趙博琨

一．綠色資產(chǎn)證券化

綠色資產(chǎn)證券化是指以垃圾處理，廢水處理，清潔能源等一列綠色產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)金流等作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過SPV在市面上募集資金的新型金融工具。

綠色資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢在于：1.降低融資門檻，使得更多的人可以投入到綠色資產(chǎn)證券化的融資中，鼓勵更多的人進行綠色產(chǎn)業(yè)。2.低成本融資，促進更多企業(yè)投身于綠色產(chǎn)業(yè)中。3.可單獨列示，降低杠桿，提升投回報率，促進企業(yè)融資。

二．我國綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的現(xiàn)狀及問題

1.基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量風險

綠色資產(chǎn)證券化作為資產(chǎn)證券化的一種，不可避免地具有基礎(chǔ)資產(chǎn)風險的問題。由于綠色資產(chǎn)證券化大多以未來實現(xiàn)的現(xiàn)金流為資產(chǎn)，相比于MBS融資方式就顯得有更多的不確定性。例如國外以信用卡還款證券化，是以未來會收到的信用卡還款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的證券，這樣的證券就具有很大的不確定性。因為其基礎(chǔ)資產(chǎn)來源于無數(shù)個通過信用卡借款的個人，而每個人的信用評級存在了巨大的不確定，必然會存在無力償還或蓄意拖欠的行為。這樣就導致了基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量的風險提高?；蛘甙l(fā)起人故意隱瞞基礎(chǔ)資產(chǎn)的風險，誤導投資人做出錯誤決定。

2.現(xiàn)金流風險

當基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量良好時，也難免會出現(xiàn)現(xiàn)金流風險。當企業(yè)運營中的一環(huán)出現(xiàn)問題就很容易導致出現(xiàn)資金鏈中斷，產(chǎn)生無法避免的現(xiàn)金流風險。盡管一般的資產(chǎn)證券化都會有內(nèi)外部增信，但是由于綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品通常為公共事業(yè)或者生產(chǎn)大型制造處理等企業(yè)，需要更大量的融資，證券發(fā)行持續(xù)時間較長，雖然資產(chǎn)支持證券可進行交易，但持有時長過長無異于增加風險。時間越長，現(xiàn)金流風險就會越明顯。

3.信息披露不完善

相比于融資方，投資人尤其是市場上的個人處于信息不對稱的弱勢方。面對這樣的問題，信息不對稱的主要原因在于發(fā)起人對于項目的細節(jié)披露不到位，盡管交易所有所規(guī)定，但由于綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品剛剛起步，國家相關(guān)文件不到位，導致不同企業(yè)項目的披露文件有很大差異一是使投資者對該項目無法做出準確的判斷，而是無法在同類型的產(chǎn)品中進行比較，沒有準確規(guī)定下的文件幾乎喪失了橫向可比性。這一系列也都是我國目前綠色資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀及存在的問題。

4.系統(tǒng)性風險

系統(tǒng)性風險主要指那些受世界范圍的，或全國性的經(jīng)濟大環(huán)境的好壞所影響的風險。例如首先A以一項綠色資產(chǎn)項目的未來現(xiàn)金流作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行了證券后，B以購買A的證券作為基礎(chǔ)資產(chǎn)再進行證券發(fā)行，以此類推形成一條鏈，A的現(xiàn)金流出現(xiàn)問題不僅僅影響了本身發(fā)行的證券，而是影響了這一條鏈上所有的證券。另外，一些政府的舉措也會造成系統(tǒng)性風險。例如2008年的次貸危機一部分原因就是由于政府為了經(jīng)濟增長鼓勵超前消費，制造出了大量的不良貸款，再加上美國政府放寬對金融業(yè)的管制導致了危機的發(fā)生?？梢娬诰G色資產(chǎn)證券化中扮演了的重要角色。

三．我國綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的完善加強

1.健全市場規(guī)范及管理體系

作為綠色資產(chǎn)證券化的新興國家，首先要要求政府設(shè)置健全的法律法規(guī)，完備條令，規(guī)范披露要求。這樣及能做到市場上的項目統(tǒng)一管理，也使得投資人有據(jù)可依，可以對不同的項目進行有效的辨別，彌補或者填補信息不對稱的缺陷。規(guī)范市場不僅要對發(fā)起人進行管理和監(jiān)管，還需要對第三方進行有效的監(jiān)督監(jiān)管。要求政府出臺相應的監(jiān)管條例，設(shè)置監(jiān)管機構(gòu)。第三方機構(gòu)SPV通常為各個證券交易所，加強對他們的監(jiān)管有利于在綠色資產(chǎn)項目面市之前就核查其真實性，可靠性，準確性，作為保護投資者權(quán)益的第一道屏障，也是維護市場秩序的第一道屏障。再有對于是否是綠色資產(chǎn)的認定及鑒別也極為重要。因為國家對于綠色資產(chǎn)證券化的投入補助較大，難免有渾水摸魚之輩或者魚龍混雜，質(zhì)量不足的綠色資產(chǎn)，所以更需要進行逐步篩查鑒別。對于那些通過審查并且在市面上出售證券的綠色資產(chǎn)，要對其資金流進行監(jiān)控，對其經(jīng)營定期檢查。綜合來看，我國目前的當務之急就是解決市場規(guī)范和對各級的監(jiān)督管理的現(xiàn)狀進行改善，加大重視程度，盡快拿出一套完備的管理監(jiān)督體系，也讓綠色資產(chǎn)證券化項目有法可循。

2.政府的補助政策

我國作為新興的綠色資產(chǎn)證券化國家并且作為最大的發(fā)展中國國家，想要靠企業(yè)自身一點點由起步走向成熟，必然是艱苦卓絕的道路，所以需要政府在及時準確地審查后，對符合要求的綠色資產(chǎn)項目投入補助扶持政策。給予它們補助扶持政策一是有利于讓實力雄厚的大型企業(yè)起到領(lǐng)頭的作用，先行發(fā)展，給出更大的動力。二是對于那些符合要求的有心而力不足的中小型企業(yè)，給予它們補助扶持，更有利于推動我國整體走向綠色發(fā)展的道路，因為畢竟中小型企業(yè)才是占中國市場的大多數(shù)。推動他們進行綠色發(fā)展是我國實行綠色發(fā)展的最大助力。例如政府可以給出財政優(yōu)惠，對其稅收進行優(yōu)惠，或者降低利率等直接減少企業(yè)支付的現(xiàn)金的方式。也可以采用對綠色資產(chǎn)證券化進行擔?；蛘咄顿Y方法，提高其外部增信。最后可以通過降低其融資成本和融資門檻的方法，使得更多企業(yè)有進行綠色資產(chǎn)證券化的融資機會等等?？傊?，在我國發(fā)展綠色資產(chǎn)證券化的道路上，政府補助扶持政策必不可少。

3.加強個人及企業(yè)對于綠色資產(chǎn)證券化的認識以增加綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品

在我國不僅綠色資產(chǎn)證券化是新興產(chǎn)業(yè)，而且環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展時間也并不長，另外還有相當大的地區(qū)無法真正做到環(huán)保生產(chǎn)，綠色發(fā)展。而綠色資產(chǎn)證券化則需要建立在國民具有更強的環(huán)保意識上才能更好地發(fā)展。所以在這樣的條件下，提高國民及企業(yè)的環(huán)保意識，增加環(huán)保投入，把綠色資產(chǎn)是證券化的概念注入在投資者心中，首要是企業(yè)的領(lǐng)導者心中就顯得尤為重要。進而發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)，推出了綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，促進投資者愿意投資于市場上的綠色資產(chǎn)證券，同時必然發(fā)展了我國的綠色資產(chǎn)是證券化。本文認為這也是我國走好綠色資產(chǎn)證券化的必經(jīng)之路。當越來越多的投資者和融資者都關(guān)注環(huán)保發(fā)展，綠色資產(chǎn)證券化自然也會蓬勃發(fā)展，成為資產(chǎn)證券化的主力。

4.完善信息不對稱

在我國目前的綠色資產(chǎn)證券化市場存在著巨大的信息不對稱。一是我國國民缺乏足夠的經(jīng)驗以應對各種的綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，甄選出優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品。二是投資者只能通過發(fā)起人發(fā)表的一些報告和文件作為甄選產(chǎn)品的參考，一旦其中摻有水分，有可能使投資人蒙受損失。就需要我們的發(fā)起人秉承公平公正的態(tài)度和標準去擬定報告和相關(guān)文件，要對所融資的項目概括詳盡，內(nèi)容全面真實。我國也應針對披露的準確公正性出臺相關(guān)文件，以進行嚴加監(jiān)管審查，盡可能地去完善信息不對稱給投資人所帶來的危害。

四．結(jié)語

我國作為綠色資產(chǎn)是證券化的新興國家，目前發(fā)展的重點應側(cè)重于通過嚴格的檢查與監(jiān)管降低基礎(chǔ)資產(chǎn)與現(xiàn)金流風險，提高政府補助及優(yōu)惠政策，提高人民對綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)的認知，加強對與信息披露完成真實程度的監(jiān)管，以保證投資人的權(quán)益。