梁杏

證券板塊歷來受到投資者青睞，目前市場上規(guī)模最大的行業(yè)ETF即為證券ETF。自去年7月中旬以來，證券板塊持續(xù)調(diào)整陷入沉寂。但近期隨著市場行情回暖，證券板塊也連續(xù)迎來大漲。那么其基本面如何，當(dāng)前位置還是否有上漲空間，布局證券板塊行情適合通過什么投資工具，都成為投資者需要去思考的問題。

A股成交活躍行情回暖證券板塊仍具備高投資性價(jià)比

從交易量看，截至5月27日，A股日均成交額達(dá)到8640億元，環(huán)比4月顯著提升超1000億元。除此之外，上證綜指也一舉突破3月中旬以來的震蕩區(qū)間，接連站上3500點(diǎn)和3600點(diǎn)。素有“行情先鋒”、“牛市發(fā)動(dòng)機(jī)”之稱的證券板塊也迎來大漲。證券ETF在5月14日單日上漲7.46%，成交額更是達(dá)到了48億元。

A股能在財(cái)報(bào)真空期表現(xiàn)如此強(qiáng)勢，或與宏觀流動(dòng)性有關(guān)。4月30日政治局會(huì)議提出要保持流動(dòng)性合理充裕，而此前的表述為合理適度，表態(tài)上邊際微松。目前，經(jīng)濟(jì)預(yù)期開始逐步下行。隨著政策端對大宗商品價(jià)格的干預(yù)，PPI同比5月回落概率較大，央行將進(jìn)一步維持流動(dòng)性合理充裕，利率下行已有所體現(xiàn)。十年期國債收益率已從3.2%以上的高位，下降到3.1%附近，創(chuàng)年內(nèi)新低，且短端利率下行更快，整體流動(dòng)性偏寬松。

那么當(dāng)前時(shí)點(diǎn)證券板塊還有表現(xiàn)的機(jī)會(huì)嗎？由于其主要的自營、經(jīng)紀(jì)、資管、信用等業(yè)務(wù)均與市場行情息息相關(guān)，因此，證券板塊的表現(xiàn)和未來A股走勢預(yù)期有較大關(guān)聯(lián)。

近期可以看到隨著美元指數(shù)走弱，以及我國經(jīng)濟(jì)率先走出疫情的負(fù)面影響，出口商品結(jié)構(gòu)向高附加值端的進(jìn)一步集中等因素的出現(xiàn)，人民幣匯率大幅升值，在岸美元對人民幣匯率已跌至6.4以下。受此影響，北向資金近期大舉流入，帶動(dòng)市場情緒。5月25日當(dāng)天，北向資金單日凈流入217.23億元，創(chuàng)下歷史新高。

就證券行業(yè)基本面而言，盈利高增長，估值修復(fù)空間大。中證全指證券公司指數(shù)從去年7月以來持續(xù)回調(diào)，時(shí)間和幅度都比較充分。截至5月27日，指數(shù)PB估值1.78倍，僅位于歷史40.10%分位，與去年2.35倍的高點(diǎn)有較大距離。相比之下，行業(yè)一季度歸母凈利潤增速30.82%，ROE也高于去年同期水平。

此外，上周證監(jiān)會(huì)主席就證券業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的講話提振了板塊交易情緒。全年來看，資本市場改革有望持續(xù)推進(jìn)，單次T+0交易、科創(chuàng)板引入做市商制度等均可期待，進(jìn)一步加大開放、引導(dǎo)中長期資金入市、發(fā)展私募股權(quán)基金等措施有望推出，為證券板塊提供向上催化劑。

證券行業(yè)ETF數(shù)量眾多投資者宜考察規(guī)模、流動(dòng)性

證券類上市公司主要業(yè)務(wù)相對同質(zhì)化，因此整體板塊走勢較為一致。個(gè)股營收占比可能存在差異，一般大的證券公司業(yè)務(wù)布局全面，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng);中小證券公司具備自身特色，部分自營業(yè)務(wù)占比較高，股價(jià)彈性更強(qiáng)。對普通投資者來說，如果個(gè)股選擇難以把握，通過行業(yè)指數(shù)基金進(jìn)行配置較為合適。

目前國內(nèi)市場上證券行業(yè)ETF數(shù)量眾多，其中證券ETF成立時(shí)間最早，截至5月27日最新規(guī)模319億元，近一年日均成交額21.74億元，這些數(shù)字均為證券類ETF第一。證券ETF基本納入了A股市場全部證券公司，能夠反映行業(yè)整體表現(xiàn)。

對比看，券商ETF跟蹤中證全指券商指數(shù)，覆蓋所有上市半年以上的券商股，共計(jì)49只，其中六成倉位集中于十大龍頭券商，分享頭部強(qiáng)者恒強(qiáng)的長期價(jià)值，余下四成倉位兼顧業(yè)績高彈性的中小券商。

短期，證券板塊更多是對過去極度悲觀預(yù)期的修復(fù)，仍然是一個(gè)性價(jià)比較高的板塊。不過其特點(diǎn)是行情往往呈脈沖式出現(xiàn)，漲幅兌現(xiàn)較快，震蕩整理時(shí)間較長?？春米C券板塊后市行情的投資者，不妨逢低分批布局證券ETF，把握后續(xù)投資機(jī)會(huì)。

附表 內(nèi)地證券類ETF相關(guān)情況一覽