范牧

摘 要：新三板作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的“上聯(lián)下接”的重要市場(chǎng)板塊，全面深化改革正在如火如荼進(jìn)行。新修證券法、《分層管理辦法》、《指導(dǎo)意見(jiàn)》等一系列法律法規(guī)的相繼出臺(tái)，為新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板打通了不少制度上的障礙，但也存在亟待進(jìn)一步化解的問(wèn)題。文章主要討論我國(guó)新三板轉(zhuǎn)板上市機(jī)制最新改革內(nèi)容的亮點(diǎn)和不足，并結(jié)合域外證券市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板經(jīng)驗(yàn)，最終提出完善我國(guó)新三板轉(zhuǎn)板上市相關(guān)法律機(jī)制的建議，能夠?qū)崿F(xiàn)各資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通，為多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展完善提供助力。

關(guān)鍵詞：新三板轉(zhuǎn)板上市機(jī)制改革;《指導(dǎo)意見(jiàn)》;法律

一、新三板深化改革及轉(zhuǎn)板問(wèn)題的提出

（一）新三板市場(chǎng)的發(fā)展

所謂“新三板”市場(chǎng)是指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，因掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故稱(chēng)“新三板”。新三板不再局限于中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司，也不局限于天津?yàn)I海、武漢東湖以及上海張江等試點(diǎn)地的非上市股份有限公司，而是全國(guó)性的非上市股份有限公司股權(quán)交易平臺(tái)，主要針對(duì)的是中小微型企業(yè)。2001年7月16日，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱(chēng)“老三板”）的設(shè)立運(yùn)營(yíng)，本意上是為了解決證券市場(chǎng)遺留的種種歷史問(wèn)題，這也使得老三板在當(dāng)時(shí)的資本市場(chǎng)中發(fā)展相對(duì)緩慢。2013年1月16日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱(chēng)“新三板”）正式登上我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的歷史舞臺(tái)。據(jù)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)官方網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，2012-2019年間，新三板市場(chǎng)發(fā)展迅猛。尤其是2012-2017年間，掛牌公司數(shù)量總股份和總市值均逐年上升，表現(xiàn)出了良好的發(fā)展勢(shì)頭。

（二）新三板轉(zhuǎn)板改革機(jī)制的提出

提高資本市場(chǎng)服務(wù)各種類(lèi)型、各種規(guī)模實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)的能力，是當(dāng)前資本市場(chǎng)改革發(fā)展的重要使命。在我國(guó)多層次資本市場(chǎng)中，新三板作為全國(guó)性的非上市股份有限公司股權(quán)交易平臺(tái)，憑借小額、快速、靈活、多元的持續(xù)融資機(jī)制和引入做市商等特色制度安排，初步成為資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的重要平臺(tái)。而轉(zhuǎn)板機(jī)制是構(gòu)建我國(guó)證券市場(chǎng)中不同層級(jí)之間的橋梁，通過(guò)轉(zhuǎn)板可以讓企業(yè)更好的找準(zhǔn)自身的定位，更快的融入市場(chǎng)。學(xué)術(shù)界對(duì)于轉(zhuǎn)板的界定也有不同的界定。有學(xué)者認(rèn)為轉(zhuǎn)板就是從一個(gè)市場(chǎng)板塊轉(zhuǎn)到另一個(gè)市場(chǎng)板塊里。也有學(xué)者將轉(zhuǎn)板細(xì)分為廣義轉(zhuǎn)板、中義轉(zhuǎn)板和狹義的轉(zhuǎn)板，廣義轉(zhuǎn)板是指證券市場(chǎng)主體進(jìn)入或退出證券市場(chǎng)的行為。中義轉(zhuǎn)板調(diào)市場(chǎng)交易主體在板塊之間的移動(dòng)，狹義轉(zhuǎn)板是場(chǎng)外證券市場(chǎng)掛牌主體不公開(kāi)發(fā)行新股，從場(chǎng)外市場(chǎng)直接主動(dòng)轉(zhuǎn)到主板或創(chuàng)業(yè)板等市場(chǎng)上市，上市之后再進(jìn)行配股或增發(fā)新股的主體轉(zhuǎn)出行為。而文章的轉(zhuǎn)板是指企業(yè)從新三板市場(chǎng)轉(zhuǎn)入科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。

2020年6月3日，《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市指導(dǎo)意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》）正式落地并施行，在《指導(dǎo)意見(jiàn)》施行以前，新三板轉(zhuǎn)板并沒(méi)有與之相匹配的制度，新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板的過(guò)程坎坷、周期較長(zhǎng)。新三板掛牌公司在轉(zhuǎn)板時(shí)缺乏直接的轉(zhuǎn)板機(jī)制，掛牌企業(yè)需從新三板市場(chǎng)退市后重新申請(qǐng)上市，致使企業(yè)轉(zhuǎn)板過(guò)程周期長(zhǎng)、資金需求量大。這種方式與其說(shuō)是“轉(zhuǎn)板”，更不如稱(chēng)之為一個(gè)退市+上市的過(guò)程，轉(zhuǎn)板企業(yè)在這個(gè)過(guò)程中并沒(méi)有享受到原掛牌市場(chǎng)給予的便利，重新上市流程與新上市無(wú)差別，給企業(yè)帶來(lái)了大量不必要的支出。新三板轉(zhuǎn)板上市機(jī)制改革讓新三板掛牌企業(yè)有了更多進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)融資的可能，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)中經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況較差的企業(yè)將被淘汰，激發(fā)了資本市場(chǎng)的活力，市場(chǎng)的資源配置效率更高，多層次資本市場(chǎng)能夠獲得穩(wěn)定的可持續(xù)發(fā)展。

二、新三板轉(zhuǎn)板上市機(jī)制改革的成就及不足

（一）新三板轉(zhuǎn)板上市機(jī)制改革的創(chuàng)新

《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)分層管理辦法》（簡(jiǎn)稱(chēng)“分層管理辦法”）及《指導(dǎo)意見(jiàn)》梳理以往資本市場(chǎng)中存在的一系列問(wèn)題，并在轉(zhuǎn)板機(jī)制方面有了創(chuàng)新突破。

1.新三板分層改革為新三板轉(zhuǎn)板的前置條件做好了鋪墊。2019年12月27日，《分層管理辦法》修訂完成并發(fā)布，精選層的設(shè)立為打通場(chǎng)外市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的銜接提供了牢靠的基礎(chǔ)，為新三板轉(zhuǎn)板上市的前置條件做好了鋪墊。該辦法對(duì)企業(yè)進(jìn)行精選層的條件進(jìn)行了明文規(guī)定，即需全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿12個(gè)月的創(chuàng)新層掛牌公司，且同時(shí)滿足特定條件。精選層的設(shè)立為打通場(chǎng)外市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的銜接提供了牢靠的基礎(chǔ)，無(wú)論是對(duì)于新三板的企業(yè)還是對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，精選層明確了企業(yè)發(fā)展的路徑、建立了預(yù)期，為投資者和企業(yè)提供了信心。

2.轉(zhuǎn)板上市的原則及制度安排。《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確了市場(chǎng)導(dǎo)向原則、統(tǒng)籌兼顧原則、試點(diǎn)先行原則、防控風(fēng)險(xiǎn)原則作為新三板轉(zhuǎn)板上市四條基本原則。規(guī)范了新三板轉(zhuǎn)板上市關(guān)于轉(zhuǎn)入板塊范圍、轉(zhuǎn)板上市條件、轉(zhuǎn)板上市程序、轉(zhuǎn)板上市保薦、股份限售安排五個(gè)方面的制度安排。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制必須堅(jiān)持以公開(kāi)、公平的理念，在尊重企業(yè)意愿和市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律的同時(shí)多層次資本市場(chǎng)之間也要加強(qiáng)溝通交流，保證制度平穩(wěn)過(guò)渡，以維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。轉(zhuǎn)板上市制度是對(duì)企業(yè)和資本市場(chǎng)的雙重考驗(yàn)，雙方必須強(qiáng)化底線思維，做好風(fēng)險(xiǎn)的防范和應(yīng)對(duì)工作。由于新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制改革處于試點(diǎn)階段，轉(zhuǎn)板上市僅在上交所科創(chuàng)板和深交所創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)板塊試行。企業(yè)在精選層連續(xù)掛牌一年以上，且符合轉(zhuǎn)入板塊上市條件的企業(yè)可以申請(qǐng)轉(zhuǎn)板?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》還明確了轉(zhuǎn)板上市是市場(chǎng)內(nèi)部變動(dòng)行為，不涉及股票公開(kāi)發(fā)行，即企業(yè)提出申請(qǐng)→交易所審核并作出決定→審核通過(guò)的企業(yè)轉(zhuǎn)板上市。并且為了保證多層次資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性，申請(qǐng)轉(zhuǎn)板的企業(yè)還需要聘請(qǐng)證券公司擔(dān)任上市保薦人。而在股份限售方面除法律和交易所規(guī)定的股份限售規(guī)定外，原則上可扣除在精選層已經(jīng)限售的時(shí)間。

3.監(jiān)管及責(zé)任追究。《指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)轉(zhuǎn)板上市的監(jiān)管安排提出了五點(diǎn)要求：第一，嚴(yán)格轉(zhuǎn)板上市審核。現(xiàn)階段開(kāi)放試點(diǎn)的板塊需秉持轉(zhuǎn)板上市的基本原則，建立高效透明的審核機(jī)制，并及時(shí)公開(kāi)相關(guān)情況。第二，明確轉(zhuǎn)板上市銜接。各層次市場(chǎng)和監(jiān)管主體要發(fā)揮主觀能動(dòng)性，由全國(guó)股轉(zhuǎn)公司統(tǒng)一監(jiān)管，為轉(zhuǎn)板工作打下良好基礎(chǔ)。第三，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。轉(zhuǎn)板上市涉及的各類(lèi)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)，應(yīng)根據(jù)證監(jiān)會(huì)及交易所的規(guī)定，對(duì)企業(yè)的申請(qǐng)文件和信息披露資料進(jìn)行驗(yàn)證。第四，加強(qiáng)交易所審核工作監(jiān)督。在轉(zhuǎn)板上市審核決定后，仍需備案中國(guó)證監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)對(duì)試點(diǎn)具有監(jiān)管的責(zé)任。第五，強(qiáng)化責(zé)任追究，在整個(gè)轉(zhuǎn)板上市過(guò)程中，中國(guó)證監(jiān)會(huì)都應(yīng)該進(jìn)行監(jiān)管，對(duì)于違法違規(guī)行為嚴(yán)懲不貸。

（二）新三板轉(zhuǎn)板上市機(jī)制改革的不足及進(jìn)一步有待化解的問(wèn)題

自20世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)獲得了很大發(fā)展，一板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)和新三板市場(chǎng)的發(fā)展完善，促進(jìn)了多層次資本市場(chǎng)的進(jìn)步。相比于一板市場(chǎng)和二板市場(chǎng)對(duì)企業(yè)提出的較高要求，新三板市場(chǎng)為快速崛起的中小企業(yè)拓寬了融資渠道，難以達(dá)到主板和二板市場(chǎng)要求的企業(yè)，可以選擇在新三板掛牌進(jìn)行股權(quán)融資，中小企業(yè)也因此獲得了更加良好的成長(zhǎng)環(huán)境。隨著部分中小企業(yè)的快速發(fā)展，他們將目光投向更高層級(jí)的資本市場(chǎng)，新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制改革也應(yīng)運(yùn)而生。《指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)范了新三板轉(zhuǎn)板上市的諸多原則性和程序性安排，相關(guān)內(nèi)容處于試驗(yàn)調(diào)整階段。然而，從當(dāng)前新三板轉(zhuǎn)板上市機(jī)制改革的相關(guān)法律文件來(lái)看仍舊存在一定的問(wèn)題。

轉(zhuǎn)板上市方面，為了使新三板轉(zhuǎn)板有效有序進(jìn)行，選擇上交所科創(chuàng)板和深交所創(chuàng)業(yè)板作為轉(zhuǎn)板試驗(yàn)田無(wú)可厚非，但這也在一定程度上制約了新三板轉(zhuǎn)板實(shí)踐工作?，F(xiàn)階段的試點(diǎn)板塊是否能夠滿足所有優(yōu)質(zhì)新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板上市的需求，對(duì)新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板上市的數(shù)量有無(wú)嚴(yán)格規(guī)定，轉(zhuǎn)板的時(shí)間是否可以根據(jù)企業(yè)的條件進(jìn)行相應(yīng)的縮減等，諸多問(wèn)題尚未得到解答，新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制改革仍需要進(jìn)一步調(diào)整完善。

信息披露制度及監(jiān)管制度有待完善。在2020年3月實(shí)施的《證劵法》在第96條明確了新三板與證券交易所相同的法律地位，新證券法還設(shè)立了專(zhuān)章對(duì)信息披露制度進(jìn)行規(guī)范，其中包括義務(wù)人范圍、披露內(nèi)容、披露制度等多個(gè)方面，這意味著在信息披露方面新三板適用的規(guī)則與其他場(chǎng)內(nèi)板塊市場(chǎng)一致。但是新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制改革后，個(gè)人投資者的門(mén)檻下降，個(gè)人投資者進(jìn)入到新三板市場(chǎng)的數(shù)量將會(huì)增加。為了保障市場(chǎng)穩(wěn)定的發(fā)展應(yīng)該加大對(duì)于新三板的信息披露及監(jiān)管的力度。

三、進(jìn)一步優(yōu)化新三板市場(chǎng)轉(zhuǎn)板上市機(jī)制的設(shè)想與展望

域外證券市場(chǎng)在轉(zhuǎn)板制度的構(gòu)建和完善方面起步較早，在轉(zhuǎn)板實(shí)踐和制度完善方面取得了一系列成效。美國(guó)資本市場(chǎng)由主板、二板（包括納斯達(dá)克證券交易所，NASDAQ）、三板（場(chǎng)外公告板市場(chǎng)，OTCBB）和四板市場(chǎng)構(gòu)成，OTCBB是典型的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，與我國(guó)新三板市場(chǎng)有一定的相似性，但其掛牌條件相比于新三板市場(chǎng)更低。企業(yè)可以根據(jù)自身的實(shí)際情況，自主選擇合適的目標(biāo)市場(chǎng)，在審計(jì)通過(guò)后直接申請(qǐng)轉(zhuǎn)板。例如，OTCCB掛牌企業(yè)在轉(zhuǎn)板至NASDAQ時(shí)，如果能夠滿足NASDAQ首次上市標(biāo)準(zhǔn)和市場(chǎng)規(guī)則，便可直接申請(qǐng)轉(zhuǎn)板，整個(gè)流程并不復(fù)雜，在半年左右的時(shí)間即可完成轉(zhuǎn)板上市。

日本資本市場(chǎng)的整體構(gòu)成和轉(zhuǎn)板制度與美國(guó)類(lèi)似，全國(guó)性交易所、地區(qū)性交易所、場(chǎng)外交易市場(chǎng)成為多層次資本市場(chǎng)的組成架構(gòu)。JASDAQ（場(chǎng)外交易市場(chǎng)）掛牌企業(yè)在向一板市場(chǎng)轉(zhuǎn)板時(shí)，需要滿足成立三年以上并在原市場(chǎng)掛牌半年以上的時(shí)間要求，且前兩年與最近一年利潤(rùn)分別不少于1億和4億日元，公司總股本不少于10億日元。滿足上述條件后，企業(yè)可以向東京證券交易所提交上市申請(qǐng)，交易所對(duì)申請(qǐng)材料和企業(yè)實(shí)際情況進(jìn)行核查，完成三次面談后對(duì)滿足條件的企業(yè)予以批準(zhǔn)，整個(gè)過(guò)程3個(gè)月左右即可完成轉(zhuǎn)板工作。

我國(guó)臺(tái)灣證券市場(chǎng)分四個(gè)主要部分，分別為臺(tái)灣證卷交易所市場(chǎng)（TSEC）、證券柜臺(tái)買(mǎi)賣(mài)中心市場(chǎng)（GTSM）、興柜市場(chǎng)、盤(pán)商市場(chǎng)。按照資本市場(chǎng)的層級(jí)，興柜市場(chǎng)與我國(guó)新三板市場(chǎng)大致處于同一水平線上。但在地位方面，臺(tái)灣證券市場(chǎng)賦予了興柜市場(chǎng)十分高的市場(chǎng)地位。只有滿足興柜市場(chǎng)掛牌滿6個(gè)月的前置條件，企業(yè)才能夠向更高層級(jí)的市場(chǎng)發(fā)起掛牌申請(qǐng)。在轉(zhuǎn)板過(guò)程中，臺(tái)灣證券交易所不會(huì)再對(duì)已經(jīng)完成審核的內(nèi)容進(jìn)行二次審查，這極大的縮短了轉(zhuǎn)板過(guò)程的時(shí)間，也減少了企業(yè)在轉(zhuǎn)板中所需支出的時(shí)間和成本。

總體上來(lái)看，包括美國(guó)在內(nèi)的多個(gè)成熟資本市場(chǎng)，早已實(shí)行注冊(cè)制，企業(yè)在進(jìn)入資本市場(chǎng)時(shí)有著更大的主動(dòng)權(quán)，轉(zhuǎn)板實(shí)踐也是以注冊(cè)制和多層次資本市場(chǎng)為前提，這在很大程度上簡(jiǎn)化了不必要的二次審核流程，縮短了轉(zhuǎn)板過(guò)程所需耗費(fèi)的時(shí)間。轉(zhuǎn)板工作以市場(chǎng)規(guī)則為準(zhǔn)則，較低層次的資本市場(chǎng)能夠不斷孕育優(yōu)質(zhì)企業(yè)，為上層資本市場(chǎng)提供更多新鮮血液，促進(jìn)了多層次資本市場(chǎng)間的無(wú)縫銜接。結(jié)合域外相關(guān)制度，筆者建議：

放寬轉(zhuǎn)板上市條件，賦予新三板企業(yè)更為彈性的轉(zhuǎn)板上市空間。在精選層掛牌滿1年是為了進(jìn)一步審查申請(qǐng)轉(zhuǎn)板的企業(yè)的資質(zhì)，維護(hù)資本市場(chǎng)整體的穩(wěn)定運(yùn)行。但就時(shí)間方面來(lái)看，2020年6月18日，首批精選層掛牌的兩家公司通過(guò)申請(qǐng)，按照連續(xù)1年以上的要求，2021年6月方可提出轉(zhuǎn)板申請(qǐng)。加之科創(chuàng)板注冊(cè)制需要約2個(gè)月的審核時(shí)間，首批按當(dāng)前轉(zhuǎn)板機(jī)制完成轉(zhuǎn)板流程的企業(yè)預(yù)計(jì)在2021年下半年上市。這相比于域外證券市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板時(shí)長(zhǎng)來(lái)看，仍有較大差距。而如果未來(lái)精選層表現(xiàn)良好，能夠滿足企業(yè)發(fā)展的需求，那么企業(yè)是否還會(huì)有迫切進(jìn)入高層級(jí)市場(chǎng)的意愿無(wú)法預(yù)估，轉(zhuǎn)板機(jī)制改革的效應(yīng)也會(huì)大打折扣。因此，在精選層發(fā)展到一定階段時(shí)，可以考慮適當(dāng)縮減時(shí)間，為企業(yè)爭(zhēng)取到更為便捷的轉(zhuǎn)板條件。例如，對(duì)已經(jīng)進(jìn)入精選層的企業(yè)，如各項(xiàng)數(shù)據(jù)均超過(guò)精選層符合條件之一所示的30%時(shí)，可縮減精選層掛牌要求至10個(gè)月;超過(guò)50%時(shí)，可縮減至6個(gè)月。

限定轉(zhuǎn)板上市企業(yè)的數(shù)量，在《指導(dǎo)意見(jiàn)》中只對(duì)上市條件、程序等進(jìn)行了規(guī)定，但是對(duì)于通過(guò)新三板轉(zhuǎn)板上市的企業(yè)數(shù)量沒(méi)有任何規(guī)定，而在全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的其他行業(yè)規(guī)定細(xì)則等也都未對(duì)此進(jìn)行數(shù)量限制。如此一來(lái)可能造成同一時(shí)間大量的企業(yè)涌入科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板，不利于監(jiān)管并且容易造成市場(chǎng)的不均衡發(fā)展。筆者認(rèn)為對(duì)于轉(zhuǎn)板上市企業(yè)的數(shù)量應(yīng)該進(jìn)行一定的限制，例如實(shí)行限量轉(zhuǎn)板制度。每月可通過(guò)轉(zhuǎn)板上市的企業(yè)原則上數(shù)量固定，但可根據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)增加或減少企業(yè)轉(zhuǎn)板上市的數(shù)量。當(dāng)當(dāng)月退市企業(yè)（包括強(qiáng)制和自愿）數(shù)量較高時(shí)候，可增加轉(zhuǎn)板上市企業(yè)的數(shù)量，反之當(dāng)月退市企業(yè)數(shù)量較低時(shí)候，可減少轉(zhuǎn)板上市企業(yè)的數(shù)量。每月經(jīng)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司統(tǒng)計(jì)后月底可在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)以公告的形式告知下個(gè)月可申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市的企業(yè)數(shù)量，如此一來(lái)讓市場(chǎng)更穩(wěn)定的發(fā)展。

進(jìn)一步完善信息披露制度，做好集中式監(jiān)管。新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制改革前后，個(gè)人投資者門(mén)檻由500萬(wàn)元下降至100萬(wàn)元，這表示將有更多個(gè)人投資者進(jìn)入到新三板市場(chǎng)。因此，相關(guān)信息披露制度和監(jiān)管制度，更應(yīng)該被重視起來(lái)，對(duì)新三板掛牌企業(yè)實(shí)行更加嚴(yán)格的信息披露制度;對(duì)申請(qǐng)轉(zhuǎn)板的企業(yè)以欲轉(zhuǎn)入板塊的信息披露要求執(zhí)行信息披露工作。監(jiān)管機(jī)構(gòu)要構(gòu)建事前、事中、事后的全方位監(jiān)管體系，避免監(jiān)管套利等不良現(xiàn)象發(fā)生，使新三板轉(zhuǎn)板真正成為推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展的助力。考慮到這一因素，新三板轉(zhuǎn)板在立法層面可以進(jìn)行如下完善：（1）完善新三板信息披露制度，強(qiáng)調(diào)以“透明公開(kāi)”為基本原則，要求新三板掛牌企業(yè)參照主板、創(chuàng)業(yè)板的信息披露原則，對(duì)除股份銷(xiāo)售、承銷(xiāo)費(fèi)用等新三板市場(chǎng)未有明確要求的信息進(jìn)行披露;（2）完善風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在嚴(yán)格規(guī)范信息披露內(nèi)容和制度的同時(shí)，適當(dāng)下放權(quán)限，以競(jìng)價(jià)和議價(jià)相結(jié)合的方式，調(diào)整投資人標(biāo)準(zhǔn)，以保證市場(chǎng)的自主性和開(kāi)放性;（3）建立并完善舉報(bào)制度，發(fā)揮媒體、投資者等主體的主動(dòng)性和監(jiān)督作用，從各個(gè)層面對(duì)新三板掛牌企業(yè)進(jìn)行協(xié)同監(jiān)管，共同保證信息披露的完整性和真實(shí)性;（4）追究未按要求進(jìn)行信息披露的企業(yè)的法律責(zé)任，對(duì)違規(guī)行為，施行舉證責(zé)任倒置，以此來(lái)緩解企業(yè)和投資者雙方信息不對(duì)等的問(wèn)題。

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