徐辰 董文捷

亞當(dāng)·斯密和約翰·凱恩斯對經(jīng)濟(jì)學(xué)卓越的貢獻(xiàn)極大地推動了宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，也主導(dǎo)了美國經(jīng)濟(jì)模式的發(fā)展。本文深入分析了美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展史。文章指出，今天不同于歷史，全球化的經(jīng)濟(jì)體系靠霸權(quán)再也無法維系，必須建立在合作共贏的基礎(chǔ)上。解決美國的經(jīng)濟(jì)問題不能僅靠美國自身的經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整，更離不開全球的經(jīng)濟(jì)合作。

工業(yè)革命以來宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)被認(rèn)為是政府和企業(yè)用來觀察、管理和影響人們生產(chǎn)和消費(fèi)商品與服務(wù)的一種動態(tài)工具。近代以來，兩位跨越了三個世紀(jì)的著名思想家向世人揭示了從工業(yè)革命的黎明到現(xiàn)代勞動力和經(jīng)濟(jì)貿(mào)易全球化的標(biāo)志性理論，他們分別是經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞當(dāng)·斯密和約翰·梅納德·凱恩斯，他們對經(jīng)濟(jì)學(xué)卓越的貢獻(xiàn)極大地推動了宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展。

亞當(dāng)·斯密的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論

亞當(dāng)·斯密在他的《國富論》里描述了一個工業(yè)革命初期日益被商業(yè)化和資本主義市場經(jīng)濟(jì)統(tǒng)治的世界。他指出勞動分工可以提高生產(chǎn)力，一個由受過專業(yè)技術(shù)訓(xùn)練的工人組成的流水線工廠的勞動生產(chǎn)力可以是獨(dú)立操作作坊的幾千倍。

亞當(dāng)·斯密認(rèn)為商業(yè)市場的運(yùn)作是被一只無形的手推動著，他認(rèn)為，人天生就有努力改善自己生活的動力。商家出售商品和服務(wù)不是出于仁慈，而是為了牟利。這種利己主義的行為驅(qū)動了生產(chǎn)，從而滿足了人們所需要的商品和服務(wù)，即所謂的“看不見的手”引導(dǎo)了人們的行為。他認(rèn)為這種個體牟私利的行為在無意中有效地導(dǎo)致了一個復(fù)雜的社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的產(chǎn)生，這種復(fù)雜的社會經(jīng)濟(jì)功能必須在一個適應(yīng)了新的經(jīng)濟(jì)秩序、社會和政治的世界才能得到保障和自由地發(fā)展。

他提出如果鼓勵企業(yè)通過不斷地創(chuàng)新來滿足消費(fèi)者的需求，以公平的價格和高品質(zhì)的產(chǎn)品自由競爭就可防止商家們對消費(fèi)者進(jìn)行剝削。簡言之，競爭迫使每個生意人都童叟無欺，因?yàn)槿绻M(fèi)者在一個商家那里受到了不公平待遇，總是可以改道光顧另一個商家。

他的非凡見地不僅準(zhǔn)確地反映了那個時代，還預(yù)見到了未來。直至今日世界各地的經(jīng)濟(jì)自由化仍在繼續(xù)，這種我們稱之為“自由經(jīng)濟(jì)主義”的模式持續(xù)了200多年，它是世界上最重要的經(jīng)濟(jì)模式之一。

約翰·凱恩斯的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論

盡管亞當(dāng)·斯密預(yù)言了工業(yè)資本主義的成功，但生活在工業(yè)革命早期的他沒能看到自由經(jīng)濟(jì)主義的嚴(yán)重偏頗性。對自由經(jīng)濟(jì)模式的質(zhì)疑在經(jīng)濟(jì)學(xué)界引發(fā)了一場關(guān)于資本主義的缺陷及其改善策略的辯論，就是在這種辯論和思考中誕生了一位對20世紀(jì)初期的資本主義所面臨的困境很有洞察力的經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·凱恩斯。

凱恩斯一生對經(jīng)濟(jì)學(xué)的杰出貢獻(xiàn)表現(xiàn)在他對大蕭條的詮釋和應(yīng)對方面。當(dāng)時大蕭條的影響波及全世界，美國的失業(yè)率從3%上升到25%，國民收入減少了一半，住宅建設(shè)幾乎停滯。凱恩斯在其1936年出版的《就業(yè)、利息和貨幣通論》中著重分析了儲蓄的作用并指出過多的儲蓄可能會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的崩潰。他認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)疲軟會引起一系列的連鎖反應(yīng)并引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退時牢不可破的循環(huán)：企業(yè)對再投資猶豫不決從而無法創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會;沒有工作，人們沒有收入，就會收緊開支。消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)有刺激作用，人們在擔(dān)心經(jīng)濟(jì)前景不佳時增加了儲蓄而減少了消費(fèi)，但由于長期失業(yè)，儲蓄終將枯竭。這樣一個艱難時期個人理性的儲蓄行為終究導(dǎo)致了集體非理性的結(jié)果。

凱恩斯認(rèn)為政府應(yīng)該支持經(jīng)濟(jì)，雖然凱恩斯支持自由市場式的資本主義經(jīng)濟(jì)模式，但凱恩斯認(rèn)為針對大蕭條的獨(dú)特挑戰(zhàn)需要采取獨(dú)特的解決方案，在經(jīng)濟(jì)蕭條期只有政府才有能力通過消費(fèi)打破這一周期，彌補(bǔ)個體消費(fèi)者和企業(yè)所不能企及的地方。

凱恩斯的理論在20世紀(jì)30年代到40年代被證明是有效的，羅斯福總統(tǒng)的新政中采取政府救濟(jì)計劃刺激了20世紀(jì)30年代初的經(jīng)濟(jì)，30年代后期美國聯(lián)邦政府削減了預(yù)算，導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)的迅速下滑，而第二次世界大戰(zhàn)期間政府大量的支出恰逢大蕭條時代的結(jié)束，這一切似乎都驗(yàn)證了凱恩斯主義。

凱恩斯經(jīng)濟(jì)思想在20世紀(jì)40年代末上升到了主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的位置，在20世紀(jì)50年代和60年代，美、英等國政府都采用了凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)。當(dāng)年的“美好社會”規(guī)劃、國際貨幣基金組織和世界銀行等國際貿(mào)易和金融機(jī)構(gòu)的成立也反映了凱恩斯主義的經(jīng)濟(jì)思想。二戰(zhàn)后的新國際貨幣和貿(mào)易體系的誕生部分歸功于凱恩斯的創(chuàng)意。凱恩斯主義者認(rèn)為，政府對本國經(jīng)濟(jì)的適度干預(yù)比無人參與的自由市場經(jīng)濟(jì)更能夠給社會增添就業(yè)機(jī)會、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的繁榮，從而提高人們的生活水平。盡管人們對凱恩斯經(jīng)濟(jì)政策的評價褒貶不一，凱恩斯思想依然主導(dǎo)了美國經(jīng)濟(jì)學(xué)界，直到20世紀(jì)70年代。

二戰(zhàn)后美國經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)模式

二戰(zhàn)后的美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了周期性的大起大落，主導(dǎo)美國的經(jīng)濟(jì)模式也從凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)轉(zhuǎn)到新自由主義盛行的“里根時代”，再到2008年金融危機(jī)期間政府再次出面干預(yù)經(jīng)濟(jì)。

凱恩斯時代的全球經(jīng)濟(jì)平均增長率較高、失業(yè)率較低、貧富差距縮小、公共債務(wù)減少，同時金融危機(jī)發(fā)生率非常低?；诖耍?jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為凱恩斯時代是迄今為止最成功的資本主義時代。

隨著二戰(zhàn)后美國經(jīng)濟(jì)繁榮的結(jié)束，美國制造業(yè)相對海外競爭對手（尤其是德國和日本的汽車制造業(yè)）競爭力逐漸削弱。與此同時，全球化也隨著信息技術(shù)革命而加速發(fā)展。許多美國公司為了節(jié)省成本而將制造業(yè)移到境外，導(dǎo)致美國的失業(yè)率居高不下，再加上越戰(zhàn)沉重的代價、能源危機(jī)、尼克松政府寬松的貨幣政策和沉重的社會福利，使得美國聯(lián)邦財政赤字不斷加大，美國經(jīng)濟(jì)陷入了滯脹。此時工商界和學(xué)術(shù)界反對凱恩斯經(jīng)濟(jì)模式的呼聲也越來越高，而倡導(dǎo)新自由市場式資本主義經(jīng)濟(jì)思想流派的擁護(hù)者日益增多。

1981年1月，里根就任美國總統(tǒng)，當(dāng)時美國面臨著嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。里根上任前，美國失業(yè)率高達(dá)7.5%，通脹率飆升至13.5%。里根政府認(rèn)為解決這一危機(jī)的最佳方法是采用供應(yīng)側(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理來調(diào)整既有的經(jīng)濟(jì)模式。這一思想主導(dǎo)了稅收、福利、國防、聯(lián)邦司法和冷戰(zhàn)等領(lǐng)域的國家決策，包括取消了國內(nèi)石油價格和分配管制、降低了石油的利潤稅（并于1988年取消了石油稅）、實(shí)施《經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇稅法》，大幅削減了聯(lián)邦所得稅率、削減聯(lián)邦開支、限制政府干預(yù)、放松金融管制，同時大幅增加了公共開支（主要是國防開支）。里根認(rèn)為減少政府干預(yù)可以讓市場自由地運(yùn)作。他說，“政府不能解決問題，相反政府本身才是問題”。而減低稅率可以提高企業(yè)的利潤和個人的收入，從而刺激經(jīng)濟(jì)的增長。里根政府稱其新政為新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)，世人則稱之為“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”。

經(jīng)濟(jì)學(xué)界對里根時期采取的經(jīng)濟(jì)政策褒貶不一。支持者認(rèn)為，在里根執(zhí)政期間，美國實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值（Gross Domestic Product，簡稱GDP）年平均增長3.5%，高于之前8年的2.9%，失業(yè)率從1980年的7.2%下降到1988年的5.5%，通脹率也從1980年的13.5%下降到1988年的4.1%，苦難指數(shù)（通脹率加失業(yè)率）從里根上任時的19.33下降到離任時的9.72，這一經(jīng)濟(jì)模式將美國經(jīng)濟(jì)帶出了滯脹，并在隨后的幾十年中推動了GDP的強(qiáng)勁增長。而反對派則指出，里根的政策導(dǎo)致了貧富差距的加大和國家債務(wù)的激增（增長了近3倍），從而結(jié)束了二戰(zhàn)后國家債務(wù)/國內(nèi)生產(chǎn)總值之比下降的趨勢。

盡管對新自由主義經(jīng)濟(jì)的爭議不斷，里根之后的歷屆總統(tǒng)都在不同層面上采用了新自由主義，如老布什簽署的《北美自由貿(mào)易協(xié)定》;克林頓任期內(nèi)通過了《商品期貨現(xiàn)代化法》《個人責(zé)任和工作機(jī)會法案》，廢除了《格拉斯哥法案》;小布什推出的《經(jīng)濟(jì)增長和減稅法案》。這些法案或是減稅，或是放松對金融部門的管制，或是削減政府福利。

2008年的金融危機(jī)暴露了新自由主義經(jīng)濟(jì)理論的不完善性，并驗(yàn)證了資本市場需要恰當(dāng)管理的合理性。在2008年和2009年的金融危機(jī)期間美國實(shí)際GDP收縮了4.2%，失業(yè)率最高達(dá)10%，金融業(yè)流動資金的枯竭誘發(fā)了一系列的破產(chǎn)潮。為了應(yīng)對危機(jī)，美聯(lián)儲首次將聯(lián)邦基金利率降至接近于零以增加貸款流動性和減少失業(yè)，并采取了量化寬松貨幣政策。與此同時，聯(lián)邦政府大力加強(qiáng)市場干預(yù)力度并出臺一系列的紓困政策，其中包括《2008年緊急經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定法》《2009年美國復(fù)蘇與再投資法》。這些財政政策囊括了從現(xiàn)金支付、資助低收入人群和失業(yè)者，到撥款投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、醫(yī)療保險、教育、國防等，再到一系列稅務(wù)抵免、優(yōu)惠政策。由政府出面支撐經(jīng)濟(jì)凸顯了凱恩斯的經(jīng)濟(jì)思想。

疫情下的美國政治經(jīng)濟(jì)形勢

2020年新冠疫情在美國暴發(fā)導(dǎo)致美國失業(yè)率由此前的3.5%迅速攀升至14.8%。在貨幣政策上，美國聯(lián)邦儲備委員會積極運(yùn)用各種金融工具為市場提供流動性支撐經(jīng)濟(jì)，包括降低聯(lián)邦基金利率、采用量化寬松政策、開設(shè)直接借貸設(shè)施，甚至降低銀行儲備金要求以鼓勵借貸。

在財政政策方面，美國政府推出了一系列的財政刺激方案。包括2.2萬億美元的《新冠病毒援助、救濟(jì)與經(jīng)濟(jì)安全法案》（簡稱CARES法案）和2.3萬億美元的《2021合并撥款法案》。拜登上任后，美國兩黨又于2021年3月通過了1.9萬億美元的救助計劃。這一系列的財政政策雖然對疫情下動蕩的美國經(jīng)濟(jì)、社會起到了一定的穩(wěn)定作用，卻也造成債臺高筑。 聯(lián)邦借貸對GDP的比例已高達(dá)136%且呈上升趨勢（如圖1所示）。

由于美國政府實(shí)施了一系列的財政救助計劃，疫情期間美國失業(yè)率雖然劇增但家庭收入并未減少，相反有所增加。部分失業(yè)人群的失業(yè)金甚至高于他們受雇時的薪金。美國經(jīng)濟(jì)分析局的數(shù)據(jù)顯示美國疫情期間家庭收入的曲線與政府財政救助計劃的實(shí)施正相關(guān)。

寬松的貨幣政策雖有助于釋放流動性，但也帶來潛在通脹風(fēng)險。美聯(lián)儲主席鮑威爾在2021年2月23日的美國國會參議院銀行委員會聽證會上表示：“（就目前經(jīng)濟(jì)情況來看）要達(dá)到我們想要的就業(yè)和通脹目標(biāo)，美國經(jīng)濟(jì)還有很長一段路要走，可能還需要一段時間才能看到實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展?！?然而，近期長期美國國債收益率急劇上升，或許是在表明市場對通脹的預(yù)期。但就目前來看，通脹率還基本保持在美聯(lián)儲2%的目標(biāo)之下。

突發(fā)的疫情不僅嚴(yán)重影響了經(jīng)濟(jì)，而且突顯了社會問題的隱患。長期積累下來的貧富差距和種族矛盾在日益分化的政治環(huán)境和經(jīng)濟(jì)壓力下加劇。為了振興疫情后的經(jīng)濟(jì)、緩和社會矛盾和挽救環(huán)境危機(jī)，拜登總統(tǒng)呼吁所有美國人共同努力來彌合政治上的分歧，團(tuán)結(jié)一心戰(zhàn)勝新冠疫情。同時拜登政府提出了“重建更好”的美國復(fù)蘇計劃，包括2.25萬億美元的美國就業(yè)計劃，用于建設(shè)世界一流的基礎(chǔ)設(shè)施、加強(qiáng)關(guān)鍵產(chǎn)品的美國制造供應(yīng)鏈和投資綠色能源、擴(kuò)大公共醫(yī)療保健的覆蓋面等。實(shí)現(xiàn)這一計劃需要巨額財政支出，然而這屆美國政府面臨著歷史上最具挑戰(zhàn)性的財政環(huán)境。截至2020年的財政年度，美國聯(lián)邦預(yù)算赤字已高達(dá)3.1萬億美元，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。

為了籌集《美國就業(yè)計劃》所需的資金和彌補(bǔ)巨額的財政赤字，拜登政府在推出美國就業(yè)計劃的同時出臺了《美國制造》的稅收計劃。此計劃將通過提高公司稅率增收美國公司全球無形低稅收入稅、對賬面所得超過20億美元的大公司征收15%的賬面收入所得稅、尋求向跨國企業(yè)征收全球最低稅協(xié)議、給予公司稅收抵免以鼓勵開展研發(fā)和推廣綠色能源、加大國稅局執(zhí)法力度等措施，在未來15年內(nèi)籌集2萬多億美元。

拜登政府的這一稅改提議不僅旨在籌集實(shí)施其雄心勃勃的改革計劃所需的資金，而且可以遏制美國跨國公司的離岸業(yè)務(wù)利得，以鼓勵將生產(chǎn)線挪回美國，從而創(chuàng)造美國就業(yè)機(jī)會。然而這項(xiàng)提議也存在著潛在的負(fù)面溢出效應(yīng)，將聯(lián)邦稅率升至28%可使在美經(jīng)營的公司所得稅率（包括州和地方稅）躍居經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（Organisation for Economic Co-operation and Development，簡稱OECD）成員國的第二位。如此高的所得稅率將削弱美國吸引外資的競爭力，也代表著美國里根時代的結(jié)束。此外，提高美國公司的海外所得稅和鼓勵美國制造勢必會影響全球化的供應(yīng)鏈經(jīng)濟(jì)模式。

除了以加大投資推動美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和增加就業(yè)機(jī)會外，拜登的另一項(xiàng)計劃注重對人才成長的培養(yǎng)，即投資美國的孩子、家庭和未來的《美國家庭計劃》。該計劃擬議撥款1萬億美元投資美國家庭和孩子的教育、取消有針對性的學(xué)生貸款、增加用于教育的經(jīng)費(fèi)等。這筆投資將在未來15年內(nèi)通過提高針對高收入人群的個人最高稅率、免除大于100萬美元資本利得稅的優(yōu)惠、取消大于50萬美元收益的同類資產(chǎn)交換的稅賦遞延及加強(qiáng)美國國稅局的審查力度等措施來籌集。另外，拜登還提議給美國家庭提供8000億美元的稅收抵免以改善其生活，并要求金融機(jī)構(gòu)報告投資和商業(yè)活動所得在銀行賬戶間的流水。

拜登政府的這一系列啟動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和推動在美就業(yè)的計劃與以往的重大投資不同。此次拜登政府將行政措施、機(jī)構(gòu)任命和立法相結(jié)合推行一系列涵蓋企業(yè)和社會的核心政策，增加政府投資和社會福利的目的除了抗疫和重振美國經(jīng)濟(jì)外，還在于推動能源轉(zhuǎn)換以緩解氣候和環(huán)境危機(jī)及解決長期存在的財富分配不公和種族歧視等社會問題。拜登政府將在2050年之前實(shí)現(xiàn)向“零排放”經(jīng)濟(jì)過渡作為目標(biāo)，并將基礎(chǔ)設(shè)施投資的收益用于資助弱勢社區(qū)。拜登認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇應(yīng)該伴隨著美國社會結(jié)構(gòu)性的變化，故在投資社會、治理環(huán)境的同時呼吁加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的內(nèi)部管治（Environmental、Social and Governance，簡稱ESG）。在此新經(jīng)濟(jì)模式下，企業(yè)須將ESG納入其投資決策之中。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)其對可持續(xù)性ESG金融產(chǎn)品和數(shù)據(jù)的治理，并在金融普惠的同時分析和管理與ESG相關(guān)的合規(guī)風(fēng)險。美國證券交易委員會也在2020年宣布了更新氣候披露指南的計劃，表明SEC可能會要求上市公司在報表中更加標(biāo)準(zhǔn)化地披露公司投資對氣候變化的影響，市場也將會越來越關(guān)注企業(yè)的ESG相關(guān)信息。

拜登政府的經(jīng)濟(jì)模式既不同于凱恩斯模式，也不符合里根經(jīng)濟(jì)學(xué)的“小政府”及通過減稅刺激經(jīng)濟(jì)活力的做法。在政府投資方面雖符合凱恩斯經(jīng)濟(jì)思想，卻繼續(xù)了前政府“美國制造”的衣缽。信奉新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主米爾頓·弗里德曼認(rèn)為社會責(zé)任對公司的財務(wù)業(yè)績會產(chǎn)生不利的影響，而“大政府”的監(jiān)管和干預(yù)將損害宏觀經(jīng)濟(jì)。凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家雖支持政府適當(dāng)干預(yù)經(jīng)濟(jì)，卻也指出赤字支出和低利率的結(jié)合將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩。那么拜登這位在其漫長的政治生涯中以節(jié)制和妥協(xié)著稱的總統(tǒng)，如今提出徹底變革的愿景是否能成功帶領(lǐng)美國走出危機(jī)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展、修補(bǔ)疫情間暴露出來的現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)模式的缺陷、解決供應(yīng)鏈問題、防御網(wǎng)絡(luò)安全和數(shù)據(jù)隱私等風(fēng)險，還有待考驗(yàn)。

其實(shí)關(guān)鍵問題是美國的政治已經(jīng)被利益集團(tuán)所左右，新政府看到了問題所在，不等于能夠如愿以償。當(dāng)年華爾街為什么協(xié)助美國的制造業(yè)移居海外，從而造成今天的產(chǎn)業(yè)空心化？經(jīng)濟(jì)的全球化是資本逐利自由選擇的結(jié)果，資本已經(jīng)在全球化的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中嘗到了甜頭不會回頭。今天不同于歷史，全球化的經(jīng)濟(jì)體系靠霸權(quán)再也無法維系，必須建立在合作共贏的基礎(chǔ)之上。解決美國的經(jīng)濟(jì)問題不能僅靠自身的經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整，更離不開全球的經(jīng)濟(jì)合作。

（徐辰為中國銀行美國地區(qū)分行行長、中國國際金融學(xué)會常務(wù)理事，董文捷為中銀紐約財務(wù)管理部副總經(jīng)理。本文編輯/秦婷）