沈忱

摘要：在我國利率市場(chǎng)化的進(jìn)程下，利率產(chǎn)生了較大的波動(dòng)，商業(yè)銀行對(duì)投資和融資的行為也承受著越來越大的風(fēng)險(xiǎn)。但商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化下的風(fēng)險(xiǎn)投資并不會(huì)因?yàn)樯鲜龅囊恍┮蛩囟鴾p少，這就導(dǎo)致商業(yè)銀行在承擔(dān)了更多約束下的風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)呈現(xiàn)出較大的不穩(wěn)定性，商業(yè)銀行已經(jīng)投資的企業(yè)由于各種原因未能完成之前所定的商業(yè)約定，在這種大環(huán)境的影響下，商業(yè)銀行破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸加大。在銀行的投資過程中往往會(huì)忽視預(yù)算軟約束，這對(duì)商業(yè)銀行投資與融資的經(jīng)濟(jì)行為帶來了更多的挑戰(zhàn)。本文就利率市場(chǎng)化后商業(yè)銀行的投資、融資行為所帶來的影響進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行? 利率市場(chǎng)化? 投融資行為? 預(yù)算軟約束

在世界經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)下經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也不斷發(fā)生變化，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與世界經(jīng)濟(jì)逐漸接軌的過程中，金融市場(chǎng)的完善迫在眉睫。在我國金融市場(chǎng)的改革進(jìn)程下，利率市場(chǎng)化是其中占據(jù)重要地位的一項(xiàng)內(nèi)容。在利率市場(chǎng)化的推行過程中，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也取得了包括內(nèi)外均衡等特點(diǎn)的較大進(jìn)步。

一、以商業(yè)銀行作為主體在利率市場(chǎng)化下的投融資行為

推行利率市場(chǎng)化改革有利于我國金融體系的建立完善，讓金融更好地對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行資金支持，與此同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)在這種大環(huán)境下得以生存擴(kuò)大，有效地吸附了更多閑散的資金，將閑散資金適當(dāng)?shù)乜茖W(xué)化利用，為我國金融事業(yè)做出了積極的貢獻(xiàn)，促進(jìn)了我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。對(duì)商業(yè)銀行等類似機(jī)構(gòu)形成了良性的競(jìng)爭(zhēng)，開拓了管理主體的創(chuàng)新思維，對(duì)傳統(tǒng)的銀行業(yè)進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，但對(duì)商業(yè)銀行日常的經(jīng)營(yíng)也帶來了適當(dāng)?shù)膲毫?，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的變化，銀行對(duì)利率市場(chǎng)化的適應(yīng)程度對(duì)管理主體來說是一種嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

（一）簡(jiǎn)述利率市場(chǎng)化

當(dāng)前我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)體制正處于轉(zhuǎn)型發(fā)展階段，而利率市場(chǎng)化則是推進(jìn)整體社會(huì)機(jī)制創(chuàng)新發(fā)展的重要因素。隨著時(shí)代的更迭，對(duì)利率市場(chǎng)化的概念界定也隨之發(fā)生變動(dòng)，現(xiàn)階段利率市場(chǎng)化主要是指金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)融資的過程中，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)實(shí)際需求決定其供求量。全新的利率市場(chǎng)化結(jié)構(gòu)性較強(qiáng)，主要包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)以及利率管理等市場(chǎng)化內(nèi)容。在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，利率市場(chǎng)化將利率的決策權(quán)交予金融機(jī)構(gòu)本身，并且由金融機(jī)構(gòu)對(duì)其合理性與適用性進(jìn)行定量，結(jié)合自身資金運(yùn)轉(zhuǎn)現(xiàn)狀以及未來金融市場(chǎng)的發(fā)展走向，精準(zhǔn)判斷以自身利率為核心的調(diào)節(jié)規(guī)律，從而建設(shè)以中央銀行基準(zhǔn)利率為前提、貨幣市場(chǎng)利率為導(dǎo)介途徑的科學(xué)化利率。由貨幣市場(chǎng)根據(jù)我國目前的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境來對(duì)利率進(jìn)行自主決定，國家通過運(yùn)用政策等手段對(duì)貨幣利率進(jìn)行宏觀調(diào)控，在國家宏觀調(diào)控的計(jì)劃中，我國的利率市場(chǎng)化將在3-5年內(nèi)科學(xué)合理地完成，代表我國在金融領(lǐng)域邁入了新的臺(tái)階。

在經(jīng)濟(jì)全球化影響下，國際上越來越多的國家實(shí)施利率市場(chǎng)化改革，這在國際金融市場(chǎng)中已經(jīng)形成了一種趨勢(shì)，我國在加入世界貿(mào)易組織后與世界經(jīng)濟(jì)接軌，金融領(lǐng)域開始推行利率市場(chǎng)化，在縮小與其他國家貨幣之間差額的同時(shí)，減緩了國家對(duì)外匯管制的政策壓力，形成市場(chǎng)良性競(jìng)爭(zhēng)，逐步形成優(yōu)勝劣汰的局勢(shì)。

在利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)中，我國金融市場(chǎng)體系愈發(fā)完善，為我國金融行業(yè)的擴(kuò)大做出了很大的貢獻(xiàn)。壯大了我國金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模，也為我國在外匯市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)行為創(chuàng)造出了先決條件，成為了我國金融領(lǐng)域與世界金融溝通的媒介。

但利率市場(chǎng)化的改革中也存在某些缺陷，在世界銀行的調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，44個(gè)實(shí)施利率市場(chǎng)化的國家之中有20多個(gè)國家在實(shí)施改革的過程中發(fā)生了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。以日本為例：日本在進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革的過程中，大銀行在擁有更多資金儲(chǔ)備的前提下與小銀行打價(jià)格戰(zhàn)，將存款利率抬高的同時(shí)降低貸款利率，導(dǎo)致小銀行在惡性競(jìng)爭(zhēng)中被大銀行吞并或破產(chǎn)清算，大銀行越來越大，小銀行紛紛破產(chǎn)。

（二）商業(yè)銀行的投資融資行為

隨著我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，商業(yè)銀行在社會(huì)中的地位也越來越高，隨著政策的放寬，商業(yè)銀行的投融資業(yè)務(wù)也急劇擴(kuò)張。在當(dāng)今社會(huì)發(fā)展中，商業(yè)銀行的投融資業(yè)務(wù)在金融市場(chǎng)占據(jù)的比例越來越不可忽視，對(duì)我國現(xiàn)有的金融市場(chǎng)帶來了較大的影響。但在極速擴(kuò)張的同時(shí)也給商業(yè)銀行的投融資業(yè)務(wù)帶來了較大的風(fēng)險(xiǎn)，不利于我國金融市場(chǎng)發(fā)展的穩(wěn)定與進(jìn)步。所以，在保障商業(yè)銀行投融資業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)也要結(jié)合當(dāng)前金融行業(yè)的發(fā)展環(huán)境進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范。

商業(yè)銀行在現(xiàn)代社會(huì)中發(fā)揮著極其重要的作用，隨著我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展與金融市場(chǎng)體制的日漸完善，相關(guān)監(jiān)管部門放松了對(duì)商業(yè)銀行開展投資業(yè)務(wù)的宏觀管制，大型商業(yè)銀行加大了對(duì)投資業(yè)務(wù)的資源投入，快速地適應(yīng)并調(diào)整商業(yè)銀行在我國現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的多元化經(jīng)營(yíng)。在科學(xué)合理的前提下對(duì)金融市場(chǎng)的資源配置進(jìn)行優(yōu)化，與社會(huì)中的資金供求直接接軌，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。在金融市場(chǎng)全球化的概念之下，商業(yè)銀行在投資領(lǐng)域涉及甚廣，國內(nèi)的商業(yè)銀行積極地開展投資業(yè)務(wù)來面對(duì)市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)。

在商業(yè)銀行的發(fā)展過程中，投資融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)中重點(diǎn)關(guān)注的問題，商業(yè)銀行要想投融資業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展必須要加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的積極管控。市場(chǎng)化的經(jīng)濟(jì)既給商業(yè)銀行帶來了新的機(jī)遇又讓其面臨著新的挑戰(zhàn)，在利率市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，商業(yè)銀行作為利率的制定者帶來便利的同時(shí)也給自身帶來了較大的束縛。在與其他商業(yè)銀行和投資銀行進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，為了爭(zhēng)奪優(yōu)質(zhì)的客戶對(duì)利率進(jìn)行了壓縮。這種競(jìng)爭(zhēng)手段給商業(yè)銀行帶來客源的同時(shí)也增加了投資中的風(fēng)險(xiǎn)，隨著市場(chǎng)化的不斷加深，商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。商業(yè)銀行在投資融資業(yè)務(wù)中適應(yīng)利率市場(chǎng)化時(shí)，如何對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理避免是目前研究與實(shí)踐的重要問題。

二、在存款利率管制和貸款利率放開的大背景下的銀行投資

（一）貸款利率放開的意義

在中國人民銀行全面放開貸款利率之前，國內(nèi)銀行的貸款利率不僅是基準(zhǔn)利率，而且受到央行的多方位約束，在這種按部就班的利率市場(chǎng)化改革中缺乏涉及到利率市場(chǎng)化改革的核心內(nèi)容，我國金融市場(chǎng)中的價(jià)格體系從根本上講也一直無法完善形成。貸款利率全面放開以后，由銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)來確定貸款利率，對(duì)國內(nèi)的金融價(jià)格體系具有深遠(yuǎn)的影響。

總體來看，對(duì)貸款利率管制全面放開之后，客戶與金融機(jī)構(gòu)之間協(xié)商溝通定價(jià)的空間也會(huì)更大，使金融機(jī)構(gòu)之間產(chǎn)生良性的競(jìng)爭(zhēng)，提高金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶服務(wù)的同時(shí)也讓金融機(jī)構(gòu)的定價(jià)策略產(chǎn)生了變化，對(duì)我國金融領(lǐng)域中的價(jià)格體系具有改革性的影響。微觀的角度來講，貸款利率管制的全面放開使中小微企業(yè)的融資變得更為多元化，擁有不同的選擇方式為其貸款留出更大的空間，使我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。全面放開貸款利率的管制在利率市場(chǎng)化改革中尤為重要，為利率市場(chǎng)化進(jìn)程建立了完整的體系。

（二）在此背景下的銀行投資行為

隨著貸款利率的全面放開，利率市場(chǎng)化改革進(jìn)入到一種全新的局面，供求關(guān)系的轉(zhuǎn)變對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生了巨大的影響，使傳統(tǒng)的銀行投資業(yè)務(wù)模式進(jìn)行了轉(zhuǎn)變，誘發(fā)了商業(yè)銀行對(duì)未來發(fā)展的思考，為商業(yè)銀行提供了新的商業(yè)模式，使商業(yè)銀行推陳出新，不再拘泥于以前的運(yùn)作模式。

在貸款利率全面放開以前，銀行的利率與負(fù)債業(yè)務(wù)都處于一種固定的模式，所以商業(yè)銀行的內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)與銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)沒有相關(guān)的關(guān)聯(lián)性。商業(yè)銀行對(duì)存款利率的管制一直未曾松懈，由銀行內(nèi)部的管理主體來確定利率的上限是多少，在這些相關(guān)因素的影響下銀行在做出相關(guān)的決策時(shí)不用考慮其他各種融資方式的利率，只需要對(duì)其總額進(jìn)行確定即可。

上述得出的部分資金規(guī)模用在最優(yōu)投資數(shù)量的表達(dá)公式上，也可以用在資本充足性要求偏導(dǎo)數(shù)的表達(dá)公式中。從中可以得出銀行不同的資金規(guī)模可以做出的最佳風(fēng)險(xiǎn)投資量，也可以根據(jù)銀行的實(shí)際情況對(duì)此做出不同變化，提前做好對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防，在保證銀行承擔(dān)壞賬的前提下，商業(yè)銀行內(nèi)部的資金充足考驗(yàn)了管理主體對(duì)資本充足性的要求。

三、銀行的投融資在完全市場(chǎng)化狀態(tài)下的行為

在銀行領(lǐng)導(dǎo)者對(duì)銀行投資的規(guī)劃中，對(duì)銀行用戶的存款率與自身的資金儲(chǔ)備要求較高，在利率市場(chǎng)化的改革背景下，存款利率不穩(wěn)定性很高，每時(shí)每刻都處于上下浮動(dòng)的狀態(tài)，存款利率市場(chǎng)化之前相較于存款利率市場(chǎng)化之后，存款利率和資金投放項(xiàng)目收益率、項(xiàng)目之間、存款利率之間的方差符號(hào)更加難以確定。所以在符號(hào)之間的運(yùn)用可以相對(duì)自如一些，在公式中列出的符號(hào)可正可負(fù)。

在經(jīng)濟(jì)學(xué)方面的角度來分析銀行在利率市場(chǎng)化以后投資、融資的行為，銀行自身的資金儲(chǔ)備需求量相較于前更高，能夠有足夠的能力應(yīng)對(duì)不同的突發(fā)行為，例如銀行承擔(dān)了之前合同的壞賬等因素。但是在風(fēng)險(xiǎn)投資的領(lǐng)域中，投資的頻率相較于之前并非要發(fā)生變化，在管理當(dāng)局的預(yù)期中降低用戶存款與銀行自身的資金儲(chǔ)備比例是一種降低銀行投資風(fēng)險(xiǎn)的有效辦法，但是在這種情況下，無疑是與管理機(jī)構(gòu)的預(yù)期產(chǎn)生了沖突。對(duì)商業(yè)銀行的投資與融資的商業(yè)行為來講，銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小才是直接影響投資行為的決定性因素，能否為商業(yè)銀行在投資與融資的商業(yè)行為中帶來更好的效果仍需用事實(shí)來檢驗(yàn)。

四、銀行投融資行為在預(yù)算軟約束下的影響

（一）簡(jiǎn)述預(yù)算軟約束

在1986年被亞諾什科爾奈提出的預(yù)算軟約束又稱“軟預(yù)算約束”，在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中泛指經(jīng)濟(jì)主體或集體遇到財(cái)務(wù)瓶頸時(shí)借助外部組織的幫助，以求獲得可持續(xù)發(fā)展機(jī)會(huì)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，與預(yù)算軟約束相對(duì)應(yīng)的是硬預(yù)算約束，而所謂的硬預(yù)算約束即為日常生活中最為常見的市場(chǎng)機(jī)制——“優(yōu)勝劣汰”，具體而言，可以解釋為經(jīng)濟(jì)機(jī)體或個(gè)體的一切活動(dòng)均以自身現(xiàn)有資源約束為限制范圍。

企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中遇到困局向銀行等資金提供的機(jī)構(gòu)借貸資金，但在之后違反了當(dāng)初制定的商業(yè)約定導(dǎo)致資金在收益的范圍內(nèi)超出了當(dāng)初的預(yù)期。在宏觀的角度來看，預(yù)算軟約束是指在企業(yè)資金鏈斷裂走向清算破產(chǎn)時(shí)被銀行等放貸機(jī)構(gòu)支持融資，在得到資金后克服當(dāng)前企業(yè)發(fā)展的困局繼續(xù)生存的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

（二）預(yù)算軟約束對(duì)銀行投資與融資行為的影響

預(yù)算軟約束在銀行中普遍存在，當(dāng)商業(yè)銀行、與其同等性質(zhì)的相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的判斷不夠明朗，或?qū)艺叩你@研不夠明確時(shí)進(jìn)行了大膽冒險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資，并對(duì)其中的后果判斷不充分，銀行等機(jī)構(gòu)自身不足以承擔(dān)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)瀕臨破產(chǎn)等糟糕局面，對(duì)社會(huì)穩(wěn)定產(chǎn)生了不良影響。

在銀行自身的資金儲(chǔ)備不足以承擔(dān)銀行自身背負(fù)的債務(wù)時(shí)，銀行對(duì)獲取風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)的期望值就越大，在這種情況下，銀行的管理主體有可能采用放手一搏的冒進(jìn)方式試圖挽回局面，這就導(dǎo)致了商業(yè)銀行破產(chǎn)的幾率逐步提高。如果利潤(rùn)的方差越大，銀行風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率上下起伏波動(dòng)越大，可能會(huì)與商業(yè)銀行管理主體的預(yù)期收益背道而馳，變成導(dǎo)致銀行破產(chǎn)的根本性原因。隨著利率市場(chǎng)化的改革對(duì)銀行業(yè)的影響越來越大，銀行在投資的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目中所得到的回報(bào)率與銀行融資成本率的不穩(wěn)定性等因素對(duì)銀行所得的利潤(rùn)率有著較大的影響。在利率市場(chǎng)化在我國的推行逐漸深入，銀行面臨著更為復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，對(duì)商業(yè)銀行所產(chǎn)生的影響也逐步加大，風(fēng)險(xiǎn)投資中所產(chǎn)生的利潤(rùn)也在各種客觀因素的影響下產(chǎn)生較大的波動(dòng)，管理當(dāng)局對(duì)當(dāng)前的銀行業(yè)務(wù)宏觀調(diào)控的同時(shí)也要維護(hù)銀行體系的正常運(yùn)行，為我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展承擔(dān)更加重要的責(zé)任。

商業(yè)銀行在日常經(jīng)營(yíng)中的盈利能力側(cè)面展示了預(yù)算軟約束問題，銀行的盈利能力與預(yù)算軟約束問題的嚴(yán)重性成反比。這就反映出銀行在風(fēng)險(xiǎn)投資中的失敗有可能發(fā)生。預(yù)算軟約束在銀行的投資、融資過程中成為銀行管理主體不容忽視的一大問題，如果銀行在風(fēng)險(xiǎn)投資中處理不當(dāng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)沒有正確的預(yù)估，極有可能對(duì)銀行產(chǎn)生不良的因素從而導(dǎo)致商業(yè)銀行的破產(chǎn)清算。由于領(lǐng)導(dǎo)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)的不足，在意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)時(shí)產(chǎn)生了放手一搏的冒進(jìn)心理，承擔(dān)銀行不能承受的風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)從大局上對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性帶來動(dòng)蕩，影響我國金融體系的平穩(wěn)發(fā)展。

五、總結(jié)

我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的同時(shí)，金融體系的完善迫在眉睫，利率市場(chǎng)化隨著金融改革快速普及，在我國金融體系中占據(jù)了極大的比例，在推行利率市場(chǎng)化的腳步中銀行業(yè)的投資融資行為也逐漸發(fā)生了變化。本文從利率市場(chǎng)化改革背景下銀行的投融資行為、貸款利率全面放開后銀行投資與融資行為、銀行投融資在完全市場(chǎng)化狀態(tài)下的行為、預(yù)算軟約束對(duì)銀行投資融資行為的影響四個(gè)方面進(jìn)行深入分析探討，解析了利率市場(chǎng)化改革情況下對(duì)商業(yè)銀行投資與融資行為產(chǎn)生的正面、負(fù)面影響。

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作者單位：中國人民銀行漠河市支行