■于鳳芹，于千惠

一、引言與文獻(xiàn)綜述

2019 年9 月，中國人民銀行印發(fā)關(guān)于《金融科技（Fintech）發(fā)展規(guī)劃（2019—2021 年）》的通知，指出金融科技的核心是利用現(xiàn)代科技成果優(yōu)化或創(chuàng)新金融產(chǎn)品、經(jīng)營模式和業(yè)務(wù)流程，幫助傳統(tǒng)金融業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。商業(yè)銀行作為金融體系的中流砥柱，既是傳統(tǒng)金融的“老”代表，也是追求新時(shí)代金融科技發(fā)展的“新”主體。全面布局金融科技發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)業(yè)內(nèi)轉(zhuǎn)型成為商業(yè)銀行的大勢所趨。這對(duì)銀行內(nèi)部的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、業(yè)務(wù)形態(tài)、信貸關(guān)系等均產(chǎn)生了影響，這些影響正逐漸反映在銀行盈利能力上，那么金融科技與商業(yè)銀行的盈利之間存在什么樣的關(guān)系？

已有研究認(rèn)為金融科技發(fā)展大致可分為三個(gè)階段：初級(jí)階段、互聯(lián)網(wǎng)金融2.0 階段和金融科技3.0 階段（王達(dá)，2014）。當(dāng)前已進(jìn)入金融科技3.0階段，技術(shù)涵蓋更廣，包含大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)等高新技術(shù)的廣泛應(yīng)用，其衍生的商業(yè)模式更加多元化（皮天雷等，2018）。在互聯(lián)網(wǎng)金融2.0 時(shí)期，Gomber P.et al.（2018）指出，互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)渠道的快捷性、大眾化特征滿足小微群體的金融需求，與商業(yè)銀行的小額存貸業(yè)務(wù)構(gòu)成直接競爭關(guān)系。Bunea S.et al.（2016）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)商業(yè)銀行之間的競爭造成商業(yè)銀行資金成本的壓力，沖擊銀行現(xiàn)存的盈利模式。沈悅和郭品（2015）指出互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展通過技術(shù)溢出效應(yīng)顯著提高了商業(yè)銀行的全要素生產(chǎn)率，但也帶來了商業(yè)銀行存款結(jié)構(gòu)惡化和付息成本抬高的負(fù)面影響，加重了銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。趙勝民和劉笑天（2018）實(shí)證發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展顯著降低了商業(yè)銀行總體的非利息收入，由互聯(lián)網(wǎng)金融所帶來的競爭效應(yīng)已超過技術(shù)溢出效應(yīng)。

在金融科技3.0 時(shí)期，銀行業(yè)開始主動(dòng)擁抱金融科技，研究的視角也從“競爭擠出”擴(kuò)展到“融合發(fā)展”的分析角度。Jagtiani J. & Lemieux C.（2018）認(rèn)為實(shí)現(xiàn)金融科技與銀行產(chǎn)品服務(wù)設(shè)計(jì)、經(jīng)營管理、風(fēng)險(xiǎn)防控等方面的融合，既能鞏固銀行基層技術(shù)，又能提高銀行風(fēng)險(xiǎn)管理水平和經(jīng)營水平。劉孟飛和蔣維（2020）研究發(fā)現(xiàn)金融科技發(fā)展促進(jìn)了中國銀行業(yè)盈利能力的提升。也有學(xué)者對(duì)銀行發(fā)展金融科技產(chǎn)生質(zhì)疑，孫娜（2018）認(rèn)為由于商業(yè)銀行長期固定的經(jīng)營模式，可能會(huì)出現(xiàn)金融科技與業(yè)務(wù)融合不適用的情況。汪可（2018）研究發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行發(fā)展金融科技，加劇了金融市場產(chǎn)品價(jià)格競爭，反而增加銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。封思賢和郭仁靜（2019）認(rèn)為數(shù)字金融發(fā)展促進(jìn)國內(nèi)銀行業(yè)競爭，降低了銀行的利潤效率。

根據(jù)已有文獻(xiàn)可知，大部分研究是基于互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行經(jīng)營的研究，關(guān)于新時(shí)期商業(yè)銀行發(fā)展金融科技的研究不多，圍繞影響機(jī)制的研究更少。不同于已有研究，本文創(chuàng)新性地構(gòu)建103 家商業(yè)銀行2010—2018 年的金融科技指數(shù)，專注于金融科技3.0，將商業(yè)銀行大數(shù)據(jù)風(fēng)控、區(qū)塊鏈重塑、智能理財(cái)?shù)刃滦涂萍紕?chuàng)新包含在指標(biāo)構(gòu)建的體系內(nèi)。最后，系統(tǒng)分析金融科技影響商業(yè)銀行盈利能力的理論機(jī)制，并實(shí)證檢驗(yàn)這些中介傳導(dǎo)機(jī)制的有效性。

二、影響機(jī)制與研究假設(shè)

（一）金融科技對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的總體影響

理論上，金融科技高效的信息處理能力和強(qiáng)大的云儲(chǔ)存空間能幫助商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)通，使閑置的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)變成較為活躍的生產(chǎn)要素，提高管理決策的科學(xué)性和有效性，為商業(yè)銀行盈利能力增長提供動(dòng)能。從銀行個(gè)體看，面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，大型商業(yè)銀行快速布局新發(fā)展戰(zhàn)略，這樣既能引導(dǎo)現(xiàn)有客戶群體感受產(chǎn)品與服務(wù)科技創(chuàng)新，也能吸引新客戶群。中小銀行受資金和人才限制，金融科技發(fā)展戰(zhàn)略制定及組織結(jié)構(gòu)建設(shè)均滯后于大型商業(yè)銀行。同時(shí)，金融科技發(fā)展激化行業(yè)競爭甚至?xí)逊磻?yīng)遲鈍的中小銀行淘汰出局。據(jù)此，提出假設(shè)1。

假設(shè)1：金融科技提高商業(yè)銀行盈利能力，但對(duì)不同資產(chǎn)規(guī)模銀行的影響不一樣，相比于大型商業(yè)銀行，對(duì)中小銀行盈利能力的助推作用微乎其微。

（二）金融科技影響商業(yè)銀行盈利能力的中介效應(yīng)分析

從商業(yè)銀行金融科技發(fā)展的新聞數(shù)據(jù)看，科技創(chuàng)新應(yīng)用與產(chǎn)品服務(wù)設(shè)計(jì)、資產(chǎn)負(fù)債管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面融為一體，這是分析金融科技影響商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、資產(chǎn)配置、經(jīng)營效率等方面的實(shí)踐基礎(chǔ)，為厘清金融科技影響商業(yè)銀行盈利能力的中介傳導(dǎo)機(jī)制提供了思路。

1.基于銀行資產(chǎn)負(fù)債管理能力的中介效應(yīng)分析

銀行資產(chǎn)負(fù)債管理能力指商業(yè)銀行合理配置資產(chǎn)、負(fù)債的規(guī)模與期限以獲取最大收益的能力，較強(qiáng)的資產(chǎn)負(fù)債管理能力是實(shí)現(xiàn)銀行高盈利能力的保證（Svetlana，2013）。從競爭效應(yīng)看，金融科技加劇了銀行同業(yè)與非銀行金融機(jī)構(gòu)在存貸款業(yè)務(wù)上的競爭。例如銀行的存款業(yè)務(wù)分流到“余額寶”“余額盈”這類短期貨幣基金中，貸款業(yè)務(wù)的小額客戶群體被線上快捷方便的微貸、小額貸吸引。這種競爭關(guān)系直接引起商業(yè)銀行客戶流失，限制了銀行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模的穩(wěn)定增長。此外，金融科技通過激化市場競爭，豐富了金融市場產(chǎn)品種類，推動(dòng)國內(nèi)利率市場化進(jìn)程，導(dǎo)致銀行負(fù)債成本進(jìn)一步上升，增加銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的難度（邱晗等，2018）。資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模的減少和管理難度的加大，不利于商業(yè)銀行盈利能力提升。

從技術(shù)溢出效應(yīng)看，一方面，金融科技的算法和AI 技術(shù)可結(jié)合商業(yè)銀行自身經(jīng)營特點(diǎn)，將資產(chǎn)負(fù)債的規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)、收益等綜合因素進(jìn)行科學(xué)建模與自動(dòng)分析，克服單一指標(biāo)量化分析的弊端，提高銀行資產(chǎn)負(fù)債管理能力和計(jì)量水平，增強(qiáng)銀行的盈利能力。另一方面，金融科技拓展商業(yè)銀行在消費(fèi)貸和小微貸款的市場份額，促進(jìn)銀行線上資產(chǎn)業(yè)務(wù)的開展，例如大數(shù)據(jù)信息挖掘功能可搜索和匹配潛在客戶，彌補(bǔ)信貸記錄不足客戶的描述信息，滿足一部分有還款能力的青年客戶和小微群體的貸款需求。基于以上分析可知，金融科技對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理能力的影響不能一概而論，據(jù)此提出假設(shè)2。

假設(shè)2a：金融科技的競爭效應(yīng)加劇了商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的壓力，降低銀行盈利能力。

假設(shè)2b：金融科技的技術(shù)溢出效應(yīng)提高了商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債的管理能力，增強(qiáng)銀行盈利能力。

2.基于銀行中間業(yè)務(wù)的中介效應(yīng)分析

商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)包括支付結(jié)算業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)、托管業(yè)務(wù)等，金融科技能為商業(yè)銀行發(fā)展中間業(yè)務(wù)提供技術(shù)支持。支付結(jié)算業(yè)務(wù)上，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)可基于不同生活場景中客戶的個(gè)性化支付需求搭建線上支付平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)銀行支付服務(wù)渠道從線下到線上的發(fā)展。理財(cái)業(yè)務(wù)方面，可通過數(shù)據(jù)倉庫技術(shù)構(gòu)建銀行自身理財(cái)數(shù)據(jù)中心，基于大數(shù)據(jù)既可得到更豐富的數(shù)據(jù)信息，也能對(duì)客戶進(jìn)行精準(zhǔn)營銷和推送。托管業(yè)務(wù)方面，商業(yè)銀行構(gòu)建的智能化托管系統(tǒng)平臺(tái)，可以綜合分布式技術(shù)、云計(jì)算和區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)托管資產(chǎn)的實(shí)時(shí)核算、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。這些創(chuàng)新應(yīng)用能增加客戶粘性和客戶留存率，提高銀行中間業(yè)務(wù)收入水平。由于中間業(yè)務(wù)較傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)有更高的邊際回報(bào)，且中間業(yè)務(wù)收入增長有利于轉(zhuǎn)變銀行傳統(tǒng)盈利模式，增加非利息收入比重，實(shí)現(xiàn)盈利模式多元化發(fā)展，從而會(huì)對(duì)銀行盈利能力產(chǎn)生正向影響。基于以上分析，提出假設(shè)3。

假設(shè)3：金融科技有助于商業(yè)銀行發(fā)展中間業(yè)務(wù)，增強(qiáng)銀行的盈利能力。

3.基于銀行風(fēng)險(xiǎn)管理水平的中介效應(yīng)分析

商業(yè)銀行能借助金融科技技術(shù)提高應(yīng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，進(jìn)而影響銀行盈利能力。在信用風(fēng)險(xiǎn)方面，大數(shù)據(jù)技術(shù)減少信息不對(duì)稱，可以初步過濾掉高風(fēng)險(xiǎn)客戶。AI自動(dòng)監(jiān)測技術(shù)則可圍繞銀行客戶的業(yè)務(wù)流程、財(cái)務(wù)管理、貸后處置、內(nèi)部管控等來跟進(jìn)貸款中后期的風(fēng)險(xiǎn)管理，減少不良貸款發(fā)生，減少呆賬壞賬對(duì)銀行利潤的侵蝕。在市場風(fēng)險(xiǎn)方面，基于人工智能的學(xué)習(xí)算法技術(shù)，優(yōu)化市場風(fēng)險(xiǎn)模型構(gòu)建，幫助銀行預(yù)測市場變化趨勢，有利于量化不確定性，改進(jìn)銀行風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)機(jī)制，形成主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理形式。在操作風(fēng)險(xiǎn)方面，可通過安裝智能管理系統(tǒng)，在收集、識(shí)別、評(píng)估和監(jiān)測數(shù)據(jù)上建立完整的信息庫，及時(shí)發(fā)現(xiàn)偽冒轉(zhuǎn)賬、欺詐、洗錢等高風(fēng)險(xiǎn)交易行為。此外，金融科技通過提高銀行應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的綜合管理水平，能減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生對(duì)盈利資產(chǎn)的虧損計(jì)提，保證銀行盈利能力穩(wěn)定增長?；谝陨戏治觯岢黾僭O(shè)4。

假設(shè)4：金融科技提高商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理水平，增強(qiáng)銀行的盈利能力。

4.基于銀行經(jīng)營效率的中介效應(yīng)分析

商業(yè)銀行經(jīng)營效率可簡單看作銀行單位收入中的投入成本。商業(yè)銀行產(chǎn)品與制度的創(chuàng)新、有效勞動(dòng)力的增加都可以降低既定收入的投入成本，提高銀行盈利能力（彭明雪和丁振輝，2016）。金融科技作為技術(shù)要素，有助于商業(yè)銀行生產(chǎn)要素在部門間的優(yōu)化和重組，提高有效勞動(dòng)力生產(chǎn)率，間接提高銀行盈利能力。首先，金融科技數(shù)字化特征可以精簡業(yè)務(wù)流程，有助于形成線上業(yè)務(wù)辦理系統(tǒng)，減少不必要的人工審核環(huán)節(jié)。其次，一站式智能金融服務(wù)柜臺(tái)，減少了銀行前臺(tái)和部分后臺(tái)的人工投入。這些人在接受專業(yè)化培訓(xùn)后可以轉(zhuǎn)向銀行中、后臺(tái)崗位，能優(yōu)化勞動(dòng)資源在部門間的資源配置，幫助銀行實(shí)現(xiàn)精細(xì)化的管理模式，提高銀行盈利能力。最后，相對(duì)于傳統(tǒng)服務(wù)，金融科技硬件設(shè)施投入使用后，商業(yè)銀行服務(wù)模式從一對(duì)一變成了一對(duì)多，同一時(shí)間段內(nèi)銀行服務(wù)客戶的數(shù)量明顯增加，但銀行單位收入的投入成本并不會(huì)增加，可直接提高銀行盈利規(guī)模?；谝陨戏治?，提出假設(shè)5。

假設(shè)5：金融科技提高商業(yè)銀行經(jīng)營效率，增強(qiáng)銀行的盈利能力。

三、模型設(shè)定與變量選取

（一）模型設(shè)定

1.關(guān)于金融科技影響商業(yè)銀行盈利能力的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

為研究金融科技對(duì)銀行盈利能力的影響，構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板模型，并采用系統(tǒng)矩估計(jì)（SYS—GMM）克服模型的內(nèi)生性問題。模型如式（1）所示：

其中，被解釋變量為銀行凈資產(chǎn)收益率（roe），核心解釋變量為商業(yè)銀行金融科技指數(shù)（FI）。control 為控制變量，其中i=1，2…N 表示銀行個(gè)數(shù)，t=1，2…T表示年份，j=1，2…6表示控制變量的個(gè)數(shù)，ε為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

2.關(guān)于金融科技影響商業(yè)銀行盈利能力的多重中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

為進(jìn)一步檢驗(yàn)金融科技對(duì)銀行盈利能力的影響機(jī)制，借鑒Hayes & Andrew（2009）的研究思路，構(gòu)建多重中介效應(yīng)模型，模型為式（2）—（7）所示：

模型中分別選取了商業(yè)銀行凈息差（nim）、非利息收入占比（niir）、不良貸款率（npl）和成本收入比（cir）作為銀行資產(chǎn)負(fù)債管理能力、中間業(yè)務(wù)水平、風(fēng)險(xiǎn)管理水平和經(jīng)營效率的代理變量，其他控制變量與式（1）一致。

中介效應(yīng)模型檢驗(yàn)借鑒溫忠麟和葉寶娟（2014）的相關(guān)研究。第一步，檢驗(yàn)式（2）金融科技指數(shù)（FI）估計(jì)系數(shù)β2的顯著性，β2顯著是中介效應(yīng)成立的前提。第二步，依次檢驗(yàn)式（3）—（6）中金融科技對(duì)各中介變量系數(shù)的顯著性（α1，γ1，δ1，η1），以及式（7）中各中介變量系數(shù)的顯著性（l3，l4，l5，l6）。若各中介變量對(duì)應(yīng)的這兩個(gè)系數(shù)都顯著，則進(jìn)行第三步。若有一個(gè)不顯著，則使用Bootstrap 法直接檢驗(yàn)該中介變量系數(shù)乘積的顯著性，在系數(shù)乘積顯著的條件下進(jìn)行第三步，若仍不顯著則該中介效應(yīng)不存在。第三步，檢驗(yàn)式（7）中金融科技指數(shù)（FI）對(duì)銀行凈資產(chǎn)收益（roe）影響的直接效用（l2）。若l2顯著則說明金融科技指數(shù)對(duì)銀行凈資產(chǎn)收益（roe）存在直接影響。若不顯著則表明，除中介傳導(dǎo)途徑外，金融科技指數(shù)對(duì)商業(yè)銀行盈利能力不存在直接影響。

由于式（3）—（6）的被解釋變量之間具有內(nèi)生性，在回歸分析時(shí)，為避免式（3）—（6）擾動(dòng)項(xiàng)之間相關(guān)性對(duì)估計(jì)結(jié)果的影響，選擇“面板數(shù)據(jù)似不相關(guān)回歸”技術(shù)（XTSUR），同時(shí)對(duì)式（3）—（6）進(jìn)行估計(jì)，可以提高估計(jì)效率。

（二）變量選取

被解釋變量：參考鄒曉梅等（2015）相關(guān)研究，選取凈資產(chǎn)收益率（roe）作為銀行盈利能力的代理變量。同時(shí)選擇銀行總資產(chǎn)收益率（roa）作為替代變量，對(duì)研究結(jié)論進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

中介效應(yīng)變量：參考張海軍（2018）和李昊驊等（2018）相關(guān)研究，分別選取商業(yè)銀行凈息差（nim）、非利息收入占營業(yè)收入的比值（niir）、不良貸款率（npl）、成本收入比（cir）作為銀行資產(chǎn)負(fù)債管理能力、中間業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理水平、經(jīng)營效率的代理變量。

借鑒楊海珍等（2019）的相關(guān)研究，控制變量包括微觀層面：各銀行資產(chǎn)規(guī)模對(duì)數(shù)值（lnsize）、資本充足率（car）和信貸率（lta）。行業(yè)層面：前四大銀行資產(chǎn)占比（cr4）。宏觀層面：GDP 同比增長率（ggdp）、利率市場化水平指數(shù)（irli）。其中，利率市場化水平指標(biāo)的構(gòu)建參考了唐璽年等（2019）的方法，以重大歷史事件為節(jié)點(diǎn)，經(jīng)過賦值測算，構(gòu)建2010—2018年利率市場化指數(shù)。

核心解釋變量為商業(yè)銀行金融科技指數(shù)（FI）。為了能從微觀視角比較銀行個(gè)體間金融科技發(fā)展水平，采用“文本挖掘法”的思路，構(gòu)建了商業(yè)銀行金融科技發(fā)展的面板數(shù)據(jù)，可比較不同銀行個(gè)體間金融科技發(fā)展水平隨時(shí)間的變化趨勢。第一步，利用Python 在百度新聞數(shù)據(jù)庫中爬取關(guān)于各商業(yè)銀行的年度新聞及數(shù)目。第二步，人工篩選出與金融科技相關(guān)的新聞標(biāo)題和數(shù)目。第三步，對(duì)商業(yè)銀行金融科技相關(guān)新聞進(jìn)行分類，如表1所示，大致分為創(chuàng)新理念、研發(fā)渠道、產(chǎn)品和服務(wù)、發(fā)展戰(zhàn)略和技術(shù)創(chuàng)新這5 個(gè)方面，加總每個(gè)分類下的新聞數(shù)目，依此構(gòu)建原始數(shù)據(jù)庫。第四步，將原始數(shù)據(jù)庫導(dǎo)入SPSS中，進(jìn)行因子分析，計(jì)算商業(yè)銀行金融科技發(fā)展的綜合指數(shù)。因子分析法中對(duì)金融科技各分類指標(biāo)權(quán)重的賦予，借鑒任娟（2013）在多指標(biāo)面板數(shù)據(jù)融合聚類分析的研究成果。按照XV的數(shù)據(jù)格式輸入原始數(shù)據(jù)，把樣本擴(kuò)展成為大截面，最終針對(duì)這個(gè)大截面僅進(jìn)行一次因子分析，并以每個(gè)公因子方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重，采用加權(quán)法計(jì)算出銀行金融科技指數(shù)。

表1 商業(yè)銀行金融科技新聞標(biāo)題分類標(biāo)準(zhǔn)

（三）樣本選擇與描述性統(tǒng)計(jì)

考慮樣本數(shù)據(jù)的代表性和可得性，選取2010—2018 年103 家商業(yè)銀行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)，其中包括建設(shè)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、郵儲(chǔ)銀行五家國有銀行，17 家股份制銀行、67 家城市商業(yè)銀行和14 家農(nóng)村商業(yè)銀行。銀行微觀數(shù)據(jù)均來自Bankscope 數(shù)據(jù)庫，宏觀變量數(shù)據(jù)均來自國家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)。

表2 變量定義與描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

四、實(shí)證分析

（一）金融科技影響商業(yè)銀行盈利能力的初步檢驗(yàn)

金融科技影響商業(yè)銀行盈利能力的初步檢驗(yàn)結(jié)果見表3，列（1）為全樣本估計(jì)結(jié)果，列（2）、列（3）是對(duì)不同資產(chǎn)規(guī)模銀行的分樣本估計(jì)結(jié)果。所有檢驗(yàn)結(jié)果中，AR（2）值均大于0.1，證明原模型中不存在二階擾動(dòng)項(xiàng)自相關(guān)問題。Sargan 檢驗(yàn)結(jié)果的P 值均大于0.1，且銀行凈資產(chǎn)收益率（roe）一階滯后項(xiàng)在1%水平下顯著為正，以上結(jié)果說明該模型適用于系統(tǒng)廣義矩的估計(jì)方法進(jìn)行實(shí)證分析。

比較表3 中列（1）—（3）金融科技指數(shù)（FI）的系數(shù)可知，結(jié)果與假設(shè)1 預(yù)期一致，即金融科技有助于提高商業(yè)銀行的盈利能力，相比于大型商業(yè)銀行，對(duì)中小銀行盈利能力的助推作用微乎其微。

表3 金融科技影響銀行盈利能力的回歸結(jié)果

根據(jù)其他控制變量系數(shù)的估計(jì)結(jié)果可知：銀行總資產(chǎn)規(guī)模對(duì)數(shù)（lnsize）的估計(jì)系數(shù)為正，表明規(guī)模較大的銀行盈利能力越強(qiáng)，這與資產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)有關(guān)。中小銀行信貸率（lta）的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，表明中小銀行貸款余額占比較高并沒有提升其盈利能力。大型商業(yè)銀行資本充足率（car）的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，意味著高資本充足率的要求會(huì)限制其可運(yùn)營資產(chǎn)的規(guī)模，抑制盈利能力的提高。銀行業(yè)集中度（cr4）的估計(jì)系數(shù)顯著為正，表明資源集中運(yùn)作可節(jié)省運(yùn)作成本從而提高盈利能力。GDP 增長率（ggdp）系數(shù)在分樣本中的估計(jì)結(jié)果不同，大型銀行由于本身決策的逆周期性對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)反應(yīng)不明顯，而中小銀行盈利能力受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的沖擊較明顯。利率市場化（irli）的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，表明利率市場化導(dǎo)致利差收窄，削弱商業(yè)銀行的盈利能力。

（二）金融科技影響商業(yè)銀行盈利能力的中介效應(yīng)檢驗(yàn)

表4 是多重中介效應(yīng)模型的檢驗(yàn)結(jié)果。列（1）的估計(jì)結(jié)果對(duì)應(yīng)多重中介效應(yīng)模型的式（2），檢驗(yàn)當(dāng)模型中不含中介變量時(shí)，金融科技指數(shù)（FI）對(duì)銀行凈資產(chǎn)收益率（roe）的估計(jì)結(jié)果。列（2）—（5）為金融科技指數(shù)（FI）對(duì)中介變量影響的估計(jì)結(jié)果，分別對(duì)應(yīng)多重中介效應(yīng)模型中式（3）—（6）。

表4 多重中介效應(yīng)模型的檢驗(yàn)結(jié)果

續(xù)表4

其中，列（2）、（4）、（5）中金融科技指數(shù)（FI）的估計(jì)系數(shù)均在5%及以上的水平上顯著為負(fù)，表明金融科技發(fā)展降低商業(yè)銀行的凈息差、不良貸款率、成本收入比，而列（3）中金融科技指數(shù)（FI）對(duì)非利息收入占比（niir）的估計(jì)系數(shù)并不顯著，說明金融科技對(duì)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)發(fā)展沒有顯著影響。其原因在于金融科技應(yīng)用集中在傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)和個(gè)性化支付領(lǐng)域，針對(duì)銀行中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新較少，僅有的中間業(yè)務(wù)創(chuàng)新主要來自大型商業(yè)銀行，中小銀行中間業(yè)務(wù)幾乎沒有創(chuàng)新。

表4第（6）列的估計(jì)結(jié)果對(duì)應(yīng)多重中介效應(yīng)模型的式（7）。金融科技指數(shù)（FI）的估計(jì)系數(shù)不再顯著，表明除通過中介傳導(dǎo)效應(yīng)外金融科技對(duì)商業(yè)銀行盈利能力不存在直接影響。同時(shí)觀察中介變量估計(jì)系數(shù)的顯著性發(fā)現(xiàn)，除了非利息收入占比（niir）估計(jì)系數(shù)不顯著外，凈息差（nim）、不良貸款率（npl）和成本收入比（cir）的估計(jì)系數(shù)均在1%的水平下顯著，表明除了銀行中間業(yè)務(wù)外，其他中介變量均承擔(dān)了部分的中介效應(yīng)。非利息收入占比（niir）的估計(jì)系數(shù)不顯著，一方面，因?yàn)閲鴥?nèi)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)占比少。央行近年來公布的數(shù)據(jù)顯示非利息收入的全國平均水平僅占總業(yè)務(wù)收入的15%左右。另一方面，銀行發(fā)展中間業(yè)務(wù)對(duì)盈利能力影響存在不確定性。

由于研究結(jié)論的不確定，為避免遺漏可能存在的中介傳導(dǎo)效應(yīng)，利用Bootstrap 直接檢驗(yàn)非利息收入占比（niir）與金融科技指數(shù)（FI）系數(shù)乘積的顯著性①默認(rèn)自抽樣法（Boostrap）模擬1000次后得到的置信區(qū)間和P值。。結(jié)果顯示間接效應(yīng)（bs_1）在95%的置信區(qū)間內(nèi)包含0，接受中介效應(yīng)不存在的假設(shè)，排除了中間業(yè)務(wù)作為金融科技影響銀行盈利能力的中介傳導(dǎo)效應(yīng)，拒絕假設(shè)3。

其余三個(gè)中介變量的估計(jì)結(jié)果，均滿足多重中介效應(yīng)模型的檢驗(yàn)條件。其中，由于凈息差（nim）下降，金融科技指數(shù)（FI）對(duì)銀行凈資產(chǎn)收益率（roe）負(fù)向的中介效應(yīng)為0.0092（|-0.0047*1.9545|），說明金融科技發(fā)展會(huì)激化市場競爭，惡化銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的營商環(huán)境，削弱盈利能力，驗(yàn)證了假設(shè)2a。金融科技指數(shù)（FI）降低銀行不良貸款率（npl）從而促進(jìn)凈資產(chǎn)收益（roe）的正向中介效應(yīng)為0.0006（|-0.0057*-0.1007|），假設(shè)4 得以驗(yàn)證。金融科技指數(shù)（FI）經(jīng)由減少成本收入比（cir）提高銀行凈資產(chǎn)收益率（roe）的正向中介效應(yīng)為0.0227（|-0.1989*-0.1142|），假設(shè)5得以驗(yàn)證。進(jìn)一步，將各中介效應(yīng)相加，得到整體的多重中介效應(yīng)為0.0141（-0.0092+0.006+0.0227），金融科技指數(shù)（FI）影響銀行凈資產(chǎn)收益率（roe）的整體效應(yīng)為0.0181，則通過這三條中介傳導(dǎo)效應(yīng)的占比為77.90%。上述結(jié)果表明，金融科技對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平、經(jīng)營效率的作用是其能夠提高銀行盈利能力的關(guān)鍵傳導(dǎo)機(jī)制，剔除了這三個(gè)中介效應(yīng)后，金融科技并不會(huì)顯著影響商業(yè)銀行的盈利能力。

（三）金融科技影響商業(yè)銀行盈利能力的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

將商業(yè)銀行總資產(chǎn)收益率（roa）作為盈利能力的代理變量，進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。表5顯示檢驗(yàn)結(jié)果與凈資產(chǎn)收益率（roe）作為盈利能力代理變量時(shí)一致，基本可以說明當(dāng)前我國銀行業(yè)金融科技發(fā)展水平下，對(duì)銀行盈利能力的助推作用。中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果也支持剔除非利息收入占比（niir）后，其余三個(gè)中介變量的估計(jì)結(jié)果滿足多重中介效應(yīng)模型的檢驗(yàn)條件，且總中介傳導(dǎo)效應(yīng)占比為60%左右。上述結(jié)果與基準(zhǔn)分析相符，證實(shí)了檢驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)健性。

表5 金融科技影響銀行盈利能力的機(jī)制檢驗(yàn)：穩(wěn)健性檢驗(yàn)

五、結(jié)論與建議

為分析商業(yè)銀行金融科技發(fā)展與盈利能力的關(guān)系及中介傳導(dǎo)機(jī)制，利用Python 的網(wǎng)絡(luò)爬蟲功能獲取商業(yè)銀行金融科技發(fā)展的相關(guān)新聞，依此構(gòu)建2010—2018 年國內(nèi)103 家商業(yè)銀行的金融科技指數(shù)。基于動(dòng)態(tài)面板模型研究發(fā)現(xiàn)：全樣本檢驗(yàn)時(shí)，商業(yè)銀行金融科技的發(fā)展顯著推動(dòng)盈利能力的提升；分樣本檢驗(yàn)時(shí)，相對(duì)于規(guī)模較大的銀行，金融科技對(duì)中小銀行盈利能力的助推作用并不顯著。進(jìn)一步在多重中介效應(yīng)模型的檢驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)，銀行金融科技發(fā)展對(duì)自身資產(chǎn)負(fù)債管理能力、風(fēng)險(xiǎn)管理水平和經(jīng)營效率的作用，均是影響盈利能力的中介傳導(dǎo)機(jī)制，但金融科技通過促進(jìn)銀行中間業(yè)務(wù)發(fā)展的中介效應(yīng)檢驗(yàn)并不顯著。

結(jié)合研究結(jié)論，提出以下幾點(diǎn)建議：第一，提高中間業(yè)務(wù)收入是近年來商業(yè)銀行謀求盈利模式轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。金融科技對(duì)商業(yè)銀行發(fā)展中間業(yè)務(wù)來說，既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。商業(yè)銀行應(yīng)該注重金融科技與低風(fēng)險(xiǎn)、收益波動(dòng)小的非利息業(yè)務(wù)融合，如收取傭金及手續(xù)費(fèi)等代理業(yè)務(wù)，但要謹(jǐn)慎處理金融科技與容易受經(jīng)濟(jì)及金融市場波動(dòng)的非利息業(yè)務(wù)融合，如投資交易業(yè)務(wù)、匯兌、公允價(jià)值變動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)大的其他非利息業(yè)務(wù)。第二，不同資產(chǎn)規(guī)模的銀行應(yīng)因地制宜地發(fā)展金融科技。大型商業(yè)銀行已經(jīng)走在國內(nèi)科技研發(fā)的前列，可以加強(qiáng)與歐美國家商業(yè)銀行科技應(yīng)用與管理的經(jīng)驗(yàn)交流，同時(shí)主動(dòng)向國內(nèi)中小銀行提供技術(shù)支撐，助力實(shí)現(xiàn)國內(nèi)金融科技的均衡發(fā)展。中小銀行處于資金劣勢，應(yīng)該主動(dòng)加入金融科技創(chuàng)新，結(jié)合原有的經(jīng)營特色通過引入外來技術(shù)，針對(duì)某一細(xì)分市場或某一類供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)積極創(chuàng)新。在組織結(jié)構(gòu)上可成立金融科技實(shí)驗(yàn)小組，小范圍試點(diǎn)成功后輔以人員協(xié)同機(jī)制厲行推廣工作。中小銀行在發(fā)展模式上，應(yīng)加強(qiáng)與科技公司和其他銀行的合作聯(lián)盟，不斷提高金融科技應(yīng)用效率。