王海建

當(dāng)一個(gè)人的綽號(hào)比其真名更有知名度時(shí)，至少說(shuō)明一點(diǎn)：綽號(hào)起得深入人心。楊百萬(wàn)，本名楊懷定，2021年6月13日因糖尿病并發(fā)癥離世，享年71歲。

楊懷定在上個(gè)世紀(jì)80年代通過(guò)買賣國(guó)庫(kù)券積累了第一桶金之后，他又以職業(yè)股民身份進(jìn)入股市，趕上了A股誕生初期的那輪大牛市，他又賺到了人生中的第二個(gè)100萬(wàn)，第三個(gè)100萬(wàn)……

作為中國(guó)證券發(fā)展史上一個(gè)標(biāo)志性的個(gè)體股民，其故事還被國(guó)外媒體報(bào)道。1998年，楊懷定被中央電視臺(tái)評(píng)為“中國(guó)改革開(kāi)放二十年風(fēng)云人物”。

有著“中國(guó)第一股民”之稱的職業(yè)投資人楊懷定的離世，在股市不開(kāi)的日子里鮮有動(dòng)靜的微信股票群里，引起了一陣討論。其中，嘆息他早逝的留言不少。的確，71歲，在這個(gè)年代，是早了一點(diǎn)。對(duì)比不同時(shí)期楊百萬(wàn)接受媒體采訪的視頻，可以明確感受到，這幾年，廉頗老矣。更多的人，是懷念。

“中國(guó)第一股民”楊百萬(wàn)和他的資本傳奇

凡是有些資歷的股民一定會(huì)聽(tīng)說(shuō)過(guò)“楊百萬(wàn)”這個(gè)名字。雖然這些年，他的曝光度已經(jīng)趕不上那些年在市場(chǎng)上叱咤風(fēng)云的明星基金經(jīng)理、明星投資大佬，但在那個(gè)機(jī)構(gòu)投資者還不占主流的“草莽時(shí)代”，楊百萬(wàn)，憑借著其對(duì)政策、市場(chǎng)的敏銳嗅覺(jué)和把握機(jī)會(huì)的能力當(dāng)之無(wú)愧地成為那個(gè)時(shí)代資本市場(chǎng)的標(biāo)志性人物。

楊百萬(wàn)，原名楊懷定，上海人，出生于新中國(guó)成立不久的1950年。1988年，楊懷定從工廠主動(dòng)辭職下崗，而在辭職之前，只是一名普通的倉(cāng)庫(kù)管理員，雖然薪水不高，但還算有一個(gè)鐵飯碗。在辭職之后，他隨即開(kāi)始以散戶身份涉足異地國(guó)債交易，很快便從中賺取了他人生中的第一桶金——第一個(gè)100萬(wàn)。在那個(gè)“萬(wàn)元戶”都比較稀缺年代，100萬(wàn)對(duì)普通人來(lái)說(shuō)，簡(jiǎn)直是天文數(shù)字。于是，楊懷定化身為“楊百萬(wàn)”在當(dāng)時(shí)成為成功人士的一種代表。

而楊百萬(wàn)所賺的這第一桶金和我國(guó)資本市場(chǎng)在上世紀(jì)80年代的蹣跚起步有著密切的關(guān)系，而他也是當(dāng)時(shí)為數(shù)不多的第一個(gè)“吃螃蟹者”。

雖然楊百萬(wàn)被譽(yù)為“中國(guó)第一股民”，但他所賺的第一桶金卻和股市沒(méi)有直接聯(lián)系。在上世紀(jì)80年代國(guó)債還有一個(gè)名字叫“國(guó)庫(kù)券”。公開(kāi)信息顯示，我國(guó)從1981年開(kāi)始發(fā)行國(guó)庫(kù)券，在國(guó)庫(kù)券誕生初期，投資者對(duì)這一新生事物的接受度較低，而這樣的認(rèn)知上的盲點(diǎn)，雖然使普通大眾難以辨別其中蘊(yùn)含的價(jià)值，卻給楊百萬(wàn)這樣擁有敏銳嗅覺(jué)的投資者帶來(lái)了前所未有的機(jī)會(huì)。

在上世紀(jì)80年代，由于國(guó)庫(kù)券的交易沒(méi)有明文規(guī)定，所以市場(chǎng)上不乏國(guó)庫(kù)券的地下交易，導(dǎo)致當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)較為混亂。到1988年，財(cái)政部發(fā)布方案，允許國(guó)庫(kù)券的持有人自由出售國(guó)庫(kù)券，這也賦予了國(guó)庫(kù)券交易的合法性。

不過(guò)由于當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有普及，導(dǎo)致各地銀行之間沒(méi)有聯(lián)網(wǎng)，因此各地國(guó)庫(kù)券的價(jià)格往往有較大的差別。

有一次，楊百萬(wàn)從報(bào)紙上了解到國(guó)家開(kāi)放國(guó)庫(kù)券交易的消息，他很快意識(shí)到其中蘊(yùn)含的機(jī)會(huì)。在1988年4月的某一天，他以108元的價(jià)格一下子買入2萬(wàn)元國(guó)庫(kù)券，等到當(dāng)天下午，很多人明白過(guò)來(lái)開(kāi)始紛紛買入時(shí)，價(jià)格一下漲到112元，楊百萬(wàn)在此時(shí)選擇拋售。僅僅半天時(shí)間，他賺到了以前數(shù)個(gè)月的工資——800元。

據(jù)報(bào)道，在進(jìn)一步確定國(guó)庫(kù)券存在異地交易差價(jià)的機(jī)會(huì)后（在異地銀行以較低的價(jià)格買入國(guó)庫(kù)券，然后再帶回上海，以較高的價(jià)格賣給銀行，賺取差價(jià)），他一下子就東拼西湊了10萬(wàn)元直奔安徽合肥，在合肥某銀行買進(jìn)了價(jià)值10萬(wàn)元的國(guó)庫(kù)券，隨后便返回上海進(jìn)行賣出，前后幾天內(nèi)就掙了2000多塊錢，而當(dāng)時(shí)上海一些工廠一名技術(shù)工人的月薪僅有200～300元，也就是說(shuō)楊百萬(wàn)憑借異地買賣國(guó)庫(kù)券在短短幾天內(nèi)就能賺到一名技術(shù)工人將近10個(gè)月的工資。

在嘗到甜頭之后，在隨后幾個(gè)月里，他又跑到國(guó)內(nèi)其他幾個(gè)城市購(gòu)買國(guó)庫(kù)券，賺到了從工廠辭職之前難以想象的“快錢”，楊百萬(wàn)也成為國(guó)內(nèi)第一名從事國(guó)庫(kù)券異地交易的個(gè)人。

根據(jù)楊百萬(wàn)以前接受采訪時(shí)的回憶，當(dāng)年他攜幾十萬(wàn)的“巨款”赴洛陽(yáng)購(gòu)買國(guó)庫(kù)券時(shí)，還一度在當(dāng)?shù)乇挥嘘P(guān)部門誤認(rèn)為他是要去收購(gòu)文物。

值得一提的是，當(dāng)年一度曾叱咤中國(guó)資本市場(chǎng)的管金生旗下的萬(wàn)國(guó)證券也瞄準(zhǔn)了國(guó)庫(kù)券的機(jī)會(huì)。早期萬(wàn)國(guó)證券只有十幾名員工，管金生率領(lǐng)這些員工跑遍全國(guó)的各個(gè)大中小城市，到處收購(gòu)國(guó)庫(kù)券，從中謀取差價(jià)。有報(bào)道稱，一次管金生在福州一出手就買進(jìn)了價(jià)值200萬(wàn)元的國(guó)庫(kù)券。而萬(wàn)國(guó)證券也憑借買賣國(guó)庫(kù)券這一業(yè)務(wù)成為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)券商業(yè)界的翹楚。不過(guò)在幾年后，“327國(guó)債期貨事件”的爆發(fā)，讓管金生和他的萬(wàn)國(guó)證券就此跌落了神壇。

也許是同樣看準(zhǔn)了國(guó)庫(kù)券機(jī)會(huì)帶來(lái)的機(jī)緣，讓楊百萬(wàn)曾與管金生“結(jié)緣”， 他們?cè)献魍ㄟ^(guò)大肆收購(gòu)1988年國(guó)庫(kù)券在市場(chǎng)上大賺一筆。

在通過(guò)買賣國(guó)庫(kù)券積累了第一桶金之后，楊百萬(wàn)又以職業(yè)股民身份進(jìn)入股市，趕上了A股誕生初期的那輪大牛市，他又賺到了人生中的第二個(gè)100萬(wàn)，第三個(gè)100萬(wàn)……

據(jù)報(bào)道，楊百萬(wàn)的第一只股票是“老八股”之一的真空電子。他用購(gòu)買國(guó)債所賺取的資金以每股90元的價(jià)格買入真空電子2000股。半年后，真空電子股價(jià)大漲，楊百萬(wàn)在800元以上價(jià)位拋出，凈賺150多萬(wàn)元。從此，“楊百萬(wàn)”的外號(hào)，就不脛而走。

而在股市行情低迷時(shí)，楊百萬(wàn)的“絕招”就是選擇空倉(cāng)，遠(yuǎn)離熊市，“2001年開(kāi)始的國(guó)有股減持的四年大熊，我一直遠(yuǎn)離股市，直到2005年1月份，雖然四年的時(shí)間我每天還要去股市上班?！彼@樣表示。

據(jù)了解，楊百萬(wàn)本人一直對(duì)中國(guó)的資本市場(chǎng)心存感恩之心。在2009年出版的個(gè)人著作《楊百萬(wàn)20年炒股心經(jīng)》中，他發(fā)自肺腑地表達(dá)了感恩股市的心聲，他希望廣大散戶要在股市磨練自己，擺正心態(tài)，與自己一同享受投資的快樂(lè)。

在這本書(shū)中，他毫不掩飾地表達(dá)了自己對(duì)投資這項(xiàng)改變他命運(yùn)的事業(yè)的熱愛(ài)，稱“散戶同樣可以成為投資英雄”“投資就像養(yǎng)寵物，有趣又有益”，又坦言“市場(chǎng)門檻雖不高，卻不適合所有人”，書(shū)中運(yùn)用很大的篇幅教廣大散戶識(shí)別、防范風(fēng)險(xiǎn)的技巧。

有段時(shí)間幾乎所有周末，楊百萬(wàn)都被各地請(qǐng)去為投資人講課，他自稱為“散戶工會(huì)小組長(zhǎng)”，把自己的親身經(jīng)歷和體會(huì)一次次苦口婆心地分享給廣大散戶，并說(shuō)“我現(xiàn)在的工作之一，就是為散戶站崗放哨”。

2013年時(shí)，他接受媒體采訪時(shí)表示：“比起當(dāng)年的2萬(wàn)塊本錢，今天我股市的2000萬(wàn)，資產(chǎn)增加了1千倍，錢夠用就好，養(yǎng)老也可以不靠國(guó)家、靠自己了，除了抽根煙、喝個(gè)茶，沒(méi)有什么奢侈的愛(ài)好?！?/p>

如今，楊百萬(wàn)這位“中國(guó)第一股民”雖然已經(jīng)離我們遠(yuǎn)去，但當(dāng)我們重新回味他的那些經(jīng)典語(yǔ)錄時(shí)，可以清晰地感受到他用質(zhì)樸的語(yǔ)言所傳達(dá)的那些真摯而又深刻的投資哲學(xué)。

楊百萬(wàn)投資經(jīng)典語(yǔ)錄：

“炒股要有平常心，知足方能常樂(lè)，不能太貪?！?/p>

“稀里糊涂賺錢的人，一定會(huì)稀里糊涂地賠錢?！?/p>

“吃魚(yú)不吃魚(yú)頭和魚(yú)尾，只吃中段?！?/p>

“股市中不能做‘死多頭，也不能做‘死空頭，要做堅(jiān)定的‘滑頭;低吸高拋、抄底逃頂，見(jiàn)好就收，落袋為安乃真英雄。”

“股市中不比誰(shuí)賺得多，而要比誰(shuí)活得更長(zhǎng)、更瀟灑?！?/p>

“我不是股神，我不是股評(píng)家，我是標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)的散戶。做散戶不可悲，但千萬(wàn)不要做散戶中的傻戶?！?/p>

“我最多不會(huì)持有超過(guò)3只股票。每個(gè)時(shí)期都是這樣，選擇3只股，是因?yàn)槿说木τ邢蕖Ｓ械纳舫钟惺畮字?，結(jié)果一跌，跑都來(lái)不及?！?/p>

老人逐漸淡出，后浪各領(lǐng)風(fēng)騷，市場(chǎng)步入由機(jī)構(gòu)占主導(dǎo)的時(shí)代

“楊懷定突然去世，外界對(duì)此還是頗為驚訝的。他是從投資國(guó)庫(kù)券而一戰(zhàn)成名的，主要是利用不同地方的價(jià)差?！卑不彰劳ㄙY產(chǎn)董事長(zhǎng)陳紅兵說(shuō)道。

陳紅兵告訴記者，楊懷定當(dāng)時(shí)發(fā)現(xiàn)合肥的國(guó)庫(kù)券開(kāi)盤價(jià)94元，收盤價(jià)98元，顯著低于上海的國(guó)庫(kù)券價(jià)格（112元）。于是連夜去合肥，把合肥的國(guó)庫(kù)券搬到上海賣。光是合肥，楊懷定就去了接近80次，由于異地取款十分困難，他還是用箱子裝著幾十斤的現(xiàn)金或國(guó)庫(kù)券往返兩地，為此還請(qǐng)了私人保鏢，成為第一個(gè)從保安公司聘請(qǐng)保鏢的個(gè)人。從1988年4月到1989年，楊懷定賺了100多萬(wàn)元，“楊百萬(wàn)”從此聲名在外。

后來(lái)國(guó)庫(kù)券價(jià)格上漲，套利空間越來(lái)越小，楊懷定轉(zhuǎn)而尋找其他投資機(jī)會(huì)，這一次嗅到了股票的投資機(jī)遇。他參與的第一只股票就是電真空，現(xiàn)在應(yīng)該是云賽智聯(lián)了。楊百萬(wàn)具有江浙上海人特有的精明與金融意識(shí)，從而從一個(gè)名不見(jiàn)經(jīng)傳的倉(cāng)庫(kù)保管員，到成為中國(guó)證券歷史上不可不提的一個(gè)人物。楊百萬(wàn)時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。目前的A股市場(chǎng)還活躍著一批短線投資者，A股的股民是7年一個(gè)輪回，曾經(jīng)的投資策略慢慢被淘汰，也就是短線投資者慢慢被市場(chǎng)消滅。隨著這兩年機(jī)構(gòu)收益普遍跑贏多數(shù)散戶、大市，越來(lái)越多的投資者們傾向于投資基金、間接入市，尤其新一代的85后、90后。專業(yè)的事讓專業(yè)的人做，畢竟不是每個(gè)人都可以像楊懷定那樣辭職專業(yè)炒股，每天研究宏觀、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)等。

西安久上基金蔡立新告訴記者：“我也是90年代進(jìn)入資本市場(chǎng)的，那時(shí)的楊懷定先生大名鼎鼎，作為一個(gè)工廠的一名工人，從倒騰國(guó)庫(kù)券開(kāi)始，到第一個(gè)100萬(wàn)，到后來(lái)全國(guó)知名的散戶投資者，楊懷定先生創(chuàng)造出多個(gè)資本市場(chǎng)的第一?！?/p>

近年來(lái)，隨著A股市場(chǎng)價(jià)值投資理念的漸漸深入人心，散戶由于研究能力的局限性，機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)得更充分，楊懷定先生跟大多數(shù)先前成功的個(gè)人投資者一樣，逐漸淡出人們的視線，而成功的光環(huán)歸屬于知名的公募私募等投資機(jī)構(gòu)，這是投資者的進(jìn)步，也是新時(shí)代下A股的進(jìn)步。

東方融投李曉祿則表示，“楊百萬(wàn)”是中國(guó)第一代資深股民，通過(guò)買賣國(guó)庫(kù)券贏得人生“第一桶金”，他在上世紀(jì)九十年代知名度不亞于當(dāng)下的頂級(jí)基金經(jīng)理。他的出現(xiàn)喚醒了新中國(guó)個(gè)人投資者參與資本市場(chǎng)的熱情，他最近十幾年從公眾的視野消失了，也代表著中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入到一個(gè)新的時(shí)代，一個(gè)由個(gè)人投資者占主導(dǎo)的時(shí)代跨越到注冊(cè)制大背景下機(jī)構(gòu)投資者占主導(dǎo)的資本市場(chǎng)。這是中國(guó)資本市場(chǎng)從新興市場(chǎng)到國(guó)際重要資本市場(chǎng)的必經(jīng)之路。

中國(guó)資本市場(chǎng)從注冊(cè)制開(kāi)始，股票發(fā)行由核準(zhǔn)制到注冊(cè)制，上市公司的上市門檻降低了，數(shù)量上升了，這樣的大背景下，對(duì)參與市場(chǎng)的投資者要求大幅提高，要求投資者對(duì)公司基本面要有深入的研究，特別是注冊(cè)制新股上市前五天不設(shè)漲跌幅限制，這樣對(duì)投資者對(duì)公司估值能力大幅提高，這也導(dǎo)致最近幾年機(jī)構(gòu)化進(jìn)程加快，因?yàn)楹芏鄠€(gè)人投資者最近幾年發(fā)現(xiàn)自己炒股收益率已經(jīng)跑不贏買基金了，這也進(jìn)一步加快了中國(guó)投資者機(jī)構(gòu)化的進(jìn)程，未來(lái)全面注冊(cè)制到時(shí)對(duì)投資者的能力要求更高，所以不管是從歐美國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)還是資本市場(chǎng)不斷制度改革，需要投資者的投資能力不斷提高，都充分說(shuō)明了成熟資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化是不可逆的過(guò)程。

資深私募人士陳熙偉說(shuō)道，我對(duì)他的印象除了他的國(guó)庫(kù)券套利，還有他作為嘉賓經(jīng)常被財(cái)經(jīng)節(jié)目邀約上去發(fā)表對(duì)市場(chǎng)的看法，然后他上節(jié)目時(shí)，言語(yǔ)里不會(huì)對(duì)市場(chǎng)多空表達(dá)太犀利的觀點(diǎn)，但穿著紅色衣服或者綠色衣服上鏡，身邊的朋友都會(huì)猜他的衣服顏色是他“想說(shuō)而不能明說(shuō)”的暗喻，這點(diǎn)還是挺幽默的。想想已經(jīng)這么多年過(guò)去了，市場(chǎng)還是那個(gè)市場(chǎng)，老人逐漸淡出，后浪各領(lǐng)風(fēng)騷，浪浪不息。

雖然證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化是一個(gè)大趨勢(shì)，但從博弈的角度看，價(jià)格還是那個(gè)價(jià)格，合力還是那樣的合力，資金抱團(tuán)的背后，機(jī)構(gòu)身影更明顯，散戶在行情中承受的波動(dòng)更劇烈，操作手法更多樣，對(duì)散戶要求更高。散戶退場(chǎng)我覺(jué)得這個(gè)形容并不準(zhǔn)確，隨著網(wǎng)絡(luò)的發(fā)達(dá)，越來(lái)越多牛散被大家所認(rèn)識(shí)，也有團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)的，團(tuán)體分工的運(yùn)作形式。其實(shí)應(yīng)該說(shuō)散戶的迭代越來(lái)越成熟，總體上來(lái)看也越來(lái)越專業(yè)。散戶畢竟是市場(chǎng)上的多數(shù)，舊的去，新的來(lái)，生生不息，這也是中國(guó)證券市場(chǎng)整個(gè)生態(tài)的成熟常態(tài)吧。

“楊百萬(wàn)的那個(gè)時(shí)代，那是讓散戶熱血沸騰的時(shí)代，但那個(gè)時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返了。今天的資本市場(chǎng)，和那個(gè)時(shí)代相比，已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化，時(shí)代的主角，不再是散戶。目前在存量資金下，A股表現(xiàn)出的分化行情尤為明顯，尤其是始于去年的一波結(jié)構(gòu)性牛市行情使得機(jī)構(gòu)投資者賺得盆滿缽滿，而在結(jié)構(gòu)性牛市行情下，散戶投資者賺錢的只是少數(shù)，這背后反映出A股主導(dǎo)力量發(fā)生了改變。機(jī)構(gòu)已主導(dǎo)A股行情，主流資金越來(lái)越具話語(yǔ)權(quán)，而廣大散戶正在逐步退出市場(chǎng)，流動(dòng)性差、低成交量個(gè)股正大批涌現(xiàn)。實(shí)際上近年來(lái)，隨著公募、私募、養(yǎng)老金、社保、險(xiǎn)資和外資等各大機(jī)構(gòu)類資金對(duì)A股的大量配置，A股市場(chǎng)逐漸進(jìn)入機(jī)構(gòu)化時(shí)代?！眴谈昀镔Y本牛曉濤說(shuō)道。

胡楊基金張凱華表示，楊百萬(wàn)去世，我很悲痛，中國(guó)證券市場(chǎng)前三十年走完了美國(guó)二百多年道路，楊百萬(wàn)是投機(jī)者的極少數(shù)幸存者，他離開(kāi)了我們，是一個(gè)時(shí)代的結(jié)束。中國(guó)證券市場(chǎng)是一本教科書(shū)，一個(gè)人和機(jī)構(gòu)只有與時(shí)俱進(jìn)才能成功。兩個(gè)紅線不能丟，第一，遵紀(jì)守法。第二，不要虧損?，F(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入機(jī)構(gòu)時(shí)代，散戶退場(chǎng)是歷史趨勢(shì)，原因是，過(guò)去散戶為主，散戶聰明，勤奮點(diǎn)可能成功。但現(xiàn)在機(jī)構(gòu)為主，機(jī)構(gòu)都是世界上最聰明的人，并且這批人經(jīng)過(guò)市場(chǎng)淘汰證明投資能力后留了下來(lái)，散戶想戰(zhàn)勝他們，成功可能性極低。機(jī)構(gòu)主導(dǎo)市場(chǎng)，必須告別投機(jī)，長(zhǎng)期價(jià)值投資偉大企業(yè)，才能像巴菲特一樣成功。楊百萬(wàn)后期沒(méi)有與時(shí)俱進(jìn)，有點(diǎn)遺憾。