劉鏈

4月30日是西安銀行（600928.SH）發(fā)布2020年年報的日子，不應(yīng)景的是，西安銀行股價當(dāng)天卻創(chuàng)下歷史新低。截至4月30日當(dāng)日收盤，西安銀行股價跌1.22%，收盤價為4.85元，盤中股價最低觸及4.83元，創(chuàng)歷史新低。

拉長時間來看，年初至今，西安銀行股價持續(xù)下行，已由年初的5.43元/股跌至5月6日收盤的4.88元/股，跌幅為10.13%，與2019年上市以來的最高點13.6元/股已跌超六成，目前市凈率僅為0.83倍。不過，2021年以來，銀行股整體市場表現(xiàn)尚可，截至5月6日收盤，Wind銀行指數(shù)當(dāng)日漲幅為0.96%，年初至今整體已上漲8.83%。兩相比較，西安銀行股價的背離走勢明顯。

年報顯示，2020年，盡管西安銀行營收和凈利同比增長4.28%和3.03%，但營業(yè)利潤和利潤總額同比分別下降3.2%和3.65%，且凈利差、凈息差、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率等主要盈利能力指標(biāo)均出現(xiàn)下滑。

而西安銀行2020年凈利潤實現(xiàn)小幅正增長，與其稅費減少有關(guān)。西安銀行在財報中表示，由于免稅資產(chǎn)的增加，該行2020年所得稅費用下降38.51%，最終凈利潤同比增長3.03%。利潤表顯示，西安銀行2020年所得稅費用從5.12億元減少至3.15億元，下降了38.51%。

但靠稅收因素提高業(yè)績增長不可持續(xù)，僅僅到2021年一季度，西安銀行業(yè)績驟然變臉，凈利潤大幅下降8.04%，成為23家A股上市城商行、農(nóng)商行中唯一一家凈利潤增速出現(xiàn)同比下滑的銀行。

隨著業(yè)績基本面的走壞，西安銀行估值也失去了一個重要支撐，股價跌跌不休也在市場預(yù)期之內(nèi)，以至于西安銀行按耐不住要出來維護(hù)股價了。根據(jù)近日發(fā)布的公告，自2021年4月6日起至2021年5月6日，西安銀行股票已連續(xù)20個交易日收盤價低于最近一期未經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)，達(dá)到觸發(fā)穩(wěn)定股價措施啟動條件。根據(jù)西安銀行制定的《首次公開發(fā)行A股股票并上市后三年內(nèi)穩(wěn)定公司A股股價的預(yù)案》（下稱“《穩(wěn)定股價預(yù)案》”），西安銀行將在近期召開董事會，制定并公告穩(wěn)定股價的具體措施。

圖1：西安銀行不良率

資料來源：公司財報，中泰證券研究所

圖2：西安銀行撥備覆蓋情況

資料來源：公司財報，中泰證券研究所

核心盈利能力下降

根據(jù)相關(guān)資料，西安銀行是陜西省兩家城商行之一，成立于1997年5月，2010年9月更為現(xiàn)名，2019年3月1日，西安銀行成功登陸上交所主板，是陜西省也是西北地區(qū)首家A股上市銀行。

根據(jù)招股書及各年年報，西安銀行在上市前后曾經(jīng)歷一段高速增長期。2018年、2019年，西安銀行實現(xiàn)營收分別為59.76億元、68.45億元;實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為23.62億元、26.79億元。營收和凈利增速均保持在兩位數(shù)以上。不過，一切仿佛在2020年出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，西安銀行快速發(fā)展勢頭突然偃旗息鼓，并在2021年一季度出現(xiàn)了凈利潤負(fù)增長。

數(shù)據(jù)顯示，西安銀行2020年實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤兩項核心盈利指標(biāo)增速均降至5%以下，業(yè)績增長后勁不足疲態(tài)凸顯。對此，西安銀行的解釋是“新冠疫情影響以及加大對實體經(jīng)濟(jì)讓利等因素的影響”。值得注意的是，與其他銀行個別盈利指標(biāo)出現(xiàn)下滑有所不同的是，2020年，西安銀行凈利差、凈息差、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率等主要盈利能力指標(biāo)均出現(xiàn)下滑，同比分別下降0.12個百分點、0.11個百分點、0.7個百分點，由此導(dǎo)致西安銀行2020年營業(yè)利潤和利潤總額雙雙負(fù)增長，同比分別下降3.2%、3.65%至30.86億元、30.74億元。

這種業(yè)績增長頹勢甚至延續(xù)到2021年一季度，西安銀行的盈利水平繼續(xù)走弱，凈利潤增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。截至2021年3月底，西安銀行實現(xiàn)營業(yè)收入18.94億元，同比增長7.73%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤7.08億元，同比下降8.04%。

一季報中“公司主要會計報表項目、財務(wù)指標(biāo)重大變動的情況及原因”表格顯示，該行報告期內(nèi)變動金額最高的是信用減值損失，從上年同期的4.47億元增加至2021年3月底的6.28億元，同比增長40.50%。

除了盈利能力下降、業(yè)績增長乏力以外，西安銀行還面臨著其他“禍不單行”的風(fēng)險事件。

4月6日，西安銀行股價出現(xiàn)異動，收盤下跌2.51%，該行股價異動或源于此前的一則公告。4月2日晚，西安銀行發(fā)布公告稱，公司一客戶的9.5億元金融資產(chǎn)在2021年一季度出現(xiàn)信用風(fēng)險，公司本著審慎原則，計劃計提4.75億元減值準(zhǔn)備，該部分減值準(zhǔn)備占該客戶整體風(fēng)險敞口的50%。

西安銀行表示，鑒于相關(guān)風(fēng)險尚具有不確定性，該行將持續(xù)關(guān)注該客戶的相關(guān)信息，積極維護(hù)自身合法權(quán)益，并提示廣大投資者注意投資風(fēng)險。截至目前，西安銀行方面并未在公告中披露該客戶的具體名字，但由于金額相對較大，該客戶被市場懷疑為該行的前十大客戶之一。

西安銀行2020年上半年報顯示，該行前十大貸款客戶貸款本金總額為97.86億元，占全行貸款和墊款本金總額的5.93%。其中，最大單一客戶貸款本金總額為13.37億元，占全行的0.81%。在前十大客戶中，排名最后的貸款本金總額為7.95億元，占全行貸款和墊款金額的0.48%。

據(jù)此分析，此次涉及風(fēng)險敞口的9.5億元資金，更是超越了西安銀行第六大貸款人的貸款總金額9億元?？梢钥隙ǖ氖牵摴P資產(chǎn)減值損失對西安銀行2021年凈利潤造成一定的負(fù)面影響。

根據(jù)年報，2020年，西安銀行實現(xiàn)營業(yè)收入71.38億元，同比增長4.28%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤27.56億元，同比增長3.03%。截至2020年年末，西安銀行總資產(chǎn)為3063.92億元，比2019年年末增加10.10%。以此大致估算，上述4.75億元減值若確認(rèn)損失，對全年利潤的影響大約在17%左右。

值得注意的是，西安銀行計劃計提4.75億元減值準(zhǔn)備，該部分減值準(zhǔn)備占該客戶整體風(fēng)險敞口的50%。從金額上來看，這一風(fēng)險敞口不小，此舉引發(fā)投資者廣泛關(guān)注。歷史數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，西安銀行當(dāng)年的信用減值損失分別為13.41億元、18.24億元、21.55億元，2020年的同比增幅為18.11%，本身增長速度較快。上述突發(fā)事件進(jìn)一步導(dǎo)致西安銀行2021年一季度信用減值損失從上年同期的4.47億元增加至2021年3月底的6.28億元，同比增長速度上升到了40.5%，從而拖累該報告期的業(yè)績，并使原本萎靡不振的股價更加雪上加霜。

根據(jù)西安銀行制定的《穩(wěn)定股價預(yù)案》，達(dá)到觸發(fā)穩(wěn)定股價措施啟動條件后，公司、5%以上股東及實際控制人的一致行動人、董事（不包括獨立董事）和高級管理人員等相關(guān)主體將啟動穩(wěn)定公司股價的相關(guān)程序并實施相關(guān)措施。公司應(yīng)在觸發(fā)日后10個交易日內(nèi)制定穩(wěn)定股價方案并由董事會公告。不過，有行業(yè)人士坦言，西安銀行的穩(wěn)價措施預(yù)計是股東、董高監(jiān)等做增持，按照承諾的金額增持股份，是董高監(jiān)等的義務(wù)，但并不代表增持完之后該行的股價一定能夠漲到每股5.75元以上或是一定會有明顯的回升。

實際上，近年來，因股價的下跌觸發(fā)穩(wěn)定股價條件，采取措施對股價進(jìn)行維護(hù)的銀行并不只有西安銀行一家，這或許與整個銀行股長期處于低估值狀態(tài)有關(guān)。最近幾年，銀行股整體表現(xiàn)較為一般，銀行股市凈率低于1倍的情況較為普遍。以5月6日收盤價計，38家A股上市銀行中，有31家仍處于破凈狀態(tài)，占比超過八成。由于年初至今西安銀行股價逆勢一路走低，市凈率也一直下跌，目前市凈率為0.83倍。

不良上升壓力仍存

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，截至2020年年末，西安銀行不良貸款余額為20.32億元;不良貸款率為1.18%，與2019年年末持平，撥備覆蓋率為269.39%，比2019年年末上升6.98個百分點。盡管在經(jīng)營上遭遇諸多問題，但目前來看，西安銀行資產(chǎn)質(zhì)量總體仍保持穩(wěn)健。

截至2021年3月末，西安銀行不良貸款余額為21.09億元，不良貸款率為1.2%，不良“雙升”。在貸款的五級分類中，關(guān)注類貸款率也由2020年年底的2.78%升至2021年3月末的3.28%。

數(shù)據(jù)顯示，西安銀行不良率略有上行，2020年四季度、2021年一季度分別上行0BP、2BP至1.2%，不良率基本保持穩(wěn)定。四季度單季年化不良生成率上行34BP至1.33%，一季度單季年化不良生成率明顯好轉(zhuǎn)。從未來不良壓力看，關(guān)注類貸款占比環(huán)比四季度下行16BP，一季度上行50BP，未來資產(chǎn)質(zhì)量壓力有小幅承壓。

從逾期角度來看，2020年，西安銀行逾期貸款與半年度相比實現(xiàn)雙降，逾期90天以上貸款占不良貸款的比例繼續(xù)下行，逾期率、逾期90天以上貸款占比較半年度分別下降36BP、0BP;逾期90天以上貸款占不良貸款比例較半年度下行1.53個百分點，公司對不良的認(rèn)定趨嚴(yán)?？傮w來看，西安銀行撥備覆蓋率保持高位平穩(wěn)。2020年四季度、2021年一季度撥備覆蓋率環(huán)比分別上行-1.58個百分點、3.66個百分點，一季度撥備覆蓋率處在273.59%的高位，安全邊際較高。

2020年，西安銀行不良率較2019年年末沒有變化，同時撥備覆蓋率還微增6.98個百分點。但進(jìn)一步分析后，西安銀行資產(chǎn)質(zhì)量也不是那么讓人放心，2020年不良貸款余額增長，同時五級分類貸款中的關(guān)注類、次級類、可疑類和損失類貸款全面增長，其中關(guān)注類貸款增幅超過了三成，意味著未來不良貸款上升的概率仍然很大。

與此同時，西安銀行關(guān)注類、可疑類、損失類貸款的遷徙率也在全面增長，意味著未來不良及損失的風(fēng)險也在加大。2021年一季度，西安銀行不良貸款率比2020年年末上升0.02個百分點，關(guān)注類、次級類、損失類貸款仍在增長。

截至2020年年末，西安銀行逾期和重組貸款也在增長，重組貸款從2019年的29.41億元增至2020年年末的30.6億元，逾期貸款從2019年年末的23.21億元增至2020年年末的26.16億元。從逾期期限來看，新增逾期和超過3年的逾期貸款均在增長。

值得關(guān)注的是，作為一家西部城商行，西安銀行對房地產(chǎn)業(yè)務(wù)亦是青睞有加，房地產(chǎn)業(yè)貸款在其各行業(yè)貸款中排名第二位，與房地產(chǎn)業(yè)緊密相關(guān)的建筑業(yè)貸款排名第四。監(jiān)管對房地產(chǎn)融資的收緊，西安銀行房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險有待觀察。

凈利息收入增速放緩

從營收和撥備前利潤來看，西安銀行2020年全年營業(yè)收入與撥備前利潤平穩(wěn)向好，帶動凈利潤增速轉(zhuǎn)正;進(jìn)入2021年一季度，營業(yè)收入與撥備前利潤持續(xù)向好，與2020年相比，同比增速繼續(xù)向上，實現(xiàn)超6%的增速。2020年一季度至2021年一季度，西安銀行營收、PPOP、歸母凈利潤同比增速分別為3.5%、-0.8%、0.6%、4.4%、6.6%，6.3%、-0.4%、1.0%、4.3%、6.4%，10.0%、1.1%、-1.0%、3.0%、-8.1%。不過，由于西安銀行撥備計提力度邊際增強(qiáng)疊加基數(shù)較高，使得凈利潤增速有一定程度的收窄。

從業(yè)務(wù)方面來看，西安銀行零售轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，報表顯示的零售信貸和存款增長不弱。2020年全年西安銀行個貸占比新增貸款為68.6%，個人住房貸款以及消費貸、經(jīng)營貸占比明顯提升，2020年新增投放占比分別為31.2%和37.1%。存款端居民存款支撐存款擴(kuò)張，存款活期化程度保持穩(wěn)定。另一方面，西安銀行財富管理拉動凈手續(xù)費收入提升，凈手續(xù)費收入2020年、2021年一季度累計同比分別增長8.4%、9.1%，主要是代理業(yè)務(wù)續(xù)費增長較多，公司充分把握客戶理財需求，持續(xù)加大資源投入，加快財富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

除了上述亮點以外，根據(jù)中泰證券的分析，西安銀行年報和季報存在以下不足：第一，2020年四季度、2021年一季度，凈其他非息收入累計同比增速分別為-47.9%、 -9.4%，主要原因在于公允價值變動損益大幅壓降和投資收益下降所致。第二，單季年化成本收入比小幅上行。2021年一季度單季年化成本收入比同小幅上升1.86個百分點至 21.22%，其中，業(yè)務(wù)及管理費同比增長16.8%，預(yù)計與公司加大科技投入，持續(xù)推進(jìn)人工智能技術(shù)平臺建設(shè)，科技賦能提升經(jīng)營管理效能有關(guān)。

如果把2021年一季度業(yè)績同比增長進(jìn)行拆分的話，結(jié)果顯示，規(guī)模、稅收正向貢獻(xiàn)業(yè)績，息差、非息、成本、撥備負(fù)向貢獻(xiàn)業(yè)績。具體來看，對西安銀行業(yè)績貢獻(xiàn)邊際改善的因素有兩個：1.息差負(fù)增長幅度收窄，對業(yè)績的負(fù)向貢獻(xiàn)減弱;2.中間業(yè)務(wù)收入支撐，非息收入對業(yè)績的負(fù)向貢獻(xiàn)減弱。邊際貢獻(xiàn)減弱的因素有四個：1.規(guī)模增速微降，對業(yè)績正向貢獻(xiàn)減弱;2.成本增速略升，對業(yè)績轉(zhuǎn)為負(fù)向貢獻(xiàn);3.撥備增速邊際走強(qiáng)，對業(yè)績的負(fù)向貢獻(xiàn)增強(qiáng);4.節(jié)稅效應(yīng)下降，對業(yè)績正向貢獻(xiàn)減弱。

值得注意的是，西安銀行凈利息收入表現(xiàn)不佳，主要是受息差拖累所致。2020年四季度、2021年一季度，西安銀行凈利息收入環(huán)比增速分別為7.0%、-8.4%，增速明顯放緩，且一季度增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，與一季度息差表現(xiàn)不好有關(guān)。

盡管西安銀行生息資產(chǎn)規(guī)?？傮w保持平穩(wěn)，2020年四季度、2021年一季度環(huán)比分別增長1.0%、1.3%，但單季年化息差環(huán)比增速分別為11BP、-21BP，截至一季度末為2.03%;其中，四季度是由資產(chǎn)端和負(fù)債端共同貢獻(xiàn)所致。在信用卡利息收入重分類的擾動下，西安銀行四季度資產(chǎn)端收益率環(huán)比上行6BP至4.57%;負(fù)債端預(yù)計在結(jié)構(gòu)優(yōu)化下付息率環(huán)比下行5BP至2.61%。一季度息差收窄預(yù)計一方面資產(chǎn)端受重定價影響收益率環(huán)比有18BP的下行，同時負(fù)債端存款成本預(yù)計有小幅上行，從而帶動存款付息率環(huán)比上行5BP至 2.66%。

從資產(chǎn)負(fù)債來看，西安銀行資產(chǎn)負(fù)債增速保持平穩(wěn)，同時一季度存款實現(xiàn)開門紅，且存貸增速保持平穩(wěn)。在資產(chǎn)端，在2020年上半年貸款實現(xiàn)不弱增速的情況下，四季度貸款保持平穩(wěn)小幅增長，環(huán)比增長1.66%，其中，個人貸款環(huán)比增長3.41%，對總貸款增速形成支撐，對公貸款環(huán)比小幅增長0.56%。一季度對公貸款也保持不弱增長，環(huán)比增長2.02%。

2020年四季度、2021年一季度，西安銀行債券投資環(huán)比增速分別為-3.71%、3.73%，一季度債券投資環(huán)比高增長主要是由于市場變化及業(yè)務(wù)規(guī)模變化投資的當(dāng)期損益資產(chǎn)增加，一季度同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模壓降主要是由于買入返售資產(chǎn)增速收窄。

從負(fù)債端來看，2020年四季度，西安銀行存款增速保持平穩(wěn)，環(huán)比增長2.48%。一季度存款開門紅環(huán)比增長3.99%。此外，在前兩個季度高增長的基礎(chǔ)上，一季度同業(yè)負(fù)債規(guī)模壓降明顯，環(huán)比下降35.23%，主要是由于同業(yè)存放和賣出回購減少所致。

一季度規(guī)模、稅收正向貢獻(xiàn)業(yè)績，息差、非息、成本、撥備負(fù)向貢獻(xiàn)業(yè)績。

整體來看，西安銀行資產(chǎn)負(fù)債在結(jié)構(gòu)上的體現(xiàn)是一季度存貸占比環(huán)比均有提升。一季度貸款占比環(huán)比提升0.3個百分點至56.3%，債券投資占比環(huán)比提升0.8個百分點至 33.3%。存款占比環(huán)比上行2.3 個百分點至78.1%，壓縮發(fā)債和同業(yè)負(fù)債占比分別下行 0.2個百分點、2.2個百分點至18.1%和3.8%。

細(xì)拆信貸和存款可以發(fā)現(xiàn)，西安銀行2020年全年零售信貸占主導(dǎo)地位，居民存款增速較為靚麗。

從信貸投向來看，西安銀行2020年全年以零售信貸為主，全年新增貸款中對公和零售的比例為3.1：6.9。2020年，西安銀行持續(xù)深耕，拓展行業(yè)金融解決方案，相繼推出“文創(chuàng)專項貸”、“航空助力貸”等專屬產(chǎn)品，為企業(yè)打造符合其發(fā)展屬性和融資需求的專屬金融服務(wù)，推動文創(chuàng)、航空等特色行業(yè)的專業(yè)化、特色化、綜合化運營。

從存款情況來看，西安銀行居民存款支撐存款擴(kuò)張，存款活期化程度保持穩(wěn)定。從期限上看，2020年定期存款的增速較快，活期存款基本保持穩(wěn)定?；钇诖婵钫急容^半年度下降0.1個百分點至38.7%，定期存款占比維持在58.9%的水平。從客戶結(jié)構(gòu)看，西安銀行居民存款占比提升，2020年居民存款增速表現(xiàn)亮眼，同比增長30.2%，是拉動總存款增長的主要力量，2020年占總存款比重上行至46.2%。2020年企業(yè)存款增速不弱，達(dá)到16.5%，占總存款比重下行1.5個百分點至51.5%。

隨著中間業(yè)務(wù)收入增速的走闊，西安銀行其他非息收入負(fù)增長有所收窄，尤其是凈非息收入同比負(fù)增速持續(xù)收窄，2020年、2021年一季度同比分別下降21.8%、2.9%，其中，中間業(yè)務(wù)收入同比增速持續(xù)走闊，同時凈其他非息收入負(fù)增長收窄。

具體來看，西安銀行凈手續(xù)費收入2020年累計同比增長8.4%，主要是代理業(yè)務(wù)續(xù)費增長較多;2021年一季度增速為9.1%。從手續(xù)費結(jié)構(gòu)看，代理業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)是支撐手續(xù)費收入的主要細(xì)項，在手續(xù)費收入中的占比達(dá)到50.8%、28.7%，2020年增速分別為 72.1%、-14.4%，主要是充分把握客戶理財需求，持續(xù)加大資源投入，加快財富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展，從而帶動代理業(yè)務(wù)手續(xù)費快速增長。2020年、2021年一季度，西安銀行凈其他非息收入累計同比增速分別為-47.9%、-9.4%，主要原因在于公允價值變動損益大幅壓降和投資收益下降所致。