薛宇

2020年前三季度，昊海生科（688366.SH）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.92億元，同比下降22.06%;實(shí)現(xiàn)凈利潤1.13億元、扣非凈利潤9201萬元，同比大幅下降55.13%、61.70%。

在此之前，昊海生科已連續(xù)兩年業(yè)績?cè)鏊傧禄?。昊海生科的主要資產(chǎn)均為并購而來，并購帶來了短暫的業(yè)績?cè)鲩L，但承諾期一過，收購標(biāo)的業(yè)績開始陷入停滯，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)大增。

銷售費(fèi)用劇增 業(yè)績驟降

2020年前三季度，昊海生科實(shí)現(xiàn)凈利潤1.13億元，同比降低55.13%;扣非凈利潤9201萬元，同比大降61.70%。然而公司利潤的大部分卻是來源于利息收入，2019年10月，昊海生科在科創(chuàng)板上市，IPO募集資金凈額達(dá)15.29億元，公司利息收入因而大幅增加，2020年前三季度達(dá)8097萬元，占凈利潤的比例高達(dá)71.88%，整體來看公司盈利質(zhì)量較差。

對(duì)于業(yè)績下降，昊海生科相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券市場周刊》記者表示，公司業(yè)績受國內(nèi)疫情突然爆發(fā)及春節(jié)假期影響尤為顯著，但第二季度業(yè)績開始呈現(xiàn)逐步恢復(fù)的態(tài)勢;第三季度，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)進(jìn)一步呈現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢，各主要產(chǎn)品線收入均已成功扭轉(zhuǎn)下降趨勢，同比呈現(xiàn)正增長。

從單季度看，2020年第一季度、第二季度、第三季度，昊海生科分別實(shí)現(xiàn)收入1.53億元、3.42億元、3.96億元，同比分別變化-50.81%、-27.63%、10.24%;凈利潤-2486萬元、5238萬元、8512萬元，同比變化-138.36%、-66.9%、19.23%。公司第三季度已實(shí)現(xiàn)了正增長，業(yè)績逐漸回暖，但與同行相比仍存在較大差距。

實(shí)際上，同行公司早在二季度就已實(shí)現(xiàn)正向增長，且業(yè)績?cè)龇h(yuǎn)高于昊海生科。2020年前三季度單季，愛博醫(yī)療（688050.SH）營收增速分別為-39.15%、49.9%、72.25%，凈利潤增速為-80.1%、74.7%、152.04%;愛美客（300896.SZ）營收增速分別為-20.98%、16.26%、43.18%，凈利潤增速為-17.46%、36.49%、55.97%。

2020年前三季度，昊海生科營業(yè)收入同比降低2.52億元，其中有1.2億元來自眼科產(chǎn)品收入的降低，7250萬元來自整形美容與創(chuàng)面護(hù)理產(chǎn)品收入的降低。據(jù)半年報(bào)，公司上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入降幅最大的產(chǎn)品為人工晶狀體和玻尿酸產(chǎn)品。2020年上半年，公司人工晶狀體收入由上年同期的2.11億元降至1.17億元，玻尿酸收入由1.15億元降至4920萬元。然而，同行相應(yīng)業(yè)務(wù)收入在同期實(shí)現(xiàn)較快增長。

2020年前三季度，愛博醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.82億元，凈利潤6817萬元，同比分別增加29.71%、41.33%，其人工晶狀體業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入9002萬元，第二季度該業(yè)務(wù)收入同比增長39.38%;愛美客實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.64億元，凈利潤2.90億元，同比分別增加17.40%、31.83%。

早在2018年，昊海生科業(yè)績?cè)鏊倬烷_始出現(xiàn)下滑。2018-2019年，昊海生科收入增速分別為15.06%、2.94%，凈利潤增速為11.31%、-10.56%。

實(shí)際上，昊海生科的主要資產(chǎn)均為并購而來，2016-2017年為公司的并購密集期，加上原有板塊業(yè)績?cè)鲩L，公司收入分別增長28.27%、57.27%，凈利潤增長11.55%、22.08%，然而卻后勁不足。

對(duì)此，上述負(fù)責(zé)人表示，近年來，醫(yī)保支付方式改革、集中招標(biāo)、帶量采購等一系列改革政策持續(xù)深化，給公司業(yè)績帶來挑戰(zhàn)。

另外，在收入下降的同時(shí)，昊海生科的銷售費(fèi)用卻在“逆勢”增長。2020年前三季度，昊海生科營業(yè)收入同比降低22.06%，銷售費(fèi)用卻同比增加5811萬元，增幅14.68%，銷售費(fèi)用率一躍升至50.9%，遠(yuǎn)高于往年（2017-2019年分別為30.57%、31.77%、33.92%），導(dǎo)致公司凈利潤降幅遠(yuǎn)超收入降幅。公司銷售費(fèi)用為何增加，上市公司在財(cái)報(bào)中并未做出任何說明。

上述負(fù)責(zé)人表示，2020年一季度，公司線下市場推廣活動(dòng)雖受疫情影響有所停滯，但積極嘗試線上推廣;4月疫情形勢趨緩后積極恢復(fù)并加大市場推廣力度。

2019年和2020年上半年，昊海生科銷售費(fèi)用分別為2.50億元、3.01億元;其中，市場費(fèi)用增長最快，同期分別為1.45億元、2.22億元。

不過，同行其他公司并未出現(xiàn)此種異常。2020年前三季度，愛博醫(yī)療收入和銷售費(fèi)用同比增幅分別為29.71%、-5.07%，愛美客為17.4%、-8.94%。這或許表明，昊海生科投入了遠(yuǎn)高于往常的推廣服務(wù)費(fèi)用，但并未獲得與之相匹配的收入，很可能說明公司產(chǎn)品推廣不暢，銷售效果不佳。對(duì)此，公司并未給予正面回答。

警惕減值風(fēng)險(xiǎn)

2020年上半年末，昊海生科賬面商譽(yù)總共有3.84億元，占總資產(chǎn)的比例為6.22%;無形資產(chǎn)中非專利技術(shù)、客戶關(guān)系和品牌的賬面價(jià)值分別為1.53億元、1.58億元、1.05億元，合計(jì)占總資產(chǎn)的6.77%，商譽(yù)和無形資產(chǎn)大多產(chǎn)生于收購。

昊海生科賬面商譽(yù)中占比最大的是深圳市新產(chǎn)業(yè)眼科新技術(shù)有限公司（下稱“深圳新產(chǎn)業(yè)”），金額有2.5億元，且公司并購該標(biāo)的時(shí)還確認(rèn)了無形資產(chǎn)（客戶關(guān)系）1.97億元。

這家標(biāo)的資產(chǎn)是由上市公司2016年收購而來。2016年11月，公司以3.6億元收購了深圳新產(chǎn)業(yè)60%股權(quán)。

交易對(duì)方承諾，2016年，深圳新產(chǎn)業(yè)凈利潤不低于5500萬元;2017-2018 年，深圳新產(chǎn)業(yè)凈利潤與Haohai Holdings執(zhí)行收購協(xié)議所述業(yè)務(wù)（深圳新產(chǎn)業(yè)Lenstec業(yè)務(wù)）所實(shí)現(xiàn)的凈利潤總額之和（下稱“調(diào)整后凈利潤”）分別不低于7500萬元、8000萬元。

據(jù)招股書，2016-2018年，深圳新產(chǎn)業(yè)調(diào)整后凈利潤分別為5420萬元、7328萬元、8527萬元，其中，深圳新產(chǎn)業(yè)單體實(shí)現(xiàn)凈利潤5420萬元、6434萬元、5891萬元。深圳新產(chǎn)業(yè)三年累計(jì)實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利潤2.13億元，超過三年業(yè)績承諾總額2.1億元。公司表示，深圳新產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)了約定的業(yè)績承諾。

此后，昊海生科僅披露了深圳新產(chǎn)業(yè)單體的業(yè)績情況：2019年，深圳新產(chǎn)業(yè)凈利潤為5438萬元，2020年上半年為虧損3200萬元，業(yè)績下滑明顯。

實(shí)際上，昊海生科人工晶狀體的銷售收入大部分來自于深圳新產(chǎn)業(yè)Lenstec人工晶狀體。據(jù)招股書，2017-2018年，上市公司人工晶狀體收入分別為3.74億元、4.31億元，其中深圳新產(chǎn)業(yè)Lenstec人工晶狀體收入為2.34億元、2.76億元，占比達(dá)到62.58%、64.13%，說明Lenstec對(duì)公司人工晶狀體收入影響較大。

雖然上述負(fù)責(zé)人表示，深圳新產(chǎn)業(yè)2020年上半年虧損系受到疫情影響，但是，即便在未受到疫情影響的2019年，昊海生科人工晶狀體銷售收入僅為4.34億元，同比僅增加0.56%，這或許從側(cè)面表明深圳新產(chǎn)業(yè)單體及其Lenstec業(yè)務(wù)的增長并不理想，并且深圳新產(chǎn)業(yè)及公司整體銷售費(fèi)用率增長較快，2018年，深圳新產(chǎn)業(yè)的銷售費(fèi)用率為11.31%，2019年1-6月即達(dá)到19.43%，進(jìn)一步導(dǎo)致業(yè)績下降，相比以前深圳新產(chǎn)業(yè)的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)明顯增加。

昊海生科并購時(shí)設(shè)置業(yè)績承諾的另一標(biāo)的資產(chǎn)是Contamac，對(duì)應(yīng)的商譽(yù)金額為2576萬元、無形資產(chǎn)1.83億元（非專利技術(shù)1.13億元、客戶關(guān)系6954萬元）。2017年6月，上市公司以2450萬英鎊收購了Contamac的70%股權(quán)。2017-2018年，Contamac承諾其稅前利潤分別不低于310萬英鎊、460萬英鎊，折合人民幣分別不低于2722萬元、3991萬元。

2017-2018年，Contamac實(shí)際凈利潤為2777萬元、4256萬元，完成業(yè)績承諾。根據(jù)2019年年報(bào)，Contamac當(dāng)年歸屬于少數(shù)股東的損益為146萬元，由少數(shù)股東持股30%可知，Contamac當(dāng)年凈利潤為487萬元，即便將Contamac當(dāng)年出售其持有Contateq的50%股權(quán)帶來的一次性投資損失953萬元，以及Contamac對(duì)收購ODC的100%股權(quán)產(chǎn)生的一次性投資損失998萬元加回，其凈利潤不過2438萬元，承諾期后已然業(yè)績“變臉”，然而2019年年報(bào)和2020年半年報(bào)中對(duì)其商譽(yù)沒有任何計(jì)提。

此外，上市公司因收購China Ocean、珠海艾格醫(yī)療科技開發(fā)有限公司（下稱“珠海艾格”）、Aaren Scientific的100%股權(quán)分別形成商譽(yù)3211萬元、1603萬元、945萬元，形成無形資產(chǎn)零元、1999萬元、7463萬元。2020年上半年，公司又以7400萬元收購杭州愛晶倫科技有限公司（下稱“杭州愛晶倫”）55%股權(quán)，新增商譽(yù)5168萬元。上述標(biāo)的在收購之時(shí)均未做出業(yè)績承諾，公司年報(bào)對(duì)其基本沒有披露，真實(shí)經(jīng)營狀況未知。不過，根據(jù)招股書，珠海艾格2017年和2018年凈利潤分別為882萬元、259萬元，2019年1-6月為117萬元，業(yè)績大幅下降。

上述負(fù)責(zé)人表示，公司至少每年測試商譽(yù)是否發(fā)生減值，并嚴(yán)格履行信披義務(wù)。