周 雷 侯玉鳳 夏 盼

(1.蘇州市職業(yè)大學 商學院， 江蘇 蘇州 215104；2.中國技術經濟學會金融科技專委會，北京 100081；3.蘇州市職業(yè)大學 計算機工程學院，江蘇 蘇州 215104)

0 引言

互聯網金融與金融科技迅速發(fā)展，契合了新一代“數字原住民”的個性化投資理財需求，促使互聯網理財在個人資產配置中的地位日益提升。2013年6月推出的“余額寶”經過數年的發(fā)展，已成為中國最大的互聯網理財平臺，截至2020年6月末，已累計為超過5億的投資者促成資產管理規(guī)模超4萬億元，穩(wěn)居國內市場排名第一[1]。與此同時，騰訊理財通、京東數科、度小滿金融等平臺也逐漸成長為金融科技領域的獨角獸?！吨腥A人民共和國國民經濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》明確提出要構建金融有效支持實體經濟的體制機制，穩(wěn)妥發(fā)展金融科技，增強金融普惠性[2]?；ヂ摼W理財是金融科技賦能財富管理，推動數字普惠金融發(fā)展，滿足人民群眾日益增長的投資需求的重要體現。新冠肺炎疫情進一步凸顯了“非接觸式”的互聯網理財產品的優(yōu)勢，使互聯網理財成為業(yè)界和學界共同關注的新興熱點課題。黃鸝[3]基于鹽城市360名具有理財經理的客戶調查數據，分析了互聯網理財產品選擇的影響因素，結果發(fā)現年齡、收入、期限以及理財中的負面體驗均會對客戶理財產品的選擇產生顯著影響，年輕群體更偏好高流動性、高安全性產品，而年長者更關注理財的長期收益與服務體驗。孫赫等[4]運用結構方程模型實證研究了投資者對理財平臺的初始信任水平如何影響個人互聯網理財使用意愿，結果表明初始信任在用戶感知易用性與使用意愿間發(fā)揮重要的中介效應，從動態(tài)角度看，初始信任能夠持續(xù)穩(wěn)定地影響使用意愿，并據此提出了提高互聯網理財產品競爭力、培養(yǎng)忠誠用戶和擴大市場規(guī)模等對策。周雷等[5]基于問卷調查數據，研究了影響新時代大學生互聯網金融投資的因素，得出大學生的專業(yè)、年級、月生活費對其互聯網金融投資有顯著影響；大學生總體上認知到的互聯網金融風險越高，投資可能性就越低；大學生風險偏好程度越高，越可能投資互聯網金融產品。

本文在已有文獻的基礎上，基于國內代表性互聯網理財平臺用戶的大樣本問卷調查數據，從多個維度勾勒了新時代互聯網投資者的行為畫像，并進一步探究了互聯網投資者風險認知的新變化，提出了完善互聯網理財平臺反壟斷監(jiān)管機制，強化金融科技在風險防控中的應用，推動互聯網理財市場合規(guī)高質量發(fā)展的對策建議。與已有研究相比，本文拓展了調查的樣本范圍，反映了新時代平臺經濟領域的新情況，為洞察互聯網理財投資者的投資動因和風險特征提供了新鮮的經驗證據，豐富了互聯網理財投資者的動態(tài)“行為畫像”。

1 問卷調查樣本特征

1.1 問卷調查概述

為深入了解新時代互聯網理財投資者的行為特征與風險認知，構建投資者“行為畫像”，完善風險防控機制，筆者在相關教育部課題的支持下，依托某大型互聯網平臺開展了面向互聯網理財投資者及潛在客戶的大樣本問卷調查。該大型互聯網平臺是國內領先的金融科技開放平臺，不僅提供互聯網基金、證券、保險、資產管理等各類理財服務，而且構建了以數字支付為核心的數字生活“生態(tài)圈”，提供移動支付、電子商務、在線消費乃至包括衣食住行在內的全方位數字生活服務。因此，抽樣調查的范圍以互聯網理財投資者為主，也包括已經使用其他金融科技服務但尚未購買互聯網理財產品的潛在投資者。2021年1月至2月，采用隨機抽樣的方法，通過該平臺開展了網絡問卷調查，共收集問卷1054份。被調查者要求填寫的數據期間以2020年為主，經后臺篩選，剔除數據錯漏的問卷，納入統(tǒng)計的有效樣本共983個，樣本有效率為93.26%。

1.2 樣本分布特征

統(tǒng)計整理調查問卷中“個人客觀背景”部分的調查數據，可以了解本次調查的樣本分布特征：女性比男性多、主要集中在經濟發(fā)達城市、學歷相對較高，以大學生為主的中青年群體是互聯網理財的主力軍。具體來看：一是女性更傾向于通過互聯網渠道投資理財。被調查者中女性有550位，占比55.95%；而男性有433位，占比44.05%。二是居住地來看，此次被調查對象主要集中在北京和上海，兩者分別占比44.39%和14.63%，其次為江蘇占比7.32%，樣本所處城市經濟水平相對發(fā)達。三是年齡分布來看，樣本主要集中在19～30歲之間，此年齡段合計占比57.08%，其中19～25歲的在校大學生占比32.20%，26～30歲占比24.88%。四是學歷程度來看，研究生及以上學歷占比36.1%，本科生占比41.36%，大專生占比16.59%，高中及以下占比5.85%，總體學歷程度較高。以90后、00后為主體的新時代大學生，構成了互聯網理財投資市場的主力軍。

1.3 投資經歷特征

從被調查者的投資經歷來看，如表1所示，有過互聯網理財實際投資經歷的有823人，占樣本總數的83.72%。其中，39.98%的被調查者僅投資過余額寶、零錢通等“寶寶類”低風險互聯網基金產品；24.92%投資過中等風險的資產管理類產品；18.82%為投資經歷豐富的專業(yè)投資者。此外，16.28%的被調查者尚未實際投資過互聯網理財產品，主要原因是對互聯網理財了解有限，因此從動態(tài)發(fā)展的角度看，要進一步推動互聯網理財普及教育，培育更多合格投資者，以拓展互聯網理財市場的發(fā)展空間。

表1 樣本被調查者的互聯網理財投資經歷調查結果

2 互聯網理財投資者行為畫像

根據問卷調查數據和樣本分布特征，本部分將對有互聯網理財經歷的823位樣本投資者作深入分析，從多個維度勾勒互聯網投資者的“行為畫像”。

2.1 理財目的

根據調查結果，互聯網投資者理財的主要目的為財富的保值與增值，同時流動性偏好更強，這與大部分互聯網投資者的投資期限較短相匹配。具體而言，如表2所示，52.45%的樣本投資者認為投資互聯網理財產品主要是為了財富保值，60.23%的投資者認為主要是為了財富增值，46.59%的投資者主要為了滿足流動性管理需要。進一步對男性與女性的理財目的進行分組分析，發(fā)現男性基于財富保值和增值的比例分別達56.18%和70.25%；而女性基于財富保值和增值的比例分別為49.14%和55.62%，基于滿足流動性管理需要的比例達60.23%。因此，男性互聯網理財的目的更傾向于財富保值與增值等長期目標，而女性更傾向于滿足流動性管理需要等短期目標。

表2 樣本互聯網理財投資者理財目的調查結果(多選題)

2.2 平臺選擇

根據調查結果，在互聯網理財平臺選擇方面，52.35%的樣本投資者會優(yōu)先選擇螞蟻、騰訊等大型互聯網科技企業(yè)旗下的綜合型理財平臺，超過了優(yōu)先選擇傳統(tǒng)持牌金融機構旗下互聯網理財平臺的比例。選擇商業(yè)銀行、證券公司、基金公司、保險公司4類主要持牌金融機構搭建的互聯網理財平臺的投資者占比分別為22.56%、13.73%、5.69%和5.67%。在平臺選擇理由方面，被調查者主要根據門檻、產品收益和品牌來判斷是否投資，而對理財團隊專業(yè)程度的關注率僅為10.73%，甚至低于“朋友或親戚介紹” 的14.15%，表明互聯網理財投資者普遍基于口碑等外在因素做出投資決策，深入調研能力相對缺乏。上述統(tǒng)計結果在不同學歷背景的子樣本下也未發(fā)現顯著差異。

隨著“嚴監(jiān)管”和金融“持牌化”經營監(jiān)管要求的落實，傳統(tǒng)的銀行、保險、證券等持牌機構的自營互聯網理財平臺市場占有率有所提升，市場多元化參與愈發(fā)顯現，基于獲客優(yōu)勢，傳統(tǒng)金融機構仍有進步空間。而金融科技平臺上以余額寶、零錢通等為代表的互聯網貨幣基金理財產品則仍是小額低風險理財市場的主流，這背后有門檻較低、品牌較好、操作便捷等原因?；ヂ摼W理財市場上的各類平臺應繼續(xù)提供更多優(yōu)質化的互聯網理財產品，優(yōu)化平臺友好性，加強信息披露，完善信息安全風險防控與隱私保護機制，為投資者提供方便、快捷、安全、透明的投資環(huán)境。

2.3 資產配置

根據對樣本投資者互聯網理財資產配置方向的調查結果，選擇貨幣基金和互聯網存款作為主要配置方向的投資者最多，分別占30.12%和26.85%，此類產品相對收益較穩(wěn)定，整體風險較低。有20.11%的投資者選擇股票型基金作為資產配置的主要方向，此類產品風險相對較高。另外有17.07%的投資者選擇了互聯網保險類產品，金融科技創(chuàng)新產品等其他類則占比5.85%。進一步分析樣本投資者對互聯網理財產品的配置金額分布，可以發(fā)現38.88%的投資者投資金額在1萬元以下，而配置金額在10萬元以上的占比也達21.99%，如表3所示，表明互聯網理財在體現小額普惠、碎片化特征的同時，也逐漸成為部分收入較高的新時代投資者的主要理財渠道之一。

表3 樣本投資者互聯網理財資產配置金額調查結果

2.4 收益要求

根據問卷調查結果，51.17%的樣本投資者對互聯網理財的收益要求介于5%～10%之間；21.02%的投資者預期收益范圍為3%～5%；而希望財富迅速增長，追求10%以上高收益的投資者占比為20.86%；對互聯網理財收益要求低于3%的投資者僅占9.29%。由此可見，作為伴隨著互聯網成長起來的新時代投資者，曾經享受過互聯網理財爆發(fā)式增長的“紅利”，因此普遍對理財收益有一定的要求。而隨著以余額寶為代表的互聯網基金的七日年化收益率普遍跌破3%，回歸貨幣市場平均利率水平，單一的“寶寶類”理財產品已不能滿足投資者對收益的要求，互聯網理財投資方向有多元化發(fā)展的趨勢，理性的投資者需要綜合考慮收益性、安全性和流動性的平衡，構建合理的互聯網理財投資組合，以實現理財目標。

2.5 期限結構

根據問卷調查結果，在期限結構方面，平均投資期限在一周以內的樣本投資者占比6.83%，8～30天占比11.22%，31～90天占比30.73%，91～180天占比22.44%，181～365天占比13.66%，而一年期以上的長期投資者占比僅為15.12%。整體而言，互聯網理財投資者更偏好半年以內的產品，對于流動性要求較高。但是，短期限產品的收益率相對較低，這與互聯網理財投資者較高的收益預期和實現財富增值的理財目的有一定的矛盾，因此需要加強投資者金融素養(yǎng)教育，引導投資者做好長期理財規(guī)劃。

2.6 時間偏好

已有研究較少探討投資者的交易時間偏好，而互聯網理財能夠提供7*24小時的3A服務，因此深入洞察互聯網投資行為的時間偏好，分析一天中哪些時間段投資者的關注程度和交易頻率較高，對于選擇互聯網理財信息的推送時機以及制定營銷活動方案具有重要意義。根據問卷調查結果，上午時間段(9:00～12:00)購買互聯網理財產品的投資者占比最高，達37.56%；其次為晚上時間段(17:00～22:00)，占比19.02%，兩者合計占比56.58%。此外，從投資者打開App查看收益的頻率來看，70.24%的樣本投資者每天均會打開所投資理財平臺的App并查看收益情況，其中每天查看1～2次的投資者占比最高，達51.22%，有13.66%的投資者甚至每天會打開App超過3次。可見，互聯網理財平臺選擇上午和晚上時間段推送理財產品信息和開展線上營銷活動可能效果相對較好，而理財App順應投資者的時間偏好，設置“每日有獎打卡”等活動，也有助于提高客戶粘性和品牌忠誠度。

綜上，根據對823位有投資經歷的樣本投資者的問卷調查結果，可以總結新時代互聯網理財投資者的行為畫像如表4所示。

表4 樣本互聯網理財投資者行為畫像

3 互聯網理財風險分析與應對

本部分將在理財行為畫像的基礎上，從投資者對互聯網理財的風險認知角度，分析互聯網理財的主要風險，并提出風險應對的政策建議。

3.1 互聯網理財風險認知

互聯網理財風險認知是人們對互聯網理財風險特征和嚴重性所做出的主觀判斷以及由此引發(fā)的行為傾向，涵蓋了人們對風險的感知、理解、記憶、評價、反應的整個認知過程[6]。為準確刻畫互聯網理財投資者的風險認知狀況，筆者在調查問卷中設計了“矩陣風險量表”，要求投資者對每種風險的高低選出最符合其認知的一項。然后，用1—3分賦值，1代表低風險，2代表中風險，3代表高風險，并根據選擇的比例計算加權平均得分，結果如表5所示。根據表5，投資者感知到的信息泄露風險最高，其次為信息不透明風險，這兩項均屬于信息安全風險范疇；感知到的流動性風險得分也位于中高風險區(qū)間。其次，投資者感知到了中等程度的詐騙風險、跑路風險等平臺相關風險，感知到的法律與政策風險也位于中風險區(qū)間，而收益不及預期或宣傳風險位于中低風險區(qū)間。除了風險認知，在實際投資損失方面，沒有出現過損失的投資者占比60.49%，損失10萬元以上的占比3.90%。損失較大的主要是相對激進的股票型基金投資者以及極少數遭遇網貸平臺跑路的投資者。綜合來看，發(fā)生較大經濟損失的樣本投資者較少，這主要是因為大部分投資者均選擇了相對優(yōu)質的頭部平臺。

表5 樣本投資者互聯網理財風險認知調查結果

3.2 互聯網理財風險分析

根據問卷調查結果，結合新時代金融科技創(chuàng)新與“嚴監(jiān)管”環(huán)境下互聯網理財行業(yè)的發(fā)展趨勢，以下互聯網理財風險值得關注。

3.2.1 信息安全風險

互聯網理財全流程線上交易的特征，使其面臨較高的信息安全風險。網絡系統(tǒng)故障、黑客攻擊或操作失誤都可能威脅用戶的信息安全。一旦用戶的個人信息被泄露，資金安全就無法得到保障[7]。根據調查結果，53.17%的樣本投資者將信息泄露風險列為“高風險”事項，而理財用戶的信息安全和隱私保護長期以來是互聯網理財平臺的“短板”，因信息泄露給客戶造成損失甚至引發(fā)聲譽風險事件的案例時有報道，個別大型互聯網平臺還發(fā)生過濫用市場支配地位侵犯用戶隱私和“大數據殺熟”的行為，影響了平臺經濟領域和互聯網理財市場的公平競爭，損害了消費者的合法權益。因此，互聯網理財平臺應完善信息安全風險防控機制，強化金融消費者隱私保護，推動互聯網理財市場健康發(fā)展。

3.2.2 流動性風險

根據行為畫像，互聯網理財投資者偏好高流動性的活期理財產品。但是，對于“寶寶類”基金而言，由于互聯網申購、贖回比較方便，投資者頻繁申贖可能會對產品的投資運作產生一定的影響，加大流動性風險管理的難度。此外，對于作為互聯網理財平臺主打的“導流”產品的互聯網基金，監(jiān)管部門也出臺了嚴格監(jiān)管措施，如對單個投資者持有的單只貨幣市場基金，設定了在單一基金銷售機構單日不高于1萬元的“T+0贖回提現”額度上限。因此，投資者可能面臨因超過額度而無法及時贖回的流動性風險。

3.2.3 平臺風險

理財平臺作為互聯網理財市場的重要主體，能否構建完善的風險管理與內部控制體系，有效防控欺詐、平臺跑路、挪用資金等道德風險和操作風險，對于保障投資者投資安全具有十分重要的作用。部分P2P網貸平臺曾經打著金融科技平臺或互聯網理財平臺的旗號，但實際上既缺乏風險管理能力，又沒有開展業(yè)務必須的金融科技風控技術，導致出現運營不規(guī)范、信息披露不完整和不透明，資金池流動性風險暴露等平臺風險，甚至個別平臺通過“龐氏騙局”非法集資和套現跑路。而一度存在的法律法規(guī)不完善和監(jiān)管缺位，給非法平臺提供了可乘之機，最終給投資者造成了重大損失。

3.3 互聯網理財風險應對

面對互聯網理財風險，政府部門、理財平臺和投資者都需要采取相應的應對措施，形成合力，共同推動互聯網理財市場規(guī)范健康發(fā)展。

3.3.1 建立健全法律法規(guī)，提高監(jiān)管有效性，保障互聯網理財平臺合規(guī)運營

政府金融監(jiān)管部門要建立健全互聯網理財相關的法律法規(guī)和監(jiān)管制度，為互聯網理財劃定紅線，對互聯網理財平臺的規(guī)范運作提出明確要求。要進一步完善監(jiān)管制度，從市場準入、團隊資質、經營范圍、信息披露、資金存管、信息安全風險防范等方面做出明確、細致的規(guī)定，提高監(jiān)管的有效性、專業(yè)性和穿透性，保障互聯網理財平臺合規(guī)運營，保護投資者合法權益。針對平臺經濟領域和互聯網理財市場出現的濫用市場支配地位、“大數據殺熟”等妨礙公平競爭、侵犯用戶隱私的新情況，要嚴格貫徹落實《反壟斷法》和新出臺的《平臺經濟領域反壟斷指南》，強化反壟斷監(jiān)管，嚴禁濫用市場支配地位實施差別待遇行為，保護公平競爭秩序，防止資本無序擴張，維護各方合法權益[8]。

3.3.2 運用金融科技手段，完善風險防控機制，促進互聯網理財高質量發(fā)展

互聯網理財平臺要加大對人工智能、區(qū)塊鏈、云計算、大數據等金融科技前沿技術的研發(fā)和應用力度，并將其與互聯網投資理財場景深度融合，完善風險防控機制，提高新型風險管理和應對能力，賦能互聯網理財業(yè)務高質量發(fā)展。例如，互聯網理財平臺可以用人工智能技術推出智能投顧服務，構建智能風控體系，面向廣大互聯網投資者提供低風險、高效率、低成本的互聯網理財服務，滿足投資者的個性化理財需求。理財平臺還可以探索將區(qū)塊鏈技術嵌入風險管理體系，利用區(qū)塊鏈的防篡改、防抵賴、可追溯等創(chuàng)新特性以及非對稱加密、共識信任和智能合約機制，實現對理財資金來源與投向的點對點追蹤和交易信息的全流程追溯及分布式存證，提高現金流預測與前瞻性風險預警能力，有效防控各類互聯網理財風險。

3.3.3 提高風險認知能力，理性投資適合自身風險承受能力的互聯網理財產品

互聯網理財投資者要努力提高風險認知能力，充分認識互聯網金融的本質仍然是金融，互聯網理財不可避免地存在各類風險，因此在做出投資決策前要做到知己知彼?！爸骸本褪且ㄟ^完成標準化問卷、咨詢專業(yè)人士等方式，對自身的風險偏好和風險承受能力進行全面測評，測評時要綜合考慮年齡、投資經歷、專業(yè)能力、經濟條件等主客觀因素，以獲得科學合理的測評結果?！爸恕本褪且獪蚀_了解可供選擇的互聯網理財平臺及相應理財產品的風險收益特征和風險等級，審慎選擇適合自身理財目的和風險承受能力的產品，使投資行為與自身意愿及風險測評結果充分適當匹配，避免因從眾心理而盲目投資。作為新時代投資者，還應通過學習和實踐，掌握金融科技前沿知識和相關法律法規(guī)，努力提高互聯網理財投資的風險防控能力和理財規(guī)劃水平，從而實現理性投資。