黃瀟瀟

摘 要：近年來(lái)，廣東省科技創(chuàng)新能力突飛猛進(jìn)，區(qū)域科技創(chuàng)新能力穩(wěn)居全國(guó)第一，這離不開科技金融體系的大力支持。本文利用廣東省2000—2018年數(shù)據(jù)，構(gòu)建了VAR模型并進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析與方差分解，研究了科技金融體系對(duì)科技創(chuàng)新能力的支持作用。結(jié)果表明，政府、企業(yè)、資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新支持作用較顯著，金融機(jī)構(gòu)貸款一定程度上阻礙了科技創(chuàng)新。廣東省只有加快完善并充分利用科技金融體系，才能促進(jìn)科技創(chuàng)新能力的穩(wěn)步提高。

關(guān)鍵詞：科技金融;科技創(chuàng)新;VAR模型;實(shí)證研究;區(qū)域經(jīng)濟(jì)

中圖分類號(hào)：F127 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2021）04（a）--03

《中國(guó)區(qū)域創(chuàng)新能力評(píng)價(jià)報(bào)告》指出，2019年廣東省區(qū)域創(chuàng)新能力蟬聯(lián)全國(guó)第一。廣東省科技創(chuàng)新能力，包括專利申請(qǐng)授權(quán)量代表的技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)能力、技術(shù)市場(chǎng)成交額代表的科技成果轉(zhuǎn)化能力，以及高新科技產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值代表的技術(shù)產(chǎn)業(yè)化能力都達(dá)到了前所未有的水平?？萍紕?chuàng)新需要大量的資金支持，需要科技金融這一強(qiáng)大后盾。本文分析了2000—2018年廣東省科技金融體系各大主體對(duì)科技創(chuàng)新的支持作用，為科技金融更高效、高質(zhì)地支持科技創(chuàng)新提供了相關(guān)建議。

1 模型說明

1.1 指標(biāo)選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

科技金融系統(tǒng)并沒有明確的定義，學(xué)界廣泛接受的是學(xué)者趙昌文提出的見解：科技金融，是由向科學(xué)和技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)提供融資資源的政府、企業(yè)、市場(chǎng)、社會(huì)中介機(jī)構(gòu)等各種主體以及其在科技創(chuàng)新融資過程中的各種行為活動(dòng)共同組成的一個(gè)完整體系[1]。本文選取了四大科技金融指標(biāo)：政府財(cái)政科技支出X1、企業(yè)自身R&D（研究與試驗(yàn)發(fā)展）經(jīng)費(fèi)投入X2、金融機(jī)構(gòu)科技貸款X3與科技型上市公司股票市場(chǎng)融資額X4。科技創(chuàng)新衡量指標(biāo)比較多樣，包括專利授權(quán)量、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值、技術(shù)市場(chǎng)成交額[2]等。本文選取技術(shù)市場(chǎng)成交額Y作為衡量科技創(chuàng)新的指標(biāo)。

2000—2018年廣東省各項(xiàng)數(shù)據(jù)：財(cái)政科技支出、技術(shù)市場(chǎng)成交額、企業(yè)R&D經(jīng)費(fèi)投入源于廣東省科技統(tǒng)計(jì)分析中心;金融機(jī)構(gòu)科技貸款數(shù)據(jù)已經(jīng)停止計(jì)算多年。本文選擇金融機(jī)構(gòu)貸款作為金融機(jī)構(gòu)資金支持，數(shù)據(jù)來(lái)源于《廣東省統(tǒng)計(jì)年鑒》;上市科技公司股票籌資額源于清科私募通數(shù)據(jù)庫(kù)。

1.2 數(shù)據(jù)處理

為了消除通貨膨脹的影響，本文利用消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)對(duì)價(jià)格類數(shù)據(jù)進(jìn)行平減。為了避免出現(xiàn)異方差現(xiàn)象，本文將數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)處理后再建立模型。

1.3 模型建立

向量自回歸模型，簡(jiǎn)稱VAR模型。模型將系統(tǒng)中的每一個(gè)內(nèi)生變量與其他所有內(nèi)生變量的滯后項(xiàng)進(jìn)行回歸，探究模型中各個(gè)內(nèi)生變量之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，常常用于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)性研究上。含有個(gè)內(nèi)生變量，滯后階數(shù)為的VAR模型如下：

其中，是維內(nèi)生變量向量，為模型維截距向量，為階系數(shù)矩陣，為維隨機(jī)擾動(dòng)向量。

2 實(shí)證分析

2.1 平穩(wěn)性檢驗(yàn)

為了避免時(shí)間序列在建模中出現(xiàn)“偽回歸”現(xiàn)象，先對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)。檢驗(yàn)通過三個(gè)模型完成，含時(shí)間趨勢(shì)與截距模型、無(wú)時(shí)間趨勢(shì)有截距模型、無(wú)時(shí)間趨勢(shì)無(wú)截距模型。按順序檢驗(yàn)，只要拒絕模型原假設(shè)（時(shí)間序列存在單位根），即可認(rèn)為是平穩(wěn)序列，停止檢驗(yàn)，否則繼續(xù)檢驗(yàn)至最后一個(gè)模型。

5%顯著性水平下，原序列均為不平穩(wěn)序列。一階差分后，序列均為平穩(wěn)序列。各個(gè)序列具有相同的單整階數(shù)，可能存在協(xié)整關(guān)系，如表1所示。

2.2? 協(xié)整檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)探究變量間是否存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。Johansen協(xié)整檢驗(yàn)建立在VAR模型上，在協(xié)整檢驗(yàn)前，需要先確定VAR模型的階數(shù)。根據(jù)AIC和SC準(zhǔn)則，最佳滯后期為2，建立滯后2階的VAR模型。

以下進(jìn)行滯后階數(shù)為1的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)。由表2可知，在5%顯著性水平下，拒絕變量間不存在協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)，可認(rèn)為變量間存在協(xié)整關(guān)系。

2.3 VAR模型平穩(wěn)性檢驗(yàn)

VAR模型是穩(wěn)定的，后續(xù)的脈沖響應(yīng)函數(shù)分析及方差分解才是有意義的。圖1表明，模型所有根模倒數(shù)均在單位圓內(nèi)，因此模型是穩(wěn)定的，可以對(duì)模型進(jìn)行后續(xù)研究。

2.4 脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

脈沖響應(yīng)函數(shù)衡量來(lái)自隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊對(duì)各個(gè)變量當(dāng)前和未來(lái)取值的影響[3]，可用來(lái)探究系統(tǒng)變量之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。

圖2（左）是對(duì)數(shù)水平下，財(cái)政科技支出LNX1在受到一單位正向沖擊后，技術(shù)成交額LNY的脈沖響應(yīng)圖像。當(dāng)LNY受到LNX1的沖擊后，第一期沒有作出反應(yīng)，即滯后反應(yīng)，隨后開始穩(wěn)步增加，一直保持在穩(wěn)定的正水平上。從長(zhǎng)期來(lái)看，財(cái)政科技支出對(duì)技術(shù)市場(chǎng)成交額的提升作用是持續(xù)且穩(wěn)定的，體現(xiàn)了科技金融中政府資金對(duì)于科技創(chuàng)新的有效支持。2008年，廣東省人民政府制定了《廣東自主創(chuàng)新規(guī)劃綱要》明確指出，要穩(wěn)定提高財(cái)政科技的投入，加強(qiáng)對(duì)科技研發(fā)資金的統(tǒng)籌使用。近年來(lái)，廣東省財(cái)政科技支出逐年上升，2018年高達(dá)1034.71億元，占地區(qū)GDP的6.58%，為廣東省能夠保持科技創(chuàng)新能力全國(guó)第一，提供了財(cái)政支持這一強(qiáng)大后盾。

圖2（右）是對(duì)數(shù)水平下，企業(yè)R&D經(jīng)費(fèi)投入LNX2在受到一單位正向沖擊后，技術(shù)成交額LNY的脈沖響應(yīng)圖像。受到LNX2的沖擊后，LNY滯后反應(yīng)，第二期產(chǎn)生微弱的正響應(yīng)。隨著時(shí)間的增加，LNY逐漸提高，這種積極的正向響應(yīng)長(zhǎng)期維持，有穩(wěn)步提高的現(xiàn)象，體現(xiàn)了科技金融體系中企業(yè)主體資金對(duì)科技創(chuàng)新的強(qiáng)大支持。近年來(lái)，廣東省利用科研設(shè)備優(yōu)惠、研發(fā)投入抵稅等優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)企業(yè)成為研發(fā)投入的主體，政策成效顯著，企業(yè)R&D投入穩(wěn)步提高。2018年，企業(yè)R&D資金達(dá)到2369.05億元，占社會(huì)所有R&D經(jīng)費(fèi)支出的87.6%，年增長(zhǎng)15.70%。在廣東省科技創(chuàng)新能力的躍升中，企業(yè)R&D的持續(xù)投入起關(guān)鍵作用。

圖3（左）是對(duì)數(shù)水平下，金融機(jī)構(gòu)科技貸款LNX3受到一單位正向沖擊后，技術(shù)市場(chǎng)成交額LNY的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。當(dāng)LNY受到LNX3的沖擊后，第一期沒有作出反應(yīng)，隨后開始減少，到第二期達(dá)到最低點(diǎn)。此后，LNY穩(wěn)步恢復(fù)，開始回到正向水平，第四期達(dá)到峰值。隨著時(shí)間的推進(jìn)，LNY正向負(fù)向來(lái)回小幅波動(dòng)，波動(dòng)趨于零。金融機(jī)構(gòu)貸款在一定程度上阻礙了科技創(chuàng)新，從長(zhǎng)期來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)貸款對(duì)科技創(chuàng)新的支持作用難以體現(xiàn)。李合龍等（2019）研究發(fā)現(xiàn)，科技貸款抑制了粵港澳大灣區(qū)科技創(chuàng)新[4]?？萍假J款阻礙科技創(chuàng)新的現(xiàn)象，主要是因?yàn)閺V東省科技貸款體系不夠完善。企業(yè)評(píng)估不合理、信用擔(dān)保體系不健全，科技貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償難操作，金融機(jī)構(gòu)為了保證收益，不愿向科技企業(yè)貸款，或者大多選擇風(fēng)險(xiǎn)低、收益低的企業(yè)。加上政策性金融機(jī)制不夠健全的情況下，科技貸款需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)科技創(chuàng)新的需求[5]，那些有潛力的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的企業(yè)，沒有籌集足夠的資金支持自己的創(chuàng)新活動(dòng)，科技創(chuàng)新受阻礙。2009年以來(lái)，廣東開始創(chuàng)新科技企業(yè)信貸新模式，鼓勵(lì)銀行針對(duì)性地提供科技信貸特色服務(wù)，一定程度上緩解了中小型科技企業(yè)融資難的問題。但是目前科技貸款體系不健全，大多科技創(chuàng)新企業(yè)還是很難從銀行獲取貸款，銀行信貸對(duì)于科技創(chuàng)新的支持作用沒有得到較好的體現(xiàn)。

圖3（右）是對(duì)數(shù)水平下，市場(chǎng)資金LNX4受到一單位正向沖擊后，技術(shù)市場(chǎng)成交額LNY的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖?？梢钥吹剑?dāng)受到LNX4的沖擊后，LNY第一期沒有響應(yīng)，隨后顯著提高，并在第二期達(dá)到峰值。此后，這種正向的響應(yīng)逐漸降低，并穩(wěn)定地在零值附近波動(dòng)。從短期來(lái)看，科技金融體系中資本市場(chǎng)資金對(duì)于科技創(chuàng)新的促進(jìn)作用是明顯的;從長(zhǎng)期來(lái)看，這種促進(jìn)作用削弱。近年來(lái)，廣東省鼓勵(lì)科技型企業(yè)積極尋求資本市場(chǎng)的資金支持，為企業(yè)科技金融體系注入了巨大的活力，科技創(chuàng)新成果顯著。但企業(yè)上市門檻仍較高，中小型科技創(chuàng)新企業(yè)難以上市融資，資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的長(zhǎng)期促進(jìn)作用還有待提高。

2.5 方差分解

方差分解方法可以將模型中的一個(gè)變量預(yù)測(cè)均方差分解成系統(tǒng)中各個(gè)變量的沖擊貢獻(xiàn)值，并由此得出這些變量沖擊的相對(duì)重要性[6]。對(duì)LNY進(jìn)行期數(shù)為10的方差分解，結(jié)果如表3所示。

隨著期數(shù)的增加，LNX1對(duì)LNY的方差貢獻(xiàn)度不斷增加，在第10期達(dá)到9.29%的水平;LNX2投入對(duì)LNY的方差貢獻(xiàn)度也在不斷增加，第10期達(dá)到21.10%的水平;而LNX3對(duì)于LNY的方差貢獻(xiàn)度先緩慢上升，達(dá)到峰值18.68%，再不斷降低，第10期只剩下13.10%的水平;LNX4對(duì)于LNY方差貢獻(xiàn)度先緩慢上升，達(dá)到峰值2.97%，再緩慢下降，第10期在2.12%水平。

從短期來(lái)看，對(duì)于技術(shù)市場(chǎng)成交額方差，金融機(jī)構(gòu)科技貸款貢獻(xiàn)度最高，之后依次是資本市場(chǎng)資金、財(cái)政科技支出、企業(yè)R&D投入;從長(zhǎng)期來(lái)看，首先企業(yè)R&D投入貢獻(xiàn)度最高，其次是金融機(jī)構(gòu)科技貸款，再次是財(cái)政科技支出，最后是資本市場(chǎng)資金。長(zhǎng)期而言，企業(yè)R&D經(jīng)費(fèi)投入是企業(yè)科技創(chuàng)新的主要?jiǎng)恿Α?/p>

3? 結(jié)語(yǔ)

總體而言，科技金融體系對(duì)科技創(chuàng)新有顯著的促進(jìn)作用。政府財(cái)政科技支出與企業(yè)R&D經(jīng)費(fèi)投入對(duì)科技創(chuàng)新有長(zhǎng)期穩(wěn)定的促進(jìn)作用，資本市場(chǎng)資金對(duì)科技創(chuàng)新的促進(jìn)作用維持時(shí)間較短，而金融機(jī)構(gòu)科技貸款具有一定程度的阻礙作用。

針對(duì)廣東省的實(shí)證分析結(jié)果，提出以下政策建議。

第一，政府堅(jiān)持財(cái)政對(duì)科技創(chuàng)新提供的強(qiáng)大資金支持。擴(kuò)寬財(cái)政對(duì)科技創(chuàng)新的支持方式，綜合利用重大科研項(xiàng)目的獎(jiǎng)勵(lì)與補(bǔ)貼、政府引導(dǎo)基金等方式，鼓勵(lì)引導(dǎo)整個(gè)社會(huì)的創(chuàng)新投入等。

第二，企業(yè)繼續(xù)發(fā)揮經(jīng)費(fèi)投入的關(guān)鍵作用。企業(yè)應(yīng)穩(wěn)步增加科研經(jīng)費(fèi)投入，提高其利用效率等。同時(shí)加快參與省自主創(chuàng)新綜合試驗(yàn)，積極融入產(chǎn)學(xué)研合作新模式，不斷提高自主研發(fā)能力與綜合創(chuàng)新能力。

第三，健全科技金融信貸服務(wù)體系，積極探索金融機(jī)構(gòu)支持科技創(chuàng)新的新模式。加快建設(shè)科技銀行，為科技企業(yè)提供多方位特色金融服務(wù)，并與之形成穩(wěn)定的信貸關(guān)系，凸顯金融機(jī)構(gòu)支持科技創(chuàng)新的作用。

第四，營(yíng)造良好的資本市場(chǎng)金融支持環(huán)境，加快建設(shè)多層次的資本市場(chǎng)。合理降低科技創(chuàng)新型企業(yè)上市門檻，積極輔助其根據(jù)自身需求在創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板掛牌上市，再融資等。此外，也需要鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資與天使投資對(duì)中小型科技企業(yè)進(jìn)行資金支持，同時(shí)對(duì)這些投資方予以減稅優(yōu)惠，落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資補(bǔ)償資金等。

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