徐志官

近年來，隨著經(jīng)濟的發(fā)展企業(yè)不斷做強做大，企業(yè)在資金方面的壓力也持續(xù)增大。企業(yè)短期債務長期使用便成為解決企業(yè)發(fā)展中流動資金短缺問題的一種較為常見方式。本文通過調(diào)查分析江西省撫州市內(nèi)179余家企業(yè)近三年財務情況，對企業(yè)短債長用行為特點、產(chǎn)生原因及需關注的問題進行了深入思考并提了出相關意見建議。

企業(yè)或為解決發(fā)展中流動資金短缺問題，或為追逐利潤最大化目的等，大多都進行了短貸長投，存在“短債長用”現(xiàn)象。當前因短債長用而造成資金鏈斷裂的企業(yè)時常出現(xiàn)，給社會、經(jīng)濟及金融業(yè)的發(fā)展帶來諸多不利影響。近期，為進一步了解企業(yè)短債長用情況，筆者通過對江西省撫州市轄內(nèi)179家工業(yè)企業(yè)近三年來財務情況開展了調(diào)查。結(jié)果顯示：企業(yè)短債長用行為較為普遍，超九成企業(yè)存在短債長用現(xiàn)象;企業(yè)短債長用行為平穩(wěn)，變化波動較小;大型企業(yè)短債長用覆蓋面廣，小型企業(yè)短債長用程度深;上游行業(yè)短債長用面廣且程度深;傳統(tǒng)行業(yè)較新興行業(yè)短債長用程度深。企業(yè)利益驅(qū)動、銀企供需錯配及延期支付等因素，是導致企業(yè)短債長用行為產(chǎn)生的主要原因。

一、企業(yè)“短債長用”行為的主要特點

（一）短債長用行為普遍，超九成企業(yè)存在短債長用現(xiàn)象

短期貸款較于長期貸款利率低且業(yè)務辦理流程簡便，企業(yè)為了節(jié)約成本或提高貸款效率，經(jīng)常通過循環(huán)往復的借新還舊等方式，使得短期資金能夠長期使用。調(diào)查顯示，企業(yè)在資金使用過程中短期貸款長期使用的現(xiàn)象既“短債長用”非常普遍，近三年均有九成以上企業(yè)存在短債長用現(xiàn)象，2018年1月至2020年12月，36個月份中，每個月份均有九成以上企業(yè)數(shù)量存在短債長用現(xiàn)象，其中2018年3月高達96.78%的企業(yè)數(shù)量存在短債長用現(xiàn)象;2019年8月有93.24%的企業(yè)數(shù)量存在短債長用現(xiàn)象，為近年來最低。

（二）企業(yè)短債長用行為平穩(wěn)，指數(shù)波動幅度在4%以內(nèi)

近年來，企業(yè)短期負債、短期資產(chǎn)分別在企業(yè)負債、資產(chǎn)中所占的比重逐漸加大，但兩者增幅基本一致，企業(yè)短債長用行為總體平穩(wěn)。從總體看，企業(yè)短債長用指數(shù)[ 短債長用指數(shù)，選取企業(yè)短期負債比例 （ 短期負債 /總負債） 與短期資產(chǎn)比例（短期資產(chǎn)/總資產(chǎn)）之差，作為企業(yè)短債長用的基準衡量指數(shù)，反映企業(yè)債務期限結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)的匹配情況。指數(shù)大說明企業(yè)利用較多的短期資產(chǎn)進行長期投資;指數(shù)小說明企業(yè)較少的短期資產(chǎn)進行長期投資。]（以下簡稱“指數(shù)”）維持在30%上下小幅波動。2019年3月指數(shù)為最大值31.01%，2018年11月指數(shù)為最小值29.08%，指數(shù)振幅為1.93%。從規(guī)?？?，大中小型企業(yè)利用短期資產(chǎn)進行長期投資的行為也相對穩(wěn)定。調(diào)查顯示，大型企業(yè)指數(shù)振幅在3.03%以內(nèi);中型企業(yè)指數(shù)振幅在為3.41%以內(nèi);小型企業(yè)指數(shù)振幅在3.99%以內(nèi)。如近三年，大型企業(yè)某工業(yè)有限責任公司，2019年6月指數(shù)為最大值24.88%，2018年11月指數(shù)為最小值22.85%，指數(shù)振幅為2.03%;中型企業(yè)某電子有限公司，2018年7月指數(shù)為最大值65.59%，2019年3月指數(shù)為最小值62.14%，指數(shù)振幅為3.45%;小型企業(yè)某電器有限公司，2018年7月指數(shù)為最大值57.24%，2019年11月指數(shù)為最小值53.26%，指數(shù)振幅為3.98%。

（三）小型企業(yè)短債長用程度深，大型企業(yè)短債長用覆蓋面廣

企業(yè)規(guī)模的大小影響了企業(yè)短債長用的行為。企業(yè)規(guī)模越小，短債長用運用的程度越深。調(diào)查顯示，大型企業(yè)短債長用指數(shù)區(qū)間為[0， 31.81%];中型企業(yè)指數(shù)區(qū)間為[32.94%，40.14%];小微企業(yè)指數(shù)區(qū)間為[38.85%，59.59%]，指數(shù)隨企業(yè)規(guī)模呈增大趨勢。同時，企業(yè)規(guī)模越大，越易出現(xiàn)短債長用行為。大型企業(yè)傾向于利用其更容易獲得的短期社會融資，進行短債長投，為企業(yè)帶來更多的利潤。如2019年12月大、中、小企業(yè)中存在“短債長用”現(xiàn)象的企業(yè)數(shù)量占比分別為97.92%、96.41%、94.23%。

（四）上游行業(yè)短債長用面廣且程度深

上游產(chǎn)業(yè)通常掌握著諸如礦石，煤炭等資源，企業(yè)利潤相對豐厚、競爭較為緩和，且往往受宏觀經(jīng)濟政策調(diào)控、投資及消費需求影響較大，呈現(xiàn)較強的周期性。導致上游企業(yè)“短債長用”行為呈現(xiàn)面廣且程度深的特點。調(diào)查顯示，上游企業(yè)短債長用指數(shù)均大于29.8%，大于下游及中游企業(yè)的短債長用指數(shù)，且上游企業(yè)短債長用數(shù)量占比大于中、下游企業(yè)。如2019年12月，95.14%的上游企業(yè)存在短債長用行為，分別大于中、下游企業(yè)2.01、3.24個百分點;30.11%的上游企業(yè)短債長用指數(shù)超過50%，分別高于中、下游企業(yè)6.05、10.64個百分點。

（五）傳統(tǒng)行業(yè)較新興行業(yè)短債長用程度深

傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)較于新興行業(yè)企業(yè)通常財務管理流程化，經(jīng)營相對穩(wěn)定、創(chuàng)新少、挑戰(zhàn)少，資金運用平穩(wěn)，起伏波動小。因此傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)進行長期運用的短期債務更多，程度更深。調(diào)查顯示，從事紡織業(yè)、服裝及纖維業(yè)、煤炭采選業(yè)、印刷復制等傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)短債長用指數(shù)大于40%，電子及通訊設備制造業(yè)、儀器儀表、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、金屬制品等新興行業(yè)企業(yè)短債長用指數(shù)小于30%。

二、企業(yè)短債長用行為產(chǎn)生的主要原因

（一）利益驅(qū)動，企業(yè)追求利潤最大化

企業(yè)是以盈利為目標的市場主體，為追求利潤的最大化，經(jīng)營過程中短期貸款長期使用現(xiàn)象習以為常。一是節(jié)約資金成本。銀行的長期貸款利率通常要高于短期貸款利率，如經(jīng)常采用短期大額度貸款進行長期使用則為企業(yè)節(jié)約的資金成本非常可觀。二是節(jié)約時間成本。辦理長期貸款所需要的時間長、流程復雜，通常需要幾周甚至更長時間，而短期貸款業(yè)務只要幾天甚至辦理業(yè)務當天資金就能到賬。三是進行資金套利。企業(yè)在整個資金運行過程中，可將短期借款用于長期的、高利潤、高回報領域。

（二）供需錯配，銀行趨向供應短期貸款