夏雨 魏明俠 申聰 方磊

摘 要：互聯(lián)網(wǎng)眾籌在活躍金融系統(tǒng)的同時(shí)，也可能成為金融風(fēng)險(xiǎn)的“灰犀?！保渲兄С终吒兄L(fēng)險(xiǎn)是誘發(fā)點(diǎn)，但對(duì)此一直缺乏研究關(guān)注。因此，本文基于風(fēng)險(xiǎn)歸因理論，從參與者行為的角度厘定影響眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的因素，構(gòu)建支持者感知風(fēng)險(xiǎn)行為歸因概念模型;進(jìn)而，通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查采集不同類型眾籌的用戶數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。研究發(fā)現(xiàn)，參與者行為對(duì)眾籌支持者的感知風(fēng)險(xiǎn)具有顯著影響，但不同參與者行為影響的顯著性水平有所差異;此外，眾籌類型能夠調(diào)節(jié)部分參與者行為對(duì)眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的影響。這些結(jié)論有望為互聯(lián)網(wǎng)眾籌風(fēng)險(xiǎn)管理提供理論依據(jù)。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)歸因;參與者行為;眾籌支持者;感知風(fēng)險(xiǎn);眾籌類型

中圖分類號(hào)：F832.39文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1003 5192（2021）04-0045-08doi：10.11847/fj.40.4.45

Abstract：The Internet crowdfunding can be “The Gray Rhino” of financial risks when it activates the financial system. Despite backers perceived risk is considered as a trigger point， there is still lack of in depth research. Therefore， based on the theory of risk attribution， this paper identifies the behavioral factors with different dimensions that influence the perceived risk of crowdfunding backers， and then constructs the conceptual model of attributional behavior of backers perceived risk. Furthermore， the data of different types of crowdfunding users are collected through questionnaire survey for empirical analysis. The results show that participants behavior has a significant impact on the perceived risk of crowdfunding backers， but its significance level is different. Moreover， the crowdfunding type can regulate the influence on participants perceived risk to some extent. The conclusions are expected to provide a theoretical basis for management of Internet crowdfunding risks.

Key words：risk attribution; participant behavior; crowdfunding backer; perceived risk; crowdfunding type

1 引言

互聯(lián)網(wǎng)眾籌（簡(jiǎn)稱“眾籌”）作為互聯(lián)網(wǎng)金融的一種新型投融資模式，以其獨(dú)有的低門檻、多樣性和創(chuàng)意性等特點(diǎn)受到大眾的青睞。現(xiàn)階段，眾籌雖然能夠?yàn)閯?chuàng)業(yè)者提供更好的融資渠道和更高的創(chuàng)業(yè)效率，但由于其發(fā)展尚處于探索期，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題仍較為凸顯。從二手車眾籌平臺(tái)“金福在線”的失聯(lián)到水滴籌的“騙捐”風(fēng)波等一系列“黑料”事件的頻發(fā)，嚴(yán)重?fù)p害了支持者的權(quán)益、加劇其感知風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)搖了支持者對(duì)眾籌行業(yè)的信心。然而，感知風(fēng)險(xiǎn)是影響消費(fèi)者購(gòu)買決策的重要因素[1]，眾籌項(xiàng)目作為一種金融產(chǎn)品，同樣也需要獲得支持者的積極參與和支持才能成功。因此，只有深入剖析眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)形成的原因，探索影響眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的重要因素和機(jī)理，才能從根本上提高支持者參與眾籌的積極性，增強(qiáng)眾籌行業(yè)的活力，促進(jìn)眾籌行業(yè)乃至整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。

眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)是支持者在參與眾籌的過(guò)程中對(duì)自己可能遭受某種損失產(chǎn)生的主觀感受和判斷[2]，其形成源于主觀和客觀兩個(gè)方面。就客觀方面而言，眾籌在交易環(huán)境、金融業(yè)務(wù)和融資服務(wù)機(jī)構(gòu)等方面體現(xiàn)出的虛擬性使支持者面臨更高的風(fēng)險(xiǎn)[3];而且，眾籌尚處于發(fā)展階段，相關(guān)信息安全、信息體系標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)不足，加之全國(guó)性征信網(wǎng)絡(luò)尚未建立，使其具有較高的信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)及信用風(fēng)險(xiǎn);此外，由于相關(guān)法律法規(guī)未對(duì)眾籌機(jī)構(gòu)資質(zhì)的審查和市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)等做出明確規(guī)定[4]，很多眾籌企業(yè)游走于“合法”和“非法”之間[5]，導(dǎo)致其具有較高的法律風(fēng)險(xiǎn)。就主觀方面而言，支持者的感知風(fēng)險(xiǎn)基于這些客觀因素融入了更多的主觀認(rèn)識(shí)，而主觀認(rèn)知視角的感知風(fēng)險(xiǎn)更側(cè)重主體對(duì)其行為所涉及風(fēng)險(xiǎn)或產(chǎn)生可能損失的主觀預(yù)期[6]。相較客觀風(fēng)險(xiǎn)，眾籌支持者的感知風(fēng)險(xiǎn)在更大程度上影響其參與眾籌的意愿[7]，發(fā)起者為了獲得投資，必須注重降低支持者的感知風(fēng)險(xiǎn)[8]。因此，支持者感知風(fēng)險(xiǎn)成為眾籌項(xiàng)目成功與否的關(guān)鍵要素[9]。然而，眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)受何種因素影響尚未通過(guò)實(shí)證研究進(jìn)行深入分析;尤其當(dāng)眾籌類型不同時(shí)，各因素對(duì)支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的影響程度是否發(fā)生變化等問(wèn)題也有待進(jìn)一步探討。特別地，現(xiàn)有眾籌感知風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)研究多聚焦在環(huán)境因素，實(shí)際上，環(huán)境因素只是引致其形成的外部變量或外因;必須通過(guò)內(nèi)因或內(nèi)生變量即相關(guān)參與主體的行為起作用。歸根結(jié)底，參與主體的行為才是眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的重要致因。

基于上述理論研究和現(xiàn)實(shí)背景，本文以眾籌風(fēng)險(xiǎn)為研究對(duì)象，基于支持者感知的視角，應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)歸因理論，構(gòu)建眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)理論模型;并通過(guò)實(shí)證分析，探究主要參與者行為對(duì)支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)理，驗(yàn)證眾籌類型的影響路徑和調(diào)節(jié)效應(yīng);為降低支持者感知風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提升其參與意愿提供切實(shí)可行的理論依據(jù)和實(shí)踐指導(dǎo)。本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：（1）基于風(fēng)險(xiǎn)歸因理論，從參與者行為的視角探究眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的影響因素及影響機(jī)理，拓寬了該領(lǐng)域研究的理論視域。（2）發(fā)現(xiàn)眾籌類型是調(diào)節(jié)參與者行為與眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的重要變量，揭示了不同眾籌類型下眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的差異性，深化了該領(lǐng)域研究的理論洞見(jiàn)。

2 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

2.1 眾籌風(fēng)險(xiǎn)行為與感知風(fēng)險(xiǎn)歸因

眾籌是新興企業(yè)創(chuàng)始人通過(guò)在線平臺(tái)，向廣大投資者群體公開(kāi)募集資金，以使創(chuàng)意和想法順利執(zhí)行的一種新型融資模式[10]，其參與主體主要包括眾籌平臺(tái)、項(xiàng)目發(fā)起者、項(xiàng)目支持者以及監(jiān)管者四類。由于缺乏配套的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，相關(guān)主體行為仍然存在風(fēng)險(xiǎn)隱患，給互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者和其他利益相關(guān)者造成聲譽(yù)和財(cái)產(chǎn)等方面的損失。如，眾籌平臺(tái)有意或無(wú)意將客戶個(gè)人信息泄露給不法分子或他人[11];項(xiàng)目發(fā)起者虛假信息披露、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)以及投資回報(bào)合約履行等難以保障;項(xiàng)目支持者非理性跟風(fēng)、眾籌相關(guān)法律法規(guī)監(jiān)管體系不完善不健全等。上述一系列由參與主體引發(fā)的、可能會(huì)給眾籌支持者及其他利益相關(guān)者造成聲譽(yù)、財(cái)務(wù)等方面的損失，乃至對(duì)整個(gè)金融體系的穩(wěn)定性帶來(lái)不良后果的行為統(tǒng)稱為眾籌風(fēng)險(xiǎn)行為[11]。

感知風(fēng)險(xiǎn)被廣泛應(yīng)用于消費(fèi)者行為領(lǐng)域，用于描述消費(fèi)者從個(gè)人角度確定的自身消費(fèi)行為所產(chǎn)生可能損失的主觀預(yù)期[6]。眾籌支持者作為一類特殊的消費(fèi)者，在參與眾籌的過(guò)程中也會(huì)對(duì)自己可能遭受某種損失產(chǎn)生主觀感受和判斷，即眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)[2]。構(gòu)成眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的維度主要有：產(chǎn)品功能風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品交付風(fēng)險(xiǎn)、售后風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、心理風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目發(fā)起人風(fēng)險(xiǎn)、眾籌平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)、個(gè)人隱私風(fēng)險(xiǎn)及眾籌網(wǎng)站風(fēng)險(xiǎn)等;但不同維度的風(fēng)險(xiǎn)最終通過(guò)相關(guān)參與者的行為起作用。風(fēng)險(xiǎn)歸因作為闡釋風(fēng)險(xiǎn)致因的理論框架，能夠有效地挖掘個(gè)人感知風(fēng)險(xiǎn)的影響因素;特別是三維歸因理論可以針對(duì)性地解釋影響個(gè)人感知風(fēng)險(xiǎn)的因素及其作用過(guò)程。該理論從通俗心理學(xué)（naive psychology）的角度出發(fā)，揭示了人們感知和推測(cè)事件產(chǎn)生的原因;并認(rèn)為人們?cè)谶M(jìn)行因果歸屬界定時(shí)需要從主觀和客觀領(lǐng)域中的三個(gè)范疇著手，即，刺激物（存在）、行動(dòng)人（人）及所處的關(guān)系或情境（時(shí)間和形態(tài)）。對(duì)于眾籌風(fēng)險(xiǎn)而言，眾籌風(fēng)險(xiǎn)涉及到的行動(dòng)人包括眾籌支持者、眾籌發(fā)起者和眾籌平臺(tái);涉及到的所處關(guān)系或者情境主要指眾籌環(huán)境，包括監(jiān)管環(huán)境（政府監(jiān)管部門、第三方監(jiān)管機(jī)構(gòu)和網(wǎng)絡(luò)輿論等）;涉及到的刺激物主要指?jìng)鹘y(tǒng)金融。然而，由于傳統(tǒng)金融對(duì)眾籌風(fēng)險(xiǎn)影響的有限性及較少的行為因素，因此，考慮本文的研究主旨，為簡(jiǎn)化研究并突顯行為因素，暫不考慮傳統(tǒng)金融的影響，所構(gòu)建的眾籌風(fēng)險(xiǎn)歸因模型只涉及到行動(dòng)人以及所處的環(huán)境兩大方面?；谝陨戏治觯疚氖紫葮?gòu)建眾籌風(fēng)險(xiǎn)歸因的理論模型，以初步勾畫出眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)歸因的主要框架及其維度。

2.2 參與者行為與支持者感知風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)眾籌是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和金融業(yè)務(wù)有機(jī)結(jié)合的產(chǎn)物，其較低的門檻吸引了大量非金融專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)入。但與此同時(shí)，多樣化的眾籌平臺(tái)相關(guān)行為成為引致眾籌風(fēng)險(xiǎn)的重要因素之一。首先，大數(shù)據(jù)技術(shù)雖然能夠使眾籌平臺(tái)擁有采集匯總與整合分析海量個(gè)人信息的能力，但如若不能妥當(dāng)處理涉及信息安全的問(wèn)題，則會(huì)導(dǎo)致參與者的個(gè)人隱私、財(cái)產(chǎn)安全等正當(dāng)權(quán)益受損;其次，網(wǎng)絡(luò)金融的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與其主體操作不規(guī)范有重要關(guān)系，眾籌平臺(tái)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中可能存在因操作不當(dāng)或遭受網(wǎng)絡(luò)攻擊致使支持者個(gè)人信息泄露，從而給支持者造成損失。由此可見(jiàn)，眾籌平臺(tái)的信息技術(shù)行為和操作行為是眾籌風(fēng)險(xiǎn)的重要行為致因。此外，Gierczak等[9]基于眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的視角指出，眾籌平臺(tái)的操作行為和信息技術(shù)行為所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)是眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的重要維度。

綜上所述，眾籌平臺(tái)對(duì)金融服務(wù)或交易的審核、監(jiān)控和督促等過(guò)程中的不當(dāng)操作行為，以及在眾籌網(wǎng)站功能、網(wǎng)站運(yùn)作、支持者安全隱私保護(hù)等方面的信息技術(shù)缺陷行為是引致眾籌平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，也是影響眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的重要構(gòu)面?；谝陨戏治觯疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

H1 平臺(tái)的不當(dāng)操作行為對(duì)支持者感知風(fēng)險(xiǎn)具有顯著的正向影響。

H2 平臺(tái)的信息技術(shù)缺陷行為對(duì)支持者感知風(fēng)險(xiǎn)具有顯著的正向影響。

項(xiàng)目發(fā)起人相關(guān)行為是眾籌風(fēng)險(xiǎn)的另一重要來(lái)源。眾籌是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)完成陌生人之間的交易，寬松的信息披露約束使發(fā)起者和支持者之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱[12]。支持者只能依據(jù)發(fā)起人釋放的有限信號(hào)或信息來(lái)判斷項(xiàng)目質(zhì)量[13]，很多信息是以發(fā)表評(píng)論或回復(fù)評(píng)論的形式呈現(xiàn)，使得發(fā)起者和支持者之間建立一種情感聯(lián)系[14]。由于訴諸情感的表達(dá)方式能夠有效地吸引項(xiàng)目支持者[15]，因此，很可能會(huì)被提供虛假信息者濫用，從而導(dǎo)致在眾籌活動(dòng)中出現(xiàn)支持者可控性較低、發(fā)起人違約率較高的現(xiàn)象。發(fā)起人的能力、是否存在欺詐行為以及眾籌項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)及執(zhí)行過(guò)程中的各項(xiàng)挑戰(zhàn)等均可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。尤其在獎(jiǎng)勵(lì)性眾籌中，很多企業(yè)無(wú)法按照承諾按期交付產(chǎn)品，支持者面臨發(fā)起者籌集能力有限、故意欺詐以及項(xiàng)目失敗等行為引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)，成為眾籌的主要風(fēng)險(xiǎn)[10]，也是構(gòu)成支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的重要維度之一[9]。

綜上所述，在眾籌過(guò)程中，眾籌發(fā)起者因各種原因不愿履行合同（如，跑路）或無(wú)力履行合同（如，經(jīng)營(yíng)不善而無(wú)法還貸）而構(gòu)成違約，致使支持者遭受損失的信用行為是引發(fā)眾籌發(fā)起人風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，也是影響眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的重要構(gòu)面?；谝陨戏治?，本文提出如下假設(shè)：

H3 項(xiàng)目發(fā)起人的違約行為對(duì)支持者感知風(fēng)險(xiǎn)具有顯著的正向影響。

羊群行為是指由于對(duì)某些事物不確定，個(gè)人決策者通常舍棄自身的個(gè)性化選擇，而跟隨他人進(jìn)行決策的行為。國(guó)內(nèi)外大量研究證實(shí)，不僅在傳統(tǒng)金融市場(chǎng)中存在羊群行為，在眾籌市場(chǎng)中也存在顯著的羊群行為[16～18]。由于大多數(shù)投資者缺乏規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)知識(shí)，面對(duì)復(fù)雜多樣的項(xiàng)目信息往往無(wú)所適從;加之，眾籌發(fā)起者信息的真實(shí)性和準(zhǔn)確度缺乏有效保障[19]，眾籌支持者往往跟隨領(lǐng)投人及其他支持者投資已經(jīng)獲得大量投資金額的項(xiàng)目。但不同類型的眾籌項(xiàng)目存在不同程度的羊群行為，而且這種羊群行為是否理性尚存在爭(zhēng)議。理性羊群行為能夠提升處于起步階段的眾籌市場(chǎng)運(yùn)行效率，而非理性羊群行為則不利于優(yōu)質(zhì)眾籌項(xiàng)目的順利融資，也給支持者帶來(lái)了較高的風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，在眾籌市場(chǎng)中，由于信息的不充分使得支持者難以做出合理的預(yù)期，往往通過(guò)觀察或?qū)W習(xí)領(lǐng)投人的行為進(jìn)行決策，從而導(dǎo)致項(xiàng)目支持者非理性的羊群行為更為普遍。這種非理性的羊群行為將會(huì)給支持者帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)，也是影響眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的重要構(gòu)面。基于以上分析，本文提出如下假設(shè)：

H4 其他支持者的非理性羊群行為對(duì)支持者感知風(fēng)險(xiǎn)具有顯著的正向影響。

現(xiàn)階段，眾籌監(jiān)管主要是政府等相關(guān)部門監(jiān)管者對(duì)平臺(tái)的監(jiān)管以及平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的監(jiān)管。由于眾籌行業(yè)處于發(fā)展期，相關(guān)法律法規(guī)還不夠完善，許多非正規(guī)眾籌平臺(tái)乘機(jī)非法經(jīng)營(yíng)、項(xiàng)目發(fā)起人故意欺詐、騙取資金后跑路，給眾籌支持者及整個(gè)眾籌行業(yè)帶來(lái)極大的危害。若監(jiān)管部門長(zhǎng)期不實(shí)施監(jiān)管或?qū)捤杀O(jiān)管，則眾籌平臺(tái)在利益的驅(qū)使下進(jìn)行違規(guī)經(jīng)營(yíng)，從而使支持者面臨的風(fēng)險(xiǎn)增大[20];同樣，若眾籌平臺(tái)不實(shí)施監(jiān)管或監(jiān)管不力，則會(huì)縱容項(xiàng)目發(fā)起人隱藏產(chǎn)品信息、欺騙支持者等行為，增加了發(fā)起人對(duì)支持者的欺詐風(fēng)險(xiǎn)。

由此可見(jiàn)，作為眾籌監(jiān)管體系中的監(jiān)管主體，監(jiān)管者行為對(duì)眾籌風(fēng)險(xiǎn)具有極為重要的影響。由于目前眾籌相關(guān)立法尚不夠完善、政府等相關(guān)部門監(jiān)管者對(duì)眾籌的監(jiān)管不力、相關(guān)支持者的權(quán)益不能得到保障，使得監(jiān)管者的不力監(jiān)管行為成為眾籌風(fēng)險(xiǎn)的重要影響因素，也是影響眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的重要構(gòu)面。基于以上分析，本文提出以下假設(shè)：

H5 監(jiān)管者的不力監(jiān)管行為對(duì)支持者感知風(fēng)險(xiǎn)具有顯著的正向影響。

2.3 眾籌類型的調(diào)節(jié)效應(yīng)

根據(jù)回報(bào)形式的不同，眾籌可以分為獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌、股權(quán)式眾籌、捐贈(zèng)式眾籌和債權(quán)式眾籌四種類型。其中獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌是約定支持者在投資后獲得非金錢的有形或無(wú)形獎(jiǎng)勵(lì)的投融資活動(dòng);股權(quán)式眾籌是約定支持者以出資入股的形式獲得未來(lái)收益的投融資活動(dòng);捐贈(zèng)式眾籌是約定支持者在投資后不會(huì)獲得任何物質(zhì)或金錢獎(jiǎng)勵(lì)的捐贈(zèng)活動(dòng);債權(quán)式眾籌是融資方與支持方直接簽訂無(wú)中介的信貸合同。由于債權(quán)式眾籌是互聯(lián)網(wǎng)金融的一種獨(dú)立模式，本文暫不對(duì)其進(jìn)行研究。

面對(duì)不同類型的眾籌及其相應(yīng)情境，支持者的感知風(fēng)險(xiǎn)具有一定的差異性。一般來(lái)說(shuō)，支持者投資獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌是為了獲得實(shí)物產(chǎn)品、優(yōu)先購(gòu)買權(quán)或參與項(xiàng)目過(guò)程、感謝等獎(jiǎng)勵(lì)。目前，獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌最大的風(fēng)險(xiǎn)在于項(xiàng)目發(fā)起人在項(xiàng)目發(fā)起階段為使項(xiàng)目成功發(fā)起，具有夸大項(xiàng)目質(zhì)量的動(dòng)機(jī)[21]，致使回報(bào)延遲寄送及回報(bào)產(chǎn)品質(zhì)量與預(yù)期相差較大，從而影響?yīng)剟?lì)式眾籌支持者的感知風(fēng)險(xiǎn)。此外，獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌的價(jià)值大多會(huì)隨著支持者的增加而上升，當(dāng)更多的支持者跟隨之前的人投資獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌時(shí)，眾籌平臺(tái)上關(guān)于項(xiàng)目進(jìn)度、支持人數(shù)及關(guān)注人數(shù)等相關(guān)信息將進(jìn)一步對(duì)潛在支持者產(chǎn)生刺激作用，從而造成較為顯著的支持者羊群效應(yīng)[19]。這種非理性的羊群行為也會(huì)給獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌支持者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。因此，相較于其他參與主體的行為而言，項(xiàng)目發(fā)起人的違約行為以及其他支持者的非理性羊群行為對(duì)獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的影響可能較強(qiáng)。

股權(quán)式眾籌的支持者是為了獲得紅利或股利等形式的未來(lái)收益。但通常情況下，股權(quán)式眾籌的回報(bào)周期較長(zhǎng)，投資企業(yè)可能經(jīng)營(yíng)虧損甚至倒閉;而且，股權(quán)式眾籌的起步相對(duì)較晚，當(dāng)前相關(guān)監(jiān)管法律法規(guī)不健全、不完善，存在一定的法律風(fēng)險(xiǎn)[20]。因此，股權(quán)式眾籌涉及監(jiān)管人不當(dāng)監(jiān)管行為及項(xiàng)目發(fā)起人違約行為所引致的感知風(fēng)險(xiǎn)則更為嚴(yán)重;同時(shí)，由于股權(quán)式眾籌風(fēng)險(xiǎn)更高、信息不對(duì)稱問(wèn)題更加突出，支持者為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)跟隨領(lǐng)投人及其他投資者進(jìn)行決策。因此，股權(quán)式眾籌支持者也會(huì)面臨由項(xiàng)目支持者非理性羊群行為所產(chǎn)生的感知風(fēng)險(xiǎn);此外，由于目前主流的眾籌平臺(tái)均會(huì)對(duì)股權(quán)式眾籌項(xiàng)目的商業(yè)價(jià)值和真實(shí)性進(jìn)行一定的審核。因此，相對(duì)于其他參與主體的行為而言，平臺(tái)不當(dāng)操作行為所引致的感知風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較弱。

捐贈(zèng)式眾籌的支持者大多通過(guò)支持項(xiàng)目以獲得精神上的滿足而不產(chǎn)生物質(zhì)回報(bào)。支持者認(rèn)籌可能出于愛(ài)心，也可能希望被關(guān)注從而獲得效用。目前，捐贈(zèng)式眾籌的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于兩個(gè)方面：一是項(xiàng)目虛假信息。由于眾籌平臺(tái)沒(méi)有做好項(xiàng)目審查等相關(guān)工作、甚至自行編造虛假項(xiàng)目，致使部分虛假項(xiàng)目接受捐贈(zèng);二是募集資金使用不透明。雖然項(xiàng)目真實(shí)但未合理使用捐贈(zèng)資金，此時(shí)，項(xiàng)目發(fā)起人可能存在欺詐等違法、違約行為。但在羊群行為方面，捐贈(zèng)式眾籌不同于獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌和股權(quán)式眾籌。在捐贈(zèng)式眾籌項(xiàng)目募集資金的過(guò)程中，隨著項(xiàng)目進(jìn)度的不斷進(jìn)行，加入該項(xiàng)目的人越來(lái)越多，當(dāng)項(xiàng)目已經(jīng)獲得較高額度的經(jīng)驗(yàn)型支持者出資時(shí)，支持者會(huì)因?yàn)槠渌С终咴谡J(rèn)籌中的付出而使得自身邊際效用遞減，從而阻礙其參與認(rèn)籌[22，23]。因此，相較于其他兩類眾籌而言，捐贈(zèng)式眾籌支持者的感知風(fēng)險(xiǎn)受平臺(tái)不當(dāng)操作行為和項(xiàng)目發(fā)起人違約行為的影響可能更為顯著。

由此可見(jiàn)，眾籌類型對(duì)各參與主體行為和支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系起調(diào)節(jié)作用。基于以上分析，本文提出以下假設(shè)：

H6 眾籌類型對(duì)平臺(tái)的不當(dāng)操作行為與支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系起調(diào)節(jié)作用。

H7 眾籌類型對(duì)平臺(tái)的信息技術(shù)缺陷行為與支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系起調(diào)節(jié)作用。

H8 眾籌類型對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的違約行為與支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系起調(diào)節(jié)作用。

H9 眾籌類型對(duì)其他支持者的非理性羊群行為與支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系起調(diào)節(jié)作用。

H10 眾籌類型對(duì)監(jiān)管者的不力監(jiān)管行為與支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系起調(diào)節(jié)作用。

根據(jù)上述假設(shè)，在眾籌風(fēng)險(xiǎn)歸因理論模型（如圖1虛線下半部分所示）的基礎(chǔ)上，構(gòu)建眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)模型（如圖1虛線上半部分所示）。進(jìn)一步，整合上述兩個(gè)模型，形成本研究的概念模型—眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的行為歸因理論模型（如圖1所示）。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 研究樣本與數(shù)據(jù)收集

為了驗(yàn)證研究假設(shè)，本研究委托專業(yè)第三方調(diào)查公司進(jìn)行調(diào)查以獲取相關(guān)數(shù)據(jù)。調(diào)研問(wèn)卷的主題是眾籌項(xiàng)目支持者感知風(fēng)險(xiǎn)影響因素。問(wèn)卷的設(shè)計(jì)包括兩部分內(nèi)容，第一部分是對(duì)模型各構(gòu)面的測(cè)量，測(cè)量題項(xiàng)均采用李克特5分量表，從“完全不同意”到“完全同意”分別賦予1分到5分;第二部分為調(diào)查對(duì)象的個(gè)人基本信息。此外，問(wèn)卷在初始階段設(shè)置甄別題項(xiàng)，用以區(qū)分受訪者是否擁有眾籌項(xiàng)目投資經(jīng)歷及參與的眾籌項(xiàng)目類型。為保證數(shù)據(jù)的有效性，在正式問(wèn)卷發(fā)放前，本研究首先進(jìn)行小規(guī)模范圍的預(yù)調(diào)查，并回收100份問(wèn)卷;通過(guò)對(duì)問(wèn)卷進(jìn)行信度和效度檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)其他支持者非理性羊群行為構(gòu)面中“購(gòu)買某項(xiàng)眾籌產(chǎn)品時(shí)可能不會(huì)依據(jù)自己所掌握的信息做決策”這一題項(xiàng)的信度和效度達(dá)不到要求，故將此題項(xiàng)刪除。其余各構(gòu)面及各題項(xiàng)的信度和效度指標(biāo)均較好，進(jìn)而正式發(fā)放問(wèn)卷。正式調(diào)研時(shí)間從2017年11月開(kāi)始到2018年3月截止，共發(fā)放問(wèn)卷800份，收回720份，在剔除缺失重要信息的問(wèn)卷后獲得有效問(wèn)卷645份。

調(diào)查樣本基本情況如下：女性支持者少于男性支持者，年齡結(jié)構(gòu)偏年輕人群、主要集中在50歲以下;收入集中在5000元以上，平均投資額集中在200元～1000元;投資次數(shù)集中在5次以下;教育程度多為本科學(xué)歷。從眾籌項(xiàng)目參與類別看，股權(quán)型眾籌項(xiàng)目參與者人數(shù)最多，占參與者總?cè)藬?shù)的36.7%，捐贈(zèng)型眾籌項(xiàng)目參與者人數(shù)次之，占參與者總?cè)藬?shù)的33.5%，獎(jiǎng)勵(lì)性眾籌項(xiàng)目參與者人數(shù)相對(duì)較少，占比約為29.8%。

3.2 變量測(cè)量

本研究旨在探討各參與主體行為對(duì)眾籌項(xiàng)目支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的影響以及眾籌類型對(duì)二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。因此，將平臺(tái)的不當(dāng)操作行為、信息技術(shù)缺陷行為、發(fā)起人的違約行為、其他支持者的非理性羊群行為以及監(jiān)管者的不力監(jiān)管行為設(shè)置為自變量;眾籌支持者的感知風(fēng)險(xiǎn)作為因變量;眾籌類型作為調(diào)節(jié)變量。

相關(guān)變量的測(cè)量題項(xiàng)是在借鑒已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合研究問(wèn)題進(jìn)行適當(dāng)?shù)男薷亩O(shè)置的。其中平臺(tái)不當(dāng)操作行為的測(cè)量題項(xiàng)來(lái)源于Gierczak等[9]的研究，代表題項(xiàng)有“眾籌平臺(tái)無(wú)法做好項(xiàng)目的審核工作”。平臺(tái)信息技術(shù)缺陷行為的測(cè)量題項(xiàng)也來(lái)自Gierczak等[9]，代表題項(xiàng)有“眾籌網(wǎng)站的部分功能存在缺陷”。發(fā)起人違約行為的測(cè)量題項(xiàng)來(lái)源于Agrawal等[24]的研究，代表題項(xiàng)有“發(fā)起人會(huì)提供不實(shí)信息”。其他支持者的非理性羊群行為的測(cè)量題項(xiàng)來(lái)源于Sun[25]，典型題項(xiàng)有“我會(huì)參與眾籌投資人數(shù)眾多的項(xiàng)目”。監(jiān)管者不力監(jiān)管行為的測(cè)量題項(xiàng)來(lái)自于劉志洋[26]的研究，典型題項(xiàng)有“國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融法律體系不完善”。眾籌支持者的感知風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量題項(xiàng)來(lái)源于Andersen等[27]，典型題項(xiàng)有“眾籌項(xiàng)目有很高的風(fēng)險(xiǎn)”。

4 數(shù)據(jù)分析與結(jié)果

4.1 信度和效度分析

為驗(yàn)證測(cè)量量表的一致性和有效性，本研究應(yīng)用SPSS 24.0和AMOS 21.0軟件對(duì)量表的信度和效度進(jìn)行分析。首先，進(jìn)行信度檢驗(yàn)。分別根據(jù)因子載荷和Cronbachs α系數(shù)考察測(cè)量題項(xiàng)的信度，根據(jù)CR值考察模型的組合信度。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，模型觀察變量的因子載荷取值在0.621至0.828區(qū)間內(nèi)，均高于0.6的標(biāo)準(zhǔn);Cronbachs α系數(shù)的值在0.717至0.863區(qū)間內(nèi)，均高于0.7的標(biāo)準(zhǔn);CR的值在0.725至0.865之間，也均高于0.7的可接受標(biāo)準(zhǔn)，這表明，本研究所用量表可靠，模型具有良好的信度[28]。其次，從聚合效度和區(qū)別效度兩個(gè)方面檢驗(yàn)量表和模型的效度。由于各測(cè)量題項(xiàng)的AVE值在0.472至0.616之間，根據(jù)Fornell和Larcker[29]提出AVE值在0.36至0.50之間為可接受區(qū)間，AVE值大于0.5為理想?yún)^(qū)間，因此，本研究量表的聚合效度良好。此外，在回歸分析前對(duì)各構(gòu)面進(jìn)行共線性分析，發(fā)現(xiàn)各構(gòu)面之間的Pearson相關(guān)系數(shù)均小于0.5，表明不存在多重共線性問(wèn)題，各構(gòu)面間的區(qū)別效度良好。因此，模型的效度檢驗(yàn)結(jié)果整體令人滿意。

4.2 描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性分析

通過(guò)對(duì)主要變量的平均值、標(biāo)準(zhǔn)差及相關(guān)系數(shù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果顯示：不當(dāng)操作與技術(shù)缺陷（r=0.452，-p<0.001）、違約行為（r=0.462，-p<0.001）、非理性羊群行為（r=0.090，-p<0.05）、監(jiān)管不力（r=0.441，-p<0.001）、支持者感知風(fēng)險(xiǎn)（r=0.563，-p<0.001）均顯著相關(guān);技術(shù)缺陷與違約行為（r=0.408，-p<0.001）、監(jiān)管不力（r=0.341，-p<0.001）、支持者感知風(fēng)險(xiǎn)（r=0.438，-p<0.001）均顯著相關(guān);違約行為與非理性羊群行為（r=0.120，-p<0.01）、監(jiān)管不力（r=0.393，-p<0.001）、支持者感知風(fēng)險(xiǎn)（r=0.483，-p<0.001）均顯著相關(guān);非理性羊群行為與監(jiān)管不力（r=0.127，-p<0.001）、支持者感知風(fēng)險(xiǎn)（r=0.214，-p<0.001）均顯著相關(guān);監(jiān)管不力與支持者感知風(fēng)險(xiǎn)（r=0.419，-p<0.001）顯著相關(guān);除技術(shù)缺陷與非理性羊群行為之間相關(guān)性不顯著外，其他變量之間都存在不同程度的顯著相關(guān)水平。因此，適合假設(shè)檢驗(yàn)的開(kāi)展。4.3 假設(shè)檢驗(yàn)

本研究運(yùn)用AMOS 22.0軟件對(duì)模型進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化路徑分析，得到各變量間的標(biāo)準(zhǔn)化路徑系數(shù)及顯著性水平。假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。

總體來(lái)看，基于歸因理論的眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)模型對(duì)本研究較為適用。模型對(duì)眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的解釋力較高（R2=0.655）;而且，模型中CHI/DF=1.757，RMSEA=0.034，GFI=0.964，AGFI=0.950，這些指標(biāo)也均達(dá)到較高水準(zhǔn)，模型配適度較好。

4.3.1 主效應(yīng)分析

采用多元回歸分析的方法，依據(jù)各變量之間的標(biāo)準(zhǔn)化路徑系數(shù)和顯著性水平對(duì)研究假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)各參與主體的行為均能夠?qū)Ρ娀I項(xiàng)目支持者的感知風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生較為顯著的影響，即假設(shè)H1～H5均成立。但參與者不同的行為對(duì)支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的影響強(qiáng)度存在差別。其中平臺(tái)不當(dāng)操作行為對(duì)支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的影響最為顯著（β=0.417，p<0.001）;項(xiàng)目發(fā)起人違約行為對(duì)支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的影響次之（β=0.228，p<0.001）;支持者非理性羊群行為和平臺(tái)信息技術(shù)缺陷行為對(duì)支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的影響相對(duì)較?。é?0.152，p<0.001;β=0.151，p<0.01）;監(jiān)管者的不力監(jiān)管行為對(duì)支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的影響雖然顯著，但與其他行為相比其影響程度最弱（β=0.132，p<0.05）。

4.3.2 調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

為了進(jìn)一步驗(yàn)證眾籌類型對(duì)參與主體行為和支持者感知風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，本研究在初始模型的基礎(chǔ)上，將其分為獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌、股權(quán)式眾籌和捐贈(zèng)式眾籌三類。由于該模型的調(diào)節(jié)變量為類別變量且包含三種類別，因此，采用構(gòu)建新模型的方式新增15個(gè)模型，進(jìn)而將眾籌三種類別進(jìn)行兩兩對(duì)比，并將每一新增模型中兩類眾籌項(xiàng)目的參數(shù)設(shè)為相等（即，假定調(diào)節(jié)作用下自變量和因變量的斜率相等），通過(guò)考察加入調(diào)節(jié)變量后自變量和因變量在兩種眾籌類型下其斜率的變化，判別調(diào)節(jié)變量的影響是否顯著，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

由表2中的檢驗(yàn)結(jié)果可知，在新增的15個(gè)模型中有4個(gè)模型的調(diào)節(jié)變量存在顯著的影響。具體為：模型“P3 Vs. E3”（獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌模型Vs.股權(quán)式眾籌模型）在0.05的水平下其顯著系數(shù)為p=0.020，模型“E3 Vs. D3”（股權(quán)式眾籌模型Vs.捐贈(zèng)式眾籌模型）在0.01的水平下其顯著系數(shù)為p=0.003，這表明獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌模型和股權(quán)式眾籌模型、股權(quán)式眾籌模型和捐贈(zèng)式眾籌模型兩兩對(duì)比時(shí)，項(xiàng)目發(fā)起人違約行為對(duì)支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的影響程度存在較大的差異。因此，眾籌類型對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人違約行為和支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系起部分調(diào)節(jié)作用。模型“P4 Vs. E4”（獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌模型Vs.股權(quán)式眾籌模型）在0.01水平下其顯著系數(shù)為p=0.002，模型“E4 Vs. D4”（股權(quán)式眾籌模型Vs.捐贈(zèng)式眾籌模型）在0.05水平下其顯著系數(shù)為p=0.018，這表明獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌模型和股權(quán)式眾籌模型、股權(quán)式眾籌模型和捐贈(zèng)式眾籌模型兩兩對(duì)比時(shí)，其他支持者非理性羊群行為對(duì)支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的影響程度存在較大的差異。因此，假設(shè)H8和H9成立;H6、H7和H10不成立。以上檢驗(yàn)結(jié)果說(shuō)明，眾籌類型對(duì)參與者的不同行為與支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系所起的調(diào)節(jié)作用不同。其中眾籌類型對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人違約行為、其他支持者的非理性羊群行為與支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系所起的調(diào)節(jié)作用較為顯著。

5 研究結(jié)論與討論

本研究聚焦影響眾籌風(fēng)險(xiǎn)的行為構(gòu)面，基于風(fēng)險(xiǎn)歸因理論，探索參與者行為對(duì)眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的影響以及眾籌類型對(duì)二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，構(gòu)建了眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的行為歸因理論模型;并通過(guò)采集和分析眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)理論模型進(jìn)行檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明：參與者行為對(duì)眾籌支持者的感知風(fēng)險(xiǎn)具有顯著的影響，但不同參與者行為對(duì)其影響的顯著性水平有所差異;同時(shí)，眾籌類型可以調(diào)節(jié)部分參與者行為對(duì)眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的影響。

5.1 理論貢獻(xiàn)

（1）以往關(guān)于眾籌風(fēng)險(xiǎn)的研究主要關(guān)注的是其客觀風(fēng)險(xiǎn)，如謝平等[5]。盡管也有部分學(xué)者探究了眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)，如Gierczak等[9]，徐晨飛和陳珂祺[7]，但他們僅僅把眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)作為影響眾籌支持者意愿的一種變量，并沒(méi)有探討影響眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的因素。本研究系統(tǒng)探究眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的影響因素及其影響機(jī)理，這進(jìn)一步拓寬了該領(lǐng)域研究的理論視域。

（2）以往有關(guān)眾籌風(fēng)險(xiǎn)的研究多聚焦在環(huán)境因素，而實(shí)際上，環(huán)境因素只是引致其形成的外部變量或外因，必須通過(guò)相關(guān)參與主體的行為起作用。歸根到底，參與主體的行為才是眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的重要致因。本研究基于風(fēng)險(xiǎn)歸因理論探討參與者行為對(duì)眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的影響，發(fā)現(xiàn)盡管五類參與者行為對(duì)眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)都有正向的影響，但每種行為所起到的影響卻所有不同，這初步搭建了眾籌感知風(fēng)險(xiǎn)行為歸因理論的基本框架。

（3）以往有關(guān)眾籌風(fēng)險(xiǎn)的研究多以一類眾籌產(chǎn)品為對(duì)象，并沒(méi)有探討眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)在不同類型產(chǎn)品之間的差異。本研究以眾籌支持者為樣本，探討參與者行為在不同類型眾籌下對(duì)眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)影響的差異性。發(fā)現(xiàn)不同類型眾籌下，部分參與者行為對(duì)眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的影響有所不同，這進(jìn)一步深化了該領(lǐng)域研究的理論洞見(jiàn)。

5.2 管理啟示

（1）在五種參與者行為中，眾籌平臺(tái)的不當(dāng)操作行為、項(xiàng)目發(fā)起人的違約行為和平臺(tái)信息技術(shù)缺陷行為對(duì)支持者感知風(fēng)險(xiǎn)影響較為顯著。因此，眾籌平臺(tái)必須增強(qiáng)業(yè)務(wù)知識(shí)、提高業(yè)務(wù)能力，保證在審核項(xiàng)目過(guò)程中對(duì)項(xiàng)目的真實(shí)性做出準(zhǔn)確判斷，避免不具備資質(zhì)的項(xiàng)目進(jìn)入;同時(shí)，建立完善的監(jiān)督管理制度，規(guī)避或者降低項(xiàng)目執(zhí)行過(guò)程中的各種風(fēng)險(xiǎn)。此外，眾籌平臺(tái)還要重視自身信息技術(shù)的提升，保障支持者的個(gè)人信息和資金安全。

（2）來(lái)自社會(huì)網(wǎng)絡(luò)、眾籌社區(qū)的其他支持者的非理性羊群行為正向影響眾籌支持者的感知風(fēng)險(xiǎn)。因此，眾籌平臺(tái)應(yīng)從根本上改善運(yùn)行機(jī)制，保障項(xiàng)目發(fā)起人信息的真實(shí)性和準(zhǔn)確性;引導(dǎo)非理性羊群行為趨向理性，避免項(xiàng)目領(lǐng)投人對(duì)潛在支持者的惡意誘導(dǎo)。

（3）面對(duì)不同類型的眾籌，其他支持者的非理性羊群行為和項(xiàng)目發(fā)起人的違約行為對(duì)支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的影響存在較大差異。因此，眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)按照眾籌類型，有重點(diǎn)的關(guān)注非理性羊群行為和項(xiàng)目發(fā)起人違約行為的影響。如，對(duì)于獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌和捐贈(zèng)式眾籌，要有效預(yù)判相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)支持者做出正確的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。此外，由于獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌和捐贈(zèng)式眾籌融資金額較為靈活（獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌常設(shè)置多檔產(chǎn)品供選擇，而捐贈(zèng)式眾籌沒(méi)有投資金額限制），項(xiàng)目支持者往往會(huì)較多關(guān)注眾籌社區(qū)評(píng)論或依據(jù)親友推薦進(jìn)行選擇。因此，眾籌平臺(tái)更需要注重完善運(yùn)營(yíng)機(jī)制，從而引導(dǎo)或者規(guī)范獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌和捐贈(zèng)式眾籌中的非理性羊群行為。

5.3 研究局限與展望

本研究在探討眾籌支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的前因時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注了主要相關(guān)參與者行為的影響，除此之外，影響參與者行為的其他因素也值得進(jìn)一步研究。此外，本研究中的相關(guān)參與者行為只包括眾籌平臺(tái)、項(xiàng)目發(fā)起人、其他項(xiàng)目支持者以及監(jiān)管者等參與者的行為。但在實(shí)際中，第三方合作機(jī)構(gòu)等也可能成為眾籌參與者之一，其相關(guān)的行為也是誘發(fā)支持者感知風(fēng)險(xiǎn)的重要因素，也是進(jìn)一步研究的方向。

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