2021年3月30日，北京，小米集團(tuán)召開春季新品發(fā)布會(huì)，推出包括小米MIXFOLD、小米11Pro、小米11 Ultra 等旗艦手機(jī)新品，以及小米筆記本Pro、小米手環(huán)6、小米路由器AX9000 等AIoT新產(chǎn)品，這是小米史上新品最多的發(fā)布會(huì)，也是小米開啟新十年征程后第一場(chǎng)重要發(fā)布會(huì)。圖為雷軍官宣小米100億美元造車。

中國(guó)國(guó)債

納入富時(shí)羅素旗艦指數(shù)

北京時(shí)間3月30日，全球三大債券指數(shù)供應(yīng)機(jī)構(gòu)之一的富時(shí)羅素宣布，經(jīng)過數(shù)月監(jiān)測(cè)與審核后，該機(jī)構(gòu)決定自2021年10月29日開始將中國(guó)國(guó)債納入其富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)（WGBI）。富時(shí)羅素公告稱，納入過程將分步驟在36個(gè)月內(nèi)完成。完成后，中國(guó)國(guó)債占WGBI的權(quán)重將達(dá)5.25%。渣打銀行此前預(yù)計(jì)，中國(guó)國(guó)債開始納入WGBI后一年內(nèi)，中國(guó)債市將有望獲得1300億美元至1560億美元的資金流入。中國(guó)債券已先后納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)（BBGA）和摩根大通全球新興市場(chǎng)政府債券指數(shù)（GBI-EM）。加上富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)，中國(guó)債券將“集齊”全球三大主流債券指數(shù)。富時(shí)羅素亞太區(qū)（日本除外）資深董事、產(chǎn)品銷售與客戶關(guān)系主管李戰(zhàn)鷹30日接受《中國(guó)證券報(bào)》記者專訪時(shí)表示，投資者、富時(shí)羅素指數(shù)咨詢委員會(huì)反映，由于跟蹤WGBI的資金體量較大，分36個(gè)月納入，指數(shù)納入帶來(lái)的資金凈流入總量不變，但每個(gè)月凈流入量更平緩，對(duì)投資者和中國(guó)債券市場(chǎng)都更穩(wěn)妥。李戰(zhàn)鷹指出，過去一段時(shí)間，中國(guó)債券市場(chǎng)開放在三個(gè)方面取得了顯著進(jìn)展。首先，境外投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)有了更多的債券結(jié)算周期可選擇;其次，投資者可選擇與第三方機(jī)構(gòu)做外匯交易，交易對(duì)手不局限在托管行;最后，入市流程簡(jiǎn)化。對(duì)于境內(nèi)投資者而言，中國(guó)債券市場(chǎng)的注冊(cè)要求從以產(chǎn)品為主體變?yōu)橐苑ㄈ藶橹黧w，這大大縮短了開戶時(shí)間。李戰(zhàn)鷹表示，中國(guó)是全球第二大債券市場(chǎng)，與中國(guó)債券占全球債券市場(chǎng)的份額相比，境外投資者對(duì)中國(guó)債券配置偏低。截至目前，境外投資者持有的中國(guó)債券占中國(guó)債券市場(chǎng)總量3%左右。不僅如此，境外投資者對(duì)中國(guó)債券的投資也呈現(xiàn)出顯著的不均衡狀態(tài)。他們持有的中國(guó)國(guó)債比例相對(duì)較高，超過10%，部分投資者也會(huì)選擇投資政策性銀行債，較少投資國(guó)債、政策性銀行債之外的債券。李戰(zhàn)鷹表示，盡管近期美債利率上行，中美利差有所縮窄，但投資者在看中國(guó)市場(chǎng)時(shí)，收益率只是其中一個(gè)考量因素。更重要的是，中國(guó)債券與其他債券市場(chǎng)相關(guān)性低，在組合中加入中國(guó)債券有助于分散風(fēng)險(xiǎn)。

證券集體訴訟制度

或迎來(lái)首個(gè)落地案例

近日，作為投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)，中證中小投資者服務(wù)中心有限公司宣布，接受ST康美虛假陳述民事賠償案的投資者委托。新證券法規(guī)定，投保機(jī)構(gòu)受50名以上投資者委托，就可作為代表人參加訴訟，投資者明確表示不愿參加該訴訟（即“明示退出”）的除外。這就是具有中國(guó)特色的證券集體訴訟。不過，該案能否成為A股首例證券集體訴訟，目前尚無(wú)定論。上海新古律師事務(wù)所王懷濤律師認(rèn)為，ST康美案如真的成為集體訴訟，則標(biāo)志著證券集體訴訟制度由理論變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，對(duì)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)和市場(chǎng)秩序維護(hù)都將起到重要作用。3月26日，廣州中院發(fā)布《關(guān)于康美藥業(yè)證券虛假陳述責(zé)任糾紛的普通代表人訴訟權(quán)利登記公告》，明確了權(quán)利人范圍及登記期間。投服中心也隨即宣布，接受該案的投資者委托。

“這是普通代表人訴訟的全國(guó)第9例，也是廣州中院的首例普通代表人訴訟，但能不能成為全國(guó)首例特別代表人訴訟，大家還是滿懷期待?！鄙虾h聯(lián)律師事務(wù)所宋一欣律師說(shuō)道。所謂普通代表人訴訟，是合法權(quán)益受損的投資者需明確加入訴訟并委托代表人，而特別代表人訴訟的原則是投資者“默示加入，明示退出”。宋一欣表示，ST康美案如果要從普通代表人訴訟上升至特別代表人訴訟，按規(guī)定需由先受理普通代表人訴訟的廣州中院審批、批準(zhǔn)、移送至上海金融法院審理。所以目前還不能最終確定。上海久誠(chéng)律師事務(wù)所許峰律師則認(rèn)為，綜合目前情況看，ST康美案正朝著特別代表人訴訟的方向發(fā)展，該案成為國(guó)內(nèi)首例證券集體訴訟的可能性比較大。

債項(xiàng)評(píng)級(jí)市場(chǎng)巨變?

買方時(shí)代到來(lái)

《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，3月28日，央行、銀保監(jiān)會(huì)等五部門發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)高質(zhì)量健康發(fā)展的通知》，要求信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)構(gòu)建以違約率為核心的評(píng)級(jí)質(zhì)量驗(yàn)證機(jī)制，逐步將高評(píng)級(jí)主體比例降低至合理范圍內(nèi)，鼓勵(lì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以投資者為導(dǎo)向，開展主動(dòng)評(píng)級(jí)、投資人付費(fèi)評(píng)級(jí)。就在3月26日，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)也發(fā)布通知，從3月29日起，將取消發(fā)行短融、超短融、中票等債務(wù)融資工具注冊(cè)強(qiáng)制評(píng)級(jí)，取消發(fā)行環(huán)節(jié)的債項(xiàng)評(píng)級(jí)強(qiáng)制披露，并引導(dǎo)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)更多從投資人角度出發(fā)揭示風(fēng)險(xiǎn)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)、對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)預(yù)警缺失等問題，多年來(lái)飽受市場(chǎng)和投資者詬病。信用評(píng)級(jí)公信力不足，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)公司存在的最大問題。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，強(qiáng)制評(píng)級(jí)導(dǎo)致市場(chǎng)沒有選擇權(quán)，賣方付費(fèi)則使評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立性。隨著強(qiáng)制評(píng)級(jí)取消，買方付費(fèi)模式一旦推行開來(lái)，國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)將發(fā)生巨變。華南某股份制銀行債券條線負(fù)責(zé)人對(duì)第一財(cái)經(jīng)說(shuō)，之前在賣方付費(fèi)的模式下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的利益與發(fā)行人綁定，如果達(dá)不到企業(yè)的評(píng)級(jí)要求，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就收不到錢，這樣評(píng)級(jí)結(jié)果就很難保證質(zhì)量。而在金融機(jī)構(gòu)，也有對(duì)高信用評(píng)級(jí)的現(xiàn)實(shí)需求，債券的高信用等級(jí)在充當(dāng)買方準(zhǔn)入通行證的同時(shí)，也充當(dāng)了一些機(jī)構(gòu)投資者的“免責(zé)金牌”。上述股份行人士說(shuō)，只有達(dá)到一定信用等級(jí)的債券，才能進(jìn)入金融機(jī)構(gòu)項(xiàng)目庫(kù)，而信用等級(jí)越高越容易入庫(kù)，入庫(kù)債券如果發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)或違約，經(jīng)辦人雖然要被扣罰績(jī)效工資、影響升職，但不會(huì)受到監(jiān)管處罰。因此，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，評(píng)級(jí)在一定程度上起了投資決策者免責(zé)的作用。同時(shí)，信用等級(jí)的高低，作為授權(quán)指標(biāo)直接影響銀行等機(jī)構(gòu)投資者內(nèi)部決策層級(jí)的決策和審核程序。在同等條件下，如果能得到高評(píng)級(jí)，部門就擁有投資決定權(quán)，反之可能需要總行投決會(huì)、貸審會(huì)審議才能決定，這也涉及機(jī)構(gòu)內(nèi)部的部門和個(gè)人利益。強(qiáng)制評(píng)級(jí)取消之后，評(píng)級(jí)公司、企業(yè)面臨的環(huán)境都會(huì)發(fā)生變化。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，注冊(cè)、發(fā)行環(huán)節(jié)取消強(qiáng)行評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)萎縮。而信用評(píng)級(jí)在投資決策中不可或缺，投資者付費(fèi)意愿將會(huì)提升。聯(lián)合資信總裁萬(wàn)華偉近期也公開表示，取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)，將推動(dòng)評(píng)級(jí)由“監(jiān)管驅(qū)動(dòng)”向“市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)變，評(píng)級(jí)需求將逐步從監(jiān)管需求轉(zhuǎn)向投資人需求，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)重心將從發(fā)行人轉(zhuǎn)向投資人。

集成電路軟件產(chǎn)業(yè)

稅收優(yōu)惠再加碼

《上海證券報(bào)》報(bào)道，財(cái)政部、海關(guān)總署和稅務(wù)總局近日出臺(tái)《關(guān)于支持集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)口稅收政策的通知》（下稱“通知”）提出，集成電路線寬小于65納米的邏輯電路、存儲(chǔ)器生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)口國(guó)內(nèi)不能生產(chǎn)或性能不能滿足需求的自用生產(chǎn)性原材料、消耗品等5種情形免征進(jìn)口關(guān)稅?！啊锻ㄖ吩谠械募呻娐樊a(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)口稅收優(yōu)惠政策的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)大了適用免征進(jìn)口關(guān)稅的范圍，以促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?！北本﹪?guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院財(cái)稅政策與應(yīng)用研究所所長(zhǎng)李旭紅在接受《上海證券報(bào)》記者采訪時(shí)表示。在她看來(lái)，這也是在中國(guó)原有的企業(yè)所得稅對(duì)于集成電路企業(yè)優(yōu)惠的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步在進(jìn)口關(guān)稅方面給予優(yōu)惠，使稅收政策形成協(xié)同效應(yīng)，以促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。相較2015年制定的集成電路生產(chǎn)企業(yè)線寬標(biāo)準(zhǔn)0.5微米（500納米），此次集成電路線寬提高到65納米。同時(shí)，對(duì)于集成電路產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵原材料、零配件（即靶材、光刻膠、掩模版、封裝載板、拋光墊、拋光液、8英寸及以上硅單晶、8英寸及以上硅片）生產(chǎn)企業(yè)，進(jìn)口國(guó)內(nèi)不能生產(chǎn)或性能不能滿足需求的自用生產(chǎn)性原材料、消耗品，亦免征進(jìn)口關(guān)稅。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2020 年中國(guó)進(jìn)口集成電路5435億塊，同比增長(zhǎng)22.1%。受年后市場(chǎng)需求回升、部分企業(yè)提前備貨等因素影響，2021年前兩個(gè)月，中國(guó)進(jìn)口集成電路較2020年同期增長(zhǎng)了36%。

世紀(jì)大爆倉(cāng)

單日虧出百億美元

3月29日，華爾街對(duì)沖基金Archegos Capital Management爆倉(cāng)的新聞轟動(dòng)全球金融界，基金經(jīng)理Bill Hwang單日虧損超過百億美元，被稱為“史上最大單日虧損”，預(yù)計(jì)將造成大摩、高盛、瑞信、日本野村等交易對(duì)手各數(shù)十億美元的損失。這個(gè)虧損的背后，是一個(gè)叫做Bill Hwang的韓國(guó)人，曾是對(duì)沖基金泰斗朱利安·羅伯遜的門生。3月23日，Viacom宣布將增發(fā)20億美元B類普通股和10億美元可轉(zhuǎn)換為B類普通股的優(yōu)先股，預(yù)計(jì)本次發(fā)行所得資金將用于其流媒體服務(wù)“派拉蒙+”和其他公司用途。這引發(fā)了投資者對(duì)公司長(zhǎng)期前景的擔(dān)憂，隨后公司股價(jià)在4個(gè)交易日里從101.97美元的高點(diǎn)腰斬至目前的48.23美元，跌幅達(dá)到52.7%。Archegos持倉(cāng)股票的暴跌加上高杠桿運(yùn)作，讓Archegos Capital不得不面對(duì)爆倉(cāng)的局面。BillHwang的基金收到了一家投資銀行（大摩或者高盛）的追加保證金通知，因此無(wú)法兌現(xiàn)。結(jié)果，那家銀行和其他銀行開始清算Bill Hwang擁有的股票。而就在Viacom股價(jià)暴跌的同時(shí)，Archegos Capital持倉(cāng)的中概股又迎來(lái)利空消息，百度、騰訊音樂、愛奇藝、唯品會(huì)紛紛開始下跌，結(jié)果導(dǎo)致了連鎖爆倉(cāng)。周五晚上，美股中這些中概股的第二輪暴跌或與此有關(guān)。日本野村控股和瑞士信貸發(fā)布預(yù)警稱，由于貸款給Archegos進(jìn)行證券衍生品交易，預(yù)計(jì)將面臨巨額虧損;有消息人士指出瑞士信貸的損失至少10億美元，也有人指出，損失數(shù)字可能高達(dá)40億美元;另外幾家銀行受創(chuàng)程度似乎相對(duì)輕微。另外一名消息人士指出，高盛受到的財(cái)務(wù)影響不大。同樣的，CNBC報(bào)導(dǎo)稱，摩根士丹利沒有遭受重大損失。據(jù)悉，在上世紀(jì)90年代初，Bill Hwang進(jìn)入老虎基金工作，成為羅伯遜的門生，2001年，Bill Hwang成立老虎亞洲基金，羅伯遜給了他約2500萬(wàn)美元作為初始資金，并表示“Hwang已經(jīng)迅猛崛起了”。2007年底，老虎亞洲基金管理資產(chǎn)便已經(jīng)超過80億美元，年化收益率超過40%。但是2010年香港證監(jiān)會(huì)尋求法院頒令禁止老虎亞洲基金在香港市場(chǎng)進(jìn)行交易，因老虎亞洲基金涉嫌進(jìn)行了中國(guó)銀行股票的內(nèi)幕交易。2012年，Bill Hwang代表老虎亞洲承認(rèn)進(jìn)行了內(nèi)幕信息交易，隨后關(guān)閉了該對(duì)沖基金。美國(guó)司法部稱，老虎亞洲在2008年和2009年獲得了1600萬(wàn)美元的非法利潤(rùn)。2012年，由于監(jiān)管加強(qiáng)和投資不善，老虎亞洲基金于2012年宣布?xì)w還所有外部資金，轉(zhuǎn)型為家族投資公司并改名為Archegos Capital。Archegos持股主要集中在科技、媒體和電信公司，現(xiàn)在其官方網(wǎng)站已關(guān)閉，但其LinkedIn賬號(hào)仍有開放，介紹一欄寫著公司位于紐約，主要從事美國(guó)、中國(guó)、日本和韓國(guó)的公開發(fā)行股票的投資。Bill Hwang 的Archegos從2億美元資金起步，在8年時(shí)間里將資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大到150億美元。在這個(gè)過程中，Bill Hwang 使用了大量杠桿工具。據(jù)透露，2021年年初時(shí)，Bill Hwang以5倍的杠桿運(yùn)作其50億美元的凈資產(chǎn)進(jìn)行投資，在2021年3月時(shí)已經(jīng)賺了200%的回報(bào)。但Bill Hwang沒有見好就收，而是繼續(xù)以高杠桿投資，結(jié)果遭遇2021年3月以來(lái)的美股科技股和中概股調(diào)整下跌，使得他賬面的資金壓力不斷提升——最后實(shí)在撐不住而“爆倉(cāng)”。這起“世紀(jì)大爆倉(cāng)事件”已經(jīng)引起了白宮的注意，白宮新聞秘書珍·普薩基表示，拜登政府正在監(jiān)控美股下跌。值得注意的是，拜登政府很少提及股市，此前還是因?yàn)樯粲螒蝮A站亂局才有所表態(tài)。Archegos Capital爆倉(cāng)還引起美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的關(guān)注，SEC周一表示，正密切關(guān)注事態(tài)發(fā)展。據(jù)市場(chǎng)消息，爆倉(cāng)事件后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)召見了華爾街各銀行;美國(guó)證交會(huì)、美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局和銀行進(jìn)行討論。Archegos公司發(fā)布聲明稱，對(duì)于我們的合伙人和員工來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的時(shí)刻、所有的計(jì)劃都在討論中，Hwang先生和團(tuán)隊(duì)將決定最佳的前進(jìn)路徑。