羅 霞，李春波

(西南林業(yè)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，昆明 650224)

黨的十九大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，為了加快推進(jìn)國家生態(tài)文明建設(shè)，需要大力推進(jìn)綠色發(fā)展。林業(yè)產(chǎn)業(yè)是國家生態(tài)文明建設(shè)和綠色發(fā)展總布局的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)，在國家綠色發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)和政策制度引導(dǎo)下，我國林業(yè)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，奮起直追，產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，產(chǎn)值效益提高，林產(chǎn)品生產(chǎn)和貿(mào)易后來居上成為世界林產(chǎn)品生產(chǎn)和貿(mào)易第一大國。近年來，由于資本主義國家社會(huì)矛盾加劇，部分西方國家出現(xiàn)了明顯的逆全球化傾向，實(shí)行多種內(nèi)向型政策導(dǎo)向和貿(mào)易保護(hù)主義措施，全球經(jīng)濟(jì)形勢呈現(xiàn)出巨大不確定性。受此影響，2018年，我國林業(yè)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值比2017年同比增速減少2.85個(gè)百分點(diǎn)。因此，加強(qiáng)林業(yè)產(chǎn)業(yè)企業(yè)應(yīng)對環(huán)境不確定性的能力，對林業(yè)產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展和實(shí)現(xiàn)中國綠色發(fā)展現(xiàn)代化至關(guān)重要。

財(cái)務(wù)柔性，是企業(yè)適應(yīng)財(cái)務(wù)環(huán)境的動(dòng)態(tài)變化和不確定性、有效管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)綜合調(diào)控能力[1]，通過使企業(yè)及時(shí)獲取或調(diào)用財(cái)務(wù)資源，以便預(yù)防或利用不確定性事件的投資機(jī)遇，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化[2]。林業(yè)上市公司是林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的領(lǐng)跑者，本文通過對林業(yè)上市公司財(cái)務(wù)柔性進(jìn)行具體測度，了解林業(yè)上市公司財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備情況，并進(jìn)一步實(shí)證分析財(cái)務(wù)柔性對企業(yè)價(jià)值的影響，明確財(cái)務(wù)柔性對企業(yè)價(jià)值的正向促進(jìn)作用，進(jìn)一步強(qiáng)化林業(yè)上市公司財(cái)務(wù)柔性的戰(zhàn)略地位和作用，為林業(yè)上市公司應(yīng)對環(huán)境不確定性提供方向。

1 林業(yè)上市公司財(cái)務(wù)柔性的測度

1.1 林業(yè)上市公司范圍界定

根據(jù)國家林業(yè)局、國家統(tǒng)計(jì)局頒發(fā)的《林業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)分類(試行)》及國家林業(yè)和草原局組織有關(guān)單位最新修訂的《林業(yè)及相關(guān)產(chǎn)品分類》對林業(yè)的界定，以及根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)最新頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》對上市公司行業(yè)的分類，同時(shí)參考相關(guān)文獻(xiàn)，本文將農(nóng)、林、牧、漁業(yè)門類的林業(yè)(A02)和制造業(yè)門類下的木材加工(C20)、家具制造(C21)及造紙及紙制品業(yè)(C22)等四個(gè)細(xì)分子行業(yè)的企業(yè)劃歸為林業(yè)上市公司[3]。整理出我國林業(yè)上市公司共有74家，包括林業(yè)6家、木材加工業(yè)10家、家具制造業(yè)24家及造紙業(yè)34家，本文即以74家林業(yè)上市公司為具體研究對象。

1.2 財(cái)務(wù)柔性測度模型

財(cái)務(wù)柔性的測度是隨著財(cái)務(wù)柔性理論關(guān)于獲取和保持財(cái)務(wù)柔性路徑的探討不斷修正和改進(jìn)的。早期，財(cái)務(wù)柔性理論關(guān)注如何通過財(cái)務(wù)冗余儲(chǔ)備財(cái)務(wù)柔性，集中研究從低財(cái)務(wù)杠桿和高額現(xiàn)金持有兩種政策獲取和保持財(cái)務(wù)柔性。因此財(cái)務(wù)柔性測度方法主要是單一指標(biāo)法，即依據(jù)企業(yè)單一財(cái)務(wù)指標(biāo)(如現(xiàn)金持有量、負(fù)債比率)度量財(cái)務(wù)柔性[4]。后期，以DeAngelo H和DeAngelo L財(cái)務(wù)柔性理論為典型代表，認(rèn)為企業(yè)應(yīng)通過對資本結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金持有和支付政策的綜合安排以實(shí)現(xiàn)對所需財(cái)務(wù)柔性的低成本獲取和保持[5]。因此，財(cái)務(wù)柔性測度方法應(yīng)結(jié)合多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)(如現(xiàn)金持有量和負(fù)債比率)一起度量財(cái)務(wù)柔性。考慮到我國資本市場現(xiàn)有制度的約束，上市企業(yè)很難自行決定股權(quán)再融資的時(shí)間與數(shù)量，因此不考慮企業(yè)的權(quán)益融資柔性，僅從反映企業(yè)獲取外部資金能力的負(fù)債融資柔性和反映企業(yè)調(diào)用內(nèi)部資金能力的現(xiàn)金柔性兩個(gè)方面測度財(cái)務(wù)柔性，即財(cái)務(wù)柔性FF=現(xiàn)金柔性CF+負(fù)債融資柔性DDF，其中現(xiàn)金柔性=企業(yè)現(xiàn)金比率-所處行業(yè)現(xiàn)金比率的均值，負(fù)債融資柔性=Max(0，行業(yè)負(fù)債比率-企業(yè)負(fù)債比率)[2]。此外，企業(yè)還可以通過優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)獲取和保持財(cái)務(wù)柔性，即使是等量負(fù)債的融資工具，擔(dān)保情況或債務(wù)契約中的約束條件不一樣也會(huì)影響企業(yè)財(cái)務(wù)柔性[6]。因此，以DeAngelo H和DeAngelo L財(cái)務(wù)柔性理論為核心并對負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行適當(dāng)優(yōu)化，能更好地實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

基于上述研究成果，本文對財(cái)務(wù)柔性的測度進(jìn)行一定改進(jìn)，在現(xiàn)金柔性的基礎(chǔ)上，考慮不同的債務(wù)結(jié)構(gòu)，設(shè)置短期借款比率、金融債務(wù)比率、經(jīng)營債務(wù)比率、強(qiáng)約束性債務(wù)比率、其他流動(dòng)負(fù)債比率、長期借款比率、長期應(yīng)付債券比率、長期應(yīng)付款比率、其他非流動(dòng)負(fù)債比率9個(gè)指標(biāo)來綜合反映負(fù)債融資柔性，從而構(gòu)建出林業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)柔性測度指標(biāo)體系(見表1)。

綜上，本文建立的林業(yè)上市公司財(cái)務(wù)柔性測度模型如下所示：

(1)

1.3 財(cái)務(wù)柔性測度結(jié)果

根據(jù)74家林業(yè)上市公司2008-2019年基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，利用模型(1)進(jìn)行測算，得到相應(yīng)公司歷年財(cái)務(wù)柔性測度值。經(jīng)進(jìn)一步整理，得到歷年我國林業(yè)上市公司財(cái)務(wù)柔性基本情況，見表2所示。

從表2可知，2008年-2019年，林業(yè)上市公司平均財(cái)務(wù)柔性水平在波動(dòng)中呈現(xiàn)先升后降的變化，總體上看，林業(yè)上市公司財(cái)務(wù)柔性普遍偏低。

由于各個(gè)年度財(cái)務(wù)柔性均值不相等，變異系數(shù)相較于標(biāo)準(zhǔn)差能更好地反映數(shù)據(jù)離散程度。從表2看出，2009年-2011年財(cái)務(wù)柔性變異系數(shù)都大于10，明顯高于其他年份，說明受2008年金融危機(jī)的影響，金融危機(jī)后三年財(cái)務(wù)柔性資源把控能力強(qiáng)的企業(yè)會(huì)傾向于儲(chǔ)備更高的財(cái)務(wù)柔性以應(yīng)對危機(jī)，而財(cái)務(wù)柔性資源把控能力較弱的企業(yè)沒有能力儲(chǔ)備更高的財(cái)務(wù)柔性以應(yīng)對危機(jī)，造成這三年的財(cái)務(wù)柔性差異性較大。2019年相較于2018年變異系數(shù)增加，說明林業(yè)上市公司財(cái)務(wù)柔性差異性增加，財(cái)務(wù)柔性資源把控能力強(qiáng)的企業(yè)開始儲(chǔ)備更高的財(cái)務(wù)柔性以應(yīng)對日益增加的不確定性可能帶來的危機(jī)。

表2 2008-2019年我國林業(yè)上市公司財(cái)務(wù)柔性基本情況

2 林業(yè)上市公司財(cái)務(wù)柔性對企業(yè)價(jià)值的影響研究

2.1 研究假設(shè)

企業(yè)一般根據(jù)外部環(huán)境制定公司戰(zhàn)略保持穩(wěn)定經(jīng)營策略，當(dāng)企業(yè)外部環(huán)境產(chǎn)生變化伊始，企業(yè)儲(chǔ)備財(cái)務(wù)柔性能減緩?fù)蝗缙鋪淼耐饨绛h(huán)境變化給企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)等帶來的不利的沖擊力，避免企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，這是財(cái)務(wù)柔性的緩沖能力。緩沖能力是財(cái)務(wù)柔性的一種能力，但不是主要能力。當(dāng)企業(yè)外部環(huán)境變化以后，企業(yè)利用財(cái)務(wù)柔性能快速調(diào)整財(cái)務(wù)杠桿的結(jié)構(gòu)或企業(yè)現(xiàn)金持有水平等，以適應(yīng)新環(huán)境的要求，更好地把握有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)，這就是財(cái)務(wù)柔性的適應(yīng)能力。適應(yīng)能力既是企業(yè)財(cái)務(wù)柔性的一種主要能力，也是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的一種戰(zhàn)略手段。當(dāng)企業(yè)外部環(huán)境的不確定性加劇，企業(yè)提升財(cái)務(wù)柔性能重塑自己的創(chuàng)新機(jī)制以適應(yīng)不確定的環(huán)境，主動(dòng)引導(dǎo)和改善外部環(huán)境的不確定性，以形成戰(zhàn)略競爭優(yōu)勢，這就是財(cái)務(wù)柔性的創(chuàng)新能力。創(chuàng)新能力是企業(yè)財(cái)務(wù)柔性的一種動(dòng)力源，不僅與緩沖能力與適應(yīng)能力相互依存、相互聯(lián)系，而且相互提升。

總之，財(cái)務(wù)柔性為企業(yè)應(yīng)對外部環(huán)境變化儲(chǔ)備了可以運(yùn)用的財(cái)務(wù)資源，企業(yè)跟隨著外部環(huán)境的動(dòng)態(tài)變化，在不同的階段上發(fā)揮不同的財(cái)務(wù)柔性能力，這一過程是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的過程，因此，財(cái)務(wù)柔性是有價(jià)值的，高財(cái)務(wù)柔性的企業(yè)相對于低財(cái)務(wù)柔性企業(yè)會(huì)有一個(gè)價(jià)值增量[8]。林業(yè)發(fā)展投入大、周期長、見效慢，林業(yè)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對弱，面對當(dāng)前外部環(huán)境的不確定性加劇，林業(yè)上市公司更應(yīng)發(fā)揮好財(cái)務(wù)柔性的能力，為企業(yè)創(chuàng)造新的價(jià)值?；诖?，本文做出以下假設(shè)：林業(yè)上市公司財(cái)務(wù)柔性對企業(yè)價(jià)值會(huì)產(chǎn)生顯著的正向影響。

2.2 變量選擇與模型設(shè)計(jì)

本文選用托賓Q值衡量林業(yè)上市公司企業(yè)價(jià)值，作為模型中的被解釋變量；按上文模型(1)得到解釋變量財(cái)務(wù)柔性FF；設(shè)置每股收益、現(xiàn)金流量比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、年度為控制變量構(gòu)建模型。具體變量定義如下表3所示。

表3 實(shí)證模型變量定義表

本文構(gòu)建的林業(yè)上市公司財(cái)務(wù)柔性對企業(yè)價(jià)值的影響模型如下所示：

TobinQ=ao+a1FF+a2EPS+a3CFO+a4Turnover+asyear+ε

(2)

其中，a0表示常數(shù)項(xiàng)，a1表示解釋變量的系數(shù)，a2、a3、a4、as表示各控制變量的系數(shù)，ε表示殘差項(xiàng)。如果解釋變量FF的系數(shù)a1顯著為正，則假設(shè)得到驗(yàn)證。

2.3 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

以74家林業(yè)上市公司為研究總體，研究時(shí)限為2008年至2019年。經(jīng)剔除由于上市公司實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營改變主營業(yè)務(wù)導(dǎo)致行業(yè)劃分不再屬于林業(yè)產(chǎn)業(yè)的樣本和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常或變量數(shù)據(jù)缺失的樣本(如資產(chǎn)負(fù)債率超過100%、Tobin Q值大于10的樣本)，最終共得到595個(gè)樣本。本文數(shù)據(jù)均來自國泰安金融數(shù)據(jù)庫，并在后文中利用STATA15進(jìn)行實(shí)證研究。

2.4 實(shí)證結(jié)果與分析

2.4.1 描述性統(tǒng)計(jì)

主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，如下表4所示。企業(yè)價(jià)值最小值為0.778 5，最大值為9.883 8，標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)到0.997 2，不同林業(yè)上市公司之間企業(yè)價(jià)值存在一定差異。其均值大于1，說明林業(yè)上市公司平均市場表現(xiàn)好，具有投資價(jià)值。財(cái)務(wù)柔性均值為0.014 2，林業(yè)上市公司平均財(cái)務(wù)柔性普遍不高，一定程度反映出企業(yè)對財(cái)務(wù)柔性重要性認(rèn)識不足，財(cái)務(wù)柔性資源把控能力較弱。

控制變量方面，每股收益平均值為0.184 1，最大值為2.402 8，最小值為-2.199 7，各企業(yè)之間存在差異?，F(xiàn)金流量比率平均值為0.344 0，最大值為4.377 9，最小值為-3.928 8，說明有的企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)，存在虧損情況。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最小值為0.003 5，最大值為1.918 6，林業(yè)上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率差異大，企業(yè)間存在著發(fā)展不均衡現(xiàn)象。

表4 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

2.4.2 相關(guān)性分析

將主要變量進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果見表5。結(jié)果顯示：企業(yè)價(jià)值TobinQ與財(cái)務(wù)柔性FF在0.05的水平上呈顯著正相關(guān)，企業(yè)價(jià)值TobinQ與每股收益EPS和現(xiàn)金流量比率CFO在0.1的水平上顯著負(fù)相關(guān)，企業(yè)價(jià)值TobinQ與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Turnover未顯現(xiàn)出顯著相關(guān)關(guān)系，考慮到相關(guān)解釋變量之間存在一定相關(guān)，故后續(xù)的回歸模型分析中依然將其納入研究。

表5 主要變量的相關(guān)性

2.4.3 多元線性回歸分析

本文利用模型(2)對財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系展開多元回歸分析，并對模型變量是否存在多重共線性進(jìn)行VIF檢驗(yàn)，表6報(bào)告的是多元回歸分析結(jié)果。由表6可知，林業(yè)上市公司財(cái)務(wù)柔性與公司價(jià)值顯著正相關(guān)，這一結(jié)論支持了前文假設(shè)，即林業(yè)上市公司財(cái)務(wù)柔性對企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生顯著的正向影響。且回歸系數(shù)為1.051 0，說明在其他條件不變的情況下，財(cái)務(wù)柔性每提升1個(gè)單位，企業(yè)價(jià)值Tobin Q平均增加1.051 0。財(cái)務(wù)柔性使企業(yè)及時(shí)、低成本獲取資金和調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，預(yù)防或利用不確定性事件的投資機(jī)遇，提高企業(yè)動(dòng)態(tài)競爭力，并最終促進(jìn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

表6 財(cái)務(wù)柔性對企業(yè)價(jià)值回歸結(jié)果

2.4.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文通過替換變量的方式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，具體做了3次檢驗(yàn)：第一，企業(yè)價(jià)值用資產(chǎn)收益率度量，代入模型(2)進(jìn)行檢驗(yàn)；第二，用張愛民等的財(cái)務(wù)柔性度量方法，即財(cái)務(wù)柔性FF=現(xiàn)金柔性CF+負(fù)債融資柔性DDF=(企業(yè)現(xiàn)金比率-所處行業(yè)現(xiàn)金比率的均值)+Max(0，行業(yè)負(fù)債比率-企業(yè)負(fù)債比率)[3]來重新測度財(cái)務(wù)柔性，代入模型(2)進(jìn)行檢驗(yàn)；第三，上述一、二同時(shí)進(jìn)行替換，并代入模型(2)進(jìn)行檢驗(yàn)。上述檢驗(yàn)結(jié)果都一致表明財(cái)務(wù)柔性的回歸系數(shù)為正，并且均通過顯著性檢驗(yàn)，故林業(yè)上市公司財(cái)務(wù)柔性顯著正向影響企業(yè)價(jià)值這一結(jié)論穩(wěn)健可靠。

3 結(jié)論與建議

3.1 結(jié)論

本文以2008-2019年74家林業(yè)上市公司為研究樣本，分析林業(yè)上市公司財(cái)務(wù)柔性對企業(yè)價(jià)值的影響，主要研究內(nèi)容及成果有：①綜合考慮不同債務(wù)結(jié)構(gòu)對財(cái)務(wù)柔性的影響，構(gòu)建財(cái)務(wù)柔性測度指標(biāo)體系，對林業(yè)上市公司財(cái)務(wù)柔性進(jìn)行具體測度，發(fā)現(xiàn)林業(yè)上市公司財(cái)務(wù)柔性普遍偏低且具有一定的差異性；②運(yùn)用多元線性回歸方法實(shí)證研究林業(yè)上市公司財(cái)務(wù)柔性對企業(yè)價(jià)值的影響方向和影響力度，發(fā)現(xiàn)林業(yè)上市公司財(cái)務(wù)柔性對企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生顯著正向影響，企業(yè)財(cái)務(wù)柔性提高能促進(jìn)企業(yè)價(jià)值增長。

3.2 建議

近年來，世界經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)種種不確定因素、貿(mào)易摩擦不斷。外界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性是對廣大新興市場國家和發(fā)展中國家的一大挑戰(zhàn)，也是我國林業(yè)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值保持持續(xù)高速增長的最大阻礙。財(cái)務(wù)柔性是企業(yè)靈活調(diào)配財(cái)務(wù)資源以應(yīng)對突發(fā)事件，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的綜合能力，實(shí)證結(jié)果表明其有利于企業(yè)價(jià)值的增長。因此，本文建議我國林業(yè)上市公司在面對世界經(jīng)濟(jì)形勢的不確定性危機(jī)，應(yīng)重視企業(yè)財(cái)務(wù)柔性的戰(zhàn)略地位，加強(qiáng)和規(guī)范企業(yè)財(cái)務(wù)柔性管理，合理儲(chǔ)備財(cái)務(wù)柔性，發(fā)揮財(cái)務(wù)柔性對企業(yè)價(jià)值增長的促進(jìn)作用，克服發(fā)展困境。

要想合理儲(chǔ)備財(cái)務(wù)柔性，就需要了解企業(yè)財(cái)務(wù)柔性的來源渠道。財(cái)務(wù)柔性主要來源于兩個(gè)渠道：一是來源于企業(yè)自身，即內(nèi)部融資渠道，表現(xiàn)為企業(yè)的現(xiàn)金柔性；二是來源于企業(yè)外部，即外部融資渠道，表現(xiàn)為債務(wù)融資柔性。本文根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)柔性的來源渠道，結(jié)合林業(yè)上市公司自身特點(diǎn)，有針對性地提出合理儲(chǔ)備財(cái)務(wù)柔性的具體建議。

第一，加強(qiáng)內(nèi)源融資率。企業(yè)內(nèi)源融資主要由企業(yè)內(nèi)部提取的盈余公積和未分配利潤構(gòu)成，內(nèi)源融資率越高，企業(yè)內(nèi)部允許支配的現(xiàn)金流越多，現(xiàn)金柔性越高。我國林業(yè)上市公司盈利能力較弱，因此，一方面應(yīng)深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，積極引進(jìn)先進(jìn)的人才資源，不斷創(chuàng)打造新產(chǎn)品，獲取更多利潤。另一方面應(yīng)優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部的利潤分配制度，適當(dāng)減少現(xiàn)金股利支付政策，增加股票股利政策，從而將更多的利潤不斷轉(zhuǎn)化為企業(yè)的內(nèi)部積累，充實(shí)企業(yè)內(nèi)源融資。

第二，拓寬債務(wù)融資渠道。我國林業(yè)上市公司主要債務(wù)融資渠道為短期借款、經(jīng)營負(fù)債和長期借款等，主要依賴政府業(yè)務(wù)資金和銀行貸款，債務(wù)融資方式相對單一。林業(yè)上市公司應(yīng)該對企業(yè)自身融資戰(zhàn)略進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，拓寬債務(wù)融資渠道，綜合國家財(cái)政支持、社會(huì)保險(xiǎn)、政策性社會(huì)支出補(bǔ)助、金融機(jī)構(gòu)貸款、國際金融組織和外國政府貸款等多角度、全方位的財(cái)務(wù)政策安排，拓寬債務(wù)融資渠道，降低負(fù)債融資柔性的獲取成本。

第三，優(yōu)化債務(wù)融資結(jié)構(gòu)。研究發(fā)現(xiàn)林業(yè)上市公司金融債務(wù)比率、長期應(yīng)付款比率、應(yīng)付債券比率三個(gè)指標(biāo)在變異系數(shù)法下權(quán)重相對高，對于負(fù)債融資柔性影響大，因此，需要重視金融債務(wù)、長期應(yīng)付款比率、應(yīng)付債券在企業(yè)總體債務(wù)中的比例。林業(yè)上市公司需根據(jù)自身所處子行業(yè)等外部環(huán)境特征，密切結(jié)合公司內(nèi)部環(huán)境特點(diǎn)，確定適合本公司發(fā)展所需的債務(wù)結(jié)構(gòu)比例，尤其是流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債的比例情況。