■唐也然

一、引言與文獻綜述

近年來，迅速發(fā)展的金融科技已對傳統(tǒng)金融市場產(chǎn)生了重要影響。一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融的服務(wù)范圍逐漸滲透到商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如支付寶、余額寶、螞蟻花唄等產(chǎn)品對銀行支付結(jié)算、存款業(yè)務(wù)等已形成沖擊，在長期甚至可能觸及銀行的核心貸款業(yè)務(wù)。另一方面，商業(yè)銀行也在積極運用金融科技，將銀行的營銷、風控、信貸等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)相結(jié)合，不斷提升商業(yè)銀行競爭力。在這一背景下，金融科技對商業(yè)銀行會有怎樣的影響，以及銀行自身的金融科技水平會對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生怎樣的作用，成為了值得關(guān)注的問題。

已有研究大多從宏觀和中觀層面研究金融科技對商業(yè)銀行的影響。從沖擊視角看，金融科技從負債業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)等多個方面沖擊以銀行為主體的傳統(tǒng)金融。Ho SJ. &Mallick SK.（2010）研究發(fā)現(xiàn)，信息技術(shù)的采用和傳播可能帶來銀行利潤的下降，反映了銀行業(yè)的負面競爭效應(yīng)。戴國強和方鵬飛（2014）強調(diào)互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展將加速利率市場化進程，抬高融資成本，進而增加商業(yè)銀行風險。鄭志來（2015）認為互聯(lián)網(wǎng)金融會分流商業(yè)銀行的負債業(yè)務(wù)，壓縮商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)，擠占商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)，并通過將上市銀行的小微貸款數(shù)據(jù)和螞蟻金服阿里貸數(shù)據(jù)對比發(fā)現(xiàn)，阿里小微企業(yè)貸款的各項指標明顯優(yōu)于商業(yè)銀行，反映出互聯(lián)網(wǎng)金融在中小微企業(yè)貸款方面已對商業(yè)銀行形成了補充和替代。戰(zhàn)明華等（2018）利用16家上市銀行數(shù)據(jù)與全國層面的第三方支付數(shù)據(jù)進行實證檢驗，發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融通過增加非準備金的理財產(chǎn)品從而削弱貨幣政策效果。從機遇視角來看，金融科技技術(shù)給商業(yè)銀行帶來服務(wù)模式和技術(shù)轉(zhuǎn)型升級的機遇。Berger AN.（2003）指出互聯(lián)網(wǎng)科技的進步會提升銀行的服務(wù)質(zhì)量和服務(wù)多樣性。Brewer H.（2001）的研究表明，金融科技的影響具有異質(zhì)性，相對于中小銀行，大型商業(yè)銀行更愿意通過網(wǎng)絡(luò)技術(shù)增強自身競爭力。劉瀾飚等（2013）通過梳理現(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融對傳統(tǒng)金融中介的替代作用較小，兩者之間存在著較大的融合空間。數(shù)字金融與傳統(tǒng)金融相互競爭，會推動金融結(jié)構(gòu)變革和金融效率提升，使得金融更具普惠性（吳曉求，2015）。沈悅和郭品（2015）發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融在中國存在技術(shù)溢出效應(yīng)，其發(fā)展會顯著提高商業(yè)銀行的全要素生產(chǎn)率。北京大學互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心課題組（2016）構(gòu)建的商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型指數(shù)顯示商業(yè)銀行已開始利用數(shù)字金融技術(shù)進行轉(zhuǎn)型。

不難發(fā)現(xiàn)，已有研究較少從微觀層面實證分析金融科技發(fā)展對商業(yè)銀行具體業(yè)務(wù)的影響，即使有也較多關(guān)注存款業(yè)務(wù)，很少關(guān)注信貸業(yè)務(wù)。其一部分原因在于，銀行的信貸業(yè)務(wù)，尤其是對公金融領(lǐng)域?qū)I(yè)度高、流程復(fù)雜，對安全性、合規(guī)性等要求相對更高，商業(yè)銀行在這一領(lǐng)域仍占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。少數(shù)相關(guān)研究分別站在銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融的兩個獨立視角，也沒有得出一致結(jié)論。邱晗等（2018）使用數(shù)字金融普惠指數(shù)反映互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的金融科技發(fā)展情況，發(fā)現(xiàn)金融科技發(fā)展雖然會對銀行產(chǎn)生影響，但是影響很小，認為金融科技在信貸方面更多扮演的是銀行補充者而非競爭者。金洪飛等（2020）則站在銀行的角度，發(fā)現(xiàn)銀行的金融科技發(fā)展將顯著降低自身的風險水平，并加大對小微企業(yè)的貸款規(guī)模。本文試圖把銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)兩個視角同時納入研究范圍，可以更全面地研究金融科技對銀行信貸業(yè)務(wù)的影響。

另一部分重要原因是金融科技發(fā)展的指標不易度量?，F(xiàn)有研究金融科技發(fā)展度量指標的方法主要有兩類：第一類是構(gòu)建與金融科技相關(guān)的關(guān)鍵詞，并利用關(guān)鍵詞在網(wǎng)絡(luò)搜索引擎中的新聞數(shù)目，刻畫金融科技發(fā)展水平。沈悅和郭品（2015）基于百度搜索引擎，根據(jù)新聞媒體發(fā)布的相關(guān)關(guān)鍵詞的詞頻構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)，并整合36家商業(yè)銀行的信息，發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融對銀行的全要素生產(chǎn)率有正面作用。利用同樣的數(shù)據(jù)，郭品和沈悅（2015）發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對商業(yè)銀行風險承擔產(chǎn)生影響。劉忠璐（2016）參考沈悅和郭品（2015）的方法從金融功能視角建立的基礎(chǔ)詞庫，并使用《中國重要報紙全文數(shù)據(jù)庫（CCND）》計算各關(guān)鍵詞的詞頻，運用因子分析法，將各關(guān)鍵詞合成一個公因子來獲取互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)。金洪飛等（2020）使用了類似的方法，將各銀行的名稱與各金融科技技術(shù)的關(guān)鍵詞進行搭配，通過獲取各家銀行的新聞搜索結(jié)果，刻畫銀行的金融科技指數(shù)。第二類是基于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的交易賬戶數(shù)據(jù)來反映金融科技發(fā)展程度。劉瀾飚等（2016）利用《中國支付體系發(fā)展報告》的季度數(shù)據(jù)，選取了2007第一季度至2015年第二季度的第三方支付平臺交易量來反映互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，該指標主要針對的是支付業(yè)務(wù)。邱晗等（2018）利用螞蟻金服的數(shù)據(jù)來衡量金融科技發(fā)展的程度，使用每萬人擁有支付寶賬號數(shù)量、支付寶綁卡用戶比例和平均每個支付寶賬號綁定銀行卡數(shù)三個部分，從用戶數(shù)據(jù)層面衡量地級層面金融科技發(fā)展的差異。戰(zhàn)明華等（2018）考慮到余額寶數(shù)據(jù)仍較少而第三方支付數(shù)據(jù)較齊全，選擇第三方支付數(shù)據(jù)作為互聯(lián)網(wǎng)金融的代理變量。北京大學數(shù)字金融研究中心編制的中國數(shù)字普惠金融指數(shù)（北京大學互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心課題組，2016；郭峰等，2016），采用具有代表性的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)——螞蟻金服的交易賬戶底層數(shù)據(jù)，整合了包括螞蟻金服貸款滲透率、人均貸款金額和人均貸款筆數(shù)等數(shù)據(jù)，較為全面地反應(yīng)了互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的發(fā)展程度。

基于以上研究，為了從商業(yè)銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)兩個視角分析金融科技發(fā)展對銀行信貸業(yè)務(wù)的共同影響，本文在銀行金融科技發(fā)展水平指標的構(gòu)建上，使用文本挖掘的方法分析上市銀行的年報語義。其可行性在于，一方面，已有文獻從理論和實證層面驗證了年報等文本里確實包含了反映企業(yè)發(fā)展和經(jīng)營情況的信息；另一方面，在對銀行金融科技發(fā)展程度的刻畫中，已有文獻驗證了基于金融科技詞匯出現(xiàn)程度來反映金融科技發(fā)展水平的可行性，通過使用年報中的金融科技詞匯反映銀行金融科技發(fā)展水平的方法，一是可以減少海量搜索引擎數(shù)據(jù)中存在噪聲的問題，二是考慮到內(nèi)部管理層對自身金融科技發(fā)展狀況有著更為全面和詳細的了解，可以作為對外部新聞數(shù)據(jù)的有益補充。

二、研究設(shè)計

（一）基于年報信息的銀行金融科技發(fā)展指數(shù)挖掘

本文對上市銀行的年報信息進行語義挖掘，通過計算各銀行年報中與金融科技有關(guān)的關(guān)鍵詞的詞向量的余弦相似性，衡量銀行的金融科技發(fā)展程度。具體步驟如下：

1.文本預(yù)處理。將年報信息較為齊全的16家上市銀行①16家上市銀行為工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行、光大銀行、華夏銀行、民生銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、中信銀行、北京銀行、南京銀行、寧波銀行。2011—2018 年的年報信息進行分詞、去除標點和停用詞等預(yù)處理，提取出分析報告期內(nèi)各銀行在本年度經(jīng)營情況的文本信息。

2. 詞向量的訓(xùn)練?；贛ikolov T. et al.（2013）提出的文本挖掘模型Word2vec，利用年報文本中詞的上下文信息，將文本中的每個詞轉(zhuǎn)化成向量。通過詞向量訓(xùn)練后，詞語之間的關(guān)聯(lián)性可以通過他們之間的距離來衡量。

3. 建立銀行應(yīng)用金融科技的關(guān)鍵詞詞庫。由于本文主要研究金融科技對銀行信貸業(yè)務(wù)的影響，因此從金融科技的技術(shù)、渠道和信貸業(yè)務(wù)應(yīng)用三個層面，建立反映銀行金融科技發(fā)展的關(guān)鍵詞詞庫，并計算各關(guān)鍵詞的詞向量的余弦相似度。

表1 銀行應(yīng)用金融科技的關(guān)鍵詞詞庫

4.銀行金融科技指數(shù)編制。參考沈悅和郭品（2015）、劉忠璐（2016）、金洪飛等（2020）的處理方法，使用因子分析法將各維度的關(guān)鍵詞綜合成一個公因子，得到各銀行的金融科技發(fā)展程度，如圖1所示。

圖1 銀行金融科技發(fā)展指數(shù)

（二）變量選擇

1.被解釋變量

（1）銀行信貸規(guī)模。使用銀行的信貸總額占總資產(chǎn)的比率和信貸總額的增長率兩個指標反映商業(yè)銀行的信貸規(guī)模。

（2）銀行風險。由于本文關(guān)注的是銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在使用金融科技技術(shù)以后，對銀行實際資產(chǎn)質(zhì)量和貸款風險的影響，因此使用不良率和不良額的增長率這兩個能夠直接反映銀行事后風險水平的指標來度量銀行的風險承擔情況。

（3）銀行信貸收益。使用利差水平和平均貸款收益率兩個指標來反映銀行的信貸收益情況。所有數(shù)據(jù)來自Wind數(shù)據(jù)庫。

2.核心解釋變量

（1）銀行的金融科技發(fā)展程度。通過對上市銀行年報文本的挖掘度量銀行金融科技發(fā)展指標，具體編制方法已在上一節(jié)中進行了詳細闡述。

（2）互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的金融科技發(fā)展程度。該指標參考郭峰等（2016）和邱晗等（2018）的方法，使用中國數(shù)字普惠金融指數(shù)衡量。

3.控制變量

（1）宏觀層面的影響。宏觀層面的控制變量包括反映經(jīng)濟整體運行情況的實際GDP增長率，反映貨幣供應(yīng)情況的M2 增速，以及反映金融市場發(fā)展程度的社會融資規(guī)模的自然對數(shù)。

（2）銀行層面的影響。微觀層面的控制變量包括反映商業(yè)銀行整體資產(chǎn)規(guī)模的總資產(chǎn)的自然對數(shù)，反映銀行盈利能力的總資產(chǎn)收益率，反映經(jīng)營效率的收入成本比，反映流動性水平的存貸款比率。

（三）模型設(shè)定

本文從銀行的信貸規(guī)模、風險和信貸收益三個角度研究金融科技對銀行信貸業(yè)務(wù)的影響。式（1）和式（2），分別考慮了銀行金融科技發(fā)展對其信貸規(guī)模的影響，和銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)共同發(fā)展時對銀行信貸規(guī)模的影響。

式（3）和式（4），分別研究銀行金融科技發(fā)展對其風險的影響，和銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)共同發(fā)展時對銀行風險的影響。

類似的，式（5）和式（6）分別研究銀行金融科技發(fā)展，以及銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)共同發(fā)展時對銀行信貸收益的影響。

其中，Creditit、Riskit和 Returnit分別代表銀行i 在年度t 的信貸規(guī)模、風險和收益水平，F(xiàn)itech_bankit代表銀行i在年度t的金融科技發(fā)展程度，F(xiàn)itecht代表互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在年度t 的金融科技發(fā)展水平，Control 是系列控制變量，ε 表示隨機誤差項。

三、實證結(jié)果

（一）金融科技發(fā)展對銀行信貸規(guī)模的影響

從表3的結(jié)果可以看出，核心解釋變量銀行金融科技發(fā)展程度（Fintech_bank）對銀行信貸規(guī)模和信貸規(guī)模增長率的影響都顯著為正，說明銀行發(fā)展金融科技會對其信貸業(yè)務(wù)規(guī)模擴張有積極影響。說明銀行通過科技手段和互聯(lián)網(wǎng)渠道，拓寬了信貸業(yè)務(wù)的觸達范圍，從而促進了自身的信貸投放，與金洪飛等（2020）的結(jié)論一致。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的金融科技發(fā)展程度（Fintech）對銀行信貸規(guī)模和信貸規(guī)模增長率的影響均為負，但不顯著。這說明互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的金融科技發(fā)展會吸引一部分銀行的信貸業(yè)務(wù)，從而對銀行的信貸規(guī)模造成擠壓，但因為本文的研究樣本為2011年以前就已經(jīng)上市的商業(yè)銀行，在規(guī)模和實力上都較強，在與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的技術(shù)競爭中仍具有一定優(yōu)勢，因此互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)對銀行信貸業(yè)務(wù)的影響并不顯著，這與邱晗等（2018）的觀點有相似之處。

表2 變量定義與變量設(shè)計

表3 金融科技發(fā)展對銀行信貸規(guī)模的影響

（二）金融科技發(fā)展對銀行信貸風險的影響

表4 結(jié)果顯示，銀行金融科技的發(fā)展程度（Fintech_bank）對銀行不良率和不良額增長率的影響都顯著為負，說明銀行發(fā)展金融科技會對其資產(chǎn)質(zhì)量的提升有積極影響。銀行通過智能風控等金融科技手段，提升對優(yōu)質(zhì)信貸資源的篩選能力和對風險的控制能力，從而降低自身的不良率，降低風險水平。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的金融科技發(fā)展程度（Fintech）對銀行不良率和不良額增長率的影響都為正，但不顯著。說明互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的金融科技發(fā)展會在一定程度上加大信貸業(yè)務(wù)的競爭性，迫使銀行提升自身的風險承擔水平，但因大銀行自身的金融科技發(fā)展帶來的風控水平提高吸納了這部分影響，因此受到來自互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的沖擊較小。

表4 金融科技發(fā)展對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響

（三）金融科技發(fā)展對銀行信貸收益的影響

表5 結(jié)果顯示，銀行金融科技發(fā)展程度（Fintech_bank）對銀行貸款平均收益和利差水平的影響都顯著為負。這一結(jié)果驗證了吳曉求（2015）的觀點，即金融科技的發(fā)展有助于提升金融效率，并使金融更具普惠性。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的金融科技發(fā)展程度（Fintech）對銀行貸款平均收益和利差水平的影響都為正，但不顯著。原因在于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的金融科技發(fā)展加大了銀行信貸業(yè)務(wù)的競爭，使得銀行將業(yè)務(wù)延伸至風險更高的小微客戶，雖然會相應(yīng)地增加對貸款回報的要求，但與銀行自身發(fā)展金融科技帶來的影響相比，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的這一影響并不顯著。

表5 金融科技發(fā)展對銀行信貸收益的影響

（四）金融科技發(fā)展影響的進一步驗證

1.穩(wěn)健性檢驗①限于篇幅，結(jié)果留存?zhèn)渌鳌?/p>

考慮到可能的內(nèi)生性問題，在穩(wěn)健性檢驗部分，本文選擇下一期的信貸規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量和信貸收益指標作為因變量進行研究，得到了與前文相一致的結(jié)果。

2.金融科技發(fā)展對銀行信貸結(jié)構(gòu)的影響

已有文獻從理論和實證層面研究了金融科技發(fā)展對提升金融普惠性的作用，金融科技對銀行信貸業(yè)務(wù)的影響主要體現(xiàn)在普惠性信貸業(yè)務(wù)中（吳曉求，2015；鄭志來，2015）。為驗證這一觀點，使用銀行的經(jīng)營性貸款額占總資產(chǎn)的比率（Credit_BI）和經(jīng)營性貸款額占銀行貸款總額的比率（Credit_BI_r）這兩項指標作為因變量做進一步研究。經(jīng)營性貸款主要是用于滿足中小企業(yè)主或個體工商戶經(jīng)營需要的融資產(chǎn)品，反映了銀行信貸結(jié)構(gòu)中的普惠性信貸規(guī)模，因此可以用于分析金融科技對金融普惠性的影響。實證結(jié)果如表 6 所示，其中，Panel A 和 B 分別展示了使用當期和下一期的經(jīng)營性貸款作為因變量時的結(jié)果?？梢钥闯觯y行和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的金融科技發(fā)展水平都會對銀行的經(jīng)營性貸款規(guī)模產(chǎn)生顯著影響。一方面表明商業(yè)銀行發(fā)展金融科技，顯著提升了自身的普惠性貸款規(guī)模；另一方面反映出銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)之間存在錯位競爭，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的金融科技發(fā)展，主要是擠壓銀行在小微信貸部分的業(yè)務(wù)規(guī)模，而非對銀行整體信貸業(yè)務(wù)的影響。

四、結(jié)論與政策建議

本文基于2011—2018 年16 家上市銀行的年報文本，通過對年報語義信息的挖掘，構(gòu)建了銀行金融科技發(fā)展指數(shù)，衡量互聯(lián)網(wǎng)金融公司的金融科技發(fā)展水平，并從信貸規(guī)模、風險水平、信貸收益三個角度，研究銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)對銀行信貸業(yè)務(wù)的共同影響。研究發(fā)現(xiàn)：銀行發(fā)展金融科技增加了信貸業(yè)務(wù)的觸達范圍，有助于促進自身的信貸規(guī)模擴張；銀行金融科技的發(fā)展提升了其風險管控能力，對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量提升將產(chǎn)生積極影響；銀行金融科技發(fā)展將增加其信貸業(yè)務(wù)的普惠性；樣本內(nèi)上市銀行的金融科技發(fā)展能夠在一定程度上抵御互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)發(fā)展金融科技造成的沖擊，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)對銀行信貸規(guī)模的影響主要體現(xiàn)在小微企業(yè)和個體工商戶的經(jīng)營性信貸業(yè)務(wù)中。

表6 金融科技發(fā)展對銀行信貸結(jié)構(gòu)的影響

本文的研究結(jié)論對銀行等金融機構(gòu)和金融監(jiān)管機構(gòu)具有以下啟示：一是商業(yè)銀行應(yīng)積極運用金融科技為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)賦能，通過金融科技技術(shù)擴大業(yè)務(wù)的觸達范圍，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，有利于促進商業(yè)銀行的信貸規(guī)模拓展，同時提升普惠金融的可持續(xù)性。二是由于銀行信貸業(yè)務(wù)半徑的擴張勢必引入部分長尾客戶，且來自互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的競爭壓力將加劇銀行的風險預(yù)期，需要銀行自身不斷發(fā)展智能風控等金融科技技術(shù)，提升自身的風險識別和管控能力。三是商業(yè)銀行應(yīng)注重與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的錯位競爭，提高金融科技的應(yīng)用效率；監(jiān)管機構(gòu)也可以通過細分信貸市場等差異化的監(jiān)管方式，適當引導(dǎo)銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的錯位競爭，從而提升金融系統(tǒng)的整體運行效率。