袁祎蔓

2021年4月15日，立高食品（300973.SZ）正式在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。公司是專注于烘焙食品原料及冷凍烘焙食品領域的高新技術(shù)企業(yè)，并以成為“中國烘焙食品原料及冷凍烘焙食品第一品牌”為長期戰(zhàn)略目標。自成立以來，立高食品深耕產(chǎn)業(yè)二十年，產(chǎn)品品種、規(guī)格近600種，可滿足烘焙店、商超及餐飲等不同終端的一站式采購需求，當前已逐步實現(xiàn)產(chǎn)品與渠道雙輪驅(qū)動發(fā)展，競爭力十足。

本次上市，立高食品發(fā)行價格為28.28元/股，對應的2019年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的攤薄后市盈率為27.70倍。對比來看，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的公司所屬食品制造業(yè)行業(yè)最近一個月的平均靜態(tài)市盈率為53.82倍，立高食品上市后或具備一定的估值提升空間。

從財務指標上來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年公司的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）分別高達27.62%、20.09%、47.22%、41.98%，體現(xiàn)了較為強勁的盈利能力。

烘焙食品行業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L近三年凈利復合增長率高達111.22%

立高食品烘焙食品原料主要包括奶油、水果制品、醬料等，招股書披露，2017年到2019年以及2020年上半年，立高食品烘焙食品原料中奶油、水果制品和醬料的主營收入占比合計分別為50.62%、46.82%、42.99%和36.44%。同期，冷凍烘焙食品主營收入占比則分別為37.57%、41.92%、46.66%和53.75%，份額突破50%且仍在提升。同時，可以看到，烘焙食品原料及冷凍烘焙食品合計占比年均已高達近90%。

而據(jù)了解，隨著中國人均消費水平的增長和餐飲消費結(jié)構(gòu)的調(diào)整，近年來，我國烘焙食品行業(yè)步入了快速發(fā)展的階段。從消費層面上來看，根據(jù)歐睿國際的數(shù)據(jù)，2019年我國烘焙食品零售額達到2317.13億元，同比增長10.93%，預計2024年有望突破3800億元。而烘焙食品行業(yè)規(guī)模的快速增長也給冷凍烘焙食品和烘焙食品原料帶來了發(fā)展機遇。

基于市場規(guī)模的不斷擴大，再加上立高食品新產(chǎn)品研發(fā)和渠道建設的不斷加強，據(jù)招股書披露，2018年到2020年，其營收分別達到了13.13億元、15.84億元和18.10億元，復合增長率達到了17.41%，同期歸母凈利潤分別為0.52億元、1.81億元和2.32億元，復合增長率高達111.22%，呈現(xiàn)出高速增長態(tài)勢，同時也體現(xiàn)出立高食品不斷擴容的市場空間以及公司優(yōu)質(zhì)的成長屬性。

終端客戶突破5萬家進入產(chǎn)品渠道雙輪驅(qū)動發(fā)展“快車道”

隨著消費者偏好的變化，烘焙產(chǎn)品的需求結(jié)構(gòu)也在不斷變化。為了持續(xù)保持產(chǎn)品競爭力，立高食品持續(xù)加大研發(fā)投入，Wind數(shù)據(jù)顯示，其研發(fā)費用從2017年的2958.78萬元增加到了2020年的5267.73萬元，累計投入高達1.6億元。而憑借著雄厚的研發(fā)實力，截至2020年6月底，立高食品不僅建立了廣東省烘焙添加劑及配料工程技術(shù)研究中心，還形成了72項技術(shù)專利成果，其中6項發(fā)明專利，并被評為了2019年度國家知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢企業(yè)。而且，立高食品還參與制訂了《植脂奶油》《焙烤食品冷凍面團》等質(zhì)量標準，其參與的“蛋白乳濁體系穩(wěn)定化及高品質(zhì)乳制品產(chǎn)業(yè)化關鍵技術(shù)”研發(fā)項目更獲得了2018年廣東省科技進步一等獎，蛋黃酥、含乳脂植脂奶油、果溶等產(chǎn)品也先后獲得了多個國內(nèi)外獎項。

產(chǎn)品力不斷增強的同時，據(jù)了解，近年來，立高食品也在大力建設營銷網(wǎng)絡，據(jù)招股書披露，截至2020年6月底，立高食品營銷網(wǎng)絡已深入我國351個城市，合作的經(jīng)銷商多達1500余家，直銷客戶也超過了300家，服務的終端客戶則多達5萬多家。不僅如此，立高食品還建立了覆蓋烘焙店、飲品店、商超、餐飲、便利店等多樣化的銷售渠道，產(chǎn)品不僅遍布味多美、好利來、面包新語等眾多知名連鎖烘焙店，還進駐了沃爾瑪/山姆會員店、盒馬生鮮、永輝超市、家樂福、華潤萬家等眾多大型商超，更挺進了海底撈、希爾頓歡朋酒店、樂凱撒披薩等眾多連鎖餐飲品牌，多元化的渠道極大地豐富了立高食品產(chǎn)品的市場空間。

此外，為縮短對核心市場的配送距離，立高食品還圍繞全國烘焙消費的主要市場進行了產(chǎn)能布局。據(jù)悉，當前立高食品已在華南的佛山三水、廣州增城和南沙，華東的浙江長興等地先后投資建立了四個生產(chǎn)基地，并擬啟動華北的河南衛(wèi)輝生產(chǎn)基地的建設。對于接下來的經(jīng)營，立高食品則表示，將進一步完善生產(chǎn)基地的全國性布局，未來三年，公司在華南、華東、華北以及海外將擁有六個大型生產(chǎn)基地和四個技術(shù)研發(fā)中心，產(chǎn)品品規(guī)預計超過千種，同時，進一步擴展營銷渠道，完善經(jīng)銷商體系，著力開發(fā)餐飲、商超、酒店等渠道，并向海外市場進軍，實現(xiàn)產(chǎn)品與渠道的雙輪驅(qū)動發(fā)展。