劉鏈

1月14日，招商銀行發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2905.08億元，同比增長(zhǎng)7.71%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)973.42億元，同比增長(zhǎng)4.82%。截至2020年末，不良貸款率為1.07%，比2019年末下降0.09個(gè)百分點(diǎn)。

2020年一至四季度單季，招商銀行歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為10.12%、-13.32%、0.71%、32.71%。四季度單季歸母凈利潤(rùn)同比增速達(dá)32.71%，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)。四季度利潤(rùn)大幅正增長(zhǎng)，使得全年利潤(rùn)增速轉(zhuǎn)正。資產(chǎn)質(zhì)量向好，撥備計(jì)提壓力減輕，減值損失增速放緩是四季度凈利潤(rùn)增速大幅改善的主因。

截至2020年末，招行不良率為1.07%，已連續(xù)兩個(gè)季度下降，不良貸款率創(chuàng)近年來(lái)新低。與此同時(shí)，撥備覆蓋率較三季度進(jìn)一步上升，達(dá)到437.68%。在疫情后取得如此成績(jī)，體現(xiàn)了招行優(yōu)秀的風(fēng)控能力。前三季度的大幅核銷(xiāo)及不良提前確認(rèn)也是四季度資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善的原因之一。

2020年，招商銀行總負(fù)債同比增長(zhǎng)12.19%，其中存款同比增長(zhǎng)16.13%。存款在總負(fù)債中占比較2019年提升2.5個(gè)百分點(diǎn)至73.75%。負(fù)債端優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，低成本負(fù)債的穩(wěn)步提升，使得招行在資產(chǎn)端收益率普遍下行的環(huán)境下，保證息差的穩(wěn)定。

展望2021年，太平洋證券認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)改善帶來(lái)的信貸需求回升，監(jiān)管不再?gòu)?qiáng)調(diào)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，銀行業(yè)績(jī)將進(jìn)一步得到改善。LPR報(bào)價(jià)已連續(xù)半年持平，新發(fā)放貸款利率下行壓力減輕。2020年全行業(yè)不良處置較為徹底，關(guān)注類(lèi)占比不斷降低。2021年實(shí)現(xiàn)輕裝上陣，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將進(jìn)一步改善。

隨著近期上海銀行、興業(yè)銀行、招商銀行陸續(xù)披露業(yè)績(jī)快報(bào)，2020年利潤(rùn)增速轉(zhuǎn)正已成定局。招行利潤(rùn)增速領(lǐng)跑，龍頭地位凸顯。銀行業(yè)績(jī)的不確定性消除，銀行股行情有望引來(lái)業(yè)績(jī)浪的催化。

招商銀行為上市銀行中最優(yōu)質(zhì)的銀行之一。報(bào)表真實(shí)度高，資產(chǎn)質(zhì)量向好，負(fù)債端優(yōu)勢(shì)突出，客戶(hù)基礎(chǔ)好。銀行業(yè)最艱難的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)業(yè)績(jī)確定性向好。隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)改善及讓利壓力的減輕，2021年招行業(yè)績(jī)將進(jìn)一步提升。

業(yè)績(jī)兌現(xiàn)略超預(yù)期

招行2020全年利潤(rùn)增速回升至近5%，龍頭銀行業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的同時(shí)再次確立龍頭銀行的地位，預(yù)計(jì)招行良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)將重新確立市場(chǎng)信心，催化銀行股行情。

分季度來(lái)看，2020年四季度單季，招行凈利潤(rùn)、營(yíng)收、非息同比增速分別為33%、11%、12%，增速較三季度分別提升32個(gè)百分點(diǎn)、6個(gè)百分點(diǎn)、13個(gè)百分點(diǎn)，盈利增速超出預(yù)期。從驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看，主要得益于規(guī)模增速提升、息差低基數(shù)、非息增速改善和減值拖累下降。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)2021年利潤(rùn)增速將逐季改善。

2020年四季度，招行不良率繼續(xù)環(huán)比下降6BP至1.07%，創(chuàng)2015年以來(lái)的最優(yōu)水平。撥備覆蓋率環(huán)比增加13個(gè)百分點(diǎn)至438%，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

2020年四季度，招行營(yíng)收增速上雙數(shù)，單季利潤(rùn)增速高達(dá)32%，全年業(yè)績(jī)?cè)鏊偃缙谵D(zhuǎn)正。公司2020年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2905億元，同比增長(zhǎng)7.71%，較前三季度的6.6%進(jìn)一步提升;四季度單季營(yíng)收增速達(dá)11.46%，重返雙位數(shù)增長(zhǎng)。

其中，招行2020年全年利息和非息凈收入增速分別為6.89%和9.19%，較前三季度的 5.57%和8.35%均穩(wěn)中有增，核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)較為穩(wěn)健。從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速來(lái)看，全年增速為4.81%，較前三季度-0.62%實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，單季增速高達(dá)34%，預(yù)計(jì)四季度撥備計(jì)提力度邊際放緩。

圖1：招商銀行業(yè)績(jī)?cè)鏊傧蛏?/h4>

資料來(lái)源：公司報(bào)告，中泰證券研究所

圖2： 招商銀行單季年化凈息差與abs情況

資料來(lái)源：公司報(bào)告，Wind，中泰證券研究所

從2020年全年來(lái)看，招行歸母凈利潤(rùn)增速由前三季度的-0.82%轉(zhuǎn)正為4.82%，四季度單季利潤(rùn)增速高達(dá)32.7%，較三季度的0.71%大幅提升，再次印證市場(chǎng)對(duì)于公司年中業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確立的判斷，也反映出監(jiān)管讓利壓力的減輕。

2020年四季度，招行貸款投放小幅增長(zhǎng)，全年存款表現(xiàn)亮眼。公司年末資產(chǎn)余額為8.36萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.69%，環(huán)比三季度末擴(kuò)增2.48%，其中，貸款總額全年增長(zhǎng)11.99%，環(huán)比小幅增長(zhǎng)0.46%;四季度存款表現(xiàn)亮眼，規(guī)模環(huán)比三季度末進(jìn)一步擴(kuò)增2.38%，全年增幅為16.13%。公司全年存款實(shí)現(xiàn)快增、優(yōu)化負(fù)債端結(jié)構(gòu)，結(jié)合凈利息收入增速提振，預(yù)計(jì)四季度公司息差進(jìn)一步回升。

2020年，招行不良率環(huán)比下降6BP，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)夯實(shí)。截至2020年末，公司不良貸款率為1.07%，環(huán)比三季度降低6BP，略超市場(chǎng)預(yù)期，延續(xù)了三季度環(huán)比下降的趨勢(shì)，整體資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)改善，不良率水平也創(chuàng)下2014年三季度以來(lái)的新低;同時(shí)，撥備覆蓋率環(huán)比提升12.92個(gè)百分點(diǎn)至424.8%，經(jīng)歷前三個(gè)季度的大力核銷(xiāo)后，招行撥備覆蓋率再度回升，整體明顯高于行業(yè)平均水平。

總體來(lái)看，招行利潤(rùn)增速如期轉(zhuǎn)正，公司發(fā)展行穩(wěn)致遠(yuǎn)。招行業(yè)績(jī)快報(bào)反映了公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性和較強(qiáng)的業(yè)績(jī)確定性，一方面，營(yíng)收端增速穩(wěn)中有升，資產(chǎn)質(zhì)量無(wú)憂(yōu)下減值計(jì)提邊際放緩，拉動(dòng)全年利潤(rùn)增速轉(zhuǎn)正，尤其是四季度單季增速高達(dá)32%;另一方面，四季度貸款仍保持穩(wěn)健擴(kuò)增，不良率和撥備一降一升，資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)改善趨勢(shì)，處于行業(yè)優(yōu)質(zhì)水平。

存款優(yōu)勢(shì)依然顯著

中泰證券認(rèn)為，招行凈利潤(rùn)增速明顯上行，存款優(yōu)勢(shì)更為顯著。

招行業(yè)績(jī)快報(bào)亮點(diǎn)主要以下有四個(gè)方面：第一，營(yíng)收增速向上、全年凈利潤(rùn)同比增速回正、同比增長(zhǎng)近5%，凈利息收入與凈非息收入同比增速均實(shí)現(xiàn)向上。第二，凈非息收入同比增速向上，公司強(qiáng)大的零售端業(yè)務(wù)能力持續(xù)。2020年一至四季度，招行凈非息同比增 長(zhǎng)21.6%、12.9%、8.4%、9.2%。第三，招行存款優(yōu)勢(shì)顯著。招行全年新增存款7814億元，較2019年的新增量4437億元提升3376億元。在存款規(guī)模高增的同時(shí)，招行存款付息成本還在下降，顯示公司強(qiáng)大的客戶(hù)基礎(chǔ)。在2021年信用擴(kuò)張邊際放緩的背景下，招行超強(qiáng)的攬儲(chǔ)能力將是公司凈息差的穩(wěn)定器。第四，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異持續(xù)，主要表現(xiàn)為不良雙降。招行不良率自2016年來(lái)持續(xù)下降，當(dāng)前已是2014年以來(lái)的低位。2020年底的不良率 為1.07%，環(huán)比下降6BP，具有較高的安全邊際。招行撥備覆蓋率為437.68%，環(huán)比提升12.9%;撥貸比為4.67%，環(huán)比下降12BP。

當(dāng)然，招行業(yè)績(jī)快報(bào)也有不足，主要表現(xiàn)為息差環(huán)比縮窄10BP至2.25%，預(yù)計(jì)有高收益資產(chǎn)證券化的原因，而且，公司單四季度出表資產(chǎn)達(dá)到470億元。

招行2020全年?duì)I收增速趨勢(shì)向上，累積同比增長(zhǎng)7.7%。凈利潤(rùn)增速回正，實(shí)現(xiàn)同比5%的相對(duì)較高增長(zhǎng)。2020年一至四季度，招行營(yíng)收、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)11.4%、7.3%、6.6%、7.7%，6.3%、-2.8%、-0.6%、4.8%，10.1%、-1.6%、-0.8%、4.8%。

值得注意的是，招行在2020年四季度做了相對(duì)較大規(guī)模的信用卡資產(chǎn)證券化，一定程度上造成息差環(huán)比縮窄。用總資產(chǎn)替代生息資產(chǎn)（招行生息資產(chǎn)占總資產(chǎn)的99%，可以近似替代），測(cè)算招行2020年一至四季度單季年化凈息差分別為2.41%、2.28%、2.36%、2.25%，四季度環(huán)比有較大幅度的回落，環(huán)比下降10BP。預(yù)計(jì)主要是受信用卡等資產(chǎn)證券化的影響，在資產(chǎn)證券化后，利息收入減少，收益體現(xiàn)在非息收入的托管手續(xù)費(fèi)中。2020年一至四季度，招行出表資產(chǎn)規(guī)模分別為79億元、103億元、129億元和470億元，四季度出表資產(chǎn)規(guī)模占比總貸款近1%個(gè)點(diǎn)。招行在2019年四季度也有類(lèi)似的操作，當(dāng)年四季度資產(chǎn)出表近600億元，導(dǎo)致息差環(huán)比下降14BP。

圖3：招商銀行累積凈非息收入同比增速

資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，中泰證券研究所

圖4：招商銀行單季度凈非息占比營(yíng)收

資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，中泰證券研究所

招行凈非息收入歷來(lái)前高后低，季節(jié)性影響較大，剔除季節(jié)性影響從同比角度來(lái)看，維持向上的趨勢(shì)。預(yù)計(jì)招行四季度代銷(xiāo)基金維持較高速的增長(zhǎng)，公司強(qiáng)大的零售端業(yè)務(wù)能力持續(xù)。2020年一至四季度，招行凈非息同比增長(zhǎng)21.6%、12.9%、8.4%、9.2%;單季度凈非息收入占比營(yíng)收分別為40.3%、37.1%、34.8%、32.7%，季度性相對(duì)明顯。

從資產(chǎn)端來(lái)看，招行2020年總資產(chǎn)增速向上，貸款增長(zhǎng)平穩(wěn)，還原資產(chǎn)出表的影響，四季度，招行貸款實(shí)際環(huán)比增長(zhǎng)1.1%，同比增長(zhǎng)11.6%。四季度貸款占總資產(chǎn)穩(wěn)定在 60%。

從負(fù)債端來(lái)看，招行負(fù)債端存款優(yōu)勢(shì)顯著。招行2020年全年新增存款7814億元，較2019年的新增量4437億元提升3376億元。存款規(guī)模高增長(zhǎng)的同時(shí)，存款付息成本還在下降，顯示公司強(qiáng)大的客戶(hù)基礎(chǔ)。2020年總負(fù)債同比增長(zhǎng)12%，存款同比增長(zhǎng)16%，存款占總負(fù)債的比例提升至74%的高位。在2021年信用擴(kuò)張邊際放緩的背景下，招行超強(qiáng)的攬儲(chǔ)能力將是公司凈息差的穩(wěn)定器。

招行的資產(chǎn)質(zhì)量已經(jīng)不是用“優(yōu)秀”來(lái)形容，而是“持續(xù)優(yōu)秀”，主要體現(xiàn)為不良雙降，且不良率自2016年來(lái)持續(xù)下降，當(dāng)前已是2014年以來(lái)的低位。2020年底，招行不良率為1.07%，環(huán)比下降6BP，安全邊際高。招行撥備覆蓋率高達(dá)437.68%，環(huán)比提升12.9%;撥貸比為4.67%，環(huán)比下降12BP，撥貸比的下降預(yù)計(jì)是招行在四季度加大核銷(xiāo)力度，同時(shí)，資產(chǎn)減值損失計(jì)提力度減弱所致。

根據(jù)群益證券的分析，正是因?yàn)橘Y產(chǎn)質(zhì)量的改善，招行在2020年四季度凈利大超預(yù)期。招行2020年?duì)I收增長(zhǎng)7.7%至2905億元，凈利增長(zhǎng)4.8%至973億元，其中，四季度凈利加速恢復(fù)，增長(zhǎng)33%至973億元。公司四季度利潤(rùn)表現(xiàn)超預(yù)期主要源于資產(chǎn)端改善對(duì)利潤(rùn)的反哺，尤其是相關(guān)信用成本的降低功不可沒(méi)。

從收入端來(lái)看，招行非息收入及利息收入均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，估計(jì)受益于代銷(xiāo)基金等業(yè)務(wù)收入增加及生息資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)，盡管在息差方面仍有一定的壓力，但不可改變招行整體優(yōu)異的表現(xiàn)。值得一提的是，作為中國(guó)零售銀行的領(lǐng)頭羊，招行在過(guò)去幾年一直通過(guò)金融科技方面的發(fā)力，進(jìn)一步助力其輕型銀行的轉(zhuǎn)型。

根據(jù)2020年業(yè)績(jī)快報(bào)，招行2020年?duì)I收增長(zhǎng)7.7%至2905億元，凈利增長(zhǎng)4.8%至973億元。從單季來(lái)看，四季度單季，招行營(yíng)收增長(zhǎng)12%至691億元，凈利增長(zhǎng)33%至973億元。招行業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期，后疫情時(shí)期，招行四季度業(yè)績(jī)繼續(xù)改善，表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期。

招行較好的資產(chǎn)質(zhì)量和較高的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力對(duì)四季度業(yè)績(jī)向好帶來(lái)反哺，2020年四季度末，招行撥貸比為4.67%，環(huán)比下降12BP，較年初下降30BP，可能和公司不良生成速度減緩帶來(lái)信用成本降低并貢獻(xiàn)利潤(rùn)及加大核銷(xiāo)有關(guān)。

從收入端來(lái)看，2020年，招行利息凈收入同比增長(zhǎng)6.9%至1850億元，主要源于生息資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)的推動(dòng)。在非息收入方面，招行同比增長(zhǎng)9.2%至1055億元。單季來(lái)看，2020年四季度，招行利息凈收入增長(zhǎng)11%至465億元，非息收入同比增長(zhǎng)12.4%至201億元，增速均較前三季度有所提升。

資產(chǎn)質(zhì)量改善持續(xù)

2020年，招行主營(yíng)業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)向好，全年?duì)I收同比增速較前三季度（+6.60%）提升至7.71%，凈利潤(rùn)同比增速（+4.82%）較前三季度（-0.82%）提升幅度明顯。全年利息凈收入同比增長(zhǎng)6.89%，較前三季度提升1.32個(gè)百分點(diǎn);業(yè)績(jī)?cè)鏊偬嵘?，招行主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)向好功不可沒(méi)。

2020年，招行非息收入同比增長(zhǎng)9.19%，較前三季度提升0.84個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)四季度財(cái)富管理業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，且在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好情況下，信用卡業(yè)務(wù)收入較三季度改善。

存款業(yè)務(wù)一直是招行的強(qiáng)項(xiàng)，2020年的表現(xiàn)仍然優(yōu)異，四季度招行息差保持穩(wěn)定。公司四季度存款表現(xiàn)優(yōu)異，環(huán)比三季度增長(zhǎng)2.38%。招行2020年以來(lái)優(yōu)異的存款表現(xiàn)，一方面得益于M2增速提升的宏觀(guān)環(huán)境;另一方面也是招行加大客戶(hù)拓展力度、發(fā)力結(jié)算類(lèi)存款所致。負(fù)債端存款的亮眼表現(xiàn)支持資產(chǎn)端規(guī)模的穩(wěn)步擴(kuò)張，招行四季度資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比三季度增長(zhǎng)2.38%，其中貸款環(huán)比增長(zhǎng)0.46%，預(yù)計(jì)與招行主動(dòng)控制合意信貸規(guī)模相關(guān)。中銀證券認(rèn)為，招行負(fù)債端結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有助于負(fù)債端成本率的改善，且零售業(yè)務(wù)的逐步修復(fù)助力資產(chǎn)端收益率的企穩(wěn)，預(yù)計(jì)招行四季度息差保持穩(wěn)定。

招行四季度資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)延續(xù)改善趨勢(shì)，四季度末不良貸款率環(huán)比三季末下行6BP至 1.07%，預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)疫情管控得當(dāng)，零售貸款資產(chǎn)質(zhì)量壓力緩釋?zhuān)瑫r(shí)公司四季度加大核銷(xiāo)力度。在資產(chǎn)質(zhì)量改善的背景下，招行四季度末撥備覆蓋率環(huán)比三季末提升近13個(gè)百分點(diǎn)至438%，處于可比同業(yè)高位。

萬(wàn)聯(lián)證券認(rèn)為，招行2020年負(fù)債端比較優(yōu)勢(shì)明顯，資產(chǎn)質(zhì)量好于預(yù)期，四季度單季的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別為11.46%和32.7%，增速較三季度明顯提升，環(huán)比的角度看也明顯改善。從成本端現(xiàn)有數(shù)據(jù)判斷，預(yù)計(jì)整體撥備計(jì)提力度并未下降。

2020年，招行資產(chǎn)端貸款同比增長(zhǎng)11.99%，存款同比增長(zhǎng)16.13%：貸款全年新增約為5400億元，與2019年基本持平，預(yù)計(jì)與資產(chǎn)端周轉(zhuǎn)力度加大有關(guān);存款端，全年新增預(yù)計(jì)在7800億元，絕對(duì)值數(shù)據(jù)看較2019年同期多增3400億元。綜合資產(chǎn)負(fù)債兩端看，整體凈息差或略有下降，全年呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)。

不良率和不良額環(huán)比雙降，撥備覆蓋率進(jìn)一步提升。2020年末招行的不良貸款率為1.07%，環(huán)比下降了6BP，絕對(duì)值處于2015年以來(lái)的最低水平，而四季度的貸款新增和歷史水平保持一致。不良貸款余額538億元，環(huán)比減少了27億元。撥備覆蓋率437.7%，較三季度提高了12.9%。按照撥備預(yù)期數(shù)據(jù)看，預(yù)計(jì)四季度整體的核銷(xiāo)處置力度仍然較高。

總體來(lái)看，招行凈利潤(rùn)好于預(yù)期，負(fù)債端存款的大幅增長(zhǎng)是公司比較優(yōu)勢(shì)的明顯體現(xiàn)。四季度資產(chǎn)端的周轉(zhuǎn)力度已經(jīng)加大，預(yù)計(jì)在2021年仍將持續(xù)。資產(chǎn)質(zhì)量明顯向好，核銷(xiāo)處置力度并未降低，預(yù)計(jì)2021年仍將保持高位。

根據(jù)平安證券的分析，招行盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，尤其是利潤(rùn)增速轉(zhuǎn)正，營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健。招商銀行2020年?duì)I業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)7.7%、4.8%，盈利重回正增長(zhǎng)（前三季度分別為6.6%、-0.8%），對(duì)應(yīng)四季度單季增速分別為11.5%、32.7%，全年利潤(rùn)同比增速較前三季度增速的提升主要來(lái)自營(yíng)收增長(zhǎng)的提速，2020年招行凈利息收入及非息收入增速分別為6.9%、9.2%（前三季度分別為5.6%、8.4%）。

資產(chǎn)擴(kuò)張?zhí)崴伲诵呢?fù)債優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，招行2020年末總資產(chǎn)規(guī)模、貸款分別同比增長(zhǎng) 12.7%、12.0%（三季度末為11.6%、12.2%），全年存款增量超過(guò)7800億元，年末存款同比增長(zhǎng)16.1%，較三季度末的15.4%增速進(jìn)一步提升，增速為2015年以來(lái)新高，負(fù)債端優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。

撥備計(jì)提保持平穩(wěn)，四季度計(jì)提力度與前三季度基本保持一致，四季度單季撥備計(jì)提同比增長(zhǎng)15.0%（前三季度為16.9%）。不良處置力度提升，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)于同業(yè)。招行2020年末不良率為1.07%，同比、環(huán)比分別下降9BP、6BP，主要系四季度核銷(xiāo)力度加大，測(cè)算四季度單季處置規(guī)模同比增加 100%（前三季度為89.5%），單季測(cè)算年化不良生成率為1.57%，環(huán)比提升17BP;核銷(xiāo)力度的提升有利于做實(shí)招行存量資產(chǎn)質(zhì)量，為公司未來(lái)發(fā)展減輕存量風(fēng)險(xiǎn)包袱。截至2020年末的撥備覆蓋率為438%，環(huán)比提升12個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高，絕對(duì)水平依然處于行業(yè)領(lǐng)先。

招行在2020年疫情影響下依然能夠?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，2020年?duì)I收、盈利增速較三季報(bào)有不同程度的提升，盈利拐點(diǎn)已經(jīng)確立，由此可以判斷，招行在零售業(yè)務(wù)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)依舊明顯，近幾年，隨著輕型化戰(zhàn)略不斷推進(jìn)，公司的盈利能力始終保持行業(yè)前列，這也是支撐招行過(guò)去幾年長(zhǎng)期獲得估值溢價(jià)的主要原因。