謝碧鷺

近日，浙江聯(lián)盛化學股份有限公司（以下簡稱“聯(lián)盛化學”）發(fā)布了招股書，欲沖刺創(chuàng)業(yè)板。從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，2017年至2019年，聯(lián)盛化學的營業(yè)收入增長了28.26%，但與此同時，其應收賬款卻增加了95.37%。其飛速增長的應收賬款拖累了公司的運營能力，也無形之中加大了企業(yè)的資金壓力。

從股權(quán)情況來看，目前聯(lián)盛化學的股權(quán)十分集中，其中，牟建宇與俞快父女合計持有公司95.80%的股權(quán)，存在“一股獨大”的現(xiàn)象，背后的風險不容忽視。另據(jù)《紅周刊》記者核算，報告期內(nèi)公司的營收數(shù)據(jù)和采購數(shù)據(jù)的勾稽關(guān)系均存在異常，需要公司給出合理解釋。

“一股獨大”存風險

據(jù)招股書介紹，聯(lián)盛化學是一家特種精細化工領域的高新技術(shù)企業(yè)，以醫(yī)藥中間體、農(nóng)藥中間體、電子化學品及化工溶劑為主的精細化學品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及進出口貿(mào)易作為主營業(yè)務。從聯(lián)盛化學的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，其家族色彩極其濃厚。

目前公司實際控制人為牟建宇、俞快及俞小歐，其中牟建宇與俞小歐系夫妻關(guān)系，俞快系牟建宇與俞小歐之女。牟建宇直接持有公司12.35%的股份，俞快直接持有公司11.11%的股份，同時牟建宇與俞快通過聯(lián)盛集團間接持有公司70.37%的股權(quán)，通過臺州高投間接持有聯(lián)盛化學1.97%的股權(quán)，合計持有公司95.80%的股權(quán)。

雖然俞小歐未持有公司股份，但系公司的原創(chuàng)始人，且報告期內(nèi)曾擔任董事一職。而報告期至今牟建宇一直擔任公司董事長，股份公司成立后，俞快擔任公司總經(jīng)理，二人對于公司的經(jīng)營方針、決策和經(jīng)營管理層的任免均有重大影響。

控股股東股權(quán)過于集中，且實控人在董事會中均身處要職，這意味著公司上市之后，俞小歐等人在董事會中擁有相當大的話語權(quán)。這難免讓人擔憂，日后聯(lián)盛化學的實控人是否會利用其在董事會高度集中的權(quán)力和地位，做出有損其他中小股東權(quán)益的事情，畢竟在A股市場，這樣的情況屢見不鮮。因此聯(lián)盛化學“一股獨大”的股權(quán)狀況是存在風險的。

應收賬款快速增值有隱憂

報告期內(nèi)（2017年至2020年6月末），聯(lián)盛化學的營業(yè)收入分別為4.25億元、4.61億元、5.46億元和3.25億元。在2017年至2019年的三年中，其營業(yè)收入增長了28.26%，但與此同時，其應收賬款卻增加了95.37%（詳見表1），遠遠超過了其營收增速。聯(lián)盛化學應收賬款的大幅攀升，無形之中加大了企業(yè)的資金壓力。

表1 與營收相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

聯(lián)盛化學營收賬款增速過快對企業(yè)運營狀況的影響，從其報告期內(nèi)應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的變化也能看出，2017年其應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為47.33天，到2019年則上升到了71.42天，這意味著其應收賬款周轉(zhuǎn)變慢，公司回款能力越來越差。

在應收賬款飛速增長的情況下，聯(lián)盛化學的流動性恐怕也會受到影響，一旦客戶還款不及時，上市公司出現(xiàn)資金不足的情況，則可能會對其當年的正常經(jīng)營造成不利影響。此外，應收賬款的快速增加，也使得聯(lián)盛化學的壞賬準備持續(xù)增加，2017年至2020年上半年，其壞賬準備金額分別為356.75萬元、508.81萬元、741.9萬元和814.69萬元，分別占當期凈利潤的21.07%、15.84%、11.73%和13.29%，其壞賬損失對公司的利潤侵蝕也不容低估。

銷售數(shù)據(jù)存在偏差

除上述問題之外，據(jù)《紅周刊》記者核算，報告期內(nèi)聯(lián)盛化學的營業(yè)收入和現(xiàn)金流及經(jīng)營性債權(quán)之間的財務勾稽關(guān)系也存在異常。

據(jù)招股書顯示，2018年聯(lián)盛化學的營業(yè)總收入為4.61億元，其中境外營收為3.04億元，這部分不需要考慮增值稅問題，而剩下的國內(nèi)營收其所

適用的增值稅稅率自2018年5月1日起由17%下降到16%，由此可以計算出當期聯(lián)盛化學的含稅營收為4.86億元。理論上，企業(yè)含稅營收應當體現(xiàn)為同等規(guī)模的現(xiàn)金流入和經(jīng)營性債權(quán)的增減，那么聯(lián)盛化學的情況又如何呢？

表2 與采購相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

在合并現(xiàn)金流量表中，2018年聯(lián)盛化學“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”為4.23億元，此外，截至2018年末，聯(lián)盛化學的預收款項為745.15萬元，相較于2017年末增加了大約540萬元，扣除預收款項所增加的金額之后，則當期聯(lián)盛化學所收到的與營收相關(guān)的現(xiàn)金流大致為4.18億元。該金額相較于當期含稅營收要少大約6800萬元，這意味著當期聯(lián)盛化學的經(jīng)營性債權(quán)應當有同等規(guī)模的增加。

截至2018年末，聯(lián)盛化學的應收票據(jù)、應收賬款和應收賬款所計提的壞賬準備分別為4935.16萬元、8932.21萬元和508.81萬元，三項金額合計相較于2017年末僅增加了大約2800萬元，這顯然和理論上應當要增加的金額并不相符，大概存在4000萬元的差距。也就是說，當期聯(lián)盛化學大概有4000萬元的含稅營收既沒有現(xiàn)金流，也沒有經(jīng)營性債權(quán)的支持。

同樣的情況還發(fā)生在2019年，當期聯(lián)盛化學的營業(yè)總收入為5.46億元，其中境外營收為3.75億元，不需要繳納增值稅。剩下國內(nèi)營收部分，其所適用的增值稅稅率自2019年4月1日起，由16%下降到13%，由此可以估算出當期聯(lián)盛化學的含稅營收為5.69億元。2019年聯(lián)盛化學“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”為5.17億元，預收款項相較于2018年末增加了大約100萬元，扣除預收款項變化后的現(xiàn)金流入相較于含稅營收要少約5300萬元。

經(jīng)營性債權(quán)方面，截至2019年末，聯(lián)盛化學的應收票據(jù)、應收賬款和應收賬款所計提的壞賬準備三項的合計金額相較于2018年末增加了1900萬元，這和理論上應當要增加的5300萬元明顯并不相符，二者存在近3400萬元的差距。

另外，據(jù)招股書顯示，截至2018年和2019年末，該公司已背書或貼現(xiàn)，但尚未到期的銀行承兌匯票分別為1405.16萬元和1031.06萬元，與上述勾稽差異金額相差較大，可見票據(jù)背書似乎也不是導致其營收數(shù)據(jù)勾稽差異過大的全部原因。

采購數(shù)據(jù)異常

不僅如此，2018年和2020年上半年，聯(lián)盛化學的采購數(shù)據(jù)和現(xiàn)金流及經(jīng)營性債務之間的財務勾稽關(guān)系也令人不解。

據(jù)招股書顯示，2018年聯(lián)盛化學向前五大供應商采購金額為1.22億元，占全部采購金額的32.09%，由此可以推算出當期公司的采購總額為3.79億元。這部分采購金額所適用的增值稅稅率自2018年5月1日起，由17%下降到16%，由此可以推算出當期聯(lián)盛化學的含稅采購總額為4.41億元。正常情況下，企業(yè)采購應當體現(xiàn)為同等規(guī)模的現(xiàn)金流出和經(jīng)營性債務的增減，那么當期聯(lián)盛化學的情況又如何呢？

在合并現(xiàn)金流量表中，2018年聯(lián)盛化學“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”為3.65億元，此外，當期公司的預付款項相較于2017年末減少了大約680萬元，那么當期公司所支付的與采購相關(guān)的現(xiàn)金大致為3.72億元，相較于含稅采購要少約6900萬元，理論上，當期聯(lián)盛化學的經(jīng)營性債務應當有同等規(guī)模的增加。

截至2018年，聯(lián)盛化學的應付票據(jù)和應付賬款分別為1.21億元和4589.42萬元，相較于2017年末僅增加了不到1900萬元。這顯然和理論上應當增加的金額并不相符，大概存在5000萬元的差距，這就是說當期聯(lián)盛化學大概有5000萬元的含稅采購既沒有現(xiàn)金流，也沒有經(jīng)營性債務的支持。

以同樣的邏輯核算其2020年上半年的數(shù)據(jù)，亦存在類似的情況。當期聯(lián)盛化學向前五大供應商采購金額為6969.11萬元，占全部采購金額的31.91%，由此可以推算出當期聯(lián)盛化學的采購總額為2.18億元，當期采購產(chǎn)品所適用的增值稅稅率為13%，由此可以推算出當期聯(lián)盛化學的含稅采購總額為2.47億元。同期公司“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”為2.13億元，算上70萬元預付款項減少金額后，相比2.47億元的含稅采購仍然少了約3300萬元。而經(jīng)營性負債方面，截至2020年6月末，聯(lián)盛化學的應付票據(jù)和應付賬款相較于2019年末僅增加了約1300萬元，這比理論上應當要增加的金額少了2000多萬元。

2018年和2020年上半年其采購數(shù)據(jù)均存在勾稽異常的情況，其中原因還需公司做出解釋。