陶冶 錢凱

體育金融是近幾年發(fā)展起來的一個(gè)金融與體育深度融合的行業(yè)，“體育+金融”的融合模式，將把我國(guó)體育市場(chǎng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)持續(xù)放大。我國(guó)在相關(guān)政策制定和配套制度上仍有較大的改善空間。在現(xiàn)階段正需要進(jìn)行大量的嘗試和實(shí)踐。

近年來，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展保持著較為強(qiáng)勁的勢(shì)頭，雖然我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)起步點(diǎn)低，但受到近年來人民生活水平不斷提高推動(dòng)而迅速崛起。2019年，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模已增長(zhǎng)至2.94萬億元，5年的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到17%。在體育總規(guī)模不斷增長(zhǎng)的同時(shí)，體育受人民群眾的關(guān)注度也越來越高，越來越多的年輕人比以往更加愿意去了解和參與到體育中來，央視以及各大媒體直播、錄播、重播體育賽事的累計(jì)收視率不斷創(chuàng)新高。同時(shí)，體育基礎(chǔ)設(shè)施也在不斷完善，2020年我國(guó)約有18萬塊足球場(chǎng)（包括十一人制、七人制、五人制和沙灘足球場(chǎng)地），校園足球場(chǎng)占八成，而預(yù)計(jì)這一數(shù)量在2021年將達(dá)到27萬塊。體育產(chǎn)業(yè)已取得了階段性的成果，但另一方面，例如融資難、融資渠道單一、資金和設(shè)施利用效率低以及球員保障體系缺失等問題也迅速暴露出來。產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展離不開國(guó)家政策的強(qiáng)力助推和資本的不斷參與。

近年來，我國(guó)明確提出體育產(chǎn)業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，為建設(shè)體育強(qiáng)國(guó)不斷努力。而在體育產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展的同時(shí)，傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)也在不斷探索新業(yè)態(tài)的創(chuàng)新，推動(dòng)業(yè)務(wù)范圍和服務(wù)質(zhì)量進(jìn)一步提高。金融產(chǎn)業(yè)是經(jīng)濟(jì)的重要命脈，對(duì)各產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供新的活力并創(chuàng)造了非常重要的價(jià)值，而各產(chǎn)業(yè)與金融的緊密融合可以增強(qiáng)其可持續(xù)發(fā)展的能力，提高其化解各個(gè)發(fā)展階段中諸多矛盾的實(shí)力。借鑒歐美發(fā)達(dá)體育國(guó)家中體育產(chǎn)業(yè)與金融融合的成功案例，我們更加相信兩者的跨界融合將使得體育產(chǎn)業(yè)在資金利用、資源整合和資產(chǎn)增值等方面產(chǎn)生良性的催化作用。

體育金融的含義及融合發(fā)展的渠道

隨著時(shí)代的不斷發(fā)展，我國(guó)各類產(chǎn)業(yè)也在經(jīng)歷從快速構(gòu)建到快速成長(zhǎng)的過程。而金融與產(chǎn)業(yè)的融合，不僅會(huì)幫助產(chǎn)業(yè)提高其增長(zhǎng)速度、推動(dòng)其產(chǎn)業(yè)發(fā)展的高度，同時(shí)更加促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和調(diào)動(dòng)的效率。體育金融是最近幾年發(fā)展起來的一個(gè)金融與體育深度融合的行業(yè)，是指以各類大型體育賽事內(nèi)容為主要載體，以搞好各類大型體育賽事而進(jìn)行資金的籌措，拓寬主辦方的融資途徑，通過發(fā)行面向社會(huì)大眾的債券、基金、彩票等方式，以吸收社會(huì)資金和行業(yè)外投資的體育性質(zhì)的金融行業(yè)。體育產(chǎn)業(yè)具有空間依存度大、消費(fèi)層次要求高、產(chǎn)品附加值高、帶動(dòng)作用性強(qiáng)等特點(diǎn)。而金融與體育產(chǎn)業(yè)的深度融合不僅是發(fā)展趨勢(shì)推動(dòng)形成的，更是推進(jìn)我國(guó)體育強(qiáng)國(guó)建設(shè)的核心動(dòng)力。

體育金融的主要渠道包括：第一，銀行信貸對(duì)融資主體進(jìn)行融資。以銀行信貸為主的融資方式使得融資雙方能夠?qū)崿F(xiàn)利益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡，同時(shí)定價(jià)市場(chǎng)化等優(yōu)勢(shì)也得以發(fā)揮。與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)以銀行信貸為主的融資比例仍然有較大的發(fā)展空間。銀行信貸融資的加入使得體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起步點(diǎn)提高，不論是個(gè)人發(fā)展還是企業(yè)發(fā)展，讓每一個(gè)體育產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)者擁有更高的起點(diǎn)和更多的資源，初步解決中小企業(yè)貸款難，金融機(jī)構(gòu)可結(jié)合體育產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)，開發(fā)不同期限、還款方式的貸款進(jìn)行投放。

第二，證券市場(chǎng)融資。通過證券市場(chǎng)平臺(tái)，在標(biāo)的公司出現(xiàn)虧損的情況下向其他財(cái)務(wù)盈余單位或是具有發(fā)展?jié)摿Φ膯挝话l(fā)售有價(jià)證券。通過融資籌得資金，實(shí)現(xiàn)持續(xù)運(yùn)營(yíng)，讓企業(yè)發(fā)展多一份彈性，多一份保障，而盈余單位也能從中獲利。在這種良性循環(huán)下，產(chǎn)業(yè)發(fā)展更加持久，也可以更好地解決企業(yè)融資難的問題。

第三，風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資是將資金投入存在較大的風(fēng)險(xiǎn)但具有巨大成長(zhǎng)潛力的新興領(lǐng)域或直接投入未上市的公司，一旦被投標(biāo)的發(fā)展符合預(yù)期或者成功上市，投資成功避開風(fēng)險(xiǎn)，其資金投入將會(huì)獲得高資本收益的回報(bào)。體育產(chǎn)業(yè)也可以通過風(fēng)險(xiǎn)投資將產(chǎn)業(yè)的資金合理利用，加快產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

第四，發(fā)行體育彩票。在我國(guó)，由體育行政部門依法設(shè)立體育彩票發(fā)行機(jī)構(gòu)，分別負(fù)責(zé)全國(guó)的體育彩票發(fā)行和組織銷售工作。中國(guó)體育彩票收益金由各級(jí)體育彩票管理機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)部門設(shè)立專項(xiàng)賬號(hào)統(tǒng)一管理，專項(xiàng)用于發(fā)展體育事業(yè)。發(fā)行體育彩票的目的是加快產(chǎn)業(yè)發(fā)展，帶動(dòng)體育產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先，使體育彩票的公平、公正、公開三大原則更加突出。而體育彩票的種類也較為多樣，發(fā)行體育彩票讓全民參與，一方面能讓賽事更加受到關(guān)注，加強(qiáng)觀眾與參賽者之間的互動(dòng);另一方面將發(fā)行體育彩票籌得的資金用于舉辦各大賽事，加快產(chǎn)業(yè)發(fā)展和促進(jìn)全民參與，全面落實(shí)體育基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

第五，體育基金。體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時(shí)，可通過相關(guān)體育產(chǎn)業(yè)的行政部門和事業(yè)單位設(shè)立關(guān)于體育特定用途的基金。通過對(duì)體育基金的管理，在基金機(jī)構(gòu)的籌集和運(yùn)作下，籌得更多的發(fā)展資源和力量，為體育產(chǎn)業(yè)提供后備資源支持，用于公益賽事的創(chuàng)辦順利進(jìn)行，并使得體育產(chǎn)業(yè)的推廣和普及等多方面實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。

歐美體育金融的成功經(jīng)驗(yàn)

作為全球體育產(chǎn)業(yè)最發(fā)達(dá)的地區(qū)，歐美在體育金融產(chǎn)業(yè)方面無論是在規(guī)模還是涵蓋的完整度上都占據(jù)了全球領(lǐng)先地位。從前端的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，到中端的專業(yè)投資及體育場(chǎng)館設(shè)施的建設(shè)融資，再到后端的保險(xiǎn)設(shè)計(jì)，都是非常完善的。例如美國(guó)的職業(yè)橄欖球大聯(lián)盟（NFL）、美國(guó)職業(yè)棒球大聯(lián)盟（MBL）、北美職業(yè)冰球聯(lián)賽（NHL）、美國(guó)職業(yè)籃球聯(lián)賽（NBA）幾大聯(lián)賽以及美國(guó)納斯卡車賽（NASCAR）每年的金融產(chǎn)業(yè)鏈都是數(shù)以百億美元計(jì)的規(guī)模。這當(dāng)中從球員轉(zhuǎn)會(huì)的財(cái)務(wù)服務(wù)到球隊(duì)的工資信貸結(jié)構(gòu)貸款，從球隊(duì)場(chǎng)館的建設(shè)融資到場(chǎng)館的賽事直播版權(quán)和商業(yè)冠名開發(fā)，從球員的經(jīng)紀(jì)委托代理到球員的健康保險(xiǎn)保障計(jì)劃，都涵蓋了核心賽事商業(yè)開發(fā)的關(guān)鍵板塊，并不斷地為服務(wù)賽事而創(chuàng)造核心價(jià)值。

而歐洲足球在過去三四十年的發(fā)展中，主流足球聯(lián)賽的競(jìng)技水平不斷提高，球隊(duì)的收入也在不斷攀升，但諸如球員的轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)、薪資以及場(chǎng)館修繕費(fèi)用也都在水漲船高，成本的不斷上升為球隊(duì)的經(jīng)營(yíng)帶來較大的壓力，因此債務(wù)融資業(yè)務(wù)便蓬勃發(fā)展了起來。歐洲很多的私人銀行及投資代理人會(huì)主動(dòng)幫助球隊(duì)進(jìn)行產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，利用球隊(duì)未來的門票收入、轉(zhuǎn)播收入、贊助收入和球員交易收入作為抵押品來?yè)Q取當(dāng)前的現(xiàn)金流用于球隊(duì)的經(jīng)營(yíng)。我們耳熟能詳?shù)臍W洲球隊(duì)，包括皇馬、巴薩、曼聯(lián)、曼城、利物浦、巴黎圣日耳曼等歐洲豪門，均不同程度地涉及類似的金融業(yè)務(wù)，從而幫助球隊(duì)長(zhǎng)時(shí)間地屹立于世界豪門俱樂部當(dāng)中。

體育金融的發(fā)展趨勢(shì)

體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要大量資金，如場(chǎng)地的建設(shè)、人才的培養(yǎng)、體育器材的更新、體育賽事的舉辦等，這些都是組成體育產(chǎn)業(yè)必不可少的因素。幸運(yùn)的是，我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展并逐漸培養(yǎng)了一個(gè)巨大的體育需求市場(chǎng)。通過“體育+金融”的深度融合，為體育產(chǎn)業(yè)提供大量資金渠道來源和財(cái)富收益的同時(shí)，也為金融產(chǎn)業(yè)開拓了潛力巨大、成長(zhǎng)性強(qiáng)、需求持續(xù)上漲的市場(chǎng)，并拓展了大量關(guān)于體育產(chǎn)業(yè)的新業(yè)務(wù)。例如舉辦一屆奧運(yùn)會(huì)體育賽事，通過金融手段籌得資金，既拓展了融資業(yè)務(wù)，將賽事的資金缺口彌補(bǔ)，從而使得奧運(yùn)會(huì)得以順利舉辦;同時(shí)，奧運(yùn)會(huì)體育賽事所帶來的深遠(yuǎn)影響也將推動(dòng)市場(chǎng)的發(fā)展，拉動(dòng)該區(qū)域經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，并為以后體育金融發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

而通過對(duì)早期舉辦奧運(yùn)會(huì)經(jīng)歷的研究發(fā)現(xiàn)，體育與金融早已在各屆奧運(yùn)會(huì)中緊密地聯(lián)系在了一起。1900年的巴黎、1904年的圣路易、1908年的倫敦連續(xù)三屆奧運(yùn)會(huì)的開支都來自同時(shí)召開的世界博覽會(huì);1984年薩拉熱窩冬季奧運(yùn)會(huì)組委會(huì)簽署了400多項(xiàng)國(guó)內(nèi)外的商業(yè)性合同來保障奧運(yùn)會(huì)順利舉辦;1984年的洛杉磯奧運(yùn)會(huì)獲取收益高達(dá)數(shù)億美元。而通過贊助1996年亞特蘭大奧運(yùn)會(huì)，可口可樂公司一個(gè)季度就獲利數(shù)億美元。2000年的悉尼奧運(yùn)會(huì)有200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)轉(zhuǎn)播了相關(guān)的賽事，其播放量高達(dá)85億次，商業(yè)廣告從中獲得巨大的收益，贊助費(fèi)用也創(chuàng)歷史新高?，F(xiàn)如今，利用體育金融相結(jié)合的方式已成為眾多賽事的創(chuàng)辦模式和各大比賽城市帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不二之選。

國(guó)內(nèi)近幾年的金融機(jī)構(gòu)處于高速發(fā)展建設(shè)階段，越來越多的金融機(jī)構(gòu)將網(wǎng)絡(luò)大數(shù)據(jù)、人工智能和云等多項(xiàng)技術(shù)應(yīng)用于金融場(chǎng)景，并進(jìn)行不斷的探索。通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)智能化數(shù)據(jù)整理、快速響應(yīng)和精準(zhǔn)反饋，加快了市場(chǎng)化改革?！绑w育+金融”的融合模式，將會(huì)把我國(guó)體育市場(chǎng)獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)持續(xù)放大。第一，“體育+金融”的融合模式加快了全民健身和全民參與體育事業(yè)建設(shè)的過程，使得體育產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)體育強(qiáng)國(guó)的偉業(yè)。第二，“體育+金融”的融合模式通過不斷釋放政策紅利，產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境得以不斷優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)發(fā)展將會(huì)進(jìn)入良性循環(huán)。第三，體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展內(nèi)在動(dòng)力核心在于體育賽事的開發(fā)，而通過利用金融反哺體育賽事開發(fā)的方式，不但可以使優(yōu)質(zhì)的體育IP（知識(shí)產(chǎn)權(quán)）可持續(xù)地健康發(fā)展，還可以帶動(dòng)其他體育上下游產(chǎn)業(yè)共同受益，從而起到帶頭兵的作用，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)綠色可持續(xù)健康發(fā)展的雙贏局面。

我國(guó)未來體育金融發(fā)展應(yīng)如何借鑒

體育金融國(guó)際化

我國(guó)體育金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展正處于初期建設(shè)階段，現(xiàn)階段正需要大量的嘗試和實(shí)踐。參考一些發(fā)達(dá)國(guó)家體育金融產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀，我國(guó)與它們相比仍存在一些差距，但同時(shí)也是我國(guó)學(xué)習(xí)和借鑒的機(jī)會(huì)?？傮w而言，我國(guó)體育金融產(chǎn)業(yè)目前存在以下一些問題：與國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家相比較而言，我國(guó)的體育金融產(chǎn)業(yè)在市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)開發(fā)、技術(shù)開發(fā)和人才培養(yǎng)等多方面都有明顯的差距。而正是由于我國(guó)體育金融的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局正在構(gòu)建，缺乏吸引和培養(yǎng)人才的系統(tǒng)基礎(chǔ)，所以體育產(chǎn)業(yè)的潛能沒有充分發(fā)揮，二者融合的質(zhì)量不高且效果未發(fā)揮出來。因此，我國(guó)體育金融走向國(guó)際化的步伐還沒有邁出。參考國(guó)際成熟市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，其體制限制性在目前的市場(chǎng)上已漸漸不復(fù)存在，隨時(shí)代發(fā)展也使得二者業(yè)務(wù)融合日漸加深。在現(xiàn)代科技與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)日益進(jìn)步的大背景下，工業(yè)發(fā)達(dá)或新興工業(yè)化的國(guó)家日趨走向國(guó)際化的體育金融市場(chǎng)，且正通過國(guó)際化來帶動(dòng)國(guó)內(nèi)體育金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

體育金融國(guó)際化戰(zhàn)略可分為兩部分：走進(jìn)來和走出去。走進(jìn)來可依托籃協(xié)、足協(xié)等的強(qiáng)大外援，并基于機(jī)構(gòu)或運(yùn)動(dòng)員的實(shí)力和IP內(nèi)容等積累，以明星效應(yīng)促進(jìn)體育金融衍生品的發(fā)展。例如，由華裔球星林書豪以及中國(guó)籃球名宿李群聯(lián)合創(chuàng)辦的豪群天下體育文化產(chǎn)業(yè)有限公司（旗下品牌“林書豪-李群籃球聯(lián)盟”）獲得了由中國(guó)銀行提供的1000萬元人民幣債權(quán)融資，為其在中國(guó)的體育融資保駕護(hù)航。

走出去，如助力國(guó)際體育賽事的推廣和舉辦，攜手支付產(chǎn)業(yè)推動(dòng)主辦城市的數(shù)字支付發(fā)展及經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提供融資、保險(xiǎn)、匯率結(jié)算等優(yōu)惠服務(wù)，并打造穩(wěn)定、生命周期長(zhǎng)、有獨(dú)特辨識(shí)度、有文化屬性的體育賽事IP，形成網(wǎng)聚效應(yīng)和口碑效應(yīng)，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為商業(yè)價(jià)值。

金融工具與體育商品創(chuàng)新化

金融工具與體育商品創(chuàng)新化是一些國(guó)家在“體育+金融”深度融合及應(yīng)用場(chǎng)景內(nèi)容發(fā)展改革的主要措施之一。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展下，二者的不斷創(chuàng)新是在未來適應(yīng)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)發(fā)展的客觀要求。相比于之前來看，國(guó)外的金融市場(chǎng)單從傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的狀態(tài)來看已大有改觀。國(guó)外推動(dòng)的金融工具的創(chuàng)新，如大額定期可轉(zhuǎn)讓存單、浮動(dòng)利率債券、無息債券、無面值股票等，從這些例子不難發(fā)現(xiàn)，金融工具與商品的創(chuàng)新也使得金融經(jīng)營(yíng)方式發(fā)生重大變化，而體育產(chǎn)業(yè)商品與金融工具的創(chuàng)新正是國(guó)內(nèi)所缺乏的。國(guó)務(wù)院在2018年發(fā)文鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)研發(fā)體育金融產(chǎn)品和融資模式，可通過商業(yè)銀行和體育產(chǎn)業(yè)的合作，創(chuàng)新相關(guān)信貸模式和信貸產(chǎn)品，例如廣東省體育局聯(lián)手廣東中行，針對(duì)體育企業(yè)提供融資服務(wù)，亦可充分開發(fā)靈活的資金來源。金融工具與商品的創(chuàng)新化，可加快國(guó)內(nèi)外體育金融市場(chǎng)貨幣資金的融集和流通，在更大的范圍內(nèi)積累儲(chǔ)蓄，更高效率地引導(dǎo)投資，按照體育金融場(chǎng)景應(yīng)用內(nèi)容供求規(guī)律和價(jià)值規(guī)律配置資金資源，從而優(yōu)化資金的流動(dòng)，提高體育產(chǎn)業(yè)化速度，增加資源利用率，以更好地解決我國(guó)體育市場(chǎng)面臨的多種問題，如體育資產(chǎn)交易困難、體育企業(yè)融資難、體育保險(xiǎn)發(fā)展滯后、可用金融工具有限等。

體育金融的制度完善

在“體育+金融”深度融合的背景下，我國(guó)在相關(guān)政策制定和配套制度上仍有較大的改善空間。目前，我國(guó)正針對(duì)管理制度進(jìn)行完善，為我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展、政策的建設(shè)打好基礎(chǔ)，相關(guān)部門陸續(xù)出臺(tái)各類政策文件，針對(duì)如何促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的重點(diǎn)內(nèi)容和資金來源等多項(xiàng)問題進(jìn)行明確說明，例如2016年的《體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》、2017年的《全民健身指南》以及2018年的《關(guān)于加快發(fā)展體育競(jìng)賽表演產(chǎn)業(yè)的指導(dǎo)意見》等文件。比較國(guó)內(nèi)外金融法律制度，發(fā)達(dá)國(guó)家非常注重適時(shí)頒布和修訂有關(guān)法律法規(guī)對(duì)金融業(yè)加以規(guī)范，對(duì)新業(yè)務(wù)、新工具進(jìn)行認(rèn)證。體育金融必定需要更為完善的管制，體育與金融二者之間的政策扶持、政策執(zhí)行和行業(yè)管制必定需要經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間的觀察與探究，而對(duì)于以后的發(fā)展策略要注重完善體育金融的管制，加強(qiáng)體育與金融二者之間的資源配置功能，促進(jìn)體育金融資源流動(dòng)速度，提高資源利用效率和體育金融多方面的服務(wù)質(zhì)量。具體而言，在與當(dāng)前金融監(jiān)管體系不沖突的情況下，篩選可借鑒的世界體育經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)，創(chuàng)新推動(dòng)體育金融治理體系和治理能力現(xiàn)代化建設(shè)，為體育金融相關(guān)的融資提供相對(duì)優(yōu)惠的政策環(huán)境（如利率設(shè)定、靈活性、類型認(rèn)定等），體育企業(yè)可以依靠體育版權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、辦賽權(quán)等作為抵押來獲取小量貸款，破解臨時(shí)性的融資難題。借鑒國(guó)際有益經(jīng)驗(yàn)，建立健全體育產(chǎn)權(quán)制度和要素市場(chǎng)化配置機(jī)制。

（陶冶為中金研究部副總經(jīng)理，錢凱為中金研究部董事總經(jīng)理。本文編輯/秦婷）