文悅 方方 蒙煥濤

摘要：為了了解森馬服飾的投資價(jià)值，本文將從基本分析和技術(shù)分析兩個(gè)角度對(duì)森馬服飾的股票情況進(jìn)行分析。其中，基本分析包括宏觀分析、行業(yè)分析、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析和公司財(cái)務(wù)分析，技術(shù)分析包括趨勢(shì)分析和MA分析。通過(guò)上述基本分析和技術(shù)分析，分別給出了針對(duì)長(zhǎng)短期投資的不同投資建議。

關(guān)鍵詞：森馬服飾;基本分析;技術(shù)分析;投資建議

1.公司簡(jiǎn)介

浙江森馬服飾股份有限公司，簡(jiǎn)稱(chēng)森馬服飾（股票代碼為002563），是一家以虛擬經(jīng)營(yíng)為特色、以系列成人休閑服和兒童服飾為主導(dǎo)產(chǎn)品的品牌服飾企業(yè)。公司旗下目前擁有“森馬”和“巴拉巴拉”兩大服飾品牌。其中，“森馬”品牌創(chuàng)立于1996年，產(chǎn)品及品牌定位于年輕、時(shí)尚、活力、高性?xún)r(jià)比的大眾休閑服飾，主要面向16～30歲的青少年學(xué)生群體以及剛踏入社會(huì)的年輕群體?！鞍屠屠逼放苿?chuàng)立于2002年，定位為專(zhuān)業(yè)、時(shí)尚童裝，主要面向0～14歲中產(chǎn)階級(jí)及小康家庭的童裝消費(fèi)群體。經(jīng)過(guò)多年的努力，森馬品牌已位居本土休閑裝品牌龍頭地位，巴拉巴拉品牌占據(jù)童裝市場(chǎng)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，連續(xù)多年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額第一。

2.基本分析

2.1宏觀分析

疫情原因?qū)е碌膰?guó)內(nèi)終端消費(fèi)需求增速放緩可能對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。2020年新冠肺炎疫情肆虐全球，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了歷史性衰退，包括服裝行業(yè)在內(nèi)的全球零售行業(yè)面臨著極大的沖擊與考驗(yàn)。2020年1-12月，全年全國(guó)居民人均可支配收入32189元，比上年增長(zhǎng)4.7%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)2.1%;全年全國(guó)居民人均消費(fèi)支出21210元，比上年下降1.6%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際下降4.0%。居民消費(fèi)恢復(fù)落后于收入恢復(fù)進(jìn)度，終端消費(fèi)需求增速放緩，居民消費(fèi)信心不足。

2021年是“十四五”的開(kāi)局之年，是我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)進(jìn)程中具有重要意義的一年，良好的開(kāi)局有望使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，一季度，我國(guó)GDP為249310億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)18.3%（上年一季度為下降6.8%）。隨著“構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”理念的提出，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)循環(huán)流轉(zhuǎn)和產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)暢通成為了關(guān)注要點(diǎn)。2021年3月5日，《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要（草案）》提出，堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需這個(gè)戰(zhàn)略基點(diǎn)，加快培育完整內(nèi)需體系，把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來(lái)，以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、高質(zhì)量供給引領(lǐng)和創(chuàng)造新需求。而以上種種因素，都將有利于經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)增長(zhǎng)。

2.2行業(yè)分析

2.2.1休閑服飾行業(yè)

休閑服飾這一細(xì)分市場(chǎng)在服裝行業(yè)中具有較大市場(chǎng)份額。但隨著一些快時(shí)尚品牌，比如ZARA、優(yōu)衣庫(kù)等相繼進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，以及國(guó)內(nèi)一些休閑服飾品牌，比如以純、唐獅等在國(guó)內(nèi)的繼續(xù)擴(kuò)張，休閑服飾市場(chǎng)日趨飽和。同時(shí)，在經(jīng)過(guò)需求推動(dòng)為特征的快速發(fā)展階段后，市場(chǎng)呈現(xiàn)消費(fèi)快速變化、零售渠道變遷、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)崛起、全球化競(jìng)爭(zhēng)加劇等特征，休閑服飾品牌在市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)中更為激烈?；蛟S把握服裝潮流、精準(zhǔn)定位消費(fèi)人群在未來(lái)將成為中檔休閑服飾企業(yè)必須具備的競(jìng)爭(zhēng)力。

2.2.2童裝服飾行業(yè)

中國(guó)14歲以下的兒童超過(guò)3億， 消費(fèi)群極其龐大。相較于國(guó)外成熟市場(chǎng)， 我國(guó)人均童裝消費(fèi)額遠(yuǎn)低于日、美、英三國(guó)平均水平，國(guó)內(nèi)童裝行業(yè)天花板遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到。但近年來(lái)我國(guó)童裝市場(chǎng)規(guī)模保持較好的增速，高于服裝行業(yè)整體增長(zhǎng)速度。同時(shí)，隨著二胎生育政策的放開(kāi)以及國(guó)內(nèi)童裝市場(chǎng)消費(fèi)需求的轉(zhuǎn)變——由過(guò)去滿(mǎn)足基本生活的實(shí)用型消費(fèi)，轉(zhuǎn)向追求健康、美觀與時(shí)尚的升級(jí)型消費(fèi)，童裝市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大?？偟膩?lái)說(shuō)，我國(guó)童裝服飾行業(yè)具有較大的增長(zhǎng)空間。

2.3公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析

2.3.1兒童服飾品牌“巴拉巴拉”龍頭地位穩(wěn)固

通過(guò)公司的長(zhǎng)期投入和精心培育，巴拉巴拉童裝品牌服飾業(yè)務(wù)成功布局中國(guó)一二三四線市場(chǎng)，不僅為現(xiàn)有品牌經(jīng)營(yíng)提供了重要保證，也為未來(lái)多品類(lèi)、多品牌業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了良好基礎(chǔ)。如今，巴拉巴拉品牌在品牌知名度、市場(chǎng)占有率、渠道規(guī)模等多項(xiàng)指標(biāo)遙遙領(lǐng)先其他品牌，在國(guó)內(nèi)童裝市場(chǎng)位居第一。未來(lái)，森馬服飾也將繼續(xù)從品牌定位、精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)、本土與國(guó)際并行等方面提升該品牌的競(jìng)爭(zhēng)力。

2.3.2公司業(yè)務(wù)模式優(yōu)

森馬服飾產(chǎn)品全部外包生產(chǎn)，公司主要業(yè)務(wù)包括品牌運(yùn)營(yíng)、設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)組織與成衣采購(gòu)、零售管理等。在品牌運(yùn)營(yíng)模式方面，公司的品牌運(yùn)營(yíng)集合了消費(fèi)者研究、品牌傳播以及零售推廣等功能，堅(jiān)持具有獨(dú)特定位的品牌戰(zhàn)略。在設(shè)計(jì)研發(fā)方面，公司按不同品牌，分產(chǎn)品組建設(shè)計(jì)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，整合全球設(shè)計(jì)資源，擁有強(qiáng)大的商品自主研發(fā)設(shè)計(jì)能力。在生產(chǎn)組織與成衣采購(gòu)方面，公司制定了嚴(yán)格的供應(yīng)商甄選標(biāo)準(zhǔn)、考核辦法與淘汰機(jī)制，最大程度地保證面、輔料與成衣的質(zhì)量。在零售管理方面，公司已建立包括專(zhuān)賣(mài)店、商超百貨、購(gòu)物中心、奧特萊斯、電商、小程序等在內(nèi)的全渠道零售體系。在倉(cāng)儲(chǔ)物流方面，公司總投資約 25.67 億元，在溫州、上海、杭州、嘉興等地建設(shè)了產(chǎn)業(yè)園。綜上，森馬服飾業(yè)務(wù)模式在服裝行業(yè)中具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2.4公司財(cái)務(wù)分析

2.4.1償債能力分析

（1）流動(dòng)比率

流動(dòng)比率是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，是針對(duì)短期償債能力分析的指標(biāo)，計(jì)算公式為：

根據(jù)森馬服飾2020年年度報(bào)告所提供的數(shù)據(jù)，得該公司2020年流動(dòng)比率為：

流動(dòng)比率的一般公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)為2.0。該數(shù)值越高，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越大，短期償債能力越強(qiáng)。森馬服飾2020年流動(dòng)比率值為2.57，略低于2019年的2.83（計(jì)算同理，過(guò)程略），但仍高于一般公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，說(shuō)明森馬服飾的流動(dòng)負(fù)債有較多的流動(dòng)資產(chǎn)作保障。但同時(shí)也需考慮到，該比率過(guò)高也可能是因?yàn)槠髽I(yè)負(fù)債較少，沒(méi)有充分發(fā)揮負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

（2）資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)在一定時(shí)點(diǎn)（通常為期末）的負(fù)債總額對(duì)資產(chǎn)總額的比率，是針對(duì)長(zhǎng)期償債能力分析的指標(biāo)，計(jì)算公式為：

根據(jù)森馬服飾2020年年度報(bào)告所提供的數(shù)據(jù)，得該公司2020年資產(chǎn)負(fù)債率為：

一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)負(fù)債率越低，表明企業(yè)資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的保障程度越高，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，否則反之。森馬服飾2020年資產(chǎn)負(fù)債率為33.02%，較2019年29.04%（計(jì)算同理，過(guò)程略）來(lái)說(shuō)有所增加，但連續(xù)兩年均維持在較低水平，說(shuō)明其償債能力良好。

結(jié)合流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，森馬服飾具有較強(qiáng)的償債能力。

2.4.2盈利能力分析

（1）銷(xiāo)售毛利率

銷(xiāo)售毛利率是銷(xiāo)售毛利和銷(xiāo)售收入的比值，計(jì)算公式為：

銷(xiāo)售毛利率反映了產(chǎn)品的初始盈利能力，毛利是后續(xù)費(fèi)用抵減的基礎(chǔ)，是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的基本來(lái)源。根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)所提供的數(shù)據(jù)顯示，森馬服飾的毛利率為43.97%，高于紡織服裝行業(yè)平均值31.81%，行業(yè)排名25/90，初始盈利能力良好。

（2）凈資產(chǎn)報(bào)酬率（ROE）

凈資產(chǎn)報(bào)酬率是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)的比率，計(jì)算公式為：

凈資產(chǎn)報(bào)酬率體現(xiàn)了股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)所提供的數(shù)據(jù)顯示，森馬服飾的ROE為3.03%，高于紡織服裝行業(yè)平均值1.64%，行業(yè)排名20/90，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率較同行業(yè)比較處于較高水平。

結(jié)合銷(xiāo)售毛利率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率來(lái)看，森馬服飾具有較強(qiáng)的盈利能力。

2.4.3營(yíng)運(yùn)能力

營(yíng)運(yùn)能力比率用于衡量企業(yè)在組織、管理和營(yíng)運(yùn)特定資產(chǎn)方面的能力和效率，是指企業(yè)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)效率，通常以企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度來(lái)衡量。

常用的營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)包括：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)周期等。

（1）存貨周轉(zhuǎn)率

根據(jù)森馬服飾2020年年度報(bào)告提供的信息顯示，公司的主要存貨為服飾，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為113天（服裝行業(yè)平均周轉(zhuǎn)天數(shù)為150天），由此計(jì)算的存貨周轉(zhuǎn)率為3.19，優(yōu)于服裝行業(yè)的平均周轉(zhuǎn)水平;存貨余額本年期末同比減少182，903.96 萬(wàn)元，同比減少 37.62%。存貨余額的減少除了因?yàn)?020年度經(jīng)營(yíng)期間出售法國(guó) KIDILIZ 集團(tuán)以外，還因?yàn)楣疽环矫娣e極拓展電商、新零售等線上渠道去庫(kù)存化，另一方面根據(jù)疫情發(fā)展及銷(xiāo)售預(yù)期合理規(guī)劃存貨采購(gòu)規(guī)模及結(jié)構(gòu)，使得 2020 年的存貨管理卓有成效。

（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)總資產(chǎn)整體營(yíng)運(yùn)能力分析的指標(biāo)，計(jì)算公式為：

根據(jù)森馬服飾2020年年度報(bào)告所提供的數(shù)據(jù)，得該公司2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為：

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的綜合運(yùn)營(yíng)能力越強(qiáng)，效率越高，否則反之。對(duì)比服裝行業(yè)平均水平（1.21次/年），森馬服飾總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略低，但差異較小。

就存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)看，森馬服飾營(yíng)運(yùn)能力不存在較大問(wèn)題。

3.技術(shù)分析

3.1趨勢(shì)分析

森馬服飾在2021年2月以后股票市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)方向?yàn)樯仙拇筅厔?shì)，而之后的股票走勢(shì)也并沒(méi)有跌出趨勢(shì)線且成交量正常。所以在趨勢(shì)線的約束下，價(jià)格很有可能繼續(xù)保持在這條趨勢(shì)線的上方。

通過(guò)軌道線分析，在2月以后的運(yùn)動(dòng)方向上來(lái)看波動(dòng)基本上都是觸及軌道線，并不存在很遠(yuǎn)就開(kāi)始掉頭的情況。所以有理由相信在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，趨勢(shì)并不會(huì)有太大的改變，市場(chǎng)仍然有力量來(lái)維持原有的上升趨勢(shì)。

3.2MA分析

觀察森馬公司2021年1月-4月的移動(dòng)平均線MA，顯然短期線更加接近市場(chǎng)但是假信號(hào)較多，長(zhǎng)期線比較遲鈍但是較好的反應(yīng)了變化趨勢(shì)。60日均線的趨勢(shì)為上升趨勢(shì)，股市走向良好。

4.投資建議

綜合上述基本分析和技術(shù)分析來(lái)看，如果做短期投資，近期是否購(gòu)買(mǎi)森馬服飾股票可能還需參考后續(xù)股價(jià)的變化，因?yàn)楫?dāng)前股價(jià)持續(xù)上漲，投資者需隨時(shí)警惕股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。如果做長(zhǎng)期投資，則可選擇現(xiàn)在購(gòu)入，預(yù)計(jì)在無(wú)突發(fā)狀況的情況下，股價(jià)將在長(zhǎng)時(shí)間保持相對(duì)穩(wěn)定，不會(huì)出現(xiàn)大幅度的下跌。

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作者簡(jiǎn)介：

文悅（2000-），女，漢族，四川省綿陽(yáng)市人，西華大學(xué)管理學(xué)院;

方方（1999-），女，漢族，重慶市萬(wàn)州區(qū)人，西華大學(xué)管理學(xué)院;

蒙煥濤（1999-），女，布依族，貴州省獨(dú)山縣人，西華大學(xué)管理學(xué)院。