張樂

“十四五”開局之年，面臨復(fù)雜嚴(yán)峻的國內(nèi)外環(huán)境和艱巨的改革發(fā)展重任，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)、穩(wěn)中求進(jìn)。2021年上半年，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）為532167億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長12.7%，兩年平均增長5.35%。其中，第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)分別同比增長7.8%、14.8%和11.8%，兩年平均增長分別為4.3%、6.1%和4.9%。

2021年下半場，中國經(jīng)濟(jì)怎么走？7月30日，中央政治局召開會(huì)議把脈下半年經(jīng)濟(jì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。

——要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。

從三駕馬車的角度看，消費(fèi)方面，上半年最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率為61.7%；投資方面，上半年資本形成總額對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率為19.2%；凈出口方面，上半年貨物和服務(wù)凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率為19.1%。這三部分分別拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長7.8、2.4和2.4個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于下半年的經(jīng)濟(jì)狀況，經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚認(rèn)為，下半年會(huì)比上半年弱一些，主要在于國內(nèi)需求的放緩和疲弱，表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是居民消費(fèi)需求的疲弱。全球疫情對(duì)中國經(jīng)濟(jì)仍然是最重要的影響因素之一，而且國內(nèi)的疫情防控也充滿著不確定性。餐飲、旅游、娛樂等的消費(fèi)還會(huì)受到很大的影響。二是基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資的增速放緩，預(yù)計(jì)下半年房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資不會(huì)有特別大的反彈，基礎(chǔ)設(shè)施投資的增速有望保持一定增長。

興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵表示，目前經(jīng)濟(jì)處在從年初反彈的高點(diǎn)向下逐漸尋底的過程，這樣的過程還未結(jié)束，主要原因有：一是，去年下半年到今年年初“趕工效應(yīng)”帶來很強(qiáng)的庫存回補(bǔ)，效應(yīng)結(jié)束后經(jīng)濟(jì)本身會(huì)有自然的回落。去年下半年經(jīng)濟(jì)基數(shù)高，也使得現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)回落態(tài)勢。二是，后期外需層面也會(huì)有一定的壓力。

“經(jīng)濟(jì)目前還是有放緩的趨勢，我們認(rèn)為下半年經(jīng)濟(jì)可能會(huì)是放緩后穩(wěn)住的過程?！睎|方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇認(rèn)為，今年全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)是6%以上，處于年初的預(yù)期范圍內(nèi)。

“從中國經(jīng)濟(jì)整體來看，出口、房地產(chǎn)以及局部的、小的信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)是接下來的挑戰(zhàn)?！蓖鹾硎荆瑥暮Ｍ庑枨髞砜?，前期美國對(duì)中國出口的拉動(dòng)，很大程度上源自其居民消費(fèi)。受益于美國政府的財(cái)政刺激，美國居民對(duì)進(jìn)口商品的消費(fèi)需求有一定透支，從而后期我國對(duì)美國的出口面臨一定的阻力。從房地產(chǎn)市場來看，去年下半年起房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)有較大的支撐?！胺孔〔怀础闭哌M(jìn)一步明確下，房地產(chǎn)投資的增速也會(huì)有所放緩。此外，疊加近期對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)處置的推進(jìn)，可能也會(huì)帶來一定的不確定性。

——積極的財(cái)政政策要提升政策效能，兜牢基層“三?！钡拙€，合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動(dòng)今年底明年初形成實(shí)物工作量。

王涵認(rèn)為，中央政治局會(huì)議提到的“今年底明年初形成實(shí)物工作量”，這意味著下半年財(cái)政政策更多是準(zhǔn)備工作，包括財(cái)政相關(guān)債券發(fā)行的準(zhǔn)備，以及相關(guān)項(xiàng)目的前期準(zhǔn)備等。

今年地方政府債券發(fā)行進(jìn)度慢于過去兩年，尤其是新增地方政府專項(xiàng)債，和全年新增額度3.65萬億元相比，上半年僅約發(fā)行1.01萬億元。這一方面是由于上半年經(jīng)濟(jì)下行壓力不大，地方財(cái)政收入形勢較好，地方不急于發(fā)債。另一方面，也和今年地方債監(jiān)管恢復(fù)常態(tài)，尤其地方政府專項(xiàng)債券監(jiān)管趨嚴(yán)有關(guān)。

中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所副所長張明撰文表示，從當(dāng)前的固定資產(chǎn)投資來看，房地產(chǎn)投資增速回落是大概率事件，制造業(yè)投資增速能否繼續(xù)反彈還存在不確定性，因此基礎(chǔ)設(shè)施投資增速必須發(fā)力，從而穩(wěn)住固定資產(chǎn)投資增速以及經(jīng)濟(jì)增速。隨著下半年地方政府專項(xiàng)債規(guī)模的顯著反彈，今年下半年與明年上半年的基礎(chǔ)設(shè)施投資增速有望保持在較高水平。

——穩(wěn)健的貨幣政策要保持流動(dòng)性合理充裕，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復(fù)。要增強(qiáng)宏觀政策自主性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

據(jù)央行數(shù)據(jù)，從2020年和2021年兩年復(fù)合平均看，截至6月末，M2平均增長9.8%，較2019年同期增速高出1.3個(gè)百分點(diǎn)；社融平均增長11.9%，較2019年同期高出0.7個(gè)百分點(diǎn)；名義GDP平均增長8.6%，較2019年同期高出1.0個(gè)百分點(diǎn)。M2和社融增速與名義GDP增速基本匹配，貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭。

“債券發(fā)行本身需要貨幣政策的配合，降低整個(gè)社會(huì)的融資成本也需要貨幣政策的相對(duì)寬松。我們認(rèn)為，貨幣政策還是會(huì)保持整體寬松的格局?！蓖鹾M(jìn)一步表示，雖然經(jīng)濟(jì)增速還在尋底，但是全年增長目標(biāo)的完成難度不大，下半年是一個(gè)寶貴的時(shí)間窗口。該階段政策還會(huì)試圖解決一些中長期問題，民生相關(guān)領(lǐng)域的中長期政策也在慢慢落地。

——做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，7月PPI同比上漲9.0%，漲幅較6月份擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲12.0%，生活資料價(jià)格上漲0.3%。從7月制造業(yè)PMI來看，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為62.9%和53.8%，高于上月1.7和2.4個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)采購成本普遍上漲，其中化學(xué)原料及化學(xué)制品、石油煤炭及其他燃料加工、黑色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)均高于70.0%。

PPI中生產(chǎn)資料價(jià)格上漲幅度顯著高于生活資料價(jià)格，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲的主要原因是大宗商品價(jià)格上漲。過高的大宗商品價(jià)格除了會(huì)增加通脹壓力，還會(huì)壓縮中下游工業(yè)企業(yè)的盈利空間。

邵宇表示，“導(dǎo)致大宗商品價(jià)格上漲的國際因素有需求、全球傳導(dǎo)以及預(yù)期調(diào)整等因素，比如，大家對(duì)美國量化寬松和基建計(jì)劃的炒作，這是預(yù)期的調(diào)整；國內(nèi)的因素則是供給，對(duì)落后產(chǎn)能的淘汰增加了供給約束。這兩方面疊加對(duì)資產(chǎn)價(jià)格形成壓力?！彼M(jìn)一步表示，大宗商品價(jià)格上漲的情況不一定會(huì)持續(xù)，因?yàn)橹袊F(xiàn)在也在調(diào)整產(chǎn)能供應(yīng)的恢復(fù)；此外，美國實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激已經(jīng)有很多年了，邊際力度非常有限。只要供給能跟上，大宗商品漲價(jià)的情況會(huì)慢慢緩解?！?/p>

“本輪大宗商品的價(jià)格上漲有幾方面的原因：一是海外這一輪寬松政策力度較強(qiáng)，疊加美國勞動(dòng)力市場、房地產(chǎn)市場的結(jié)構(gòu)性因素，使得價(jià)格有上漲的訴求；二是上半年有一些運(yùn)動(dòng)式減碳的干擾，使得國內(nèi)有產(chǎn)量下降的預(yù)期?！蓖鹾硎荆w大宗商品價(jià)格很難回到前期水平，因?yàn)榈吞嫁D(zhuǎn)型背景下上游原材料價(jià)格整體會(huì)提升，中長期和碳相關(guān)的一些上游原材料的需求量會(huì)下降，一定程度上會(huì)制約企業(yè)未來的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃；如果上游價(jià)格回到以前的低水平，其實(shí)也不利于下游企業(yè)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

向松祚認(rèn)為，大宗商品價(jià)格的上漲是疫情后以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的全球很多中央銀行實(shí)施非常寬松的貨幣政策導(dǎo)致的結(jié)果。但是大宗商品價(jià)格上漲是一個(gè)國際性的現(xiàn)象，國內(nèi)的政策對(duì)它的影響很有限。如果美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向，大宗商品價(jià)格上漲的勢頭至少會(huì)得到緩和。從下半年和未來看，大宗商品價(jià)格的上漲不會(huì)是影響我國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)特別重要的因素。

——要加大改革攻堅(jiān)力度，進(jìn)一步激發(fā)市場主體活力。

“財(cái)政政策和貨幣政策已不是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長最重要的工具。這些年總需求不足的核心因素有兩個(gè)，一是居民消費(fèi)需求不足，二是民營企業(yè)投資不足?！毕蛩伸裾f。

他認(rèn)為，只有通過改革切實(shí)解決好居民收入差距問題，給企業(yè)減稅降費(fèi)，讓民營企業(yè)真正定心，按照市場原則改革國有企業(yè)，降低財(cái)政支出負(fù)擔(dān)，才能解決總需求不足的問題。

——要堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，穩(wěn)價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。加快發(fā)展租賃住房，落實(shí)用地、稅收等支持政策。

房地產(chǎn)調(diào)控近期動(dòng)作頻頻：《關(guān)于加快發(fā)展保障性租賃住房的意見》的出臺(tái)，住建部約談五城市政府要求切實(shí)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，住建部等八部門共同印發(fā)《關(guān)于持續(xù)整治規(guī)范房地產(chǎn)市場秩序的通知》

廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉認(rèn)為，下半年房地產(chǎn)調(diào)控政策取向會(huì)有以下方面：一是更強(qiáng)調(diào)“一城一策”并不斷優(yōu)化，向“一區(qū)一策”等更精細(xì)化的調(diào)控思路轉(zhuǎn)變，比如廣州、南通等城市不同片區(qū)的土地出讓和預(yù)售審批規(guī)則不同；二是調(diào)控密集高頻，有問題馬上打補(bǔ)丁、補(bǔ)漏洞，引導(dǎo)市場預(yù)期；三是“房住不炒”的頂層設(shè)計(jì)落實(shí)到可操作的具體規(guī)則上，購房者、開發(fā)商、銀行和地方住房等各主體都要落實(shí)主體責(zé)任；四是資金面監(jiān)管會(huì)動(dòng)態(tài)調(diào)整，依據(jù)市場溫度相應(yīng)調(diào)整貸款政策；五是更強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)性，比如土地和房產(chǎn)聯(lián)動(dòng)、一二手房聯(lián)動(dòng)、各部門聯(lián)動(dòng)。他認(rèn)為，房地產(chǎn)調(diào)控政策的差異化和系統(tǒng)性也有助于市場穩(wěn)定。