《人口結(jié)構(gòu)大逆轉(zhuǎn)：老齡化社會(huì)、不平等的減弱與通脹的復(fù)興》

作者：[英] 查爾斯·古德哈特（CharlesGoodhart），曼努吉·普拉丹（Manoj Pradhan）

出版社：Palgrave Macmillan

出版時(shí)間：2020年8月

定價(jià)：29.99美元

本書(shū)指出，全球經(jīng)濟(jì)過(guò)去三十年的低通脹特征將會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，進(jìn)入高通脹時(shí)代，而中國(guó)人口老齡化是導(dǎo)致這一逆轉(zhuǎn)的關(guān)鍵原因。

查爾斯·古德哈特是倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融榮譽(yù)教授，曼努吉·普拉丹是獨(dú)立宏觀經(jīng)濟(jì)研究公司Talking Heads Macroeconomics的創(chuàng)始人。

2021年5月，第七次中國(guó)人口普查數(shù)據(jù)出爐。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)人口增長(zhǎng)速度持續(xù)放緩，同主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相似發(fā)展階段相比較，中國(guó)人口增速下滑更快，例如日本和韓國(guó)在相似時(shí)期人口增速約為中國(guó)的兩倍左右。中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入老齡化社會(huì)，2020年60歲以上人口達(dá)2.6億，占比接近19%，目前每年進(jìn)入勞動(dòng)年齡的人數(shù)少于退休人數(shù)。

另一方面，今年春天，從鐵礦石到銅的原材料價(jià)格飆升，全球通脹也隨之加速。有論者認(rèn)為這一輪通脹只是美國(guó)短期內(nèi)大量貨幣超發(fā)導(dǎo)致的暫時(shí)現(xiàn)象，不久就將回落。但是有經(jīng)濟(jì)學(xué)家在分析歷史數(shù)據(jù)之后指出，全球已經(jīng)進(jìn)入自18世紀(jì)以來(lái)的第四次價(jià)格長(zhǎng)波之中，全球資本支出回報(bào)率正在上升，未來(lái)一段時(shí)期的商品價(jià)格將會(huì)在劇烈的震蕩中上升。

在中國(guó)人口增長(zhǎng)速度放緩和全球性的商品價(jià)格上升之間，是否存在內(nèi)在關(guān)聯(lián)？這正是英國(guó)學(xué)者古德哈特和普拉丹的《人口結(jié)構(gòu)大逆轉(zhuǎn)：老齡化社會(huì)、不平等的減弱與通脹的復(fù)興》一書(shū)所探討的主題。他們認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)過(guò)去30年的低通脹特征將會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，進(jìn)入高通脹時(shí)代，而中國(guó)人口老齡化是導(dǎo)致這一逆轉(zhuǎn)的關(guān)鍵原因。

中國(guó)崛起是過(guò)去30年全球經(jīng)濟(jì)的首要特征。中國(guó)的改革開(kāi)放給全球市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增加了7.5億勞動(dòng)年齡人口，與此同時(shí)，印度的開(kāi)放給全球市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增加了4.5億勞動(dòng)年齡人口，東歐和俄羅斯的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型給全球市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增加了3億勞動(dòng)年齡人口，總計(jì)相當(dāng)于全球潛在勞動(dòng)力增加了一倍。如此巨大的低薪勞動(dòng)力供應(yīng)增長(zhǎng)，意味著全球供給大幅增加，對(duì)全球范圍內(nèi)的價(jià)格產(chǎn)生了下行壓力。

全球化使得發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)可以方便地在中國(guó)等工資水平較低的國(guó)家和地區(qū)開(kāi)設(shè)工廠，發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)內(nèi)的新工廠和設(shè)備的投資因此趨于停滯，工資水平亦面臨下行壓力，結(jié)果加劇了收入不平等，普通消費(fèi)者的支出隨之受到限制。金融自由化推動(dòng)消費(fèi)者通過(guò)增加借貸維持其生活水平，消費(fèi)者債務(wù)迅速增加，最終導(dǎo)致了2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)。

總體而言，發(fā)達(dá)國(guó)家工資水平的下行壓力，意味著其國(guó)內(nèi)需求減弱—即使全球供給大幅增加。這給通貨膨脹帶來(lái)了下行壓力，發(fā)達(dá)國(guó)家自1990年以來(lái)的通脹率低至2%。追根溯源，中國(guó)大量勞動(dòng)人口融入全球經(jīng)濟(jì)，是過(guò)去30年全球經(jīng)濟(jì)低通脹的主要原因。

然而，現(xiàn)在形勢(shì)已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。中國(guó)人口增長(zhǎng)速度持續(xù)放緩和老齡化所導(dǎo)致的勞動(dòng)力萎縮，影響力大到足以將全球勞動(dòng)力供應(yīng)推落到相當(dāng)?shù)偷乃健Ｖ袊?guó)的工資水平也已經(jīng)大幅增長(zhǎng)，在過(guò)去20年中，美中實(shí)際工資差距已經(jīng)從35倍下降到5倍。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)跨過(guò)了“劉易斯拐點(diǎn)”，亦即在工業(yè)化進(jìn)程中，農(nóng)村勞動(dòng)力已經(jīng)邁過(guò)了從過(guò)剩到短缺的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)模式正在逐漸從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)。這些都將導(dǎo)致通貨膨脹。

傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，人口老齡化會(huì)降低社會(huì)總需求，因?yàn)槔夏耆说南M(fèi)支出低于年輕人。但是本書(shū)顛覆了這個(gè)觀點(diǎn)，他們指出，老齡化不會(huì)引發(fā)總需求的短缺，而是恰恰相反，會(huì)導(dǎo)致針對(duì)高齡老人所需要的服務(wù)的超額支出。

超長(zhǎng)壽命意味著阿爾茨海默病和帕金森綜合征的發(fā)病率增加，現(xiàn)代醫(yī)學(xué)雖然在癌癥和心腦血管疾病方面取得了長(zhǎng)足進(jìn)展，但是對(duì)于處理這類神經(jīng)性疾病并不成功。這類疾病會(huì)導(dǎo)致大量的護(hù)理需求，費(fèi)用必然會(huì)迅速增長(zhǎng)，大部分費(fèi)用和照顧是由老人的家庭成員承擔(dān)，這會(huì)導(dǎo)致受影響的老人和他們的家庭負(fù)擔(dān)加重，隨著預(yù)期壽命的增長(zhǎng)，負(fù)擔(dān)會(huì)變得越來(lái)越大，結(jié)果將會(huì)降低家庭儲(chǔ)蓄率。再加上生育年齡的提高，生命周期模式發(fā)生明顯變化，老年人處在生命周期的后期階段，不會(huì)傾向儲(chǔ)蓄，而是會(huì)選擇消費(fèi)。因此，作為過(guò)去三十年全球低利率前提條件的儲(chǔ)蓄過(guò)剩，將會(huì)隨著人口老齡化而趨于消失。

另一方面，人口老齡化本身就意味著工作人員比率的減少，對(duì)于照顧老人的護(hù)理人員的需求增加，將會(huì)更加限制原本可以從事其他工作的工人數(shù)量，令勞動(dòng)力供應(yīng)增長(zhǎng)放緩，與此同時(shí)，老人作為“受撫養(yǎng)人”僅僅消費(fèi)而不從事生產(chǎn)。隨著生產(chǎn)商品和服務(wù)的人越來(lái)越少，而需要這些商品和服務(wù)的非工作人口明顯增多，全球供應(yīng)將會(huì)落后于全球需求，通貨膨脹的壓力因此增加。

有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)的發(fā)展會(huì)提高生產(chǎn)力，足以抵消勞動(dòng)力的短缺。但是本書(shū)指出，專家們對(duì)此并沒(méi)有一致的看法，因此最好不要一廂情愿地把新技術(shù)當(dāng)成解決經(jīng)濟(jì)和社會(huì)問(wèn)題的靈丹妙藥。

人口老齡化導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，本是經(jīng)濟(jì)學(xué)家的共識(shí)。但是主流經(jīng)濟(jì)學(xué)界認(rèn)為人口老齡化意味著低利率和低通脹，本書(shū)則顛覆了這種看法。在某種意義上，這是一幅悲觀的圖景，全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)將會(huì)持續(xù)放緩，價(jià)格卻會(huì)加速上漲，這意味著總體生活水平充其量只會(huì)緩慢增長(zhǎng)，很多人的生活將會(huì)被通貨膨脹侵蝕。

另一方面，本書(shū)描繪的圖景也包含了樂(lè)觀的一面。在通脹增長(zhǎng)的同時(shí)，全球社會(huì)不平等將會(huì)降低，這是因?yàn)殡S著勞動(dòng)力愈加短缺，勞方的話語(yǔ)權(quán)提升，能夠通過(guò)談判獲得工資增長(zhǎng)。過(guò)去30年的全球人口趨勢(shì)導(dǎo)致了低通脹和低利率，也使得收入分配有利于資本，不利于工薪階層。人口趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)意味著收入分配將會(huì)發(fā)生方向性的轉(zhuǎn)變。

對(duì)于低通脹和收入分配之間的關(guān)系，美國(guó)社會(huì)學(xué)家孔誥烽和湯普森（Daniel Thompson）2016年發(fā)表在《美國(guó)社會(huì)學(xué)評(píng)論》上的文章《貨幣供應(yīng)量、階級(jí)權(quán)力和通貨膨脹：重新評(píng)估貨幣主義》（Money Supply， Class Power， andInflation： Monetarism Reassessed），提出了與經(jīng)濟(jì)學(xué)家古德哈特和普拉丹類似的觀點(diǎn)。

孔誥烽和湯普森指出，發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的新自由主義政策，源于1970年代和1980年代階級(jí)之間的分配斗爭(zhēng)。在經(jīng)濟(jì)學(xué)界，正統(tǒng)的貨幣主義認(rèn)為，新自由主義改革是一種非政治性的嘗試，目的在于結(jié)束1970年代的滯脹危機(jī)，之前的貨幣和財(cái)政擴(kuò)張帶來(lái)了高通脹，而中央銀行的財(cái)政紀(jì)律和政府的緊縮政策才是解決辦法。然而，孔誥烽和湯普森通過(guò)對(duì)23個(gè)經(jīng)合組織國(guó)家1960年至2009年的時(shí)間序列橫截面數(shù)據(jù)的分析得出結(jié)論，支持了這一觀點(diǎn)。通脹的漲落主要取決于勞動(dòng)力和資本之間的權(quán)力分配，而不是關(guān)于貨幣和財(cái)政紀(jì)律。

黃湘獨(dú)立學(xué)者，資深媒體人，現(xiàn)旅居美國(guó)，著有《美國(guó)裂變》一書(shū)。

發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家1970年代出現(xiàn)高通脹，原因是在凱恩斯主義的社會(huì)契約下，勞工階級(jí)的權(quán)力日益強(qiáng)大，工資不斷增長(zhǎng)，通脹對(duì)資本造成的損失超過(guò)了對(duì)勞工造成的損失。1980年代，發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家通脹率降低，主要是由于新自由主義對(duì)有組織的勞工階級(jí)的權(quán)力的壓制和剝奪，而被貨幣主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家津津樂(lè)道的中央銀行財(cái)政紀(jì)律和政府的緊縮政策只是起到了次要作用。進(jìn)入1990年代以后，發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的貨幣供應(yīng)量和財(cái)政赤字激增，但是通脹率保持在低水平，從而證偽了貨幣主義的觀點(diǎn)。這并不是說(shuō)緊縮政策與通脹無(wú)關(guān)，但是它對(duì)通脹的影響是間接的，緊縮導(dǎo)致企業(yè)精簡(jiǎn)員工隊(duì)伍，降低工資和福利，從而促進(jìn)了對(duì)勞動(dòng)力的約束，推高了失業(yè)率。看似“非政治性”的緊縮政策其實(shí)是勞資斗爭(zhēng)的一部分。

1970年代發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的高通脹，盡管具有很大的破壞性，但是發(fā)生在工資上漲和債務(wù)貶值的背景下，其后果主要是使得資本收入和資產(chǎn)價(jià)值下降，是一場(chǎng)資本的危機(jī)，而不是勞動(dòng)的危機(jī)。而在1980年代和1990年代，發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的工資增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于貨幣和財(cái)政擴(kuò)張。由于勞工階級(jí)在政治上被削弱，因此貨幣和財(cái)政擴(kuò)張所釋放的巨大流動(dòng)性不能再轉(zhuǎn)化為就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，大部分增加的資金流向了富人階層，被他們投資于金融和房地產(chǎn)部門(mén)，創(chuàng)造了巨大的資產(chǎn)泡沫，加劇了收入不平等和財(cái)富集中。另一方面，停滯不前的工資增長(zhǎng)無(wú)法產(chǎn)生足夠的消費(fèi)，以跟上投資的步伐。債務(wù)取代了工資收入，成為消費(fèi)能力的主要來(lái)源，由此引發(fā)的債務(wù)泡沫引爆了2008年全球金融危機(jī)。

如果古德哈特和普拉丹在本書(shū)中提出的“未來(lái)全球通脹率將不斷提升”的觀點(diǎn)是正確的，那么，全球各個(gè)經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)在所面臨的最大問(wèn)題就是巨大的債務(wù)水平，這是它們?cè)谶^(guò)去為了應(yīng)付經(jīng)濟(jì)危機(jī)而實(shí)施的長(zhǎng)期貨幣寬松政策所累積起來(lái)的。

在老齡化導(dǎo)致全球勞動(dòng)力萎縮，從而阻礙增長(zhǎng)的情況下，全球經(jīng)濟(jì)幾乎不可能從巨額債務(wù)中解脫出來(lái)，通過(guò)預(yù)算盈余來(lái)減少政府債務(wù)似乎也不現(xiàn)實(shí)，因?yàn)檎闹С鲂枨髮⒓眲∩仙?，尤其是社?huì)保障系統(tǒng)。

那么，應(yīng)當(dāng)怎樣解決全球經(jīng)濟(jì)的巨額債務(wù)問(wèn)題呢？古德哈特和普拉丹指出，最好的方法是減少過(guò)度的債務(wù)杠桿，促進(jìn)債務(wù)融資向股權(quán)融資的轉(zhuǎn)換。中國(guó)人對(duì)“債轉(zhuǎn)股”自然不會(huì)陌生，在20紀(jì)末，“債轉(zhuǎn)股”曾經(jīng)是引導(dǎo)國(guó)有企業(yè)剝離壞賬、擺脫困境的雷霆手段，而從2016年起，新一輪市場(chǎng)化“債轉(zhuǎn)股”再度成為改善企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵措施。

另一方面，未來(lái)全球各個(gè)經(jīng)濟(jì)體的政策制定者都將面臨籌集資金的挑戰(zhàn)，因?yàn)槿丝诶淆g化要求為日益增長(zhǎng)的老年人口的護(hù)理和保健需求提供資金。對(duì)于這項(xiàng)挑戰(zhàn)，增稅可能是唯一的答案。換言之，高稅收、高福利將會(huì)成為必然選擇。事實(shí)上，以美國(guó)為例，拜登政府今年4月提出了一項(xiàng)雄心勃勃的增稅計(jì)劃，內(nèi)容包括：將企業(yè)稅從21%提高至28%，提高收入超過(guò)40萬(wàn)美元的個(gè)人所得稅稅率，擴(kuò)大遺產(chǎn)稅范圍，對(duì)年收入超過(guò)100萬(wàn)美元的個(gè)人征收更高的資本利得稅，等等。此舉是美國(guó)近30年來(lái)的首次大增稅，上一次大增稅是在1990年代初期，老布什政府和克林頓政府為了減緩財(cái)政壓力而實(shí)施的，當(dāng)時(shí)“冷戰(zhàn)”結(jié)束之后的全球化進(jìn)程才剛剛開(kāi)啟，中國(guó)改革開(kāi)放給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的巨大人口紅利也剛開(kāi)始釋放。而拜登政府的此輪大增稅，恰好處在全球化進(jìn)程衰退和勞動(dòng)力萎縮的轉(zhuǎn)折點(diǎn)上。

然而，增加稅收在政治上并不容易，因此對(duì)于政策制定者來(lái)說(shuō)，通貨膨脹就成了一種必要的惡，因?yàn)樗梢詼p少實(shí)際的債務(wù)負(fù)擔(dān)，而不會(huì)造成嚴(yán)重的政治困境。這也使得通脹持續(xù)提升變得不可避免。

古德哈特和普拉丹的觀點(diǎn)難免會(huì)遭到質(zhì)疑，因?yàn)槿毡镜那闆r似乎提供了一個(gè)明顯的反例。日本由于進(jìn)入老齡化社會(huì)，自從1995年以來(lái)勞動(dòng)人口持續(xù)下降，2008年以來(lái)總?cè)丝诔掷m(xù)下降，但中央銀行向商業(yè)銀行貸款的政策利率一直處于或接近零下限，通脹率平均約為零。

本書(shū)對(duì)此給出了解釋，過(guò)去20多年，在日本進(jìn)入老齡化社會(huì)，勞動(dòng)力減少的同時(shí)，全球市場(chǎng)上的勞動(dòng)力供應(yīng)卻在空前增加，日本企業(yè)充分利用了全球勞動(dòng)力激增的紅利，積極參與全球化，增加海外投資和生產(chǎn)，因此并沒(méi)有被經(jīng)濟(jì)緊縮拖累，從而抑制了通貨膨脹。

古德哈特和普拉丹早就得出結(jié)論，認(rèn)為全球人口變化將會(huì)扭轉(zhuǎn)過(guò)去30年的低利率、低通脹趨勢(shì)，導(dǎo)致迫在眉睫的通脹壓力;但是直到2020年年初，他們還無(wú)法確定拐點(diǎn)來(lái)臨的具體時(shí)間。然而，全球新冠疫情大流行改變了一切，他們提出了一個(gè)關(guān)鍵的預(yù)測(cè)：在全球主要經(jīng)濟(jì)體為了拯救經(jīng)濟(jì)而推動(dòng)了大規(guī)模財(cái)政和貨幣擴(kuò)張之后，隨著封鎖的解除和復(fù)蘇的到來(lái)，就像人類歷史上許多次大型戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束之后的情況一樣，通貨膨脹將會(huì)激增，很可能在2021年超過(guò)5%，甚至達(dá)到10%。

進(jìn)入2021年以后，全球商品的價(jià)格走向正在驗(yàn)證古德哈特和普拉丹的預(yù)測(cè)。更重要的是，許多國(guó)家的政策制定者對(duì)通脹的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，例如，美聯(lián)儲(chǔ)正在把充分就業(yè)定義為首要目標(biāo)，愿意為此增加財(cái)政支出，容許通貨膨脹。應(yīng)該說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于充分就業(yè)的高度重視，根本原因在于勞動(dòng)力短缺所導(dǎo)致的勞方話語(yǔ)權(quán)提升，美國(guó)正在重訂類似于凱恩斯主義的社會(huì)契約，通脹帶來(lái)的工資增長(zhǎng)總體上有利于勞方。毋庸置疑，全球經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入一個(gè)新的大趨勢(shì)和大時(shí)代。

解讀/延伸閱讀

《2030年：當(dāng)今最大的若干趨勢(shì)將如何碰撞并重塑一切的未來(lái)》

作者：[西班牙/美國(guó)] 毛羅·吉倫（Mauro F. Guillén）

出版社：St. Martin's Press

本書(shū)從人口結(jié)構(gòu)、地緣政治和新技術(shù)革命等幾個(gè)方面出發(fā)，預(yù)測(cè)了2030年的全球新形勢(shì)。

《地緣政治阿爾法：預(yù)測(cè)未來(lái)的投資框架》

作者：[美] 馬爾科·帕皮奇（Marko Papic）

出版社：Wil ey

本書(shū)設(shè)計(jì)了一個(gè)理解地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的新框架，以此指導(dǎo)投資策略。