杜鵬

金域醫(yī)學(xué)（603882.SH）是一家以第三方醫(yī)學(xué)檢驗及病理診斷為核心業(yè)務(wù)的上市公司，目前總市值超過700億元。近日，公司推出股票激勵計劃，總金額超過9億元。激勵本身是好事情，但門檻并不高，設(shè)置的凈利潤考核指標(biāo)和考核基準(zhǔn)年份過于討巧，顯著降低激勵達(dá)標(biāo)門檻，相當(dāng)于變相給管理層派發(fā)紅包、輸送利益，本質(zhì)上是對中小股東利益的一種損害。

上市公司2020年及2021年一季度的高增長主要受益于新冠疫情。隨著新冠疫情逐漸被控制，這種高增長將難以持續(xù)，公司主業(yè)還將面臨競爭對手不斷增多等挑戰(zhàn)。目前，公司董監(jiān)高和重要股東紛紛減持所持上市公司股票，值得警惕。

慷慨發(fā)紅包

4月20日，金域醫(yī)學(xué)發(fā)布2021年股票期權(quán)激勵計劃草案，擬向激勵對象一次性授予700萬份股票期權(quán)，約占總股本 4.63億股的1.51%;激勵對象總?cè)藬?shù)為 233人，行權(quán)價格為 134.06元/股，對應(yīng)股票總市值9.38億元;業(yè)績考核目標(biāo)為：以2019年實現(xiàn)的歸母凈利潤為基數(shù)，2021-2024年凈利潤增幅不低于69%、120%、186%、272%。

股權(quán)激勵制度的推行能達(dá)成企業(yè)、股東以及員工三方共贏的局面。

上市公司推出股權(quán)激勵計劃值得肯定，但是如果門檻過低，激勵計劃就失去了原有的意義。金域醫(yī)學(xué)股權(quán)激勵草案稱，凈利潤考核指標(biāo)均以經(jīng)審計的歸屬于上市公司股東的凈利潤，且是以剔除股權(quán)激勵計劃股份支付費用影響為計算依據(jù)。上市公司推出股權(quán)激勵計劃的不在少數(shù)，但是大部分是以扣非凈利潤作為考核指標(biāo)，金域醫(yī)學(xué)為什么不選擇以扣非凈利潤作為考核指標(biāo)呢？這樣做的最大好處是可以顯著降低股權(quán)激勵達(dá)標(biāo)門檻，上市公司完全可以通過出售資產(chǎn)等非經(jīng)常性損益來輕松達(dá)到激勵考核目標(biāo)。

此外，金域醫(yī)學(xué)本次股權(quán)激勵設(shè)置的考核基準(zhǔn)年份也值得商榷。金域醫(yī)學(xué)激勵草案與2020年年報在同一日發(fā)布。按照常理而言，金域醫(yī)學(xué)應(yīng)該以最新一個完整年度的業(yè)績作為考核基準(zhǔn)年份，但其最終卻選擇以2019年作為考核基準(zhǔn)年份，這樣做的原因又是什么呢？

財報顯示，公司2020年實現(xiàn)收入82.44億元，同比增長56.45%;凈利潤15.1億元，同比增長275.24%。如果以2020年作為考核基準(zhǔn)年份，按照上述考核增速計算，2021-2024年凈利潤達(dá)標(biāo)值分別為25.52億元、33.22億元、43.19億元、56.17億元。而如果以2019年凈利潤4.02億元作為基準(zhǔn)，2021-2024年凈利潤只需要分別達(dá)到6.79億元、8.84億元、11.5億元、14.95億元。顯而易見，金域醫(yī)學(xué)以2019年作為考核基準(zhǔn)年份的達(dá)標(biāo)難度要遠(yuǎn)小于以2020年作為考核基準(zhǔn)年份。

《證券市場周刊》記者注意到，在股權(quán)激勵草案和2020年年報發(fā)布同一日，金域醫(yī)學(xué)還發(fā)布了2021年一季報，公司當(dāng)季實現(xiàn)收入26.79億元，同比增長128.81%;凈利潤5.38億元，同比增長1023.12%。按照股權(quán)激勵考核要求，公司2021年凈利潤不低于6.79億元，而一季度就已經(jīng)完成了79%。不難看出，金域醫(yī)學(xué)要完成2021年股權(quán)激勵目標(biāo)輕而易舉。

綜合來看，金域醫(yī)學(xué)推出的激勵計劃門檻偏低，相當(dāng)于變相給管理層派發(fā)紅包、輸送利益，這本質(zhì)上是對中小股東利益的一種損害。巴菲特本人非常反對以股權(quán)激勵作為獎勵方式，認(rèn)為股權(quán)激勵有時的確能給管理層帶來潛在的巨大回報，但是它卻降低了股權(quán)激勵獲得者的風(fēng)險，導(dǎo)致管理層在使用股東資金的時候更加隨意。

在給管理層大派紅包的同時，金域醫(yī)學(xué)給大股東也送了一份大紅包。4月13日，金域醫(yī)學(xué)發(fā)布公告稱，公司完成1.5億元定增計劃，全部由梁耀銘認(rèn)購，梁耀銘為公司控股股東暨實際控制人，現(xiàn)任公司董事長、總經(jīng)理;發(fā)行價為48.09元/股，公司6月30日收盤價159.77元/股，相比發(fā)行價漲幅232%，梁耀銘暴賺3.48億元。

公告稱，本次非公開發(fā)行募集資金在扣除發(fā)行費用后擬用于償還銀行貸款和補充流動資金，增強公司資金實力，優(yōu)化公司財務(wù)結(jié)構(gòu)。事實上，金域醫(yī)學(xué)賬面上根本就不缺錢，2021年一季度末，公司賬面上貨幣資金17.25億元，有息負(fù)債僅有短期借款3427萬元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債4983萬元、長期借款3.74億元。與此同時，公司主業(yè)每年還可以創(chuàng)造巨額真金白銀，2018-2020年，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為5.3億元、6.61億元、15.23億元。從資金狀況來看，金域醫(yī)學(xué)并沒有實施上述定增的必要性，本次定增更像是在給大股東慷慨發(fā)紅包。

高增長難持續(xù)

金域醫(yī)學(xué)推出低門檻激勵計劃，反映出其對未來增長不樂觀。金域醫(yī)學(xué)是一家以第三方醫(yī)學(xué)檢驗及病理診斷為核心業(yè)務(wù)的企業(yè)。根據(jù)2020年年報介紹，公司目前為全國23000多家醫(yī)療機構(gòu)提供超過2800項檢驗項目的外包及科研技術(shù)服務(wù)，已在31個省市區(qū)及香港特別行政區(qū)建立了38家中心實驗室。

公司2020年收入和凈利潤分別增長56.45%、275.24%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于往年增速。2017-2019年，公司收入同比增幅分別為17.7%、19.35%、16.44%，凈利潤同比增速分別為10.86%、23.77%、72.44%。金域醫(yī)學(xué)2020年高增長主要受益于新冠疫情。新冠肺炎疫情爆發(fā)后，公司先后在湖北、廣東、吉林、北京等30個省市區(qū)和香港、澳門特別行政區(qū)開展新冠核酸檢測。截至2021年3月底累計檢測量超過3200萬人份，核酸檢測收入增長迅速。

華創(chuàng)證券在研究報告中預(yù)計，公司2020年新冠相關(guān)業(yè)務(wù)收入約為26.67億元，占當(dāng)年收入增量的比例高達(dá)89.65%，新增收入幾乎全部由新冠檢測貢獻(xiàn)。在剔除掉新冠業(yè)務(wù)之后，公司常規(guī)檢驗業(yè)務(wù)2020年實現(xiàn)52.03億元，同比增長約4.80%。

2021年一季度，金域醫(yī)學(xué)收入增長128.81%，凈利潤增長1023.12%，仍然主要受益于新冠疫情。