王千紅 郭曦

（東華大學(xué)旭日工商管理學(xué)院，上海 200051）

一、引言

2008年金融危機(jī)以來，全球經(jīng)濟(jì)一直處于下行的態(tài)勢，商業(yè)銀行經(jīng)營管理的壓力也隨之加大，尤其是銀行的流動(dòng)性管理。流動(dòng)性創(chuàng)造是流動(dòng)性管理中的一個(gè)重要指標(biāo)，同時(shí)它標(biāo)志著一國金融的穩(wěn)定性，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的推動(dòng)作用，但在經(jīng)濟(jì)下行的形勢下，商業(yè)銀行創(chuàng)造流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)卻在不斷增加。貨幣政策是影響銀行流動(dòng)性創(chuàng)造最主要的宏觀經(jīng)濟(jì)因素（徐海霞，2018），而在貨幣政策工具中存款準(zhǔn)備金率政策是作用效果較強(qiáng)的一種，我國中央銀行就頻繁使用存款準(zhǔn)備金率政策工具來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。2010年至今，我國中央銀行上下調(diào)整存款準(zhǔn)備金率28次，商業(yè)銀行表內(nèi)外流動(dòng)性創(chuàng)造都受到了較為顯著的影響。

近年來，以P2P為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，給商業(yè)銀行流動(dòng)性管理既帶來了機(jī)遇又帶來了挑戰(zhàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展為商業(yè)銀行提供了技術(shù)上的支持，使得商業(yè)銀行近幾年在流動(dòng)性創(chuàng)造方面創(chuàng)新不斷，促進(jìn)了商業(yè)銀行的流動(dòng)性創(chuàng)造，然而，互聯(lián)網(wǎng)金融所提供的新型服務(wù)模式既沖擊了我國商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，在一定程度上又抑制了銀行流動(dòng)性創(chuàng)造行為。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展還會(huì)影響到央行存款準(zhǔn)備金率政策的實(shí)施。

在經(jīng)濟(jì)下行的形勢下，央行調(diào)整存款準(zhǔn)備金率對商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造到底產(chǎn)生了怎樣的影響，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展給商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造以及存款準(zhǔn)備金率政策的作用效果又帶來了怎樣的變化？本文的研究旨在為商業(yè)銀行的流動(dòng)性管理以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策的改進(jìn)提供一定參考。

二、文獻(xiàn)綜述

Diamond 和Dybvig（1983）的研究認(rèn)為銀行的實(shí)質(zhì)就是通過表內(nèi)業(yè)務(wù)進(jìn)行資產(chǎn)與負(fù)債之間的轉(zhuǎn)換，最終創(chuàng)造出流動(dòng)性，從而奠定了商業(yè)銀行的流動(dòng)性創(chuàng)造的理論基礎(chǔ)。然而，商業(yè)銀行進(jìn)行流動(dòng)性創(chuàng)造不僅可以通過表內(nèi)業(yè)務(wù)，還可以通過表外業(yè)務(wù)來實(shí)現(xiàn)，Holmstrom和Tirole（1998）、Kashyap、Rajan和Strein（2002）關(guān)注了商業(yè)銀行可以通過貸款承諾等表外業(yè)務(wù)創(chuàng)造出流動(dòng)性，Berger&Sedunov（2017）、韓揚(yáng)和何建敏（2018）、宋琴等（2019）則討論提出商業(yè)銀行通過表內(nèi)外業(yè)務(wù)為經(jīng)濟(jì)社會(huì)創(chuàng)造流動(dòng)性，從而推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。Davydov等（2018）提出銀行的流動(dòng)性創(chuàng)造行為與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)，并證實(shí)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造行為會(huì)加大經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響，且在經(jīng)濟(jì)下行的形勢下，銀行的流動(dòng)性創(chuàng)造會(huì)隨之減少。全球經(jīng)濟(jì)受金融危機(jī)的影響一直處于下行的態(tài)勢中，王周偉和王衡（2016）測算了2005—2012年國內(nèi)79家商業(yè)銀行的流動(dòng)性創(chuàng)造水平，發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行的流動(dòng)性創(chuàng)造值逐年下降，認(rèn)為金融危機(jī)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)打擊從而降低了金融活躍度所致。鄒偉等人（2018）也測算了我國商業(yè)銀行的流動(dòng)性創(chuàng)造水平，發(fā)現(xiàn)近幾年我國銀行業(yè)流動(dòng)性創(chuàng)造總體呈下降趨勢。

商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造受多方面因素的影響，包括銀行自身以及銀行以外的因素。就銀行自身因素層面，學(xué)者研究較多的是銀行的資本，而關(guān)于銀行資本對流動(dòng)性創(chuàng)造的影響學(xué)術(shù)界有兩種結(jié)論相反的觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)認(rèn)為商業(yè)銀行的資本水平對其流動(dòng)性創(chuàng)造具有負(fù)向影響，較高的資本水平會(huì)限制流動(dòng)性創(chuàng)造行為（Diamond&Rajan，2000，2001；Gorton&Winton，2000）；另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為銀行資本與其流動(dòng)性創(chuàng)造正相關(guān)，資本水平的提高會(huì)增加商業(yè)銀行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，促進(jìn)銀行創(chuàng)造出流動(dòng)性（Bhattacharya等，1993；Thadden，2004）。就銀行外部因素的影響方面，學(xué)者們主要關(guān)注貨幣政策對銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響。在四種貨幣政策工具中，存款準(zhǔn)備金率政策最常使用且作用效果最為顯著。關(guān)于存款準(zhǔn)備金率影響商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的研究，在理論研究方面，Berger&Bouwman（2017）研究證實(shí)了存款準(zhǔn)備金率政策會(huì)通過銀行信貸渠道對銀行流動(dòng)性創(chuàng)造產(chǎn)生影響，且上調(diào)存款準(zhǔn)備金率會(huì)抑制銀行的流動(dòng)性創(chuàng)造行為。在實(shí)證研究方面，國內(nèi)學(xué)者發(fā)現(xiàn)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率會(huì)降低商業(yè)銀行的表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造，提高表外流動(dòng)性創(chuàng)造，總體上抑制了商業(yè)銀行的流動(dòng)性創(chuàng)造（王周偉和王衡，2016；李明輝等，2014）。

近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展不斷促使我國現(xiàn)有金融體系深入變革，越來越多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，成為銀行體系的補(bǔ)充，大多互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)具有影子銀行的特征，與銀行具有相似的功能，但因其處于銀行監(jiān)督體系之外，發(fā)展更為迅猛，對銀行相關(guān)業(yè)務(wù)和宏觀政策的實(shí)施都造成了一定沖擊?；ヂ?lián)網(wǎng)金融概念由謝平和鄒傳偉等人（2012）提出之后，關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行的影響研究越來越多。一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)造成一定沖擊。王碩和李強(qiáng)（2015）通過比較分析互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)與商業(yè)銀行的客戶行為，發(fā)現(xiàn)第三方支付和P2P網(wǎng)貸等互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對商業(yè)銀行的存貸業(yè)務(wù)造成一定沖擊。存貸業(yè)務(wù)作為商業(yè)銀行的基本業(yè)務(wù)，也是其創(chuàng)造流動(dòng)性的基本途徑，銀行存貸業(yè)務(wù)受到互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊進(jìn)而會(huì)影響其流動(dòng)性創(chuàng)造水平。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融又會(huì)促進(jìn)商業(yè)銀行的發(fā)展與創(chuàng)新。宮曉林（2013）分析了互聯(lián)網(wǎng)金融模式對傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的影響，他認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)不僅加速了商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，更加快了商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的發(fā)展。表外業(yè)務(wù)的發(fā)展使得銀行表外流動(dòng)性創(chuàng)造水平增加。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融還會(huì)影響到存款準(zhǔn)備金率政策的作用效果。謝平和劉海二（2013）、周光友（2015）研究都認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展削弱了中央銀行實(shí)施存款準(zhǔn)備金率政策的作用效果；戰(zhàn)明華等（2018）通過構(gòu)建模型分析了互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣政策工具的作用機(jī)理，發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融是通過影響銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)而影響到存款準(zhǔn)備金率政策的信貸傳導(dǎo)機(jī)制。

2019年年底突如其來的新冠疫情疊加金融危機(jī)的影響，強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)下行的持續(xù)態(tài)勢，國內(nèi)商業(yè)銀行的流動(dòng)性創(chuàng)造水平呈下降趨勢。存款準(zhǔn)備金率政策作為銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的主要宏觀因素，對商業(yè)銀行的表內(nèi)和表外流動(dòng)性創(chuàng)造都能產(chǎn)生一定影響。然而，近年來互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展給商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造以及貨幣政策的實(shí)施都帶來了較大不確定性，在互聯(lián)網(wǎng)金融的相關(guān)文獻(xiàn)中可以發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展既會(huì)抑制銀行存貸業(yè)務(wù)又會(huì)促進(jìn)銀行表外業(yè)務(wù)的發(fā)展，相應(yīng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造出的流動(dòng)性水平也會(huì)受到影響。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融對存款準(zhǔn)備金率政策的作用效果也會(huì)產(chǎn)生一定影響。本文將在互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊下研究存款準(zhǔn)備金率對商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響，探究互聯(lián)網(wǎng)金融、商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造以及存款準(zhǔn)備金率政策實(shí)施三者之間的關(guān)系。本文的創(chuàng)新之處在于：在存款準(zhǔn)備金率政策影響商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的基礎(chǔ)上加入互聯(lián)網(wǎng)金融因素，更加全面地解釋商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造變化的原因，探究商業(yè)銀行應(yīng)如何應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊和宏觀政策的影響。

三、理論分析

（一）存款準(zhǔn)備金率政策對商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響機(jī)理

從傳導(dǎo)渠道來看，商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造主要通過信貸傳導(dǎo)渠道受到存款準(zhǔn)備金率政策的影響。信貸傳導(dǎo)渠道是央行實(shí)施存款準(zhǔn)備金率政策工具最主要的傳導(dǎo)渠道，中央銀行向上或向下調(diào)整存款準(zhǔn)備金率會(huì)影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)所持有的準(zhǔn)備金數(shù)額，進(jìn)而影響其信貸規(guī)模，最終使商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造出的流動(dòng)性水平會(huì)受到控制。

從業(yè)務(wù)層面來看，存款準(zhǔn)備金率政策不僅會(huì)通過影響銀行的資產(chǎn)和負(fù)債等表內(nèi)業(yè)務(wù)，還會(huì)通過影響銀行的信貸承諾等表外業(yè)務(wù)的開展，最終影響到銀行的流動(dòng)性創(chuàng)造行為。從表內(nèi)業(yè)務(wù)來看，央行向上調(diào)節(jié)存款準(zhǔn)備金率，會(huì)減少銀行可支配資金。在銀行不能迅速通過其他融資方式補(bǔ)充資金缺口的前提下，商業(yè)銀行的貸款規(guī)模下降，其他類資產(chǎn)配置也會(huì)減少，所以存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)可能會(huì)導(dǎo)致銀行的表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造降低；從表外業(yè)務(wù)來看，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率減少了銀行的信貸規(guī)模，企業(yè)難以通過銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)獲得資金，對銀行信貸承諾和保證類等表外業(yè)務(wù)的需求就會(huì)相應(yīng)增加，所以存款準(zhǔn)備金率的上升可能會(huì)造成銀行的表外流動(dòng)性創(chuàng)造提高。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展帶來的沖擊

互聯(lián)網(wǎng)金融是影響存款準(zhǔn)備金率對銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的重要因素。近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，逐漸產(chǎn)生了第三方支付以及P2P網(wǎng)貸等不同于傳統(tǒng)融資的新型融資方式，其融資規(guī)模不斷增加，削弱了傳統(tǒng)信貸傳導(dǎo)渠道的效果，也對銀行的相關(guān)業(yè)務(wù)造成一定沖擊。

從傳導(dǎo)渠道來看，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展削弱了存款準(zhǔn)備金率對商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的傳導(dǎo)渠道的作用效果?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展為企業(yè)融資提供了新的融資渠道，貸款人對銀行的依賴不斷減弱，貸款人減少從銀行機(jī)構(gòu)的貸款，轉(zhuǎn)向非存款金融機(jī)構(gòu)，這類金融機(jī)構(gòu)不受存款準(zhǔn)備金率政策的約束，銀行準(zhǔn)備金的作用范圍縮小，作用效果被逐漸減弱，央行通過存款準(zhǔn)備金率政策影響商業(yè)銀行貸款的作用變?nèi)?，傳?dǎo)過程存在較大不確定性。

從業(yè)務(wù)層面來看，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展沖擊了商業(yè)銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)的同時(shí)，又促進(jìn)了表外業(yè)務(wù)的發(fā)展。在互聯(lián)網(wǎng)金融影響下，銀行存貸款等表內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模下降，存款準(zhǔn)備金率政策能夠調(diào)整的范圍也隨之縮減，但在互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊下，銀行加強(qiáng)與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的合作，相關(guān)表外業(yè)務(wù)增加，且存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)也促進(jìn)了商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的發(fā)展，可以推測互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展可能促進(jìn)了存款準(zhǔn)備金率對商業(yè)銀行表外流動(dòng)性創(chuàng)造的作用效果。

四、現(xiàn)實(shí)分析

（一）我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展現(xiàn)狀

互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展模式包括了P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、第三方支付、大數(shù)據(jù)金融、眾籌等多種，其中P2P網(wǎng)貸和第三方支付在近幾年發(fā)展迅猛，是當(dāng)前我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展熱點(diǎn)。我國P2P網(wǎng)貸成交量和第三方支付規(guī)模的具體情況如圖1和圖2所示。

圖1 我國P2P網(wǎng)貸累計(jì)成交量的變動(dòng)情況

1.我國P2P網(wǎng)貸發(fā)展的趨勢特征

我國P2P網(wǎng)貸交易規(guī)模在2011—2017年期間呈現(xiàn)出迅速上升趨勢，如圖1所示，在總體上表明互聯(lián)網(wǎng)金融在此期間得到了快速發(fā)展。然而，從圖中可以看出，2018年我國P2P網(wǎng)貸交易規(guī)模出現(xiàn)較大幅度的下降。

為了討論這種變化，我們進(jìn)一步觀察了P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的數(shù)量特征。P2P網(wǎng)貸的快速發(fā)展引發(fā)了P2P網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量的快速增加。如圖2所示，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量在2015年達(dá)到一個(gè)峰值，當(dāng)年正常運(yùn)營的P2P平臺(tái)有3111家，但是，其中問題平臺(tái)數(shù)就達(dá)到了1460家之多。面對這樣的問題，2016年銀保監(jiān)會(huì)正式對外公布《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》，該辦法的實(shí)施啟動(dòng)了對網(wǎng)貸平臺(tái)的規(guī)制；2016年年底，正常經(jīng)營的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)減少至2623家；進(jìn)入2017年，配合銀保監(jiān)會(huì)辦法的實(shí)施，各地推出了更多的地方性實(shí)施細(xì)則，增加了P2P網(wǎng)貸平臺(tái)合規(guī)經(jīng)營的成本，當(dāng)年正常運(yùn)營的P2P平臺(tái)數(shù)量不斷下降；2018年違規(guī)經(jīng)營的網(wǎng)貸平臺(tái)頻頻倒閉，大批問題網(wǎng)貸平臺(tái)出清。如圖2所示，問題平臺(tái)數(shù)據(jù)達(dá)到了1367家，甚至超過了正常運(yùn)營平臺(tái)數(shù)量。

2.我國第三方支付的發(fā)展現(xiàn)狀

第三方支付憑借其在成本上的優(yōu)勢深受廣大用戶的偏愛，核心競爭力較強(qiáng)，在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)中占據(jù)較大份額。如圖3所示，我國第三方支付總體規(guī)模呈現(xiàn)出迅猛上升趨勢，其增長率的變動(dòng)表現(xiàn)出先上升后下降的趨勢。

圖3 我國第三方支付規(guī)模的變動(dòng)情況

總的來說，2011年至2018年間，我國P2P網(wǎng)貸累計(jì)成交量和第三方移動(dòng)支付規(guī)模總體都在前期同步呈現(xiàn)出迅速上升的趨勢。雖然2018年P(guān)2P網(wǎng)貸累計(jì)成交量出現(xiàn)了較大幅度的下降，結(jié)合我國網(wǎng)貸規(guī)制辦法的出臺(tái)和進(jìn)一步實(shí)施，可以認(rèn)為是對于違規(guī)經(jīng)營網(wǎng)貸平臺(tái)的清理，也是網(wǎng)貸行業(yè)面對合規(guī)經(jīng)營進(jìn)行了一定程度的調(diào)整?？傮w來說，我國以P2P網(wǎng)貸和第三方支付為主的互聯(lián)網(wǎng)金融正處于快速發(fā)展的進(jìn)程中。

（二）我國存款準(zhǔn)備金率的變動(dòng)情況

自1984年我國開始實(shí)施存款準(zhǔn)備金制度以來，存款準(zhǔn)備金率就一直作為央行重要的貨幣政策工具之一，央行多次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率來調(diào)節(jié)貨幣的供給量，對金融市場實(shí)施宏觀調(diào)控。我國存款準(zhǔn)備金率變動(dòng)的具體情況如圖4所示。

圖4 我國存款準(zhǔn)備金率變動(dòng)趨勢

由圖4可知，我國存款準(zhǔn)備金率調(diào)整總體上呈現(xiàn)出先上升后下降的趨勢。2012年以前，我國存款準(zhǔn)備金率總體上呈現(xiàn)出上升的趨勢，雖然在1997年和2008年金融危機(jī)后央行對存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行了小幅下調(diào)，但總體依然呈現(xiàn)上升趨勢，較發(fā)達(dá)國家相比，我國存款準(zhǔn)備金率處于較高水平，主要為了應(yīng)對流動(dòng)性過剩以及通貨膨脹等問題，通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以收縮流動(dòng)性；2012年之后，我國央行開始頻繁下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，通過下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以釋放一定的流動(dòng)性，刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（三）存款準(zhǔn)備金率政策調(diào)控下我國商業(yè)銀行的流動(dòng)性創(chuàng)造水平

1.銀行流動(dòng)性創(chuàng)造指標(biāo)的構(gòu)建

Berger&Bouwman（2009）根據(jù)銀行表內(nèi)外項(xiàng)目流動(dòng)性程度不同，將其劃分為流動(dòng)性、半流動(dòng)性和非流動(dòng)性三類，通過乘以不同的權(quán)重構(gòu)造出較為全面的衡量銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的指標(biāo)。本文將借鑒此方法，同時(shí)結(jié)合中國的實(shí)際情況，并參考國內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)（李明輝等，2014；王周偉和王衡，2016），構(gòu)建了我國商業(yè)銀行的流動(dòng)性創(chuàng)造指標(biāo)。各類項(xiàng)目的相應(yīng)權(quán)重參見表1，流動(dòng)性創(chuàng)造水平計(jì)算方法參見公式（1）。

表1 商業(yè)銀行業(yè)務(wù)科目流動(dòng)性分類與權(quán)重

2.我國商業(yè)銀行的流動(dòng)性創(chuàng)造水平的變化

根據(jù)公式（1）可以計(jì)算出我國商業(yè)銀行總體、表內(nèi)以及表外的流動(dòng)性創(chuàng)造水平，具體變動(dòng)情況如圖5所示。2011年到2018年我國商業(yè)銀行總體和表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造水平呈現(xiàn)出下降的趨勢。

圖5 2011—2018年我國商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平

為了考察銀行流動(dòng)性創(chuàng)造受到互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊的影響是否會(huì)因銀行規(guī)模不同產(chǎn)生異質(zhì)性，分別計(jì)算出大型國有銀行和中小型銀行的流動(dòng)性創(chuàng)造水平的變化情況，具體如圖6和圖7所示。從圖6觀察我國大型國有銀行，可以看到總體以及表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造水平呈現(xiàn)出下降趨勢，其中2011—2017年下降幅度并不大，而2018年出現(xiàn)大幅下降。

圖6 我國大型國有銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平變動(dòng)趨勢

如圖7所示，觀察我國中小型商業(yè)銀行，可以看到該類銀行的總體以及表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造水平呈現(xiàn)出先上升后下降的趨勢。2011—2013年流動(dòng)性創(chuàng)造水平的上升可能是央行連續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率所導(dǎo)致，銀行可用資金增加從而相應(yīng)提高了其流動(dòng)性創(chuàng)造水平，而2014年開始我國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)開始迅猛發(fā)展，對銀行相關(guān)業(yè)務(wù)造成一定沖擊，進(jìn)而導(dǎo)致了銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平的不斷下降。

圖7 我國中小型銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平變動(dòng)趨勢

雖然，從上面圖中可以觀察到，大型國有銀行和中小型銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平在變動(dòng)趨勢上呈現(xiàn)些微不同，但是，就2016年對網(wǎng)貸平臺(tái)經(jīng)營規(guī)制辦法實(shí)施以來，無論大型國有銀行還是中小型銀行，其流動(dòng)性創(chuàng)造水平總體都存在一定程度的下降。銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平的下降可能是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行的形勢使得商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加，銀行出于控制風(fēng)險(xiǎn)考慮，一定程度上減少了流動(dòng)性創(chuàng)造。但在經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，我國央行頻繁對存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行下調(diào)以釋放一定的流動(dòng)性。根據(jù)理論分析，我國商業(yè)銀行的流動(dòng)性創(chuàng)造水平應(yīng)有所提升，而實(shí)際情況相反，可能由于大型國有銀行的規(guī)模較大，受到存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的影響較小，這也與近幾年我國互聯(lián)網(wǎng)金融的迅猛發(fā)展有一定關(guān)聯(lián)。互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展對銀行業(yè)務(wù)帶來沖擊從而影響到流動(dòng)性創(chuàng)造水平，同時(shí)可能削弱了存款準(zhǔn)備金率下調(diào)對銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平的促進(jìn)作用。2018年流動(dòng)性創(chuàng)造的大幅下降也可能跟互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展有關(guān)。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)出現(xiàn)的連續(xù)爆雷事件，在一定程度上會(huì)存在傳染性，同時(shí)對于網(wǎng)貸平臺(tái)業(yè)務(wù)的規(guī)制，也會(huì)傳遞影響到對商業(yè)銀行搭載互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)拓展業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度進(jìn)一步加強(qiáng)，從而強(qiáng)化了商業(yè)銀行創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的審慎性。2018年7月銀保監(jiān)會(huì)正式實(shí)施《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》，這可能就導(dǎo)致了流動(dòng)性創(chuàng)造水平的下降。

五、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

本文選擇2011—2018年20家我國商業(yè)銀行120家商業(yè)銀行包括五家國有銀行：工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行，8家股份制銀行：光大銀行、華夏銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、中信銀行，以及7家城市商業(yè)銀行：北京銀行、南京銀行、寧波銀行、上海銀行、杭州銀行、江蘇銀行、長沙銀行，下同。的非平衡面板數(shù)據(jù)作為樣本，銀行數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫以及銀行各年年報(bào)，GDP、CPI等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局。

（二）研究假設(shè)與模型構(gòu)建

1.研究假設(shè)

本文主要研究存款準(zhǔn)備金率政策在業(yè)務(wù)層面對商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響。結(jié)合理論分析與現(xiàn)實(shí)描述可以發(fā)現(xiàn)，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可能會(huì)降低商業(yè)銀行的表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造，同時(shí)提高表外流動(dòng)性創(chuàng)造，而在我國，表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造占比更高，可以推測存款準(zhǔn)備金率對銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的負(fù)向影響占主導(dǎo)地位。因此，本文提出以下研究假設(shè)：

假設(shè)1：上調(diào)存款準(zhǔn)備金率會(huì)降低商業(yè)銀行總體流動(dòng)性創(chuàng)造。

假設(shè)2：上調(diào)存款準(zhǔn)備金率會(huì)降低商業(yè)銀行表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造。

假設(shè)3：上調(diào)存款準(zhǔn)備金率會(huì)提高商業(yè)銀行表外流動(dòng)性創(chuàng)造。

為研究互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的沖擊和影響，本文在假設(shè)1、2和3基礎(chǔ)上進(jìn)一步提出以下研究假設(shè)：

假設(shè)4：互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展會(huì)削弱存款準(zhǔn)備金率對商業(yè)銀行總體流動(dòng)性創(chuàng)造的影響。

假設(shè)5：互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展會(huì)削弱存款準(zhǔn)備金率對商業(yè)銀行表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造的影響。

假設(shè)6：互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展會(huì)增強(qiáng)存款準(zhǔn)備金率對商業(yè)銀行表外流動(dòng)性創(chuàng)造的影響。

2.模型構(gòu)建

考慮到銀行流動(dòng)性創(chuàng)造具有一定的連續(xù)性，本期會(huì)受到上一期水平的影響，本文選擇在模型中加入因變量的一階滯后項(xiàng)，形成一個(gè)動(dòng)態(tài)面板。為研究互聯(lián)網(wǎng)金融與存款準(zhǔn)備金率政策分別對商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響，構(gòu)建以下動(dòng)態(tài)面板模型公式進(jìn)行實(shí)證分析：

其中i表示銀行個(gè)體，t表示年份，因變量Y分別代表LC、LC1、LC2，即銀行單位資產(chǎn)的總體、表內(nèi)和表外流動(dòng)性創(chuàng)造值（為使每個(gè)樣本個(gè)體具有可比性，排除資產(chǎn)總額的影響，這里選擇流動(dòng)性創(chuàng)造相對指標(biāo)）；自變量RR代表存款準(zhǔn)備金率；P2P網(wǎng)貸規(guī)模增長率代表互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展速度，用當(dāng)年網(wǎng)貸累積成交量的增長率代表。核心解釋變量是P2P和RR，控制變量（CON）包括微觀與宏觀兩個(gè)方面，微觀變量主要為銀行個(gè)體特征指標(biāo)，包括資本充足率（CAR）、不良貸款率（NPL）和資產(chǎn)收益率（ROA）；宏觀控制變量（CON）包括宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)增長率（GDP）和消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI），以及價(jià)格型貨幣政策代理變量一年期貸款基準(zhǔn)利率（LR）與銀行間同業(yè)拆借利率（7天）（SB）。具體變量的含義參見表2。

表2 變量說明

為研究互聯(lián)網(wǎng)金融對存款準(zhǔn)備金率政策作用效果的影響，在模型公式（2）的基礎(chǔ)上加入了互聯(lián)網(wǎng)金融代理變量與存款準(zhǔn)備金率之間的交乘項(xiàng)，模型表示如下：

（三）描述性統(tǒng)計(jì)分析

表3給出了變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造指標(biāo)來看，總體流動(dòng)性創(chuàng)造（LC）均值為0.5641，即平均來看1單位資產(chǎn)可以創(chuàng)造0.5641單位的流動(dòng)性水平，其中表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造（LC1）均值為0.4985，而表外流動(dòng)性創(chuàng)造（LC2）均值僅為0.0789，可以看出，在平均意義上表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造占據(jù)主導(dǎo)地位，表外流動(dòng)性創(chuàng)造占比不到總體的20%；從存款準(zhǔn)備金率指標(biāo)（RR）來看，均值為17.60%，處于較高水平，且其標(biāo)準(zhǔn)差也較大，說明樣本期間內(nèi)我國央行使用存款準(zhǔn)備金率政策較為頻繁；互聯(lián)網(wǎng)金融代理變量（P2P，網(wǎng)貸規(guī)模增長率）均值為302%，且其標(biāo)準(zhǔn)差非常大，說明網(wǎng)貸規(guī)模發(fā)展迅速，不同年份間變化幅度較大；從銀行個(gè)體特征來看，全樣本的資本充足率（CAR）均值為12.6367%，達(dá)到了銀行資產(chǎn)充足率監(jiān)管的要求，不良貸款率（NPL）均值為1.2193%，低于不良貸款率的監(jiān)管要求，資產(chǎn)收益率（ROA）的均值為17.5187%，反映了我國商業(yè)銀行的平均盈利能力，但是其標(biāo)準(zhǔn)差較差，說明不同類型不同年份的銀行盈利能力存在較大差異。

表3 變量描述性統(tǒng)計(jì)

回歸結(jié)果分析

由于所構(gòu)建模型中設(shè)置的解釋變量包括因變量流動(dòng)性創(chuàng)造的滯后一期項(xiàng)，可能導(dǎo)致解釋變量與隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)相關(guān)，不適合采用OLS估計(jì)方法。此外，模型中存在橫截面相依性，使用隨機(jī)效應(yīng)與固定效應(yīng)模型可能會(huì)造成非一致性問題。因此，為得到更加準(zhǔn)確的回歸效果，本文選擇系統(tǒng)廣義矩估計(jì)（System-GMM）方法進(jìn)行動(dòng)態(tài)面板回歸模型估計(jì)。

1.總樣本回歸結(jié)果分析

在stata15.0軟件中采用GMM估計(jì)方法對總樣本進(jìn)行動(dòng)態(tài)面板回歸模型估計(jì)，回歸結(jié)果見表4。

表4 總樣本回歸結(jié)果

流動(dòng)性創(chuàng)造指標(biāo)的一階滯后項(xiàng)在所有模型中的系數(shù)均顯著為正，說明在模型中引入被解釋變量的一階滯后項(xiàng)是有意義的，即選擇動(dòng)態(tài)面板模型進(jìn)行實(shí)證分析是合理的，且該系數(shù)大于零也反映出前一期的流動(dòng)性創(chuàng)造對下一期具有顯著的正向影響，說明流動(dòng)性創(chuàng)造在不同期間內(nèi)存在傳遞性。

存款準(zhǔn)備金率對商業(yè)銀行總體、表內(nèi)和表外流動(dòng)性創(chuàng)造水平的影響。從回歸結(jié)果中可以看出，存款準(zhǔn)備金率對總體和表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造水平的影響系數(shù)均為負(fù)值，且在1%的置信水平下顯著；對表外流動(dòng)性創(chuàng)造水平的影響系數(shù)為正值，且在5%的置信水平下顯著，說明上調(diào)存款準(zhǔn)備金率會(huì)降低銀行表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造水平同時(shí)提高表外流動(dòng)性創(chuàng)造水平，由于表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造占據(jù)主導(dǎo)地位，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率最終導(dǎo)致銀行總體流動(dòng)性創(chuàng)造水平下降，因此驗(yàn)證了本文的研究假設(shè)1、2和3。

互聯(lián)網(wǎng)金融的影響。在模型公式（2）和模型公式（3）的回歸結(jié)果中都可以看出，互聯(lián)網(wǎng)金融變量對銀行總體和表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造水平具有顯著負(fù)向影響，而對表外則具有正向的影響，說明互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展會(huì)抑制銀行表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造水平，但會(huì)增加表外業(yè)務(wù)創(chuàng)造出的流動(dòng)性；在模型公式（3）的回歸結(jié)果中，互聯(lián)網(wǎng)金融變量和存款準(zhǔn)備金率的交乘項(xiàng)在對銀行總體和表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造水平的影響下是負(fù)數(shù)，且至少在10%的置信水平下顯著，說明互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展削弱了存款準(zhǔn)備金率對銀行總體和表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造的作用效果；對銀行表外流動(dòng)性創(chuàng)造水平的影響下該交乘項(xiàng)顯著為正，則說明互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展促進(jìn)了存款準(zhǔn)備金率對銀行表外流動(dòng)性創(chuàng)造水平的影響。由此，假設(shè)4、5和6得以驗(yàn)證。

就銀行個(gè)體特征變量來看，資本充足率CAR和資產(chǎn)收益率ROA符號(hào)為負(fù)，表明銀行資本充足率和資產(chǎn)收益率的提高會(huì)減少流動(dòng)性創(chuàng)造，根據(jù)“金融脆弱性”假說，銀行資本水平越低，其資本結(jié)構(gòu)越脆弱，越容易創(chuàng)造流動(dòng)性，但這兩個(gè)指標(biāo)的影響并不顯著，可能原因有待進(jìn)一步研究；就宏觀經(jīng)濟(jì)變量來看，CPI增長率的系數(shù)顯著為正，說明CPI對銀行流動(dòng)性創(chuàng)造具有顯著的正向影響，GDP對銀行流動(dòng)性創(chuàng)造也具有顯著正向影響；就價(jià)格型貨幣政策工具變量的回歸結(jié)果來看，銀行間同業(yè)拆借利率（SB）結(jié)果并不顯著，而一年期貸款基準(zhǔn)利率（LR）的影響系數(shù)在1%的水平下顯著，且系數(shù)大于0，說明貸款基準(zhǔn)利率越高，銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平也越高。

2.分樣本回歸結(jié)果分析

考慮到銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平可能存在異質(zhì)性，將總樣本劃分為大型與中小型銀行兩個(gè)子樣本分別進(jìn)行回歸分析，其中子樣本一為5家國有銀行，子樣本二為8家股份制銀行以及7家城商行?；貧w結(jié)果見下列表。

表5與表6分別給出了大型國有和中小型銀行樣本的回歸結(jié)果。可以看到，流動(dòng)性創(chuàng)造變量的滯后一期項(xiàng)都在1%的水平下顯著，且為正向影響，說明流動(dòng)性創(chuàng)造的持續(xù)性在大型國有以及中小型銀行中都能夠體現(xiàn)。就互聯(lián)網(wǎng)金融的影響結(jié)果來看，兩個(gè)分樣本回歸結(jié)果都顯示出互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對銀行總體以及表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造具有負(fù)向影響，而對銀行表外流動(dòng)性創(chuàng)造具有正向影響。然而，互聯(lián)網(wǎng)金融的這種影響作用對于中小型銀行來說更為顯著，究其原因，可能是大型國有銀行規(guī)模較大，其經(jīng)營更加穩(wěn)定，相關(guān)表內(nèi)外業(yè)務(wù)不易受到互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊的影響，因此流動(dòng)性創(chuàng)造水平的改變并不明顯，而中小型銀行規(guī)模相對較小，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)都在不斷發(fā)展過程中，在互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊影響下其流動(dòng)性創(chuàng)造水平變動(dòng)更加敏感。就存款準(zhǔn)備金率的影響結(jié)果來看，存款準(zhǔn)備金率對于銀行總體以及表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造水平的影響顯著為正，對表外流動(dòng)性創(chuàng)造顯著為負(fù)，這種影響在大型以及中小型銀行中差異不大。再看互聯(lián)網(wǎng)金融變量與存款準(zhǔn)備金率的交乘項(xiàng)，回歸結(jié)果與總體樣本回歸結(jié)果一直，但其中該交乘項(xiàng)對于中小型銀行的回歸系數(shù)更大，反映出存款準(zhǔn)備金率對于中小型銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響作用受到互聯(lián)網(wǎng)金融的影響更大。

表5 大型銀行回歸結(jié)果

表6 中小型銀行回歸結(jié)果

就銀行個(gè)體特征變量回歸結(jié)果來看，資產(chǎn)收益率（ROA）與資本充足率（CAR）對于大型以及中小型銀行總體流動(dòng)性創(chuàng)造水平都具有顯著負(fù)向影響，不同的是不良貸款率（NPL）的回歸結(jié)果，NPL對于大型國有銀行流動(dòng)性創(chuàng)造具有顯著負(fù)向影響，而對于中小型銀行影響相反，當(dāng)中小型銀行不良貸款率上升時(shí)會(huì)引起其流動(dòng)性創(chuàng)造的增加，可能由于中小銀行對于其不良貸款率的管理更難，不良貸款的增加需要通過其他業(yè)務(wù)進(jìn)行彌補(bǔ)，可能引起了流動(dòng)性創(chuàng)造水平的上升。就宏觀變量來看，GDP與CPI對大型和中小型銀行都具有顯著正向作用，銀行間同業(yè)拆借利率（SB）與一年期貸款基準(zhǔn)利率（LR）回歸系數(shù)均為正，其中SB對于大型國有銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平的影響更為顯著。

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

選取凈穩(wěn)定資金比例與流動(dòng)性比例作為被解釋變量代表銀行流動(dòng)性水平，對前文所構(gòu)建模型重新進(jìn)行回歸分析。凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）主要衡量商業(yè)銀行穩(wěn)定的可用資金是否能夠長期支持其表內(nèi)外業(yè)務(wù)發(fā)展，該指標(biāo)能夠較為全面地反映銀行表內(nèi)外的長期流動(dòng)性水平，而流動(dòng)性比例指標(biāo)（LP）則反映出銀行的短期流動(dòng)性水平。檢驗(yàn)結(jié)果如表7所示。

表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

注：*、**、***分別為10%、5%、1%的水平下顯著。

從檢驗(yàn)結(jié)果可以看到，存款準(zhǔn)備金率與互聯(lián)網(wǎng)金融變量回歸結(jié)果的正負(fù)號(hào)以及顯著程度與前文分析基本保持一致，且互聯(lián)網(wǎng)金融變化與存款準(zhǔn)備金率的交乘項(xiàng)回歸系數(shù)不管是對于銀行流動(dòng)性比例還是對凈穩(wěn)定資金比例都顯著為負(fù)，說明了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展會(huì)顯著削弱存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對于銀行不管是長期還是短期流動(dòng)性水平的影響作用?？傊?，模型中所設(shè)置的核心解釋變量估計(jì)結(jié)果與前文具有一致性，反映出本文的實(shí)證結(jié)果較為穩(wěn)健有效。

六、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

本文從理論和實(shí)證兩個(gè)方面闡述和證明了在互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊下存款準(zhǔn)備金率對商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)中央銀行實(shí)施存款準(zhǔn)備金率政策會(huì)顯著影響到銀行的流動(dòng)性創(chuàng)造行為，具體來說，提高存款準(zhǔn)備金率會(huì)降低銀行總體和表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造，同時(shí)提高表外流動(dòng)性創(chuàng)造。商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造主要通過信貸傳導(dǎo)渠道受到存款準(zhǔn)備金率政策的影響。根據(jù)信貸傳導(dǎo)機(jī)制，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率會(huì)降低商業(yè)銀行的信貸規(guī)模，從而使得銀行通過表內(nèi)業(yè)務(wù)創(chuàng)造的流動(dòng)性水平下降。相反，商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)需求增加，表外流動(dòng)性創(chuàng)造水平也相應(yīng)提高。

然而，近幾年互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展沖擊了商業(yè)銀行的流動(dòng)性創(chuàng)造行為，實(shí)證結(jié)果也驗(yàn)證了以P2P為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融對存款準(zhǔn)備金率政策的作用效果產(chǎn)生了較為顯著的影響。具體來說，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，存款準(zhǔn)備金率對商業(yè)銀行總體和表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造的作用效果會(huì)被削弱，但會(huì)增強(qiáng)存款準(zhǔn)備率對銀行表外流動(dòng)性創(chuàng)造的作用效果。從傳導(dǎo)渠道來看，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展削弱了存款準(zhǔn)備金率對商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的傳導(dǎo)渠道的作用效果。互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展為企業(yè)提供新型融資方式，使得企業(yè)對銀行的貸款需求減少，存款準(zhǔn)備金率政策可供調(diào)控的范圍縮小，政策的作用效果隨之減弱。從業(yè)務(wù)層面來看，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展沖擊了商業(yè)銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)的同時(shí)，又促進(jìn)了表外業(yè)務(wù)的發(fā)展，相應(yīng)創(chuàng)造出的流動(dòng)性水平也受到影響。

（二）對策建議

1.對商業(yè)銀行的建議。商業(yè)銀行面對存款準(zhǔn)備金率政策帶來的影響，在日常經(jīng)營過程中需要注重自身流動(dòng)性管理。加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊時(shí)商業(yè)銀行需大力發(fā)展表外業(yè)務(wù)，加強(qiáng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，進(jìn)行自身經(jīng)營管理的同時(shí)，還應(yīng)加強(qiáng)與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的合作，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)。

2.對央行實(shí)施貨幣政策的建議。面對互聯(lián)網(wǎng)金融的影響，央行在實(shí)施貨幣政策時(shí)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮多種貨幣政策傳導(dǎo)路徑的作用，完善信貸傳導(dǎo)機(jī)制。同時(shí)發(fā)揮利率、匯率和資產(chǎn)價(jià)格等多種貨幣政策傳導(dǎo)路徑的作用，不斷提高貨幣政策調(diào)控的有效性。

3.對政府部門監(jiān)管的建議。政府部門加強(qiáng)引導(dǎo)商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型升級，促進(jìn)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以進(jìn)一步改善流動(dòng)性創(chuàng)造水平。同時(shí)考慮到銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平的變化存在異質(zhì)性，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)根據(jù)不同性質(zhì)銀行進(jìn)行差別化管理。此外，針對P2P網(wǎng)貸平違規(guī)經(jīng)營問題，政府部門在鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的同時(shí)要加強(qiáng)監(jiān)管，針對網(wǎng)貸平臺(tái)運(yùn)營的內(nèi)外部條件，細(xì)化規(guī)制細(xì)則，在規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融行為的同時(shí)，更好地發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行流動(dòng)性工具創(chuàng)新中的積極作用，引導(dǎo)各類金融機(jī)構(gòu)處理好科技創(chuàng)新與穩(wěn)健經(jīng)營的關(guān)系。