李鵬飛

摘要：2020年，中國(guó)人民銀行創(chuàng)設(shè)普惠小微企業(yè)貸款延期支持和信用支持直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣政策工具。兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體工具實(shí)施效果突出，但對(duì)于兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體工具實(shí)施效果的調(diào)研分析較為缺乏。本文通過(guò)設(shè)計(jì)模型，估算兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體工具對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的影響情況，進(jìn)一步估算2021年年末資產(chǎn)質(zhì)量、普惠小微信用貸款占比、兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體工具的資金申請(qǐng)情況。研究發(fā)現(xiàn)，延期支持工具短期內(nèi)可明顯緩釋資產(chǎn)質(zhì)量壓力，但長(zhǎng)期資產(chǎn)質(zhì)量依然承壓，預(yù)計(jì)2021年年末商業(yè)銀行整體將面臨較大資產(chǎn)質(zhì)量調(diào)整壓力;信用支持工具并未有效提升普惠信用投放占比，中小型銀行面臨經(jīng)營(yíng)壓力情況，若通過(guò)信用支持工具有效提升業(yè)務(wù)息差情況，會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量逾期不良率上升，其集中風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)傳染風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注。研究建議：從2021年下半年開始，中國(guó)人民銀行開展專項(xiàng)窗口指導(dǎo)，在保證政策延續(xù)性的同時(shí)，針對(duì)不同類型商業(yè)銀行開展專項(xiàng)的延期資金和信用資金回溯調(diào)整，避免政策到期時(shí)出現(xiàn)集中風(fēng)險(xiǎn)。

【關(guān)鍵詞】延期支持 信用支持 普惠小微 資產(chǎn)質(zhì)量

2020年3月，中國(guó)人民銀行積極配合銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合五部委聯(lián)合發(fā)文，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)根據(jù)企業(yè)申請(qǐng)給予臨時(shí)性延期還本付息安排;6月，中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部聯(lián)合發(fā)文，針對(duì)普惠小微貸款本金可根據(jù)企業(yè)申請(qǐng)給予延期還本付息，免收罰息，加大小微企業(yè)信用貸款支持力度。同日，人民銀行創(chuàng)設(shè)普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具，向地方法人銀行提供約為其延期貸款本金1%的激勵(lì)，切實(shí)緩解小微企業(yè)延期還本付息壓力;創(chuàng)設(shè)普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃，向地方法人銀行按其實(shí)際發(fā)放信用貸款本金的40%提供優(yōu)惠資金支持，切實(shí)解決小微企業(yè)融資難問(wèn)題。兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具具有直達(dá)性與精準(zhǔn)性特點(diǎn)，穩(wěn)企業(yè)、保就業(yè)，支持中小企業(yè)發(fā)展。近期，中國(guó)人民銀行發(fā)文，將兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體的貨幣政策工具（以下簡(jiǎn)稱“兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體工具”）延期至2021年年末。

兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體工具實(shí)施效果成績(jī)突出，但落地實(shí)施過(guò)程中的調(diào)研分析尚未深入開展。中國(guó)人民銀行開封市中心支行課題組實(shí)證研究認(rèn)為，疫情沖擊下小微企業(yè)金融支持政策能夠顯著降低小微企業(yè)營(yíng)業(yè)成本和利息支出，但對(duì)小微企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)沒(méi)有顯著影響。唐維明（2021）針對(duì)宿遷市普惠小微貸款延期還本付息政策執(zhí)行情況的調(diào)查結(jié)果顯示，延期貸款金額占比大、還款情況好，主要集中于制造業(yè)、批發(fā)與零售、建筑建材等行業(yè)。陳濤（2020）研究認(rèn)為，普惠小微信用貸款面臨使用意愿不足、風(fēng)控措施不足等挑戰(zhàn)，建議各方需要保持高度協(xié)調(diào)與清醒認(rèn)知，提高地方政府的經(jīng)濟(jì)治理能力、央行分支機(jī)構(gòu)組織協(xié)調(diào)能力、商業(yè)銀行對(duì)小微企業(yè)的服務(wù)能力以及小微企業(yè)對(duì)自身發(fā)展前景的認(rèn)知能力?？紤]到普惠小微企業(yè)普遍面臨的經(jīng)濟(jì)下行壓力尚未緩解，兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體工具對(duì)于商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量情況是否具有直接影響值得研究，本文依靠商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)體系估算資產(chǎn)質(zhì)量變化情況，判斷兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體工具的影響壓力，并對(duì)兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體工具的下一步實(shí)施給予方案建議。

商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量判斷模型

模型采用線性回歸模型預(yù)測(cè)商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量發(fā)展變化情況，從而預(yù)估兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體工具對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響壓力。模型數(shù)據(jù)參考銀保監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及貨幣政策執(zhí)行報(bào)告披露數(shù)據(jù)。模型流程圖見(jiàn)圖1。

線性回歸測(cè)算中，由于受到兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體工具實(shí)施影響，部分以2019年至2020年二季度為主要趨勢(shì)依據(jù)，2020年三季度至2021年一季度受到兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體工具實(shí)施影響，部分?jǐn)?shù)據(jù)線性回歸相關(guān)性下降。

貨幣發(fā)行量與貸款余額具有強(qiáng)相關(guān)性

商業(yè)銀行作為貨幣金融體系重要一環(huán)，貨幣發(fā)行量與存貸款業(yè)務(wù)規(guī)模具有強(qiáng)關(guān)聯(lián)性。2019年一季度至2021年一季度，M2發(fā)行量與貸款余額規(guī)模相關(guān)度為99.85%。

普惠小微余額較貸款余額占比穩(wěn)定增長(zhǎng)

普惠小微企業(yè)貸款作為貸款分類中的一種，占比具有穩(wěn)定增長(zhǎng)性。2019年，占比較上季平均增幅為2.7%;2020年，受到再貸款、兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體工具、財(cái)政補(bǔ)貼等多方因素影響，占比較上季平均增幅為3.7%;2021年一季度增幅為4.6%（見(jiàn)圖2）。

資產(chǎn)質(zhì)量與普惠小微總額具有相關(guān)性

普惠小微企業(yè)貸款是指單戶授信1000萬(wàn)元以下的小微企業(yè)貸款等，此類經(jīng)營(yíng)性貸款的客戶群體最為廣泛，信用風(fēng)險(xiǎn)處于較高水平。2019年一季度至2020年二季度，商業(yè)銀行普惠小微企業(yè)貸款與關(guān)注貸款余額具有相關(guān)性，與不良貸款余額具有強(qiáng)相關(guān)性;2020年三季度至2021年一季度，受到延期支持工具影響，整體相關(guān)性下降（見(jiàn)圖3）。

兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體工具對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的影響

兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體工具的影響具有直達(dá)性

根據(jù)中國(guó)人民銀行季度貨幣政策工具報(bào)告，2020年三季度人民銀行延期操作本金4695億元，加權(quán)延期期限為12.6個(gè)月;四季度延期操作本金4042億元，加權(quán)延期期限為12.8個(gè)月。三季度商業(yè)銀行投放信用資金2646億元，四季度新增投放2162億元。上述兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體工具對(duì)于商業(yè)銀行資負(fù)規(guī)劃結(jié)構(gòu)具有調(diào)整性，商業(yè)銀行不良率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，撥備增長(zhǎng)率放緩。

延期支持工具能有效緩釋資產(chǎn)壓力

模型測(cè)算中，假設(shè)2021年二季度至四季度，全國(guó)M2環(huán)比增幅與前期保持一致，等于2019年至2021年一季度算術(shù)平均環(huán)比增幅;通過(guò)線性回歸的方式，以M2規(guī)模估算2021年二季度至四季度預(yù)期貸款余額規(guī)模;假設(shè)2021年二季度至四季度，普惠小微貸款占比增幅與前期保持一致，等于2019年至2021年一季度算術(shù)平均增幅，以此估算普惠小微貸款預(yù)期規(guī)模余額。

考慮到2020年三季度至四季度受到兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體工具實(shí)施影響，資產(chǎn)質(zhì)量變動(dòng)與普惠小微貸款余額相關(guān)性下降;采用2019年一季度至2020年二季度數(shù)據(jù)樣本擬合不良貸款余額多元線性回歸方程，并以此估算2020年三季度至2021年一季度實(shí)際不良貸款余額情況（見(jiàn)圖4）。

測(cè)算可發(fā)現(xiàn)，理論不良貸款余額在2021年年末將達(dá)到4.04萬(wàn)億元，不良貸款率為2.47%。參考2020年三季度和四季度延期支持資金的申請(qǐng)情況，申請(qǐng)資金與不良貸款增量比例約為286%，預(yù)計(jì)2021年累計(jì)申請(qǐng)延期支持規(guī)模為2.8萬(wàn)億元。

信用支持工具的實(shí)施未提升普惠信用貸款占比

普惠信用貸款占比越高，整體資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)越高。模型實(shí)際測(cè)算中，假設(shè)存在到期還款現(xiàn)象，且到期還款規(guī)模無(wú)較大差別;假設(shè)信用貸款余額凈增與信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模凈增存在相關(guān)性;相關(guān)公式如下，據(jù)此可在已知申請(qǐng)信用規(guī)模的情況下估算出2020年三季度和四季度信用凈增規(guī)模。

（Q3信用投放-Q3到期還款）/（Q4信用投放-Q4到期還款）≈Q3信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)凈增/Q4信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)凈增

Q3到期還款≈Q4到期還款

參照模型流程圖，實(shí)際測(cè)算中假設(shè)普惠信用貸款中固定比例（估算中取值50%）用于申請(qǐng)信用支持，可求得2019年至2021年每季度普惠信用貸款余額規(guī)模和凈增規(guī)模。

結(jié)果顯示，一方面，普惠信用貸款余額與不良貸款余額應(yīng)該具有較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性。測(cè)算結(jié)果符合預(yù)期。2019年一季度至2020年二季度，普惠信用貸款余額與不良貸款余額相關(guān)性為99.76%;2019年至2020年全年相關(guān)性受到延期政策影響，下降至94.98%。另一方面，考慮到普惠小微信用貸款中用于申請(qǐng)資金比例無(wú)法確定，但是不同比例估算結(jié)果趨勢(shì)具有一致性。以2019年一季度普惠小微信用貸款占比作為基數(shù)（100），可得到信用占比變化趨勢(shì)呈現(xiàn)緩慢下降狀態(tài)（見(jiàn)圖5）。

結(jié)果與討論

延期支持政策與商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量具有強(qiáng)關(guān)聯(lián)性。信用支持政策雖未提升商業(yè)銀行體系信用貸款占比情況，但其對(duì)于商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)具有調(diào)整意義，不同商業(yè)銀行之間可能存在分化發(fā)展。

延期支持政策的后期壓力漸顯

延期支持政策對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定性具有明顯影響。如果2021年年末延期支持政策不再續(xù)期，預(yù)期申請(qǐng)延期支持規(guī)模為2.8萬(wàn)億元，不良貸款余額調(diào)整規(guī)模達(dá)到1.8萬(wàn)億元，預(yù)期實(shí)際不良貸款余額為3.63萬(wàn)億元，較理論規(guī)模存在4100億元的缺口;預(yù)期實(shí)際撥備規(guī)模（按貸款比例3.38%預(yù)估）為5.53億元，撥備覆蓋率預(yù)計(jì)為152%，計(jì)入缺口，后者預(yù)期將下調(diào)為137%。

信用支持政策導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移

信用支持政策對(duì)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性的影響并不顯著，商業(yè)銀行并未針對(duì)信用支持政策對(duì)全行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，信用占比呈下降狀態(tài)。主要原因：一是信用支持期限較短，無(wú)法完全覆蓋信用風(fēng)險(xiǎn)敞口;二是信用貸款對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的影響較為顯著，信用支持政策不對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行兜底。但是，考慮到信用支持的無(wú)息資金補(bǔ)充性，中小型銀行可能更傾向于調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以提升息差獲利，此種情況下，中小型銀行結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力將伴隨政策的退出而呈現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集中顯現(xiàn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳染的狀態(tài)。

綜上，建議從2021年下半年開始，人民銀行開展專項(xiàng)窗口指導(dǎo)，在保證政策延續(xù)性的同時(shí)，針對(duì)不同類型的商業(yè)銀行開展專項(xiàng)的延期資金和信用資金回溯調(diào)整，避免政策到期時(shí)出現(xiàn)集中風(fēng)險(xiǎn)。

（作者單位：武漢眾邦銀行股份有限公司）

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編后語(yǔ)：特殊時(shí)期的宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策終究要在實(shí)施見(jiàn)效之后逐步退出，但是如何選擇合適的時(shí)機(jī)、以怎樣的節(jié)奏和方式退出，一直是備受經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)注的問(wèn)題。以往人們的視線局限于政策退出對(duì)于一般企業(yè)的影響，而本文作者將目光投向政策實(shí)際推動(dòng)機(jī)構(gòu)，即商業(yè)銀行。這種選題的獨(dú)特性，正是本文被選中發(fā)表的原因所在。同樣是供給側(cè)的重要組成部分，經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的“健康”，一直不如一般企業(yè)那般得到足夠的重視，但其資產(chǎn)情況惡化對(duì)整個(gè)社會(huì)所產(chǎn)生的潛在破壞效果不容低估。這種特殊時(shí)期的宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策退出的應(yīng)對(duì)方案，編者認(rèn)為除文中所提建議，還應(yīng)建立更完善的銀行間互助機(jī)制、制定針對(duì)政策退出時(shí)期的監(jiān)管條例，也應(yīng)當(dāng)被納入考量之中。