高皓 孫子謀

被稱為“埃及新法老”的薩維里斯家族，置身于埃及動蕩的社會環(huán)境之中，卻以開闊的全球視野、多元化的經(jīng)營和投資之術(shù)，歷經(jīng)70載，構(gòu)建了龐大的商業(yè)帝國，開羅證交所約2/3的交易量由其家族企業(yè)奧斯康集團旗下的公司貢獻。

家族二代中，三個兒子能力超群卻稟賦各異，為平衡兄弟關(guān)系，創(chuàng)始人翁西將核心企業(yè)——獲比爾·蓋茨家族辦公室瀑布投資青睞的奧斯康建筑工業(yè)公司，交接給小兒子納塞夫，并由多位家族成員持股以保持家族控制權(quán)。長子納吉布則獨立創(chuàng)辦了埃及第一家移動電話運營商，并與朝鮮政府合資成立當?shù)匚ㄒ坏囊苿与娫捁靖啕愲娦?。二子薩米赫創(chuàng)辦的旅游地產(chǎn)開發(fā)商奧斯康發(fā)展股份有限公司受瑞士政府豁免，在當?shù)亻_發(fā)房產(chǎn)，并創(chuàng)建了阿爾卑斯山“最好的滑雪地”和紅海艾高娜“天堂”。

在財富管理體系上，三兄弟也“分界而治”，各自設(shè)立了家族辦公室或投資公司，納塞夫的家族信托NNS投資更持有阿迪達斯、水泥巨頭拉法基等知名公司股份。家族的產(chǎn)業(yè)資本、金融資本、人力資本及社會資本得到有序傳承。

被《經(jīng)濟學(xué)人》稱為“埃及新法老”的薩維里斯（Sawiris）家族，作為尼羅河畔古老文明的新生力量，書寫著世界秩序重構(gòu)下中東家族企業(yè)的新傳奇。這個埃及最富有的家族以其開闊的全球視野，在政治社會跌宕和家族企業(yè)傳承中持續(xù)繁榮。

據(jù)福布斯估算，薩維里斯家族的財富凈值超過160億美元，開羅證券交易所大約2/3的交易量由其家族企業(yè)奧斯康（Orascom）集團旗下的上市公司貢獻。其創(chuàng)始人翁西·薩維里斯（簡稱“G1翁西”）被埃及《金字塔報》譽為“埃及的洛克菲勒”。他在70年前創(chuàng)辦的小型建筑公司已發(fā)展成為龐大的多元化商業(yè)帝國，橫跨建筑、電信、工業(yè)等多個行業(yè)，業(yè)務(wù)遍布全球。他的三個兒子分別從蘇黎世、柏林和芝加哥學(xué)成歸來，各自掌管著家族企業(yè)的不同業(yè)務(wù)。薩維里斯家族在經(jīng)營自身實業(yè)的同時，也通過投資成為全球諸多知名企業(yè)的重要股東。

薩維里斯的家族傳承注定是復(fù)雜的。一方面，薩維里斯家族企業(yè)置身于埃及動蕩的社會環(huán)境之中；另一方面，G1翁西的三個兒子能力超群卻稟賦各異，更需考量如何平衡兄弟關(guān)系以實現(xiàn)有序傳承。

家族企業(yè)傳承，通常意味著重構(gòu)既有的管理權(quán)、治理權(quán)和股權(quán)格局，孕育下一代家族領(lǐng)袖，而這些內(nèi)部秩序的調(diào)整又往往伴隨著外部政治、經(jīng)濟和社會巨變帶來的諸多挑戰(zhàn)。家族傳承包括產(chǎn)業(yè)資本、金融資本、人力資本及社會資本等四大關(guān)鍵要素的傳承。事實上，薩維里斯家族第二代正是從多個路徑來分別傳承的。

產(chǎn)業(yè)資本接班：政權(quán)跌宕中的實業(yè)轉(zhuǎn)型

薩維里斯家族屬于埃及人數(shù)最多的少數(shù)族裔——科普特基督徒。在埃及這個以穆斯林為主的國家中，科普特人僅占全國1億總?cè)丝诘?0%。G1翁西是埃及南部一名律師的兒子，父輩要求他學(xué)習(xí)農(nóng)業(yè)。農(nóng)業(yè)常年占埃及GDP比重11%以上，豐沛的尼羅河水為埃及帶來了肥沃的土壤。但年輕的G1翁西發(fā)現(xiàn)自己對商業(yè)更感興趣，于是便在當?shù)刈銎鸪邪狻?/p>

1950年，G1翁西在埃及創(chuàng)辦了今天家族企業(yè)的前身——奧斯康建筑公司。在他的經(jīng)營下，奧斯康建筑公司從一家小型公司發(fā)展為區(qū)域龍頭，承接中東和非洲的大型基礎(chǔ)設(shè)施和工業(yè)項目，到20世紀60年代，更成為當時埃及最大的建筑承包商之一，同時也是埃及第一家跨國公司。

然而，G1翁西早期的商業(yè)生涯在埃及第二任總統(tǒng)納賽爾執(zhí)政時期遭遇嚴重挫折。彼時，“國家保護主義”是埃及進行工業(yè)化的主要方式，經(jīng)過1961年的社會主義改造，埃及國有企業(yè)工業(yè)產(chǎn)值在全國工業(yè)產(chǎn)值中的份額超過85%。正是在這一年，奧斯康公司被收歸國有。G1翁西創(chuàng)業(yè)受挫，1966年搬到利比亞并創(chuàng)辦了一家新的承包公司。

20世紀70年代末，埃及繼任總統(tǒng)薩達特開啟了經(jīng)濟開放政策，政商之間的敵對關(guān)系逐漸消解，在納賽爾執(zhí)政時期離開埃及的商人開始陸續(xù)返回國內(nèi)。與此同時，《戴維營協(xié)議》簽署后，利比亞和埃及的關(guān)系開始惡化。在這種大背景下，在利比亞生活十年之久的G1翁西回到埃及，創(chuàng)辦了一家新的承包和貿(mào)易公司——奧斯康翁西·薩維里斯有限公司（Orascom Onsi Sawiris & Co.）。彼時，埃及政府向國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投入了大量資金，受益于這一時期的經(jīng)濟繁榮，該公司在20世紀80年代開始強勁增長。

與之同步成長的還有G1翁西的三個兒子。他們在歐美完成學(xué)業(yè)后，陸續(xù)參與到家族事業(yè)之中，父子四人共同帶領(lǐng)家族企業(yè)成長為埃及最大的企業(yè)集團之一。1995年，65歲的G1翁西將家族企業(yè)的控制權(quán)交給了小兒子——畢業(yè)于芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院的納塞夫·薩維里斯（簡稱“G2納塞夫”）。如今，G2納塞夫以89億美元財富凈值位居埃及首富。

G2納塞夫接班后，將奧斯康翁西·薩維里斯有限合伙公司改制為股份公司，后更名為奧斯康建筑工業(yè)公司，1999年在埃及交易所上市，為當時埃及市值最高的上市公司（6億美元）。上市后，公司業(yè)務(wù)拓展到多個中東國家，并進入化工業(yè)；2008年通過收購進入化肥行業(yè)，繼而成為中東和北非地區(qū)最大的氮肥生產(chǎn)商。根據(jù)2019年年報，氮肥業(yè)務(wù)貢獻了這家公司收入的80%。此外，公司在美國德克薩斯州擁有世界上最大的甲醇生產(chǎn)設(shè)施，同時聯(lián)合西門子建設(shè)了世界最大的兩座燃氣聯(lián)合循環(huán)發(fā)電廠——新首都（New Capital）和布魯盧斯（Burullus）發(fā)電廠。

這家中東明星企業(yè)的亮眼業(yè)績，獲得了眾多世界知名投資機構(gòu)的青睞。2013年1月，比爾·蓋茨家族辦公室——瀑布投資以及一些美國投資者向奧斯康建筑工業(yè)公司投資10億美元，這是蓋茨家族辦公室第一次對非洲公司進行大規(guī)模投資。隨后，這家公司從埃及退市，在阿姆斯特丹的泛歐交易所上市，并通過股權(quán)架構(gòu)調(diào)整以適應(yīng)更為國際化的企業(yè)結(jié)構(gòu)，包括遷冊荷蘭，注冊了OCI NV（NV為股份有限責(zé)任公司，是荷蘭法律允許成立兩種類型的有限責(zé)任公司之一），作為奧斯康建筑工業(yè)公司的母公司。荷蘭公司法相對靈活寬松，使公司能在未來的戰(zhàn)略投資和并購業(yè)務(wù)等方面更有彈性，還能夠提供任期表決權(quán)（tenure voting）的控制權(quán)結(jié)構(gòu)，為家族企業(yè)提供了得以實現(xiàn)長期主義的制度供給（詳見《新財富》2019年6月號《持股時間越長，表決權(quán)越高——意大利首富基業(yè)長青的股權(quán)設(shè)計之道》）。

為了實現(xiàn)專業(yè)化管理，G2納塞夫2015年將奧斯康建筑工業(yè)公司分拆為兩家獨立公司：奧斯康建筑工業(yè)公司（OCI）和奧斯康建筑公司（OC）。同年，OC從母公司分立出來并在迪拜交易所上市。

圖1：奧斯康建筑公司發(fā)展年表

表1：分拆后的家族企業(yè)

兩家公司分拆后，薩維里斯家族在OCI中持股約55%。其中，G2納塞夫持股29.85%，父親G1翁西和哥哥薩米赫·薩維里斯（簡稱“G2薩米赫”）也持有股份。OCI的知名股東還包括瀑布投資（6.05%）和瑞士百達銀行（3.01%）等。

OC在20多個國家擁有超過5萬名員工，薩維里斯家族持股約52%。其中，G2納塞夫持股29%，G1翁西和G2薩米赫也持有股份。瀑布投資和比爾及梅琳達·蓋茨基金會合計持股5.8%（圖1、表1）。

實業(yè)企業(yè)是家族傳承的核心，也是基業(yè)常青的根本。產(chǎn)業(yè)資本通常指家族核心實業(yè)公司的股權(quán)，是超高凈值家族財富最重要的組成部分。第一代創(chuàng)始人G1翁西將家族的核心實業(yè)公司交接給小兒子G2納塞夫，并由多位家族成員持股以保持家族對企業(yè)的控制權(quán)，同時積極引入戰(zhàn)略投資者，為企業(yè)未來的發(fā)展提供重要資源。

金融資本與社會資本接班：出售實業(yè)后的選擇

從上述兩家上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以看出，薩維里斯家族核心實業(yè)企業(yè)的大股東為G1翁西、二子和三子。那么，并未持股的長子身在何處？

納吉布·薩維里斯（簡稱“G2納吉布”）是G1翁西的長子，在蘇黎世聯(lián)邦理工學(xué)院（ETH Zürich）讀書時起就曾連續(xù)創(chuàng)業(yè)，先后創(chuàng)辦了自己的翻譯公司和珠寶貿(mào)易公司。他表示，“我不想只呆在父親的公司里打工——這也許是一種自負，但我想證明自己”。

上世紀90年代，G2納吉布進入埃及新興的電信行業(yè)并從此成為通訊巨頭，之后通過出售這個電信帝國而發(fā)家致富。

1998年，G2納吉布創(chuàng)辦奧斯康電信控股公司（OTH），自此誕生了埃及第一家移動電話運營商Mobinil。G2納吉布的名字首次出現(xiàn)在公眾面前是在20世紀90年代末，當時埃及政府向Mobinil頒發(fā)了全國唯二的移動電話牌照，這被外界認為是G2納吉布與埃及前總統(tǒng)穆巴拉克之間信任關(guān)系的標志。據(jù)公開信息，G2納吉布的確與埃及政界要人有著緊密紐帶，例如推動埃及的新自由主義經(jīng)濟改革的賈邁勒（埃及前總統(tǒng)穆巴拉克的兒子）。

G2納吉布在擔任OTH董事長兼CEO期間，成功領(lǐng)導(dǎo)了公司增長，OTH隨后在埃及證券交易所上市。OTH作為一家在中東、非洲和南亞運營的電信公司，擁有2萬多名員工以及11家GSM運營商。OTH還與朝鮮政府合資成立了朝鮮首家也是目前唯一一家移動電話公司Koryolink（高麗電信）。

2011年，OTH將部分資產(chǎn)以66億美元出售給俄羅斯電信巨頭維佩爾通訊（Vimpelcom，后更名為VEON），VEON由此成為世界第六大移動電信運營商。此次資產(chǎn)出售并沒有包括G2納吉布早年創(chuàng)立的Mobinil。根據(jù)協(xié)議，薩維里斯家族獲得近20億美元現(xiàn)金以及VEON近20%股份。

G2納吉布隨后陸續(xù)出售VEON股份，并于2012年出售Mobinil，獲得了大量現(xiàn)金，從而進入新的垂直領(lǐng)域。2015年9月，G2納吉布以3500萬歐元購入歐洲新聞廣播公司（Euronews，簡稱“歐洲新聞”）53%股份，并成為董事會主席。2020年4月，他購入美國廣播公司（ABC）持有的歐洲新聞股份，持股比例由此增至88%。歐洲新聞成立于1993年，總部設(shè)在法國里昂，由10家廣播公司組建而成。

G2納吉布對媒體的興趣還體現(xiàn)在，他同時也持有埃及獨立報紙《今日埃及》20%股份。該報是埃及發(fā)行量最大的日報之一，極具影響力。他還分別于2007年和2008年創(chuàng)辦了埃及衛(wèi)星電視頻道OTV和OnTV，總投資超過6億美元。

G2納吉布似乎并不想接班父親創(chuàng)辦的家族企業(yè)，而是更傾向于通過政治參與和媒體曝光發(fā)揮影響力。他參與創(chuàng)建的“自由埃及人黨”，目標是讓埃及成為自由的世俗主義國家。

G2納吉布的政治行為讓外界對其企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生擔憂，特別是歐洲新聞的獨立性頗受質(zhì)疑。在質(zhì)疑下，G2納吉布不斷稀釋在電信公司中的持股，直至最終完全放棄控制權(quán)。借由出售實業(yè)企業(yè)獲得的現(xiàn)金，他對原有產(chǎn)業(yè)進行重新規(guī)劃和調(diào)整。此外，他通過與政府、客戶、媒體、公眾等利益相關(guān)者的密切互動，拓展了家族與外部世界的鏈接，增厚了家族的社會資本（社會網(wǎng)絡(luò)與聲望等）。

人力資本接班：出奇制勝，尋地掘金

作為家族企業(yè)的創(chuàng)始人，G1翁西跨越半個多世紀的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷深深影響著第二代。二子G2薩米赫曾回憶道，“父親是我的榜樣，他在我們還是孩子時就向我們展示了創(chuàng)業(yè)的價值。我長大后，帶著父親創(chuàng)造的家族聲譽和他給我的2.5萬美元啟動資金，開始了自己的創(chuàng)業(yè)”。

財富創(chuàng)造離不開第一代企業(yè)家艱苦卓絕的努力，而財富傳承則需要幾代人持續(xù)保有創(chuàng)業(yè)的激情與智慧。無論從財富創(chuàng)造還是從財富傳承視角來看，家族的人力資本都是極為重要的。

G2薩米赫繼承了父親勇于冒險的企業(yè)家精神。1980年他從柏林理工學(xué)院畢業(yè)后，創(chuàng)辦了第一家公司——國家船舶工廠，隨后又成立了El Gouna飲料公司，2001年該公司出售時已成為埃及最大的飲料企業(yè)。

1996年起，G2薩米赫先后創(chuàng)立了奧斯康旅游發(fā)展公司和奧斯康酒店控股公司，兩家公司后來合并為奧斯康發(fā)展股份有限公司（ODH）。作為一家領(lǐng)先的旅游地產(chǎn)開發(fā)商，ODH建立了全球多元化項目組合，包括埃及、阿聯(lián)酋、摩洛哥、瑞士和英國等地的旅游景區(qū)。ODH致力于把荒涼土地改造成度假城鎮(zhèn)，其旗下最大子公司奧斯康發(fā)展埃及公司（ODE）在埃及證券交易所主板上市，母公司持有75%股份。

旗艦旅游地產(chǎn)項目艾高娜（El Gouna）是G2薩米赫在紅海海岸創(chuàng)造出的“天堂”，由超過10公里的海岸線和20個被瀉湖環(huán)繞的島嶼組成。這一項目擁有數(shù)十家酒店、多個商業(yè)綜合體、私人機場和國際學(xué)校，并且自2017年起舉辦一年一度的艾高娜電影節(jié)。2011年埃及爆發(fā)大規(guī)模民眾抗議活動之后，全國旅游業(yè)收入下滑，公司盈利遭受嚴重打擊，G2薩米赫不得不削減成本，剝離埃及業(yè)務(wù)，積極在全球不同區(qū)域“尋地掘金”。

瑞士安德瑪特（Andermatt）就是G2薩米赫拓展的“新大陸”。安德馬特坐落于瑞士阿爾卑斯山脈中心。這個海拔1400米的原始景觀區(qū)被稱為“阿爾卑斯山的秘密”，距離蘇黎世約90分鐘車程，但經(jīng)濟發(fā)展長期滯后。

當?shù)毓賳T萊蒙德·昆茲在擔任瑞士駐埃及大使時與G2薩米赫相識。2005年，G2薩米赫應(yīng)瑞士烏里州政府之邀來到這座沉睡的小鎮(zhèn)。不久后，瑞士政府罕見批準ODH在當?shù)亻_發(fā)地產(chǎn)項目，并允許投資者在安德馬特購買的房產(chǎn)在2030年之前不受瑞士聯(lián)邦法律（萊克斯·科勒法案）的限制，ODH從而成為瑞士歷史上第一家獲得該法案豁免的公司。該法案于1983年通過，其規(guī)定原則上，海外人士購買瑞士住宅和其他非商業(yè)不動產(chǎn)必須獲得聯(lián)邦政府的批準。

G2薩米赫迄今已在這里投資了15億美元，建設(shè)完成約1/3的規(guī)劃面積。十多年前，安德馬特的人口只有1200多人。而現(xiàn)在，這里的高端酒店和地產(chǎn)項目云集，英國滑雪俱樂部稱其為“阿爾卑斯最好的滑雪地”。

為了更好地發(fā)展歐洲業(yè)務(wù)，ODH于2008年在瑞士證券交易所上市。G2薩米赫通過開曼兩家投資實體SOS holding和Thursday holding持有該公司65.07%的股份，其他家族成員則未在公司持股。根據(jù)財報，2019年ODH的營業(yè)收入為5.11億美元。薩米赫還通過并購實現(xiàn)對旅游業(yè)的戰(zhàn)略布局，例如收購歐洲第三大旅游運營商FTI Group 75.1%的股份。

人力資本主要指附著于家族成員個體身上的、能夠創(chuàng)造價值的素質(zhì)與能力，例如知識、技能、內(nèi)驅(qū)力、領(lǐng)導(dǎo)力等。G2薩米赫在連續(xù)創(chuàng)業(yè)的過程中找到了自己真正的興趣和激情所在，他有效地運用知識與技能，秉承企業(yè)家精神和信念，在關(guān)鍵時刻做出正確的決策，助力家族事業(yè)實現(xiàn)進一步發(fā)展與傳承。

家族信托與家族辦公室

薩維里斯家族第一代創(chuàng)始人積累了豐厚的產(chǎn)業(yè)資本，第二代接班人則已經(jīng)從財富創(chuàng)造階段進入到財富傳承階段。如何實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的優(yōu)化配置，在埃及動蕩的社會環(huán)境中保護與傳承財富？經(jīng)歷了埃及政權(quán)更迭等事件余波，薩維里斯家族意識到，家族企業(yè)的發(fā)展面臨諸多外界不可控因素。G1翁西創(chuàng)辦的公司曾經(jīng)被收歸國有，而在以后的歲月中，他的子嗣也先后遭遇類似的挫折。

圖2： 埃及的世界銀行“營商便利度”榜排名

圖3：納塞夫·薩維里斯的財富管理體系

2012年穆爾西當選埃及總統(tǒng)后，長子G2納吉布被稅務(wù)當局列為重點調(diào)查目標。此項調(diào)查源自2007年OCI將旗下水泥業(yè)務(wù)出售給全球最大水泥企業(yè)拉法基，而這筆95億美元的交易是埃及證交所史上規(guī)模最大的一筆并購。OCI強烈否認相關(guān)指控并在官網(wǎng)上聲明，根據(jù)埃及法律規(guī)定，出售埃及上市公司股票所產(chǎn)生的資本利得是免稅的。但在重重壓力之下，G2納吉布還是被迫前往英國躲避風(fēng)波，直到2013年5月與政府達成和解后才重返埃及。薩維里斯家族承諾在5年內(nèi)向稅務(wù)當局支付10億美元，第一筆立即支付3.57億美元，由此解決了稅收爭端。

類似地，G2薩米赫曾在2013年因操縱股價被埃及經(jīng)濟法庭判處兩年監(jiān)禁，但在支付2000萬埃磅（約127萬美元）與監(jiān)管機構(gòu)達成和解后，法庭最終撤銷了這項判決。

身處新興經(jīng)濟體尚不完善的制度環(huán)境之中，薩維里斯家族通過綜合運用多種法律與金融工具，實現(xiàn)財富的保護與傳承。三兄弟分別設(shè)立了各自的家族辦公室，其中以G2納塞夫的家族辦公室最為特別。作為埃及首富，G2納塞夫采用離岸家族信托作為財富管理和家族傳承的頂層工具，同時通過家族辦公室持股家族企業(yè)，以管理凈值約為89億美元的家族財富。

家族信托作為家族財富管理與傳承的基礎(chǔ)設(shè)施與制度安排，具備風(fēng)險隔離、傳承規(guī)劃、資產(chǎn)管理、稅務(wù)籌劃、隱私保護等多種功能。比爾·蓋茨、默多克等世界知名企業(yè)家均采用家族信托作為持有資產(chǎn)的法律結(jié)構(gòu)。在世界銀行“營商便利度”排名中，埃及長期位居中等偏后位置；而離岸金融中心一般具有政治環(huán)境穩(wěn)定、法律制度完善、稅收政策友好、金融體系發(fā)達等特點（圖2）。

G2納塞夫的家族信托NNS Private Trust Company（簡稱“NNS信托”）注冊在澤西島，受益人是G2納塞夫及其后代。NNS信托持有家族辦公室NNS Holding Investment（簡稱“NNS投資”，在開曼群島注冊成立）100%股份。NNS投資由三類資產(chǎn)組成：實業(yè)股權(quán)、投資組合和特殊目的收購公司（SPAC）（圖3）。

首先，NNS投資是家族實業(yè)企業(yè)——奧斯康建筑工業(yè)公司（OCI）和奧斯康建筑公司（OC）的最大股東，在這兩家公司的持股比例都接近30%。

其次，NNS投資是多家世界知名公司的重要股東。這一投資組合的市值約為41億美元，包括阿迪達斯6%股份、全球最大水泥企業(yè)拉法基約13%股份、全球最大的私人飛機基地運營商簽名航空（Signature Aviation）7.41%股份以及麥迪遜廣場花園體育公司5%股份等。

最后，NNS投資與比利時投資公司Sienna Capital共同成立了一家 SPAC公司Avanti Acquisition Corp，2020年10月在紐交所上市，重點關(guān)注科技、醫(yī)療和消費等行業(yè)的高增長企業(yè)。這家公司被彭博稱為“專注于收購歐洲家族企業(yè)的美國最大規(guī)模SPAC”。SPAC是專注于收購的上市實體，是只有現(xiàn)金而沒有實際經(jīng)營業(yè)務(wù)的殼公司，因具有上市時間短、費用低、靈活性強等優(yōu)勢而成為“華爾街新寵”。

G2納塞夫家族辦公室的以上三類資產(chǎn)為家族提供了較強的靈活性。如果家族成員想專注于家族企業(yè)，他們可以選擇涉入“實業(yè)股權(quán)”，扮演好家族企業(yè)股東的角色；如果他們希望作為資產(chǎn)配置者，甚至全職參與到家族辦公室經(jīng)營之中，就可以選擇涉入“投資組合”；如果他們對執(zhí)行某些具體的并購交易特別有興趣，則可以涉入SPAC。

進一步說，這種設(shè)計實際上為未來把單一家族辦公室擴展為聯(lián)合家族辦公室提供了靈活性。其他家族可以在“實業(yè)股權(quán)”部分把資金放進來，這樣“實業(yè)股權(quán)”中的“家族”就可以拓展到薩維里斯以外的其他家族；外部金融機構(gòu)可以針對“投資組合”提供資產(chǎn)配置服務(wù)，只需開設(shè)多個家族賬戶，但通過統(tǒng)一的投資組合實現(xiàn)資產(chǎn)配置；外部家族也可以參與SPAC（例如現(xiàn)有的歐洲家族企業(yè)并購基金）。

另類資產(chǎn)配置背后的文化因素

薩維里斯家族辦公室在另類資產(chǎn)的投資上極具特色，例如，長子G2納吉布將個人凈資產(chǎn)的一半投資于金礦。2012年，G2納吉布斥資4.92億美元收購金礦企業(yè)——拉曼查公司（La Mancha Resources）并擔任董事會主席，隨后將其私有化，作為收購加拿大、澳大利亞和西非等地金礦的投資主體。他的母親持有該公司100%的股權(quán)。

G2納吉布的投資理念與大多數(shù)家族辦公室對黃金的投資理念大相徑庭。根據(jù)UBS-Campden全球家族辦公室報告，在其訪問的全球360個家族辦公室中，黃金配置平均僅占家族投資組合價值的0.8%。盡管外界對 G2納吉布的金礦投資褒貶不一，但他仍堅持自己的判斷，認為黃金是應(yīng)對重大危機最為有效的資產(chǎn)類別。

除投資功能外，黃金也在埃及社會中具有獨特的文化意義，甚至象征著社會地位。古尼羅河上游努比亞地區(qū)豐富的金礦使埃及成為世界上最早使用黃金的國家之一。人類最古老的金礦地圖就出土于4000多年前的埃及。作為法老飾物的黃金讓世人管窺到古埃及文明的一斑。在當代埃及社會，黃金聘禮仍然是重要的婚俗之一。

值得注意的是，G2納吉布投資的是金礦而非黃金實物。二者并非同一類資產(chǎn)，但金礦股和黃金價格呈現(xiàn)出較高的正相關(guān)性，正所謂“投資金礦股票意味著給黃金加杠桿”。金礦的盈利能力不僅取決于黃金產(chǎn)量、生產(chǎn)成本和現(xiàn)貨價格，還與經(jīng)營管理、市場情況與政策風(fēng)險等因素密切相關(guān)。與現(xiàn)貨和期貨的黃金價格相比，金礦公司股價受各種外部因素的影響，往往具有更大的波動性，但與黃金實物投資相比，投資于金礦公司可以獲得分紅。

G2納吉布的其他股權(quán)投資主要通過在埃及和盧森堡設(shè)立的兩家投資公司進行，分別布局埃及境內(nèi)和境外。設(shè)立于埃及的奧斯康投資公司（OIH）主要投資本國的高增長行業(yè)，包括房地產(chǎn)開發(fā)、物流運輸、文化旅游、金融服務(wù)等，G2納吉布本人擔任董事會主席和CEO。

設(shè)立在盧森堡的投資公司Orascom TMT Investments S.à r.l.（簡稱“OTMTI”）則主要關(guān)注埃及以外的發(fā)達市場和新興市場，覆蓋歐美、亞洲和非洲等區(qū)域。OTMTI是多家知名電信和科技公司的戰(zhàn)略股東，投資領(lǐng)域涵蓋能源、運輸、物流、房地產(chǎn)等（圖4）。

圖4：G2納吉布的主要投資實體

家族的“散”與“聚”

家族財富的可持續(xù)發(fā)展，需要家族成員的齊心協(xié)力和家族事業(yè)的長遠規(guī)劃。最佳實踐既應(yīng)包括復(fù)雜多元、穩(wěn)健持續(xù)的經(jīng)營投資之術(shù)，也需秉持永續(xù)傳承、回饋社會的立德興業(yè)之道。薩維里斯家族的財富管理實踐可歸納為以下三個方面。

首先是資產(chǎn)配置多元化。薩維里斯第二代家族成員在接班后，綜合考慮外部環(huán)境，主動調(diào)整長短期戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。雖然奧斯康公司是家族財富創(chuàng)造的引擎，但家族并不過于依賴單一企業(yè)的盈利，而是通過收購不同產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，同時配置差異化的另類資產(chǎn)以充分抵御各種風(fēng)險的考驗。

其次是地理分布全球化。薩維里斯家族將核心實業(yè)及家族投資在地理分布上進行分散，家族企業(yè)的經(jīng)營和上市地點分別位于埃及、迪拜、瑞士、荷蘭等地。股權(quán)投資則主要是歐美等發(fā)達市場的世界一流企業(yè)，從而在最大程度上進行風(fēng)險隔離并實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。

最后是家族治理分界化。埃及有句諺語和中國類似——“兄弟之間應(yīng)像商人那樣明算賬”。薩維里斯家族第二代的三兄弟主動劃分邊界，以避免可能發(fā)生的兄弟鬩墻。三兄弟分別設(shè)立單一家族辦公室或投資公司以實現(xiàn)“分界而治”，各自控制分支企業(yè)和財富管理體系，但共同維護家族企業(yè)“奧斯康”的品牌聲譽和薩維里斯的家族聲望（表2）。

表2： 薩維里斯家族成員的實業(yè)企業(yè)和主要投資

有效的家族治理能夠促進家族成員的和諧相處，確保家族價值觀的延續(xù)，以及家族聲望的長盛不衰。家族成員對企業(yè)的認同來自身份認同和家族精神，特別是家族信念和價值觀。家族企業(yè)的信念和價值觀始于一代創(chuàng)始人。隨著時間的推移，這些價值觀代代相傳，影響著更廣泛的家族群體和外部群體。創(chuàng)始人翁西·薩維里斯曾告誡年輕的兒子們：建立正直的聲譽比任何短期利益都更有價值。

駕馭巨額財富需要與之相匹配的價值觀，而公益慈善正是家族財富和精神傳承的不二之選。薩維里斯社會發(fā)展基金會成立于2001年，是埃及首批致力于社會發(fā)展的家族基金會。該基金會目前規(guī)模超過8000萬美元，受益超過4萬人，重點投入于經(jīng)濟、社會、教育和文化領(lǐng)域。G1翁西的妻子尤斯里亞·露扎·薩維里斯擔任基金會理事長，父子四人均為管理委員會成員。在新冠疫情期間，薩維里斯基金會與聯(lián)合國難民署合作，為埃及的難民家庭提供財務(wù)支持。

在父母的感召下，薩維里斯家族第二代三兄弟也表現(xiàn)出對社會公益事業(yè)的熱情。2010年底，為數(shù)眾多的難民從中東、非洲進入歐盟尋求居留。在2015年歐洲國家焦頭爛額之時，G2納吉布曾表示，作為同樣經(jīng)歷過社會動蕩的埃及人，他感同身受，希望出資1億美元購買希臘或者意大利的某個荒島以安置敘利亞等國難民。但該計劃并未得到意大利和希臘政府的支持。

同樣對社會弱勢群體表現(xiàn)出關(guān)切的還有二子G2薩米赫。根據(jù)埃及經(jīng)濟研究中心報告，埃及人口貧困率接近30%，國內(nèi)貧富分化嚴重。G2薩米赫2007年在埃及開發(fā)了面向低收入群體的住宅項目，5年間建造了約5萬套經(jīng)濟適用房。這是首個服務(wù)于中東和北非地區(qū)低收入群體的平價住宅項目。G2薩米赫還在綠色發(fā)展等社會責(zé)任方面為家族帶來了社會聲譽。他創(chuàng)建的紅海艾高娜項目獲得了世界旅游理事會頒發(fā)的“綠色環(huán)球21”（Green Globe 21）證書。

圖5：薩維里斯家族的傳承布局

三子G2納塞夫的公益慈善則主要體現(xiàn)在教育領(lǐng)域。薩維里斯家族二代的成功得益于自身接受的良好教育，G2納塞夫留美歸來更是深有體會。2007年，他向母校芝加哥大學(xué)捐贈2600萬美元設(shè)立獎學(xué)金，并以父親名字命名。2019年，G2納塞夫再次向芝加哥大學(xué)捐贈2410萬美元，其中1810萬美元用于大學(xué)生獎學(xué)金項目，600萬美元用于支持芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院在埃及開辦高管教育項目（圖5）。

作為世界最古老的文明之一，埃及以法老、金字塔和象形文字等燦爛文化聞名于世，滋養(yǎng)萬物的尼羅河水曾經(jīng)是古埃及萬物生靈的唯一源泉。如今，游牧式生活方式正在被現(xiàn)代社會所取代。而以薩維里斯家族為代表的埃及民營家族企業(yè)“將變革視為機遇”，他們大多僅經(jīng)歷兩三代，但已成為帶動經(jīng)濟發(fā)展最具活力的力量，貢獻了70%以上的GDP。他們通過開拓創(chuàng)新的企業(yè)家精神，為這塊神秘的土地注入了源源不斷的生機和活力。

參考資料來源：高皓，家族傳承的六大資本，《中國家族企業(yè)傳承報告》，中信出版社，2015； Egypts Economic Profi le and Statistics，埃及經(jīng)濟研究中心；陳琪、段九州，埃及政商關(guān)系演變的原因和影響（1974-2011），《清華大學(xué)學(xué)報》，2018；Angel，古埃及的黃金之城―― 黃金之戰(zhàn)，《中國黃金珠寶》，2013（18）；Egypt in 15 Years，埃及經(jīng)濟研究中心；nytimes.com；haaretz.com；seekingalpha.com；powermag.com；reuters.com；forbes.com； jadaliyya.com；zh.wikipedia. org；sawirisfoundation.org；ericellis.com；theguardian. com；egyptindependent.com；arabianbusiness.com；medium.com；abana.co；andermatt-swissalps.cn；uk.practicallaw.thomsonreuters.com；alpinepropintel. com；edgeprop.sg；dailymail.co.uk；familyofficehub. io；globalconstructionreview.com；albawaba.com；en.amwalalghad.com；sec.gov；seekingalpha.com；avanti-acquisition.com；renaissancecapital.com；bnnbloomberg.ca；egalcapital.cn；investingnews. com；economictimes.indiatimes.com；newswire.ca；wealthbriefing.com；sawirisfoundation.org；unhcr.org；dailynewsegypt.com；news.uchicago.edu。