關(guān)卉

摘 ? 要：隨著經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，證券公司成為證券業(yè)市場(chǎng)重要的參與者和建設(shè)者，其健康發(fā)展對(duì)于證券市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行具有重要意義，因而有必要深入研究我國(guó)上市證券公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平。基于此，以我國(guó)上市證券公司作為研究對(duì)象，以2018年上市證券公司企業(yè)年度報(bào)告為樣本，運(yùn)用因子分析法，結(jié)合財(cái)務(wù)分析中關(guān)于償付、盈利、營(yíng)運(yùn)、發(fā)展和資產(chǎn)質(zhì)量能力五個(gè)方面的指標(biāo)，對(duì)證券公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行分析研究，并給出一定的措施建議。

關(guān)鍵詞：上市證券公司;因子分析;績(jī)效評(píng)價(jià)

中圖分類號(hào)：F832.39 ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? 文章編號(hào)：1673-291X（2021）20-0103-04

引言

證券公司作為我國(guó)個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行投融資和理財(cái)?shù)闹匾ぞ?，在我?guó)資本市場(chǎng)中占據(jù)了重要地位。但是證券公司的總體發(fā)展情況與當(dāng)前國(guó)民經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)發(fā)展情況相比，在經(jīng)營(yíng)模式、經(jīng)營(yíng)效率、管理能力、服務(wù)質(zhì)量和水平等方面不相匹配。隨著證券公司在個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者投融資和理財(cái)選擇中的重要性加強(qiáng)，對(duì)上市證券公司進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)，有利于投資者選擇適合自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力和收益要求的證券進(jìn)行投資，也有利于利益相關(guān)者做出相關(guān)決策。為了促使我國(guó)上市證券公司的發(fā)展情況與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)，同時(shí)可以滿足更多投資者的需求，在我國(guó)上市證券公司的發(fā)展經(jīng)營(yíng)狀況的基礎(chǔ)上建立一個(gè)客觀有效的績(jī)效評(píng)價(jià)體系，找到產(chǎn)生的差距原因，并進(jìn)行針對(duì)性的解決，以此提高證券公司的經(jīng)營(yíng)能力，提高經(jīng)營(yíng)效率，增加營(yíng)業(yè)收入，從而促進(jìn)證券市場(chǎng)發(fā)展與繁榮。

一、文獻(xiàn)綜述

國(guó)外研究績(jī)效管理比國(guó)內(nèi)早，最早提出績(jī)效管理的是美國(guó)學(xué)者奧布里，之后各國(guó)學(xué)者開始對(duì)不同類型的企業(yè)運(yùn)用不同的分析方法進(jìn)行系統(tǒng)性的研究。Cǎlin

Valsan和Elena Druicǎ（2020）選取六個(gè)運(yùn)營(yíng)績(jī)效、所有權(quán)和市場(chǎng)估值的指標(biāo)，利用聚類分析對(duì)歐美國(guó)家的公司部門經(jīng)濟(jì)融合狀況進(jìn)行分析[1]。Ramin Gharizadeh Beiragh，Reza Alizadeh，Saeid Shafiei Kaleibari等（2020）運(yùn)用主成分分析法、層次分析法和DEA，從定性和定量?jī)蓚€(gè)角度提出可持續(xù)性績(jī)效評(píng)估的綜合方法，使用經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會(huì)指數(shù)對(duì)保險(xiǎn)公司進(jìn)行評(píng)估[2]。Syeda Ikrama（2019）隨機(jī)抽樣技術(shù)選取120家微型和小型企業(yè)作為樣本，運(yùn)用Spearman等級(jí)相關(guān)性、KMO和Bartlett檢驗(yàn)以及因子分析研究小型企業(yè)的績(jī)效和財(cái)務(wù)計(jì)劃實(shí)踐的關(guān)系[3]。Fuyi Yao，Yingbo Ji，Hong Xian Li，Guiwen Liu，Wenjing Tong，Yan Liu，Xiaowei Wang，Heap-Yih （John） Chong（2020）對(duì)中國(guó)建筑工業(yè)化企業(yè)的信息化績(jī)效進(jìn)行評(píng)估，使用改進(jìn)的D-FCA方法評(píng)估企業(yè)信息化績(jī)效[4]。Mohamed Behery，F(xiàn)auzia Jabeen，Mohammed Parakandi（2014）利用平衡記分卡探討阿聯(lián)酋快速增長(zhǎng)型中小企業(yè)從傳統(tǒng)績(jī)效管理系統(tǒng)到現(xiàn)代的過度問題[5]。

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)理論的研究方法和內(nèi)容與國(guó)外較為類似。余玉榮（2017）等運(yùn)用SPSS軟件因子分析和多元回歸分析，從企業(yè)的償債、盈利以及營(yíng)運(yùn)能力方面分析安徽省上市企業(yè)數(shù)據(jù)，說明企業(yè)利益相關(guān)者的滿足狀況與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系[6]。朱爾茜（2017）對(duì)文化產(chǎn)業(yè)上市公司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析，通過熵權(quán)法對(duì)四類能力指標(biāo)賦權(quán)，然后進(jìn)行線性加權(quán)計(jì)算得分并排序，為利益相關(guān)方?jīng)Q策提供參考[7]。鄭繼興（2017）等為彌補(bǔ)單一評(píng)價(jià)方法存在的缺陷，從主、客觀兩個(gè)角度出發(fā)，分別用熵值法、層次分析法、賦權(quán)因子分析和灰色關(guān)聯(lián)分析對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià)，其結(jié)果運(yùn)用模糊Borda法分析研究[8]。周虹（2019）運(yùn)用遺傳算法與BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行分析，借助因子分析彌補(bǔ)缺陷，對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)提出意見[9]。王秀萍（2020）等借助平衡計(jì)分卡思維理念對(duì)我國(guó)軌道交通PPP項(xiàng)目構(gòu)建六維績(jī)效評(píng)價(jià)體系，結(jié)合灰色關(guān)聯(lián)度分析法和白化權(quán)函數(shù)灰評(píng)估法進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)[10]。李雨馨（2019）等將灰色關(guān)聯(lián)度（GRA）和數(shù)據(jù)包絡(luò)法（DEA）結(jié)合對(duì)林業(yè)上市公司績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)與優(yōu)化，經(jīng)過GRA指標(biāo)篩選的績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果更加準(zhǔn)確[11]。李志學(xué)（2017）等引入經(jīng)濟(jì)增加值模型（EVA），從企業(yè)價(jià)值增值方面對(duì)我國(guó)新能源上市公司進(jìn)行業(yè)績(jī)的分析與評(píng)價(jià)[12]。

二、我國(guó)上市證券公司績(jī)效評(píng)價(jià)研究的實(shí)證分析

（一）指標(biāo)體系的構(gòu)建

以我國(guó)財(cái)政部出臺(tái)的有關(guān)績(jī)效評(píng)價(jià)的方法、指標(biāo)和結(jié)果計(jì)算等文件，以及中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)上市證券公司的信息披露和相關(guān)業(yè)務(wù)排名情況為基礎(chǔ)，依據(jù)績(jī)效評(píng)價(jià)內(nèi)容和遵循的原則，借鑒大量學(xué)者研究成果和實(shí)證方法，對(duì)我國(guó)上市證券公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。評(píng)價(jià)指標(biāo)體系如表1。

（二）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取了2018年34家我國(guó)上市證券公司為樣本，采用因子分析法來評(píng)價(jià)我國(guó)證券公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。在數(shù)據(jù)的整理計(jì)算過程中，本文主要使用Excel辦公軟件和SPSS統(tǒng)計(jì)分析軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理分析。本文所有數(shù)據(jù)均來自于wind數(shù)據(jù)庫。

（三）實(shí)證過程與結(jié)果分析

1.KMO和Bartlett球形檢驗(yàn)。本文采用KMO檢驗(yàn)法和Bartlett球形檢驗(yàn)進(jìn)行驗(yàn)證，得出我國(guó)上市證券公司財(cái)務(wù)指標(biāo)之間相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果。KMO度量值為0.623，大于臨界值0.5，且Bartlett球形檢驗(yàn)的顯著性為0，小于0.05，可以拒絕單位相關(guān)矩陣的原假設(shè)，說明變量之間相關(guān)性較好，可以進(jìn)行因子分析。

2.因子方差貢獻(xiàn)率。方差貢獻(xiàn)率是指單個(gè)因子引起的變異占總變異的比例，說明公因子對(duì)變量影響力的大小。通過計(jì)算可知，15個(gè)變量中重要因子共有4個(gè)，旋轉(zhuǎn)后，4個(gè)因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到83.412%，說明對(duì)于原變量的解釋程度較高。因此，根據(jù)因子特征值和方差貢獻(xiàn)率，可以提供4個(gè)公共因子。