錢瑜 白楊 王曉

在多次修改定增方案后，重慶市涪陵榨菜集團(tuán)股份有限公司（下稱“涪陵榨菜”）仍將目標(biāo)鎖定擴(kuò)充產(chǎn)能，為多元化發(fā)展鋪路。11月12日晚，涪陵榨菜發(fā)布公告稱，其定增事項(xiàng)獲重慶市涪陵區(qū)國(guó)資委批復(fù)。此前一晚，涪陵榨菜終止了關(guān)于加碼產(chǎn)能的非公開發(fā)行股票事項(xiàng)。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，目前國(guó)內(nèi)榨菜市場(chǎng)已觸及天花板，涪陵榨菜需要進(jìn)一步打開佐餐開味菜市場(chǎng)，從而找到業(yè)績(jī)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

多次修改定增預(yù)案擴(kuò)產(chǎn)是始終不變的目標(biāo)

11月12日，涪陵榨菜發(fā)布公告稱，公司已收到實(shí)際控制人重慶市涪陵區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)出具的批復(fù)，同意公司本次非公開發(fā)行股份實(shí)施方案，本次發(fā)行股份不超1.42億股，未超過本次發(fā)行前公司總股本的30%。

就在前一晚，涪陵榨菜擬終止前次非公開發(fā)行股票事項(xiàng)，并且披露了新的2020年非公開發(fā)行A股股票預(yù)案。值得一提的是，這已經(jīng)是涪陵榨菜披露的第三份定增預(yù)案。

對(duì)于重申定增預(yù)案的原因，涪陵榨菜在公告中表示，鑒于目前相關(guān)監(jiān)管政策及資本市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，公司綜合考慮實(shí)際情況、發(fā)展規(guī)劃等諸多因素，并與相關(guān)各方充分地溝通及審慎論證，擬先向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)終止前次非公開發(fā)行股票事項(xiàng)、撤回申請(qǐng)文件，并將在修改和調(diào)整方案后盡快向證監(jiān)會(huì)重新遞交非公開發(fā)行的申請(qǐng)材料。

根據(jù)公告，此次非公開發(fā)行股票涪陵榨菜擬向不超過35名特定投資者非公開發(fā)行約不超過1.42億股，募資總額不超過33億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，其中29.5億元用于烏江涪陵榨菜綠色智能化生產(chǎn)基地（一期），3.5億元用于烏江涪陵榨菜智能信息系統(tǒng)項(xiàng)目。其中包括40.7萬(wàn)噸原料窖池、原料加工車間及設(shè)備、20萬(wàn)噸榨菜生產(chǎn)車間及設(shè)備等。

除了通過定增預(yù)案募資擴(kuò)產(chǎn)，涪陵榨菜的在建項(xiàng)目中還包括遼寧年產(chǎn)5萬(wàn)噸泡菜生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、惠通5.3萬(wàn)噸/年榨菜生產(chǎn)線、重慶1.6萬(wàn)噸/年脆口榨菜生產(chǎn)線，目前項(xiàng)目進(jìn)度分別為28.82%、66.65%、54.24%。

雖然涪陵榨菜的產(chǎn)能在不斷提高，但產(chǎn)量和銷量卻呈下滑態(tài)勢(shì)。2019年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，涪陵榨菜生產(chǎn)量為13.14萬(wàn)噸，銷售量為13.85萬(wàn)噸，較2018年分別同比下降9%、4.12%，2018年生產(chǎn)量、銷售量均為14.44萬(wàn)噸。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬稱，目前榨菜市場(chǎng)已觸及天花板，涪陵榨菜想要進(jìn)一步拓寬市場(chǎng)空間，已十分艱難。

隨著產(chǎn)能擴(kuò)張、銷量下滑，逐年增長(zhǎng)的存貨量便成了涪陵榨菜需要解決的新問題。數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年及2020年上半年，涪陵榨菜存貨分別為2.48億元、3.30億元、4.14億元、4.37億元，占總資產(chǎn)比重分別為9.97%、11.08%、12.3%、12.05%。其中，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在2017-2019年分別為96.04天、122.79天、162.54天，2020年上半年該項(xiàng)數(shù)據(jù)為150.01天。

對(duì)此，涪陵榨菜解釋稱，公司存貨主要是原材料青菜頭和鹽菜塊，在工藝要求上均需要加長(zhǎng)時(shí)間腌榨、加工、發(fā)酵，存貨周期加長(zhǎng)主要源于2019年收購(gòu)的青菜頭比往年同期較多所致。

沈萌表示，原有產(chǎn)能相對(duì)市場(chǎng)需求已經(jīng)過剩，再擴(kuò)大產(chǎn)能，雖然可以降低一定成本，但供給會(huì)更大于需求，不但對(duì)業(yè)績(jī)沒有幫助，還可能拖后腿。

為加速清理庫(kù)存，涪陵榨菜加大了銷售費(fèi)用。財(cái)報(bào)顯示，2015-2018年，涪陵榨菜的銷售費(fèi)用分別為1.89億元、1.78億元、2.19億元和2.81億元，雖然2016年同比有所下降，但近幾年的銷售費(fèi)用都在持續(xù)增加。2019年，涪陵榨菜的銷售費(fèi)用為4.07億元，同比增長(zhǎng)45.03%，遠(yuǎn)高于同期營(yíng)業(yè)收入增幅。

多元化尋求新增長(zhǎng)

在尋求新增長(zhǎng)的路上，涪陵榨菜將目光放在了多元化發(fā)展上。“募投項(xiàng)目圍繞公司主營(yíng)業(yè)務(wù)和發(fā)展戰(zhàn)略，使上市公司成為佐餐開味菜行業(yè)的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者和休閑果蔬產(chǎn)品大型智能化制造商，并為下一步進(jìn)入醬類、泡菜、川式復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)和休閑果蔬零食市場(chǎng)做好相應(yīng)準(zhǔn)備?！备⒘暾ゲ嗽诠嬷斜硎?。

官網(wǎng)信息顯示，涪陵榨菜是一家以榨菜為根本，立足于佐餐開味菜領(lǐng)域快速發(fā)展的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化企業(yè)集團(tuán)，現(xiàn)有注冊(cè)資本7.89億元。2010年11月23日，涪陵榨菜在深圳證券交易所掛牌上市；2019年度，涪陵榨菜實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.9億元，凈利潤(rùn)6.05億元。其中，涪陵榨菜旗下“烏江”牌知名度較高，榨菜產(chǎn)品覆蓋全國(guó)，在中國(guó)品牌500強(qiáng)中位列第347名，品牌價(jià)值100.98億元（第十屆中國(guó)品牌價(jià)值500強(qiáng)榜單）。2020年中報(bào)顯示，涪陵榨菜超過八成的營(yíng)收來(lái)自于榨菜，6.86%的營(yíng)收來(lái)自泡菜，4.69%的營(yíng)收來(lái)自蘿卜，1.93%的收入來(lái)自其他。

據(jù)報(bào)道，涪陵榨菜十年時(shí)間提價(jià)12次。2008年，涪陵榨菜70g主力產(chǎn)品零售價(jià)1元（即14.28元/1000g）；2018年，涪陵榨菜80g主力產(chǎn)品零售價(jià)2.8元（即35元/1000g），年均漲價(jià)9.38%。有消費(fèi)者感嘆，一包泡面的價(jià)格也不過兩三元錢，而一包榨菜的價(jià)格也是如此。

提價(jià)雖然讓涪陵榨菜的毛利率超過50%，但其利潤(rùn)空間卻持續(xù)縮水。2020年三季報(bào)顯示，三季度，涪陵榨菜實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.01億元，同比增長(zhǎng)15.88%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.09億元，同比增長(zhǎng)3.01%。雖然同比雙增長(zhǎng)，但是凈利潤(rùn)增幅較小，相對(duì)于2020年上半年涪陵榨菜凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)28.44%，三季度利潤(rùn)增長(zhǎng)確實(shí)相對(duì)遜色。

為了尋求新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，涪陵榨菜自2015年開啟了收購(gòu)之路。在成功收購(gòu)四川惠通后，雖然之后的三次收購(gòu)均以失敗告終，但涪陵榨菜仍對(duì)多元化抱有希望：“未來(lái)十年，公司將把業(yè)務(wù)鎖定在以榨菜為基礎(chǔ)的佐餐開味菜行業(yè)，生產(chǎn)榨菜和泡菜為代表的醬腌菜、辣椒醬、黃豆醬中高端產(chǎn)品，適度跨界，生產(chǎn)海帶產(chǎn)品?！钡⒘暾ゲ硕嘣瘧?zhàn)略的效果究竟如何，只能交給市場(chǎng)來(lái)檢驗(yàn)。