魏恒強(qiáng) 劉 瑋 劉京熙

資本市場(chǎng)和金融服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展是一個(gè)長(zhǎng)期過程，民營(yíng)企業(yè)與銀行之間都應(yīng)當(dāng)回到自己的位置上，去好好審視面臨的實(shí)際問題和潛在問題。2017年以來隨著流動(dòng)性緊縮、去杠桿穩(wěn)金融政策的實(shí)施，各類市場(chǎng)明顯感到資金壓力加大，而民營(yíng)企業(yè)又處在高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型期，受到的融資壓力尤甚。民營(yíng)企業(yè)在融資需求方面，存在“融資難、融資貴”的現(xiàn)象，這一方面是企業(yè)本身存在的問題，另一方面也是銀行、投資機(jī)構(gòu)的問題，下面針對(duì)企業(yè)端方面存在的問題和對(duì)策做如下闡述。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)的需求曲線即供求關(guān)系視角講，“融資貴”實(shí)際是資金供給方和資金需求方相互妥協(xié)而導(dǎo)致的供求關(guān)系曲線的價(jià)格均衡點(diǎn)不斷地抬升，在現(xiàn)實(shí)的情況就是資金的需求大于資金的供給而出現(xiàn)的賣方市場(chǎng)，從而因?yàn)椤叭谫Y難”導(dǎo)致了“融資貴”的局面，也大大制約了企業(yè)的發(fā)展壯大，也影響了我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，對(duì)全社會(huì)經(jīng)濟(jì)增量也產(chǎn)生了一定的影響。

一、融資難、融資貴企業(yè)端存在的問題

經(jīng)過數(shù)十年的快速增長(zhǎng)，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)普遍面臨著轉(zhuǎn)型升級(jí)的時(shí)期，也面臨著二代接班的問題，面臨系統(tǒng)變革任務(wù)，有的專家則認(rèn)為是民營(yíng)企業(yè)到了“二次創(chuàng)業(yè)”的時(shí)期。改革開放以來，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)從一開始的作坊式生產(chǎn)不斷向高科技產(chǎn)業(yè)邁進(jìn)，但大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)仍然在變革的路上，需要技術(shù)支持和資金支持，需要大量資金的投入必然要進(jìn)行融資，但民營(yíng)再融資方面主要存在以下問題。

1.部分民營(yíng)企業(yè)信用缺失

民營(yíng)企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到了重要的作用，在各個(gè)領(lǐng)域都發(fā)揮了其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。但有部分民營(yíng)企業(yè)對(duì)融資信用沒有足夠的重視，自打算向銀行借款時(shí)就留好了后手，根本沒考慮怎樣去還貸，更有甚者根本就沒有打算歸還，違約見諸報(bào)端被無限放大，給民營(yíng)企業(yè)造成了惡劣的影響，導(dǎo)致銀行認(rèn)為民營(yíng)企業(yè)放貸風(fēng)險(xiǎn)太高而不愿意放貸。

2.公司治理結(jié)構(gòu)單一，治理結(jié)構(gòu)不完善

在民營(yíng)企業(yè)剛剛起步時(shí)，由于規(guī)模小、人員少、產(chǎn)品單一、管理方式簡(jiǎn)單，單一的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)模式是高效率的。但隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，管理層次的增加，這種單一產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的問題就會(huì)暴露出來?，F(xiàn)代公司企業(yè)制度要求所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，公司的資本和股東是分散的，所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，是十分有效的一種產(chǎn)權(quán)模式，具有強(qiáng)大的生命力。而民營(yíng)企業(yè)的股權(quán)高度集中，董事會(huì)并不能有效地行使職能，因此企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重問題。

3.企業(yè)內(nèi)部控制不完善，財(cái)務(wù)不規(guī)范

由于存在公司治理結(jié)構(gòu)比較單一，在企業(yè)壯大之后，一方面導(dǎo)致企業(yè)主事必躬親的話就不能有效進(jìn)行管理，另一方面即使管理了也必然存在滯后的結(jié)果，甚至引發(fā)決策失誤。在治理結(jié)構(gòu)不完善情況下，內(nèi)部控制就會(huì)形同虛設(shè)，甚至有的民營(yíng)企業(yè)根本都沒有內(nèi)控制度，更談不上如何利用內(nèi)部控制制度高效控制企業(yè)。大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)都曾提供過虛假的財(cái)務(wù)報(bào)告，甚至連上市公司都存在嚴(yán)重財(cái)務(wù)造假現(xiàn)象。企業(yè)為了逃避稅收，與第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)沆瀣一氣，制造虛假的財(cái)務(wù)報(bào)表，嚴(yán)重偷逃稅收，虛假的財(cái)務(wù)信息也欺騙戰(zhàn)略投資者和銀行，造成了投資者和銀行重大損失，在資本市場(chǎng)中嚴(yán)重誤導(dǎo)了廣大不明真相的投資者，造成大量的因信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的損失。

4.資信程度低，管理成本高

對(duì)企業(yè)的資信程度進(jìn)行評(píng)估，主要是從企業(yè)三個(gè)方面進(jìn)行，首先是流動(dòng)狀況，對(duì)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)或營(yíng)運(yùn)性資產(chǎn)進(jìn)行分析和評(píng)估，其主要目的在于反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是否處于正常狀態(tài)。其次是企業(yè)的權(quán)益狀況，權(quán)益是指企業(yè)債權(quán)人收益和股東權(quán)益。評(píng)估目的在于確定企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力、評(píng)價(jià)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)健全與否以及企業(yè)目前負(fù)債經(jīng)營(yíng)的程度。最后是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果和盈利能力，企業(yè)的獲利能力或資金應(yīng)用效率，一般認(rèn)為比財(cái)務(wù)狀況更為重要，它直接影響企業(yè)證券的發(fā)行、市價(jià)和流通，以及企業(yè)從其他渠道的籌資能力乃至企業(yè)的信譽(yù)。民營(yíng)企業(yè)按照評(píng)估要求，所反映出來的就是資信程度不高，達(dá)不到要求。家族制管理造成管理效率低、成本管理相對(duì)落后、流程混亂等致使民營(yíng)企業(yè)管理成本居高不下。過高的成本必然會(huì)稀釋企業(yè)的利潤(rùn)，甚至導(dǎo)致企業(yè)虧損，融資機(jī)構(gòu)也會(huì)產(chǎn)生擔(dān)心。

5.產(chǎn)品技術(shù)含量不高，經(jīng)營(yíng)模式單一

民營(yíng)企業(yè)在創(chuàng)建初期就是從某一產(chǎn)品而成功起步的，但隨著時(shí)代的發(fā)展，單一的產(chǎn)品在抗風(fēng)險(xiǎn)這塊是很薄弱的。然而由于科技投入，存在較大的不確定性，企業(yè)不會(huì)去輕易冒險(xiǎn)，避免現(xiàn)金的流失。民營(yíng)企業(yè)走過了一段模仿的歷程，沒有形成自己的具有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的拳頭產(chǎn)品，在商場(chǎng)上缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，在好的時(shí)間段內(nèi)還可以撐過去，但在競(jìng)爭(zhēng)大的時(shí)候，利潤(rùn)的空間就會(huì)被大大縮減，生存面臨著極大挑戰(zhàn)，資產(chǎn)的質(zhì)量也會(huì)大打折扣。高質(zhì)量的發(fā)展沒有好的項(xiàng)目和產(chǎn)品，融資機(jī)構(gòu)也不會(huì)把錢借給企業(yè)，因?yàn)槠髽I(yè)的產(chǎn)品面臨著很大的不確定性。

6.缺乏高級(jí)管理人才，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力差

當(dāng)前引進(jìn)人才難，留住人才更難，民營(yíng)企業(yè)面臨著人才短缺的困境。一方面是人工成本的高企造成企業(yè)不愿意花大價(jià)錢引進(jìn)人才，另一方面由于民營(yíng)企業(yè)制度的原因，人才不能被充分的尊重；而對(duì)于人才來說一是本身的待遇跟不上，為了獲得更好的報(bào)酬和收入就會(huì)去發(fā)達(dá)地區(qū)，另一方面是人才的個(gè)人抱負(fù)得不到施展，很容易心灰意冷地選擇離開。沒有人才，在融資方面就會(huì)比較單一找銀行借錢，而沒有更多的思路，資本市場(chǎng)融資、發(fā)行債券以及借助信托等，對(duì)融資產(chǎn)生影響。

7.融資市場(chǎng)處于弱勢(shì)地位

民營(yíng)企業(yè)相對(duì)于國(guó)有企業(yè)來說一般處于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，企業(yè)數(shù)量眾多，產(chǎn)品的同質(zhì)性比較高，企業(yè)的存活期比較短，風(fēng)險(xiǎn)比較高，銀行不敢給予支持。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，民營(yíng)企業(yè)發(fā)債主體是AAA級(jí)的占比13%、債項(xiàng)評(píng)級(jí)AAA級(jí)的為20%，然而國(guó)有企業(yè)相對(duì)應(yīng)的比例是63%和57%，在市場(chǎng)地位上明顯存在著較大的差別。例如2018年1-11月，在這期間共發(fā)行上市企業(yè)債405只，民營(yíng)企業(yè)債券僅僅6只，融資額僅占總?cè)谫Y額的1%都不到，但融資成本卻比總成本高近1%。再就是民營(yíng)企業(yè)在資本市場(chǎng)的融資時(shí)間周期相對(duì)于國(guó)有企業(yè)來說更長(zhǎng)，由于企業(yè)資金困難一般是短期的，但是通過資本市場(chǎng)來融資就顯得非常緊迫，不確定性也非常大，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)就較高。

二、破解企業(yè)端融資難、融資貴的途徑

1.全面推進(jìn)建立健全社會(huì)信用體系

政府機(jī)構(gòu)應(yīng)扮演好規(guī)則制定者、執(zhí)法者的角色，一方面由中央層面主導(dǎo)、負(fù)責(zé)社會(huì)信用體系的建立，以打破不同部委、不同機(jī)構(gòu)間的藩籬。通過立法明確、設(shè)置專門機(jī)構(gòu)整合目前散落在各政府部門、各金融機(jī)構(gòu)、各企業(yè)等處的信用信息，依法對(duì)外提供信用信息，使金融機(jī)構(gòu)有渠道、低成本獲取民營(yíng)企業(yè)的真實(shí)信用信息，對(duì)民營(yíng)企業(yè)“看得清”、“看得透”，進(jìn)而識(shí)別出真正的優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)，破解“不敢貸、不愿貸、不能貸”難題。另一方面嚴(yán)格執(zhí)法和失信懲戒，提高違約和失信成本。利用目前大數(shù)據(jù)處理技術(shù)以及區(qū)塊鏈信息技術(shù)，有效地建立信用體系已變得越來成熟。

2.建立健全公司治理結(jié)構(gòu)

堅(jiān)持從法規(guī)政策層面進(jìn)一步界定公司產(chǎn)權(quán)歸屬，有效地區(qū)分公司資產(chǎn)和個(gè)人財(cái)產(chǎn)，持續(xù)優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)股東的社會(huì)化分布，最大限度地實(shí)現(xiàn)股權(quán)在企業(yè)內(nèi)外部均衡配置，充分發(fā)揮股權(quán)結(jié)構(gòu)在創(chuàng)新企業(yè)決策模式、人才隊(duì)伍建設(shè)、吸收先進(jìn)經(jīng)營(yíng)理念等方面的重要作用。結(jié)合傳統(tǒng)家族式經(jīng)營(yíng)管理模式優(yōu)勢(shì)，建立健全有效的法人治理結(jié)構(gòu)，逐步代替?zhèn)鹘y(tǒng)民營(yíng)企業(yè)由企業(yè)家個(gè)人決策的管理方式，朝著與現(xiàn)代市場(chǎng)體制相適應(yīng)的方向轉(zhuǎn)型。要充分優(yōu)化轉(zhuǎn)型期民營(yíng)企業(yè)人力資源戰(zhàn)略，全面徹底清除傳統(tǒng)家族式企業(yè)任人唯親的錯(cuò)誤模式，根據(jù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需求，建立更具長(zhǎng)遠(yuǎn)視野的人才隊(duì)伍規(guī)劃，以引入實(shí)行職業(yè)經(jīng)理人制度為突破口，根據(jù)企業(yè)需求和人員能力科學(xué)安排崗位，不斷拓寬人才隊(duì)伍知識(shí)結(jié)構(gòu)，建立更為公平的激勵(lì)機(jī)制，最大限度地實(shí)現(xiàn)智力資本效益的最大化。要進(jìn)一步推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)面向社會(huì)的信息披露機(jī)制，通過構(gòu)建統(tǒng)一的信息披露制度，不斷提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)的透明度，提高企業(yè)的社會(huì)公信力。

3.完善內(nèi)部控制，規(guī)范財(cái)務(wù)制度

股權(quán)激勵(lì)是合伙制及股份制民營(yíng)企業(yè)的主要治理模式，可以有效地解決內(nèi)部財(cái)權(quán)及利益分配問題。建議可以根據(jù)民營(yíng)企業(yè)的實(shí)際情況積極探索股權(quán)激勵(lì)模式，如虛擬股票模式、期股模式、股票期權(quán)模式、員工持股計(jì)劃、限制性股票激勵(lì)計(jì)劃、技術(shù)入股模式。通過完善股權(quán)激勵(lì)制度，為民營(yíng)企業(yè)運(yùn)營(yíng)構(gòu)建好機(jī)制，并盤活資源，吸收新生力量，為轉(zhuǎn)型后企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供動(dòng)力和活力。民營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)制度以及財(cái)務(wù)信息化建設(shè)良莠不齊，大企業(yè)比如華為財(cái)務(wù)信息化程度很高，但絕大部分民營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息化程度比較低，一方面是由于管理不夠強(qiáng)，另一方面是存在不夠重視投入的問題。因此引導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)變觀念，從思想上重視財(cái)務(wù)規(guī)范的重要性，加大在財(cái)務(wù)信息化方面的投入。

4.提高企業(yè)資信程度，降低企業(yè)管理成本

當(dāng)下我國(guó)民營(yíng)企業(yè)在進(jìn)行融資的時(shí)候，要認(rèn)識(shí)到完善和建立民營(yíng)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制的重要性。在具體的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系建立工作中，企業(yè)管理部門要對(duì)可能出現(xiàn)的企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)類型進(jìn)行分析，要通過分析總結(jié)工作去落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估預(yù)設(shè)工作，為風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制的建立打下良好的基礎(chǔ)。此外，民營(yíng)企業(yè)管理部門也要依照市場(chǎng)環(huán)境和國(guó)家政策的變化去進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制的選擇工作和風(fēng)險(xiǎn)管理隊(duì)伍的建立工作，讓企業(yè)融資過程中所出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)得到良好的控制，最終讓民營(yíng)企業(yè)在這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)逐漸激烈的市場(chǎng)環(huán)境中生存下去。

5.增大產(chǎn)品科研創(chuàng)新投入，重視產(chǎn)品的研發(fā)

資本市場(chǎng)并不缺乏資金，為什么企業(yè)還融不到資金，關(guān)鍵是企業(yè)的成長(zhǎng)性?？茖W(xué)技術(shù)的發(fā)展不斷推動(dòng)著企業(yè)要跟上時(shí)代的步伐，要不斷開拓創(chuàng)新，開發(fā)新產(chǎn)品，否則就可能被新產(chǎn)業(yè)所取代，企業(yè)會(huì)面臨新的挑戰(zhàn)。新舊產(chǎn)品的不斷替代會(huì)給企業(yè)帶來良性循環(huán)，保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，一個(gè)好的項(xiàng)目，一個(gè)好的產(chǎn)品，必然會(huì)吸引投資者的青睞，再融資需求方面就可以有多方位的選擇。比如可以選擇風(fēng)險(xiǎn)投資，可以成立合資公司，可以發(fā)債以及到銀行取得貸款等，多種有效的渠道獲得資本的支持，可以有效地緩解企業(yè)的融資困境。

6.引進(jìn)專業(yè)性人才提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

一方面是企業(yè)存在用工難的問題，一方面是存在工作難找的問題，目前在這兩方面存在著矛盾。人工成本的不斷攀升，促使企業(yè)不斷壓縮引進(jìn)人才的質(zhì)量和數(shù)量，也就造成了企業(yè)在發(fā)展道路上的不斷萎縮。人才的缺乏，就需要大量通過第三方服務(wù)來解決因人才缺乏而帶來的企業(yè)不能解決的專業(yè)性問題，而又由于對(duì)第三方的不信任和保留，往往好多決策存在偏離，造成對(duì)企業(yè)的傷害。因此人才作為企業(yè)發(fā)展的重要?jiǎng)恿Γ荒軌蛞驗(yàn)槌杀镜男枰鲆暳巳瞬诺囊M(jìn)和培養(yǎng)，人才的儲(chǔ)備將會(huì)對(duì)企業(yè)的管理創(chuàng)新注入新活力。

7.通過政府引導(dǎo)不斷提高民營(yíng)企業(yè)在融資市場(chǎng)中的地位

政府部門作為重要的政策制定者和輿論引導(dǎo)者，在樹立平等保護(hù)、促進(jìn)發(fā)展的理念，在民營(yíng)企業(yè)相關(guān)市場(chǎng)準(zhǔn)入、產(chǎn)權(quán)保護(hù)、投融資平臺(tái)建設(shè)、公平競(jìng)爭(zhēng)等方面，給予解決和幫助遇到的困難和問題。推動(dòng)和制定相關(guān)法律法規(guī)，保護(hù)民營(yíng)企業(yè)的各類財(cái)產(chǎn)權(quán)，加強(qiáng)政府誠(chéng)信建設(shè)，杜絕新官不理舊賬的問題。適時(shí)修訂不利于民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的法律和法規(guī)，讓民營(yíng)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)一樣享有同等的待遇。

總之，企業(yè)在成長(zhǎng)的道路上都會(huì)需求大量的資金，一方面是企業(yè)的自身積累，但很大程度上不能滿足企業(yè)的發(fā)展需要；另一方面都會(huì)借助資本市場(chǎng)通過直接融資或者通過銀行等間接融資滿足資金的需要，企業(yè)的外部融資，將會(huì)耗費(fèi)較大的融資成本，給企業(yè)帶來較大的壓力。因此，破解民營(yíng)企業(yè)融資難、融資貴的困境頗為重要。