摘要：隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)之間的競爭越來越激烈，宏觀市場經(jīng)濟(jì)低迷，市場投資風(fēng)格轉(zhuǎn)向保守，投資者開始關(guān)注防御類板塊，諸如大消費(fèi)、大健康等領(lǐng)域，其中酒、飲料行業(yè)是主要的大消費(fèi)板塊。因此，對酒、飲料行業(yè)的上市公司進(jìn)行業(yè)績評價(jià)有其必要性。本文運(yùn)用因子分析法，對A股市場中酒、飲料行業(yè)的上市公司的2019年的財(cái)務(wù)業(yè)績作出了綜合評價(jià)，希望能為投資者投資提供科學(xué)的決策依據(jù)。

關(guān)鍵詞：酒、飲料行業(yè);因子分析;財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià);SPSS

1.企業(yè)財(cái)務(wù)績效評價(jià)相關(guān)文獻(xiàn)回顧

財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià)由來已久，國內(nèi)外學(xué)者都對此發(fā)表了自己獨(dú)特的見解。

1928年，Alexander. Wole選用了流動比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和自有資金周轉(zhuǎn)率這7個(gè)指標(biāo)對企業(yè)信用水平進(jìn)行評價(jià)，開創(chuàng)了用財(cái)務(wù)指標(biāo)對企業(yè)進(jìn)行評價(jià)的先河。

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，Wall綜合評價(jià)法已經(jīng)不適用于生產(chǎn)規(guī)模越來越大的企業(yè)，主觀色彩過重的綜合得分法無法準(zhǔn)確估計(jì)權(quán)重，這時(shí)杜邦公司創(chuàng)立的著名的杜邦分析法應(yīng)運(yùn)而生。

20世紀(jì)80年代，Brown建立了DuPont analysis體系，把ROE分解成銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個(gè)指標(biāo)，即從企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力和資本結(jié)構(gòu)三個(gè)方面來評價(jià)企業(yè)給股東帶來回報(bào)的能力。但杜邦分析法忽視非財(cái)務(wù)指標(biāo)對財(cái)務(wù)業(yè)績的衡量。

Kaplan， Robert S.和David P. Norton.（1992）提出的Balanced Scorecard評價(jià)體系更被廣泛使用，Balanced Scorecard從財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部流程、學(xué)習(xí)與成長四個(gè)維度對企業(yè)經(jīng)營狀況進(jìn)行評價(jià)，兼顧了財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)，短期與長期等方面。

在進(jìn)入 21 世紀(jì)以后，我國很多財(cái)務(wù)學(xué)者對財(cái)務(wù)績效評價(jià)的理論和方法有了更加熱烈的討論。孫奕馳（2011）在對比了四種財(cái)務(wù)績效評價(jià)方法后，選擇因子分析法與熵值法進(jìn)行分析，認(rèn)為因子分析通過最后因子得分與排序有助于找出上市公司在經(jīng)營管理諸方面的優(yōu)勢及劣勢，對企業(yè)提高財(cái)務(wù)績效有一定的推動作用。

王全在（2017）運(yùn)用因子分析法對汽車制造行業(yè)績效評價(jià)研究這些公司的財(cái)務(wù)績效進(jìn)行評價(jià)，并根據(jù)評價(jià)結(jié)果進(jìn)行分析研究結(jié)合各企業(yè)目前的實(shí)際發(fā)展水平，通過借鑒行業(yè)的平均值，找出企業(yè)自身的短板，從而達(dá)到提高汽車行業(yè)整體財(cái)務(wù)績效的目的。

劉明玥（2020）運(yùn)用因子分析法對老板電器財(cái)務(wù)績效進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)老板電器在營運(yùn)能力和成長能力方面存在不足之處，并提出相應(yīng)建議。

綜上所述，無論是國外學(xué)者還是國內(nèi)學(xué)者運(yùn)用因子分析法對財(cái)務(wù)績效進(jìn)行實(shí)證分析都能比較客觀的反應(yīng)一個(gè)企業(yè)的償債能力、運(yùn)營能力、成長能力和發(fā)展能力。

2.研究設(shè)計(jì)

2.1樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

本文從CSMAR數(shù)據(jù)庫選取了我國酒、飲料行業(yè)（證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)）的42家上市公司公司作為樣本，這些公司對2019年的年度業(yè)績情況都進(jìn)行了較完整的披露。經(jīng)分析，剔除了該行業(yè)的B股上市公司，以及數(shù)據(jù)缺失的樣本。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)能夠?qū)ζ髽I(yè)最近的經(jīng)營狀況進(jìn)行及時(shí)的反映，保證了文章研究的準(zhǔn)確性、時(shí)效性和可比性。

2.2績效評價(jià)指標(biāo)的選取

基于選取指標(biāo)的全面性、科學(xué)性和代表性原則，本文選取了營業(yè)毛利率、營業(yè)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)、固定資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率，11個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對 42家酒、飲料行業(yè)上市公司的經(jīng)營績效進(jìn)行評價(jià)分析。

3.實(shí)證研究

3.1KMO和Bartlett球形度檢驗(yàn)

在進(jìn)行因子分析前，首先對數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，消除由于量綱不同帶來的影響。然后進(jìn)行KMO和Bartlett球形度檢驗(yàn)，用于判斷所選數(shù)據(jù)是否適合進(jìn)行因子分析。KMO檢驗(yàn)用于檢驗(yàn)變量之間的相關(guān)性和偏相關(guān)性，一般認(rèn)為大于0.5即適合做因子分析;Bartlett球形度檢驗(yàn)用于檢驗(yàn)變量之間是否相互獨(dú)立，當(dāng)顯著性水平小于0.05時(shí)，表明各個(gè)變量有相關(guān)關(guān)系，變量中存在公共因子。通過實(shí)證結(jié)果顯示，KMO測定值為0.542，且顯著性水平為0.000，說明所選績效評價(jià)數(shù)據(jù)適合進(jìn)行因子分析。

3.2提取公因子

根據(jù)特征值大于1的原則，從績效評價(jià)指標(biāo)體系中提取了4個(gè)公因子，其特征值分別是3.473、2.705、1.784、1.058，方差貢獻(xiàn)率分別為31.572%、24.594%、16.22%和9.614%。4個(gè)公因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到82%，在簡化計(jì)算的同時(shí)，又能解釋原始11個(gè)變量的大部分信息。

3.3旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣

通過最大方差法將因子載荷矩陣進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣（見表1）。因子載荷指的是變量與公共因子的相關(guān)系數(shù)，因子載荷的取值范圍為-1至1。載荷值的絕對值越大，即趨近于1或-1，表明因子對變量的影響越大;越接近于0，表明因子對變量的影響越小。

3.4因子得分和綜合績效得分

4 個(gè)公共因子計(jì)算公式分別為：

F1=-0.049*X1-0.008*X2-0.063*X3+0.279*X4-0.061*X5+0.280*X6+0.186*X7+0.198*X8+0.252*X9-0.05*X10+0.000*X11

F2=0.365*X1+0.419*X2-0.315*X3+0.000*X4+0.150*X5-0.009*X6-0.144*X7-0.051*X8+0.065*X9+0.129*X10-0.035*X11

F3=0.068*X1+0.126*X2+0.056*X3+0.090*X4+0.188*X5-0.280*X6-0.129*X7

+0.070*X8+0.119*X9+0.505*X10+0.467*X11

F4=-0.009*X1+0.226*X2+0.032*X3+0.061*X4+0.654*X5+0.085*X6+0.396*X7-0.242*X8-0.024*X9+0.148*X10+0.012*X11

根據(jù) 4 個(gè)公因子方差貢獻(xiàn)率為系數(shù)，可得到企業(yè)財(cái)務(wù)績效綜合得分計(jì)算公式：

F =（0.30684*F1 +0.21911*F2 +0.1569*F3 +0.13714*F4）/0.82000

最后，根據(jù) 4 個(gè)公因子的得分公式和綜合績效得分公式，可計(jì)算出42 家企業(yè)的各公因子得分和綜合績效得分。

4.實(shí)證結(jié)果分析

4.1從綜合評分分析

綜合排名前五的分別是香飄飄、惠泉啤酒、養(yǎng)元飲品、貴州茅臺、瀘州老窖，意味著這五家公司的總體經(jīng)營業(yè)績是比較好的，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注這五家公司。

4.2從單個(gè)因子得分分析

再從各個(gè)因子的排名進(jìn)行分析。因子1是主營業(yè)務(wù)盈利能力的指標(biāo)，排名前五的企業(yè)分別是貴州茅臺、水井坊、口子窖、重慶啤酒、瀘州老窖五家企業(yè)中，五家企業(yè)當(dāng)中只有一家是主營啤酒，另外四家是白酒企業(yè)而其他飲料企業(yè)沒有排在前面，說明白酒企業(yè)的毛利率較高，這也符合實(shí)際情況。因子2是短期償債能力因子，排名前五的企業(yè)分別是惠泉啤酒、中葡、養(yǎng)元飲品、莫高股份、蘭州黃河，這五家企業(yè)的短期償付風(fēng)險(xiǎn)較低，安全邊際較高。因子3是衡量企業(yè)發(fā)展能力，主要指標(biāo)有固定資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率等，排名前五的企業(yè)分別燕京啤酒、莫高股份、珠江啤酒、伊力特、洋河股份、五糧液，這幾家企業(yè)主要都是酒類企業(yè)，進(jìn)一步表明企業(yè)發(fā)展?jié)摿Ρ容^大。因子4是企業(yè)營運(yùn)能力中的存貨管理能力，排名前五的企業(yè)分別是珠江啤酒、順鑫農(nóng)業(yè)、通普、口子窖、重慶啤酒，說明這五家公司的產(chǎn)品周轉(zhuǎn)效率更高。

5.結(jié)語

用因子分析法對酒、飲料行業(yè)公司 2019年的業(yè)績進(jìn)行量化，根據(jù)研究的結(jié)果可看出，運(yùn)用該方法得到的結(jié)果與實(shí)際情況基本一致。因此，本文所建立的績效評價(jià)的模型能夠系統(tǒng)、公正和客觀的反映我國現(xiàn)有上市公司的經(jīng)營績效大小，經(jīng)營水平的高低，得出的結(jié)論可以為各利益相關(guān)者決策提供相關(guān)的依據(jù)。

5.1注重酒、飲料行業(yè)公司財(cái)務(wù)績效的全面發(fā)展。財(cái)務(wù)績效涉及公司財(cái)務(wù)的各個(gè)組成部分，只有同時(shí)注重公司的盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力等，在各方面全面發(fā)展，才能從根本上提高其財(cái)務(wù)績效。

5.2利用相關(guān)政策，助力財(cái)務(wù)績效提高。國家大環(huán)境下的政策常常是整個(gè)行業(yè)未來發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)。酒、飲料行業(yè)公司應(yīng)該抓住政策走向，并圍繞政策有重點(diǎn)的實(shí)行戰(zhàn)略調(diào)整，以適應(yīng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的趨勢，從而努力提高財(cái)務(wù)績效。

5.3提升酒、飲料行業(yè)公司的盈利能力。從上述的實(shí)證分析中方差貢獻(xiàn)率中可以得知，盈利能力因子在綜合評價(jià)模型所做貢獻(xiàn)達(dá)到了31.572% ，所占權(quán)重最大，說明是對財(cái)務(wù)績效評價(jià)最重要的因子。因此，要提高酒、飲料行業(yè)公司的整體財(cái)務(wù)績效，首先要關(guān)注公司的盈利狀況。

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作者簡介：王明栓（1997-），男，河南駐馬店人，研究生在讀，研究方向：財(cái)務(wù)管理、管理會計(jì)。