向鑫琳

(中國人民銀行湘潭市中心支行，湖南 湘潭，411100)

過去的2020 年被業(yè)界稱之為“央行數(shù)字貨幣元年”，中國人民銀行采用“4+1”試點，陸續(xù)在深圳、蘇州、成都、雄安新區(qū)及未來的冬奧場景進(jìn)行數(shù)字人民幣內(nèi)部封閉試點測試?！胺€(wěn)妥開展數(shù)字人民幣試點測試”成為2021 年中國人民銀行十大重點工作之一。數(shù)字人民幣發(fā)行和流通后，在帶來有利影響的同時也將面臨來自監(jiān)管、金融、流通等諸多方面的挑戰(zhàn)，制定相應(yīng)戰(zhàn)略及對策顯然具有重要的意義。

一、數(shù)字貨幣的發(fā)展背景

到目前為止，人類貨幣形態(tài)的發(fā)展陸續(xù)經(jīng)過了四個階段，分別是：實物貨幣、金屬貨幣、紙幣和數(shù)字貨幣?？v觀這四個階段不難發(fā)現(xiàn)，貨幣形式的演變是以技術(shù)進(jìn)步作為條件的，每一種貨幣形式的產(chǎn)生都離不開人類生產(chǎn)力的進(jìn)步和科學(xué)成果的支撐。數(shù)字貨幣作為貨幣的一種存在形式，得益于第三次科技革命中電子計算機(jī)和信息技術(shù)的充分發(fā)展，是為了適應(yīng)人類經(jīng)濟(jì)發(fā)展而產(chǎn)生，其產(chǎn)生過程與紙幣類似，都經(jīng)歷了先民間自發(fā)形成，后政府官方介入的順序[1]。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的多元化發(fā)展，傳統(tǒng)貨幣的支付功能逐漸無法滿足市場主體的差異化需求，市場主體開始轉(zhuǎn)而尋求其他方式提供支付服務(wù)，以比特幣為代表的私人數(shù)字貨幣開始受到市場歡迎，逐漸產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)并在全球范圍內(nèi)呈現(xiàn)指數(shù)級增長。各國政府開始介入并著手建立一套擁有國家信用背書的法定數(shù)字貨幣，以期參與或主導(dǎo)這種新產(chǎn)生的數(shù)字貨幣體系。

二、數(shù)字人民幣發(fā)展動因及現(xiàn)狀

（一）發(fā)展動因

當(dāng)前國際貨幣體系依然是以美國為主導(dǎo)的美元霸權(quán)體系。在這樣的背景下，數(shù)字人民幣的發(fā)展主要受以下因素推動：一是順應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢[2]。數(shù)字貨幣的發(fā)展潮流已經(jīng)勢不可擋，但也不是所有主權(quán)國家都具有堅實的主權(quán)信用基礎(chǔ)、先進(jìn)的技術(shù)條件、廣大的市場規(guī)模和高效的金融監(jiān)管能夠發(fā)行和流通法定數(shù)字貨幣[1]。中國作為快速崛起的世界第二大經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)為發(fā)行法定數(shù)字貨幣創(chuàng)造了良好的條件，只有抓住機(jī)遇推出數(shù)字人民幣，才能在未來的全球數(shù)字貨幣體系競爭中處于主動地位。二是隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民幣的現(xiàn)有形式和跨境支付的“慢節(jié)奏”已經(jīng)無法滿足人們對更迅速、更易獲取的貨幣需求。與此同時，F(xiàn)acebook 的Libra 計劃及疫情的疊加影響，客觀上增加了我國推出數(shù)字人民幣的緊迫感。2019 年6月，F(xiàn)acebook 向全球發(fā)布Libra 的1.0 版本，提出將Libra 和美元、歐元、日元、英鎊和新加坡元按照一定比例掛鉤，中國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體卻被排除在外。2020 年4 月，Libra 正式向瑞士金融市場監(jiān)管局（FINMA）申請支付系統(tǒng)牌照，一旦獲得許可進(jìn)行商業(yè)化運營則將對包括中國在內(nèi)的各國金融穩(wěn)定和貨幣主權(quán)帶來威脅。

（二）發(fā)展現(xiàn)狀

如表1 所示，數(shù)字人民幣自2014 年起，經(jīng)過近六年的研究論證，2020 年開始落地進(jìn)行試點和測試[3]。特別是自2020 年上半年我國從疫情中率先走出后，數(shù)字人民幣落地明顯提速。從目前的發(fā)展趨勢來看，我國在法定數(shù)字貨幣領(lǐng)域的研究和探索已走在世界前列，極有可能成為我國繼移動支付后下一個金融科技的全球領(lǐng)先領(lǐng)域[4]。

表1 數(shù)字人民幣發(fā)展時間表

三、發(fā)行數(shù)字人民幣的有利影響

（一）提高支付的便捷性和安全性

一是相對于傳統(tǒng)的紙幣和硬幣而言，數(shù)字人民幣不僅更便于日常生活中的攜帶和儲存，免去了計算和找零補(bǔ)零的環(huán)節(jié)，避免了紙幣破損和遺失被盜的可能。二是相對于近年來快速占領(lǐng)市場的支付寶、微信支付等第三方支付而言，數(shù)字人民幣由央行最終發(fā)行和統(tǒng)籌管理，不僅在技術(shù)安全、用戶隱私等方面具有更高的保障性，而且還具有雙離線支付功能。這意味著在沒有網(wǎng)絡(luò)信號或信號中斷時，無法進(jìn)行第三方支付的情況下，收支雙方仍然可以使用數(shù)字人民幣實現(xiàn)交易[5]。三是數(shù)字人民幣突破了地理限制、物理限制和政治經(jīng)濟(jì)條件的限制，在跨境支付領(lǐng)域具有極大的發(fā)展?jié)摿?。其賬戶松耦合特性使其在支付過程中不必綁定人民幣銀行賬戶，將受到更多來華人士及國內(nèi)出境人員的歡迎，預(yù)計在2022 年北京冬奧會的應(yīng)用場景中，運動員和游客將無須攜帶現(xiàn)金，充分體驗數(shù)字人民幣帶來的便利和安全。

（二）降低傳統(tǒng)貨幣在發(fā)行、流通等環(huán)節(jié)的管理成本

一方面對央行而言，數(shù)字人民幣免除了印刷紙幣、鑄造硬幣所需要的材料成本、防偽技術(shù)成本及在發(fā)行、流通、回收過程中的運輸成本、庫存成本和安保成本等。發(fā)行和流通數(shù)字人民幣相對成本的降低將進(jìn)一步減輕了社會的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。另一方對商業(yè)銀行而言，數(shù)字人民幣的落地將釋放商業(yè)銀行被現(xiàn)金業(yè)務(wù)管理所束縛的大量人力和物力資源[6]。舉例來說：在商業(yè)銀行的現(xiàn)金清點、真?zhèn)螜z驗、集中保管等環(huán)節(jié)均需要雙人雙崗，遍布全國各地的ATM機(jī)等自助取款服務(wù)機(jī)，需要長期支出場地租賃費、設(shè)備維護(hù)費和人員管理費用等。

（三）提升貨幣政策的前瞻性和有效性

當(dāng)前央行主要通過設(shè)置存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)及公開市場操作三大類貨幣政策工具來實施宏觀審慎管理政策。然而在實際操作過程中，傳統(tǒng)的貨幣政策工具普遍存在一定的時滯性，往往需要若干個流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)才能到底到達(dá)政策目標(biāo)，使得政策預(yù)期難以得到有效實現(xiàn)，出現(xiàn)資金“脫實向虛”等政策困境。作為一種新型的交易媒介，數(shù)字人民幣一方面使得政策傳導(dǎo)過程中的時滯問題迎刃而解；另一方面有助于央行對經(jīng)濟(jì)、金融的宏觀及微觀運行情況進(jìn)行動態(tài)的實時監(jiān)控，從而能夠制定并實施更具前瞻性和更為精準(zhǔn)有效的貨幣政策，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)資源在更廣泛的范圍內(nèi)實現(xiàn)優(yōu)化配置[7]。

（四）有助于打擊涉及貨幣的違法犯罪行為

數(shù)字人民幣是以區(qū)塊鏈技術(shù)為基礎(chǔ)，經(jīng)過提升和改進(jìn)的數(shù)字加密貨幣，其具有的唯一性、可追溯性和有限匿名性，提高了各項經(jīng)濟(jì)交易活動的透明度，使其在反詐騙、反洗錢、反恐怖融資等違法犯罪領(lǐng)域具有天然的優(yōu)勢。舉例來說，目前在反洗錢工作中存在的“三難”問題，即客戶身份識別難度大、甄別異常交易數(shù)據(jù)量大、資金追蹤難度大[8]。而數(shù)字人民幣由央行統(tǒng)籌管理，央行可以在后臺獲取全量的交易數(shù)據(jù)，并通過大數(shù)據(jù)分析掌握資金的來龍去脈、鎖定客戶真實身份，減輕人力排查負(fù)擔(dān)，協(xié)助政府高效的打擊違法犯罪行為。

四、數(shù)字人民幣面臨的挑戰(zhàn)分析

截至2021 年1 月，全球約有五分之四的央行開展及進(jìn)行有關(guān)法定數(shù)字貨幣的研發(fā)工作，但是至今仍未有主要經(jīng)濟(jì)體的央行發(fā)行法定數(shù)字貨幣投入使用。這是因為央行發(fā)行法定數(shù)字貨幣雖然有明顯的益處，但在監(jiān)管、金融、流通等方面存在的風(fēng)險和挑戰(zhàn)也不容忽視[9]。

（一）數(shù)字貨幣對原有監(jiān)管模式帶來的挑戰(zhàn)

數(shù)字貨幣的流通相對于傳統(tǒng)主權(quán)信用貨幣，在具有速度更快、范圍更廣、規(guī)模變化更為迅速的特點同時伴隨著新的風(fēng)險和漏洞，對此原有的監(jiān)管措施對數(shù)字貨幣可能失去作用[10]。中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所負(fù)責(zé)人曾表示“數(shù)字人民幣支付工具體系（DC/EP）在技術(shù)選型上綜合了傳統(tǒng)集中式架構(gòu)與區(qū)塊鏈技術(shù)”。但I(xiàn)MF 和BIS 等系列調(diào)查研究結(jié)果表明，對各國央行而言，分布式賬本技術(shù)的廣泛運用還存在一定風(fēng)險。在面對高頻次和大規(guī)模支付時，區(qū)塊鏈等分布式賬本技術(shù)，是否能維持系統(tǒng)的安全性、穩(wěn)定性仍需要進(jìn)行大規(guī)模驗證。與此同時，未來數(shù)字人民幣流通后將同步創(chuàng)造出新的金融業(yè)態(tài)，如：數(shù)字錢包、資產(chǎn)托管、供應(yīng)鏈金融等，這些領(lǐng)域容易演變成新的投機(jī)或套利出口，如果沒有預(yù)先在技術(shù)上實現(xiàn)監(jiān)管突破，也將對現(xiàn)有的監(jiān)管體系造成巨大挑戰(zhàn)。

（二）數(shù)字人民幣對商業(yè)銀行及金融穩(wěn)定性帶來的挑戰(zhàn)

在各國的金融體系中，作為信用中介、支付中介的商業(yè)銀行不僅具有金融服務(wù)、信用創(chuàng)造等職能，也是國家貨幣政策體系中的重要傳導(dǎo)者。根據(jù)現(xiàn)有公開信息，數(shù)字人民幣發(fā)行投放采用“雙層運營體系”即“中央銀行-商業(yè)機(jī)構(gòu)”的模式。如圖1所示，持有商業(yè)銀行存款的個人和企業(yè)如果要持有或使用數(shù)字人民幣，則需要將銀行存款或現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為數(shù)字人民幣。銀行存款從商業(yè)銀行向數(shù)字人民幣的轉(zhuǎn)換導(dǎo)致銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表萎縮的過程也被稱為“脫媒”[11]?！懊撁健钡囊?guī)模和速度和數(shù)字人民幣發(fā)行是否成功具有正相關(guān)關(guān)系，卻與銀行的存款及銀行可利用的資金和貸款成反相關(guān)關(guān)系。當(dāng)“脫媒”發(fā)生以后，商業(yè)銀行為保持盈利水平的穩(wěn)定性，負(fù)債端整體付息成本率上行將迫使其資產(chǎn)端尋求更高的收益水平，從而出現(xiàn)以下種結(jié)果：一是助推社會融資成本上升，二是使得商業(yè)銀行風(fēng)險偏好發(fā)生變化，轉(zhuǎn)向追求高風(fēng)險、高收益類資產(chǎn)[6]。無論哪種結(jié)果都將加大整個銀行業(yè)的風(fēng)險隱患。

圖1 數(shù)字人民幣“雙層運營體系”

（三）數(shù)字人民幣和非數(shù)字人民幣流通沖突

目前我國支付結(jié)算工具由三大類構(gòu)成，分別是第三方支付平臺、銀行活期賬戶和現(xiàn)金及票據(jù)構(gòu)成。未來隨著數(shù)字人民幣的推廣和運用，我國支付結(jié)算工具將擴(kuò)充為四類。一方面國內(nèi)大多數(shù)城市已經(jīng)被第三方支付瓜分，且用戶具有高度粘性。以微信支付為例，其背靠的微信App 的DAU（日活躍用戶）早在2018 年已突破10 億。因此對于這些習(xí)慣使用第三方支付且結(jié)算效率高的地區(qū)而言，居民對數(shù)字人民幣的需求和使用意愿可能并不強(qiáng)烈。另一方面對于金融基礎(chǔ)設(shè)施薄弱的偏遠(yuǎn)地區(qū)居民、存在數(shù)字技術(shù)障礙的老人和困難人群基于消費慣性更傾向于使用和儲存紙幣。數(shù)字人民幣作為與居民的日常消費關(guān)系緊密的新生事物，能否在合理的時間內(nèi)培養(yǎng)起用戶的使用習(xí)慣尚存在不確定性。預(yù)期在較長的一段時間內(nèi)，紙幣和數(shù)字人民幣將并存流通，這將使得貨幣流通市場的運行模式發(fā)生很大變化，如何平衡兩者之間的流通關(guān)系面臨著決策和執(zhí)行風(fēng)險，處理不當(dāng)將可能會對貨幣流通秩序帶來負(fù)面影響，從而引發(fā)貨幣流通風(fēng)險。

（四）數(shù)字人民幣對跨境支付體系的影響

當(dāng)前全球跨境支付體系主要采用代理行模式，即在滿足不同國家金融監(jiān)管條件的基礎(chǔ)上，通過特定支付系統(tǒng)，進(jìn)行匯率轉(zhuǎn)換、交易轉(zhuǎn)賬。這一模式造就了當(dāng)前由紐約清算所銀行同業(yè)支付系統(tǒng)（CHIPS）和環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（SWIFT）主導(dǎo)的國際金融秩序。原有的人民幣跨境業(yè)務(wù)對上述兩大系統(tǒng)具有高度依賴性。2015 年人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）上線后，CIPS 雖然和SWIFT 實現(xiàn)了兼容，但SWIFT 需要定期向美國財政部提交其金融支付報文數(shù)據(jù)，這對我國跨境支付清算的數(shù)據(jù)安全和業(yè)務(wù)處理帶了隱患[11]。不同于傳統(tǒng)主權(quán)信用貨幣在跨境流通中遇到的政治經(jīng)濟(jì)及技術(shù)條件限制，法定數(shù)字貨幣的便捷性、可編程性和低交易成本等特性，使其在國際貿(mào)易跨境支付中具有明顯優(yōu)勢。隨著數(shù)字人民幣的落地，建立新的全球跨境支付體系成為可能。但未來數(shù)字人民幣的跨境發(fā)行和流通，必將不斷引發(fā)對其他國際流通貨幣特別是美元的替代效應(yīng)和擠出效應(yīng)。未來如何應(yīng)對以美國為代表的守成大國及其盟友體系帶來的阻礙和打壓，也將是數(shù)字人民幣面臨的重大問題。

五、應(yīng)對之策

（一）探索數(shù)字人民幣的監(jiān)管新模式和標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)

從前文可以看出，數(shù)字人民幣的運行需要建立與之相適應(yīng)的金融監(jiān)管體制，而我國的相關(guān)法規(guī)內(nèi)容還存在明顯空白和不足需要完善，建議在延續(xù)之前針對紙幣和硬幣管理規(guī)定的同時，結(jié)合數(shù)字人民幣的特點增加新的內(nèi)容，適應(yīng)新形勢下的現(xiàn)實需求。探索適應(yīng)數(shù)字人民幣監(jiān)管的新模式，如：確立監(jiān)管原則，把握數(shù)字人民幣的監(jiān)管方向；明確監(jiān)管部門及其職責(zé)權(quán)限，明確監(jiān)管對象，保證數(shù)字人民幣從發(fā)行、流通到回收的每個環(huán)節(jié)都能得到及時追溯和全面可控等。此外數(shù)字貨幣起始于分布式架構(gòu)、可信可控云計算、密碼算法等技術(shù)，其本身就可以延伸金融監(jiān)管的使用范圍，因此可借助數(shù)字人民幣發(fā)展的契機(jī)盡快完善金融新興領(lǐng)域的法律和監(jiān)管空白。

（二）增加試點和研究工作，從技術(shù)層面上提供保障

目前“穩(wěn)妥開展數(shù)字人民幣試點測試”被列為2021 年中國人民銀行十大重點工作之一。在試點工作中需要注意以下幾點：一是在充分考慮我國金融生態(tài)、金融基礎(chǔ)設(shè)施、金融系統(tǒng)短板和痛點的基礎(chǔ)上，建議將欠發(fā)達(dá)地區(qū)納入試點范圍。只有在經(jīng)濟(jì)較差地區(qū)的試點工作做好了，才能進(jìn)行全國范圍的有效推廣。二是按照已知的數(shù)字人民幣“雙層運營體系”，若要大規(guī)模推廣還需要廣大商業(yè)銀行的積極配合。目前試點工作主要針對流通環(huán)節(jié)，只將冬奧會場景納入了試點范圍。建議進(jìn)一步延伸數(shù)字人民幣的場景應(yīng)用，聯(lián)合商業(yè)銀行開展豐富的生活、社交、消費等支付場景建設(shè)，拓寬數(shù)字人民幣的業(yè)務(wù)范圍。三是在應(yīng)對斷電、斷網(wǎng)等突發(fā)事件，數(shù)字人民幣能否提供類似現(xiàn)金的可用性，以及能否保障老人等存在數(shù)字技術(shù)障礙和困難人群的貨幣自由使用權(quán)方面進(jìn)行綜合試驗。

（三）優(yōu)先推動合作區(qū)域發(fā)行跨境數(shù)字人民幣

考慮到未來數(shù)字人民幣在走出國門時，將面對其他國家的干擾和阻礙，中國需要通過建設(shè)“一帶一路”、加強(qiáng)金磚國家合作以及上海合作組織等一系列措施拓展國際合作的空間，結(jié)成國際貨幣與金融合作聯(lián)盟。數(shù)字人民幣未來在對外發(fā)行和流通時，因考慮優(yōu)先在上述合作地區(qū)進(jìn)行，如“一帶一路”沿線國家。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示：2020 年中國企業(yè)在“一帶一路”沿線的61 個國家新簽對外承包工程合同5611 份，新簽合同金額1414.6 億美元。從上述數(shù)據(jù)可以看出，我國對“一帶一路”沿線國家投資合作穩(wěn)步推進(jìn)，因此優(yōu)先在“一帶一路”倡議下在相關(guān)地區(qū)發(fā)行數(shù)字人民幣，有助于引領(lǐng)數(shù)字人民幣在未來的新興金融地區(qū)獲得市場份額，加速外部循環(huán)。

（四）增強(qiáng)全球范圍內(nèi)數(shù)字金融領(lǐng)域的互聯(lián)互通

我國應(yīng)積極參與和推動數(shù)字貨幣治理的國際合作，推動建立數(shù)字貨幣的國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，在國際金融政策平臺充分發(fā)出中國聲音，在國際相關(guān)政策討論和規(guī)則制定等方面掌握主導(dǎo)權(quán)、話語權(quán)和關(guān)鍵領(lǐng)域知識產(chǎn)權(quán)。此外數(shù)字人民幣在全球范圍的推廣使用依托與數(shù)字錢包、身份認(rèn)證、加密傳輸?shù)戎T多金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。中國在搭建好國內(nèi)的數(shù)字貨幣框架后，應(yīng)積極推動與世界各國數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通，實現(xiàn)數(shù)字人民幣的深入發(fā)展。未來數(shù)字貨幣在全球范圍流通后，可能會在洗錢、恐怖融資、欺詐等領(lǐng)域帶來新風(fēng)險，中國作為一個負(fù)責(zé)任的大國，應(yīng)注重建立與各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的合作機(jī)制，共同探討數(shù)字金融領(lǐng)域出現(xiàn)的各項問題并提出有效解決方案。