寧蒲

如果說智能手機、平板是智能設備1.0階段的代表產品，那么進入2.0階段，智能家居、可穿戴設備就是新的“扛鼎之作”，蘋果、亞馬遜、谷歌、華為、小米等品牌商紛紛布局該領域。作為國內領先的消費電子終端精密結構件供應商，格林精密（300968.SZ）近年將品類拓展至智能家居、手機、電子閱讀器和平板、小家電等領域，三年凈利復合增速超54%。

4月15日，格林精密正式登陸創(chuàng)業(yè)板。此次IPO，格林精密擬將募集資金主要投入到智能家居和新型智能手機精密結構件擴產項目中，為未來業(yè)績增長奠定基石。考慮到公司客戶覆蓋亞馬遜、谷歌、TCL、聯(lián)想等頂級終端設備商，并不斷擴展種類，招商證券預計，格林精密未來兩年有望保持年均超過20%的增速。

深耕消費電子精密結構件智能家居及可穿戴設備快速增長

2007年，蘋果第一代智能手機面世，掀起了智能終端設備十余年的增長浪潮，已成為目前最成熟、最主要的智能終端。每臺智能手機中，用途多樣的精密結構件都必不可少，這正是格林精密深耕多年的領域。招股說明書顯示，格林精密生產的智能手機精密結構件外觀時尚，具有支撐、保護、天線、電磁屏蔽、聲腔、散熱、防水多種功能，并不斷推出高附加值、高品質創(chuàng)新產品。2019年，公司手機結構件銷量約1200萬套。

與此同時，人工智能在家庭場景中加速落地，智能家居設備應勢大增。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，全球智能家居設備出貨量從2016年的3.39億臺增長至2019年的8.2億臺，年復合增速約34%。格林精密較早推出相關產品，包括智能音箱、智能攝像頭精密結構件等，總銷量從2017年的1100萬套增長至2019年的約2200萬套，成功打造出“第二增長曲線”。

此外，應用于可穿戴設備、平板電腦、電子閱讀器的精密結構件也成為格林精密的重要產品。其中可穿戴設備結構件銷量從2017年的400萬套左右大增至2019年的約1800萬套，全球市場占有率達5.2%。多種產品合力之下，格林精密近年實現(xiàn)了業(yè)績的穩(wěn)定增長。據(jù)招股說明書披露，2018-2020年，公司營業(yè)收入從10.66億元增長至17.58億元，年復合增速28.42%;歸屬于母公司股東凈利潤從0.72億元增長至1.73億元，年復合增速54.62%，凈資產收益率也有顯著提升，2020年達到15.98%。

加碼技術創(chuàng)新獲取頂級客戶毛利率持續(xù)提升

技術研發(fā)是精密結構件企業(yè)創(chuàng)新和持續(xù)發(fā)展的源動力，尤其在行業(yè)進入存量競爭階段時。據(jù)了解，格林精密是高新技術企業(yè)、國家知識產權優(yōu)勢企業(yè)，擁有多項核心技術。目前，公司已授權發(fā)明專利29項、實用新型專利137項、外觀設計專利7項。2020年，公司研發(fā)支出達1.05億元，同比增長38%，進一步加碼技術研發(fā)。

有技術和產品優(yōu)勢做支撐，格林精密逐漸成為亞馬遜、谷歌、臉書、TCL、華米、菲比特等國內外知名品牌的合格供應商。目前，亞馬遜是全球領先的智能音箱、智能家居安防設備品牌商，谷歌有Android系統(tǒng)，是全球領先的智能音箱品牌商，華米、菲比特是全球領先的可穿戴設備廠商，有望持續(xù)為公司帶來可觀的訂單量。

受益于優(yōu)質客戶結構，格林精密毛利率也逐漸提升，2018-2020年分別為21.66%、25.50%、26.75%，現(xiàn)處于行業(yè)靠前。值得一提的是，公司預計2021年第一季度歸母凈利潤同比增幅達119.39%-181.49%，主要系來自亞馬遜、谷歌等客戶優(yōu)質項目收入大幅增長所致。

募投項目將增精密結構件超2000萬套

智能家居設備、可穿戴設備、智能機器人、智能醫(yī)療設備……新興的移動智能終端正在加速涌現(xiàn)，全面浸入人們的生活與工作。而5G技術的推廣將把人類社會帶入萬物互聯(lián)時代，新型智能終端市場發(fā)展勢不可擋。以智能家居設備為例，IDC預計，2024年全球出貨量將超過14億臺，五年年復合增長率為14%，市場發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

就2020年上半年而言，格林精密產能利用率超過80%、產銷率超過100%，市場需求旺盛，由此，公司本次IPO募集資金計劃用于精密結構件智能制造技改與擴產項目、研發(fā)中心擴建項目和補充流動資金。其中，技改與擴產項目實施后，預計將新增新型智能家居精密結構件產能1422.39萬套/年、新型智能手機精密結構件產能712.67萬套/年、精密模具產能495套/年。

鑒古知今，回顧行業(yè)龍頭的發(fā)展路徑，其歷史上的快速成長來自兩個方面：供應大客戶的產品份額提升以及品類擴張，這也正是格林精密發(fā)力的方向。全球品牌知名度及產品實力構筑了格林精密的核心競爭力，也奠定了其業(yè)績成長的基石。