羅喜英 張睿敏 楊璐菲

(湖南科技大學 商學院，湖南 湘潭 411201)

一、引言

隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，全球氣候問題日益嚴峻。根據(jù)《2019年全球氣候狀況聲明》的相關資料顯示，2015年至2019年是有記錄以來最熱的5年。2019年末，全球平均溫度比工業(yè)化前水平高出1.1℃。溫室效應的持續(xù)積累，致使地氣系統(tǒng)吸收與發(fā)射的能量無法得到平衡，能量在地氣系統(tǒng)間盤踞累積，從而導致氣候變暖。如今，由全球氣候變暖而觸發(fā)的臺風、海嘯、山火、熱浪、惡劣天氣等自然災害不僅危害著自然生態(tài)系統(tǒng)的平衡，也嚴重威脅著經(jīng)濟社會的發(fā)展與人類的健康。因此，對于溫室氣體排放的約束管理已刻不容緩。

1992年5月，世界上第一個為全面控制二氧化碳等溫室氣體排放、應對全球氣候變暖給經(jīng)濟和社會帶來不利影響的國際公約《聯(lián)合國氣候變化框架公約》首次將溫室氣體排放提升至法律層面。1997年12月在日本簽署的《京都議定書》不僅明確了發(fā)達國家和發(fā)展中國家就溫室氣體排放的相應責任，也提出了四種可行的減排方式，以促進各國完成溫室氣體的減排目標。為了避免人類繼續(xù)受氣候變暖的威脅，2009年聯(lián)合國氣候變化大會通過的《哥本哈根協(xié)定書》致力于控制溫室氣體的排放，以盡量延緩全球變暖效應。2015年《巴黎協(xié)定》更是明確了全球共同追求的“硬指標”。全球化的環(huán)境治理舉措清晰地傳遞了人類對于溫室氣體的密切關注，低碳環(huán)保的發(fā)展理念與生活方式已經(jīng)得到人類的共鳴。

根據(jù)黨的十八屆五中全會通過的“十三五”規(guī)劃建議：綠色發(fā)展將是未來社會發(fā)展的方向。2016年10月，國務院印發(fā)的專門針對溫室氣體排放的《“十三五”控制溫室氣體排放工作方案》，更是進一步明確了建立全面溫室氣體排放信息披露制度與相關基礎設施的目標。接著我國于2017年12月率先在火力發(fā)電行業(yè)啟動碳排放權交易市場。以上均表明中國作為最大的發(fā)展中國家對于全球氣候問題的積極態(tài)度與有效舉措，并已經(jīng)得到了全世界的廣泛認同。

目前，我國對于碳信息披露水平及其影響因素的理論與實證研究仍處初期階段，企業(yè)對于碳信息及碳信息披露認識還不深入，并且也沒有給予足夠的重視。我國學者對碳信息披露影響因素的研究主要集中在企業(yè)架構和宏觀環(huán)境層面，較少涉及到管理層異質性角度的研究。但作為企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向的掌舵人和利益相關者的核心，管理層對待企業(yè)社會責任的態(tài)度及決策意向決定了企業(yè)碳信息披露的水平與社會責任履行的情況?；诖?，本文依托高層梯隊理論，以管理層異質性為切入點，根據(jù)我國溫室氣體排放占比最高的火力發(fā)電行業(yè)鮮有研究的現(xiàn)狀，選取我國上市公司中火力發(fā)電企業(yè)作為研究對象，試圖探尋企業(yè)管理層異質性與碳信息披露水平的相關關系。

二、文獻綜述

國內(nèi)外許多學者對碳信息披露的研究是基于碳信息披露項目(Carbon Disclosure Project，CDP)展開的。國外學者Ben-Amar和McIlkenny(2015)[1]對加拿大公司的實證研究發(fā)現(xiàn)，董事會有效性和自愿回答CDP的可能性之間存在正相關關系。羅喜英和張媛(2017)[2]研究了采礦行業(yè)企業(yè)自愿性碳信息披露與公司績效及政府補助的相關關系，發(fā)現(xiàn)采礦行業(yè)自愿性碳信息披露與政府補助存在高度正相關關系，與公司績效呈弱正相關關系。姜付秀等(2016)[3]發(fā)現(xiàn)具有財務背景的董秘可以降低經(jīng)濟分析師的預測分歧度，提升企業(yè)信息披露質量。戚嘯艷(2012)[4]研究發(fā)現(xiàn)，上市公司碳信息披露狀況與設立環(huán)保部門、通過ISO環(huán)境管理體系認證及公司規(guī)模呈顯著正相關關系，與所處行業(yè)特征呈顯著負相關關系。楊璐等(2017)[5]的研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)第一大股東持股比例、控股股東性質及利益相關者治理對碳信息披露質量存在顯著的正向影響。朱和平與陳穎(2018)[6]的研究發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模與通過ISO14000環(huán)境信息監(jiān)測對碳信息披露水平呈顯著正向影響，并進一步發(fā)現(xiàn)，企業(yè)所屬行業(yè)的性質、財務杠桿及獨立董事比例與碳信息披露水平呈顯著負相關。劉益平與楊佩茹(2017)[7]通過研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)碳會計信息披露水平主要受行業(yè)類別、公司規(guī)模、治理結構以及負債程度的影響。崔也光等(2016)[8]通過研究發(fā)現(xiàn)，上市公司碳信息披露質量與股權集中度、董事會活躍程度、公司盈利能力、公司規(guī)模呈正相關關系，與獨立董事在董事會中所占比例、資產(chǎn)負債率沒有明顯的相關關系。高美連與石泓(2015)[9]通過對制造業(yè)上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，碳信息披露水平與公司規(guī)模、社會監(jiān)督壓力、行業(yè)壓力、所在地區(qū)經(jīng)濟程度呈正相關關系，與盈利能力呈負相關關系，與股權集中度不相關。

同時，國內(nèi)外對于管理層異質性與企業(yè)碳信息披露的研究起步較晚。通過對文獻的梳理，發(fā)現(xiàn)已有研究主要是將管理層異質性因素細化拆分后，再進行分析。Liao和Luo(2015)[10]通過研究管理層性別多樣性、董事會獨立性及環(huán)境問題委員會與溫室氣體披露存在顯著的正相關關系。杜湘紅與張超楠(2019)[11]通過研究發(fā)現(xiàn)：女性董事人數(shù)超過一定的臨界值時，性別多樣性對企業(yè)的碳信息披露水平起到積極作用。王懷業(yè)與畢茜(2016)[12]通過研究發(fā)現(xiàn)，管理層年齡結構越年輕，環(huán)境信息披露模仿行為越多；高管持股比例越高，高管薪酬越低，環(huán)境信息披露模仿行為越多。張兆國等(2018)[13]通過研究發(fā)現(xiàn)，高管團隊在年齡及任期方面的異質性與企業(yè)社會責任呈負相關，學歷及性別異質性與企業(yè)社會責任呈正相關。郭嶸與陸萍(2017)[14]通過研究發(fā)現(xiàn)，董事年齡異質性以及任期異質性與企業(yè)碳信息披露水平呈顯著負相關關系。同時，部分學者也通過進一步區(qū)分公司屬于國有或非國有發(fā)現(xiàn)：企業(yè)管理層年齡及任期異質性與企業(yè)社會責任(CSR)的負向關系在非國有控股公司中更加顯著，高管團隊性別異質性與CSR的正向關系在國有控股公司中更加顯著。

通過梳理現(xiàn)有文獻可以看到，國內(nèi)外對于企業(yè)碳信息披露影響因素的研究主要集中在企業(yè)所屬行業(yè)性質、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)盈利能力、是否通過ISO14000認證及企業(yè)盈利能力這幾個角度，研究范圍較為局限，很少有涉及其他層面影響因素的研究。對于管理層異質性與企業(yè)碳信息披露水平相關關系的研究主要選取上市公司中CDP項目企業(yè)為研究對象，樣本來源較為局限，雖然有學者從采礦業(yè)、制造業(yè)、印刷業(yè)分行業(yè)展開實證研究，但由于行業(yè)現(xiàn)狀及政策走向不同，研究參考性并不大。同時，我國相關研究起步較晚，研究內(nèi)容不夠豐富，視角也不夠新穎，大多是對國外學者研究成果的補充與拓展。本文根據(jù)我國高碳排放行業(yè)之首的火力發(fā)電行業(yè)鮮有研究的現(xiàn)狀，基于高層梯隊理論，運用了文獻綜述法、內(nèi)容分析法及實證分析法，通過選取上市公司中純火力發(fā)電企業(yè)作為研究對象，以2015—2018年的公司數(shù)據(jù)作為樣本來源，以管理層異質性對企業(yè)碳信息披露水平的影響為切入點，構建多元回歸模型，運用實證分析的方法，試圖探尋管理層年齡、性別多樣性、受教育程度、經(jīng)濟管理背景指數(shù)和管理層規(guī)模對企業(yè)碳信息披露水平的影響。

本文的增量貢獻主要可體現(xiàn)在以下幾方面：第一，研究視角的創(chuàng)新性?，F(xiàn)有的關于碳信息披露影響因素的研究主要著眼于企業(yè)架構或宏觀環(huán)境，如企業(yè)性質、企業(yè)規(guī)模、政策支持等方面，而以管理層異質性為切入點的研究較少。本文基于高層梯隊理論這一全新視角，選取管理層年齡、性別多樣性、受教育程度、經(jīng)濟管理背景指數(shù)和管理層規(guī)模為研究對象，探尋了管理層異質性對企業(yè)碳信息披露水平的影響。第二，構建了全面碳信息披露評價體系。本文參考了《可持續(xù)發(fā)展報告指南》與其他學者的碳信息披露評價體系，創(chuàng)造性的構建了具有7個一級指標、18個二級指標的全面碳信息披露水平評價體系，該體系更加的完善，能夠更加全面地衡量火力發(fā)電企業(yè)的碳信息披露水平。第三，研究行業(yè)選擇的獨特性。我國碳排放交易市場率先在火力發(fā)電行業(yè)啟動，正處于完善過程中。本文選擇我國高碳排放行業(yè)之首的火力發(fā)電行業(yè)為研究對象，具有行業(yè)典范性。通過剔除在2015—2018年期間轉型成為新能源發(fā)電的企業(yè)，將樣本來源控制在以火力發(fā)電為主要營業(yè)收入的企業(yè)內(nèi)，這樣的樣本選擇使該研究更具有針對性。

三、假設提出

1.管理層年齡對碳信息披露的影響

隨著管理層年齡的增加，管理層會以更加長遠的目光看待企業(yè)未來的發(fā)展，不再局限于企業(yè)實現(xiàn)的財務經(jīng)營績效，他們會對企業(yè)社會責任的履行情況給予更高的關注，更加注重利益相關者對于企業(yè)未來發(fā)展狀況的態(tài)度。同時，利益相關者除了關注企業(yè)的盈利能力與投資風險外，也會從企業(yè)社會責任的履行情況來確定自己的投資決策，比如企業(yè)因減排而受到政府或社會的表彰、因持續(xù)提升企業(yè)減排核算或加強企業(yè)碳信息披露水平而受到政策扶持，這樣的行為會提高企業(yè)的聲譽，增加外部利益相關者對企業(yè)的認可度，從而可能得到更多利益相關者的關注與投資。張正勇與吉利(2013)[15]的研究表明，國有企業(yè)管理層年齡與企業(yè)社會責任信息披露水平顯著正相關，而非國有企業(yè)管理層年齡與企業(yè)社會責任呈顯著負相關。張兆國等(2018)13研究發(fā)現(xiàn)，高管團隊年齡異質性越高，企業(yè)社會責任履行越好。因此，提出假設：

H1:管理層年齡與企業(yè)碳信息披露水平呈正相關關系。

2.管理層性別多樣性對碳信息披露水平的影響

隨著女性在職場中認可度及女性高層管理者在管理層占比的增加，女性在參與決策時的特征將影響企業(yè)相關決策的制定。由于女性比男性更加具有感性思想并且在人口學中女性擁有的家庭后方的母系地位，這兩者均使女性比男性更加注重自身所處的外部環(huán)境狀況，自然就對所任職企業(yè)可能對環(huán)境造成的影響給予更多的關注。已有學者進行了比較深入的研究，趙芳芳與權亞文(2017)[16]的研究表明，女性高管占比與企業(yè)環(huán)境信息披露顯著正相關。杜湘紅與張超楠(2019)[11]的研究發(fā)現(xiàn)，女性董事人數(shù)超過一定的臨界值時，性別多樣性對企業(yè)的碳信息披露水平起到積極作用。因此，提出假設：

H2:管理層性別多樣性與企業(yè)碳信息披露水平呈正相關關系。

3.管理層受教育程度對碳信息披露水平的影響

隨著受教育程度的增加，管理層能接觸到更多企業(yè)非財務績效方面的知識，他們具有更強的能力處理復雜的成本管理與績效實現(xiàn)方面的問題。同時，他們的價值體系也更加健全，更容易認識到人類對環(huán)境的依賴性，這使他們能站在更高的層面看待企業(yè)未來的發(fā)展，從而制定相應的核算與披露制度，在企業(yè)環(huán)境保護方面做出更多努力，促進企業(yè)碳信息披露水平提升。但學者們研究結論卻不一致。張國清與肖華(2016)[17]發(fā)現(xiàn)，高管的教育水平對環(huán)境信息披露的概率和水平存在相反的效應。馮麗麗與榮歡(2016)[18]通過對煤礦企業(yè)的研究，卻發(fā)現(xiàn)在沒有規(guī)制壓力影響下，管理層學歷顯著正向影響企業(yè)社會責任。因此，提出假設：

H3:管理層受教育程度與企業(yè)碳信息披露水平呈正相關關系。

4.管理層經(jīng)濟管理背景對碳信息披露水平的影響

由于企業(yè)管理層需要對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程進行全方位的把控，而經(jīng)濟管理類的學科教育背景或經(jīng)濟管理類的工作經(jīng)歷能夠加強企業(yè)管理者的工作能力與職業(yè)水平，在學習工作中接觸到更多企業(yè)戰(zhàn)略管理、成本把控及社會效益等方面的知識，更加全面的制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，提出更有效的減排方案，并獲得一定的減排效益。為了獲得國家政策支持及利益相關者的投資與關注，企業(yè)也會更愿意展示自己為碳減排所付出的努力，企業(yè)碳信息披露水平也會相應提升。因此，提出假設：

H4:管理層經(jīng)濟管理背景指數(shù)與企業(yè)碳信息披露水平呈正相關關系。

5.管理層規(guī)模對碳信息披露水平的影響

管理層規(guī)模是指企業(yè)高級管理者的人數(shù)，隨著管理層規(guī)模的增加，管理層擁有的知識資源相應增加，在處理復雜問題時能夠群策群力，更具勝任能力。晏艷陽等(2005)[19]認為企業(yè)在人力資源豐富的情況下，分工合理，執(zhí)行決策更加明確。同時隨著管理層規(guī)模的增大，權力分散可以形成相互制衡的局面，能夠減少“敗德”行為的出現(xiàn)，更有效改善公司治理。碳信息披露的水平上會隨著管理者規(guī)模的增加相應提升。因此，提出假設：

H5：管理層規(guī)模與企業(yè)碳信息披露水平呈正相關關系。

四、研究設計

1.樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2015—2018年上市公司中所有以火力發(fā)電作為主營業(yè)務收入的企業(yè)作為研究對象，考察管理層異質性與碳信息披露水平的相關關系?？紤]到數(shù)據(jù)需要連續(xù)且可比，故剔除以下數(shù)據(jù)：剔除在2015-2018年間未披露年報和社會責任報告的企業(yè)；剔除在2015—2018年間管理層背景信息和碳信息披露數(shù)據(jù)無法獲取的企業(yè)；剔除在2015—2018年間為ST、PT及中途上市、退市的企業(yè)。

通過數(shù)據(jù)的收集與篩選，本文共選取2015—2018年41家上市公司中火力發(fā)電企業(yè)作為研究對象，對其進行連續(xù)4年的數(shù)據(jù)分析。其中，管理層異質性信息來自CSMAR，缺失部分通過上市公司人力資源網(wǎng)、天眼查及巨潮資訊網(wǎng)等財經(jīng)網(wǎng)站提供的上市公司年報及人事變動說明進行補充；企業(yè)碳信息披露文字信息來自國家CDP回收報告、企業(yè)年報及社會責任報告。

2.變量定義與衡量

(1)被解釋變量

本文研究的是我國上市公司中火力發(fā)電企業(yè)管理層異質性與碳信息披露水平的相關關系。因此，被解釋變量為碳信息披露水平(Carbon Information Disclosure，簡稱CID)。陳華等(2013)[20]認為我國企業(yè)碳信息披露應包括企業(yè)碳排放有關的風險、機遇及應對戰(zhàn)略與方針政策、企業(yè)碳排放量等。通過參考《可持續(xù)發(fā)展報告指南》、李慧云等(2016)[21]構建的碳信息披露評價體系及《企業(yè)會計準則》對會計信息的質量要求，本文細化形成了更全面的碳信息披露水平評價體系，該評價體系總分共計36分，評分標準如表1所示：

表1 全面碳信息披露水平評價體系

(2)解釋變量

已有研究將管理層異質性細化為年齡、性別、教育水平、薪酬、股權占比等具體的小指標，并且學者們認為隨著管理層年齡、性別多樣性、受教育程度的增加或提高，可能會使管理層擁有更強的專業(yè)素質能力、職業(yè)水平、環(huán)境保護意識與環(huán)境關注度，能夠更全面且長遠地考慮企業(yè)未來的發(fā)展，從而傾向于履行企業(yè)社會責任。由于本文立足于高層梯隊理論，因此，在綜合分析了數(shù)據(jù)的可得性與連續(xù)性之后，選擇了樣本企業(yè)高級管理層作為研究對象，將高級管理層異質性的年齡(Age)、性別多樣性(Gender)、受教育程度(Edu)、經(jīng)濟管理背景指數(shù)(Emb)和管理層規(guī)模(Nop)作為解釋變量，構建了可將定性數(shù)據(jù)量化的管理層異質性評分表，為實證分析做好準備。

(3)控制變量

通過對已有文獻的研讀梳理，發(fā)現(xiàn)企業(yè)碳信息披露水平除了受上述解釋變量的影響外，可能還受其他不可忽視的變量影響，如公司規(guī)模、財務杠桿、公司性質、上市地點等因素。企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)所承擔的社會責任就越高，企業(yè)對碳排放核算的內(nèi)部管控可能也更加健全，會投入更多的資金進行碳減排提質改造；企業(yè)的資產(chǎn)負債率越高，外部利益相關者便會更傾向關注企業(yè)財務風險高與投資風險大的狀況，企業(yè)為了增加投資者信心、提高企業(yè)聲譽及維護管理層自身執(zhí)業(yè)形象，可能會更積極地披露社會責任履行情況；企業(yè)的盈利能力越高，負面消息越少，企業(yè)為樹立更好的形象會更傾向將減排狀況等信息披露給利益相關者，從而獲得更多的公眾認可與發(fā)展機會。因此，為避免這些變量對實證分析造成干擾，在綜合分析了數(shù)據(jù)的可得性與連續(xù)性之后，選擇企業(yè)規(guī)模(Size)、融資能力(Leverage)、盈利能力(Roe)、企業(yè)成長能力(Growth)和企業(yè)上市年限(Listyear)作為控制變量。所有變量名稱、符號和定義如表2所示。

表2 變量定義表

3. 模型構建

通過對理論分析及已有文獻的梳理，本文選用上市公司碳信息披露水平作為被解釋變量，選用管理層年齡、性別多樣性、受教育程度、經(jīng)濟管理背景指數(shù)和管理層規(guī)模作為解釋變量，將企業(yè)規(guī)模、融資能力、盈利能力、企業(yè)成長能力和管理層規(guī)模作為控制變量，從而確定了本文的所有變量。通過分析被解釋變量與解釋變量間的關系，本文構建了多元線性回歸模型(1)，以檢測管理層異質性對碳信息披露水平的影響：

(1)

五、實證分析

1. 描述性統(tǒng)計分析

為初步發(fā)掘數(shù)據(jù)的基本特征以及內(nèi)在含義，在進行變量相關性分析與多元回歸分析之前有必要對全樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計(限于篇幅，表略)。對于碳信息披露水平，我國火力發(fā)電企業(yè)在2015—2018年間的均值集中在7.5-10.5之間，標準差集中在3.5-4.5之間，碳信息披露水平最低評分為2，最高評分為24。說明我國火力發(fā)電企業(yè)的平均碳信息披露水平在各年間波動不大，碳信息披露平均水平不高，且公司間就碳信息披露水平存在較大的差距。同時說明少數(shù)企業(yè)擁有完整的碳信息采集流程與內(nèi)部管理體系，能較好地對企業(yè)碳信息進行披露，大部分企業(yè)能夠根據(jù)企業(yè)碳排放管理現(xiàn)狀進行信息披露，但是也存在個別企業(yè)未積極地進行碳排放的相關管理與披露。通過分析各年度間數(shù)據(jù)差異，可以發(fā)現(xiàn)被研究企業(yè)在2018年的碳信息披露水平有了整體提高，這可能與我國碳排放交易體系趨完善及企業(yè)日益重視環(huán)境信息披露有關。

對于管理層年齡，我國火力發(fā)電企業(yè)在2015—2018年期間的均值范圍在51.30-52.10，標準差范圍在2.7-3.0，最小值為39.86，最大值為58.4。說明我國上市公司中火力發(fā)電企業(yè)的管理層年齡趨于中年化，且存在較大的差異。這可能與我國企業(yè)的晉升機制有關，大多數(shù)企業(yè)員工在成為管理層的這段時間內(nèi)，需要在本職崗位進行充分的經(jīng)驗積累與歷練，擁有了被認可的資歷才有機會得到晉升。

對于管理層性別多樣性指數(shù)，我國火力發(fā)電企業(yè)在2015—2018年期間的均值范圍在0.14-0.16，標準差范圍在0.08-0.10，最大值為0.429，最小值為0。表明我國上市公司中火力發(fā)電企業(yè)的女性管理層的數(shù)量仍較低，說明在我國工作競爭領域，女性易在事業(yè)生涯中觸及“天花板”，晉升空間較小且難度較大。同時，最大值0.429說明在個別企業(yè)中，女性管理層人數(shù)與男性管理層人數(shù)基本持平，這可能與企業(yè)現(xiàn)任管理者性別與企業(yè)文化有關。

對于管理層平均受教育程度，我國火力發(fā)電企業(yè)在2015—2018年間的均值范圍在2.65-2.69，標準差范圍在0.21-0.23，最小值為2.071，最大值為3.286。說明我國上市公司中火力發(fā)電企業(yè)管理層的受教育程度集中在大學本科至碩士之間，教育水平層次相差不大。表明我國上市公司管理者基本屬于“高學歷”群體，可能較高的教育水平能夠幫助他們開拓視野，更加全面地把控企業(yè)的發(fā)展走勢。

對于管理層經(jīng)濟管理背景指數(shù)，我國火力發(fā)電企業(yè)在2015—2018年間的均值范圍在0.61-0.68，標準差范圍在0.14-0.17， 最小值為0.222，最大值為0.917。說明企業(yè)半數(shù)以上的管理層具有經(jīng)濟管理類的學科背景或曾從事過經(jīng)濟管理類的相關工作。經(jīng)濟管理類的背景可能使管理層更深入地接觸企業(yè)整體戰(zhàn)略計劃的制定，在關注企業(yè)財務效益的同時，也注重企業(yè)社會效益等非財務績效的實現(xiàn)。同時，管理層經(jīng)濟管理背景指數(shù)也體現(xiàn)了企業(yè)管理層選聘制度的偏向。

對于管理層規(guī)模，我國火力發(fā)電企業(yè)在2015—2018年間的均值范圍在18.5-20，標準差范圍在4.30-4.80，最小值為3，最大值為31。說明火力發(fā)電企業(yè)的管理層規(guī)模變化較小，只有略微浮動，但是觀察最小值的變動可以發(fā)現(xiàn)個別企業(yè)存在大幅縮減管理層人數(shù)的現(xiàn)象?；鹆Πl(fā)電行業(yè)整體的方差偏大，說明行業(yè)內(nèi)企業(yè)之間的管理層規(guī)模存在異質性。

對于模型中的控制變量，其中，企業(yè)規(guī)模均值范圍在23.76-23.97，標準差范圍在1.38-1.41，最小值為20.57，最大值為26.72；財務杠桿范圍在0.59-0.62，標準差范圍在0.15-0.18，最小值為0.187，最大值為0.926；盈利能力均值范圍在1.38-11.25，標準差范圍在7.60-16.40，最小值為-77.38，最大值為34.54；企業(yè)成長能力均值范圍在0.06-0.37，標準差范圍在0.21-1.32，最小值為-0.493，最大值為8.507；企業(yè)上市年限的最長和最短企業(yè)相差20年，截至2018年，平均上市19.37年。說明我國上市公司中火力發(fā)電企業(yè)的企業(yè)規(guī)模及融資能力存在有限差異，總體水平較好，企業(yè)間的盈利能力、成長能力和上市年限差別巨大，這可能是因為同行業(yè)不同企業(yè)處于不同的發(fā)展階段，部分企業(yè)盈利能力較差的狀況可能是由于企業(yè)拓展規(guī)?；蜻M行新能源轉型改造投入了大量資金造成的。

2. 相關性檢驗

在進行了變量的描述性統(tǒng)計分析后，需要通過相關性分析驗證變量間是否存在相關性。從各變量間相關關系可以看到(限于篇幅，表略)，各主要變量與控制變量系數(shù)絕對值最大為0.417，在規(guī)定的0.5的系數(shù)范圍之內(nèi)。在方差膨脹因子檢驗中的結果可以看出，各變量的方差膨脹因子在1.16-1.85之間，總體的方差膨脹因子平均值為1.45，均低于10，說明變量間存在多重共線性的可能性較小，可以將相關變量放入本文設定的回歸模型進行分析。

3. 多元回歸分析

由表3多元回歸結果可以看到：管理層年齡的回歸系數(shù)為-0.198，在10%水平上顯著。表明在我國火力發(fā)電行業(yè)的企業(yè)管理層年齡與企業(yè)碳信息的披露負相關，與假設1不相符，這可能是由于年輕的管理者更容易掌握新觀點，更愿意學習新知識，在新興的碳排放交易市場上關于碳信息披露的意愿與能力更強。性別多樣性的回歸系數(shù)為7.769，在5%水平上顯著，表明在我國火力發(fā)電行業(yè)的企業(yè)性別多樣性與企業(yè)碳信息的披露正相關，與假設2相符。受教育程度的回歸系數(shù)為4.585，在1%水平上顯著，表明在我國火力發(fā)電行業(yè)的企業(yè)管理層受教育程度與企業(yè)碳信息披露正相關，與假設3相符。經(jīng)濟管理背景指數(shù)的回歸系數(shù)為-2.316，在10%水平上不顯著，表明我國火力發(fā)電行業(yè)企業(yè)管理人員的經(jīng)濟管理背景指數(shù)與企業(yè)碳信息披露的相關性不顯著，與假設4不相符，這可能是由于經(jīng)濟管理類的學科教育背景或經(jīng)濟管理類的工作經(jīng)歷的管理人員雖然更有能力制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，進行企業(yè)碳信息的披露，但同時會在收益與風險、收益與成本之間進行權衡。以火力發(fā)電行業(yè)為背景，碳信息披露在短期內(nèi)無法獲得經(jīng)濟利益，會降低企業(yè)碳信息披露的意愿。管理層規(guī)模的回歸系數(shù)為0.132，在5%水平上顯著，表明在我國火力發(fā)電行業(yè)的企業(yè)管理層規(guī)模與企業(yè)碳信息披露正相關，與假設5相符。

表3 管理層異質性對碳信息披露水平影響分析

4. 穩(wěn)健性檢驗

為了剔除極端值對估計結果的影響，對被解釋變量和關鍵解釋變量進行1%分位及99%分位的縮尾處理?；貧w結果如表4所示，各變量回歸結果與顯著性與上述回歸結果保持一致，研究結論基本穩(wěn)健。

表4 縮尾處理后管理層異質性對碳信息披露水平影響

六、結論與啟示

1. 研究結論

本文以2015—2018年上市公司中火力發(fā)電企業(yè)作為研究對象，手工收集了企業(yè)碳信息披露數(shù)據(jù)及管理層相關信息，探尋了管理層異質性與企業(yè)碳信息披露水平的相關關系，研究發(fā)現(xiàn)：火力發(fā)電企業(yè)管理層異質性對企業(yè)碳信息披露水平存在顯著影響；具體來講，管理層年齡、性別多樣性、受教育程度及經(jīng)濟管理背景指數(shù)均對企業(yè)碳信息披露水平存在顯著正向影響，表明可以通過改變管理層異質性變量來影響企業(yè)碳信息披露水平的高低。

2. 政策建議

通過實證分析可以看出，管理層異質性中年齡、性別、學歷、是否具有經(jīng)濟管理背景與企業(yè)碳信息披露存在正相關關系。本文研究從政府層面、公司層面、社會層面為監(jiān)管部門、企業(yè)、利益相關者提供了相應的政策建議。

(1)政府層面

由于我國現(xiàn)在的企業(yè)環(huán)境信息披露屬于自愿性披露，監(jiān)管部門可以通過設置相應的政策補貼，減排鼓勵，讓更多的企業(yè)自愿披露年度減排效益，促進企業(yè)良性發(fā)展；并且本文構建的全面碳信息披露水平評價體系可以為相關部門制定減排績效考核細則提供參考。

(2)公司層面

通過管理層異質性對企業(yè)碳信息披露的影響，企業(yè)可以通過調整人力資源架構，建立更有效的人才培養(yǎng)機制，以提高企業(yè)碳信息披露水平。比如：企業(yè)應該廣泛吸納優(yōu)質的高級管理人才，確保企業(yè)管理層適當?shù)囊?guī)模；積極完善外部招聘和內(nèi)部提升機制，為企業(yè)注入更年輕的力量，更充分將企業(yè)人力資源制度與企業(yè)節(jié)能減排理念相結合；同時可適當聘用女性管理者，發(fā)揮女性管理者在企業(yè)碳信息披露過程中的積極作用。

(3)社會層面

外部利益相關者在進行企業(yè)投資時可以增加對非財務績效的關注度，通過非財務績效分析企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿?。企業(yè)也需要重視利益相關者的不同訴求，尋找利益相關者間的平衡，自覺響應國家號召，踐行低碳可持續(xù)發(fā)展的理念，進行相關碳信息的披露，履行企業(yè)的社會責任。

3. 不足與展望

本文尚存在不足之處，研究深度與廣度都有待提高，具體提升將從以下兩方面展開：第一，由于目前我國尚沒有一個明確針對碳信息披露的規(guī)范或標準，因此本文建立的碳信息披露水平評價體系未得到廣泛應用，采用手動打分的方式對碳信息披露水平進行衡量還是具有一定的主觀性。隨著國內(nèi)相關研究的深入，標準評價體系會逐漸完善，我們會在后續(xù)采用標準評分體系再次進行實證分析，驗證兩次不同體系下的實證研究結果，不斷完善本文使用的全面碳信息披露水平評價體系，提高本文研究的可比性和參考有用性。第二，由于本文選取2015—2018年上市公司中純火力發(fā)電企業(yè)為研究對象，樣本數(shù)據(jù)較少，可能存在樣本特殊性，對其他非火力發(fā)電企業(yè)的管理層異質性與碳信息披露水平相關關系的研究或許不具有很強的參考價值。