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近日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了一組關(guān)鍵數(shù)據(jù)：10月份的全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲0.5%，環(huán)比下降0.3%；全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降2.1%，環(huán)比持平。中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“雙通縮”。

其實(shí)市場(chǎng)原本就對(duì)10月的CPI的預(yù)期較低，但結(jié)果比預(yù)期還低。這就構(gòu)成了一個(gè)重要的信號(hào)：首先是去年豬肉價(jià)格較高，今年生豬出欄恢復(fù)供應(yīng)，肉價(jià)下跌，同時(shí)蔬菜水果供應(yīng)充足，價(jià)格難漲；其次是原油價(jià)格萎靡不振。

作為消費(fèi)品，汽車計(jì)入CPI，由于汽車本身是貶值產(chǎn)品，隨著競(jìng)爭(zhēng)加大，汽車一直降價(jià)，所以CPI上漲和汽車的銷量關(guān)系不大。值得注意的是，10月CPI中，交通和通訊價(jià)格同比下降了3.9%，屬跌幅較多的一項(xiàng)。

由于人民幣匯率升值對(duì)輸入型通脹產(chǎn)生了一定程度的對(duì)沖，所以輸入性通脹壓力并不大。機(jī)構(gòu)大多認(rèn)為，在未來(lái)幾個(gè)月CPI仍會(huì)繼續(xù)下探。目前僅有0.5%增速的CPI如果再降，就步入負(fù)值區(qū)間了，到那時(shí)可就成“大新聞”了。

10月的PPI同比下降2.1%，環(huán)比持平。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格中，耐用消費(fèi)品價(jià)格下降1.8%，這里面汽車占有較大權(quán)重。和汽車相關(guān)的還有：燃料動(dòng)力類的價(jià)格下降高達(dá)9.9%，化工原料價(jià)格下降7%，有色金屬及電線類價(jià)格上漲3.0%，黑色金屬材料上漲2.2%。

機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，隨著國(guó)內(nèi)煤價(jià)和鋼價(jià)的回升，PPI在未來(lái)幾個(gè)月將小幅上探，但仍然處于負(fù)值區(qū)間。

這意味著，未來(lái)數(shù)月內(nèi)，CPI和PPI可能呈現(xiàn)出“雙通縮”的局面。

CPI和PPI雙通縮，貨幣當(dāng)然不宜緊。11月6日央行口風(fēng)仍然是偏緊的，但也表示要根據(jù)實(shí)際情況，預(yù)調(diào)微調(diào)，注重靈活，重點(diǎn)是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

央行發(fā)布的10月金融數(shù)據(jù)和社會(huì)融資數(shù)據(jù)顯示，10月份人民幣貸款增加6898億元，社融增量1.42萬(wàn)億元，M2增速同比增長(zhǎng)10.5%，不及市場(chǎng)預(yù)期。歸其原因，《汽車人》在之前的文章多次提到，這和基建增速不足、財(cái)政支出進(jìn)度過(guò)慢脫不開關(guān)系?，F(xiàn)在，通縮的趨勢(shì)得到了進(jìn)一步確認(rèn)。

《汽車人》認(rèn)為，汽車對(duì)CPI值的貢獻(xiàn)往往是負(fù)向多于正向。尤其近年來(lái)，國(guó)產(chǎn)替代潮大躍進(jìn)，整車制造成本得以快速下降，成本下降又傳導(dǎo)至銷售端，消費(fèi)者享受到了更多實(shí)惠。CPI衡量的是物價(jià)，所以車價(jià)普降拉動(dòng)CPI向下。

從2020年5月末開始，我國(guó)市場(chǎng)利率快速上漲，貨幣政策由寬松走向收緊。而如今CPI和PPI雙通縮，意味著未來(lái)一段時(shí)間貨幣政策可能會(huì)做出相應(yīng)的調(diào)整。上海銀行間同業(yè)拆借利率（SHIBOR）的中長(zhǎng)期利率進(jìn)入11月后升勢(shì)趨緩，尤其是3月期和6月期開始走平，意味市場(chǎng)利率可能已經(jīng)步入階段性高點(diǎn)，不排除未來(lái)會(huì)有所下探。

目前汽車市場(chǎng)的情況大致是：商用車增速快速下降，乘用車尤其是轎車開始步步為營(yíng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，新能源汽車出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。如果通縮，對(duì)消費(fèi)定然不是好指標(biāo)。但市場(chǎng)利率如果能降，對(duì)產(chǎn)業(yè)的融資成本還有消費(fèi)貸款都是好事。

中國(guó)市場(chǎng)化改革逐漸進(jìn)入收獲期，實(shí)干的制造企業(yè)融資越來(lái)越不是問(wèn)題，融資成本變得更低；而那些資產(chǎn)狀況不好，需要借新錢還舊錢的企業(yè)，便越來(lái)越難借到錢了，甚至?xí)媾R被市場(chǎng)清算的命運(yùn)。中國(guó)的頭部車企在近一年間市值得到了大幅增長(zhǎng)，融資成本將因此大為受益。

最后要談到的是，CPI作為貨幣政策最重要的指標(biāo)，對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)狀況的反應(yīng)正變得越來(lái)越不夠精準(zhǔn)。所以美聯(lián)儲(chǔ)在不久前調(diào)整了貨幣模型，把就業(yè)率放到了更重要的位置，相對(duì)淡化了CPI的作用。中國(guó)也面臨這樣的問(wèn)題。但無(wú)論怎樣，CPI仍是最重要的貨幣指標(biāo)。我國(guó)現(xiàn)階段偏緊的貨幣政策會(huì)因?yàn)殡p通縮而轉(zhuǎn)向嗎？

CPI作為最重要的貨幣指標(biāo)，10月同比僅上漲0.5%，大幅低于預(yù)期。我國(guó)現(xiàn)階段偏緊的貨幣政策會(huì)轉(zhuǎn)向嗎？