當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)已步入新的發(fā)展階段。我們要貫徹新發(fā)展理念，發(fā)展期貨及衍生品市場，將我國期貨市場建設(shè)成為具有國際價(jià)格影響力的定價(jià)中心，助力雙循環(huán)新發(fā)展格局。當(dāng)前應(yīng)大力培育發(fā)展大宗商品場外交易商群體，加強(qiáng)期貨行業(yè)“信義義務(wù)”文化建設(shè)，充分發(fā)揮協(xié)會(huì)職能，推動(dòng)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

期貨市場作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理、資源配置的重要功能。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者米勒教授曾說：“沒有期貨市場的經(jīng)濟(jì)體系稱不上是市場經(jīng)濟(jì)?！薄笆奈濉逼陂g，把握新發(fā)展階段、貫徹新發(fā)展理念、構(gòu)建新發(fā)展格局，大力發(fā)展期貨及衍生品市場，將中國期貨市場建設(shè)成為具有國際價(jià)格影響力的定價(jià)中心，可以提升我國經(jīng)濟(jì)全球化資源的配置能力，從而更好服務(wù)新發(fā)展格局;可以通過提升原油等重要大宗商品的定價(jià)影響力，有效維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)安全，提高我國經(jīng)濟(jì)在全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈、價(jià)值鏈的地位，為我國參與全球經(jīng)濟(jì)治理提供重要保障;可以有助于優(yōu)化生產(chǎn)要素市場化配置，促進(jìn)商品服務(wù)流通，形成高效規(guī)范、公平競爭、充分開放的國內(nèi)統(tǒng)一大市場，推動(dòng)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系和高標(biāo)準(zhǔn)市場體系的建設(shè)，助力要素市場化配置改革。

我國期貨市場已經(jīng)迎來快速發(fā)展的機(jī)遇期

經(jīng)過30年的發(fā)展，中國期貨市場已經(jīng)形成了商品金融、期貨期權(quán)、場內(nèi)場外協(xié)同發(fā)展的多元化市場格局。

一是品種體系不斷完善。目前，我們共上市期貨期權(quán)品種92個(gè)，基本覆蓋了農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源化工、金融等國民經(jīng)濟(jì)主要領(lǐng)域。商品期貨交易量連續(xù)多年位居世界第一。

二是期貨市場定價(jià)質(zhì)量和影響力不斷增強(qiáng)。對居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）、生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）有重要影響的期貨品種如原油、鐵礦石、銅等，為國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控提供了重要價(jià)格參考?！捌谪泝r(jià)格+升貼水”定價(jià)模式的日益普及，推動(dòng)了傳統(tǒng)貿(mào)易方式變革;保險(xiǎn)公司已利用大豆、玉米等農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格作為農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)定價(jià)依據(jù);我國獨(dú)有的期貨品種精對苯二甲酸（PTA）已經(jīng)成為境內(nèi)外相關(guān)產(chǎn)業(yè)的定價(jià)依據(jù)。

三是期貨市場風(fēng)險(xiǎn)管理功能得到越來越多實(shí)體企業(yè)的認(rèn)可。近年來，隨著期貨市場運(yùn)行質(zhì)量和機(jī)構(gòu)投資者參與度的提升，大豆、原油等期貨品種在服務(wù)國家糧食安全、能源安全方面發(fā)揮了積極作用。尤其疫情期間，期貨市場運(yùn)行平穩(wěn)，避險(xiǎn)功能有效發(fā)揮，有力支持了實(shí)體企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。以我國A股上市公司產(chǎn)業(yè)企業(yè)為例，2017年我國產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市公司中共有251家利用期貨市場避險(xiǎn)，占比為7.4%，而2020年這一數(shù)字上升為489家，占比為11.9%，提升了4.5個(gè)百分點(diǎn)?？梢哉f，中國期貨市場經(jīng)過30年探索發(fā)展，已經(jīng)迎來快速發(fā)展的機(jī)遇期，具備在更高水平服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的能力。

當(dāng)然，我們也看到當(dāng)前期貨市場仍然存在一些不足，市場參與者結(jié)構(gòu)還不完善，價(jià)格形成機(jī)制還不健全，比較突出的問題是期貨公司的定價(jià)能力、交易能力不強(qiáng)，大宗商品價(jià)格的全球影響力還須進(jìn)一步提升，我們還需要不斷完善市場體系、產(chǎn)品體系、規(guī)則體系、基礎(chǔ)設(shè)施體系。2021年4月29日，《中華人民共和國期貨法（草案）》正式面向社會(huì)公開征求意見，在期貨市場面臨歷史性發(fā)展的新階段，制定出臺《期貨法》，有利于補(bǔ)齊期貨市場基礎(chǔ)制度短板，破除期貨市場發(fā)展的瓶頸和障礙。我們要抓住契機(jī)，不斷推動(dòng)期貨市場建設(shè)，促進(jìn)市場長遠(yuǎn)穩(wěn)定健康發(fā)展。

當(dāng)前應(yīng)大力培育發(fā)展大宗商品場外交易商群體

歷史上有較長一段時(shí)間，期貨市場在走過初期無序發(fā)展后進(jìn)入清理整頓時(shí)期，為有效防控期貨市場風(fēng)險(xiǎn)，期貨公司的業(yè)務(wù)被嚴(yán)格限制在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)范疇，期貨公司嚴(yán)禁參與期貨市場交易，嚴(yán)禁自營，只能通過提供交易通道，賺取傭金收入。久而久之，期貨公司難以吸引懂市場以及懂交易懂衍生品定價(jià)的高端人才，也就缺乏了核心競爭能力和服務(wù)能力。

隨著期貨市場的規(guī)范，2014年以后期貨公司通過設(shè)立期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司，開展了倉單服務(wù)、基差貿(mào)易、合作套保、場外衍生品交易、做市等業(yè)務(wù)。目前期貨公司除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還可以開展投資咨詢、資產(chǎn)管理以及風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，中國期貨行業(yè)已經(jīng)走上創(chuàng)新發(fā)展的軌道。

當(dāng)前，面對廣大實(shí)體企業(yè)在市場競爭中的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，風(fēng)險(xiǎn)管理公司通過對相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的評估和定價(jià)，將實(shí)體企業(yè)面臨的原材料采購、產(chǎn)成品銷售等風(fēng)險(xiǎn)承接下來，再通過場外市場和期貨市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和對沖，有效助力實(shí)體企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。從本質(zhì)上講，風(fēng)險(xiǎn)管理公司就是境外成熟市場交易商的角色，他們通過專業(yè)分析和定價(jià)能力，為實(shí)體企業(yè)量身定制個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)解決方案，通過場外市場和場內(nèi)期貨市場將承接的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給市場其他參與者，在此過程中也掙到了交易差價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)管理公司的“保險(xiǎn)+期貨”業(yè)務(wù)服務(wù)農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理，疫情期間推出的“口罩期權(quán)”“酒精期權(quán)”“手套期權(quán)”等等，就是風(fēng)險(xiǎn)管理和定價(jià)的具體案例。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月底，全行業(yè)共有90家期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司，行業(yè)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別為1021億元和281億元。2020年全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入2084億元，凈利潤11.3億元，相比2017年，分別增長146.9%和25.6%。

從境外成熟市場看，交易商是衍生品市場定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理的主力。從美國期貨業(yè)協(xié)會(huì)（NFA）披露的會(huì)員結(jié)構(gòu)看，以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)的期貨傭金商（FCM）數(shù)量逐年遞減，從最高近200家下降到目前60多家，交易商的數(shù)量則逐年上升，目前已達(dá)到119家。交易商主要以銀行、證券等大型金融機(jī)構(gòu)為主，如高盛、摩根大通等，也有部分實(shí)力雄厚的實(shí)體企業(yè)，如嘉吉公司、花旗能源、英國石油能源公司等。

習(xí)近平總書記在浦東開發(fā)開放30周年慶祝大會(huì)上的講話中強(qiáng)調(diào)，要提升重要大宗商品的價(jià)格影響力，更好服務(wù)和引領(lǐng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。為此，我們應(yīng)大力發(fā)展以期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司為主的大宗商品交易商群體，滿足實(shí)體企業(yè)個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，增強(qiáng)我國期貨市場價(jià)格定價(jià)能力和價(jià)格影響力。

加強(qiáng)期貨行業(yè)“信義義務(wù)”文化建設(shè)

“信義義務(wù)”的核心是注意義務(wù)和忠實(shí)義務(wù)。注意義務(wù)，是強(qiáng)調(diào)受托人為實(shí)現(xiàn)受托目的，提升受益人利益所具備的能力和努力，具體講就是以客戶最佳利益為原則展業(yè)，包括投資合格人認(rèn)定、投資人與風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品匹配、尋求客戶交易的最佳執(zhí)行價(jià)格和最優(yōu)交易通道，以及持續(xù)向客戶提供建議和監(jiān)督的義務(wù)等;忠實(shí)義務(wù)，顧名思義，要求受托人忠于受托目的和受益人的利益，具體來說就是向客戶充分、公平、具體地披露信息，尤其是重大事實(shí)或者利益沖突，以便客戶能理解利益沖突和受托人所從事的業(yè)務(wù)操作，進(jìn)而做出知情同意或拒絕的決定。從效果看，“信義義務(wù)”是維護(hù)投資者、市場參與人合法權(quán)益的有效抓手。

期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)作為期貨市場重要參與者和中介機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)涵蓋期貨經(jīng)紀(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)管理、投資咨詢等。在期貨交易過程中，很多交易者缺乏完備的期貨專業(yè)知識，投資經(jīng)驗(yàn)也不夠豐富，而期貨市場交易機(jī)制靈活，期貨產(chǎn)品相對復(fù)雜，這使得參與者與期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)在信息獲取、風(fēng)險(xiǎn)識別、專業(yè)判斷等方面存在著較大的能力差異。這就需要通過法律法規(guī)明確“信義義務(wù)”要義，規(guī)范期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員行為，明確開展不同業(yè)務(wù)時(shí)履行“信義義務(wù)”的不同側(cè)重點(diǎn)。如期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)展業(yè)過程中，必須履行“注意義務(wù)”，克制謀求自身利益的沖動(dòng)，遵守適當(dāng)性要求發(fā)展合格客戶，并堅(jiān)決不誘導(dǎo)客戶頻繁交易以賺取傭金。風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)雖然是合同義務(wù)，但是也應(yīng)當(dāng)履行信義義務(wù)要義，具體包括識別交易對手方合格身份、為交易對手方提供合理的定價(jià)，以及向?qū)κ址匠浞峙断嚓P(guān)信息。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，作為典型的“受人之托、代客理財(cái)”委托關(guān)系，不同于銀行存款業(yè)務(wù)，必須嚴(yán)格履行“信義義務(wù)”，要遵守適當(dāng)性要求，進(jìn)行充分信息披露，并以客戶最佳利益為原則執(zhí)行交易、管理產(chǎn)品。要實(shí)現(xiàn)上述各方的“信義義務(wù)”，關(guān)鍵是提升期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的定價(jià)能力，定價(jià)能力強(qiáng)，提供的交易價(jià)格合理，才能贏得客戶的充分信任。

充分發(fā)揮協(xié)會(huì)職能 推動(dòng)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展

《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二？三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》明確指出，“要深化行業(yè)協(xié)會(huì)、商會(huì)和中介機(jī)構(gòu)改革”“要加強(qiáng)和創(chuàng)新社會(huì)治理。發(fā)揮群團(tuán)組織和社會(huì)組織在社會(huì)治理中的作用”。協(xié)會(huì)未來將緊緊圍繞“自律、規(guī)范、服務(wù)、發(fā)展”的定位，充分發(fā)揮監(jiān)管部門和行業(yè)機(jī)構(gòu)之間的橋梁紐帶作用，既做好行政監(jiān)管的有益延伸補(bǔ)充，又服務(wù)好行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。2021年協(xié)會(huì)將重點(diǎn)做好幾項(xiàng)工作：一是提升期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)定價(jià)能力，增強(qiáng)核心競爭力。引導(dǎo)期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)逐步建立起以定價(jià)為核心的風(fēng)險(xiǎn)管理框架，將衛(wèi)星遙感等新技術(shù)手段引入定價(jià)分析，提升產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)對沖等核心能力。二是加強(qiáng)專業(yè)培訓(xùn)和人才隊(duì)伍建設(shè)，為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展積蓄人才基礎(chǔ)。完善從業(yè)資格考試體系，強(qiáng)化法規(guī)道德意識，專業(yè)能力建設(shè)。充分發(fā)揮人才培養(yǎng)專項(xiàng)基金的作用，加強(qiáng)行業(yè)信義文化、定價(jià)能力、內(nèi)控治理，衍生品交易商等系列培訓(xùn)，為行業(yè)提供從基礎(chǔ)入門到專業(yè)提升的一站式培訓(xùn)服務(wù)，為行業(yè)提供高素質(zhì)專業(yè)人才。三是加強(qiáng)以“信義義務(wù)”為導(dǎo)向的行業(yè)文化建設(shè)。按照以人民為中心的發(fā)展要求，加強(qiáng)期貨行業(yè)文化建設(shè)，弘揚(yáng)“信義義務(wù)”理念，進(jìn)一步提升從業(yè)人員法規(guī)意識，恪守從業(yè)道德，在注意和忠實(shí)義務(wù)前提下，提供專業(yè)、穩(wěn)健的高質(zhì)量服務(wù)。

（洪磊為中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長。本文根據(jù)作者2021年5月23日在2021清華五道口全球金融論壇上的演講整理而成。本文編輯/秦婷）