戴鈺 寧波貝斯美投資控股有限公司

2015年2月5日，B公司上市前股改，大股東出讓26%的股權(quán)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，此次受益員工均為B公司及其子公司核心人員，惠及生產(chǎn)部門組長以上職位，共計(jì)72人，占2015年所有員工人數(shù)23%。

2014年年報(bào)顯示，B公司資產(chǎn)負(fù)債率為85.3%，2015年股權(quán)激勵(lì)后，募集資金2600萬，公司的總資產(chǎn)及凈資產(chǎn)規(guī)模均增加，導(dǎo)致公司的資產(chǎn)負(fù)債率下降，之后幾年公司也多次引入新的投資者，財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營情況得到了大幅改善，償債能力增強(qiáng)，截至2018年年報(bào)，B公司資產(chǎn)負(fù)債率為18.46%。

股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后，公司銷售和利潤爆發(fā)式增長，也說明了股權(quán)激勵(lì)在這個(gè)時(shí)期內(nèi)對公司的經(jīng)營起到了正向作用，調(diào)動(dòng)了高管及公司核心人員的積極性，有利于企業(yè)的快速發(fā)展。

本文對于之前的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的72人進(jìn)行問卷調(diào)查，調(diào)查結(jié)果反饋：總發(fā)放樣本72份，回收64份，其中4名員工已退休，2人離職，一人病休，一人生育休假，在樣本回收的64份中，認(rèn)為分配依據(jù)有參考標(biāo)準(zhǔn)但相對不合理的占比92%，此次激勵(lì)制度只有激勵(lì)沒有約束的占比83%，贊成長期激勵(lì)的占比55%，各部門崗位付出與收入不成比例的占比97%，問卷調(diào)查其他部分統(tǒng)計(jì)此次股權(quán)激勵(lì)經(jīng)公司持續(xù)經(jīng)營的財(cái)務(wù)效果和非財(cái)務(wù)指標(biāo)效果檢驗(yàn)后總結(jié)存在以下不足：

（1）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃沒有設(shè)定業(yè)績考核目標(biāo)

B公司當(dāng)時(shí)僅以一定的價(jià)格定向增發(fā)的內(nèi)部員工股，但是該激勵(lì)計(jì)劃沒有與日后公司的經(jīng)營業(yè)績掛鉤。

（2）股權(quán)激勵(lì)方案中沒有明確日后退出機(jī)制

員工通過合伙企業(yè)間接持有公司股份，員工拋售個(gè)人所持股份時(shí)，需要通過合伙公司致行動(dòng)，一定條件下限制了退出的便利性，容易產(chǎn)生退出時(shí)價(jià)格和轉(zhuǎn)售對象的糾紛。

（3）股權(quán)激勵(lì)方案中缺乏因?yàn)樽陨磉`規(guī)而喪失被激勵(lì)資格的機(jī)制

沒有對被激勵(lì)對象的約束條件，容易導(dǎo)致被激勵(lì)人員自身原因造成公司損失的情況下，不能對公司的股權(quán)進(jìn)行保全或者保護(hù)其他被激勵(lì)人員的利益。

（4）股權(quán)激勵(lì)方案額度設(shè)計(jì)不合理

本次股權(quán)激勵(lì)方案母公司直接轉(zhuǎn)讓26%的股權(quán)進(jìn)行相當(dāng)于全員激勵(lì)，在激勵(lì)額度和人員選擇中差異化較小，對于重要崗位和有特殊貢獻(xiàn)的人員與其他一般人員的差距較小，后續(xù)激勵(lì)時(shí)沒有預(yù)留激勵(lì)的數(shù)量，沒有考慮股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施后引入人才激勵(lì)效果。

一、股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)

B公司是一家人才密集型公司，具有高成長性和高收益的特征，核心技術(shù)研發(fā)人才對于公司的核心競爭力有著關(guān)鍵作用，從產(chǎn)品的研發(fā)到投產(chǎn)小試、中試最后正式規(guī)?；a(chǎn)、進(jìn)行銷售獲得收益是一個(gè)較長的時(shí)間，限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)效果具有持久性，能夠有效留住人才。對于高管來說傾向于追加研發(fā)投入的同時(shí)進(jìn)行高收益項(xiàng)目的投資決策，股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃使得高管有高收益的預(yù)期。但是由于股票期權(quán)沒有懲罰性，會(huì)造成有投資決策的高管進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資后失敗影響限制性股票激勵(lì)的效果，而且B公司處于產(chǎn)業(yè)的上升期，上市后的產(chǎn)業(yè)鏈的開拓未來將會(huì)給公司帶來巨大的效益，所以公司上市后的估值會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式增長，擬實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案選取：B公司在完成上市計(jì)劃后，可以推出“2+4”模式的股票期權(quán)+限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。（見表1）

表1 股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施表

二、股權(quán)激勵(lì)方案預(yù)期效果

上市后股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案中，2018年公司股本9085萬，每股盈余0.9元，按照券商目前計(jì)算得出的農(nóng)藥行業(yè)平均17倍市盈率15.3元，股票期權(quán)定價(jià)15.3元，限制性股票定價(jià)7.65元，上市后定增3030萬，定增后股本12115萬，2021年預(yù)計(jì)每股收益=10858÷12115=0.9元，17倍平均市盈率后股價(jià)15.3元。股票期權(quán)數(shù)量=12115*0.016=193.84萬，限制性股票=12115*0.024=290.76萬。2021年股票期權(quán)不行權(quán)，限制性股票行權(quán)30%，363.45*0.3=109.03萬股，收益834.12元。（見表2）

表2 股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)數(shù)量表

通過上述預(yù)測數(shù)據(jù)，該股權(quán)激勵(lì)方案對于公司的高管、中層以及核心人才起到了積極的激勵(lì)作用。他們可以通過自己或者團(tuán)隊(duì)的努力，獲得薪酬以外的額外收益，而且該部分收益不唯一，業(yè)績提升越高，獲得的額外收益也相對應(yīng)的提高了，將公司的利益和高管的利益緊密結(jié)合在一起，極大地激發(fā)高管在不同時(shí)期為公司謀求更好發(fā)展的動(dòng)力。對于人才引入設(shè)置預(yù)留激勵(lì)數(shù)量，增強(qiáng)后來進(jìn)入團(tuán)隊(duì)的人才的歸屬感和企業(yè)認(rèn)同感，對于穩(wěn)定核心團(tuán)隊(duì)有積極作用。如果激勵(lì)對象選擇不行權(quán)，激勵(lì)人員持有的限制性股票在未來的時(shí)間內(nèi)也會(huì)為了能夠獲得收益努力提升公司的業(yè)績，拉高股價(jià)來獲得收益。要求對研發(fā)投入的考核要求，嚴(yán)格要求管理層決策時(shí)考慮研發(fā)費(fèi)用的支出以及對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的支持，充分調(diào)動(dòng)研發(fā)人員的積極性，研發(fā)投入的持續(xù)增長，有效保證企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)項(xiàng)目運(yùn)作，在B公司布局的“1+3”全產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，節(jié)省成本，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，從大化工原材料輸入到最終產(chǎn)品輸出的每一個(gè)環(huán)節(jié)做精做細(xì)，提升企業(yè)核心競爭力。