林蔓

深圳市信濠光電科技股份有限公司（以下簡稱“信濠光電”）是專注于精密光學(xué)組件領(lǐng)域的研發(fā)制造，主要產(chǎn)品有玻璃防護屏、指紋識別模組等，應(yīng)用領(lǐng)域包含智能手機、平板電腦等消費電子、車載顯示屏、工業(yè)控制、醫(yī)療器械、智能家居設(shè)備等終端市場。

2019年6月，信濠光電首次遞交招股說明書，申請登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，同時擬募資1.8億元用于“黃石信博科技有限公司電子產(chǎn)品玻璃防護屏建設(shè)項目（玻璃產(chǎn)品項目）”的建設(shè)，并補充內(nèi)部流動資金。2021年1月14日，信濠光電上會通過。

然而經(jīng)仔細查閱信濠光電招股書，《股市動態(tài)分析》發(fā)現(xiàn)其仍存在諸多問題。首先，公司此次募投產(chǎn)品競爭力不強，存在淘汰風險，擴產(chǎn)完成后不排除存貨滯銷冗余的風險;其次，雖然公司毛利率目前較高，但受產(chǎn)品升級緩慢制約，其未來持續(xù)性或難以保證;此外，公司研發(fā)水平也較為落后，不僅研發(fā)人員學(xué)歷偏低，專利數(shù)也與同行相形見絀。

募投產(chǎn)品或存淘汰風險

本次募資，信濠光電將用15億元現(xiàn)金投入到“黃石信博科技有限公司電子產(chǎn)品玻璃防護屏建設(shè)項目”，即購置廠房、設(shè)備并進行規(guī)劃，增加電子產(chǎn)品玻璃防護屏產(chǎn)能及提高生產(chǎn)自動化水平。（見表一）

表一：信濠光電募投項目情況

雖然信濠光電未說明具體的投產(chǎn)產(chǎn)品類型，但招股書顯示，該項目所購置的設(shè)備中包含了2.5D拋光機，加之信濠光電透露其3D玻璃目前仍處于研發(fā)及小規(guī)模試驗階段，這意味著公司將對2.5D玻璃產(chǎn)品進一步擴產(chǎn)。（見表二）

表二：信濠光電購置設(shè)備情況

然而，根據(jù)業(yè)內(nèi)人士觀點，2.5D玻璃在手機等消費電子領(lǐng)域的競爭力正快速減弱，隨著5G、OLED等新技術(shù)出現(xiàn)，3D玻璃將占據(jù)較大市場份額。如今，華為、蘋果等主流品牌的手機均采用的是3D玻璃。有研究機構(gòu)稱，未來隨著3D玻璃的持續(xù)投產(chǎn)和量產(chǎn)以及價格下降，3D玻璃有望在智能手機等領(lǐng)域中得到大規(guī)模應(yīng)用。報告期內(nèi)，信濠光電玻璃防護屏產(chǎn)品價格已出現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢，價格從2017年的每片11.34元降到了2020上半年的每片9.92元，降幅達12.52%。（見表三）

表三：報告期內(nèi)信濠光電玻璃防護屏單價

數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書

在2.5D玻璃可能“地位不?！钡漠斚拢佩┕怆娙岳^續(xù)擴產(chǎn)2.5D玻璃，或?qū)⒄`3D產(chǎn)品的最佳競爭時機，落后于人，甚至造成未來產(chǎn)能冗余，拖累業(yè)績。

高毛利率持續(xù)性待考

報告期內(nèi)，信濠光電綜合毛利率明顯高于同行企業(yè)，主營產(chǎn)品中小尺寸玻璃防護屏毛利率甚至碾壓龍頭藍思科技。（見表四、表五）

表四：信濠光電綜合毛利率與同行企業(yè)對比情況

表五：信濠光電與藍思科技中小尺寸玻璃防護屏毛利率對比

信濠光電稱，由于行業(yè)競爭環(huán)境和供應(yīng)商各自的特點不同，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商的毛利率存在低于安卓產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商毛利率的情形，因此公司作為安卓供應(yīng)商，藍思科技作為蘋果供應(yīng)商，2018年、2019年和2020年1-6月的玻璃防護屏毛利率高于藍思科技同期中小尺寸玻璃防護屏的毛利率具有一定的合理性。

然而由上述內(nèi)容可知，玻璃防護屏未來大概率將以附加值更高的3D玻璃為主，藍思科技目前3D產(chǎn)品已大批量出貨，信濠光電則仍處于試驗階段，且其2D、2.5D產(chǎn)品單價正逐漸下降。此外，iphone12銷售反響熱烈，多家研究機構(gòu)分析稱蘋果未來市場景氣度有望再度提升，進一步惠及供應(yīng)鏈。在此之下，信濠光電的高毛率表現(xiàn)還能否持續(xù)不得而知。

研發(fā)水平較低

經(jīng)觀察，相比同行企業(yè)，信濠光電報告期內(nèi)研發(fā)水平明顯較為落后：一方面，公司研發(fā)人員普遍學(xué)歷不高?？倖T工中，本科及以上學(xué)歷的僅有47 人，而信濠光電研發(fā)人員共計479人，即使47人全部為研發(fā)人員，也表明其總研發(fā)人員也有90%以上學(xué)歷在大專及以下（見表六）。三位核心技術(shù)人員學(xué)歷均為高中或大專，其中有一位過往工作經(jīng)歷分別為營銷總監(jiān)及財務(wù)負責人，并無技術(shù)相關(guān)的工作經(jīng)驗。

表六：信濠光電員工構(gòu)成及學(xué)歷情況

數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書

另一方面，信濠光電專利數(shù)量也遠不及同行。招股書顯示，截至目前，信濠光電擁有67項專利，其中發(fā)明專利3項。而同行藍思科技已獲得專利授權(quán)1641件，其中發(fā)明專利164件;星星科技截至2019年末，其及下屬子（孫）公司已擁有專利授權(quán)318項，其中發(fā)明專利74項。

根據(jù)招股書得知，信濠光電所處的光電子元器件行業(yè)是屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，加之公司正經(jīng)歷著3D玻璃的技術(shù)更迭關(guān)鍵期，較低的研發(fā)水平何以保證其后期在市場中的競爭力？對于以上所有問題，《股市動態(tài)分析》向信濠光電發(fā)去了采訪函，但截至本文發(fā)布依然未得到任何回復(fù)。