馮慶匯

在接受《網(wǎng)絡小額貸款業(yè)務管理暫行辦法》的監(jiān)管之后，螞蟻集團的第一大收入來源將會受到巨大影響。

創(chuàng)新配售基金怎么辦

螞蟻集團暫緩A+H上市的消息引發(fā)全社會關注。這也讓一批參與新股配售、戰(zhàn)略配售的基金受到影響，尤其是5只創(chuàng)新未來基金的后續(xù)頗受投資者關注。

目前5只創(chuàng)新未來基金已紛紛表示基金不受影響。比如有的創(chuàng)新未來基金在支付寶的財富號中公告：“因螞蟻集團暫緩在A+H上市計劃，創(chuàng)新未來基金中原計劃戰(zhàn)略投資螞蟻上市的部分也相應暫緩。目前基金均已成立，基金運作不受影響?；鸸緦⑹冀K審慎、負責地管理您的基金，精選優(yōu)質標的，致力為您帶來長期回報。”

相關基金人士向記者表示，創(chuàng)新未來基金仍然將以股票型基金方式運作，螞蟻配售如果延期，并不影響基金的正常運作。

目前，5只基金合計600億元，包括易方達、匯添富、華夏、鵬華、中歐旗下創(chuàng)新未來18個月封閉混合基金。

早前在螞蟻集團新股配售中，易方達創(chuàng)新未來18個月、匯添富創(chuàng)新未來18個月、華夏創(chuàng)新未來18個月、鵬華創(chuàng)新未來18個月、中歐創(chuàng)新未來18個月的參與金額均為頂配，達到了12億元。

而戰(zhàn)略配售基金中，招商3年封閉運作戰(zhàn)略配售基金的參與金額最高，達到了14億元。易方達3年封閉運作戰(zhàn)略配售基金的參與金額為13.8億元，南方3年封閉運作戰(zhàn)略配售的參與金額為10.3億元，匯添富3年封閉運作戰(zhàn)略配售的參與金額為8.6億元，嘉實3年封閉運作戰(zhàn)略配售的參與金額為6.7億元，華夏3年封閉運作戰(zhàn)略配售的參與金額為6.4億元。

此次暫緩，主要是對這些參與金額造成影響。從基金運作來看，參與戰(zhàn)略配售最高只能占到基金資產的10%，而公募基金主要是組合投資，整體影響不大，主要是看基金經(jīng)理的投資能力。而從5只創(chuàng)新未來基金的表現(xiàn)來看，都是微幅波動，有些微漲、有些微跌。

小貸新規(guī)

另一方面，螞蟻集團還要面臨小貸新規(guī)的考驗。

在監(jiān)管部門對螞蟻集團負責人約談的同時，2020年11月2日，銀保監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布《網(wǎng)絡小額貸款業(yè)務管理暫行辦法》（征求意見稿）。

螞蟻集團也將適用于此暫行辦法。業(yè)務調整之后，螞蟻金服的金融屬性可能會加強，而其具有想象力的高增長在被監(jiān)管后可能很難持續(xù)了。

新規(guī)中，數(shù)次強調網(wǎng)絡小貸不得跨區(qū)域經(jīng)營。小額貸款公司經(jīng)營網(wǎng)絡小額貸款業(yè)務應當主要在注冊地所屬省級行政區(qū)域內開展;未經(jīng)國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構批準，小額貸款公司不得跨省級行政區(qū)域開展網(wǎng)絡小額貸款業(yè)務。

目前螞蟻集團的2家小貸公司均注冊在重慶。有業(yè)內人士認為，此前，不少公司只是在重慶拿牌照，實際開展業(yè)務則放在資源豐厚的一線城市。未來這一塊為了合規(guī)考量，網(wǎng)絡小貸持有方必須進行相應調整。因為監(jiān)管倘若不要求屬地經(jīng)營，則會出現(xiàn)發(fā)牌照的不清楚拿牌照的在做啥、持牌者所屬實際經(jīng)營地管理者也不知道拿牌照的在做啥的情況，從而陷入誰都不能有效監(jiān)管的局面，埋下風險的種子。

新規(guī)中還有一條，放貸線上平臺持股要求5%以上和與小貸注冊地在同一省。目前螞蟻金服旗下產品借唄、花唄的運營主體是注冊在重慶的2家網(wǎng)絡小貸公司，這2家網(wǎng)絡小貸的發(fā)展現(xiàn)金貸借唄的流量主要依靠互聯(lián)網(wǎng)平臺支付寶，而消費貸花唄的流量主要依靠阿里的淘寶、天貓及其他阿里系線上線下平臺。要求網(wǎng)絡小貸注冊地和互聯(lián)網(wǎng)平臺在一個省，這就使得阿里面臨艱難選擇，比如把淘寶、天貓和支付寶從浙江遷移到重慶，或者讓借唄、花唄重新在杭州申請牌照。

杠桿大幅降低

按照新規(guī)，杠桿倍數(shù)也將有所限制，這可能對螞蟻集團影響非常大。

網(wǎng)絡小貸新規(guī)規(guī)定，經(jīng)營網(wǎng)絡小額貸款業(yè)務的小額貸款公司通過銀行借款、股東借款等非標準化融資形式融入資金的余額不得超過其凈資產的1倍。通過發(fā)行債券、資產證券化產品等標準化債權類資產形式融入資金的余額不得超過其凈資產的4倍。

螞蟻金服旗下的借唄、花唄，此前僅數(shù)十億元注冊資本，大約撬動了萬億級別資金。此前重慶地方金融監(jiān)管出示給平安的網(wǎng)絡小貸檢查，說明該公司杠桿倍數(shù)為十多倍，超過商業(yè)銀行獲得的特權。這一條，使得螞蟻金服這家民間借貸公司的第一大收入來源會受到巨大影響。

更重要的規(guī)定是如下這條：“在單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營網(wǎng)絡小額貸款業(yè)務的小額貸款公司的出資比例不得低于30%?！边@就意味著，螞蟻以后放貸出去100塊錢，自己得先拿出不少于30塊錢，合作伙伴出資額不多于70塊錢。假設螞蟻要放出去1萬億元的資金，自己手頭得有3000億元的資金。在這條規(guī)定之下，借唄和花唄的高杠桿賺錢能力可能從此沒落。

另外，按照新規(guī)，經(jīng)營網(wǎng)絡小額貸款業(yè)務的小額貸款公司的注冊資本不低于人民幣10億元，且為一次性實繳貨幣資本。跨省級行政區(qū)域經(jīng)營網(wǎng)絡小額貸款業(yè)務的小額貸款公司的注冊資本不低于人民幣50億元，且為一次性實繳貨幣資本。

螞蟻金服旗下借唄所屬的重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司屬于跨省經(jīng)營，但其注冊資本目前只有40億元，需要補足。

除此之外，還有一條措施值得關注。新規(guī)規(guī)定，對自然人的單戶網(wǎng)絡小額貸款余額原則上不得超過人民幣30萬元，不得超過其最近3年年均收入的三分之一，該兩項金額中的較低者為貸款金額最高限額。對法人或其他組織及其關聯(lián)方的單戶網(wǎng)絡小額貸款余額原則上不得超過人民幣100萬元。

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螞蟻港股退款

11月4日早間，螞蟻集團在港交所發(fā)布公告，暫緩H股上市及退回香港公開發(fā)售的申請股款。而早在3日晚間，包括華泰國際、恒大證券等在內的部分券商就率先宣布，擬以退還手續(xù)費、降低融資利息等方式與投資者共擔成本。

據(jù)統(tǒng)計，螞蟻集團孖展總額約4142.87億港元，按平均利率3.1%計算，預計共退1.76億港元利息。

據(jù)不完全統(tǒng)計，已有富途證券、天風國際、方德證券、盈立證券等多家券商宣布退還全部認購手續(xù)費和銀行融資利息，而包括華泰國際、廣發(fā)香港、老虎證券等在內的多家券商也宣布將降低收取融資利息。

眾所周知，港股投資者申購新股需要準備“申購款+認購手續(xù)費”，如果進行了孖展融資，則還需承擔利息。根據(jù)過往經(jīng)驗，股票暫緩上市之后，申購款會退，手續(xù)費和融資利息則不會。

螞蟻港股公告明確：“此次香港公開發(fā)售的申請股款（連同1.0%經(jīng)紀傭金，0.0027%香港證監(jiān)會交易征費以及0.005%香港聯(lián)交所交易費）將不計利息分兩批退回?！?/p>

另外，螞蟻集團公告，將暫緩科創(chuàng)板發(fā)行，于11月6日啟動退款程序，前述資金于11月9日退回;投資者認購的股份于11月6日注銷。