惠凱

多年來(lái)，信托業(yè)一直以高業(yè)績(jī)高薪酬的正面形象示人，可在近兩年卻是形象大變，不斷傳出有產(chǎn)品逾期兌付消息，特別是在今年，四川信托、華信信托、新時(shí)代信托等多家信托公司的扎堆爆雷情形讓投資人著實(shí)震驚，對(duì)信托業(yè)的不信任感明顯提升。

對(duì)于信托公司近兩年的頻頻爆雷現(xiàn)象，有投資人對(duì)《紅周刊》記者表示，除了監(jiān)管升級(jí)因素外，不排除有部分信托公司為維持管理費(fèi)收入，故意主動(dòng)爆雷延長(zhǎng)信托計(jì)劃的存續(xù)期。

記者了解到，在目前爆雷的信托公司中，安信信托的重組進(jìn)展最快，但接近面值的股價(jià)讓其保殼壓力很大;四川信托的資金缺口可能超300億元，因其交易對(duì)手不乏有中小城農(nóng)商行，目前被牽扯進(jìn)多宗訴訟中;華信信托則選擇通過(guò)“引進(jìn)戰(zhàn)投+出售資產(chǎn)”的方式來(lái)化解危機(jī)，有意向外出售旗下大通證券股權(quán)。

信托業(yè)頻頻爆雷，引發(fā)監(jiān)管升級(jí)

長(zhǎng)期以來(lái)，信托業(yè)依靠非標(biāo)+融資類業(yè)務(wù)做得風(fēng)生水起，人均創(chuàng)收和薪酬水平在所有行業(yè)中長(zhǎng)期領(lǐng)先，如目前已爆雷的安信信托就曾在2017年A股員工薪酬排行中位居最高，人均收入高達(dá)231.03萬(wàn)元。不過(guò)在“強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿、降風(fēng)險(xiǎn)”的政策指導(dǎo)下，信托業(yè)自2018年開(kāi)始進(jìn)入寒冬，違約愈加頻繁。從規(guī)模變化看，信托資產(chǎn)總額從2018年一季度開(kāi)始，已連續(xù)11個(gè)季度環(huán)比下降。信托資產(chǎn)總額從2017年末的26.25萬(wàn)億元下降到今年三季末的20.86萬(wàn)億元。

“壓降規(guī)模是為了減少通道業(yè)務(wù)規(guī)模和一些繞監(jiān)管套利業(yè)務(wù)的空間，也是為了提升真正的信托主動(dòng)管理能力，減少行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)?！币患抑行托磐泄镜南嚓P(guān)人士向記者坦言，“據(jù)說(shuō)監(jiān)管部門將推出針對(duì)信托公司的資本充足管理辦法，加之此前的《資金信托新規(guī)》對(duì)資本實(shí)力提出很高的要求（直接影響業(yè)務(wù)開(kāi)展），所以信托公司在規(guī)模上會(huì)繼續(xù)承壓”。

信托業(yè)的規(guī)模壓降何時(shí)到頭？上述信托業(yè)人士表示，未來(lái)不能再簡(jiǎn)單地以“規(guī)模論英雄”，至于總規(guī)?？赡軌嚎s到什么規(guī)模，”要看現(xiàn)有規(guī)模下，主動(dòng)管理業(yè)務(wù)占比多少、盈利能力如何？壓降規(guī)模的同時(shí)，能否繼續(xù)維持一定的營(yíng)收和盈利”。

另一位要求匿名的資深信托行業(yè)研究員向《紅周刊》記者坦言，壓縮通道業(yè)務(wù)、壓降融資類業(yè)務(wù)，行業(yè)總規(guī)模的縮水還會(huì)繼續(xù)，“預(yù)計(jì)可能整體規(guī)模壓縮到15萬(wàn)億元左右才能企穩(wěn)”。

就在壓降總規(guī)模的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目規(guī)模卻在節(jié)節(jié)攀升。據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2018年6月末，信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目總規(guī)模尚為1913億元，可到了今年1季度末，由于“新冠疫情以及監(jiān)管部門加大風(fēng)險(xiǎn)排查力度的影響下”，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模激增至6431億元、涉及項(xiàng)目1626個(gè)?；蛞蝻L(fēng)險(xiǎn)大于預(yù)期，信托業(yè)協(xié)會(huì)9月發(fā)布的2020年2季度末數(shù)據(jù)已不再披露風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目情況。

信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)如此之大，以至于央行不久前出版的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告2020》中罕見(jiàn)地為信托業(yè)單獨(dú)成章，直言部分信托公司“偏離信托本源、合規(guī)意識(shí)淡薄、風(fēng)險(xiǎn)管控不足……少數(shù)信托公司已劣變?yōu)楦唢L(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)”;在12月初召開(kāi)的中國(guó)信托業(yè)年會(huì)上，銀保監(jiān)會(huì)副主席黃洪再次點(diǎn)名信托業(yè)存在四方面問(wèn)題：信托公司主要圍繞融資人的需求創(chuàng)設(shè)信托產(chǎn)品;千方百計(jì)為金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管套利和限制性領(lǐng)域的資金融通提供便利......監(jiān)管層之所以痛心疾首，與2019年以來(lái)信托業(yè)頻現(xiàn)整體爆雷甚至被接管的現(xiàn)象有關(guān)。

今年7月，銀保監(jiān)會(huì)宣布接管新時(shí)代信托、新華信托。這兩家公司同為“明天系”旗下資產(chǎn)，顯然違反了監(jiān)管層對(duì)銀行信托公司股東“一參一控”的原則。此前，《紅周刊》在包商銀行被接管后曾報(bào)道過(guò)，新時(shí)代信托是明天系旗下核心的內(nèi)部融資平臺(tái)。2017年前，新時(shí)代信托曾大量發(fā)行以包商銀行股權(quán)為抵押的信托計(jì)劃，比如“新時(shí)代信托·慧金359號(hào)非上市公司股權(quán)收益權(quán)投資集合信托計(jì)劃”，募資就用于受讓包頭市布魯貿(mào)易有限責(zé)任公司持有的包商銀行股權(quán)收益權(quán)。

由于新時(shí)代信托被托管后新產(chǎn)品發(fā)行被暫停，而舊產(chǎn)品也陸續(xù)到期，產(chǎn)品規(guī)模的持續(xù)壓縮導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收受到極大沖擊。曾有新時(shí)代信托前員工向《紅周刊》記者透露，在公司被托管后，員工薪酬驟降，“有銷售人員的月到手工資只有2200元，太慘了”。

投資人質(zhì)疑信托公司主動(dòng)爆雷，惡性循環(huán)形成爆雷“鏈?zhǔn)椒磻?yīng)”

值得注意的是，從今年出現(xiàn)整體爆雷的多家信托公司來(lái)看，其風(fēng)險(xiǎn)初期還僅有幾只產(chǎn)品逾期，但最后卻擴(kuò)散至大部分產(chǎn)品都無(wú)法正常兌付了，如四川信托、華信信托就是如此。在2020年之前，兩家信托公司還很少有產(chǎn)品逾期兌付情況，尤其是后者幾乎是“零曝光”，然而在零星產(chǎn)品兌付逾期后卻快速演變成整體產(chǎn)品爆雷，這令諸多的客戶和市場(chǎng)措手不及。就爆雷的原因看，除了大家熟知的資金池問(wèn)題外，有業(yè)內(nèi)人士和投資者甚至提出了“陰謀論”一說(shuō)。

“我覺(jué)得有些信托公司確實(shí)是有意違約的?！辟?gòu)買了中泰信托·弘泰21號(hào)信托計(jì)劃、中泰信托·遵義播州水投股權(quán)收益權(quán)集合信托計(jì)劃的投資人李先生表示。他表示，中泰信托自2017年底被監(jiān)管部門處罰后，至今無(wú)法發(fā)行新產(chǎn)品，其業(yè)務(wù)上僅依靠存續(xù)的老產(chǎn)品維持，“產(chǎn)品兌付一旦出現(xiàn)違約，他們可以繼續(xù)收違約期的管理費(fèi)用于日常開(kāi)銷。如此下去，即便是正常的項(xiàng)目，信托經(jīng)理也可能會(huì)千方百計(jì)想法違約，因?yàn)檫@關(guān)系到個(gè)人收入問(wèn)題?！?/p>

李先生提供的材料顯示，作為同意延期的回報(bào)，遵義播州水投項(xiàng)目融資方提出把收益率從原來(lái)的8.7%～9.2%提高至10.7%～11.2%，管理費(fèi)也相應(yīng)做了調(diào)整，“延期后的每百萬(wàn)元的管理費(fèi)達(dá)2.31%/年，比以前更高了。”

《紅周刊》記者也了解到，部分風(fēng)險(xiǎn)較高的信托計(jì)劃，一旦出現(xiàn)信托經(jīng)理更迭，到期前夕才接任的信托經(jīng)理主動(dòng)違約的可能性很高，因?yàn)槿绱俗龇?，既能把發(fā)行、管理和風(fēng)控的“鍋”甩給前任，也能理所應(yīng)當(dāng)?shù)难娱L(zhǎng)存續(xù)期。

“有能力的員工都走了，剩下的員工不乏只想混日子，這會(huì)影響后續(xù)的管理和催收”，而這恰恰是一些原本底層資產(chǎn)良好的信托計(jì)劃在被接管或整體爆雷后，最后無(wú)法按期兌付的原因之一。李先生坦言，他曾給上述一家信托公司打電話咨詢情況，“公司的電話客服人員回應(yīng)稱‘公司目前已經(jīng)這樣了，專業(yè)的、優(yōu)秀的人員能留下嗎”，如此回復(fù)讓他頗為無(wú)奈。

四川信托：資金缺口或達(dá)300億，同業(yè)業(yè)務(wù)波及多家城農(nóng)商行

在2020年新增的爆雷主體中，很具代表性的四川信托涉及客戶最多，而大量客戶的高調(diào)維權(quán)也引起了輿論的高度關(guān)注。從風(fēng)險(xiǎn)看，四川信托的風(fēng)險(xiǎn)主要集中在TOT類型的信托產(chǎn)品。據(jù)四川信托此前公告看，公司管理的TOT類信托計(jì)劃總規(guī)模超過(guò)250億元，其中2020年底前將有近百億元的信托計(jì)劃集中到期。

從《紅周刊》記者從四川信托多位投資人處了解到的情況看，四川信托方面近期提出了“主動(dòng)管理型的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目按底層資產(chǎn)兌付”，但對(duì)此方式有不少客戶強(qiáng)烈反對(duì)，希望能夠按照委托人的財(cái)產(chǎn)份額實(shí)施統(tǒng)一兌付，并且能夠在2020年12月底之前啟動(dòng)兌付?！八拇ㄐ磐械乃悸芬庠诜只?000多名委托人，我認(rèn)為很難執(zhí)行?！蔽腥死紫壬蛴浾叻治觯ㄐ胖挥猩俨糠值讓淤Y產(chǎn)對(duì)應(yīng)產(chǎn)品的兌付預(yù)期不錯(cuò)，其他產(chǎn)品如果按照底層資產(chǎn)兌付、很可能會(huì)打折，因此大部分客戶反對(duì)按照底層資產(chǎn)來(lái)兌付。

之所以強(qiáng)烈反對(duì)，有投資人認(rèn)為，爆雷前，四川信托發(fā)布的季報(bào)很少披露主動(dòng)管理型產(chǎn)品的底層明細(xì);爆雷后，今年7月開(kāi)始陸續(xù)披露真實(shí)的底層資產(chǎn)。經(jīng)委托人查詢，部分底層資產(chǎn)在信托計(jì)劃成立幾年前就已經(jīng)出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)，如按照底層資產(chǎn)進(jìn)行兌付，則委托人最終的兌付比例可能會(huì)很低。

另一處爭(zhēng)議是來(lái)自于審計(jì)報(bào)告的何時(shí)披露。《紅周刊》此前曾獨(dú)家報(bào)道，畢馬威在川信爆雷初就介入并進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)，四川監(jiān)管部門等也曾表示會(huì)盡快披露審計(jì)報(bào)告，但一拖再拖，從承諾的7月底到10月初公布，一直拖延至今無(wú)動(dòng)靜。

《紅周刊》記者了解，12月8日溝通會(huì)議披露的數(shù)據(jù)顯示，川信的TOT+資金池總規(guī)模達(dá)320億元。加上機(jī)構(gòu)客戶和同業(yè)業(yè)務(wù)（以中小城農(nóng)商行居多）后，其資金缺口或更大?？晒┳糇C的是，9月以來(lái)，已有?？谵r(nóng)商行、廣州農(nóng)商行、杭州余杭農(nóng)商行等多家銀行因金融借款糾紛起訴了四川信托。

審計(jì)報(bào)告的延期披露影響了引進(jìn)戰(zhàn)投的進(jìn)展?？紤]到資金池業(yè)務(wù)高昂的融資成本，爛攤子久拖不下，則風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模只會(huì)越來(lái)越大。據(jù)《財(cái)新》11月的報(bào)道，四川信托很可能會(huì)走向破產(chǎn)重整。而信托公司破產(chǎn)一事，在國(guó)內(nèi)還是比較罕見(jiàn)的。

除了資產(chǎn)投向地產(chǎn)和存在資金池問(wèn)題外，四川信托幾年前還曾發(fā)力過(guò)證券業(yè)務(wù)，但多為通道且最終的表現(xiàn)也參差不齊。譬如在被“德隆系”操盤(pán)反復(fù)資本運(yùn)作的斯太爾身上，四川信托·錦宏一號(hào)單一信托計(jì)劃就曾參與了斯太爾股東的股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)，但2015年11月底以來(lái)，斯太爾股價(jià)持續(xù)下跌，錦宏一號(hào)最終被動(dòng)成為了斯太爾的大股東。今年6月，*ST斯太公告稱，因凈利潤(rùn)連續(xù)為負(fù)被暫停上市。

安信信托：退市危機(jī)迫在眉睫，重組曙光或已現(xiàn)

就存續(xù)規(guī)模來(lái)說(shuō)，在現(xiàn)有的爆雷信托公司中，安信信托規(guī)?？胺Q最大。安信信托2019年年報(bào)中透露的受托管理規(guī)模為1940億元，到2020年中報(bào)時(shí)尚有1689億元。

記者了解到，安信信托的存續(xù)項(xiàng)目仍在龜速兌付中，特別是其擅長(zhǎng)的地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)，由于疫情沖擊、去化速度過(guò)慢影響了兌付節(jié)奏。譬如藍(lán)天3號(hào)新能源產(chǎn)業(yè)投資信托計(jì)劃，在12月初分配了本金的0.9%，累計(jì)分配本金的1.45%。安信長(zhǎng)沙項(xiàng)目的客戶宗先生也透露，長(zhǎng)沙項(xiàng)目?jī)H兌付了2019年的收益，本金完全沒(méi)有兌付。

關(guān)于兌付的進(jìn)展，安信信托相關(guān)人士向記者表示，“加強(qiáng)對(duì)存量資產(chǎn)的清收工作是安信信托今年以來(lái)的工作重點(diǎn)”，截至三季末，信托業(yè)務(wù)兌付本益275.8億元，其中第三季度兌付本益88.9億元，包含主動(dòng)管理類兌付投資者本益71.6億元、通道類業(yè)務(wù)兌付本益17.3億元。

不同于尋常的爆雷，安信信托還同客戶簽署了不少兜底函，以至于如今其被多家金融機(jī)構(gòu)起訴。據(jù)上市公司公告，截至2020年6月底，安信信托因提供保底承諾等原因引發(fā)的訴訟達(dá)40宗，涉訴金額達(dá)178億元。

值得注意的是，修訂后的《上海證券交易所股票上市規(guī)則》于12月14日公布，“退市新規(guī)”出爐對(duì)ST股形成重大利空，而*ST安信也連續(xù)3個(gè)跌停。無(wú)論是業(yè)績(jī)還是面值，公司都存在較大的退市風(fēng)險(xiǎn)。抑或是退市壓力的存在，安信信托在12月17日開(kāi)盤(pán)前公告稱，上海電氣集團(tuán)等重組方正在有關(guān)部門指導(dǎo)下對(duì)公司進(jìn)行重組，目前已基本完成盡職調(diào)查工作，正開(kāi)展商務(wù)談判。其后*ST股價(jià)反彈至1.3元。

華信信托：寄希望于引進(jìn)戰(zhàn)投，擬甩賣大通證券

一向很少有負(fù)面的華信信托的突然爆雷令2020年信托市場(chǎng)很震動(dòng)。作為遼寧惟一的一家信托公司，此前頗為低調(diào)的華信信托在今年9月底以來(lái)發(fā)布了20多只信托計(jì)劃的延期公告。至11月，華信信托官網(wǎng)聲明稱，否認(rèn)存在“大股東占款或資金被挪用情況”，只是“受部分融資企業(yè)賴賬、新冠疫情持續(xù)等因素的影響”，融資方未能償付，而融資方的抵質(zhì)押物主要分布在大連等4座城市?！墩f(shuō)明》還透露，公司正在招募戰(zhàn)略投資者，以充實(shí)注冊(cè)資本。

華信信托的爆雷規(guī)模有多大？

信托行業(yè)人士李先生向《紅周刊》記者透露，“剩余規(guī)模80億，至于資金缺口有多大，目前還不太清楚”。而在11月中旬的官網(wǎng)公告中，華信信托對(duì)戰(zhàn)投的要求如下：引入資金34億～68億元、注冊(cè)資本增至100億～134億元。據(jù)《紅周刊》記者了解，若單一戰(zhàn)投注資達(dá)到68億元、持有股份超50%，便可成為控股股東。

如何解決兌付危機(jī)？

《紅周刊》記者從華冠系列信托計(jì)劃的投資人張先生處了解到，12月中旬的線上溝通會(huì)上，華信管理層表態(tài)稱，正在積極聯(lián)系引入戰(zhàn)略投資人，并且已有一個(gè)意向伙伴正在做盡調(diào)。李先生表示，華信信托引戰(zhàn)的難度不小，原因是區(qū)域位置不佳+股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜。一方面，華信信托偏居?xùn)|北，而近幾年?yáng)|北經(jīng)濟(jì)不景氣、客戶資源少;另一方面，華信匯通集團(tuán)直接持有的華信信托股權(quán)就接近50%，考慮到可能的殼公司代持、則總持股比例更高。

《紅周刊》記者獲悉，業(yè)內(nèi)有傳言稱，某港股上市的頭部地產(chǎn)公司有意接盤(pán)華信信托，但截至目前，華信信托仍未公開(kāi)披露潛在的戰(zhàn)投機(jī)構(gòu)。