羅 音（鄭州輕工業(yè)大學）

■ 前言

創(chuàng)新驅(qū)動對于國家或企業(yè)的發(fā)展均有著深遠影響，從國家統(tǒng)計局公布的《中華人民共和國2019年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》可以得知，當年的研發(fā)投入金額總計為21737億元，相比去年增長了10.5%；2018年研發(fā)投入19657億元，相比2017年上漲11.6%。近兩年研發(fā)投入增長率均在10%以上，在數(shù)量與強度上均保持高速增長態(tài)勢，可以看出我國企業(yè)對研發(fā)活動重視程度逐步提升。我國醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)投入雖然低于發(fā)達國家，但整體財務績效呈上升趨勢。為了保持穩(wěn)定的財務績效，企業(yè)需要不斷提高創(chuàng)新能力，從而提高企業(yè)的財務績效。

■ 案例分析

多年來，恒瑞醫(yī)藥始終堅持以科技創(chuàng)新為企業(yè)的戰(zhàn)略方針，以促進公司長遠發(fā)展。公司建立一支強大的科技研發(fā)隊伍，并堅持每年投入營業(yè)額的10%以上的資金用于科技研發(fā)。生物技術(shù)領域作為全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要方向，在這一領域恒瑞醫(yī)藥構(gòu)建了一系列平臺，并率先在中國申請國際領先的抗體毒素結(jié)合ADC藥物（生物導彈）。接下來，通過一些財務指標對恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)投入進行分析。

如表1所示，恒瑞醫(yī)藥近十年的研發(fā)投入金額由2012年的54.34億元增長到2019年的232.89億元，在8年內(nèi)翻番4倍之多，實現(xiàn)了跨越式增長，有力地支持了公司對于項目的研究及創(chuàng)新發(fā)展。此外，恒瑞醫(yī)藥將所有研發(fā)投入都費用化，是因為醫(yī)藥制造業(yè)投資大、周期長、創(chuàng)新風險高，一個產(chǎn)品從研發(fā)到上市耗時久。同時也符合財務報表的謹慎性原則，這使得恒瑞醫(yī)藥的報表質(zhì)量更高，更值得投資者信任。

表1 恒瑞醫(yī)藥2012年～2019年研發(fā)收支情況表 單位：億元

在整個醫(yī)藥行業(yè)的良好發(fā)展態(tài)勢下，恒瑞醫(yī)藥從2012年起的凈利潤水平也保持了持續(xù)增長。研發(fā)投入強度整體處于上升趨勢，截至2019年，研發(fā)投入強度為16.73%，同期增長45.90%。這說明公司非常重視研發(fā)投入，不僅塑造了公司重視產(chǎn)品研發(fā)及高科技的良好形象，還進一步提升了公司產(chǎn)品的核心價值和競爭力。

自2012年以來，恒瑞醫(yī)藥的專利授權(quán)每年都在不斷增長，研發(fā)人員數(shù)量從1418人增長到3442人，2019年研發(fā)人員數(shù)量已經(jīng)是2012年的兩倍之多，且在總員工的占比持續(xù)保持14%以上。截至2019年，恒瑞醫(yī)藥在國內(nèi)擁有有效發(fā)明專利210項，有效發(fā)明專利申請927項；國外有效發(fā)明專利293項，PCT有效申請356項。位居國內(nèi)企業(yè)專利的第13位，在入選的醫(yī)藥企業(yè)中處于翹首地位。在創(chuàng)新藥物領域內(nèi)，基本已經(jīng)形成每1～2年就有創(chuàng)新藥物上市的定勢?？梢钥闯?，恒瑞醫(yī)藥每年的研發(fā)投入是很有成效的，這是恒瑞醫(yī)藥核心競爭力的表現(xiàn)。

近年來，受益于我國藥品審評制度改革，我國批準的創(chuàng)新藥物數(shù)量大幅增加，創(chuàng)新藥物進入了一個快速發(fā)展時期。由于復星醫(yī)藥在業(yè)務范圍和經(jīng)營規(guī)模上與恒瑞醫(yī)藥有相似之處，所以選取該企業(yè)與恒瑞醫(yī)藥做參照對比，其研發(fā)投入及有關指標如下表。

研發(fā)投入強度通常以研發(fā)投入與營業(yè)收入之間的比值來衡量。從表2中可以看出，自2014年以來，恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)強度從8.75%上升到16.73%，而復星醫(yī)藥研發(fā)投入強度最高也僅為12.12%。這是由于恒瑞醫(yī)藥始終堅持將資金投入作為基礎進行持續(xù)的研發(fā)投入。企業(yè)在研發(fā)過程中不斷取得專利成果和技術(shù)上的改良，使得產(chǎn)品成本降低，從而提高企業(yè)的市場占有率，促使公司的凈利潤率不斷增加。

表2 同行業(yè)公司研發(fā)投入情況表 單位：億元

理論上認為研發(fā)投入對營業(yè)收入的占比達到2%時才能得以維持企業(yè)的生存，占比為5%時才算企業(yè)具備競爭力。恒瑞醫(yī)藥2014年～2019年之間研發(fā)強度遠高于5%并不斷持續(xù)增長，在一定程度上說明恒瑞醫(yī)藥具有一定的核心競爭力。

在衡量企業(yè)償債能力時，將資產(chǎn)負債率作為反應指標。資產(chǎn)負債率越?。ㄐ∮?0%），償付能力越強。恒瑞醫(yī)藥近五年研發(fā)投入不斷加大，公司的資產(chǎn)負債率總體來說呈穩(wěn)定的趨勢，平均約為10.5%，而復星醫(yī)藥則高達47.8%，與同行業(yè)的平均水平持平。這說明恒瑞醫(yī)藥的長期償債能力有很好的保障。

衡量企業(yè)盈利能力時，選取了銷售毛利率這個指標。恒瑞醫(yī)藥近五年的銷售毛利率從82.38%上升到87.49%，與其研發(fā)投入是分不開的。公司自主研發(fā)的藥品在市場上具有不可替代性，并且在市場銷售上有獨家專利。因此在一定程度上公司的盈利能力較強是企業(yè)堅持研發(fā)創(chuàng)新的必然結(jié)果。

對于凈資產(chǎn)收益率的分析也能看出恒瑞醫(yī)藥的優(yōu)勢。公司2014年～2019年的平均凈資產(chǎn)收益率約為23.3%，處于平緩上升的狀態(tài)，而復星醫(yī)藥只有約為13.7%，兩者差距較大。說明恒瑞醫(yī)藥的持續(xù)研發(fā)，使創(chuàng)新藥品在市場上的需求量越來越大，保證了凈資產(chǎn)收益率的穩(wěn)定性。恒瑞醫(yī)藥雖然近五年的增幅較小，但是總體上仍遠高于復星醫(yī)藥，大約高出10個百分點。因此，恒瑞醫(yī)藥研發(fā)投入的不斷增加使更多的科技成果產(chǎn)出，從而獲得更多的銷量及市場占有率且遠高于同行業(yè)的平均水平，進一步增強企業(yè)的盈利能力。

衡量企業(yè)成長能力方面，選取了主營業(yè)務收入增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率三項指標。從主營業(yè)務增長率來看，除在2016年增速放緩之外，恒瑞醫(yī)藥的主營業(yè)務收入和資產(chǎn)規(guī)模在其余年份均呈現(xiàn)同比增長態(tài)勢，整體保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，增長率保持在20%～33%。相比之下，復星醫(yī)藥增長幅度在5%～34%之間，跨度及差異較大。恒瑞醫(yī)藥在不斷擴大研發(fā)投入的同時能夠獲得較好的營業(yè)收入，說明企業(yè)自主研發(fā)的創(chuàng)新藥品獲得了一定的市場占有率，因而該企業(yè)的市場前景值得期待。

■ 總結(jié)與建議

（一）總結(jié)

從財務指標的對比可以看出，近幾年恒瑞醫(yī)藥的財務績效總體呈增長趨勢，研發(fā)投入與財務績效的影響呈正相關性。一是因為研發(fā)投入可以研制出更多創(chuàng)新藥物，從而企業(yè)的市場占有率得到了進一步發(fā)展，營業(yè)收入的增加又促進了研發(fā)的新一輪投資，從而形成一個良性循環(huán)。二是研發(fā)投入可以作為恒瑞醫(yī)藥發(fā)明專利的基本保障，抗腫瘤藥是恒瑞醫(yī)藥研發(fā)提出發(fā)明專利申請最多的領域，可以更好地提高企業(yè)的價值，所以專利也是提高企業(yè)績效的重要因素之一。近三年來，研發(fā)投入對財務績效影響變小。一方面是由于國家對醫(yī)藥行業(yè)的監(jiān)管日益嚴格，新醫(yī)保目錄調(diào)整、兩票制對藥品生產(chǎn)、流通等環(huán)節(jié)產(chǎn)生重大影響，此外，全國推進仿制藥批量采購也帶動了部分藥品價格體系的重構(gòu)。

（二）建議

在研發(fā)投入方面，根據(jù)實際情況和市場需求進行預算和調(diào)整，制定合理的研發(fā)投入計劃，考慮研發(fā)投入的滯后性和不確定性，優(yōu)化研發(fā)投資策略。

在研發(fā)人員方面，企業(yè)應該繼續(xù)加強對研發(fā)人員的培養(yǎng)。完善市場化的人才培養(yǎng)機制，鼓勵研發(fā)人員深造，提高團隊科研能力。