茹仙古麗·吾甫爾 阿布來提·依明

（新疆師范大學(xué) 商學(xué)院,新疆 烏魯木齊 830017）

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入和發(fā)展，世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程不斷推進(jìn)，國家之間國際資本的流動日益頻繁。近年來，外商直接投資（FDI）作為國際化經(jīng)濟(jì)的顯著特征之一日益發(fā)展。它作為外資企業(yè)謀求經(jīng)濟(jì)利益的主要的經(jīng)濟(jì)活動之一，與貿(mào)易并行的國際經(jīng)濟(jì)活動的一部分，已成為不可忽視的問題，也被認(rèn)為它不僅僅是一種企業(yè)活動，而且對投資國和東道國的經(jīng)濟(jì)有一定的正面影響。所以許多國家把外商直接投資作為國家經(jīng)濟(jì)政策的一部分，強(qiáng)調(diào)直接投資的流入。因此，利用和吸收外商直接投資成為發(fā)展中國家發(fā)展開放性經(jīng)濟(jì)的重要內(nèi)容。近年來，國內(nèi)外文獻(xiàn)對外商直接投資對東道國經(jīng)濟(jì)增長的影響進(jìn)行了廣泛的研究。眾多國內(nèi)外研究者在一定的理論基礎(chǔ)上，對于不同的國家利用不同數(shù)據(jù)和方法實(shí)證分析了兩者的關(guān)系，從而得出了不同的研究結(jié)果。雖然，國內(nèi)外關(guān)于外商直接投資與經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系的研究成果不一致，至于二者之間的因果關(guān)系，由于不同國家的引資政策、產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)吸收能力等有差異，所以研究結(jié)論必然存在差異。那么對經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同的國家而言，外商直接投資與經(jīng)濟(jì)增長之間存在什么樣的因果關(guān)系呢？投資的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)是否有差異呢？為回答上述問題，在現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上，以中國、巴基斯坦和日本為例，比較分析外商直接投資的東道國經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及其差異。

二、國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

關(guān)于外商直接投資東道國經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)的國內(nèi)外研究結(jié)論大致可以劃分為三種類型:外商直接投資對東道國的經(jīng)濟(jì)增長有顯著的促進(jìn)作用，有負(fù)面影響，影響不顯著。支持有促進(jìn)作用的研究者在一定的理論和技術(shù)基礎(chǔ)上研究發(fā)現(xiàn)，對外直接投資能夠通過影響東道國的基本積累，生產(chǎn)技術(shù)創(chuàng)新和人力資本，帶動?xùn)|道國的經(jīng)濟(jì)增長。DeMello（1997）[1]認(rèn)為，外商直接投資可以增加?xùn)|道國資本的存量，擴(kuò)大投資規(guī)模，拉動經(jīng)濟(jì)增長。Borensztein and DeGregorio（1998）[2]利用發(fā)達(dá)國家對69 個發(fā)展中國家1970-1989 年的直接投資數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，認(rèn)為外商直接投資通過技術(shù)外溢效應(yīng)拉動經(jīng)濟(jì)增長。但是，由于不同國家的技術(shù)吸收能力不同，外商直接投資對不同國家經(jīng)濟(jì)增長的拉動效果也存在差異。Blomstrom and Persson（1983）[3]研究認(rèn)為，引進(jìn)外資不僅對東道國具有資本積累效應(yīng)，更重要的是具有技術(shù)溢出效應(yīng)。對此，Nicolini and Resmini（2010）[4]研究認(rèn)為外商直接投資對東道國經(jīng)濟(jì)增長的溢出效應(yīng)主要取決于東道國的宏觀經(jīng)濟(jì)管理水平、人力資本和金融發(fā)展水平。

國內(nèi)學(xué)者同樣也認(rèn)為，外商直接投資具有資本積累效應(yīng)和技術(shù)外溢效應(yīng)，因此對經(jīng)濟(jì)增長有促進(jìn)作用，F(xiàn)DI 通過外溢效應(yīng)促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步與生產(chǎn)效率的提高，從而提高綜合要素生產(chǎn)率（桑秀國，2002[5]），但是，技術(shù)外溢效應(yīng)的發(fā)揮程度與人力資本有著至關(guān)重要的關(guān)系（賴明勇和包群等，2002[6]）?？兹合埠屯踝暇_（2019）[7]從外商直接投資的反向技術(shù)溢出效應(yīng)入手，討論了對外投資對經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的影響，認(rèn)為外商直接投資能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，尤其是對經(jīng)濟(jì)增長效率和可持續(xù)性的貢獻(xiàn)突出。經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)現(xiàn)需要金融業(yè)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的配套支撐（喬敏健和馬文秀，2020[8]）。

此外，一些研究者認(rèn)為外商直接投資對經(jīng)濟(jì)增長的影響不明顯。其中，Elkomy S 等（2016）[9]對61 個轉(zhuǎn)型期和發(fā)展中國家的外商直接投資對經(jīng)濟(jì)增長的影響進(jìn)行了檢驗(yàn)，研究發(fā)現(xiàn)，外商直接投資對轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長的影響不明顯。Agbloyor E K 等（2016）[10]也研究認(rèn)為外商直接投資與經(jīng)濟(jì)增長之間并不存在顯著的關(guān)系。然而，也有學(xué)者得出兩者存在負(fù)相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。Saltz（1992）[11]通過理論和實(shí)證分析認(rèn)為發(fā)展中國家的外商直接投資與經(jīng)濟(jì)增長之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。Rodrigue-Clare（1996）[12]研究認(rèn)為，當(dāng)東道國企業(yè)較少參與跨國公司的活動時外國直接投資與東道國經(jīng)濟(jì)增長之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。Borensztein et al.(1998)[13]分析FDI 與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系時，強(qiáng)調(diào)了人力資本的重要性，并認(rèn)為，教育水平達(dá)到某水平的前提下，外商直接投資才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。國內(nèi)學(xué)者王恕立和向姣姣（2014）[14]同樣也認(rèn)為外商直接投資與經(jīng)濟(jì)增長之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

由以上國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述可以發(fā)現(xiàn):關(guān)于外商直接投資經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)的國內(nèi)外研究較集中于發(fā)達(dá)國家對發(fā)展中國家的直接投資母國效應(yīng)的研究。對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同的國家而言，外商直接投資對東道國有什么樣的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)呢？經(jīng)濟(jì)影響效果是否有差異呢？基于此，參考先行實(shí)證研究的基礎(chǔ)上，以經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同的國家中國，巴基斯坦，日本為例，利用宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，從以下三個方面進(jìn)行分析：（1）比較分析外商直接投資對各國經(jīng)濟(jì)增長的影響，即分析外商直接投資如何與其它因素同時影響各國的經(jīng)濟(jì)增長。（2）外商直接投資對各國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度是否有差異？

三、中國、日本、巴基斯坦外商直接投資及經(jīng)濟(jì)狀況

（一）外商直接投資概況

圖1 為中國、日本、巴基斯坦各國從1985-2019 年的外商直接投資（FDI）狀況。由圖1 可以看出，1990年以后中國的外商直接投資流入量呈現(xiàn)出快速增長趨勢，而日本和巴基斯坦的外商直接投資流入量沒有呈現(xiàn)出明顯的變化，尤其是巴基斯坦的FDI 變化緩慢。

改革開放初期，中國外商直接投資的大環(huán)境不是十分的理想。從（圖1）可看出，1985 年和1990 年的外商直接投資總額僅為19.56 億美元和34.86 億美元。這時期的FDI 具有投資力度不夠，投資來源單一的特點(diǎn)。但是，1990 年以后逐年增加。從1990 年的34.86億美元急速增長到1995 年的375.2 億美元，年平均增長195%。這是因?yàn)?990 年之后，市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步成熟和完善，加快了改革的進(jìn)程，從而降低了市場投資風(fēng)險的不穩(wěn)定性，為中國跨國公司的長遠(yuǎn)發(fā)展打下了基礎(chǔ)。隨著國內(nèi)稅收政策改革的推進(jìn)，來自中國香港、中國澳門、中國臺灣和歐美發(fā)達(dá)國家的企業(yè)家逐漸加大了對中國的投資力度。隨后1995 年到2008 年FDI 呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長趨勢，2008 年達(dá)到了高峰點(diǎn)1083.1 億美元，這幾年外商直接投資一直保持5%左右的穩(wěn)定增長。但是2009 年降到950 億美元，這是因?yàn)橹饕l(fā)達(dá)國家受世界金融危機(jī)的影響，其經(jīng)濟(jì)增長放緩，并影響了對華投資。可是此后FDI 又呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長趨勢，2019 年增加到1412.25 億美元。

圖1 中國，日本，巴基斯坦FDI 流入量（億美元）

日本在發(fā)達(dá)國家當(dāng)中外商直接投資流入比較少的國家之一。但是，從20 世紀(jì) 90 年代后期開始，日本外商直接投資額呈現(xiàn)出增加的趨勢（圖1）。因?yàn)檫@一時期，日本所有權(quán)優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢和內(nèi)部化優(yōu)勢結(jié)合得越來越好，所以越多的外商投資進(jìn)入到了日本。2000 年日本外商直接投資達(dá)到了83.23 億美元，比1995 年的0.41 億美元增加了82.8 億美元，年均增長率為40.4%。此后外商直接投資額雖然呈現(xiàn)出下降趨勢，但是，到了2008 年增加到歷史最高點(diǎn)244.2 億美元。此后由于受2008 年世界金融危機(jī)的影響逐漸減少，2012 年后呈現(xiàn)增減趨勢。

從（圖1）可看出，2005 年為止，巴基斯坦的外商直接投資流入量很低，1 億美元至5 億美元左右，此后 FDI 呈現(xiàn)出增加趨勢，2005 年增加到22 億美元，比1995 年增加了320%，2008 年達(dá)到了頂峰點(diǎn) 54.4億美元。但是，2008-2012 年外商直接投資急劇下滑84.2%，跌至8.6 億美元，遠(yuǎn)低于上年同期的15.09 億美元。2013 年，由于中國加大了對中巴經(jīng)濟(jì)走廊基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目投資力度，巴基斯坦外商直接投資同比增長了56%。電力及交通等中巴經(jīng)濟(jì)走廊在建項目也為巴基斯坦帶來了大量的外商直接投資。

（二）經(jīng)濟(jì)增長特征及FDI 貢獻(xiàn)度

由（圖2）可看出，1990-1995 年中國GDP 快速增長，年均增長1.8%，1995 年增長率達(dá)到了較高的水平10.93%。在這期間外商直接投資與GDP 同方向增長，可以說外商直接投資對GDP 起了拉動作用。另外，從外商直接投資（FDI）對GDP 比重也能看出（圖3），在這期間內(nèi)FDI/GDP 呈現(xiàn)直線上升趨勢，1995 年達(dá)到頂點(diǎn)值5.1%。FDI/GDP 可以表現(xiàn)FDI 對GDP 的貢獻(xiàn)程度，因此也可以認(rèn)為 1990-1995 年FDI 對GDP 的貢獻(xiàn)比較顯著。而1995 年以后GDP 增長率開始下滑，一直到2005 年才得到逆轉(zhuǎn)，但是還是處于較低的水平3.17%。此后，呈現(xiàn)緩慢下滑趨勢。因?yàn)?995 年后中國受亞洲金融危機(jī)的影響，GDP 與FDI 的增長速度顯著放緩，雖然受到加入WTO 因素的影響，經(jīng)濟(jì)增長率出現(xiàn)回升跡象，但是還是出現(xiàn)波動性的變化。1995 年后中國FDI 流入量雖然逐漸增長（圖1），但是FDI 對GDP 比例逐漸下降（圖3），這說明FDI 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的邊際效應(yīng)在遞減。

圖2 中國、日本、巴基斯坦GDP 增長率（%）

圖3 中國、日本、巴基斯坦FDI 對GDP 比率（%）

對于日本，1995 年后經(jīng)濟(jì)增長率始終在2%左右擺動（圖2）。盡管從20 世紀(jì)90 年代后期開始日本加大了引進(jìn)外商直接投資的力度，流入量增長迅速雖然隨著引進(jìn)外商直接投資的急速增加，長期困擾日本的對內(nèi)對外直接投資不均衡狀況得到了一定程度的改善，但是卻沒能帶動GDP 的增長。2008 年FDI 雖然達(dá)到了頂峰點(diǎn)225.49 億美元（圖1），但2008 年及2009 年經(jīng)濟(jì)卻出現(xiàn)負(fù)增長，分別為-1.04%和-5.53%。從日本FDI占 GDP 比率的變化趨勢來看，比重的變化始終緩慢（圖2）。雖然從 1990 年的0.03% 提高到2008 年的 0.42 %，但是比重還是非常低，始終不到1% 的水平。

巴基斯坦經(jīng)濟(jì)增長率在1985 年至2001 年呈下降趨勢（圖2）。從1985 年的7.57%降到2001 年的1.98%。在這期間FDI 對GDP 的比重呈現(xiàn)出小幅度的升降趨勢。2003 年以后GDP 增長率和FDI/GDP 同方向上升，2005年增長率達(dá)到歷史最高點(diǎn)7.67%。2008 年后經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)步增長，而FDI/GDP 的值大幅下降。這由于受世界金融危機(jī)的影響，巴基斯坦FDI 流入量急速下降，F(xiàn)DI 對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度也隨之下降。FDI/GDP 到了2012 年才能得到有所回升。經(jīng)濟(jì)增長率的變化比較平穩(wěn)，沒有明顯變化。

總之，從以上分析來看，對于中國、日本、巴基斯坦各國，在某時間間隔內(nèi)外商直接投資與經(jīng)濟(jì)增長率變動軌跡基本相似，而在某時間間隔內(nèi)FDI 與GDP 增長率卻呈現(xiàn)相反的變動方向，GDP 對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度也出現(xiàn)下降趨勢。為了更確切地探討外商直接投資對經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)際作用，下面建立計量經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行檢驗(yàn)和分析。

四、實(shí)證分析

（一）變量的選取及數(shù)據(jù)

選取中國，日本，巴基斯坦各國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）代表經(jīng)濟(jì)增長。為分析外商直接投資如何與其它因素同時影響東道國經(jīng)濟(jì)增長，取各國外商直接投資流入額為解釋變量以外，還取各國進(jìn)出口貿(mào)易總額和人力資本存量為解釋變量。根據(jù)以往研究可知，進(jìn)出口貿(mào)易和人力資本存量對經(jīng)濟(jì)增長有促進(jìn)作用。這里采用1985-2019 年時間序列數(shù)據(jù)。為降低序列中可能存在的自相關(guān)性和異方差性，對上述序列取自然對數(shù)，建立以下三種計量模型：

其中：

模型（1）考慮外商直接投資單因素對經(jīng)濟(jì)增長的影響。模型（2）考慮當(dāng)模型（1）中增加人力資本因素時，外商直接投資對經(jīng)濟(jì)增長的影響是否有變化，即分析兩個因素同時對經(jīng)濟(jì)增長的影響。模型（3）分析模型（2）中再增加貿(mào)易因素時的外商直接投資對經(jīng)濟(jì)的影響程度，即分析三個因素對經(jīng)濟(jì)的影響。

（二）實(shí)證分析及其結(jié)果

使用時間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析時，為避免產(chǎn)生偽回歸問題，首先有必要進(jìn)行時間序列數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。因此，首先對各國各時間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行了ADF 檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如下（表1）：

表1 ADF 檢驗(yàn)結(jié)果

檢驗(yàn)結(jié)果表明，在水平上各國時間序列幾乎都是非平穩(wěn)序列。但是取了一階差分以后再次進(jìn)行了單位根檢驗(yàn)，并得出所有序列為平穩(wěn)時間序列的結(jié)果。當(dāng)時間序列之間存在長期均衡關(guān)系時，時間序列在水平上即使非平穩(wěn)序列，模型也不會出現(xiàn)為回歸問題。因此為確定各時間序列之間是否存在長期均衡關(guān)系，對序列進(jìn)行了Johansen 協(xié)整檢驗(yàn)，并得知變量之間存在協(xié)整關(guān)系。因此，直接用時間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，并得到以下回歸結(jié)果（表2）。

表2 回歸結(jié)果

從表2 可以看出，首先，單獨(dú)考慮FDI 對經(jīng)濟(jì)增長的影響時（模型1），中國和巴基斯坦FDI 的系數(shù)為正，并通過了顯著性檢驗(yàn)。可以說對于中國和巴基斯坦，外商直接投資對經(jīng)濟(jì)增長有促進(jìn)作用。即FDI 每增加1% 時，中國與巴基斯坦GDP 分別增長 0.038% 和0.003% 。對于日本，F(xiàn)DI 的系數(shù)為負(fù)，但是不顯著。

可以說，F(xiàn)DI 對其經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用不明確。其次，增加人力資本為解釋變量引入模型時（模型2），結(jié)果表明，各國人力資本的系數(shù)為正并都顯著，說明各國人力資本的積累對其經(jīng)濟(jì)增長帶來正面影響，但是FDI 的系數(shù)沒有明顯的變化。再次增加進(jìn)出口貿(mào)易額為解釋變量引入模型回歸時（模型3），得出結(jié)果為對中國和巴基斯坦而言，貿(mào)易額每增加 1%時，GDP 分別增長 0.051% 和 0.062%，但是FDI 的系數(shù)變化不大。對于日本，貿(mào)易對經(jīng)濟(jì)增長的影響比較大，貿(mào)易1% 的增長能帶來0.22% 經(jīng)濟(jì)增長。但是FDI 的系數(shù)始終為負(fù)，且都不顯著。

由以上結(jié)果可以看出，對于中國和巴基斯坦，F(xiàn)DI對各國經(jīng)濟(jì)增長起到促進(jìn)作用，但是其促進(jìn)效應(yīng)的程度有差異，這種差異取決于東道國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，教育水平等經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

五、結(jié)論

通過以上的分析，得到以下結(jié)論：

（一）外商直接投資與貿(mào)易，人力資本等因素同時能促進(jìn)中國與巴基斯坦的經(jīng)濟(jì)增長。但是對于發(fā)達(dá)國家的日本來講，經(jīng)濟(jì)增長的影響不明確。原因在于，一方面，近年來中國與巴基斯坦的FDI 流入量迅速增長，由IMF 的數(shù)據(jù)可知，近五年來，中國的FDI 流入量平均增長3.3%，巴基斯坦平均增長40%。另一方面，F(xiàn)DI 的流入增加了中國和巴基斯坦資本的積累，通過FDI 的外溢效應(yīng)提高了東道國的生產(chǎn)率。

（二）雖然FDI 對中國和巴基斯坦的經(jīng)濟(jì)增長有促進(jìn)作用，但是，促進(jìn)效應(yīng)的程度有差異。由回歸分析可見，F(xiàn)DI 對中國經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)效應(yīng)高于對巴基斯坦經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)效應(yīng)?？衫斫?，在發(fā)展中國家中，中國在經(jīng)濟(jì)規(guī)模，教育水平等方面先進(jìn)于巴基斯坦，因?yàn)镕DI能夠傳遞生產(chǎn)知識和生產(chǎn)技術(shù)，有外部性和外溢效果。當(dāng)東道國只要具備一定的教育水平的前提下才能吸收先進(jìn)技術(shù)，才能體驗(yàn)到較高的FDI 對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用。從IMF 的數(shù)據(jù)可知，在2017 年，中國的GDP 為122378 億美元，中學(xué)入學(xué)率（人力資本）為95%，而巴基斯坦GDP 和中學(xué)入學(xué)率僅為3021 億美元和45%。這樣經(jīng)濟(jì)環(huán)境就導(dǎo)致了兩國之間的差異。

（三）對于日本，貿(mào)易和人力資本對經(jīng)濟(jì)增長的影響為正，但外商直接投資對經(jīng)濟(jì)增長的作用不明確。日本的人力資本水平和吸收能力比中國和巴基斯坦較高，對于日本這樣的發(fā)達(dá)國家來說，其經(jīng)濟(jì)增長更依賴于內(nèi)部投資帶來的資本積累。