張建鋒　王穎

2021年1月28日，大豪科技（603025.SH）再次迎來股價(jià)上漲，收盤于每股25.2元，市值為233億元，相比大豪科技重組停牌前，市值增長了近兩倍。

主營業(yè)務(wù)為縫制及針紡機(jī)械設(shè)備電控系統(tǒng)的大豪科技，其2019年刺繡機(jī)電控系統(tǒng)國內(nèi)市場占有率超80%。但2019年至2020年前三季度，歸屬于上市公司股東凈利潤同比跌幅均超30%的表現(xiàn)并不理想，公司股價(jià)亦比較低迷。

2020年11月24日晚間，大豪科技公布了欲收購白酒公司紅星股份等標(biāo)的資產(chǎn)的消息。12月8日復(fù)牌后，公司股價(jià)連續(xù)11個(gè)漲停，并于2021年1月5日盤中升至32.95元/股高點(diǎn)，相對于停牌前8.69元/股收盤價(jià)，最高漲幅為279%。

隨著股價(jià)大漲，持有大豪科技股份的管理層身價(jià)亦飆升。按照2021年1月28日收盤價(jià)計(jì)算，公司董事長、第二大股東鄭建軍所持公司股份市值為29.14億元，相對于停牌前一日收盤價(jià)對應(yīng)的10.51億元市值，增加了約18.63億元。同期，公司副董事長譚慶、監(jiān)事趙玉嶺所持公司股份市值均增加了約12.31億元。

1月23日，大豪科技披露了重組預(yù)案修訂稿?！肮敬舜沃亟M還需提交股東大會(huì)審議，最終獲得相關(guān)批準(zhǔn)或核準(zhǔn)的時(shí)間均存在不確定性，股價(jià)波動(dòng)，更多是市場交易行為?！贝蠛揽萍几嬖V《財(cái)經(jīng)》記者，高管持股則是公司在發(fā)展歷程中，混合所有制改造以及作為中國電腦刺繡機(jī)首研等的歷史產(chǎn)物。

在市場人士看來，上述收購對于紅星股份來說是一大利好，但要在白酒中突圍也面臨一定壓力。

“屬于清香型的二鍋頭，比較受年輕人青睞，未來需加強(qiáng)自身品質(zhì)和增加年輕消費(fèi)群體的黏性。”中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對《財(cái)經(jīng)》記者分析，隨著上市公司的加持，紅星股份將獲得更多資金、資源的支持，有利于其發(fā)展，但規(guī)模與牛欄山相比，還有比較大的差距。

股價(jià)大漲

因拋出重組方案，跨界“喝酒”的大豪科技，其股價(jià)迎來了久違的大漲。

2020年11月24日晚間，大豪科技公告稱，公司正在籌劃以發(fā)行股份的方式購買控股股東北京一輕控股有限責(zé)任公司（簡稱“一輕控股”）持有的資產(chǎn)管理公司100%股權(quán)，向北京京泰投資管理中心發(fā)行股份購買其持有的北京紅星股份有限公司（簡稱“紅星股份”）45%股份。

上述交易完成后，大豪科技將直接和間接持有紅星股份100%的股份。根據(jù)上述公告，一輕控股擬將酒類、食品及飲料等主業(yè)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行整合后注入資產(chǎn)管理公司，資產(chǎn)注入后，資產(chǎn)管理公司主要產(chǎn)品包括“紅星”品牌系列白酒、“北冰洋”品牌系列飲料產(chǎn)品、“義利”品牌系列食品等產(chǎn)品。

惠瀠醫(yī)療資本副總經(jīng)理侯大瑋對《財(cái)經(jīng)》記者表示，大豪科技是國資控股企業(yè)，以前做紡織機(jī)械的，主業(yè)不怎樣，而紅星二鍋頭也是國資背景的，此次并購還是國資資產(chǎn)的整合和證券化，并不是市場化的行為。

“本次交易屬于大股東資產(chǎn)注入范疇，一方面把控股股東一輕控股旗下的白酒、食品及飲料等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，是國企三年改革行動(dòng)、混合所有制改革的重要舉措，有利于提升國有資產(chǎn)資源配置運(yùn)行效率?！贝蠛揽萍蓟貜?fù)《財(cái)經(jīng)》記者稱，另一方面也符合上市公司多元化發(fā)展戰(zhàn)略的重大布局，將顯著提高上市公司的業(yè)務(wù)規(guī)模和影響力。

此前，大豪科技主要從事縫制及針紡機(jī)械設(shè)備電控系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。作為一輕控股控制的唯一一家上市公司，大豪科技于2015年4月在上交所主板上市，實(shí)控人為北京市國資委。2019年報(bào)顯示，大豪科技的主營業(yè)務(wù)為縫制機(jī)械設(shè)備電控，占營收比例為94.96%，其中，縫制設(shè)備電控系統(tǒng)業(yè)務(wù)占比為76.67%，針織設(shè)備電控系統(tǒng)業(yè)務(wù)占比為18.29%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2014年至2019年，大豪科技的營收規(guī)模位于6億-10.75億元左右徘徊，歸屬母公司股東的凈利潤在1.85億-3.96億元左右。其中，公司營收、凈利潤在2017年分別增至10.57億元、3.97億元高點(diǎn)后，業(yè)績表現(xiàn)平平。

2020年前三季度，公司營收同比下降24.36%，歸屬上市公司股東凈利潤同比下降43.46%。

如重組成功，大豪科技主業(yè)將從設(shè)備制造，拓展到白酒、食品飲料等領(lǐng)域，讓市場有了更多的想象空間。

《財(cái)經(jīng)》記者注意到，自大豪科技2020年12月8日復(fù)牌后，備受資本市場追捧，連續(xù)斬獲11個(gè)漲停板，直至12月23日才打開漲停板。實(shí)際上，早在此次重組停牌前的2020年11月23日，大豪科技就已漲停。

股價(jià)上漲，公司高管的個(gè)人財(cái)富也水漲船高。大豪科技2020年三季報(bào)顯示，公司董事長鄭建軍持股1.21億股，為公司的第二大股東;副董事長譚慶、監(jiān)事趙玉嶺均持股0.8億股。按照公司1月28日24.08元/股收盤價(jià)計(jì)算，則三人所持公司股份市值分別約為29.13億元、19.26億元、19.26億元。

值得注意的是，就在12個(gè)漲停板之后，大豪科技迎來了限售股解禁。公司公告稱，本次356.11萬股非公開發(fā)行限售股，上市流通日期為2020年12月28日。

“并購導(dǎo)致股價(jià)異動(dòng)，是資本市場常見的模式?！焙畲蟋|表示，一個(gè)利好，接著連續(xù)一字板，其實(shí)是游資的做法，等到游資不玩了，就開始回歸了，目前二級(jí)市場這波結(jié)構(gòu)性行情，酒和藥都表現(xiàn)搶眼，也催生了一字板的高度，但這種波動(dòng)都是暫時(shí)的。“長期來看，肯定是價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)的，不可能脫離市場的估值體系，不過，藥、酒、大消費(fèi)之類抗周期的品種是最保值的，是很好的防御性品種?！?/p>

“公司嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)定及時(shí)履行信息披露義務(wù)，公布重組方案時(shí)間為經(jīng)董事會(huì)審議確定，與限售股解禁日期并無關(guān)聯(lián)?！贝蠛揽萍紝Α敦?cái)經(jīng)》記者表示，一輕控股為公司的控股股東，此次注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也體現(xiàn)出控股股東對公司的大力支持，在上述限售股解禁后，一輕控股并未賣出公司股份。

隨著上市公司的加持，紅星股份將獲得更多資源支持，有利于其發(fā)展，但規(guī)模與牛欄山相比，還有較大差距。圖/視覺中國

業(yè)績波動(dòng)

作為大豪科技此次擬購買主要資產(chǎn)之一的紅星股份，其營收規(guī)模、盈利能力在上市白酒公司中，均處于中下游水平。主要產(chǎn)品覆蓋中端、中低端白酒的紅星股份，被收購后將獲得上市公司的加持，但未來突圍也面臨不小的挑戰(zhàn)。

根據(jù)大豪科技《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，公司擬通過收購資產(chǎn)管理公司全部股權(quán)等方式，進(jìn)而持有紅星股份全部股權(quán)。

根據(jù)模擬未經(jīng)審計(jì)的合并口徑，2018年至2020年前三季度，資產(chǎn)管理公司營業(yè)收入分別為49.18億元、54.34億元、34.28億元，凈利潤分別為7.02億元、9.1億元、5.94億元。

通過本次交易，大豪科技業(yè)務(wù)擬將拓展至酒類、食品飲料、樂器等大消費(fèi)領(lǐng)域，及應(yīng)用于集成電路封裝、光電功能等新材料領(lǐng)域。交易完成后，公司將擁有“紅星”品牌系列白酒、“北冰洋”品牌系列飲料、“義利”品牌系列食品、“星?！逼放葡盗袖撉俚荣Y產(chǎn)。

值得注意的是，2020年11月，一輕控股董事會(huì)審議并通過了無償劃轉(zhuǎn)相關(guān)股權(quán)、下屬企業(yè)改制等議案。上述無償劃轉(zhuǎn)及下屬企業(yè)改制完成后，資產(chǎn)管理公司除持有紅星股份54%的股權(quán)，還持有一輕食品100%股權(quán)、北京一輕研究院100%股權(quán)、北京星海鋼琴商城有限公司100%股權(quán)、北京首都酒業(yè)有限公司60%股權(quán)、北京龍徽釀酒有限公司51%股權(quán)。

紅星股份和一輕食品，是資產(chǎn)管理公司重要下屬子公司?！傲x利”和“北冰洋”是一輕食品兩大主品牌，分別為食品和飲料。

大豪科技在對上交所問詢函的回復(fù)中，披露了紅星股份和一輕食品的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

2018年至2020年前三季度，未經(jīng)審計(jì)的合并口徑下，一輕食品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為8.88億元、10.45億元、8.9億元，凈利潤分別為2.76億元、3.58億元、3.28億元。

而作為此次大豪科技擬收購資產(chǎn)中的重要標(biāo)的之一，紅星股份成立于2000年。從上市白酒公司來看，紅星股份的收入規(guī)模和盈利能力，均處于中下游水平。

從營收規(guī)模來看，2018年至2020年前三季度，未經(jīng)審計(jì)的合并口徑下，紅星股份營業(yè)收入分別為24.54億元、26.38億元、18.24億元，凈利潤分別為3.29億元、4.91億元、2.54億元，呈現(xiàn)較大波動(dòng)。

大豪科技問詢函回復(fù)中顯示，2020年1月-11月紅星股份毛利率為53.06%，較前兩年下滑明顯，且整體毛利率水平顯著低于同行業(yè)可比公司。此外，除北京區(qū)外，最近兩年一期紅星股份各區(qū)域經(jīng)銷商數(shù)量均呈現(xiàn)明顯的下滑趨勢。前五大客戶銷售額合計(jì)占比亦呈現(xiàn)下滑趨勢，且前五大客戶變動(dòng)較大。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，18家上市白酒公司中，營收超過19億元的公司共計(jì)12家，凈利潤超過3億元的公司共計(jì)13家。

在二鍋頭領(lǐng)域中，經(jīng)營“牛欄山”二鍋頭的順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ），2018年至2019年，白酒產(chǎn)業(yè)銷售收入分別為92.78億元、102.89億元。

盈利能力方面，2018年至2020年前三季度，紅星股份銷售凈利率分別約為13.41%、18.61%、13.93%。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，上市白酒公司中，紅星股份13.93%的銷售凈利率，僅高于老白干酒（600559.SH）、皇臺(tái)酒業(yè)（000995.SZ）、順鑫農(nóng)業(yè)、金種子酒（600199.SH），低于位居14位金徽酒（603919.SH）15.19%的銷售凈利率。

紅星股份主營業(yè)務(wù)為白酒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，形成了以“紅星”為主，“古鐘”和”六曲香”為輔的品牌架構(gòu)，“紅星二鍋頭”清香系列、“紅星百年”兼香系列是該公司兩大主力產(chǎn)品線。

京東紅星二鍋頭旗艦店顯示，紅星特制白標(biāo)二鍋頭清香型56度500ml×12瓶整箱裝價(jià)格為229元，每瓶均價(jià)為19.08元。

值得注意的是，紅星還推出了中端酒蘭花系列。如紅星白酒二鍋頭藍(lán)花二十清香型52度500ml×6瓶的整箱裝價(jià)格，為2388元，平均每瓶為398元。

此輪白酒復(fù)蘇中，高端白酒是領(lǐng)跑者，不少酒企發(fā)力中高端產(chǎn)品，中端白酒表現(xiàn)平平。

2020年上半年，貴州茅臺(tái)系列酒收入與上年同期相比基本持平，瀘州老窖中端酒、低端酒收入同比均呈現(xiàn)下滑，酒鬼酒的酒鬼系列、湘泉系列收入亦呈現(xiàn)下降。

2020年上半年，順鑫農(nóng)業(yè)的白酒產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入64.66億元，同比下滑2.89%。

“紅星是中國的老牌名酒，而且是以中低端產(chǎn)品為主要結(jié)構(gòu)的區(qū)域酒企，近幾年伴隨著中國酒類品牌化進(jìn)程加快，紅星的品牌勢能得到進(jìn)一步釋放，從而帶動(dòng)了企業(yè)的整體發(fā)展?！本茦I(yè)分析師蔡學(xué)飛向《財(cái)經(jīng)》記者分析，伴隨著紅星資本化之后解決了資金問題，特別是消費(fèi)多元化帶來清香型的大發(fā)展，作為品類的代表品牌，又身處清香型核心的北方市場，紅星未來發(fā)展前景非常值得期待。

“受國民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、消費(fèi)者支付能力不斷上升等因素的推動(dòng)，白酒、食品及飲料行業(yè)近年來發(fā)展迅速，市場需求前景廣闊?！贝蠛揽萍紝Α敦?cái)經(jīng)》記者表示，“紅星”品牌系列白酒為老百姓餐桌上的常用酒，有較深厚的文化底蘊(yùn)，在行業(yè)領(lǐng)域具有較高知名度，重組后，公司將持續(xù)加大業(yè)務(wù)整合力度。