胡楠

萬達(dá)信息（300168.SZ）于1月29日發(fā)布2020年度業(yè)績預(yù)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為28億元至32億元，相比上年增長31.80%至50.62%;實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤約為-11.80億元至-13.80億元，相比上年略有好轉(zhuǎn)。

對于持續(xù)虧損的原因，上市公司將其歸結(jié)為計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備約4億元，以及員工疫情保險(xiǎn)、新遷辦公場地等因素導(dǎo)致公司2020年管理費(fèi)用增至4.9億元。

但實(shí)際情況真的如此簡單嗎？

2019年，中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司（下稱“中國人壽”）及其一致行動(dòng)人中國人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司、中國人壽資產(chǎn)管理有限公司（下稱“人壽資管”）通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓與二級(jí)市場增持的方式成為萬達(dá)信息第一大股東，公司變更為無控股股東、無實(shí)際控制人狀態(tài)。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2020年第三季度末，中國人壽兩保險(xiǎn)產(chǎn)品合計(jì)持有上市公司18.17%的股份，按照現(xiàn)價(jià)進(jìn)行估算，其已經(jīng)產(chǎn)生浮虧。

試問，理應(yīng)穩(wěn)健投資的保險(xiǎn)產(chǎn)品為何大費(fèi)周章的成為萬達(dá)信息的第一大股東，在為其引薦項(xiàng)目資源的同時(shí)，更是與其簽訂巨額關(guān)聯(lián)交易框架？考慮到上市公司原大股東的資金問題，不免懷疑險(xiǎn)資成為了接盤俠。

另外，萬達(dá)信息離奇計(jì)提大額存貨減值，管理費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用也異常暴增，不免有為了保障來年業(yè)績提前確認(rèn)費(fèi)用的嫌疑。

接盤還要送資源

2018年12月28日，萬達(dá)信息控股股東上海萬豪投資有限公司（下稱“上海萬豪”）與人壽資管簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，上海萬豪以每股11.50元的價(jià)格，將其所持有的上市公司5.0025%的股份轉(zhuǎn)讓給人壽資管，轉(zhuǎn)讓價(jià)格共計(jì)6.33億元。

需要指出的是，截至2018年年末，上海萬豪股權(quán)質(zhì)押率高達(dá)77.19%，而自2019年4月起，中國人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品便不斷在二級(jí)市場增持萬達(dá)信息股份，上市公司股價(jià)也在一定程度上隨著保險(xiǎn)產(chǎn)品的增持水漲船高，從2019年年初的11.53元最高漲至30.50元。

隨著股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及二級(jí)市場價(jià)格不斷攀升，作為最大受益者，上海萬豪資金壓力以及質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上得到了緩解，但相比之下，“人壽系”似乎沒有獲得多少利益。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2020年三季度末，中國人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品合計(jì)持有上市公司股份2.11億股，持股總成本約為29.20億元，通過計(jì)算可以得知其每股平均成本約為13.86元，按照目前市價(jià)每股13.35元計(jì)算，中國人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品已經(jīng)產(chǎn)生浮虧。

除此之外，中國人壽對于萬達(dá)信息也是不遺余力地扶持。2020年8月27日，雙方簽署《日常關(guān)聯(lián)交易框架協(xié)議》，協(xié)議中約定，未來三年雙方在基礎(chǔ)技術(shù)、數(shù)字經(jīng)營、醫(yī)保業(yè)務(wù)領(lǐng)域、客戶資源開發(fā)、健康管理方面的關(guān)聯(lián)交易金額合計(jì)上限分別為10億元、15.50億元、17.50億元。

另外，根據(jù)2020年業(yè)績預(yù)告，上市公司與中國人壽已簽訂銷售合同及已中標(biāo)合同尚在簽署中的項(xiàng)目合計(jì)金額為8529萬元，由中國人壽推介等協(xié)同新增業(yè)務(wù)金額6.09億元。

更有意思的是，截至2020年三季度末，中國人壽持有上市公司的兩款保險(xiǎn)產(chǎn)品分別為傳統(tǒng)-普通保險(xiǎn)產(chǎn)品、分紅-個(gè)人分紅，兩款保險(xiǎn)產(chǎn)品持股比例為13.18%、4.99%。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，兩款保險(xiǎn)產(chǎn)品的主要持倉均為農(nóng)業(yè)銀行、貴州茅臺(tái)、中國石化等績優(yōu)大型藍(lán)籌股，僅有萬達(dá)信息一家上市公司持續(xù)虧損。

本應(yīng)穩(wěn)健運(yùn)營的保險(xiǎn)產(chǎn)品不僅通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓與二級(jí)市場增持的方式成為萬達(dá)信息的第一大股東，且不遺余力地協(xié)調(diào)內(nèi)外部資源對其業(yè)務(wù)進(jìn)行扶持，不得不說，中國人壽這個(gè)“活雷鋒”當(dāng)之無愧。

再次洗澡為來年

據(jù)2020年業(yè)績預(yù)告，萬達(dá)信息全年管理費(fèi)用約4.9億元，較2019年增長約44%，而2020年前三季度公司管理費(fèi)用僅為2.47億元，即公司第四季度管理費(fèi)用約為2.43億元，這也就是說，全年一半的管理費(fèi)用均發(fā)生在第四季度。

對于管理費(fèi)用的異常，交易所也發(fā)出了關(guān)注函，對此，上市公司給出了三方面原因：為了穩(wěn)定員工，激發(fā)員工斗志，做出了工資薪酬調(diào)整，相比2019年公司工資薪酬增加約2651萬元，增長比例為13%;受咨詢費(fèi)、員工福利、搬遷等因素影響，辦公費(fèi)及其他增長5059萬元;抗疫先行實(shí)施項(xiàng)目產(chǎn)生費(fèi)用1.40億元。

乍看起來，上述解釋似乎合情合理，不僅表現(xiàn)了上市公司對員工的關(guān)愛，也體現(xiàn)了企業(yè)在疫情期間對社會(huì)責(zé)任的擔(dān)當(dāng)。

但實(shí)際情況真的如此簡單嗎？

據(jù)公開信息，與疫情相關(guān)的項(xiàng)目共計(jì)25個(gè)，其中前五大項(xiàng)目分別為“市民云抗疫防控服務(wù)專版”APP全國版（下稱“市民云”）、湖北省公共衛(wèi)生應(yīng)急先行項(xiàng)目、“隨申辦市民云”口罩預(yù)約購買服務(wù)、“隨申碼·健康碼”、新冠肺炎疫情防控健康登記及觀察信息平臺(tái)。

有意思的是，第三方APP數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)平臺(tái)七麥數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)顯示，2020年，市民云蘋果系統(tǒng)下載量僅為7404次，安卓系統(tǒng)下載量為17842次，合計(jì)25246次。需要指出的是，僅2020年9月24日，市民云華為應(yīng)用市場的下載量就高達(dá)1萬次，更為神奇的是，從當(dāng)日至2021年2月24日，華為應(yīng)用市場的下載量竟然零增長。

雖然25個(gè)項(xiàng)目中僅有市民云APP一個(gè)項(xiàng)目可以查詢到公開數(shù)據(jù)，但從其數(shù)據(jù)的異常來看，不得不對其他24個(gè)項(xiàng)目的“真實(shí)性”產(chǎn)生懷疑。

除了管理費(fèi)用激增，萬達(dá)信息的研發(fā)費(fèi)用也同樣存在第四季度暴增的情形。公告顯示，2020年，其研發(fā)費(fèi)用約為6.5億元，較2019年增長約77%，2020年前三季度公司研發(fā)費(fèi)用僅為2.98億元。根據(jù)上述數(shù)據(jù)測算，上市公司第四季度研發(fā)費(fèi)用約為3.52億元，占全年管理費(fèi)用的比例約為54%。

對于研發(fā)費(fèi)用的暴增，萬達(dá)信息將其歸結(jié)為項(xiàng)目開發(fā)所致。據(jù)公開信息，公司核心項(xiàng)目為“蠻牛健康”項(xiàng)目，其包含蠻牛健康A(chǔ)PP和蠻牛伙伴APP，該項(xiàng)目從2020年1月開始立項(xiàng)，同年10月正式上線。

另外，2020年第四季度，蠻牛健康新增研發(fā)費(fèi)用約9000萬元，其他三十余個(gè)研發(fā)項(xiàng)目共計(jì)產(chǎn)生研發(fā)費(fèi)用1.42億元，以上兩項(xiàng)是導(dǎo)致第四季度研發(fā)費(fèi)用金額較大、占比較高的具體原因。

一般而言，APP軟件項(xiàng)目的研發(fā)投入具有平緩性和持續(xù)性兩大特征，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2020年第二與第三季度，萬達(dá)信息研發(fā)費(fèi)用分別為1.59億元、1.02億元;另外，根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，2020年第三、四季度以及2021年第一季度，蠻牛健康A(chǔ)PP上線版本數(shù)量分別為7個(gè)、8個(gè)、8個(gè)，同期蠻?；锇锳PP上線版本數(shù)量分別為10個(gè)、9個(gè)、10個(gè)。

通過觀察研發(fā)費(fèi)用與APP上線版本數(shù)量的關(guān)系，可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)簡單的規(guī)律，即APP上線前夕研發(fā)費(fèi)用相對較高，但隨著產(chǎn)品的上線，各期研發(fā)費(fèi)用基本相近，且APP的升級(jí)與版本發(fā)布速度存在平緩的規(guī)律性。

很明顯，2020年第四季度，蠻牛健康新增研發(fā)費(fèi)用也恰好符合這一規(guī)律，也就是說，萬達(dá)信息2020年第四季度研發(fā)費(fèi)用異常的“增量”主要來自其所說的三十余個(gè)項(xiàng)目。

根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，2021年第一季度，萬達(dá)信息及其主要參控股子公司并沒有新款A(yù)PP上線，而在對于交易所關(guān)注函的回復(fù)中，上市公司也并未對這三十多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行詳細(xì)說明。

那么，這些項(xiàng)目是否存在、上述研發(fā)費(fèi)用是否真實(shí)發(fā)生都有待公司給出一個(gè)詳細(xì)的解釋。

不僅如此，萬達(dá)信息的存貨減值也同樣值得關(guān)注。2019年，公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備7.84元，減值金額占賬面余額的比重為59.42%，截至2019年年末，公司賬面僅有存貨5.35億元。

從數(shù)值的角度看，2019年，萬達(dá)信息基本上已經(jīng)對存貨進(jìn)行了充分的計(jì)提，然而，2020年其再次計(jì)提存貨跌價(jià)約3.7億元，公司的存貨管理究竟出現(xiàn)了什么問題，導(dǎo)致其在同一地方地跌倒兩次，還是公司另有所謀呢？

通過查詢第三季度末數(shù)據(jù)，《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)了一些蛛絲馬跡，萬達(dá)信息賬面合同負(fù)債高達(dá)12.47億元，而上年同期該數(shù)值僅為1057萬元。

倘若將上述暴增的費(fèi)用、存貨減值損失與合同負(fù)債等因素串聯(lián)起來則可以發(fā)現(xiàn)，上市公司存在為了保障來年業(yè)績而提前確認(rèn)費(fèi)用、集中做損的嫌疑。

針對上述問題，《證券市場周刊》記者已向上市公司發(fā)出采訪函，截至發(fā)稿公司未進(jìn)行回復(fù)。