鐘震　郭立　劉勝男

摘? ?要：相較美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合起步較晚，但發(fā)展較快。產(chǎn)融結(jié)合有助于非金融企業(yè)優(yōu)化自身資本配置，提升競(jìng)爭(zhēng)力，也有利于金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大資本來(lái)源，增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，但對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)也要引起高度重視。從我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展歷程來(lái)看，主要遵循產(chǎn)融能否結(jié)合和產(chǎn)融結(jié)合程度兩大邏輯主線。近期，黨中央、國(guó)務(wù)院提出要“加快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”。“雙循環(huán)”已成當(dāng)前以及今后一段時(shí)期內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要戰(zhàn)略思想。在“雙循環(huán)”背景下，我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展不僅面臨著此前發(fā)展中的問(wèn)題，還將面臨新的挑戰(zhàn)。建議積極做好政策應(yīng)對(duì)，進(jìn)一步健全我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合監(jiān)管框架。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)融結(jié)合;雙循環(huán);金融監(jiān)管

中圖分類號(hào)：F831.5? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號(hào)：1674-0017-2020（8）-0004-04

一、我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展的兩條邏輯主線

相比于美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合起步較晚，但發(fā)展較快?？傮w上，可以歸納為兩條發(fā)展邏輯主線：

第一條主線，即產(chǎn)與融能否結(jié)合。我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合在這條主線上的探索可謂是“一波三折”，大致經(jīng)歷“限制——鼓勵(lì)”多輪循環(huán)反復(fù)。

第一次輪回在改革開放前后。改革開放前，基本上沒有產(chǎn)融結(jié)合的概念。改革開放后，尤其是上世紀(jì)80年代后期至90年代初，我國(guó)開始探索嘗試產(chǎn)融結(jié)合的形式。這離不開我國(guó)逐步由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代下的單一信貸關(guān)系走向金融企業(yè)與非金融企業(yè)的雙向融合（王克馨等，2015）的大背景，也與當(dāng)時(shí)國(guó)家推行“大企業(yè)”發(fā)展戰(zhàn)略和銀行體系改革兩大發(fā)展戰(zhàn)略密不可分。一方面，金融體系改革，特別是上世紀(jì)80年代中期開始的銀行體系改革，使得工商企業(yè)參股銀行（主要是一些股份制或地區(qū)性商業(yè)銀行）成為可能。另一方面，國(guó)家推動(dòng)“大企業(yè)”發(fā)展戰(zhàn)略，主要體現(xiàn)為企業(yè)集團(tuán)組建內(nèi)部財(cái)務(wù)公司。1986年和1987年，國(guó)務(wù)院相繼發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合若干問(wèn)題的規(guī)定》和《關(guān)于組建和發(fā)展企業(yè)集團(tuán)的幾點(diǎn)意見》，明確支持企業(yè)集團(tuán)設(shè)立財(cái)務(wù)公司，企業(yè)集團(tuán)借此進(jìn)入證券、租賃和信托等金融領(lǐng)域。1991年，國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)的原國(guó)家計(jì)委、國(guó)家體改委和國(guó)務(wù)院生產(chǎn)辦公室《關(guān)于選擇一批大型企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行試點(diǎn)的通知》明確提出“企業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整”、“生產(chǎn)要素合理流動(dòng)”、“形成群體優(yōu)勢(shì)和綜合功能”、“提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力”等試點(diǎn)目標(biāo)，并列出了55個(gè)試點(diǎn)企業(yè)名單。

第二次輪回在2001年加入WTO前后。上世紀(jì)90年代中期至末期為限制階段。針對(duì)前一階段產(chǎn)融結(jié)合快速發(fā)展帶來(lái)的金融秩序混亂問(wèn)題，特別是上世紀(jì)90年代資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家開始加強(qiáng)治理，產(chǎn)融結(jié)合熱度有所減退（胡恒松，2016）。一方面，“由產(chǎn)到融”甚至“由融到融”受到了限制。1994年，人民銀行發(fā)布了《關(guān)于向金融機(jī)構(gòu)投資入股的暫行規(guī)定的通知》，限制國(guó)家開發(fā)銀行等政策性銀行和中國(guó)工商銀行等國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的投資，也要求工商企業(yè)只有在滿足業(yè)績(jī)和凈資產(chǎn)等要求并經(jīng)審核之后，才能向金融機(jī)構(gòu)投資。另一方面，“由融到產(chǎn)”也受到了限制。1995年《商業(yè)銀行法》頒布，對(duì)我國(guó)金融資本向產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的滲透形成嚴(yán)格約束。如第74條規(guī)定，商業(yè)銀行不得違反國(guó)家規(guī)定從事信托投資和證券經(jīng)營(yíng)，以及向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資。2001年我國(guó)加入WTO，產(chǎn)融結(jié)合又進(jìn)入放松期，開始逐漸恢復(fù)，主要源于三個(gè)有利條件：一是加入WTO之后，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)開放度不斷提高，為更好地融入全球經(jīng)濟(jì)和取得全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，國(guó)家逐漸默許產(chǎn)融結(jié)合（連平，2018）。二是國(guó)有企業(yè)改革逐步深化，我國(guó)國(guó)有企業(yè)集團(tuán)逐步成為自負(fù)盈虧的獨(dú)立的市場(chǎng)主體，實(shí)力不斷增強(qiáng)，越來(lái)越多地涉入商業(yè)銀行以及金融信托、保險(xiǎn)、證券和期貨等領(lǐng)域（徐進(jìn)，2019）。三是民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)的實(shí)力和影響力與日俱增，為其涉足金融領(lǐng)域提供了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。如海爾集團(tuán)在經(jīng)歷1990年代末家電價(jià)格戰(zhàn)的教訓(xùn)后，抓住政策松動(dòng)時(shí)機(jī)，積極走產(chǎn)融結(jié)合道路（余璐，2015）。

第三次輪回在2009年前后。2004年德隆風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后至2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)前為限制階段。德隆風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后，產(chǎn)融結(jié)合進(jìn)入短暫的冷卻期。德隆、農(nóng)凱、閩發(fā)、托普等企業(yè)集團(tuán)在推動(dòng)產(chǎn)融結(jié)合過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，不注重產(chǎn)業(yè)發(fā)展與資本運(yùn)作之間的平衡，在缺少實(shí)業(yè)支撐下參股控股多家金融機(jī)構(gòu)，盲目大規(guī)模進(jìn)軍金融領(lǐng)域，最終相繼爆發(fā)嚴(yán)重危機(jī)，甚至面臨倒閉。相關(guān)負(fù)面影響加上國(guó)家信貸收縮，使產(chǎn)融結(jié)合進(jìn)入了一段冷卻期（孫晉，2010;胡恒松，2016）。2004年，國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)資委”）下發(fā)了有關(guān)“推動(dòng)大型央企清理整合所屬企業(yè)、減少企業(yè)管理層次問(wèn)題”的指導(dǎo)意見，央企紛紛進(jìn)行內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整。2006年，國(guó)資委發(fā)布了《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理辦法》，要求所有國(guó)有企業(yè)開展國(guó)內(nèi)產(chǎn)權(quán)收購(gòu)或長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)目向國(guó)資委報(bào)告。2008年7月，國(guó)資委召開的央企負(fù)責(zé)人會(huì)議，對(duì)部分央企過(guò)強(qiáng)的擴(kuò)張沖動(dòng)提出警告，加大對(duì)央企并購(gòu)重組的控制力度，禁止大型央企涉足金融業(yè)、房地產(chǎn)等項(xiàng)目。2009年至2017年6月為快速擴(kuò)張階段。國(guó)際金融危機(jī)后特別是2009年以來(lái)，為了加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，我國(guó)大力刺激國(guó)內(nèi)需求，產(chǎn)融結(jié)合的政策再次轉(zhuǎn)向（竇爾翔等，2015）。2010年12月，國(guó)資委首次公開支持“有條件的企業(yè)可以探索產(chǎn)融結(jié)合”（徐進(jìn)，2019）。至此，無(wú)論是國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)，我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合均達(dá)到了前所未有的高潮。

第四次輪回是否已經(jīng)在路上，目前尚在觀察之中。2017年7月至今，我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段。2017年7月，習(xí)近平總書記在第五次全國(guó)金融工作會(huì)議上明確指出，要“規(guī)范金融綜合經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)融結(jié)合”，標(biāo)志著我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合進(jìn)入規(guī)范有序的新時(shí)期（徐進(jìn)，2019）。2018年4月27日，一行兩會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)非金融企業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》），從正面清單和負(fù)面清單明確金融機(jī)構(gòu)控股股東資質(zhì)，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)股權(quán)質(zhì)押、轉(zhuǎn)讓和拍賣管理等條款，還重點(diǎn)提到風(fēng)險(xiǎn)隔離的重要性，要求金控集團(tuán)合理建立“防火墻”。

第二條主線，即產(chǎn)融結(jié)合程度。我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合程度由淺及深，歷經(jīng)“股權(quán)合作——財(cái)務(wù)公司——附屬機(jī)構(gòu)——金控模式”多種形式。

產(chǎn)融結(jié)合最早實(shí)踐源于股權(quán)合作。1987年交通銀行的設(shè)立是我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的最早實(shí)踐，其資本金籌措采取國(guó)家控股和分開招股相結(jié)合，其中中央和地方財(cái)政占72%，工商企業(yè)占28%。此后，類似做法也體現(xiàn)在深圳發(fā)展銀行（1987）、招商銀行（1987）、福建興業(yè)銀行（1988）等籌建過(guò)程中。

其次，財(cái)務(wù)公司逐漸成為主要產(chǎn)融結(jié)合的方式。1987年5月，中國(guó)第一家財(cái)務(wù)公司，即東風(fēng)汽車工業(yè)財(cái)務(wù)公司批準(zhǔn)設(shè)立，被視為中國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的標(biāo)志性事件。1992年，人民銀行制定了《國(guó)家試點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)建立財(cái)務(wù)公司的實(shí)施辦法》，進(jìn)一步規(guī)范了財(cái)務(wù)公司的設(shè)立條件、審批流程等，為企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的健康發(fā)展提供政策支持和引導(dǎo)，加快了企業(yè)集團(tuán)設(shè)立財(cái)務(wù)公司的步伐。在金融業(yè)豐厚收益率的吸引下，國(guó)有企業(yè)集團(tuán)和民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)都加速推動(dòng)產(chǎn)融結(jié)合的步伐，各類集團(tuán)財(cái)務(wù)公司相繼成立。

再者，企業(yè)集團(tuán)還直接設(shè)立全資附屬金融機(jī)構(gòu)，更為深入的產(chǎn)融結(jié)合方式應(yīng)運(yùn)而生。1992年12月，首鋼集團(tuán)經(jīng)批準(zhǔn)成立了集團(tuán)全資附屬銀行——華夏銀行，開創(chuàng)了我國(guó)產(chǎn)業(yè)型企業(yè)集團(tuán)發(fā)起設(shè)立附屬金融機(jī)構(gòu)的先河，這也是我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合從形式性融合向?qū)嵸|(zhì)性融合過(guò)渡的標(biāo)志性事件（胡恒松，2016）。

此外，多管齊下形成金控模式。海爾集團(tuán)在短短一年多時(shí)間內(nèi)，控股了青島商業(yè)銀行（2001年7月），參股長(zhǎng)江證券（2001年9月），成立青島海爾保險(xiǎn)代理公司（2001年12月）、集團(tuán)財(cái)務(wù)公司（2002年9月），與美國(guó)紐約人壽合資成立了海爾紐約人壽保險(xiǎn)有限公司（2002年12月），形成了較為完整的產(chǎn)融結(jié)合體系。2010年12月，國(guó)企進(jìn)軍金融業(yè)全面鋪開，成立包含“資本控股公司”或“投資公司”等名稱的各類控股公司。截至2017年6月底，在國(guó)務(wù)院國(guó)資委管理的101家央企中，80%以上的央企不同程度地介入金融業(yè)務(wù)。其中，至少控制2家金融機(jī)構(gòu)的央企有30家，控制5家以及5家以上金融機(jī)構(gòu)的央企有12家。民營(yíng)企業(yè)在這一波產(chǎn)融結(jié)合高潮中也奮起直追，大有后來(lái)居上的勢(shì)頭。2013年7月，國(guó)務(wù)院下發(fā)《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見》，明確鼓勵(lì)民間資本以投資或入股形式參與金融機(jī)構(gòu)的重組改造。2014年3月，銀監(jiān)會(huì)報(bào)國(guó)務(wù)院同意后，批準(zhǔn)設(shè)立首批5家民營(yíng)銀行。泛海系、復(fù)星系、萬(wàn)向系等均控股核心金融企業(yè)，獲得了較為齊全的金融牌照（闞景陽(yáng)，2013）。一批互聯(lián)網(wǎng)巨頭以互聯(lián)網(wǎng)金融為切入點(diǎn)，高舉金融創(chuàng)新的大旗，紛紛組成金控集團(tuán)。部分非金融企業(yè)通過(guò)杠桿資金、循環(huán)注資、虛假注資等方式向金融領(lǐng)域大肆擴(kuò)張（劉智濤，2018），如明天系、安邦系、華信系、海航系等，其體量大、業(yè)務(wù)雜，資產(chǎn)規(guī)模超常擴(kuò)張，利用關(guān)聯(lián)交易、利益輸送等手段套取金融機(jī)構(gòu)巨額資金，極大干擾了經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定。

二、“雙循環(huán)”背景下我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的新挑戰(zhàn)

我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合從無(wú)到有，幾經(jīng)變遷，目前進(jìn)入新的發(fā)展階段。產(chǎn)融結(jié)合既有助于非金融企業(yè)優(yōu)化自身資本配置，提升競(jìng)爭(zhēng)力，也有利于金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大資本來(lái)源，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度。但實(shí)踐中也暴露一些問(wèn)題。無(wú)論是過(guò)去的德隆系，還是如今的明天系、安邦系等，都說(shuō)明產(chǎn)融結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

2020年7月30日中央政治局會(huì)議提出要“加快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”?！半p循環(huán)”已成當(dāng)前以及今后一段時(shí)期內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要戰(zhàn)略思想。未來(lái)我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展不僅面臨著此前發(fā)展中的問(wèn)題，還將會(huì)面臨新的挑戰(zhàn)。

第一，歷史發(fā)展中暴露的問(wèn)題可能還會(huì)出現(xiàn)。一是產(chǎn)融結(jié)合度失衡帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。從前期教訓(xùn)看，這方面風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為產(chǎn)不再專注于產(chǎn)，反而過(guò)度追求金融投資回報(bào)，從而導(dǎo)致脫實(shí)向虛風(fēng)險(xiǎn)。一些非金融企業(yè)缺乏科學(xué)定位和戰(zhàn)略規(guī)劃，忽視自身主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展，盲目向金融業(yè)擴(kuò)張，以錢炒錢、投機(jī)獲利。在金融牌照稀缺、股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價(jià)高的背景下，一些非金融企業(yè)在獲取金融牌照后，迅速轉(zhuǎn)讓股權(quán)實(shí)現(xiàn)暴利，助長(zhǎng)了脫實(shí)向虛風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致金融不穩(wěn)定。二是產(chǎn)融結(jié)合程度失控帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。其一，“防火墻”缺失帶來(lái)實(shí)業(yè)與金融業(yè)之間風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅?。從前期各類“系”暴露的風(fēng)險(xiǎn)看，一些非金融企業(yè)集團(tuán)利用實(shí)際控制地位，不當(dāng)干預(yù)金融機(jī)構(gòu)的正常經(jīng)營(yíng)，將所控金融機(jī)構(gòu)當(dāng)作融資平臺(tái)或是“提款機(jī)”，通過(guò)內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易等進(jìn)行利益輸送，支持集團(tuán)的快速擴(kuò)張，嚴(yán)重?fù)p害金融機(jī)構(gòu)和金融消費(fèi)者權(quán)益，也使實(shí)業(yè)板塊與金融板塊風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)鬟f（黃強(qiáng)，2013;何德旭等，2017）。其二，資本約束缺失帶來(lái)企業(yè)杠桿率上升風(fēng)險(xiǎn)。一些非金融企業(yè)將銀行貸款、發(fā)行債券籌集的資金、委托資金、“名股實(shí)債”等非自有資金用于投資金融業(yè)，存在嚴(yán)重的虛假注資、循環(huán)注資問(wèn)題（胡恒松，2016）。這導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)沒有獲得真正能夠抵御風(fēng)險(xiǎn)的資本，推高了企業(yè)杠桿率，埋下債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患。

第二，進(jìn)入數(shù)字化時(shí)代帶來(lái)的新挑戰(zhàn)。進(jìn)入數(shù)字化時(shí)代，物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、智能制造、信息網(wǎng)絡(luò)等新技術(shù)和新應(yīng)用蓬勃發(fā)展。近年來(lái)，作為數(shù)字化時(shí)代產(chǎn)融結(jié)合的新形式，大科技公司（Bigtech）基于其技術(shù)優(yōu)勢(shì)與積累的大量數(shù)據(jù)，大體沿著“互聯(lián)網(wǎng)支付——互聯(lián)網(wǎng)借貸——綜合金融服務(wù)”的路徑進(jìn)軍金融業(yè)。根據(jù)騰訊公司2018年年報(bào)，金融業(yè)務(wù)利潤(rùn)已占其利潤(rùn)的25%;京東也提出，京東未來(lái)70%的利潤(rùn)將來(lái)自金融業(yè)務(wù)。Bigtech提供越來(lái)越多的金融服務(wù)，是國(guó)家政策、市場(chǎng)供需、技術(shù)進(jìn)步、客戶特征等因素共同作用的結(jié)果。突如其來(lái)的新冠肺炎疫情，更是加速了各行各業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的速度。但是，從發(fā)展邏輯來(lái)看，這種新形式不僅會(huì)加劇產(chǎn)融結(jié)合度失衡和產(chǎn)融結(jié)合程度失控，還會(huì)帶來(lái)一些新的問(wèn)題。比如，中國(guó)消費(fèi)者隱私保護(hù)意識(shí)較弱，Bigtech輕易可利用海量用戶數(shù)據(jù)提供金融服務(wù)。

第三，監(jiān)管缺失帶來(lái)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)有產(chǎn)融結(jié)合已廣泛涉及中央和地方政府資本、民間資本，有的處于監(jiān)管真空，有的屬于多頭監(jiān)管，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和尺度不一定一致。長(zhǎng)期以來(lái)，監(jiān)管部門對(duì)產(chǎn)融結(jié)合機(jī)構(gòu)的股東、股權(quán)架構(gòu)、資金來(lái)源、公司治理、關(guān)聯(lián)交易等難以掌握全面信息，缺少有效的監(jiān)管工具，一些地方甚至存在監(jiān)管縱容、監(jiān)管不作為現(xiàn)象，導(dǎo)致產(chǎn)融結(jié)合一度無(wú)序發(fā)展（闞景陽(yáng)，2011;錢東平，2017）。

三、政策應(yīng)對(duì)

結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，特別是“雙循環(huán)”背景下產(chǎn)融結(jié)合的新挑戰(zhàn)，進(jìn)一步健全我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合監(jiān)管框架，已迫在眉睫。

第一，激勵(lì)與約束相結(jié)合，產(chǎn)融結(jié)合不能“脫實(shí)向虛”。產(chǎn)融結(jié)合需要有一個(gè)合理的度，這個(gè)度的衡量標(biāo)準(zhǔn)在于是否能夠滿足真實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求。鑒于我國(guó)融資結(jié)構(gòu)有別于美英等國(guó)，一段時(shí)期內(nèi)產(chǎn)融結(jié)合仍會(huì)成為金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的平臺(tái)之一。加強(qiáng)政策引導(dǎo)，既要從政策上對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和金融戰(zhàn)略調(diào)整方向相一致的產(chǎn)融結(jié)合給予必要的激勵(lì)，更要防范“脫實(shí)向虛”，對(duì)于利用金融杠桿謀求暴利的產(chǎn)融結(jié)合，應(yīng)堅(jiān)決糾偏并采取措施。

第二，審慎監(jiān)管與行為監(jiān)管相結(jié)合，產(chǎn)融結(jié)合監(jiān)管要“雙峰”并重。一方面，從審慎監(jiān)管角度，只要產(chǎn)融結(jié)合企業(yè)涉及金融業(yè)務(wù)，必須持牌經(jīng)營(yíng)，而且要按照功能監(jiān)管原則，接受相應(yīng)的監(jiān)管。尤其是Bigtech從事金融服務(wù)，應(yīng)遵循監(jiān)管一致性原則，防止監(jiān)管套利，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管全覆蓋，維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。另一方面，加強(qiáng)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，防止數(shù)據(jù)濫用風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，兼顧數(shù)據(jù)開放，推動(dòng)數(shù)據(jù)共享。在不影響國(guó)家信息安全和用戶隱私保護(hù)的前提下，制定金融科技行業(yè)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一、提升數(shù)據(jù)的機(jī)器可讀性。完善個(gè)人數(shù)據(jù)保護(hù)的監(jiān)管規(guī)則，增強(qiáng)居民對(duì)數(shù)據(jù)的控制權(quán)。

第三，行業(yè)自律與監(jiān)管科技相結(jié)合，產(chǎn)融結(jié)合監(jiān)管既要有“市場(chǎng)之手”，也要有“政府之手”。鑒于產(chǎn)融結(jié)合快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，特別是Bigtech帶來(lái)的新沖擊，可嘗試先從行業(yè)自律入手，積極引導(dǎo)從業(yè)企業(yè)合規(guī)審慎經(jīng)營(yíng)。借助行業(yè)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，探索統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)、信息披露、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、投資者保護(hù)等制度建設(shè)。同時(shí)，大力發(fā)展監(jiān)管科技，發(fā)展大數(shù)據(jù)和人工智能分析技術(shù)等，提升數(shù)據(jù)信息處理能力及風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。系統(tǒng)地構(gòu)建基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)特別是大數(shù)據(jù)和云計(jì)算技術(shù)為核心的數(shù)字化監(jiān)管體系，實(shí)現(xiàn)即時(shí)、動(dòng)態(tài)監(jiān)管和全方位監(jiān)管，提升監(jiān)管的實(shí)時(shí)性和精準(zhǔn)性。

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New Challenges and Policy Responses to China's Domestic

Finance Integration under the Background of "Double Cycle"

ZHONG Zhen1，GUO Li2，LIU Shengnan3

（1 People's Bank of China， Beijing 100800;

2 Institute of Journalism and Communication， Chinese Academy of Social Sciences， Beijing;? ?100021

3Price Certification Center of National Development and Reform Commission， Beijing? ?100837）

Abstract：Compared with the developed economies such as the United States， China's domestic financial integration started late， but it has developed rapidly. The integration of industry and finance will help non-financial companies optimize their capital allocation and enhance their competitiveness. It will also help financial institutions expand their capital sources and enhance the ability of finance to support the real economy. But its risks should also be taken seriously. Judging from the development history of China's domestic finance integration， it mainly follows the two logical main lines of whether industry and finance can be integrated and the degree of industry and finance integration. Recently， the Party Central Committee and the State Council have proposed to "accelerate the formation of a new development pattern with the domestic cycle as the main body and the domestic and international dual cycles mutually promoting each other." The concept of "double cycle" has become an important strategic thinking for my country's economic development at present and in the future. In the context of "dual cycle"， China's domestic and financial integration development will not only face the previous development problems， but will also face new challenges. Therefore， it is advisable to actively respond to policies and further improve the regulatory framework for domestic and financial integration.

Keywords： industry-finance integration; large technology companies; financial holding companies

責(zé)任編輯、校對(duì)：李美嬋

收稿日期：2020-07

作者簡(jiǎn)介：鐘? ?震（1984-），女，安徽合肥人，博士，副研究員，現(xiàn)供職于中國(guó)人民銀行。

郭? ?立（1983-），福建莆田人，博士，副研究員，現(xiàn)供職于中國(guó)社科院新聞與傳播研究所。

劉勝男（1990-），河北保定人，學(xué)士，中級(jí)經(jīng)濟(jì)師，現(xiàn)供職于國(guó)家發(fā)展改革委價(jià)格認(rèn)證中心。

基金項(xiàng)目：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金：“金融‘雙峰監(jiān)管體系的理論構(gòu)建、國(guó)際實(shí)踐與中國(guó)抉擇研究”（19CJY064）。國(guó)家社科基金一般項(xiàng)目“大數(shù)據(jù)時(shí)代中國(guó)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革理論與對(duì)策研究（16BJY183）。

注：本文為作者觀點(diǎn)，文責(zé)自負(fù)。