文 佚名

不久前，普華永道發(fā)布了《2021年上半年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)回顧與前瞻》報(bào)告。報(bào)告顯示，2021年上半年中國(guó)的并購(gòu)活動(dòng)交易數(shù)量達(dá)到6177宗，與2020年下半年相比增長(zhǎng)11%，創(chuàng)有史以來(lái)半年交易量的最高水平，其中國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略投資并購(gòu)交易量增長(zhǎng)41%。在交易金額方面，2021年上半年并購(gòu)交易金額為3121億美元，與2020年下半年的峰值相比下降了29%，恢復(fù)到正常的水平（圖1）。

圖1

按照交易量和交易額計(jì)算，中國(guó)約占全球并購(gòu)市場(chǎng)的14%，在全球并購(gòu)市場(chǎng)中有越來(lái)越大的貢獻(xiàn)。究其原因，一方面，十四五規(guī)劃重點(diǎn)主題，如ESG新能源、環(huán)保行業(yè)，國(guó)能及跨境工業(yè)品高科技產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及雙循環(huán)趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)及跨境消費(fèi)品行業(yè)等推動(dòng)著行業(yè)并購(gòu)發(fā)展，另一方面，實(shí)施高水平對(duì)外開(kāi)放、西部陸海新通道/RCEP以及一帶一路等重點(diǎn)國(guó)家政策作為基礎(chǔ)，支撐了并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展。

一、國(guó)企海外并購(gòu)數(shù)量創(chuàng)新低

海外并購(gòu)方面，由于海外疫情影響及政治因素影響，中國(guó)內(nèi)地企業(yè)的出海并購(gòu)活動(dòng)依舊在緩慢地恢復(fù)當(dāng)中。財(cái)務(wù)投資者參與的交易數(shù)量首次超過(guò)了民營(yíng)企業(yè)參與的交易數(shù)量，國(guó)有企業(yè)則將注意力重新轉(zhuǎn)回國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，導(dǎo)致其半年度海外并購(gòu)交易數(shù)量創(chuàng)下新低（圖2）。

圖2

總體而言，高科技、工業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)仍是最吸引中國(guó)企業(yè)和機(jī)構(gòu)的投資領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)企業(yè)及機(jī)構(gòu)參與交易金額最高的海外并購(gòu)領(lǐng)域?yàn)橄M(fèi)品行業(yè)，其中包括今年3月高瓴資本宣布收購(gòu)荷蘭飛利浦旗下家電部門(mén)，總并購(gòu)交易金額達(dá)52億美元。據(jù)悉，飛利浦家電部門(mén)2020年?duì)I收22億歐元。此次收購(gòu)飛利浦家電，也將是高瓴資本在百麗國(guó)際、普洛斯、格力電器之后，又一百億級(jí)重大并購(gòu)交易。

二、超大型并購(gòu)交易有所下降

由于國(guó)有企業(yè)和國(guó)有背景的資本在2020年下半年參與了相當(dāng)數(shù)量的超大型并購(gòu)交易，2020年下半年的并購(gòu)交易金額相對(duì)較高。相較2020年下半年，2021年上半年并購(gòu)交易金額恢復(fù)到正常水平；另外，超大型并購(gòu)交易的數(shù)量也相較2020年下半年下降。

2021年上半年發(fā)生了45宗超大型并購(gòu)交易（即交易金額10億美元以上），比2020年下半年少了10宗，其中許多交易與境內(nèi)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)主題相一致，如產(chǎn)業(yè)升級(jí)（12宗工業(yè)品交易，220億美元），雙循環(huán)（9宗消費(fèi)品交易，250億美元）以及低碳環(huán)保（5宗新能源交易，165億美元）（圖3）。

圖3

普華永道的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在活躍的境內(nèi)交易和私募股權(quán)交易推動(dòng)下，中國(guó)并購(gòu)交易量在2021年第一季度交易表現(xiàn)相當(dāng)活躍，但第二季度由于一些市場(chǎng)的不確定性，企業(yè)和機(jī)構(gòu)保持謹(jǐn)慎態(tài)度、交易相對(duì)放緩。由于國(guó)有資本和政策支持類(lèi)項(xiàng)目不多、民企主導(dǎo)的超大型并購(gòu)交易減少，上半年國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略投資整體并購(gòu)交易金額下降。

三、下半年總體并購(gòu)交易或小幅下降

由于政策對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的關(guān)注，國(guó)內(nèi)企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)數(shù)量接近3年來(lái)半年度的歷史新高。但由于疫情導(dǎo)致的通航限制，入境并購(gòu)交易數(shù)量仍相對(duì)較少。據(jù)分析，目前并購(gòu)交易數(shù)量的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力主要還是來(lái)源于產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)升級(jí)及消費(fèi)升級(jí)的需求。

普華永道中國(guó)中部并購(gòu)咨詢服務(wù)主管合伙人李明表示，新冠疫情的影響以及圍繞貿(mào)易和地緣政治關(guān)系的其他重大不確定因素將繼續(xù)在下半年影響國(guó)內(nèi)和跨境并購(gòu)交易活動(dòng)，預(yù)計(jì)今年下半年與上半年相比，并購(gòu)交易活動(dòng)將出現(xiàn)一些小幅下降。

與此同時(shí)，中國(guó)企業(yè)對(duì)海外并購(gòu)交易興趣，“一帶一路”投資活動(dòng)有望增加，尤其是在RCEP馬上生效這一背景下的亞太交易活動(dòng)，預(yù)計(jì)下半年海外并購(gòu)交易或?qū)⒊掷m(xù)保持平淡，2021年海外并購(gòu)的整體水平較2020年可能會(huì)上升，但不會(huì)超過(guò) 2019 年的水平。

在“雙循環(huán)”“產(chǎn)業(yè)升級(jí)”以及國(guó)企改革等大趨勢(shì)的推動(dòng)下，報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)在2021年下半年將繼續(xù)聚焦國(guó)內(nèi)。企業(yè)將繼續(xù)重新審視其運(yùn)營(yíng)模式與戰(zhàn)略，并需要資本來(lái)重新配置其業(yè)務(wù)，進(jìn)而產(chǎn)生并購(gòu)交易活動(dòng)。由于私募股權(quán)基金行業(yè)能夠很好地響應(yīng)股權(quán)資本的需求，且市場(chǎng)整體流動(dòng)性仍然很高，因此該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)私募在2021 年下半年并購(gòu)交易活動(dòng)水平將保持強(qiáng)勁。

受疫情影響，入境并購(gòu)減少，但是隨著越來(lái)越多的自貿(mào)區(qū)在國(guó)內(nèi)設(shè)立，報(bào)告預(yù)計(jì)會(huì)有更多的境外直接投資進(jìn)入中國(guó)，替代并購(gòu)交易。截至6月30日，國(guó)內(nèi)21個(gè)省有自貿(mào)區(qū)，共有多達(dá)67個(gè)自貿(mào)片區(qū)。據(jù)介紹，目前仍然有比較多的外國(guó)企業(yè)表達(dá)了繼續(xù)或加大對(duì)中國(guó)的投資的意愿。

四、2021年主要行業(yè)并購(gòu)交易趨勢(shì)及展望

上述報(bào)告指出，在產(chǎn)業(yè)升級(jí)、科技創(chuàng)新、消費(fèi)升級(jí)以及碳中和等主題的推動(dòng)下，工業(yè)、高科技、消費(fèi)品、醫(yī)療健康及電力能源行業(yè)齊力拉高了2021年上半年的交易活躍度。

1.工業(yè)

▲ 2021年上半年由于國(guó)有資本支持類(lèi)項(xiàng)目不多，導(dǎo)致了投資整體并購(gòu)交易金額環(huán)比略有下降，但活躍度達(dá)到2018年以來(lái)的最高水平。

▲ 在產(chǎn)業(yè)升級(jí)政策鼓勵(lì)和市場(chǎng)需求拉動(dòng)下，新能源汽車(chē)、新材料、高端制造等領(lǐng)域持續(xù)受到投資者關(guān)注。

▲ 受復(fù)雜國(guó)際形勢(shì)和新冠疫情的沖擊及持續(xù)影響，物流供應(yīng)鏈的重要性日益顯現(xiàn)，備受投資者尤其是私募基金的關(guān)注，2021年上半年大額交易頻出。

2.高科技行業(yè)

▲ 2021年上半年高科技行業(yè)并購(gòu)交易活躍；剔除2020年幾筆互聯(lián)網(wǎng)公司私有化的大額交易，2021年上半年交易金額基本與環(huán)比持平。

▲ 國(guó)家政策大力鼓勵(lì)科技創(chuàng)新，技術(shù)升級(jí)，數(shù)字化、半導(dǎo)體、人工智能領(lǐng)域投資活躍。

▲ 另一個(gè)活躍領(lǐng)域是5G及其相關(guān)，包括電子設(shè)備、數(shù)據(jù)中心及云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等，在“流量+基建”的助燃中持續(xù)升溫。

3.消費(fèi)品行業(yè)

▲ 2021年上半年消費(fèi)行業(yè)并購(gòu)交易活躍，剔除2020年下半年400億美元榮耀超大規(guī)模交易后，環(huán)比亦有所上升。

▲ 后疫情期間，數(shù)字賦能和線上線下消費(fèi)深度融合進(jìn)一步加速?；ヂ?lián)網(wǎng)直銷(xiāo)零售中，社區(qū)團(tuán)購(gòu)模式吸引資本頭部玩家入局。

▲ 餐飲、酒店行業(yè)復(fù)蘇，交易占比上升；食品飲料賽道熱度不減。

▲ 在雙循環(huán)、消費(fèi)升級(jí)的主題下，個(gè)性化、多元化消費(fèi)將繼續(xù)成為新熱點(diǎn)，本土品牌和商品保持快速增長(zhǎng)。

4.醫(yī)療健康行業(yè)

▲ 受?chē)?guó)家鼓勵(lì)科技創(chuàng)新攻關(guān)重大新藥和疫苗的政策指引和資本市場(chǎng)對(duì)生物科技整體看好，生物科技板塊的交易持續(xù)活躍，其中不乏私募基金投資者的身影。

▲ 醫(yī)療服務(wù)行業(yè)持續(xù)向頭部企業(yè)集中，營(yíng)利性醫(yī)院控股型收購(gòu)增加，上市醫(yī)院集團(tuán)“集團(tuán)化”“連鎖化”趨勢(shì)加速，而醫(yī)美、輔助生殖成為2021年上半年最受歡迎的醫(yī)療服務(wù)賽道。

5.電力能源行業(yè)

▲ 身處“碳中和”投資風(fēng)口，行業(yè)整合與技術(shù)賦能、傳統(tǒng)能源向可再生能源轉(zhuǎn)化、企業(yè)及投資人ESG和“零碳”承諾以及政府激勵(lì)和行業(yè)引導(dǎo)措施，催生了中國(guó)市場(chǎng)的巨大發(fā)展機(jī)遇，尤其是以風(fēng)、光、儲(chǔ)、氫為代表的新能源以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資成為新一輪市場(chǎng)增長(zhǎng)的焦點(diǎn)。

▲ 2021年上半年石油天然氣領(lǐng)域并購(gòu)活躍度提升。天然氣行業(yè)市場(chǎng)化改革推進(jìn)，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)格局演變，推動(dòng)天然氣上下游并購(gòu)交易活躍度走高。

6.房地產(chǎn)行業(yè)

▲ 在融資政策、調(diào)控政策及供地政策的多重因素制約下，房企資金壓力逐漸加大，已出現(xiàn)部分大中型房企債務(wù)違約。房企需要持續(xù)消化庫(kù)存，降低負(fù)債，向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。

▲ 保險(xiǎn)資金、資產(chǎn)管理集團(tuán)仍在不斷進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)，配資中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)。

▲ 國(guó)內(nèi)首批9只公募REITs在6月上市發(fā)行，REITs的啟航為倉(cāng)儲(chǔ)物流及特定類(lèi)型產(chǎn)業(yè)園區(qū)帶來(lái)新機(jī)遇，物流地產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)和數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)將持續(xù)獲得投資者青睞。

▲ 在物業(yè)管理板塊持續(xù)上市利好的情況下，房企集團(tuán)加大對(duì)物管板塊的關(guān)注，分拆物管板塊并上市，物管行業(yè)并購(gòu)活躍。

7.金融服務(wù)行業(yè)

▲ 2021年上半年由國(guó)資主導(dǎo)的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)暴露金融機(jī)構(gòu)的大型并購(gòu)重組活動(dòng)下降。

▲ 中小城商行銀行繼續(xù)通過(guò)定增補(bǔ)充資本金的交易，而部分新設(shè)銀行理財(cái)子公司、消費(fèi)金融通過(guò)引入資本來(lái)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模及提升科技實(shí)力。

▲ 地方性中小型券商積極通過(guò)定增引入當(dāng)?shù)刭Y本，以提高地方服務(wù)能力及競(jìng)爭(zhēng)力。

▲ 互聯(lián)網(wǎng)金融國(guó)內(nèi)監(jiān)管加強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來(lái)或有更多出境并購(gòu)。

▲ 隨著監(jiān)管趨嚴(yán)、行業(yè)對(duì)外開(kāi)放程度提高，保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)將出現(xiàn)更多跨境并購(gòu)。