范瑩

摘 要：2019年以來(lái)，在貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)作用下，社會(huì)融資規(guī)模持續(xù)增加，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大及去杠桿和嚴(yán)監(jiān)管背景下的信用收縮逐漸修復(fù)。本文以山西為例，利用社會(huì)融資規(guī)模存量增速分析2008年以來(lái)信用周期性變化。當(dāng)前信用周期由收縮向?qū)捤蓱B(tài)勢(shì)初顯，表內(nèi)貸款增長(zhǎng)與表外非標(biāo)信用收縮趨勢(shì)未變，區(qū)域性、行業(yè)性信用收縮和金融機(jī)構(gòu)信用分層現(xiàn)象正逐漸修復(fù)，但在經(jīng)濟(jì)下行背景影響下，金融需求端和供給端信用擴(kuò)張仍存制約因素，局部性信用收縮依然客觀(guān)存在。由此，針對(duì)結(jié)構(gòu)性信用收縮現(xiàn)狀提出政策建議，以期形成政策合力，促進(jìn)供需有效銜接，更好地助力“六保”、“六穩(wěn)”。

關(guān)鍵詞：貸款;信用周期;信用收縮

一、總體信用走勢(shì)分析

社會(huì)融資規(guī)模存量的持續(xù)增長(zhǎng)，客觀(guān)上反映了長(zhǎng)期以來(lái)宏觀(guān)信用規(guī)?？傮w上持續(xù)擴(kuò)張的走勢(shì)，但其擴(kuò)張速度具有顯著周期性（見(jiàn)圖1）。2008全球金融危機(jī)后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體上有四次經(jīng)濟(jì)下行壓力較大時(shí)期：2009年、2012年、2015年和2019年。經(jīng)濟(jì)下行期貨幣政策進(jìn)行逆周期調(diào)控，四輪經(jīng)濟(jì)下行周期也是信用緊縮向?qū)捤傻墓拯c(diǎn)。根據(jù)周期“兩階段”劃分法，2008年-2019年我國(guó)共經(jīng)歷了4輪信用周期。第一階段（2008年-2009年），2008年受全球金融危機(jī)影響，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，信用伴隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入收縮期;2009年為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，政府啟動(dòng)四萬(wàn)億政策刺激經(jīng)濟(jì)，金融鼓勵(lì)創(chuàng)新，影子銀行初具規(guī)模，非標(biāo)業(yè)務(wù)在一定程度上支持了實(shí)體融資，此階段信用擴(kuò)張形式多元化且擴(kuò)張速度不斷加快。第二階段（2010年-2012年），嚴(yán)控樓市帶來(lái)的內(nèi)需不足和歐債危機(jī)引發(fā)的外需走弱，影響信用需求不足，同時(shí)前期通脹壓力也促使貨幣政策邊際收緊。2012年，貨幣政策趨于寬松，同期銀證合作業(yè)務(wù)發(fā)展較快，此階段表外融資的快速增長(zhǎng)刺激經(jīng)濟(jì)主體的融資需求，信用再次進(jìn)入擴(kuò)張期。第三階段（2013年-2015年），在外需疲弱、產(chǎn)能過(guò)剩壓力下，經(jīng)濟(jì)增速較快回落，同期政府融資平臺(tái)融資、棚改貨幣化政策一定程度上促進(jìn)了信用擴(kuò)張。此階段，貨幣政策由總量調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)，信用收縮、擴(kuò)張速度相對(duì)較為平緩。第四階段（2016年-2019年），2016年去杠桿政策與2017年“嚴(yán)監(jiān)管”政策有效地穩(wěn)定了宏觀(guān)杠桿率、控制了金融風(fēng)險(xiǎn)，但政策同時(shí)擠壓了中小企業(yè)融資渠道，提升了銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好引發(fā)了信用收縮和信用分層現(xiàn)象，宏觀(guān)信用進(jìn)入收縮期。2018年下半年，我國(guó)貨幣政策開(kāi)始由緊信用向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)變，降低去杠桿對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的壓力。2019年，寬信用政效果顯現(xiàn)，名義的寬信用與實(shí)際的緊信用相互交叉。2020年，去杠桿和嚴(yán)監(jiān)管帶來(lái)的信用收縮逐漸修復(fù)。

二、當(dāng)前山西省信用周期性變化特征分析

表內(nèi)貸款持續(xù)擴(kuò)張伴隨表外非標(biāo)融資信用收縮的趨勢(shì)未變。從山西省社會(huì)融資規(guī)模增量結(jié)構(gòu)看，2015-2019年，表內(nèi)貸款存量增速基本在10%左右，處于信用擴(kuò)張階段。而同期委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票的表外融資存量增速持續(xù)為負(fù)值（僅2018年為0.48%）。

信用環(huán)境較差地區(qū)信用收縮態(tài)勢(shì)得到改善。利用近五年山西省各地市的各項(xiàng)貸款、貸款不良率和GDP，采用系統(tǒng)聚類(lèi)的思想，利用SPSS軟件將全省11市（含太原市）劃分為四類(lèi)，各個(gè)地市所屬類(lèi)別的情況如圖2。分區(qū)域看，Ⅰ類(lèi)地區(qū)（太原）和Ⅳ類(lèi)地區(qū)即經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的地區(qū)，貸款余額增速基本在10%左右，鑒于地區(qū)信用規(guī)?；鶖?shù)較大，判斷總體信用為擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。Ⅱ類(lèi)地區(qū)屬于經(jīng)濟(jì)發(fā)展較差地區(qū)。信用規(guī)?；鶖?shù)較小，整體增速較高。其中陽(yáng)泉市信用趨于收縮，朔州和忻州則表現(xiàn)為信用擴(kuò)張。Ⅲ類(lèi)地區(qū)為貸款不良率較高地區(qū)，此類(lèi)地區(qū)貸款存量增速長(zhǎng)期處于較低水平，運(yùn)城市2018年收縮明顯，呂梁2019年收縮最為明顯。2020年寬信用背景下，運(yùn)城、呂梁、陽(yáng)泉新增貸款均高于同期水平，信用收縮的態(tài)勢(shì)得到有效抑制。

各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)信用分層逐漸修復(fù)，中小金融機(jī)構(gòu)信用收縮減緩。2017年-2019年，受流動(dòng)性分層加劇影響，各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)信用走勢(shì)出現(xiàn)分化。政策性銀行、國(guó)有銀行為信用擴(kuò)張期，貸款余額增速不斷增加，該類(lèi)機(jī)構(gòu)貸款余額增速總體上升，增速在10%左右;股份制銀行進(jìn)入信用收縮期，該類(lèi)貸款余額增速由12.33%降至7.81%;地方法人金融機(jī)構(gòu)2017、2018年總體處于擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，2019年進(jìn)入信用收縮期，貸款余額增速由2017年的17.76%降至11.68%。進(jìn)入2020年，金融機(jī)構(gòu)信用分層現(xiàn)象弱化，政策性銀行、國(guó)有銀行增速下降，股份制及地方法人金融機(jī)構(gòu)貸款增速上升。

存量規(guī)模較大行業(yè)信用收縮態(tài)勢(shì)扭轉(zhuǎn)。從全省貸款存量規(guī)模較大的幾個(gè)行業(yè)看：2018年、2019年采礦業(yè)信貸供給一直處于收縮。2020年，主導(dǎo)行業(yè)長(zhǎng)期信用收縮的態(tài)勢(shì)有所扭轉(zhuǎn)。行業(yè)信用收縮態(tài)勢(shì)扭轉(zhuǎn)的還有制造業(yè)，其貸款增速由2018年的-2.24%提高到14.58%。同時(shí)，在住房“房住不炒”的長(zhǎng)期機(jī)制下，房地產(chǎn)行業(yè)信用快速擴(kuò)張態(tài)勢(shì)持續(xù)減緩。2017年、2018年、2019年房地產(chǎn)業(yè)貸款增速分別為56.45%、34.37%和10.35%。今年以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)貸款增速小幅回升。

信用擴(kuò)張主要體現(xiàn)在企業(yè)部門(mén)，居民部門(mén)仍延續(xù)信用收縮趨勢(shì)。從企業(yè)部門(mén)看，信用收縮發(fā)生于2017年9月-2018年11月，最低值為2018年11月的7.77%。2018年12月份，部門(mén)貸款增速出現(xiàn)反彈，此后一直保持在10%-13%之間。2020年，企事業(yè)部門(mén)貸款不斷增加，意味著在政策的引導(dǎo)和支持下，企業(yè)部門(mén)成為此輪周期信用擴(kuò)張主力軍。從住戶(hù)部門(mén)看，2016年開(kāi)始貸款增速逐月上升，2018年5月份達(dá)歷史最高點(diǎn)。5月份，太原市城府提出住房限購(gòu)政策，隨后住戶(hù)部門(mén)貸款增速開(kāi)始下降，突出表現(xiàn)在中長(zhǎng)期貸款，特別是個(gè)人住房貸款增速放緩。2020年，居民部門(mén)短貸和中長(zhǎng)期貸款較年初增量比同期減少，居民部門(mén)信用持續(xù)收縮反映出居民消費(fèi)需求顯著萎縮，加杠桿購(gòu)房速度也明顯減緩。

信用擴(kuò)張主要依靠短貸支撐，中長(zhǎng)期貸款仍表現(xiàn)為持續(xù)收縮。2016年以來(lái)，全省短期貸款及票據(jù)融資余額增速要遠(yuǎn)高于企業(yè)中長(zhǎng)期貸款。2019年，山西省中長(zhǎng)期貸款增量低于2017年、2018年同期水平。2020年，停工停產(chǎn)使企業(yè)面臨生產(chǎn)、銷(xiāo)售物流運(yùn)輸?shù)然顒?dòng)停滯、訂單減少、固定成本難以轉(zhuǎn)嫁等困境，導(dǎo)致企業(yè)面臨現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)資金需求快速增加。3月末，企業(yè)部門(mén)短期貸款增加至歷史最高水平;同期中長(zhǎng)期貸款增量同比少增。側(cè)面反映了在需求前景不明朗時(shí)期，企業(yè)投資擴(kuò)張意愿較低，融資更多是為了滿(mǎn)足流動(dòng)資金需求。

三、政策建議

把握逆周期調(diào)節(jié)力度，變“短期應(yīng)急調(diào)整”為“中期適應(yīng)調(diào)整。一是持續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)用足、用好國(guó)家惠普金融降準(zhǔn)、再貸款再貼現(xiàn)、貸款展期和續(xù)貸等政策;二是短期救助紓困要和中長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展相結(jié)合，將貨幣政策重心由前期投放短期流動(dòng)性逐步轉(zhuǎn)向增加中長(zhǎng)期信貸，逐步恢復(fù)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金需求;三是對(duì)落實(shí)政策較好的機(jī)構(gòu)給予一定獎(jiǎng)補(bǔ)，或設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)對(duì)接企業(yè)。

加強(qiáng)政銀企三方溝通協(xié)調(diào)，有效促進(jìn)融資對(duì)接。一是要進(jìn)一步健全精準(zhǔn)高效的政銀企對(duì)接信息機(jī)制。定期召開(kāi)政銀企對(duì)接項(xiàng)目座談會(huì)，在進(jìn)行重大項(xiàng)目論證和推進(jìn)過(guò)程中，引入金融部門(mén)，提升投資項(xiàng)目與信貸政策的匹配度，做好融資配套支持。二是加強(qiáng)政銀企誠(chéng)信建設(shè)，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境。

創(chuàng)新金融服務(wù)產(chǎn)品，提高區(qū)域金融與經(jīng)濟(jì)的匹配度。發(fā)揮綜合金融優(yōu)勢(shì)，通過(guò)“股+貸”“債+貸”等投貸聯(lián)動(dòng)和共同投資等方式，加快推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)新基建項(xiàng)目、制造業(yè)升級(jí)、能源改革等重點(diǎn)領(lǐng)域金融支持。做實(shí)做細(xì)供應(yīng)鏈金融服務(wù)。通過(guò)應(yīng)收賬款、訂單融資、倉(cāng)單質(zhì)押融資等方式，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供融資支持。

做好地方金融資本補(bǔ)充，提升其服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)的能力。一是對(duì)于有資本補(bǔ)充需求的金融機(jī)構(gòu)，要及早規(guī)劃，適時(shí)通過(guò)發(fā)行資本補(bǔ)充債券等方式加大資本補(bǔ)充。二是加快地方金融機(jī)構(gòu)資本補(bǔ)充工具創(chuàng)新研究，充分考慮地方金融機(jī)構(gòu)的需求，給予差異化資本補(bǔ)充門(mén)檻等政策支持，為多渠道補(bǔ)充資本制造寬松的市場(chǎng)環(huán)境。三是持續(xù)推進(jìn)農(nóng)村信社改制，支持股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰、經(jīng)營(yíng)狀況良好的農(nóng)商銀行引入戰(zhàn)略投資增資擴(kuò)股并擇機(jī)上市。