鐘岳

11月24日，在創(chuàng)業(yè)板申請IPO的江西百勝智能科技股份有限公司（下稱“百勝智能”）完成對深交所的問詢函回復(fù)。

百勝智能是一家主營出入口控制與管理設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，公司產(chǎn)品包括道閘、開門機(jī)、升降地柱、車牌識別管理設(shè)備和通道門五大系列。

2019年，百勝智能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.72億元，較上年增加4611萬元。其中，公司對前四大客戶累計新增銷售收入4125萬元，接近公司新增收入的九成。而與同行業(yè)上市公司相比，百勝智能表現(xiàn)出毛利率相對偏低的經(jīng)營特點(diǎn)。

在招股書申報稿中，百勝智能對公司研發(fā)人員數(shù)量的披露存在前后不一的現(xiàn)象，公司真實(shí)研發(fā)狀況及高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)有待補(bǔ)充說明。

增收不增利 業(yè)績增長存大客戶“依賴”

根據(jù)招股書申報稿，2017-2019年，百勝智能分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4億元、4.25億元和4.72億元，年化復(fù)合增長率約為8.4%;凈利潤分別為4087萬元、4579萬元和4218萬元，年化復(fù)合增長率3.21%。其中2019年，百勝智能營業(yè)收入同比增長10.84%，但凈利潤同比下滑7.9%。

與同行業(yè)上市公司相比，百勝智能表現(xiàn)出了毛利率相對偏低的經(jīng)營特點(diǎn)。2017-2019年，百勝智能的毛利率分別為27.31%、22.74%和23.44%。

招股書申報稿中，百勝智能將捷順科技（002609.SZ）、立方控股（833030.OC）和道爾智控（832966.OC）等公司列為可比對象，2019年，三家公司的毛利率分別為46.55%、54.64%和53.34%，百勝智能的毛利率不及同行業(yè)公司的一半。

在招股書申報稿中，百勝智能披露，公司以直銷和經(jīng)銷模式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的銷售，因此毛利率較直接面對終端項(xiàng)目客戶的同行業(yè)企業(yè)要低。

招股書申報稿顯示，2017-2019年，百勝智能通過經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為1.05億元、1.81億元和1.95億元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的26.37%、42.66%和41.56%，毛利率分別為25.5%、20.49%和23.47%。

需要指出的是，2017-2019年，百勝智能對直銷客戶的毛利率也沒有表現(xiàn)出與經(jīng)銷模式的明顯差異，同期直銷模式實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為2.95億元、2.43億元和2.75億元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的73.63%、57.34%和8.44%，毛利率分別為27.84%、24.04%和23%。

事實(shí)上，近年來，百勝智能的業(yè)績增長更多有賴于大客戶的支持，這或許是公司毛利率相對偏低的真正原因。

2018年，百勝智能實(shí)現(xiàn)營收4.25億元，較上年增長了2505萬元。其中，公司對直銷第一大客戶杭州?？低暱萍加邢薰荆ㄏ路Q“杭州?？怠保┑匿N售收入為3781萬元，較上年增加1072萬元，約占公司新增營業(yè)收入的42.79%;對直銷第二大客戶浙江大華技術(shù)股份有限公司（下稱“大華股份”）的銷售收入為1639萬元，較上年增加502萬元，約占新增營業(yè)收入的20.03%。

此外，2018年，百勝智能對經(jīng)銷商第一大客戶佛山市百思德門控智能設(shè)備有限公司（下稱“百思德”）的銷售收入為3126萬元，較上年增加697萬元，約占公司新增營業(yè)收入的27.82%。

以上述數(shù)據(jù)計，2018年，百勝智能對上述三家公司的累計新增銷售金額就已達(dá)到2271萬元，約占當(dāng)年新增營業(yè)收入的90.66%。

2019年，百勝智能營業(yè)收入較上年增長4611萬元。其中，公司對杭州?？档匿N售收入為6298萬元，增加2516萬元，約占新增營業(yè)收入的54.57%;對大華股份的銷售收入為2383萬元，較上年增加744萬元，約占新增收入16.15%;對百思德和上海速彬門控設(shè)備有限公司分別確認(rèn)銷售收入3562萬元和2642萬元，較上年增加436萬元和429萬元，占新增收入的9.45%和9.3%。

經(jīng)統(tǒng)計，2019年，百勝智能對前四大客戶的新增銷售累計金額達(dá)到4125萬元，約占公司當(dāng)期新增營業(yè)收入的89.46%。

研發(fā)費(fèi)用占比偏低 研發(fā)人員數(shù)據(jù)存疑

根據(jù)招股書申報稿，百勝智能十分注重技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)投入。但與同行業(yè)競爭對手相比，百勝智能的研發(fā)投入占比是明顯偏低的。

2017-2019年，百勝智能的研發(fā)費(fèi)用分別為1419萬元、1450萬元和1646萬元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的3.54%、3.41%和3.49%。

2019年，捷順科技的研發(fā)費(fèi)用約為7805萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的6.7%;立方控股的研發(fā)費(fèi)用為4249萬元，約占當(dāng)期營業(yè)收入的10.75%;道爾智控的研發(fā)費(fèi)用金額為1536萬元，約占當(dāng)期營業(yè)收入的12.09%。也就是說，百勝智能的研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比重同樣不及同行業(yè)公司的50%。

2016年，百勝智能獲得了江西省科學(xué)技術(shù)廳等頒發(fā)的《高新技術(shù)企業(yè)證書》。根據(jù)稅法相關(guān)規(guī)定，2016-2018年度，百勝智能可以按照15%稅率計征企業(yè)所得稅;2019年，百勝智能通過高新技術(shù)企業(yè)資格復(fù)審，2019-2022年度，公司可以繼續(xù)按15%稅率計征企業(yè)所得稅。

公開信息顯示，2016年，科技部、財政部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合印發(fā)了修訂后的《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》（下稱“認(rèn)定管理辦法”）。認(rèn)定管理辦法要求，參審的高新技術(shù)企業(yè)其從事研發(fā)和相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新活動的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的比例不低于10%;最近一年銷售收入在2億元以上的企業(yè)，近三個會計年度的研究開發(fā)費(fèi)用總額占同期銷售收入總額的比例不低于3%。

根據(jù)新三板掛牌時披露的年報數(shù)據(jù)，2016年，百勝智能員工總數(shù)合計660人，其中公司技術(shù)研發(fā)人員數(shù)為83人，約占當(dāng)期員工總數(shù)的12.58%。

根據(jù)招股書申報稿“報告期各期末的人數(shù)”，2017年，百勝智能的員工總數(shù)增至676人，但研發(fā)人員數(shù)僅為57人，較2016年減少了26人，公司研發(fā)人員占比也由12.58%下降至8.43%;2018年，百勝智能的員工總數(shù)降為671人，公司當(dāng)期研發(fā)人員數(shù)為62人，約占員工總數(shù)的9.24%，依舊不足10%。

直到2019年，百勝智能新增9名研發(fā)人員數(shù)，同比增長14.52%，占比達(dá)到10.39%，恰好滿足高新技術(shù)企業(yè)評定標(biāo)準(zhǔn)，并順利通過復(fù)審。

但需要指出的是，在招股書申報稿“各期各職能類別人均薪酬水平”一欄，百勝智能披露，2018年、2019年及2020年1-6月，公司的研發(fā)人員分別為64人、69人和72人。

通過對上述數(shù)據(jù)對比可以發(fā)現(xiàn)，2018年，百勝智能“人均薪酬”一欄披露的研發(fā)人員人數(shù)較公司在“期末人數(shù)”一欄披露的數(shù)據(jù)增加了2人，而2019年和2020年6月末卻分別減少了2人和3人。

在同一文件中出現(xiàn)兩組不同的研發(fā)人員數(shù)據(jù)，百勝智能研發(fā)人員數(shù)據(jù)前后調(diào)整差異的原因以及公司研發(fā)人員構(gòu)成的真實(shí)情況都有待公司進(jìn)行補(bǔ)充說明。

估值或翻番 流動性補(bǔ)充待解

根據(jù)招股書申報稿，百勝智能本次擬公開發(fā)行的新股合計數(shù)為不超過4447萬股，占公司發(fā)行后總股本的比例不低于25%。公司擬募集資金6.08億元，分別用于智能出入口安防設(shè)備生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)技術(shù)中心升級建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金。

以募集資金和擬發(fā)行新股數(shù)計，百勝智能的每股發(fā)行價格約為13.67元/股，對應(yīng)公司的整體估值約為24.32億元。

招股書申報稿顯示，2019年12月，百勝智能進(jìn)行了第四次增資，南昌市國金工業(yè)投資有限公司（下稱“國金工業(yè)”）和新余大森林投資合伙企業(yè)（下稱“大森林投資”）以4元/股價格分別認(rèn)購百勝智能630萬股和150萬股股份，國金工業(yè)和大森林投資分別持有百勝智能4.72%和1.12%股權(quán)，對應(yīng)百盛智能整體估值約為5.34億元。

以上述數(shù)據(jù)對比，本次IPO，百勝智能的整體估值或?qū)⒃鲋到灞丁?/p>

此外，根據(jù)募投計劃，本次IPO，百勝智能擬募集3億元資金用于補(bǔ)充公司的流動性，是本次募資的最大項(xiàng)目。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月末，百勝智能的資產(chǎn)總計金額為4.22億元，所有者權(quán)益合計金額約為2.73億元。自2013年以來，公司累計實(shí)現(xiàn)的凈利潤金額為2.31億元。

上述數(shù)據(jù)意味著，本次IPO，百勝智能擬用于補(bǔ)充流動性的資金不僅超過公司的凈資產(chǎn)規(guī)模，也超過了過去7年累計實(shí)現(xiàn)的利潤總額。

招股書申報稿中，百勝智能表示，補(bǔ)充流動資金是為了滿足公司日常生產(chǎn)經(jīng)營需要，進(jìn)一步確保公司的財務(wù)安全、增強(qiáng)公司市場競爭力。

但招股書申報稿顯示，截至2020年6月末，百勝智能的貨幣資金賬面金額為1.2億元，公司不存在短期借款、長期借款和應(yīng)付債券等有息負(fù)債，公司大筆募資補(bǔ)充流動資金的必要性值得懷疑。