王蘭

摘 要：金融科技催生的數(shù)字金融運(yùn)營方式，因其跨國監(jiān)管套利與金融通道媒介效應(yīng)，極易沖擊全球金融市場的穩(wěn)定。傳統(tǒng)的數(shù)字金融治理進(jìn)路通常采用雙邊監(jiān)管協(xié)作以遏制監(jiān)管套利，但成本過度投入?yún)s未能獲得更佳監(jiān)管成效，造成監(jiān)管資源耗散下的錯配;而數(shù)字金融的通道效應(yīng)則易誘發(fā)強(qiáng)勢國家的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)單極化輸出，出現(xiàn)長臂管轄或替代合規(guī)，誘致監(jiān)管技術(shù)的固化。對此，須借法律多元主義支持下的軟法治理路徑，采用基于吸引而非強(qiáng)制的監(jiān)管技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，通過監(jiān)管科技共享和監(jiān)管參與激勵，以消弭數(shù)字金融監(jiān)管異化問題。同時，嵌入具有義務(wù)性內(nèi)容、程序性保障和梯次強(qiáng)制執(zhí)行力的硬法，能有效充實(shí)參與能力不足造成的軟法正當(dāng)性欠缺，遏制成員國選擇性的軟法治理投機(jī)行為，進(jìn)而在多邊主義下促成一種去霸權(quán)主義的協(xié)同治理模式，助力以中國為代表的新經(jīng)濟(jì)體對數(shù)字金融全球治理的話語權(quán)提升，落實(shí)區(qū)域監(jiān)管相容與全球金融穩(wěn)定的平衡。

關(guān)鍵詞：全球數(shù)字金融;監(jiān)管異化;數(shù)字金融軟法;治理歸正

中圖分類號：DF96文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

DOI：10.3969/j.issn.1001-2397.2021.03.08 開放科學(xué)（資源服務(wù)）標(biāo)識碼（OSID）：

作為一個由科技與數(shù)據(jù)雙軸驅(qū)動的新金融業(yè)態(tài)，數(shù)字金融（Digital Finance）極大改變了傳統(tǒng)的銀行和金融服務(wù)方式，涵蓋了從金融產(chǎn)品到應(yīng)用程序，再到金融業(yè)務(wù)流程和業(yè)務(wù)模型的全鏈條，呈現(xiàn)出與人工智能、社交網(wǎng)絡(luò)、機(jī)器學(xué)習(xí)、移動應(yīng)用、分布式記賬、云計算和大數(shù)據(jù)分析的深度融合。①隨著數(shù)字科技在全球范圍的加速普及與全方位滲透，金融科技采納率呈逐年上漲之勢②，極大推動了傳統(tǒng)金融業(yè)的數(shù)字化迭代革新，使得數(shù)字金融在全球經(jīng)濟(jì)社會從二元結(jié)構(gòu)向三元結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的時代中③愈發(fā)彰顯其不容置疑的重要地位。此外，席卷全球的新冠疫情更是加重了一國市場對數(shù)字金融的依賴度，加快經(jīng)濟(jì)社會數(shù)字化發(fā)展與轉(zhuǎn)型已然成為一國或地區(qū)提升國際競爭力、驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長、促進(jìn)社會進(jìn)步的戰(zhàn)略化核心方針。

然而，數(shù)字金融迅猛發(fā)展創(chuàng)造新機(jī)遇的同時，也帶來諸多安全和競爭隱患，不僅引發(fā)了新舊金融樣態(tài)協(xié)調(diào)的沖突，凸顯傳統(tǒng)監(jiān)管指標(biāo)適配性的不足，也揭示了跨機(jī)構(gòu)監(jiān)管協(xié)同與國際監(jiān)管合作等巨大挑戰(zhàn)，以及在世界范圍形成一個認(rèn)可度較高的數(shù)字金融治理模式的重大意義。盡管二十國集團(tuán)確立的《G20數(shù)字普惠金融高級原則》試圖為數(shù)字金融搭建法律監(jiān)管框架，并開始關(guān)注消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)相關(guān)的數(shù)字金融服務(wù)，但因初出茅廬而成效不顯，且適用范圍相當(dāng)有限。Siddik M.N.A. & Kabiraj S.，Digital Finance for Financial Inclusion and Inclusive Growth.George B. & Paul J.（eds），Digital Transformation in Business and Society.Palgrave Macmillan，Cham.2020.以歐盟為代表的區(qū)域性數(shù)字金融一攬子計劃，其重心在于促進(jìn)數(shù)字金融發(fā)展并鼓勵試錯Jens Weidmann.Digital Finance Reapingthe Benefits Without Neglecting the Risks，At the G20 Conference “Digitising Finance，F(xiàn)inancial Inclusion and Financial Literacy”，Wiesbaden，25 January，2017.，但也就此造成了缺乏全球共識的區(qū)域性“監(jiān)管沙箱”做法的泛濫，進(jìn)而導(dǎo)致全球數(shù)字金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的不統(tǒng)一性。與此同時，美式單邊主義下的強(qiáng)勢監(jiān)管又甚囂塵上，其所大肆推行國內(nèi)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上的“長臂管轄”政策，不僅可能窒息數(shù)字金融多元化發(fā)展的空間，也令全球性金融監(jiān)管合作充滿了諸多不確定性。此外，以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體在全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)的影響力正與日俱增有資料顯示，在過去十年，中國已在電子商務(wù)、數(shù)字化支付、數(shù)字前沿技術(shù)投資等領(lǐng)域成為全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊，在市場規(guī)模優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈拓展等方面展現(xiàn)了極大的數(shù)字化發(fā)展?jié)摿?，對全球?jīng)濟(jì)數(shù)字化格局的影響日益深遠(yuǎn)。參見：麥肯錫全球研究院：《中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)如何引領(lǐng)全球新趨勢》2017年研究報告，第1-10頁。，亟待在全球化浪潮中加大其參與數(shù)字金融全球治理規(guī)則與標(biāo)準(zhǔn)制定的話語權(quán)配置。故此，數(shù)字金融面臨的種種全新挑戰(zhàn)及其所嵌入的國際環(huán)境之復(fù)雜多變，均揭示了全球數(shù)字金融新合作框架建構(gòu)的緊迫性，以促成對國際重大金融風(fēng)險的精準(zhǔn)防控，而既有監(jiān)管傾向雙邊監(jiān)管協(xié)作或單邊替代合規(guī)所帶來的監(jiān)管異化，亦凸顯多邊主義下探尋一條廣泛合作參與、公平且高效的數(shù)字金融協(xié)同治理路徑的重要性。

一、全球數(shù)字金融監(jiān)管異化的識別

數(shù)字金融在內(nèi)涵上兼具金融要素跨國性與數(shù)字要素脫媒性兩大特征。前者集中呈現(xiàn)為金融技術(shù)創(chuàng)新下的“監(jiān)管套利”，使得基于金融科技的隱性跨國資本流通陡然俱增，而數(shù)字貨幣與區(qū)塊鏈金融等加密資產(chǎn)的快速應(yīng)用，更加速了金融產(chǎn)品向不特定國家的套利趨勢;后者則伴生于金融要素體系的“脫實(shí)向虛”，即相關(guān)金融體系的重心日漸從資本、財產(chǎn)等實(shí)質(zhì)要素向消費(fèi)者數(shù)據(jù)、消費(fèi)偏好、金融場景等數(shù)字要素偏轉(zhuǎn)，使得傳統(tǒng)金融產(chǎn)品日漸脫媒于銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，并快速向科技巨頭（Bigtech）聚攏，進(jìn)而引發(fā)數(shù)字金融壟斷和數(shù)字權(quán)利損害等金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)的新問題。對此，傳統(tǒng)監(jiān)管所施行的金融要素監(jiān)管，既需要拓展監(jiān)管對象的范圍，從特定一國金融機(jī)構(gòu)的“點(diǎn)”向數(shù)字金融網(wǎng)的“面”進(jìn)行穿透，又需要識別如消費(fèi)習(xí)慣、算法、用戶生物特征等全新要素，以應(yīng)對數(shù)字金融產(chǎn)業(yè)巨頭化帶來的算法公平、隱私保護(hù)和反不正當(dāng)競爭等諸多新挑戰(zhàn)。鑒于此，有效的數(shù)字金融監(jiān)管機(jī)制就應(yīng)在監(jiān)管工具、監(jiān)管設(shè)施及監(jiān)管手段上有全新的特性要求：一是要改變依賴各國金融機(jī)構(gòu)自身報送數(shù)據(jù)的傳統(tǒng)監(jiān)管工具，從時效性、穿透性和標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一性等方面提供全球數(shù)字金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn);二是應(yīng)建設(shè)開放數(shù)據(jù)接口和監(jiān)管信息共享的全球數(shù)字監(jiān)管基礎(chǔ)設(shè)施，以充分回應(yīng)以加密資產(chǎn)為載體的金融與科技的融合;三是需要從底層邏輯上回應(yīng)金融服務(wù)線上化和數(shù)字化的新模式，全面提供應(yīng)對網(wǎng)絡(luò)數(shù)字安全、“長尾客戶”效應(yīng)、數(shù)字金融產(chǎn)品系統(tǒng)性風(fēng)險以及人工智能應(yīng)用共振性風(fēng)險等解決方案。肖鋼：《數(shù)字金融的創(chuàng)新與規(guī)制——如何構(gòu)建前瞻性、平衡型的國際監(jiān)管框架》，載《中國金融四十人論壇報告》，2020年10月25日。

由于缺乏有效響應(yīng)數(shù)字金融監(jiān)管特性的全球合作機(jī)制，各國相關(guān)監(jiān)管改革幾乎朝向了增加雙邊監(jiān)管協(xié)作抑或強(qiáng)化單邊替代合規(guī)的方向：前者通過雙邊協(xié)議下的監(jiān)管合作來應(yīng)對數(shù)字金融領(lǐng)域更復(fù)雜隱蔽的監(jiān)管套利時，則需投放大量的對外協(xié)調(diào)資源，但雙邊協(xié)作領(lǐng)域的有限而事實(shí)上難以規(guī)制數(shù)字金融全球混業(yè)型套利，就此引致投入過高而資源使用率變低，造成資源錯配下的監(jiān)管低效;后者則是處于金融霸權(quán)地位的特定國家在國際上強(qiáng)推單一的金融監(jiān)管模式，造成監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)或技術(shù)的簡單復(fù)制卻缺乏平等磋商的協(xié)同，使得相關(guān)的監(jiān)管技術(shù)創(chuàng)新被固化在特定國家標(biāo)準(zhǔn)中，從而牽制全球數(shù)字金融監(jiān)管水平的提升。

（一）全球數(shù)字金融監(jiān)管資源錯配：雙邊協(xié)作下的監(jiān)管套利抑制

從業(yè)務(wù)驅(qū)動機(jī)制來看，數(shù)字金融更善于借網(wǎng)絡(luò)化、科技化手段，尋求傳統(tǒng)金融監(jiān)管在不同業(yè)態(tài)產(chǎn)品和不同國家的監(jiān)管口徑差異，并憑借金融要素線上流轉(zhuǎn)的速度與成本優(yōu)勢，贏得超高回報。這種跨產(chǎn)品與跨國界的監(jiān)管套利還會因以數(shù)據(jù)為導(dǎo)向的金融科技大規(guī)模應(yīng)用，使得具有更廣闊用戶資源的數(shù)字消費(fèi)市場被疊加進(jìn)傳統(tǒng)的國際金融要素循環(huán)中。在這一過程中，針對不同消費(fèi)場景的更多元數(shù)字金融衍生產(chǎn)品不斷催生，并通過創(chuàng)設(shè)新的跨國資管計劃、境外資產(chǎn)證券化、海外投資信托、場外收益權(quán)和期權(quán)互換等方式，形成高度復(fù)雜的數(shù)字金融全球混業(yè)形態(tài)。Eva Xiao，Jack Mas Ant Financial to Build An Open Market Place for Finance Products，Tech in Asia （29 March 2017），https：//www.techinasia.com/ant-financial-to-launch-caifu-hao.2021-02-12.這勢必將極大增加國內(nèi)金融監(jiān)管的射程，且須動用更多的國際協(xié)調(diào)資源才可能實(shí)現(xiàn)既往的監(jiān)管效果。目前國際上運(yùn)用頻率較高的主體間合作是雙邊監(jiān)管協(xié)作，即通過簽署雙邊協(xié)議或合作備忘諒解錄等方式，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)趨同或互認(rèn)、監(jiān)管政策協(xié)調(diào)、沖突化解與執(zhí)行合作等Pierre-Hugues Verdier.Mutual Recognition in International Finance.Harvard International Law Journal，Vol.52（1），pp.56-108（2011）.，以共同防范金融風(fēng)險并打擊金融違法，但由于這種監(jiān)管合作通常縮限于金融市場內(nèi)的一個或幾個部門，且每個部門的監(jiān)管合作都是單獨(dú)進(jìn)行的以我國為例，中國人民銀行、證監(jiān)會、銀保監(jiān)會等金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，通常是各自與他國對應(yīng)的監(jiān)管機(jī)關(guān)簽署某個領(lǐng)域的雙邊監(jiān)管協(xié)議或合作諒解備忘錄。參見：王寶杰：《論金融監(jiān)管的國際合作及我國的法律應(yīng)對》，載《政治與法律》2009年第6期，第114-115頁。，這就導(dǎo)致雙邊協(xié)議實(shí)際上難以對科技巨頭的全球混業(yè)型監(jiān)管套利施行有效規(guī)制，就此產(chǎn)生為抑制監(jiān)管套利而投入更多協(xié)調(diào)成本，卻未能獲得更佳監(jiān)管成效的資源錯配后果，呈現(xiàn)為數(shù)字金融監(jiān)管效率的持續(xù)低下。

此外，鑒于數(shù)字要素的脫媒性和流轉(zhuǎn)全球化，以及監(jiān)管科技（Regtech）應(yīng)用的高成本支出，數(shù)字金融監(jiān)管也將比傳統(tǒng)監(jiān)管需要更多的資源配置。其一，隨著金融產(chǎn)品和服務(wù)在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的數(shù)字化、電子化后，金融監(jiān)管對象也逐漸從有形實(shí)物轉(zhuǎn)向了無形數(shù)據(jù)。Susan Lund，James Manyika，and Jacques Bughin，Globalization Is Becoming More about Data and Less about Stuff，https： //hbr.org/2016/03/globalization-is-becoming-more-about-data-and-less-about-stuff.2021-3-10.監(jiān)管者需要對科技巨頭的底層數(shù)據(jù)存儲、信息收集渠道、產(chǎn)品開發(fā)算法等予以逐一識別，這將在傳統(tǒng)金融要素監(jiān)管之外額外增加對數(shù)字要素監(jiān)管的成本開銷。其二，被監(jiān)管者為了規(guī)避監(jiān)管會致力于套利性金融科技的研發(fā)，這定然會牽引監(jiān)管者被迫跟進(jìn)開發(fā)穿透性更強(qiáng)的監(jiān)管科技，如目前美國、英國、意大利、新加坡等國都已著力通過區(qū)塊鏈、人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，研發(fā)并施行關(guān)于數(shù)據(jù)整合驗(yàn)證、實(shí)時識別監(jiān)控、不端行為監(jiān)測、信用風(fēng)險評估等監(jiān)管科技。東京數(shù)字科技研究院：《數(shù)字金融》，中信出版集團(tuán)2019年版，第251-266頁。這種基于對抗而非互通共享的資源交替性競逐投入，必定在無形中造成資源的損耗。加之，各國數(shù)字金融發(fā)展政策不一，金融基礎(chǔ)設(shè)施存在國別差異，跨國穿透式監(jiān)管還須動用額外的跨國技術(shù)匹配與協(xié)調(diào)資源，方可滿足雙邊合作的即時性監(jiān)管要求。林林總總的額外監(jiān)管資源需求，迫使雙邊合作的監(jiān)管機(jī)構(gòu)更深陷于監(jiān)管資源的依賴之中，而造成高投入而低效能的監(jiān)管資源錯配后果。

（二）全球數(shù)字金融監(jiān)管技術(shù)固化：金融霸權(quán)與統(tǒng)合監(jiān)管下的挑戰(zhàn)

西方發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)下構(gòu)建的全球金融體系及其治理機(jī)制，長期存在內(nèi)在性失衡。廖凡：《全球金融治理的合法性困局及其應(yīng)對》，載《法學(xué)研究》2020年第5期，第40頁。尤其美國在以美元為主的國際貨幣金融體系支持下，通過《多德—弗蘭克法案》等法案強(qiáng)制推行“長臂管轄”或替代合規(guī)的美式監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，以“懇求+威脅”的策略，使不能有效監(jiān)管自身金融市場的國家，其金融機(jī)構(gòu)禁入美國金融市場。彭岳：《場外衍生品金融監(jiān)管國際方案的國內(nèi)實(shí)施與監(jiān)管僵化》，載《上海財經(jīng)大學(xué)學(xué)報》2016年第5期，第109頁。此外，由于數(shù)字金融所涉加密資產(chǎn)及線上交易均被納入美國聯(lián)邦金融法律框架張?zhí)煨校骸睹绹C券法框架下數(shù)字代幣發(fā)行的監(jiān)管實(shí)踐與啟示》，載《證券法律評論》2019年卷。，在金融霸權(quán)下推行單一的金融監(jiān)管模式，不啻于在世界范圍內(nèi)封鎖了進(jìn)行多元化監(jiān)管技術(shù)創(chuàng)新的通道。

在監(jiān)管技術(shù)層面，由于不同國家（或區(qū)域）、不同部門在技術(shù)基礎(chǔ)上設(shè)置的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)往往不同，而理性的金融主體通常傾向于選擇監(jiān)管負(fù)擔(dān)最輕的途徑Frank Partony.，F(xiàn)inancial Derivative and the Costs of Regulatory.The Journal of Corporation Laws，Vol.22，p.604-607 （1997）.，他們會比較監(jiān)管負(fù)擔(dān)值差，比如在稅負(fù)種類和比率、持牌準(zhǔn)入條件、資本充足率要求等方面的差別，通過投資監(jiān)管“洼地國”、轉(zhuǎn)換經(jīng)營領(lǐng)域或者直接創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式等方式來規(guī)避監(jiān)管Gaston Siegelaer & Pleter Walhof，Regulatory Arbitrage： Between the Art of Exploiting Loopholes and the Spirit of Innovation，https：//www.researchgate.net/publication/312917272.2021-02-13.，并在監(jiān)管待遇的差異中實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利。這就要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)在施行統(tǒng)合監(jiān)管時，應(yīng)從稽稅風(fēng)險計提、市場投資范圍、企業(yè)資金構(gòu)成比等多視角，全面穿透識別數(shù)字金融業(yè)務(wù)類型及其風(fēng)險宋琳、唐芳：《中美“穿透式監(jiān)管”與“羅斯福金融監(jiān)管”之比較研究》，載《山東社會科學(xué)》2019年第3期，第101頁。，且須在跨國界（或區(qū)域）下的多種監(jiān)管技術(shù)或標(biāo)準(zhǔn)中探尋較合宜的尺度。盡管施行一個全球通行的統(tǒng)合性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)能有效改善監(jiān)管套利，但前提是各國在監(jiān)管技術(shù)上應(yīng)先實(shí)現(xiàn)從基礎(chǔ)設(shè)施、應(yīng)用軟件、數(shù)據(jù)庫體量到專業(yè)人才、政策支持等方面的資源匹配與協(xié)調(diào)。倘若在非平等協(xié)商基礎(chǔ)上推行某一國的監(jiān)管模式，則他國須為本僅適合特定國家的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)要求而投入龐大的建設(shè)資源，以支撐高標(biāo)準(zhǔn)的，甚至不具有本土適配性的監(jiān)管科技在本國運(yùn)行。對此，那些監(jiān)管科技弱勢國家基本上會被驅(qū)逐出全球數(shù)字金融市場。此種監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)確立中暴露的金融霸凌，反過來會侵蝕構(gòu)筑統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的全球共識基礎(chǔ)，甚至?xí)T致對抗不公正“單邊主義”的金融脫鉤和市場分割，不僅無益于各國進(jìn)行數(shù)字金融要素溯源的技術(shù)體系建設(shè)，反而增加跨界統(tǒng)合監(jiān)管的難度，形成穿透式監(jiān)管技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展的桎梏。

此外，由于數(shù)字金融要素涉及市場管理部門、信息產(chǎn)業(yè)部門以及司法機(jī)關(guān)等，故亟需各部門間全方位的配合與協(xié)力，不過協(xié)同部門也需為此承擔(dān)相應(yīng)的配合成本，卻難以有持續(xù)性協(xié)力的激勵。為此，金融監(jiān)管者往往傾向于向立法機(jī)關(guān)尋求應(yīng)急性的立法賦權(quán)，為統(tǒng)一調(diào)動各部門相關(guān)資源而搭建獨(dú)立的統(tǒng)合監(jiān)管體系。這種另設(shè)一套監(jiān)管架構(gòu)的做法，姑且不論運(yùn)作中可能產(chǎn)生的職權(quán)邊界沖突隱患，在資源消耗上也遠(yuǎn)高于跨部門監(jiān)管協(xié)作的成本。以英國“超級央行”統(tǒng)轄下的“雙峰監(jiān)管”模式在英國“雙峰監(jiān)管”模式下，英格蘭銀行下設(shè)兩個金融監(jiān)管局，即審慎監(jiān)管局和金融行為監(jiān)管局，直接監(jiān)管英國約27000個各類金融機(jī)構(gòu)。兩局之上是英格蘭銀行，除了負(fù)有貨幣職能，還承擔(dān)全面監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)的職責(zé)，故成為最有權(quán)力的中央銀行。參見：吳云、史巖：《監(jiān)管割據(jù)與審慎不足：中國金融監(jiān)管體制的問題與改革》，載《經(jīng)濟(jì)問題》2016 年第5期，第30-35頁。為例，僅每年實(shí)現(xiàn)金融分業(yè)“圍欄”的IT技術(shù)就須額外投入1.2億多英鎊，而整個銀行業(yè)為此每年付出的整體成本更是高達(dá)40億英鎊。瞿亢、李振龍、田佳敏：《監(jiān)管啟示錄：近距離感受英國“雙峰監(jiān)管”的得與失》，載《中國銀行業(yè)》2018年第5期，第41頁。顯然，這種統(tǒng)合監(jiān)管的改革是以增加監(jiān)管資源投入，而非采用更高效率的監(jiān)管技術(shù)改進(jìn)為代價。這種通過額外動用監(jiān)管資源的改革思路，實(shí)質(zhì)上阻礙了更高效的監(jiān)管技術(shù)發(fā)展升級，逆向促成了數(shù)字金融監(jiān)管技術(shù)的固化。

二、全球數(shù)字金融監(jiān)管異化的軟法治理歸正

黃宗智對資源稟賦變化原因的研究，揭示了過剩稟賦自然減少、分流以及投放的回報增加，是自發(fā)促進(jìn)資源配置優(yōu)化并催發(fā)技術(shù)發(fā)展升級的關(guān)鍵內(nèi)因。黃宗智：《小農(nóng)經(jīng)濟(jì)理論與“內(nèi)卷化”及“去內(nèi)卷化”》，載《開放時代》2020年第4期，第130頁。循此邏輯，應(yīng)將數(shù)字金融監(jiān)管成本與技術(shù)困局的重心放在改善金融要素套利，并解決數(shù)字要素穿透引發(fā)的監(jiān)管資源錯配問題，進(jìn)而向更具回報效率的監(jiān)管方向投放資源，以增益跨國溝通的監(jiān)管協(xié)力并促進(jìn)監(jiān)管技術(shù)自身的迭代更新。對此，軟法治理以其特有的協(xié)商對話、多元參與、利益共享、回饋反思等優(yōu)勢，不僅能積極促成數(shù)字金融監(jiān)管共識以達(dá)致資源優(yōu)化配置并減少損耗，亦能在促進(jìn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)共享和參與激勵的基礎(chǔ)上突破監(jiān)管技術(shù)發(fā)展困局，有助于改善數(shù)字金融“監(jiān)管競次”“監(jiān)管競次”通常是監(jiān)管機(jī)構(gòu)為了吸引潛在監(jiān)管對象、擴(kuò)展監(jiān)管勢力范圍等，而競相降低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。這會導(dǎo)致整體監(jiān)管水平的下降，并損害消費(fèi)者和社會公共利益。參見：羅培新：《美國金融監(jiān)管的法律與政策困局之反思——兼及對我國金融監(jiān)管之啟示》，載《中國法學(xué)》2009 年第3期，第 97 頁。帶來的金融消費(fèi)者利益受損問題。

（一）監(jiān)管資源錯配的軟法紓解：跨國監(jiān)管共識的協(xié)商促成

從數(shù)字金融監(jiān)管成本的癥結(jié)來看，資源錯配起因于額外的跨國協(xié)調(diào)攤薄了更有效率的穿透監(jiān)管資源投放，但根源上歸結(jié)于缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)以及促成這一標(biāo)準(zhǔn)共識的機(jī)制。因此，相應(yīng)的改進(jìn)對策應(yīng)落腳于如何有效促進(jìn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)共識的達(dá)成，以最大限度地降低跨國協(xié)調(diào)資源的消耗?？梢哉f，數(shù)字金融軟法治理在這方面有著不可替代的優(yōu)越性。

1.軟法基于在治理工具上的豐富選項，顯然比其他治理機(jī)制更有助于跨國監(jiān)管共識的塑造，能有效拉近各國公眾與立法者對監(jiān)管對象的認(rèn)識。從實(shí)踐而生的軟法，一般會采用告知立法意圖和政策偏好的方法，以獲得類似個體知識的回饋，從而向軟法制定機(jī)構(gòu)傳遞更真實(shí)、完整的世界觀信息Jacob Gersen，Eric Posner，Soft Law： Lessons from Congressional Practice，Stanford Law Review，Vol.61，p.573 （2008）.，這顯然非常契合數(shù)字金融監(jiān)管的新需求。數(shù)字金融跨部門和跨維度的牽涉面之廣，無疑亟需遠(yuǎn)較傳統(tǒng)金融監(jiān)管更多且更貼合現(xiàn)實(shí)的監(jiān)管知識，而軟法的生成及信息反饋機(jī)制有助于這種監(jiān)管知識源源不斷且及時地從金融消費(fèi)者、產(chǎn)業(yè)鏈等端口，自下而上地導(dǎo)入監(jiān)管規(guī)范的生成過程中，并且軟法可協(xié)商、靈活的調(diào)整機(jī)制，能最大限度地契合數(shù)字金融迭代創(chuàng)新帶來的多變性，使得相關(guān)監(jiān)管規(guī)范獲得更強(qiáng)的正當(dāng)性和更高的遵從度。正是軟法這種迥異于用權(quán)力建構(gòu)與運(yùn)行規(guī)范的思路，并依托道義層面上的文化動力這種道義層面的文化動力貫穿于軟法的產(chǎn)生與運(yùn)行的整個過程。以行業(yè)協(xié)會的軟法為例，由于行業(yè)協(xié)會的軟法通常是成員間在平等協(xié)商基礎(chǔ)上自發(fā)地基于共同意愿、自律性管理而設(shè)立的，在運(yùn)行過程中也主要通過與道義相關(guān)的聲譽(yù)、信用等獎懲機(jī)制來促使成員自覺履行。來證成規(guī)范的設(shè)置及遵守問題，將助力“自我規(guī)制”下的數(shù)字金融監(jiān)管共識通道的搭建。

2.為應(yīng)對監(jiān)管套利下的避稅和混業(yè)目標(biāo)設(shè)定，軟法治理能助益數(shù)字金融穿透式監(jiān)管的有效落地。對數(shù)字金融監(jiān)管者而言，穿透式監(jiān)管政策落實(shí)的前提要先完成金融要素與數(shù)字要素的標(biāo)準(zhǔn)銜接，以便為金融要素的流轉(zhuǎn)提供全球統(tǒng)一的數(shù)字接口和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)。對被監(jiān)管者如科技巨頭而言，這種統(tǒng)一的接口及基礎(chǔ)設(shè)施既能實(shí)現(xiàn)數(shù)字金融要素在全球范圍的配置，從而激發(fā)被監(jiān)管者的積極響應(yīng)，也更易于促進(jìn)其在金融科技創(chuàng)新中綁定而非另設(shè)獨(dú)立于監(jiān)管者的數(shù)字金融體系，以防止金融暗網(wǎng)的集結(jié)。由于國際金融條約多由主權(quán)國家和國際組織推動和創(chuàng)制，層級單一且自上而下，并將廣大的行業(yè)協(xié)會組織和跨國公司等金融活動參與主體排除在外涂亦楠：《論國際金融軟法及其硬化——以國際信貸法為例》，載《湖北大學(xué)學(xué)報》2012年第3期，第82頁。，不僅易導(dǎo)致科層結(jié)構(gòu)下的對抗式執(zhí)法，也難以實(shí)現(xiàn)二者間的有效溝通。相較之下，強(qiáng)調(diào)扁平化、透明化治理的軟法體系則著力于搭建良性對話與互動空間，凸顯被監(jiān)管者作為關(guān)鍵利益主體在數(shù)字金融軟法創(chuàng)制中的參與[英]科林·斯科特：《規(guī)制、治理與法律：前沿問題研究》，安永康譯，清華大學(xué)出版社2018年版，第211頁。，為更加公平的數(shù)字金融監(jiān)管秩序形成提供規(guī)范沃土。

3.軟法治理能促成多方監(jiān)管主體在信息分享、磋商基礎(chǔ)上的利益融合與認(rèn)知趨同，進(jìn)而帶來數(shù)字金融監(jiān)管共識下的跨國資源優(yōu)化配置。如前所述，為應(yīng)對跨國協(xié)調(diào)造成的資源損耗，傳統(tǒng)思路是建立能統(tǒng)合諸要素的全球頂層監(jiān)管機(jī)構(gòu)，但因數(shù)字金融監(jiān)管牽涉較龐大的數(shù)字要素范圍，成員國通常不愿開放較諸金融主權(quán)外延更廣的數(shù)字主權(quán)，且維持運(yùn)營該類統(tǒng)合監(jiān)管機(jī)構(gòu)的成本負(fù)擔(dān)也更重。對此，數(shù)字金融監(jiān)管不能僅動員國際金融組織或單一協(xié)調(diào)機(jī)制，而需借助軟法規(guī)范的聯(lián)結(jié)作用，運(yùn)用其“求同存異”的包容性這種包容性在國際層面上主要體現(xiàn)為柔性的軟法，且更易于促成各方在充分協(xié)商基礎(chǔ)上的諒解與妥協(xié)。See KW & Abbott，D.Snidal.Hard and Soft Law in International Governance.International Organization，Vol.54，p.412-456 （2000）.與利益迎合下的吸引力丁保河：《軟法價值論》，載羅豪才等：《軟法與公共治理》，北京大學(xué)出版社2006年版，第215-224頁。，以有效耦合數(shù)字金融監(jiān)管所涉主體間的利益鴻溝。此時，數(shù)字金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)可借助軟法開放的知識體系，實(shí)現(xiàn)與其他協(xié)同監(jiān)管組織在規(guī)范文本上的兼容，以及在關(guān)鍵術(shù)語、技術(shù)指南、治理宗旨等方面的轉(zhuǎn)化，以此獲得協(xié)同監(jiān)管組織能接納、識別并運(yùn)用的渠道，并發(fā)揮彼此交互且少沖突的適用優(yōu)勢N.Phillips et al，Discourse and Institutions，Academy of Management Review，Vol.29，p.645 （2004）.，進(jìn)而在利益共存互益的基礎(chǔ)上吸引跨國、跨域主體間更多運(yùn)用軟法來施行數(shù)字金融監(jiān)管合作。

（二）監(jiān)管技術(shù)升級的軟法促進(jìn)：監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)共享和監(jiān)管參與激勵

1.監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)共享的軟法促進(jìn)

軟法治理具有階段性，系通過設(shè)定不間斷的階段性目標(biāo)，并借助反復(fù)試錯、及時反饋以及自我效能持續(xù)提升而取得最終目標(biāo)與階段性目標(biāo)的最佳結(jié)合點(diǎn)，這就提供了較諸一蹴而就的高標(biāo)準(zhǔn)更具緩沖的過渡空間，避免在高低標(biāo)準(zhǔn)間進(jìn)行“選邊站”的糾結(jié)與對抗。由于最終影響數(shù)字金融業(yè)者策略的關(guān)鍵在于成本收益的預(yù)期、金融數(shù)據(jù)要素的配置與金融風(fēng)險的均衡程度，這可以通過容許差異卻漸進(jìn)趨同的國際標(biāo)準(zhǔn)倡導(dǎo)來實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一監(jiān)管水平。數(shù)字金融軟法多樣化的淵源，就提供了承載上述差異性治理方案且約束力程度不同的載體，如通過類似歐盟白皮書，面向企業(yè)和行業(yè)提出涵攝數(shù)字金融消費(fèi)者保護(hù)的社會責(zé)任要求;通過國際標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)范，設(shè)置可供跨國穿透監(jiān)管的金融數(shù)據(jù)類型和獲取數(shù)據(jù)的技術(shù)性平臺或產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn);通過與計算機(jī)相關(guān)技術(shù)性國際組織合作，推出涵蓋監(jiān)管科技資助、金融風(fēng)險預(yù)警、金融科技負(fù)面清單等涉及面更廣的國際綜合數(shù)字治理方案;通過開源的監(jiān)管科技軟件和金融科技研發(fā)投資準(zhǔn)則等，提供監(jiān)管者與被監(jiān)管者彼此的帕累托改進(jìn)激勵，并最終逐步縮小各國金融監(jiān)管強(qiáng)度的差異性。

2.被監(jiān)管者參與治理的軟法驅(qū)動

數(shù)字金融跨國監(jiān)管的關(guān)鍵在于如何促成被監(jiān)管者尤其那些掌控行業(yè)最新技術(shù)的金融科技巨頭的參與，而軟法治理所設(shè)立的被監(jiān)管者參與的雙重動機(jī)制，就此能提供全新的監(jiān)管技術(shù)升級路徑。按照斯科特提倡的將監(jiān)管對象視為合作者而非對抗者的新治理思路[英]科林·斯科特：《規(guī)制、治理與法律：前沿問題研究》，安永康譯，清華大學(xué)出版社2018年版，第210-214頁。，數(shù)字金融監(jiān)管應(yīng)重視作為主要監(jiān)管對象的頭部企業(yè)的引領(lǐng)作用。扮演領(lǐng)頭羊角色的金融科技巨頭所具備的全球數(shù)字金融市場主導(dǎo)地位，將是推動國際數(shù)字監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的重要合作資源：一方面，通過行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等軟法性規(guī)范，數(shù)字金融軟法有助于幫助科技巨頭提供全球統(tǒng)一的技術(shù)設(shè)施接口，并借由其市場主導(dǎo)地位而形成事實(shí)上的行業(yè)技術(shù)設(shè)施標(biāo)準(zhǔn);另一方面，通過軟法性社會責(zé)任等營造“尊崇感”或帶來聲譽(yù)資本K.Jackson.Global Corporate Governance： Soft Law and Reputational Accountability，Brooklyn Journal of International Law，Vol.35，p.43-56 （2010）.的增長，激勵這些金融科技巨頭更主動向數(shù)量龐大的“長尾客戶”設(shè)定更具普惠性的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)并加以踐行。這種視被監(jiān)管者為合作者的軟法治理理念，不僅有利于縮減外部監(jiān)管資源投入以改善資源過度損耗問題，也助益改進(jìn)執(zhí)法機(jī)構(gòu)的監(jiān)管路徑，促使其執(zhí)法技術(shù)從單純執(zhí)法覆蓋面的擴(kuò)大，轉(zhuǎn)向更輕靈且成本低廉的助推（Nudge）思維“助推”旨在不犧牲人們自由選擇權(quán)的前提下，通過創(chuàng)造新市場與更多自由，以增加管理吸引力并促進(jìn)正確的行為結(jié)果。參見：[美]理查德·塞勒、卡斯·桑斯坦：《助推：如何做出有關(guān)健康、財富與幸福的最佳決策》，劉寧譯，中信出版社2018年版，第13-15、231頁。，通過如算法公平性排名、友好型企業(yè)標(biāo)示等，為推動金融科技巨頭的公共活動導(dǎo)入數(shù)字金融風(fēng)險教育，并借此為監(jiān)管科技的嵌入提供更清晰可控的升級方向。此外，督促金融科技巨頭為用戶提供有數(shù)字內(nèi)容選擇權(quán)的“中間件”技術(shù)安排即通過引入一批新的、有競爭力的“中間件”公司，給予用戶更多的向平臺展示信息的選擇機(jī)會，以此阻斷技巨頭獨(dú)占用戶數(shù)據(jù)的壟斷地位。相較于施壓甚至強(qiáng)制拆分科技巨頭而言，這種技術(shù)安排更具可行性。See Francis Fukuyama，et al.，Saving Democracy From Technology，F(xiàn)oreign Affairs，2021（1/2）.，也能間接消除金融市場霸權(quán)下的交易數(shù)據(jù)壟斷優(yōu)勢，阻斷其施用特定算法對消費(fèi)者金融偏好窺探與營銷濫用，從而改善監(jiān)管技術(shù)固化的困窘處境。

三、數(shù)字金融全球軟法治理的基本理路：從主體到邏輯

（一）數(shù)字金融全球軟法治理主體：網(wǎng)絡(luò)搭建與正當(dāng)性獲取

金融的高度敏感性、與經(jīng)濟(jì)命脈密切關(guān)聯(lián)等特點(diǎn)，使得這些非正式的、無強(qiáng)制力約束且不會帶來過多主權(quán)成本（sovereignty cost）Chris Brummer，Why Soft Law Dominates International Finance-And not Trade，Journal of International Economic Law.Vol.13，p.623-643 （2011）.的軟法更易在國際金融領(lǐng)域占據(jù)核心規(guī)范的角色。從規(guī)范設(shè)定及發(fā)展演變歷程上看，國際金融軟法主要是由國際金融組織、金融標(biāo)準(zhǔn)制定組織與國家、非國家實(shí)體之間通過協(xié)商而創(chuàng)制并施行的，或者由專門的國際金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)予以督促實(shí)施并監(jiān)測協(xié)調(diào)。在這一過程中，隨著國內(nèi)監(jiān)管的擴(kuò)張、經(jīng)濟(jì)相互依存的增強(qiáng)和技術(shù)創(chuàng)新等影響由于軟法的非正式性和靈活性，能促成國家間達(dá)成談判，從而節(jié)約了談判成本。See Kal Raustiala，The Architecture of International Cooperation： Transgovernmental Networks and the Future of International Law，SSRN Electronic Journal，Vol.43 （2002）.，參與構(gòu)建國際金融新架構(gòu)的權(quán)威機(jī)構(gòu)已從單一主體間的合作，向更寬泛且靈活的非正式合作網(wǎng)絡(luò)拓展。這種政策網(wǎng)絡(luò)正逐步成為新的合作與協(xié)調(diào)形式中心而構(gòu)筑世界新秩序圖景。D.Arner & M.Taylor，The Global Financial Crisis and the Financial Stability Board： Hardening the Soft Law of International Financial Regulation？UNSW Law Journal，Vol.32，pp.488-490 （2009）.典型的如肇始于七國集團(tuán)的非正式合作機(jī)制已經(jīng)擴(kuò)充為二十國集團(tuán)，提出了金融監(jiān)管的最佳守則，并借助國際金融軟法的自我實(shí)施機(jī)制，著力推動國際貨幣基金組織和世界銀行“金融部門評估規(guī)劃”在各國的施行，進(jìn)一步強(qiáng)化軟法治理的影響力和執(zhí)行力。Minilateralism，How Trade Alliances，Soft Law，and Financial Engineering Are Redefining Economic Statecraft，Cambridge University Press，pp.102-104，108 （2014）.此外，G20創(chuàng)設(shè)并擴(kuò)大了金融穩(wěn)定理事會（FSB）的成員范圍，使其拓展為真正的全球金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與政策合作的跨政府組織網(wǎng)絡(luò)，并通過成員以身作則倡導(dǎo)、同行審查與評議、跨國合作和信息交流激勵FSB Framework for Strengthening Adherence to International Standards，https：//www.fsb.org/wp-content/uploads/r_100109a.pdf.2021-3-15.以及實(shí)施后效果評估Framework for Post-Implementation Evaluation of the Effects of the G20 Financial Regulatory Reforms，https：//www.fsb.org/wp-content/uploads/P030717-4.pdf.2021-3-15等有效措施，更有力地促成國際金融軟法被廣泛遵行。尤其近年來FSB密切關(guān)注金融數(shù)字化發(fā)展并發(fā)布多個專題報告，關(guān)涉加密資產(chǎn)（如金融穩(wěn)定幣）、金融科技與市場結(jié)構(gòu)、金融服務(wù)與人工智能、金融科技信貸等諸多領(lǐng)域，力推與其他國際金融組織合作并通過軟法實(shí)現(xiàn)最低標(biāo)準(zhǔn)上的趨同，致力構(gòu)建數(shù)字金融軟法治理的全球化框架。

數(shù)字金融軟法治理的推行，建基于軟法設(shè)立過程中的正當(dāng)性。從獲取的方式上看，要么軟法制定者獲得正當(dāng)性授權(quán)，要么該軟法最終被轉(zhuǎn)化為特定的硬法。前者如G20授權(quán)有專家智識的專業(yè)機(jī)構(gòu)制定數(shù)字金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)的軟法，而正是由于創(chuàng)制權(quán)力來源于國家或國家間組織的承認(rèn)或認(rèn)可，才使得這些數(shù)字金融軟法在實(shí)施中獲得遵行的依據(jù)和動力源泉。后者如德國《數(shù)字金融立場報告》所闡明的遠(yuǎn)程生物識別技術(shù)對公民自由造成的風(fēng)險，推動了歐盟《一般數(shù)據(jù)保護(hù)法案》該法案自2018年5月25日起適用于所有歐盟成員國，也同樣適用于在歐盟各成員國內(nèi)存儲或處理歐盟公民個人信息的任何公司。第4條第14款有關(guān)生物數(shù)據(jù)處理的立法，即限定了如人臉識別等生物性采集數(shù)據(jù)適用應(yīng)被納入侵犯隱私權(quán)的風(fēng)險考量，就此印證了數(shù)字金融軟法融入國際硬法的正當(dāng)性。上述立場報告并未明確限定生物識別中人工智能的使用，也未就在公共空間使用面部識別技術(shù)的規(guī)范問題進(jìn)行闡釋，凸顯了軟法在數(shù)字產(chǎn)業(yè)規(guī)制權(quán)衡上的靈活性，即以更寬泛的試探性立場激發(fā)組織成員的積極關(guān)注和更充分討論，避免其硬法化后“一刀切”式強(qiáng)監(jiān)管對數(shù)字金融創(chuàng)新發(fā)展的遏制。

（二）數(shù)字金融全球軟法治理邏輯：標(biāo)準(zhǔn)確立與運(yùn)作機(jī)制

1.數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施的軟法標(biāo)準(zhǔn)確立

鑒于數(shù)字金融更強(qiáng)的穿透式監(jiān)管要求，軟法治理所指向的金融基礎(chǔ)設(shè)施標(biāo)準(zhǔn)體系，應(yīng)涵蓋滿足監(jiān)管科技要求的國際統(tǒng)一接口、在產(chǎn)品運(yùn)用場景中的數(shù)字金融標(biāo)識、非歧視與信息保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)系統(tǒng)，以及數(shù)據(jù)采集的限制和再應(yīng)用原則等。從現(xiàn)有資源來看，如國際清算銀行下設(shè)的支付和市場基礎(chǔ)設(shè)施委員會（CPMI），就經(jīng)常與標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī)構(gòu)開展面向各國中央銀行委員會的主動合作，以開發(fā)分析報告和框架來幫助中央銀行進(jìn)行評估。目前已發(fā)布包括數(shù)字貨幣（2015）、支付清算和結(jié)算中的分布式分類帳技術(shù)—分析框架（2017）和中央銀行數(shù)字貨幣及其國際清算等報告。FSB.Crypto-assets，Work Underway，Regulatory Approaches and Potential Gaps，https：//www.fsb.org/2019/05/crypto-assets-work-underway-regulatory-approaches-and-potential-gaps/.FSB Report，2021-03-20.這些軟法性規(guī)范規(guī)定了主動評估建議和常態(tài)化討論機(jī)制，為國際數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施提供了統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的成熟范式，無疑有助于各國數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的趨同。此外，國際標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī)構(gòu)（SSB）在國家集合體的授權(quán)下，在投資者保護(hù)、市場誠信、銀行風(fēng)險敞口、金融風(fēng)險穩(wěn)定性預(yù)測等方面FSB.Crypto-assets，Work Underway，Regulatory Approaches and Potential Gaps，https：//www.fsb.org/2019/05/crypto-assets-work-underway-regulatory-approaches-and-potential-gaps/.FSB Report，2021-03-20.，也提供了面向數(shù)字金融的基礎(chǔ)設(shè)施延伸標(biāo)準(zhǔn)。

落實(shí)到具體的建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)上，數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)可通過國際軟法規(guī)范，設(shè)置大數(shù)據(jù)及支撐算法透明原則的系列技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，并針對向監(jiān)管者報備參數(shù)、向社會公開參數(shù)、存檔數(shù)據(jù)和公開源代碼等不同需求，設(shè)置可供算法問責(zé)的數(shù)據(jù)端口。此外，為了達(dá)到穿透式監(jiān)管的強(qiáng)度標(biāo)準(zhǔn)，上述基礎(chǔ)設(shè)施還需結(jié)合場景和目標(biāo)，在消費(fèi)者保護(hù)、中小商戶利益、公眾知情權(quán)等方面設(shè)立便于穿透監(jiān)管的數(shù)據(jù)采集機(jī)制汪慶華：《算法透明的多重維度和算法問責(zé)》，載《比較法研究》2020年第6期，第163頁。，以全面回應(yīng)對限制不正當(dāng)競爭和保障消費(fèi)者數(shù)字權(quán)利的關(guān)切。

2.數(shù)字金融要素治理的軟法運(yùn)作機(jī)制

軟法制定過程的協(xié)商性，能為不同數(shù)字金融要素的治理賦予一種平等對話下的問責(zé)和更高的正當(dāng)性J.Braithwaite & V.Braithwaite，The Politics of Legalism： Rules versus Standards in Nursing-Home Regulation，Social and Legal Studies，Vol.4，p.307-341（1995）.，并通過利益吸引下的目標(biāo)趨同、行動倡議等激勵引導(dǎo)機(jī)制，以及聲譽(yù)、信用等道義性懲戒機(jī)制，以確保規(guī)范施行成效的實(shí)現(xiàn)。

首先，全球數(shù)字金融軟法治理動員了國家層面的談判磋商，并以此為主要形式，推動了包括雙邊、區(qū)域、洲際乃至于更大范圍的多邊數(shù)字金融要素的共同監(jiān)管行動倡議。例如，涵蓋了數(shù)字金融治理相關(guān)內(nèi)容的歐盟人工智能軟法體系，就選擇在強(qiáng)制標(biāo)識之外，通過《人工智能白皮書》鼓勵在產(chǎn)品中明確自我調(diào)控、自主標(biāo)識等標(biāo)明其成分或構(gòu)成的內(nèi)容成為標(biāo)準(zhǔn)。Samuel Stolton，EU Nations Call for ‘Soft Law Solutions in Future Artificial Intelligence Regulation，https：//www.euractiv.com/section/digital/news/eu-nations-call-for-soft-law-solutions-in-future-artificial-intelligence-regulation/.2020-10-08.此外，這種自愿式實(shí)踐及強(qiáng)有力的標(biāo)準(zhǔn)化流程，一方面可在現(xiàn)有立法中提供符合安全性標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)容的創(chuàng)新空間，另一方面也能通過領(lǐng)先的要素監(jiān)管科技及其監(jiān)管知識示范，獲得其他國家的認(rèn)可、學(xué)習(xí)與遵從，從長遠(yuǎn)意義上有助于推動基于悅納而非對抗的全球性監(jiān)管方案達(dá)成。

其次，為回應(yīng)數(shù)字金融要素與傳統(tǒng)金融要素密切聯(lián)動的特性，數(shù)字金融軟法制定過程中可采用如定義共用、目標(biāo)趨同和共同行動倡議，以促成跨國際組織和跨監(jiān)管部門的耦合。第一，定義共用可與國際會計準(zhǔn)則聯(lián)動，共同對數(shù)字金融所涉資產(chǎn)及其會計處理標(biāo)準(zhǔn)的定義“定義”主要面向數(shù)字資產(chǎn)的歸類及其對應(yīng)的會計處理方法。比如，數(shù)字貨幣是應(yīng)被視為現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，還是一種金融資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或存貨，還是另設(shè)新的會計核算類別等，仍存在巨大爭議。相應(yīng)的，會計處理方法也會因數(shù)字貨幣的種類特征及其持有目的而有所差異。，以避免跨部門監(jiān)管的知識鴻溝。第二，目標(biāo)趨同可涵蓋國際反洗錢、金融穩(wěn)定、普惠金融等內(nèi)容，并借此與國際司法部門、貿(mào)易組織以及相關(guān)國際機(jī)構(gòu)等建立全面合作關(guān)系，強(qiáng)化數(shù)字金融治理的合規(guī)與效用。第三，深化共同行動倡議，通過鏈接金融貨幣政策和公平市場訴求以改善宏觀金融市場結(jié)構(gòu)，提倡建立更完備的金融產(chǎn)業(yè)鏈條，并提供應(yīng)對金融科技乃至數(shù)字金融危機(jī)沖擊的行動方案。

再次，在數(shù)字金融軟法治理的實(shí)現(xiàn)機(jī)制上，既有多邊參與協(xié)商的規(guī)范應(yīng)被各成員遵循的信義義務(wù)設(shè)定，也有各成員間的聲譽(yù)制裁以及由此衍生出的如點(diǎn)名和規(guī)勸，以及金融風(fēng)險評級等執(zhí)行工具。如點(diǎn)名和規(guī)勸是定期公開不合規(guī)成員名單及其不合規(guī)行為，并通過約談、勸導(dǎo)等方式敦促其遵從軟法;金融風(fēng)險評級則主要借助大數(shù)據(jù)或評級機(jī)構(gòu)的評定而引導(dǎo)金融資本的安全流向，以激勵成員主動合規(guī)化發(fā)展。上述執(zhí)行工具的指向范圍，應(yīng)包含數(shù)字金融市場開放程度、數(shù)字金融體制設(shè)計，以及數(shù)據(jù)隱私權(quán)、不正當(dāng)競爭等新監(jiān)管要素。圍繞上述監(jiān)管要素，相關(guān)軟法附件還應(yīng)設(shè)置各成員有能力達(dá)到的階段性治理目標(biāo)以及更詳細(xì)的漸進(jìn)行動清單，以便消弭成員之間動輒報復(fù)的強(qiáng)硬博弈或逆向競次策略，進(jìn)而增益多邊主義下數(shù)字金融全球軟法治理的穩(wěn)健性。

四、走向數(shù)字金融全球軟法治理的優(yōu)化：與硬法的銜接

如上述，軟法治理標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置的協(xié)商性、治理施行中的雙向參與，以及軟法規(guī)范結(jié)構(gòu)上的開放性與靈活性等，有助于各成員國間達(dá)成更具吸引力和認(rèn)可度的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，在很大程度上化解了跨國協(xié)調(diào)監(jiān)管成本高而效率低的難題，也改善了單一適用霸凌標(biāo)準(zhǔn)造成的監(jiān)管技術(shù)固化問題。然而，誠如特布納所斷言，軟法治理所欲建立的全球金融規(guī)范體系注定是一個“中心”發(fā)育不全的體系G.Teubner （et al） .，Global Law Without A State，Hanover： Dartmouth，p.7 （1997）.，故此，尋求以硬法為基礎(chǔ)性框架而建立更具公平內(nèi)涵的軟法治理體系，通過更具規(guī)范理性且有強(qiáng)制力保障的硬法來銜接數(shù)字金融軟法，強(qiáng)制校正個體理性行動以滿足集體理性的要求徐崇利：《全球治理與跨國法律體系：硬法與軟法的“中心—外圍”之構(gòu)造》，載《國外理論動態(tài)》2013 年第8期，第23頁。，是優(yōu)化數(shù)字金融軟法治理成效的必要保證。

（一）以義務(wù)性硬法改善軟法治理下的成員投機(jī)

隨著大數(shù)據(jù)、云計算等金融科技的廣泛運(yùn)用，可能會因算法趨同而導(dǎo)致市場參與者采用相似的交易策略和風(fēng)控指標(biāo)，而隨著要素數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化的快速流轉(zhuǎn)，這種趨同下的“羊群效應(yīng)”更易被強(qiáng)化，進(jìn)一步放大了全球金融市場的波及共振面時雨：《在金融科技發(fā)展中需要思考和厘清的幾個問題》，載《金融時報》2020年11月2日。，進(jìn)而激發(fā)多國金融風(fēng)險敞口的快速膨脹。例如當(dāng)一國金融遭遇剛性兌付壓力時，極易因數(shù)字金融更快流轉(zhuǎn)頻次而產(chǎn)生該國大規(guī)模的金融危機(jī)，并在全球范圍內(nèi)迅速傳播。Kaminsky，Graciela L. & Carmen M.Reinhart，On Crises，Contagion and Confusion，Journal of International Economics，Vol.1，2000，pp.145-168.為防止并快速切斷上述金融危機(jī)的全球性蔓延，國際金融監(jiān)管的常規(guī)做法是出臺臨時應(yīng)急方案，并通過更易獲得成員認(rèn)可的軟法規(guī)范，快速達(dá)成危機(jī)應(yīng)對的國際共識。然而，由于金融軟法治理較普遍采用“遵從或解釋”原則肇始于英國的“遵從或解釋”原則構(gòu)成了軟法治理的基石，具體是指成員對軟法規(guī)范可以選擇遵從，也可以選擇不遵從，但應(yīng)對不遵從的行為做出合理且充分的解釋，否則很可能遭受相應(yīng)的懲戒。See Shrives PJ & Brennan NM.，A Typology for Exploring the Quality of Explanations for Non-compliance with UK Corporate Governance Regulations.British Accounting Review，Vol.47，p.85-99 （2015）.，易獲得成員國間關(guān)系互動的道義執(zhí)行力，但仍可能因成員國“不遵從的解釋”而被推諉適用，造成個別成員國在危機(jī)后就放松監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，以支持本國的數(shù)字金融產(chǎn)業(yè)在后危機(jī)時期的迅速復(fù)蘇，這將誘發(fā)另一種“自下而上的金融監(jiān)管單邊主義”的勃興。彭岳：《場外衍生品金融監(jiān)管國際方案的國內(nèi)實(shí)施與監(jiān)管僵化》，載《上海財經(jīng)大學(xué)學(xué)報》2016年第5期，第114頁。此時，有必要借助國際硬法的規(guī)范強(qiáng)制力、組織權(quán)威性保障下的倡導(dǎo)鼓勵與強(qiáng)制懲戒舉措，以強(qiáng)化數(shù)字金融軟法治理的成效。

在具體規(guī)范設(shè)置上，一方面，通過國際硬法的宣示性原則如“信息共享、發(fā)展共同觀念、合作解決問題”等，倡導(dǎo)并鼓勵成員國都應(yīng)積極遵從數(shù)字金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等軟法規(guī)范;另一方面，有必要設(shè)置“合理解釋”的強(qiáng)制性義務(wù)，規(guī)定不遵從軟法的成員國應(yīng)承擔(dān)合理且充分解釋的法定義務(wù)，而對于解釋不充分不合理的或拒絕解釋的，則應(yīng)施以相應(yīng)的強(qiáng)制性懲戒。需要強(qiáng)調(diào)的是，為警惕國際硬法可能淪為單邊主義壓制的工具，有必要對強(qiáng)制性懲戒設(shè)定一定的邊界，宜采取進(jìn)階性對策，而不應(yīng)對不遵從的成員國設(shè)置單邊制裁或報復(fù)等對抗性過強(qiáng)的措施，以防因其抵觸而弱化了軟法治理的吸引力。相關(guān)規(guī)則內(nèi)容可借鑒《加強(qiáng)國際標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施的框架》中所采用的強(qiáng)制性措施逐步增強(qiáng)的梯次設(shè)置劉子平：《國際金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施評估機(jī)制研究》，載《金融監(jiān)管研究》2019年第9期，第27頁。，即對解釋不合理或不充分的國家，建議聯(lián)動世界銀行、國際貨幣基金組織等國際機(jī)構(gòu)削減對其危機(jī)應(yīng)對援助資金的額度與長期貸款配額等;對一年內(nèi)未明顯改善遵守軟法的國家，在全球數(shù)字金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)內(nèi)應(yīng)限制該國機(jī)構(gòu)開展特定合作業(yè)務(wù)，同時由數(shù)字金融多邊組織強(qiáng)化審查該國投資和經(jīng)營政策;而對長時間持續(xù)性拒絕解釋且不愿遵從的國家，則應(yīng)禁止該國機(jī)構(gòu)與來自上述全球網(wǎng)絡(luò)的對手方開展金融交易，并在數(shù)字金融國際組織層面暫停該國機(jī)構(gòu)的成員資格，或直接降級為觀察員國。

（二）以程序性硬法強(qiáng)化軟法治理下的數(shù)字金融公平

軟法在制定過程中強(qiáng)調(diào)多元主體間的平等協(xié)商對話，但協(xié)商伴隨的選擇性、非統(tǒng)一性等因素，也可能直接或間接地引發(fā)數(shù)字金融在跨國決策程序、共識形成機(jī)制、成員反對或保留的機(jī)會，以及未直接參與決策的成員權(quán)利保障等方面的不確定性。此外，保護(hù)金融消費(fèi)者的數(shù)字隱私、消費(fèi)選擇等權(quán)利，推動適度且普惠的數(shù)字金融賦權(quán)等話題，也可能因科技巨頭的話語權(quán)優(yōu)勢和標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定壟斷等，而很難通過數(shù)字金融弱勢方參與軟法議定來得到改善。盡管數(shù)字金融軟法設(shè)定中可通過金融科技論壇、數(shù)字金融倡議、資金匯兌合作等機(jī)制，促成跨國監(jiān)管科技平臺的信息共享，但這些機(jī)制的有效施行則仰賴于一個更高確定力且更強(qiáng)執(zhí)行力的硬法框架，以強(qiáng)化數(shù)字金融軟法制定的公平參與及其程序保障。

由于在權(quán)力多元的全球治理體系中，作為公共權(quán)力中心的國家，天然具有消解多元群體和多種標(biāo)準(zhǔn)之間沖突的正當(dāng)性[英]赫爾德、[美]羅西瑙等：《國將不國：西方著名學(xué)者論全球化與國家主權(quán)》，俞可平譯，江西人民出版社2004年版，第207-210頁。，為避免軟法規(guī)范落入利益集團(tuán)的控制或受限于某種產(chǎn)業(yè)自利的政策Chris Brummer， Why Soft Law Dominates International Finance And not Trade，Journal of International Economic Law，Vol.13，p.642 （2010）.，就應(yīng)在多邊主義下動員并確保多方利益相關(guān)主體都平等參與的規(guī)則設(shè)定，以縫合各層次主體相關(guān)治理訴求的分歧。具體而言，在參與程序上，主要由國際硬法設(shè)置能契合數(shù)字金融軟法多元內(nèi)容設(shè)定的程序，框定廣泛性治理參與者的標(biāo)準(zhǔn)，并向不同層級主體開放參與資格的確認(rèn)程序，以確保一定比例的金融消費(fèi)者代表、行業(yè)性組織以及新興經(jīng)濟(jì)體等主體的平等參與，落實(shí)弱勢方平等參與數(shù)字金融治理的資格保障，從而改善監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)形成過程中的“民主赤字”問題[美]克里斯托弗·蔡斯-鄧恩：《全球治理的民主赤字及其解決》，王金良編譯，載《學(xué)習(xí)與探索》2014年第 10 期，第 42 頁以下。。在議定程序上，國際硬法應(yīng)明確規(guī)定有助于實(shí)現(xiàn)包容性對話的軟法制定程序，包括參與主體資格確認(rèn)程序、軟法提案程序、論證決議程序、投票表決程序、信息反饋程序等，以確保不同利益相關(guān)者充分討論并確證分歧意見的反饋與化解，從而迅速達(dá)成規(guī)則方案。此時，有效的程序性硬法的導(dǎo)入，確保了數(shù)字金融軟法議定內(nèi)容的開放性和公平性，避免了軟法達(dá)成后各方遵循的動力不足問題。

（三）以強(qiáng)執(zhí)行性硬法阻斷軟法治理下的跨國數(shù)字壟斷

誠如福山所擔(dān)憂的，通過金融合作網(wǎng)絡(luò)以促成統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的軟法治理方案，在實(shí)施中很可能遭遇強(qiáng)者先發(fā)優(yōu)勢的問題Francis Fukuyama，et al.Saving Democracy From Technology，F(xiàn)oreign Affairs，2021（1/2）.，即當(dāng)面對監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)限制時，科技巨頭會利用其累積的用戶規(guī)模和數(shù)據(jù)優(yōu)勢，在協(xié)助打造數(shù)字金融準(zhǔn)入門檻的同時，反而進(jìn)一步鞏固了自身的壟斷地位。相較于傳統(tǒng)金融公司，科技巨頭在金融服務(wù)技術(shù)提供、大數(shù)據(jù)收集整合、數(shù)據(jù)跨境流動等方面獨(dú)享優(yōu)勢，并能接觸到傳統(tǒng)金融服務(wù)無法覆蓋到的客戶群體，從而擁有更龐大的用戶規(guī)模。典型的如螞蟻金服就能借助金融技術(shù)和大數(shù)據(jù)，為那些常年不在銀行存貸的人群提供個性化小貸服務(wù)。此外，科技巨頭通過算法，誘使用戶以瀏覽記錄等個人信息交換便捷數(shù)字服務(wù)，從而獲得用戶持續(xù)數(shù)據(jù)信息以實(shí)現(xiàn)算法持續(xù)升級，進(jìn)而精準(zhǔn)俘獲更多的用戶，實(shí)現(xiàn)壟斷優(yōu)勢的自我增強(qiáng)。參見[英]凱倫·楊、馬丁、洛奇：《馴服算法——數(shù)字歧視與算法規(guī)制》，林少偉、唐林垚譯，上海人民出版社2020年版，第9頁。這種反壟斷卻強(qiáng)化壟斷的做法，不僅無法孕育出有全球競爭力的金融科技新企業(yè)，也難以在依靠公平適用標(biāo)準(zhǔn)的軟法框架下得到徹底紓解。盡管數(shù)字金融軟法接受不同意見的反饋，但不同利益取向可能導(dǎo)致互相矛盾的選擇，在難以統(tǒng)一調(diào)和的情形下易導(dǎo)致軟法條款最終被妥協(xié)為原則性倡導(dǎo)，難以在全球金融市場上促成實(shí)質(zhì)性內(nèi)容的施行。

對此，借助雙邊或多邊協(xié)議設(shè)立的具有反壟斷執(zhí)行力的國際硬法，可強(qiáng)化數(shù)字金融軟法通過多邊程序所被賦予的合法性，并增加軟法規(guī)范的執(zhí)行力徐崇利：《全球治理與跨國法律體系：硬法與軟法的“中心—外圍”之構(gòu)造》，載《國外理論動態(tài)》2013 年第8期，第24-25頁。，甚至將軟法內(nèi)容提煉并融入國際硬法以提升治理實(shí)效。例如，歐盟于2020年底出臺的《數(shù)字服務(wù)法案》和《數(shù)字市場法案》的草案為提升在數(shù)字經(jīng)濟(jì)國際市場的影響力并捍衛(wèi)數(shù)字主權(quán)，歐盟發(fā)布了這兩大法案。前者主要適用于所有在線中介平臺，以保障歐盟所有數(shù)字服務(wù)用戶的基本權(quán)利;后者則主要規(guī)制科技巨頭的不正當(dāng)競爭行為，旨在歐盟乃至世界范圍打造更公平開放的數(shù)字市場。，就是在吸納OECD的數(shù)字經(jīng)濟(jì)行動指南相關(guān)軟法內(nèi)容的基礎(chǔ)上，補(bǔ)充了在線平臺等數(shù)字服務(wù)提供商的法定義務(wù)，并授權(quán)歐盟對臉書、推特、谷歌、亞馬遜等超大型平臺的特別監(jiān)督權(quán)和直接制裁權(quán)如歐盟委員會于2020年11月作出判定，認(rèn)定亞馬遜利用其規(guī)模、權(quán)力和商戶數(shù)據(jù)，在零售業(yè)務(wù)算法下牟取不正當(dāng)競爭優(yōu)勢，故將依《數(shù)字市場法案》對其處以最高可達(dá)其全球年營業(yè)額10%（約280億美元）的罰金。，以阻斷其數(shù)據(jù)先發(fā)優(yōu)勢和市場獨(dú)占地位對數(shù)字金融軟法的公平性削弱，強(qiáng)化對數(shù)字金融消費(fèi)者的保護(hù)。

此外，成員國也可在國內(nèi)數(shù)字金融監(jiān)管中，主動適用相關(guān)國際軟法并引入軟法性治理工具，將數(shù)字金融反壟斷規(guī)則和相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)化為國內(nèi)硬法。我國就率先通過《網(wǎng)絡(luò)安全法》的規(guī)定，將“重要數(shù)據(jù)境內(nèi)存儲”的數(shù)據(jù)安全峰會的共識設(shè)定為數(shù)據(jù)運(yùn)營商標(biāo)準(zhǔn)。詳見我國《網(wǎng)絡(luò)安全法》第37條的規(guī)定。這種轉(zhuǎn)化為國內(nèi)硬法的方式通常是自利誘因和理性期待引導(dǎo)下各國自愿遵行國際軟法的最直白表征，成就了國際金融軟法最常見的歸屬形態(tài)，且國內(nèi)硬法的強(qiáng)制適用效果也能就此反哺并增強(qiáng)該軟法的全球化治理效力。這種硬法化形式主要是法律層面的立法上吸收與轉(zhuǎn)化，以及司法判決中的認(rèn)可和接納。See Daniel E.Ho.，Compliance and International Soft Law： Why Do Countries Implement the Basle Accord？ Journal of International Economic Law，Vol.5，p.647-688 （2002）.例如，納入反壟斷范疇的數(shù)字稅計劃是OECD近年來意定在包容性框架下力推的重點(diǎn)以2020年剛剛公布的《OECD/G20關(guān)于實(shí)現(xiàn)包容性數(shù)字稅框架的“雙支柱”路徑的聲明》為前奏，OECD和G20向世界展示了在全球范圍內(nèi)大力推行數(shù)字稅方案的決意，以防止科技巨頭把利潤轉(zhuǎn)移到低稅率國家避稅，并給大量中小企業(yè)造成不公平競爭。，盡管因單邊主義干預(yù)等因素而進(jìn)程緩慢，但借國際軟法平臺在全球范圍推行數(shù)字稅協(xié)定已成大勢，屆時將會有更多國家和地區(qū)選擇通過國內(nèi)硬法化的方式，將該協(xié)定的內(nèi)容強(qiáng)制適用于本轄區(qū)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)尤其跨國科技巨頭，也為發(fā)展中國家實(shí)現(xiàn)數(shù)字金融紅利共享提供了國內(nèi)法示范。同時，國內(nèi)硬法還可從傳統(tǒng)部門法角度，細(xì)化并升級對數(shù)字平臺反壟斷的監(jiān)管技術(shù)內(nèi)容，并通過算法備案等數(shù)字金融透明化要求，阻斷科技巨頭通過算法合謀等對本國消費(fèi)者金融偏好窺探與營銷濫用，以改善國內(nèi)數(shù)字金融市場的公平競爭環(huán)境。

結(jié) 語

以監(jiān)管套利和通道效應(yīng)為表征的數(shù)字金融全球化發(fā)展，導(dǎo)致了穿透式監(jiān)管在資源配置和技術(shù)創(chuàng)新上的諸多困窘與異化，也就此觸發(fā)了人們對數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)同、監(jiān)管科技共享和被監(jiān)管者參與激勵等監(jiān)管機(jī)制革新的呼吁。對此，嘗試借助國際軟法的協(xié)商、靈活、多元等特性，設(shè)立基于平等共享而非單邊霸凌、利益吸引而非威懾強(qiáng)制、風(fēng)險互擔(dān)而非利益零和博弈的全新治理邏輯，在求同存異中更好地尊重區(qū)域性監(jiān)管差異，并提供兼容性更強(qiáng)的數(shù)字金融全球治理積極示范，從起點(diǎn)上找到能呼應(yīng)數(shù)字監(jiān)管內(nèi)生性扭曲與外延性沖突的靈活機(jī)制。當(dāng)然，數(shù)字金融全球軟法治理也應(yīng)走出單純遵從式的道義設(shè)定局限，通過與硬法的銜接來強(qiáng)化其在數(shù)字公平性議題和執(zhí)行懲戒上的周延性，賦予數(shù)字金融軟法治理機(jī)制集結(jié)各方國際力量的正當(dāng)性，以遵從的示范來打破內(nèi)部成員國投機(jī)性的監(jiān)管政策博弈，進(jìn)而瓦解單邊主義下的金融市場霸權(quán)。Abraham Newman & Elliot Posner，Transnational Feedback，Soft Law，and Preferences in Global Financial Regulation，Review of International Political Economy，Vol.1，pp.123-152 （2016）.此外，借硬法來鞏固乃至優(yōu)化共識成果，以促進(jìn)全球金融要素的有序流動并提供公平的數(shù)字金融產(chǎn)業(yè)環(huán)境，將有助于在金融多極化的共存中找到二者協(xié)同的利益平衡點(diǎn)。

毋庸諱言，當(dāng)下以美國為代表的數(shù)字金融強(qiáng)勢輸出國，正通過其科技巨頭的先發(fā)優(yōu)勢和對傳統(tǒng)金融要素市場的強(qiáng)勢地位，推行金融霸權(quán)并施行“逆全球化”行動;以歐盟為代表的傳統(tǒng)金融優(yōu)勢地區(qū)，則更注重對數(shù)據(jù)安全、用戶隱私、金融壟斷等領(lǐng)域的監(jiān)管，以構(gòu)筑數(shù)字金融發(fā)展的“數(shù)據(jù)倫理”，從而保護(hù)該地區(qū)傳統(tǒng)優(yōu)勢金融產(chǎn)業(yè)的有序發(fā)展;而以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體，在面臨國際上的歧視性準(zhǔn)入與數(shù)字安全質(zhì)疑的同時，既要在國內(nèi)兼顧好數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展和金融系統(tǒng)安全的平衡，又亟需在國際上強(qiáng)化對數(shù)字金融國際規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)制定的話語權(quán)。這些策略重心的差異化，不僅隱藏了促進(jìn)數(shù)字金融全要素有效流通配置的潛在風(fēng)險，也進(jìn)一步誘發(fā)前述金融監(jiān)管單邊主義的暗潮涌動。對此，全球數(shù)字金融治理所秉持的國際合作基本框架，應(yīng)在多邊主義下趨向一種去霸權(quán)主義的“交由大國引領(lǐng)，且各國平等參與下遂成”徐崇利：《變數(shù)與前景：中美對國際經(jīng)濟(jì)治理模式選擇之分殊》，載《現(xiàn)代法學(xué)》2019年第5期，第193頁。的軟硬法協(xié)同模式，以落實(shí)區(qū)域監(jiān)管體系相容性和數(shù)字金融穩(wěn)定性之間的平衡。這一過程中，中國作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)崛起大國，力倡在多邊主義下積極發(fā)揮鏈接發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家的溝通橋梁作用，著力解決廣大發(fā)展中國家在數(shù)字金融議題與規(guī)則設(shè)定長期闕如的“民主赤字”問題，以促進(jìn)數(shù)字金融全球化發(fā)展朝向開放合作、互利共贏的未來新局面。ML

The Modification of Soft Law Governance for the Regulatory

Alienation of Global Digital Finance

WANG Lan

（Law School of Xiamen University，Xiamen 361005）

Abstract：Because of its cross-border regulatory arbitrage and financial channel media effect，the digital financial operation mode is easy to impact the stability of the global financial market.Traditional global governance approaches usually adopt bilateral regulatory cooperation to curb regulatory arbitrage，but the excessive investment of regulatory cost fails to achieve better results，resulting in the mismatch of regulatory resources.Moreover，the channel effect of digital finance would induce the uni-polar output of regulatory standards in strong countries，leading to long arm jurisdiction or alternative compliance，which will easily lead to the consolidation of regulatory technology.In this regard，we should take the soft law governance path supported by legal pluralism，adopt the regulatory technical standards based on attraction rather than coercion，and eliminate the alienation dilemma of digital financial regulation through the sharing of regulatory technology and incentive of regulatory participation.At the same time，embedding hard law with compulsory content，procedural guarantee and echelon enforcement can effectively enrich the lack of legitimacy of soft law，and curb the member states selective speculation，so as to promote a collaborative governance model of de-hegemony under multilateralism.Meanwhile，the new economies represented by China should strengthen their voice in the global governance of digital finance，and implement the balance between regional regulatory compatibility and digital financial stability.

Key Words：global Digital Finance;regulatory alienation;soft law of digital finance;governance modification

本文責(zé)任編輯：林士平

青年學(xué)術(shù)編輯：林少偉