黎慧婷

一、RCEP自貿(mào)區(qū)對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展研究

區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）談判自2012年啟動以來，國內(nèi)外學(xué)者對其發(fā)展歷程和談判內(nèi)容一直關(guān)注不斷。Kenichi（2015）分析了亞太地區(qū)區(qū)域經(jīng)濟協(xié)定的重要性，計算出關(guān)稅的取消和非關(guān)稅措施的減少將對區(qū)域經(jīng)濟產(chǎn)生有利的影響。Lee & Cheong（2017）基于OECD的國家間投入產(chǎn)出表測算了RCEP貿(mào)易集團出口中的區(qū)域成分，研究結(jié)果表明，RCEP成員國之間有著較強的貿(mào)易聯(lián)系，尤其表現(xiàn)在中間品貿(mào)易領(lǐng)域。Belinda等（2018）特別研究了日本在RCEP談判中促進知識產(chǎn)權(quán)保護水平的作用，并發(fā)現(xiàn)日本通過積極參與區(qū)域經(jīng)濟一體化組織，逐漸取代美國和英國在全球知識產(chǎn)權(quán)體系中的地位。Hiro & Ken（2018）認(rèn)為，美國退出TPP將加快RCEP談判進程，并計算出東盟主導(dǎo)的RCEP將提高東盟國家的整體福利。

國內(nèi)學(xué)者也高度關(guān)注。張茉楠（2019）提出，一旦RCEP生效，必將簡化原產(chǎn)地規(guī)則和相互認(rèn)可等機制，并大幅提升貿(mào)易投資便利化，亞洲區(qū)域價值鏈會變得更加緊密且穩(wěn)固。平力群（2020）指出，RCEP簽署后，RCEP的制度保障將為該區(qū)域提供更加穩(wěn)定且具有可預(yù)期性的經(jīng)濟環(huán)境，從而有利于增強在該區(qū)域內(nèi)構(gòu)建生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的信心，降低交易成本，提升區(qū)域內(nèi)各國的社會總福祉水平。馮紫洋（2020）指出，RCEP旨在該地區(qū)創(chuàng)造一個自由、便利和競爭性的投資環(huán)境。

二、對外投資財務(wù)風(fēng)險相關(guān)研究

1.財務(wù)風(fēng)險概述

早在19世紀(jì)，金融風(fēng)險的概念就在國外提出了。Williams（1964）認(rèn)為，財務(wù)風(fēng)險在某一特定情境中，就某一事項的實際水平與預(yù)期指數(shù)存在的偏差，若偏差指數(shù)較高，則代表該事項發(fā)生不利后果可能性較高；若偏差值較低，則代表存在的不利后果可能性較低。Wachowicz等（2017）提出，財務(wù)杠桿影響公司的財務(wù)融資。公司的融資規(guī)模越大，公司的財務(wù)風(fēng)險就越大。Carolyn等（2017）認(rèn)為，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評估與管理過程的最終目標(biāo)是為企業(yè)價值的實現(xiàn)提供合理的保障。

國內(nèi)對于財務(wù)風(fēng)險的定義主要從劉恩祿和湯谷良開始。劉恩祿和湯谷良（1988）定義“財務(wù)風(fēng)險”是在各項財務(wù)活動過程中，由于各種難以或無法預(yù)料、控制的因素作用，使企業(yè)的實際財務(wù)收益與預(yù)計收益發(fā)生背離，因而有蒙受經(jīng)濟損失的機會或可能性。向德偉（1994）總結(jié)出企業(yè)財務(wù)風(fēng)險其實就是財務(wù)成果的風(fēng)險和財務(wù)狀況的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)為企業(yè)財務(wù)狀況和財務(wù)成果上的不確定性。蔣琪發(fā)（2000）提出，財務(wù)風(fēng)險又稱籌資風(fēng)險，它是指企業(yè)因籌資活動而引起的收益不確定性，以及到期不能償付債務(wù)本息和投資人報酬的風(fēng)險。

2.對外投資財務(wù)風(fēng)險

國外對于對外投資財務(wù)風(fēng)險的研究起步較早。Mirvis（1992）& Jeff（2015）認(rèn)為，企業(yè)對外投資失敗是對潛在的財務(wù)風(fēng)險認(rèn)識不夠充分。Robert（2012）認(rèn)為，企業(yè)對外投資無法順利進行，財務(wù)整合就會引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。Ivan et al.（2017）對跨國并購行為與財務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系進行了研究，得出跨國并購中如果涉及大量的現(xiàn)金支付，會對被收購公司造成財務(wù)風(fēng)險。Beata（2017）提出，財務(wù)風(fēng)險主要體現(xiàn)在并購的三個方面：一是企業(yè)并購?fù)瓿珊竽芊裨诮?jīng)營活動中獲得利潤，二是并購后獲得的收益是否大于并購前的投資成本，三是兩家公司在并購活動中是否能充分融合對方的企業(yè)文化。

國內(nèi)對于對外投資的風(fēng)險研究起步比較晚。張琦（2010）提出，加入WTO后，我國企業(yè)跨國經(jīng)營活動更加頻繁。大量的結(jié)算業(yè)務(wù)加上經(jīng)常性項目和資本性項目的進一步開放，企業(yè)會產(chǎn)生匯率風(fēng)險、表外風(fēng)險等財務(wù)風(fēng)險。龐明川（2012）認(rèn)為，對外投資存在不確定性，面臨的風(fēng)險有籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險和流動性風(fēng)險。劉明佳（2016）認(rèn)為，很多企業(yè)對于海外投資的稅務(wù)風(fēng)險意識不強，對外缺乏風(fēng)險評估，資產(chǎn)風(fēng)險較大。除了以上提到的風(fēng)險外，楊少波等（2019）提出，企業(yè)對外投資還要面臨一個資金回收風(fēng)險。

3.財務(wù)風(fēng)險識別

Lane等（1986）設(shè)計出COX模型用于企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險分析。Fant等（1992）使用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法構(gòu)建風(fēng)險研究模型對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行識別。T.L.Saaty（2013）采用層次分析法能研究財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)報表的關(guān)聯(lián)性。Hwang（2015）采用資本定價模型進行風(fēng)險識別研究。Holzhauer et al.（2016）將因子分析應(yīng)用于數(shù)據(jù)分析。

國內(nèi)對財務(wù)風(fēng)險識別的研究從2008年開始逐步增多。朱永智（2008）通過現(xiàn)金流量的基本組成、現(xiàn)金流入和流出的比較分析、現(xiàn)金流量比率分析來識別財務(wù)風(fēng)險。曹興等（2009）引入VaR參量，構(gòu)建以VaR參量為主要衡量指標(biāo)的財務(wù)風(fēng)險預(yù)測回歸模型。廖淑霞（2013）提出用模糊層次分析法對財務(wù)風(fēng)險進行識別。該分析法能隨著各種因素的變化來進一步評分調(diào)節(jié)權(quán)重，實行動態(tài)跟蹤評價。蔡梅（2017）將定性識別和定量分析方法相結(jié)合，其中定量分析采用4種模型進行分析。嚴(yán)良等（2019）采用主成分分析法（PCA）下的DE-SVM財務(wù)預(yù)測模型有助于提高對財務(wù)風(fēng)險問題的識別。

4.財務(wù)風(fēng)險控制

Khan（2016）認(rèn)為，企業(yè)風(fēng)險管理是對企業(yè)所面臨的一切風(fēng)險進行系統(tǒng)、全面管理的方法。研究發(fā)現(xiàn)，國際和本土監(jiān)管壓力的不斷加大、企業(yè)績效不佳等因素，會促使企業(yè)采取相應(yīng)的措施來控制財務(wù)風(fēng)險。Kim et al.（2019）也發(fā)現(xiàn)國家監(jiān)管政策帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)及時關(guān)注政府的動態(tài)并做出相應(yīng)的調(diào)整。Mazurina et al.（2019）以馬來西亞2010—2016年的前100家上市公司為樣本，研究了ERM與公司績效的關(guān)系。結(jié)果表明，在風(fēng)險控制和管理過程中，盈利能力與公司績效之間存在正相關(guān)關(guān)系，且相關(guān)系數(shù)顯著，這為馬來西亞上市公司認(rèn)識到公司風(fēng)險管理的重要性提供了依據(jù)。

國內(nèi)對財務(wù)風(fēng)險的控制比財務(wù)風(fēng)險識別要稍微早一些。劉芳等（2016）提出，要結(jié)合COSO風(fēng)險管理框架，企業(yè)可以從構(gòu)成要素和涉及的流程、部門角度來對風(fēng)險進行評價和防控。于新花（2009）提出，要創(chuàng)造良好的籌資環(huán)境，分散投資風(fēng)險以及制定合理的風(fēng)險政策來控制財務(wù)風(fēng)險。劉榮歡（2018）提出，要加強管理者對財務(wù)風(fēng)險的管理意識、全面實施預(yù)算管理、拓寬融資渠道的建設(shè)以及完善內(nèi)部控制機制。李苑苑（2018）具體從企業(yè)的融資風(fēng)險問題、資金流動性風(fēng)險和資金運作風(fēng)險三個方面提出控制策略。

三、結(jié)語

國外學(xué)者從早期就對財務(wù)風(fēng)險識別、控制和對外投資的財務(wù)風(fēng)險進行研究。財務(wù)風(fēng)險管理和控制，是我國企業(yè)經(jīng)濟體制改革以后才產(chǎn)生的新課題，國內(nèi)已有很多學(xué)者對不同行業(yè)不同企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險采用了定性和定量分析，以及在此基礎(chǔ)上提出了很多對企業(yè)的風(fēng)險控制建議。這是一個舊的研究問題，但是結(jié)合2020年11月15日剛簽署的RCEP協(xié)定，這個目前最大的經(jīng)濟貿(mào)易區(qū)對我國對外投資的企業(yè)有很多不確定性，值得我們深入研究挖掘。